国际金融实务课程总-ppt课件.ppt

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1、第二章 即期外汇交易【本章教学要求】了解即期外汇交易方式的基本原理和交易程序，掌握交叉汇率以及套汇的实际计算。【本章教学重点】即期外汇交易的操作程序；交叉汇率的计算。第二章 即期外汇交易o第一节 即期外汇交易的含义o第二节 即期外汇交易的程序 o第三节 交叉汇率的计算o第四节 外汇头寸o第五节 即期外汇市场的套汇第一节 即期外汇交易含义o定义（Spot Exchange Transaction）(P34)n理解点：1.交割(Deliver)“起息日”(Value Date)2.营业日(Working Day)3.交割日的确定：o当日交割（VAL TOD）“T+0”o隔日交割（VAL TOM）“

2、T+1”o即期交割（VAL SP）“T+2”n注意：交割日遇假顺延情况第二节 即期外汇交易程序 一、询价(Asking Price)询价应注意的问题。二、报价(Quotation)（一）报价惯例（二）报价技巧 第二节 即期外汇交易程序 三、成交(Done)或放弃(Nothing)（一）对报价满意的处理（二）对报价不满意的处理 四、证实(Confirmation)证实的5项内容。五、交割(Deliver)o2014/2/24，A银行与B银行进行即期外汇交易:n A:SP CHF5 PLSn B:44/50n A:MY RISK.ANY CHn B:45/49n A:45n B:OK DONE.T

3、O CFM WE BUY USD5 AG CHF AT 0.9445 VAL FEB26,2014 MY USD TO B BANK NY FOR OUR A/C 12345 TKS N BIn A:OK AGREED.MY CHF TO A BANK ZURICH FOR OUR A/C 54321 TKS N BI第三节 交叉汇率的计算o 规则一：在已知的两个汇率中，美元均为单位货币，计算交叉汇率采用交叉相除。n 被除数为交叉汇率中计价货币的汇率，除数为交叉汇率中单位货币的汇率。o(P45)【例2-7】已知：USD/CHF1.1552/62 USD/HKD7.7758/68 试计算CHF/

4、HKD的交叉汇率。第三节 交叉汇率的计算o规则二：在两个已知的汇率中，美元均为计价货币，计算交叉汇率采用交叉相除。n被除数为交叉汇率中单位货币的汇率，除数为交叉汇率中计价货币的汇率。o【例2-8】已知：GBP/USD1.9270/80 AUD/USD0.7572/82 计算GBP/AUD的交叉汇率。第三节 交叉汇率的计算o规则三：在两个已知的汇率中，一个以美元为单位货币，另一个以美元为计价货币，计算交叉汇率采用同边相乘。o【例2-9】已知：GBP/USD1.9270/80 USD/CHF1.1552/62 计算GBP/CHF的交叉汇率。第五节 即期外汇市场的套汇一、直接套汇（Direct Ar

5、bitrage）o利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异，进行低买高卖以赚取差价收益的行为。o例，某日市场行情如下：n伦敦市场 GBP1=USD1.5450/60n纽约市场 GBP1=USD1.5480/90第五节 即期外汇市场的套汇二、间接套汇（Indirect Arbitrage）o 利用三个或三个以上外汇市场上某种货币的汇率差异，进行低买高卖以赚取差价收益的行为。常见的为“三角套汇”。o 例，某日市场行情如下：n 东京：USD/JPY=104.50/60n 纽约：GBP/USD=1.9320/30n 伦敦：GBP/JPY=202.56/66第三章 远期外汇交易【本章教学要求】

6、了解远期外汇交易的基本原理和交易程序，掌握远期外汇交易的程序、远期汇率的计算和远期外汇交易的应用。【本章教学重点】远期外汇交易的程序、不同远期汇率的计算和远期外汇交易的应用。第三章 远期外汇交易第一节 远期外汇交易的含义第二节 远期外汇交易的程序第三节 远期外汇交易的应用第四节 远期外汇市场套利链接：NDF和我国的远期外汇交易第一节 远期外汇交易的含义（Forward Exchange Transaction）o 远期外汇交易又称“期汇交易”，是指外汇买卖双方成交后，按合约规定的汇率于未来某日期进行实际交割的一种外汇交易。n 远期合约n 远期期限n 交割日 1.固定交割日：交割日为某一具体日期

7、(1)规则日期：远期期限为标准的整月(2)不规则日期“零星交易”（Odd/Broken Date Transaction）2.选择交割日“择期交易”(Optioned Forward Transaction)第二节 远期外汇交易的程序o 一、询价o 二、报价n 规则日期远期汇率的计算n 择期交易远期汇率的计算n 零星交易远期汇率的计算o 三、成交o 四、证实o 五、交割o 2014年3月3日A银行与B银行进行一笔交易n A:GBP 5 Plsn B:1.6210/14n A:Mine,Pls adjust to 1 MTHn B:OK done Spot/1 Month 93/89 at 1.

