第3章货币时间价值课件.ppt

《第3章货币时间价值课件.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第3章货币时间价值课件.ppt（56页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGE第三篇 投资决策第3章 财务管理的价值基础 第4章 项目投资决策第5章 金融投资决策第6章 营运资本投资决策NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础p学会财务估价：财务管理的核心问题p掌握基本方法：折现现金流量法p理解三个基本财务观念n时间价值n风险价值n现金流量第三篇 投资决策2NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&T

2、ECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础第3章 财务管理的价值基础 对于今天的$10,000和5年后的$10,000，你将选择哪一个呢？引子：很显然,是今天的$10,000.你已经承认了资金的时间价值和风险价值!3NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础若眼前能取得$10000，则就有一个用这笔钱去投资的机会，并从投资中获得利息.Why?Why?无风险！会增值！现

3、取得的$10000是确切无疑的。4NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础本章重点：1.各种时间价值的产生与计算；2.风险与报酬的关系与计算；本章主要内容：1资金时间价值的产生与计算；2风险价值的含义与计算；5NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础第3章 财务管理的价值基础 现在的1元钱和1年后的1元

4、钱其价值不相等6NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础一、概念 资金的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币的时间价值。定性方面：货币时间价值是一种客观经济现象，是因资金投入生产经营才产生的增值 定量方面：货币时间价值是在没有风险和没有通胀条件下的社会平均资金利润率资金时间价值=平均报酬率-风险报酬率-通货膨胀率第一节 时间价值7NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJI

5、N COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础引入货币时间价值概念后，同学们必须重新树立投资评价的思想和观念：不同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须转化到同一时点。由于货币时间价值的存在，不同时点的等量货币具有不同的价值。第一节 时间价值不同时点上的货币不具有可比性越是未来时点上的货币越不值钱注意8NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础终值（F）现在的资金在未来某个时刻的价值.复利以本金

6、和累计利息和作为计息基数.(利滚利)现值（P）未来某个时刻的资金在现在的价值二、货币时间价值的计算9NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础 基本参数 PF二、货币时间价值的计算(一)复利的计算10NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础2、复利现值：一个投资者在年利率为9%时现在须付出多少钱才能得

7、到两年后的1元钱(一)复利的计算复利终值系数复利现值系数1、复利终值：9%的年利率会使当前1元钱在两年后变成1.1881元贴现因子11NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础方案一的终值：S=800000（1+7%）5=1122400（元）或F=800000（F/P，7%，5）=1122400（元）方案二的终值：F=1000000元方案1的现值：800000元方案2的现值：P=1000000（1+7%）-5或P=1000000（P/F，7%，5）=

8、713000（元）应选择方案2。(一)复利的计算【例题1】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？12NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础p年金 等额、定期的系列收支【注意】年金不一定是每年发生一次，也可能是一个月发生一次；年金既可以是款项的支付，也可以是款项的收入。【特点】每期相等（等额）间隔期固定、相等多笔发生（二）年金的计算1、含义13NANJING

9、UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础2、种类p普通年金：从第一期开始每期期末收付的年金。p预付年金：从第一期开始每期期初收付的年金。p递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。p永续年金：无限期的普通年金（二）年金的计算14NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础.0 1 2 2 n-1 n-1 n A A A A

10、 基本参数（二）年金的计算3、普通年金终值与现值的计算PF15NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础（1）普通年金终值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。F=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+.+A(1+i)1+A=A(1+i)n-1+(1+i)n-2+.+(1+i)1+1.A A A A 0 1 2 2 n-1 n-1 n3、普通年金终值与现值的计算16NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOL

11、OGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础普通年金终值年金年金终值系数F=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+.+A(1+i)1+A=A(1+i)n-1+(1+i)n-2+.+(1+i)1+1年金终值系数3、普通年金终值与现值的计算17NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础普通年金终值【例题2】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年

12、末付20元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？方案1的终值：F=120万元方案2的终值：F=20（F/A，7，5）=205.7507=115.014（万元）应选择方案2。18NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础（2）偿债基金（已知年金终值求年金）n如果已知年金终值，求年金，就是求偿债基金。n计算偿债基金的方法是将年金终值折算成年金。偿债基金年金普通年金终值年金终值系数 普通年金终值偿债基金系数【提示】偿债基金系数是年金终值系数的

13、倒数。3、普通年金终值与现值的计算19NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础 例：刘宇打算4年后买一步摄像机，预计需要付款10000元。若存款年复利率为10%，则为购买该摄像机刘宇每年需要存入多少钱？(假设年底存)A=10000/(F/A，10%,4)=10000/4.641=2150.47元（2）偿债基金（已知年金终值求年金）20NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUAN

14、GJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础（3）普通年金现值：在未来每期期末取得的相等金额的款项折算为现在的总的价值。3、普通年金终值与现值的计算P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+.+A(1+i)-n=A(1+i)-1+(1+i)-2+.+(1+i)-n A A A0 1 2 n n 1 1 ni%.A21NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础普通年金现值年金年金现值系数P=A(1+i)-1+(1+i)-2+.

