建设项目资金筹措与资金成本ppt课件学习.pptx

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1、 熟悉建设项目资金总额的构成；熟悉项目资本金融通和项目债务筹资；了解项目融资及其主要模式；掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅限了解）；掌握加权平均资本成本计算。本章要求第1页/共48页 不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 股票、债券筹资的优缺点 项目融资的概念 资本成本的概念和计算 不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 资本成本的概念和计算本章重点本章难点第2页/共48页1 建设项目资金总额的构成 按投资主体不同，划分工程项目：基础性项目公益性项目竞争性项目第3页/共48页 其中纯公益性项目包括：免费公园、广场等。公益性项目就是对社会公共有益的项目大 大雁 雁塔 塔北 北广

2、 广场 场兴 兴庆 庆宫 宫此类项目的特点就是投资主要由政府用财政资金安排的项目，且投资较大。第4页/共48页准公益性项目包括：学校、医院等。学学校校医医院院公益性项目就是对社会公共有益的项目（续）准公益性项目投资也较大，为维持其正常运作，有收益，但收益微薄。第5页/共48页 例如：水坝、发电站等基础性项目就是制约国民经济发展的项目。基础性项目，主要是指具有自然垄断性、建设周期长、投资额大而收益低的基础设施和需要政府重点扶持的一部分基础工业项目，以及直接增强国力的符合经济规模的支柱产业项目，对于这类项目，主要应由政府集中必要的财力、物力，通过经济实体进行投资，同时，还应广泛吸收地方、企业参与投

3、资，有时还可吸收外商直接投资。第6页/共48页竞争性项目就是自主投资，自担风险，自负盈亏的项目|例如：房地产项目等竞争性项目主要是指投资效益比较高、竞争性比较强的一般性建设项目，这类建设项目应以企业作为基本投资主体，由企业自主决策、自担投资风险。第7页/共48页 建设项目资金总额的构成如下：资金总额借入资金自有资金赠款资本溢价资本金（注册资金）资本公积金资金总额资金总额资金总额第8页/共48页2 工程项目资金的筹措一、项目资本金（一）资本金1、定义：总投资中必须含一定比例的由出资人 实缴的资金。2、形成：现金、实物、无形资产（有限制）。3、内容：国家资本金、法人资本金、个人资本 金、外资资本金

4、。总投资现金实物无形资产第9页/共48页（二）筹资渠道1、财政预算投资举借外债：国家信用的一种形式，即由政府部门出面，代表国家从外国借入款项。税收：改变资金的使用权和所有权，具有强制性、无偿性和固定性。财政信用：改变使用权，不改变所有权。如公债券、国库券、国家重点建设债券等。一、项目资本金（续）第10页/共48页2、企业自有资金企业自有资金是指企业根据会计制度有权支配使用的资金。特点资金来源公益金未分配利润折旧基金和大修理基金盈余公积金无偿性便捷性优惠性第1 1页/共48页3、利用股票筹集资本金 只有取得发行股票资格的上市公司，才可以发行股票。（1）股票的含义：股票的发行主体是股份有限公司，股

5、票是股份有限公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。股份有限公司股东B股东A股东C第12页/共48页（2）股票的种类：优先股普通股A级普通股积累优先股非积累优先股参加优先股非参加优先股B级普通股在公司利润分配方面较普通股有优先权的股份在公司利润分配方面享有普通权利的股份第13页/共48页（3）筹集股票的优缺点弹性融资方式，由于股息或不像利息必须按期支付，因而融资风险低。股票属于永久性投资，无到期日。发行股票筹资资金，可降低公司负债比率，提高财务信用，增强融资扩张能力。优点第14页/共48页资金成本高，因为股票的投资报酬高于债券的利息收入，投资者才愿意投资，而且股息和红利须在税后利润中