8、6125 We sell GBP 5 AG USD Val Apr 7,2014 my USD to my NY Tks N BIn A:Ok,agreed.my GBP to my London,Tks for the deal第三节 远期外汇交易的应用一、保值性远期外汇交易（一）外汇债权(未来收汇)的保值n 若预测收汇货币汇率下跌，则卖出期汇o例：2013年10月初国内某出口企业有一笔1000万美元的应收账款将在2014年1月初到账。为避免美元汇率下跌的风险，公司与银行签订了3个月期限的远期结汇协议。当时银行报价：即期汇率6.0873/6.1117；3个月远期汇率6.0856/6.1094

9、。o今年1月初该企业收到1000万美元，而当天美元即期汇率为6.0389/6.0631。通过远期外汇交易，该企业减少了多少损失？第三节 远期外汇交易的应用（二）外汇债务(未来付汇)的保值n 若预测付汇货币汇率将上升，则买入期汇。n 例：2007年9月15日广西玉林某外商投资企业与外商签订了2500万欧元的全套人造板生产线进口合同，当时汇率为100欧元兑1046.15人民币元，约定半年后付款。随着欧元兑人民币汇率的上升,到2008年3月17日欧元升至1121.66元,导致该公司多付购汇资金1887.75万元人民币。第三节 远期外汇交易的应用(续)二、投机性远期外汇交易（一）卖空(Sell Sho

10、rt)行情看跌，先卖后买。（二）买空(Buy Long)行情看涨，先买后卖。第四节 远期外汇市场套利一、套利交易类型（一）非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage，UIA)o 指投资者单纯把资金从低利率货币转为高利率货币，从中谋取利差收入。即投资者不考虑对外投资所面临的汇率风险,直接以投资到期时市场上的即期汇率将高利率货币的投资本利和兑换回低利率货币。第四节 远期外汇市场套利（续）（二）抛补套利(Covered Interest Arbitrage，CIA)o 指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，利用一些外汇交易手段对投资资金进行保值，以降低套利活动中的汇

11、率风险。第四节 远期外汇市场套利（续）二、套利交易的操作（一）套利可行性分析o若利差高利率货币远期贴水率(年率)：低利率货币 高利率货币第四节 远期外汇市场套利（续）（二）套利步骤(无资金时)n 1.先借入低利率货币；n 2.将低利率货币以即期汇率换成高利率货币进行投资,并以远期外汇交易进行保值;n 3.投资到期收回高利率货币投资，并交割远期外汇合约，换回低利率货币；n 4.偿还借款，核算套利收益。链接：NDFo NDF：Non-Deliverable Forward 无本金交割远期o NDF是柜台交易的衍生产品，交易双方并不是以基础货币对来进行交割，而是根据合同确定的远期汇率与到期时实际即期

12、汇率之间的差额，用可自由兑换货币（通常为美元）进行差额支付。o 支付差额=(合约价格S)名义金额 So 人民币NDF是基于人民币兑美元汇率、以美元来进行结算的人民币远期。链接：我国的远期外汇交易o 1997年1月18日中国人民银行公布了远期结售汇暂时管理办法，并于1997年4月在中国银行进行远期结售汇试点。o 2003年试点银行扩大到工行、农行、建行。o 2004年增加交通银行、中信银行、招商银行。o 2005年8月进一步扩大远期结售汇银行主体，并开始开办银行间远期外汇交易。o 2005年8月8日起,在银行间外汇市场推出远期交易.第四章 外汇掉期交易【本章教学要求】了解外汇掉期交易的基本原理和