15、+(1+i)-n年金现值系数3、普通年金终值与现值的计算22NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础【例题2】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在付80万元，另一方案是从现在起每年末付20元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？方案1的现值：80万元方案2的现值：P=20（P/A，7%，5）=204.100=82（万元）应选择方案1。普通年金现值23NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY

16、ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础（4）投资回收额：n如果已知年金现值求年金，就是求投资回收额。n计算投资回收额的方法就是将年金现值折算成年金。投资回收额普通年金现值年金现值系数=普通年金现值投资回收系数【提示】投资回收系数是年金现值系数的倒数。3、普通年金终值与现值的计算24NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础（4）投资回收额：假设以10%的利率借款20000元，投资于某

17、个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？25NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础4、先付年金的终值和现值 先付年金每期期初支付的年金 A A A A A A A A 0 1 2 2 3 3 4p第一种求先付年金终、现值系数的方法：n先付年金终值年金普通年金终值系数（1+i）A*(F/A,i,n)*(1+i)n先付年金现值年金普通年金现值系数（1+i）A*(P/A,i,n)*(1+i)26NANJING UNIVERSITY OF

18、 SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础nn期先付年金终值系数=(n+1)期的后付年金终值系数-1nn期先付年金现值系数=(n-1)期的后付年金现值系数+14、先付年金的终值和现值 A A A A A A A0 1 2 2 3 3 4p第二种求先付年金终、现值系数的方法：A A A A A 27NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础4、先付年

19、金的终值和现值方案1的现值：80万元方案2的现值：P=20（P/A，7%，5）（1+7%）=87.744（万元）或P=20+20（P/A，7%，4）=87.744（万元）应选择方案1。【例题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？28NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础递延年金：指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。m：递延期（第

20、一次有收支的前一期）n：连续收支期0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A Am期 n期5、递延年金的终值和现值29NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础(1)递延年金终值递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关。30NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础计算方法与普通年金终值

21、的计算方法类似，按n期计算即可：F=A（F/A，i,n）5、递延年金的终值和现值(1)递延年金终值31NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础m=2n=4AA(2)递延年金现值(计算方法有两种)P=A(P/A，i,6)A(P/A，i,2)第一种方法：先求出（m+n）期的年金现值，再扣除递延期（m）的年金现值。P=A(P/A，i,m+n)A(P/A，i,m)5、递延年金的终值和现值32NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TEC

22、HNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础第二种方法：先求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。递延期末指图中的m处。P=P2(P/F，i,2)P2=A(P/A，i,4)5、递延年金的终值和现值m=2n=4(2)递延年金现值33NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础【例题7】有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，现值为（

23、）万元。A.1994.59B.1565.68C.1813.48D.1423.21【答案】B【解析】P=500（P/A，10%，5）（P/S，10%，2）=1565.68（万元）34NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT第3章财务管理的价值基础6、永续年金p永续年金:无限期定额支付的年金。p永续年金没有终止时间，因而也就没有终值。p 永续年金现值年金/利率举例:某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（）元。【答案】永续年金现值

24、=A/i=50000/8%=625000（元）35NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础7、混合现金流 Chen sir 将得到如下现金流,按10%折现的 P 是多少？0 1 2 3 4 5$600$600$400$400$100P010%36NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础单个现金流 0

25、 1 2 3 4 5$600$600$400$400$10010%$545.45$495.87$300.53$273.21$62.09$1677.15=P0 37NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础分组年金 0 1 2 3 4 5$600$600$400$400$10010%$1,041.60$573.57$62.10$1,677.27=$1,677.27=P P0 0 查表$600(P/A,10%,2)=$600(1.736)=$1,041

26、.60$400(P/A,10%,2)(P/F，10%,2)=$400(1.736)(0.826)=$573.57$100(P/F,10%,5)=$100(0.621)=$62.1038NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础3、名义利率和有效年利率名义利率：一年复利几次时，给出的年利率有效年利率：根据名义利率调整后的利率如何转换和调整？名义利率每年复利次数有效年利率(一)复利的计算39NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&T