6、支付。增加发行普通股票，须给新股东投票权和控制权，进而会降低原有股东的控制权。例如：一家公司发行股票100万股，某人有10万股，那么此人就占有10%的控制权，如果这家公司又新增发行股票100万股，而此人没有购买，那么他现在只占有5%的控制权。缺点第15页/共48页4、国外直接投资（1）合资经营按出资比例分配利润和承担风险而建立的企业。（2）合作经营通过签订合同合同而建立的企业。思考：股权式契约式外方提供设备和资金及技术，我方提供厂房，双方属于何种合作方式？第16页/共48页（3）合作开发（4）独资经营 外资独营是由外国投资者独自投资和经营的企业形式。针对海上石油和其他资源开发第17页/共48页

7、5、国外其他投资国外其他投资主要是指“三来一补”来件装配来料加工来样定制补偿贸易第18页/共48页二、负债筹资非银行金融机构国内负债筹资国内发行债券国内融资租赁商业银行 国家政策银行中国人民银行银行中的银行，发行货币的银行，是办理政府有关业务的银行。国家政策性银行不以盈利为目的，实行保本经营，贷款利率低，期限长。我国的政策性银行有：国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口信贷银行。信托投资公司财务公司保险公司商业银行就是以经营存、放款为主要业务，并以盈利性、安全性和流动性为主要经营原则的信用机构。第19页/共48页1、银行借款 签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规

8、定：（1）贷款期：贷款合同生效日最后一笔贷款本金和利息还清日（2）提款期：贷款合同生效日合同规定的最后一笔贷款本金提取日（3）宽限期：贷款合同生效日合同规定的第一笔贷款本金归还日（4）还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日贷款本金和利息全部还清日第20页/共48页2、发行债券（1）债券的含义 债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。（2）按发行主体分类，债券可分为：债券国家债券地方政府债券企业债券金融债券第21页/共48页（3）发行债券筹资的优缺点优点支出固定，无论企业盈利多大债券利息是固定的。企业控制权不变，因为债券持有者无权

9、选举董事和参与企业管理。少纳所得税，债券利息可进成本，如果所得税为33%，实际上政府为企业负担了债券利息的33%。若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率。第22页/共48页缺点债券利息为固定费用。会提高负债比率，增加企业风险降低企业的财务信誉。限制性条件较多，如限制企业在借款期内再向别人借款，限制分发股息等。发行债券有一定的限度，如超过负债比例，借债成本会大幅度提高或无法发行。第23页/共48页承租人选择 购买出租人 出租物出租3、设备租赁（1）融资性租赁融资性租赁的出租物，价值大，专用性强，租赁期限长、中途不得解约。租赁结束时，出租物可以留购，也可退租。融资性租赁在资金缺乏时，加

10、快技术更新。第24页/共48页（2）经营性（或服务性）租赁经营性租赁一般价值小，资产专用性弱，可中途停止，出租期短。经营性租赁结束后，出租物可以退租，也可以续租。3、设备租赁（续）出租人选择 购买承租人 出租物出租第25页/共48页4、借用国外资金国外贷款在国外金融市场发行债券利用出口信贷吸收国外存款国外商业银行贷款国际金融组织贷款外国政府贷款第26页/共48页三、项目融资1.概念：狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押来融资。【例3-1】：某自来水公司现拥有A、B两个自来水 厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金。方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、

11、B、C三个水厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。第27页/共48页方案2和方案3称为项目融资。方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。第28页/共48页2.特点至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；项目发起方以股东身

12、份组建项目公司，该项目公司为独立法人；以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。3.适用范围资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目；基础设施；制造业，如飞机、大型轮船制造等。第29页/共48页4.限制程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高；政府的控制较严格；增加项目最终用户的负担；例：自来水公司为了融资，付出融资成本，为了自来水公司的收益不受损失，必定会提高自来水的价格，以至于增加自来水用户的负担。项目风险增加融资成本。第30页/共48页5.主要模式（1）以“产品支付”为基础的项目融资模式“产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的

13、无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。（2）BOT项目融资方式Build建设Operate经营Transfer移交第31页/共48页（3）TOT项目融资方式（4）ABS项目融资模式 ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。Transfer移交Operate经营Transfer移交缺乏流动性，但可以产生可预见的、稳定的现金流量的资产。结构安排资产中风险与收益要素分离和重组证券第32页/共48页3 资本成本（cost of capital）一、概述1、概念：为筹集和使用资金而付出的代价。