13、交易程序，掌握掉期汇率的计算和掉期交易的应用。【本章教学重点】外汇掉期汇率的计算和外汇掉期交易的应用。第四章 外汇掉期交易o第一节 外汇掉期交易概述o第二节 掉期汇率的计算o第三节 外汇掉期交易的应用o链接：我国的外汇掉期业务第一节 外汇掉期交易概述一、外汇掉期交易的含义(P83)o 外汇掉期交易(Swap Transaction)是指在买进（或卖出）某种货币的同时,卖出（或买进）同等数量但交割期限不同的同一种货币的交易。n 买、卖同时进行；n 买、卖的币种相同；n 买、卖的金额相等；n 买、卖的交割期限不同。第一节 外汇掉期交易概述（续）二、外汇掉期交易的类型(P84)（一）按交易对象不同划

14、分(P84)n 1.“纯掉期”（Pure Swap）n 2.“制造掉期”（Engineered Swap）第一节 外汇掉期交易概述（续）（二）按掉期期限不同划分(P84)o1.即期对远期的掉期（S/F Swap）n S/N；S/W；S/Mo2.即期对即期的掉期（S/S Swap）n O/N；T/No3.远期对远期的掉期（F/F Swap）第一节 外汇掉期交易概述（续）三、掉期交易的程序(一)询价(二)报价(三)成交(四)证实(五)交割o 见教材P86【例4-2】与【例4-3】第二节 掉期汇率的计算一、掉期汇率的含义o 掉期汇率与远期汇率的区别n Spot S1/S2n N个月的掉期率 x/yn

15、 则：远期汇率 S1+x/S2+yn 而掉期汇率为：oB/S S1/S1+yoS/B S2/S2+x第二节 掉期汇率的计算（续）二、即期对远期掉期汇率的计算(P89)o【例4-4】GBP/USD汇率如下：Spot Rate 1.9279/89 3MTH Swap 30/50求：报价行承做B/S与S/B GBP/USD Spot/3MTH的掉期汇率。第二节 掉期汇率的计算（续）三、远期对远期掉期汇率的计算(P97)o【例4-12】AUD/USD汇率如下:Spot Rate 0.7784/06 1M Swap 50/40 6M Swap 280/260(1)如果有一客户准备做S/B的1M/6M的S

16、wap，其掉期价格如何计算？(2)若是客户做B/S的掉期，其价格如何?(3)若是客户做“制造掉期”，其价格又如何?第三节 掉期交易的应用o一、调整银行的外汇头寸o二、调整外汇交易的交割日o三、进行盈利操作o四、套期保值一、调整银行的外汇头寸o 1.P102【例4-15】：即期/远期o 2.P104【例4-17】：远期/远期o 3.P92【例4-8】：某日本银行将收到甲出口商3个月远期美元100万，以及乙进口商6个月远期买入美元100万。这两笔业务，使银行在美元的金额上相等，但时间上不匹配。二、调整外汇交易的交割日o（一）远期外汇交易的展期n P104【例4-18】n P111【案例二】o（二）

17、远期外汇交易的提前到期n P106【例4-19】三、进行盈利操作o(一)预期利差扩大的情况下n 若单位货币升水，则在t1做S/B单位货币的F1/F2的掉期，到t2再做B/S的单位货币的S/F3的掉期。n 若单位货币贴水，则在t1做B/S单位货币的F1/F2的掉期，到t2再做S/B的单位货币的S/F3的掉期。o(二)预期利差缩小的情况下n 若单位货币升水，则在t1做B/S单位货币的F1/F2的掉期，到t2再做S/B的单位货币的S/F3的掉期。n 若单位货币贴水，则在t1做S/B单位货币的F1/F2的掉期，到t2再做B/S的单位货币的S/F3的掉期。三、进行盈利操作(续)o 1.P109【例4-2

18、0】o 2.P109【例4-21】o 3.P100【例4-14】o 4.P114【案例五】四、套期保值o1.P110【例4-22】：银行o2.P111【案例一】：投资者o3.P99【例4-13】：进出口商链接：我国的外汇掉期业务o 2005年8月2日中国人民银行发布关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知，允许各外汇指定银行对客户开办人民币与外币掉期业务。o 2006年4月24日起，在银行间外汇市场推出人民币对外币掉期交易。第五六章 金融期货交易【本章教学要求】了解金融期货交易的流程和基本制度，掌握各种金融期货交易的实际应用。【本章教学重点】货币期货、利