27、ECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础p总结p解决货币时间价值问题所要遵循的步骤:1.完全地了解问题2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题3.画一条时间轴4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流 5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流问题6.解决问题第一节 时间价值40NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础第二节 投资的风险价值一

28、、风险的风险的概念 未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。按事物的未来结果分类：确定型 唯一结果、必然发生 风险型 多种结果、概率已知 不确定型 多种结果、概率未知（风险）（无风险）注意：风险不仅能带来超出预期的损失，也可以带来超出预期的收益。41NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础风险市场风险 公司特有风险影响所有企业：通货膨胀、经济衰退和战争等。又称系统风险或不可分散风险发生于个别企业：新产品开发失败，投资项目决策失误等。可分散风

29、险或非系统风险第二节 投资的风险价值二、风险的风险的分类1、从个别投资主体看：42NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础2、从企业本身来看:风险经营风险财务风险任何商业活动都有。又称商业风险。因借款而增加的风险，筹资决策带来的，又称筹资风险。二、风险的风险的分类第二节 投资的风险价值43NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEME

30、NT 第二章财务管理的价值基础 利用 利用数理统计指标 数理统计指标（方差、标准差、变化系数 方差、标准差、变化系数）（一）概率分布及其预期投资报酬率（P112）经济状况 概率 A项目 B项目繁荣 0.3 90%20%正常 0.4 15%15%衰退 0.3-60%10%合计 1 第二节 投资的风险价值三、风险的风险的衡量44NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础（二）投资报酬率的概率分布图0.40.30.20.1015%90%-60%概率A 项

31、目0.40.30.20.1015%20%10%概率B 项目报酬率报酬率离散型三、风险的衡量45NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础（三）期望报酬率：以概率作为权数的加权平均数（三）期望报酬率：以概率作为权数的加权平均数 例：经济状况 概率A 项目 B 项目繁荣0.3 90%20%正常0.4 15%15%衰退0.3-60%10%合计1 反映平均收益水平，不能用来衡量风险。46NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHN

32、OLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础方差标准离差标准离差的大小反映投资项目的风险程度（四）离散程度三、风险的衡量47NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础经济状况 概率 A项目 B项目繁荣0.3 90%20%正常0.4 15%15%衰退0.3-60%10%合计1 A项目投资风险较大，大于B项目。例：三、风险的衡量48NANJING UNIVERSITY OF S

33、CIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础标准离差率说明期望报酬率不同的投资项目风险程度大小。（五）标准离差率（变化系数）计算公式：49NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础特定投资的风险大小是客观的，你是否去冒风险或冒多大风险是主观的风险的大小随时间延续而变化风险越大，要求的报酬率就越高 四、对风险的态度风险的决策：取决投资人对风险的态度50

34、NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础p1、含义：冒险投资获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。p22、两者关系、两者关系:风险越大，要求的报酬率越高。表现方式 投资报酬率=风险报酬率+无风险报酬率五、风险报酬第二节 投资的风险价值51NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础33、投资报酬率、投

35、资报酬率转让资金使用权的报酬预期通货膨胀补偿 投资报酬率(额)=无风险报酬率(额)+风险报酬率(额)无风险报酬率风险报酬率（风险补偿）资金时间价值率通货膨胀补偿率违约风险补偿率流动性风险补偿率期限风险补偿率五、风险报酬第二节 投资的风险价值52NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础4、风险报酬率 计算公式：b 将风险转化为风险报酬的系数注意：b的确定方法第二节 投资的风险价值53NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TEC

36、HNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础指 标 计 算 公 式 结 论期望值反映预期收益的平均化，不能直接用来衡量风险方差标准离差标准离差率期望值相同的情况下，方差越大，风险越大。期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。结论：各项指标比较54NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础2、假定A公司贷款1000元，必须

37、在未来3年每年底偿还相等的金额，而银行按贷款余额的6%收取利息。请编制如下的还本付息表（保留小数后2位）年度 支付额 利息 本金偿还额 贷款余额123合计1、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次；（2）从第3年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次。假设该公司的资金成本率为10%，你认为该公司应选择哪个方案?第一节 时间价值55NANJING UNIVERSITY OF SCIENCE&TECHNOLOGY ZIJIN COLLEGEHUANGJUANFINACIAL MANAGEMENT 第二章财务管理的价值基础某集团对外进行投资，投资额为100万元，现有三家公司股票可供选择，有关资料如表：市场情况 概 率年预期收益额（万元）甲公司 乙公司 丙公司良好 0.3 40 50 80一般 0.5 20 20 10较差 0.2 5-5-25要求：分别计算各公司股票的期望报酬、标准离差、标准离差率，判断投资风险的大小。课 堂 练 习56