14、包括：2、计算原理 资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：其中P筹集资金总额，f筹集费费率筹集成本（F）：筹集资金时所需的费用，如：手续费等使用成本（D）：使用资金时所需的费用，如：利息等)1(f PDF PDK-=-=第33页/共48页3、作用（1）是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据；（2）是评价项目可行性的主要经济标准；（3）可作为评价企业财务经营成果的依据。第34页/共48页二、不同渠道资金来源的资金成本计算（一）债务资本成本1、银行借款 其中：I为年利息，i为借款年实际利率，Te为实际所得税率。如果借款利息支付周期比对比期短（利息表上的计息期，一般为一年），

15、必须根据名义利率计算实际利率。第35页/共48页1、银行借款（续）【例3-2】按年利率6%借入的资金总额为20000元，在借款期内每年支付利息4次，假设实际所得税率为33%，f=0,这项借款的实际利率是多少？得：第36页/共48页2.债券的资本成本（kb）发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。设 F债券的票面价值，P0债券发售时的实际价格，N债券期限；则 年摊还额 若折价，FP0，表示有额外支出 若溢价，FP0，表示有额外收入 又设 It按实际利率定期支付的债息 则 债券的近似税后成本可表示为：第37页/共48页（二）股票的资本成本1.优先股的资本成本（kp）设

16、 Dp支付的优先股股息 P0发行优先股票的价格 i优先股票的固定股息率第38页/共48页2.普通股的资本成本（kc）股息价值模型（dividend valuation model）假设条件 设 P0买卖股票的现价，Dt未来的股息，D0在t=0时发行股票的费用支出（D0=P0f）则投资者不是投机者未来的股息保持不变不考虑股东本身的纳税负担第39页/共48页3、资本资产定价模型 式中：Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；为股票的风险校正系数。【例3-3】某一期间证券市场无风险报酬率为11%，平均风险股票必要报酬率为15%，某一股份公司普通股值为1.15，试计算该普通股的资金成本。第4

17、0页/共48页三、综合资金成本计算其中wi第i种来源资金的权重，即第i种来源资金所占的百分比；ki第i种来源资金的资本成本。资本金负债自有资金股票债券银行借款其他项目第41页/共48页例：根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其资本结构如下图1，同时还假设公司求出了各种资本的税后货币支付资本成本如下图2所示，用加权平均资本成本计算资本成本。序号 资金来源 数量 税后资本成本1 短期借款 50 6.08%2 借券 100 5.56%3 优先股票 150 10.00%4 普通股票 600 11.56%5 保留盈余 100 11.56%序号 资金来源 数量 比例1 短期借款 50 0.052 借券 1

18、00 0.103 优先股票 150 0.154 普通股票 600 0.605 保留盈余 100 0.101000 1.00使用上式计算得该项目的加权资本成本为10.45%。第42页/共48页融资风险分析 融资风险分析 投资缺口风险：烂尾楼 资金供应风险 利率风险 汇率风险第43页/共48页本章小结 项目资本金 发行股票与债券的优点和缺点 负债筹资 项目融资 资本成本第44页/共48页参考文献 1技术经济学（第三版），刘晓君编著，西北大学出版社，2003.8。2工程经济学（普通高等教育“十五”国家及规划教材、高校工程管理专业指导委员会规划推荐教材），刘晓君主编，中国建筑工业出版社，2003.8。3建设项目经济评价方法与参数（第三版）国家发展改革委 建设部发布 中国计划出版社 2006年。第45页/共48页相关文章超链接1长期负债资本成本计算方法管见2公共项目投资中资本成本率的选择3建设项目资金筹措的不同方式与基准收益率的研究4建设项目资金筹措若干问题探讨15建设项目资金筹措若干问题讨论26水利建设项目的资金筹措及资本金测算7水利建设项目资金筹措与管理8资本成本会计初探9资本成本与资本结构探析10资本成本与资金成本的区别第46页/共48页第47页/共48页谢谢观看！第48页/共48页