19、率期货和股指期货交易的实际应用。【本章教学内容】o第一节 金融期货交易原理o第二节 货币期货交易o第三节 利率期货交易o第四节 股票指数期货交易第一节 金融期货交易原理o一、金融期货的含义与类型o二、金融期货交易的特征o三、金融期货市场结构及交易机制第一节 金融期货交易原理一、金融期货的含义与类型（一）金融期货的含义o 金融期货（Financial Futures）是指交易双方同意在约定的时间按约定的价格买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准化合约。第一节 金融期货交易原理(续)(二)金融期货的类型n 货币期货n 利率期货n 股票价格指数期货第一节 金融期货交易原理(续)二、金融期货交易的

20、特征（一）金融期货与商品期货的区别n标的资产n交割期限n交割方式第一节 金融期货交易原理(续)o（二）金融期货交易与现货交易的区别n 交易地点n 竞价方式n 合约的标准化n 结算机制n 保证金制度第一节 金融期货交易原理(续)o（三）金融期货合约与远期合约的区别n 交易地点n 竞价方式和结算机制n 保证金制度n 履约方式n 合约的标准化n 透明度第一节 金融期货交易原理(续)三、金融期货市场结构及交易机制（一）结构n 金融期货交易所n 经纪商：o场内经纪商(Floor Broker)o场内交易商(Floor Trader)n 清算所n 交易者第一节 金融期货交易原理(续)（二）交易机制1.金融

21、期货交易的基本制度（1）保证金制度n 初始保证金（Initial Margin）n 维持保证金（Maintenance Margin）（2）日结算制度n 经纪人对客户n 清算所对会员第一节 金融期货交易原理(续)2.金融期货交易的程序（1）开立账户选择经纪人（2）交易委托下单（3）执行委托竞价交易（4）登记结算第二节 货币期货交易一、货币期货概述二、货币期货行情的解读三、货币期货交易的运用一、货币期货概述o货币期货是以货币为交易对象的金融期货，又称为“外汇期货”。n 1972年5月美国芝加哥商品交易所(CME)创办国际货币市场（IMM），推出了英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、法国法郎

22、、墨西哥比索等7种货币的期货合约。一、货币期货概述（续）o货币期货合约n 货币期货的报价n 货币期货的币种n 交易单位n 最小变动价位n 合约月份n 交易时间n 最后交易日和交割日n 保证金LIFETIME Open High Low Settle Chg High LowOpen IntSep131.3068 1.3178 1.3046 1.3163+.0093 1.3700 1.2755 219,497Dec131.3080 1.3181 1.3062 1.3169+.0093 1.3717 1.2760 2,037Est vol 425,309;open int,221,548.Euro

23、(CME)-125,000;$per二、货币期货行情的解读THEWALLSTREETJOURNALTuesday,July16,2013CurrencyFutures四、货币期货交易的运用(续)(一)套期保值（Hedge）o 利用期货交易来减少或降低现货市场价格波动风险的经济活动。1.空头套期保值（Short Hedge）o 若在将来某一特定时间要出售某种货币，则可通过持有该货币期货的空头(即卖出货币期货)来对冲风险。o 例题见教材P147【例5-5】。四、货币期货交易的运用2.多头套期保值（Long Hedge）o若将来要购买某种货币，则可通过持有该种货币期货的多头(即买入货币期货)来对冲风

24、险。o例题见教材P148【例57】。3.交叉套期保值（Cross Hedge）o交叉套期保值的两种情况：（1）在发生两种非美元货币收付的情况下，需要用到交叉套期保值。o例题见教材P150【例5-8】（2）保值货币非货币期货币种。o第五章思考题第7题（P160）四、货币期货交易的运用(续)四、货币期货交易的运用(续)(二)投机（Speculate）o 根据对期货价格变动的预测进行期货交易,以谋取期货价格变动的差价收益。o 1.买空n 预测期货价格将上涨,先买后卖,以对冲获利。n 见教材P154【例5-10】、【例5-11】o 2.卖空n 预测期货价格将下跌,先卖后买,以对冲获利。n 见教材P15

