金融衍生工具论述课件.ppt

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1、金融衍生工具金融衍生工具概述基本衍生工具其他衍生工具2023/5/30 1金融衍生工具概述 金融衍生工具的产生背景金融衍生工具的产生背景a.a.经济环境的变化 经济环境的变化 商品价格的变化不确定性增加 汇率风险 利率风险 金融资产价格的变化不确定性增加b.b.制度环境的变化 制度环境的变化 管理部门的金融管制促使金融创新 企业部门（银行）追求自身效用最大化的活动促使金融新产品的产生2023/5/30 2c.金融理论的发展d.技术的进步 高新技术彻底改变了传统的金融运作方式 高新技术使用权各国金融市场更紧密地联系在一起 金融工具软件和程序的开发使金融工程技术大为简化2023/5/30 3 金融

2、衍生工具的定义与特征金融衍生工具的定义与特征A.定义定义是建立在基础金融工具之上，其价格取决于后者价格变动的派生产品；是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否进行交易的合约。通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具。2023/5/30 4B.基本特征基本特征跨期交易：首先是对价格因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照某一条件进行交易或选择是否交易的合约，涉及到金融资产的跨期转移杠杆效应：支付少量保证金或权利金就可以签订大额员期合约或互换不同金融工具。

3、例如期货交易保证金为合约金额5%，则可以控制20倍于所投资金额合约资产，实现以小博大。2023/5/30 5收益具有较高的不确定性。价格取决于原生金融工具的价格。金融衍生工具所产生的收益，来自于标的物价值的变动，即约定价格与实际价格的差额，将随着未来利率、证券价格、商品价格、汇率或相应的指数变动而变动。高风险：交易双方违约的信贷风险、因价格变动的市场风险、因缺乏交易对手而不能平仓或变现的流动性风险、因人为错误或系统故障或控制失灵的运作风险、因违约而成的法律风险等等。套期保值和投机套利共存。2023/5/30 6C.常见的应用范围常见的应用范围 套期保值 套期保值 定义 定义 把期货市场当作转移

4、价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。2023/5/30 7 基本特征：基本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在 现 与 期 之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。2023/5/30 8例如 卖出套保实例：卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当

5、考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。）7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。2023/5/30 9交易情况如下表所示：交易情况如下表所示：现货市场 现货市场 期货市场 期货市场7 7 月份 月份大豆价格 大豆价格2010 2010 元 元/吨 吨卖出 卖出10 10 手 手9 9 月份大豆合约：月份大豆合约：价格为 价格为2050 2050 元 元/吨 吨9 9 月份 月份卖出 卖出100 100 吨大豆：价格为 吨大豆

6、：价格为1980 1980 元 元/吨 吨买入 买入10 10 手 手9 9 月份大豆合约：月份大豆合约：价格为 价格为2020 2020 元 元/吨 吨套期结果 套期结果亏损 亏损30 30 元 元/吨 吨 盈利 盈利30 30 元 元/吨 吨最终结果 最终结果净获利 净获利10030-10030=0 10030-10030=0 元 元注：注：1 1 手 手=10=10 吨 吨2023/5/30 10可见：可见：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以

7、该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。2023/5/30 11再如 买入套保实例 买入套保实例9月份，某油厂预计11 月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11 月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。2023/5/30 12交易情况如下表所示：交易情况如下表所示：现货市场 现货市场 期

8、货市场 期货市场9 9 月份 月份大豆价格 大豆价格2010 2010 元 元/吨 吨买入 买入10 10 手 手11 11 月份大豆合约：月份大豆合约：价格为 价格为2090 2090 元 元/吨 吨11 11 月份 月份买入 买入100 100 吨大豆：价格为 吨大豆：价格为2050 2050 元 元/吨 吨卖出 卖出10 10 手 手11 11 月份大豆合约：月份大豆合约：价格为 价格为2130 2130 元 元/吨 吨套期结果 套期结果亏损 亏损40 40 元 元/吨 吨 盈利 盈利40 40 元 元/吨 吨最终结果 最终结果净获利 净获利10040-10040=0 10040-100

9、40=0 元 元注：注：1 1 手 手=10=10 吨 吨2023/5/30 13可见：可见：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。2023/5/30 14 套利 套利 定义 定义 同时买进和卖出两张不同种类的合约。交易者买进自认为是

10、“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利的交易活动。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。2023/5/30 15 跨期套利：跨期套利：最普遍。利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利（bullspread）和熊市套利（bearspread）两种形式。例如：在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份

11、合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。2023/5/30 16例如 牛市套利实例：牛市套利实例：（该例只用于说明牛市套利原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。）受市场供应影响，3月份大豆现货价格出现较大幅度上涨。导致期货市场上：近期（4月）、远期（6月）大都期货合约价格的失去了均衡，出现套利机会。2023/5/30 17交易情况如下表所示：交易情况如下表所示：4 4 月合约 月合约 6 6 月合约 月合约2008.3.15 2008.3.15买入 买入10 10 手 手4 4 月份大豆合约：月份大豆合约：价格为 价格为2010 2

12、010 元 元/吨 吨卖出 卖出10 10 手 手6 6 月份大豆合约：月份大豆合约：价格为 价格为2070 2070 元 元/吨 吨2008.4.15 2008.4.15卖出 卖出10 10 手 手4 4 月份大豆合约：月份大豆合约：价格为 价格为2110 2110 元 元/吨 吨买入 买入10 10 手 手6 6 月份大豆合约：月份大豆合约：价格为 价格为2100 2100 元 元/吨 吨套利结果 套利结果盈利 盈利100 100 元 元/吨 吨 亏损 亏损30 30 元 元/吨 吨最终结果 最终结果净获利 净获利100100-10030=7000 100100-10030=7000 元

13、元注：注：1 1 手 手=10=10 吨 吨2023/5/30 18 跨市套利：跨市套利：在不同交易所之间的套利交易行为。当 同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易 同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行金属铜的期货交易，当LME 铜价低于SHFE 时，交易者可以在买入LME 铜合约的同时，卖出SHFE 的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。2023/5

14、/30 19 跨商品套利：跨商品套利：利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是 同时买进和卖出相同交割月份但不 同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。2023/5/30 20 资产财务管理（如互换可降低融资成本）资产财务管理（如互换可降低融资成本）金融互换掉期：金融互换掉期：两个或两个以上当事人按共同协商的条 两个或两个以上当事人按共同协商的条件，在约定时间内定期交换现金流的金融交易。包括：货币、利率、件，在约定时间内

15、定期交换现金流的金融交易。包括：货币、利率、股权、信用互换等。股权、信用互换等。2023/5/30 21例如有信用等级分别为AA 与A 两家公司，各自筹资成本，表1所示。表1固定利率 固定利率 浮动利率 浮动利率AA AA 级公司 级公司 10%10%LIBOR+1%LIBOR+1%A A 级公司 级公司 12%12%LIBOR+1.6%LIBOR+1.6%差额 差额 2%2%0.6%0.6%2023/5/30 22若AA 级公司希望以浮动利率借款，而A 级公司希望以固定利率借款；经分析，两公司利用各自的优势筹资后再相互交换更好。A 级和AA 级公司分别以LIBOR+1.6%和10%各自借款后

16、再相互交换，交换的条件是：A 级公司付给AA 级（或中介）固定10.20%，AA 级公司付给A 级公司浮动LIBOR。如下图：2023/5/30 23A 公司 AA 公司10.2%LIBORLIBOR+1.6%10%2023/5/30 24则有：则有：表2AA 级公司的净融资成本付出：固定利率 10%互换的浮动利率LIBOR 收回：互换的利率10.20%净成本：浮动利率：10%+LIBOR-10.20%=LIBOR 0.20%节约成本：1.20%（原成本为：LIBOR+1%）2023/5/30 25则有：则有：表3A 级公司的净融资成本付出：浮动利率 LIBOR+1.6%互换的固定利率10.2

17、%收回：互换的浮动利率LIBOR净成本：固定利率：10.2%+（LIBOR+1.6%）-LIBOR=11.8%节约成本：0.20%（原成本为：12%）2023/5/30 26D.基本功能基本功能 转移风险 形成权威价格 调控价格水平 提高资产管理质量 提高资信水平 调节收入存流量2023/5/30 27基本衍生工具简介 按原生工具分 按原生工具分 股票衍生工具、利率衍生工具、货币或汇率衍生工具。股票衍生工具、利率衍生工具、货币或汇率衍生工具。货币或汇率衍生工具包括远期外汇合约、外汇期货、外汇期权、货币互换等；利率衍生工具包括短期利率期货、债券期货、债券期权、利率互换、互换期权、远期利率协议等；

18、股票衍生工具包括股票期权、股票价格指数期权、股票价格指数期货、认股权证、可转换债券、与股权相关的债券等。2023/5/30 28 按交易形式产品形态 按交易形式产品形态 远期、期货、期权和互换掉期四大类。远期、期货、期权和互换掉期四大类。远期合约和期货合约：远期合约和期货合约：交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量做出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。2023/5/30 29 期权：期权：金融互换 金融互换（前述）：（前述）：20

19、23/5/30 30I.期货与金融期货简介u u 定义 定义由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。标的物，又叫基础资产，是期货合约所对应的现货，这种现货可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。2023/5/30 31期货合约内容包括：合约名称、交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、交割月份、交易时间、最后交易日、交割日期、交割品级、交割地点、最低交易保证金、交易手续费、交割方式、交易代码等。期货合约附件与期货合约具有同等法律效力。合约的履行方式：实物交割、对冲平仓。2023/5/30 32u u 交易特点 交易特点一、以小搏大：股票是全额交易，即有多少钱只能买多少股票，而期货是保证金制，即只需缴纳成交额的5%至10%，就可进行100%的交易。比如投资者有一万元，买10元一股的股票能买1000股，而投资期货就可以成交10万元的商品期货合约，这就是以小搏大。二、双向交易：期货交易与股市的一个最大区别就期货可以双向交易，期货可以买空也可卖空。价格上涨时可以低买高卖，价格下跌时可以高卖低补。做多可以赚钱，而做空也可以赚钱，所以说期货无熊市。2023/5/30 33