25、4【例5-12】、P155【例5-13】四、货币期货交易的运用(续)(三)套利（Arbitrage）o 套利是指通过同时买进和卖出相同或相关的货币期货合约而赚取价差收益的交易行为，即同时在两个期货品种或市场上进行多空对冲操作，以获取稳定收益。n 跨期套利(P155)：买空套利与卖空套利n 跨市套利(P157)n 跨币套利(P158)第三节 利率期货交易一、利率期货概述二、利率期货交易的应用一、利率期货概述o 利率期货(Interest Rate Futures)是指标的资产价格依赖于利率水平的金融期货。(一)短期利率期货1.短期国库券期货（1）短期国库券期货合约的主要内容n 合约单位：1000

26、000美元n 最小变动价位：0.01n 最小变动值：25美元n 交割月份：3、6、9、12一、利率期货概述(续)(2)短期国库券期货的报价o指数报价：指数100100贴现率o指数报价只是一种报价方法，并非短期国库券期货的实际价格。o例如90天的国库券期货报价为93.5，这意味着年贴现率为6.5(=100-93.5%)，则90天国库券期货价格为：一、利率期货概述(续)o90天国库券期货价格 合约金额（1贴现率90/360）1000000（16.590/360）983750美元oY=1000.25(100Z)n Y面额100美元的90天国库券的期货价格 Z90天国库券期货的报价一、利率期货概述(续

27、)2.欧洲美元期货o 欧洲美元是指存放在美国银行海外分行或外国银行的美元。o 欧洲美元期货合约的主要内容（见P169）o 欧洲美元期货的报价与短期国库券期货的报价相同，也是采用指数报价。o 例如：欧洲美元利率报价为5.53，则90天欧洲美元利率期货的报价为94.47。一、利率期货概述(续)(二)中长期债券期货债券期货o标的资产中长期国债(Note/Bond)1.美国中长期国债期货合约的主要内容：n 合约单位：100000美元n 报价：按100美元面值报价。n 最小变动单位：一个百分点的1/32n 最小变动值：31.25美元n 交割等级：标准利率为6(1999年后)一、利率期货概述(续)2.美国

28、中长期国债期货合约的报价o 中长期国债期货的报价与中长期国债本身的报价方式相同，一般是以票面金额的百分比来表示，通常把票面金额的1称为1点，以1点的1/32为1个单位。o 国债报价（称为干净价格）与购买者支付的现金价格（称为肮脏价格）并不相同o 见教材P176-177举例一、利率期货概述(续)3.转换因子和发票金额o 转换因子(Conversion Factor)是指将符合实际交割的各种现货债券统一于6的收益率的系数。o 发票金额(Invoicing Amount)即空头方从多头方得到的实际价格：发票金额期货建仓价格转换因子累计利息o 见教材P178【例6-11】一、利率期货概述(续)4.最便

29、宜的交割债券(Cheapest to Delivery Bond)o 在符合交割条件的多种债券中，对于空头方而言成本最低的债券。o 最便宜债券应是使：债券报价-(期货报价转换因子)最小的那种债券。o 见教材P179【例6-12】三、利率期货交易的应用（一）套期保值1.空头套期保值n 防止利率上升(即债券价格下跌)的风险n 见教材P167【例6-2】n 见教材P170【例6-6】三、利率期货交易的应用（续）2.多头套期保值n 防止利率下跌(即债券价格上升)的风险n 见教材P167【例6-3】三、利率期货交易的应用（续）（二）投机o买空:n 预期市场利率将下降(利率期货价格看涨)，先买后卖。n 见

30、教材P168【例6-4】o卖空:n 预期市场利率将上升(利率期货价格看跌)，先卖后买。n 见教材P186【例6-17】三、利率期货交易的应用（续）（三）套利n TED价差：国库券期货欧洲美元期货o买入TED与卖出TEDo见教材P188【例6-19】n NOB价差：中期国债期货长期国债期货o买入NOB与卖出NOBn LED价差：LIBOR期货欧洲美元期货n MOB价差：市政债券长期国债期货第四节 股票指数期货交易o一、股票指数期货概述o二、股票指数期货交易的应用一、股票指数期货概述(一)股票指数期货的概念与特点o 股指期货(Stock Index Futures)：以某一股票价格指数为标的物的金

31、融期货。o 特点：n 其标的物为特定的股票指数。n 股指期货报价单位以指数点计，合约价值以规定的合约乘数与股指报价的乘积来表示。n 股指期货的交割采用现金交割，而非实际交割股票。一、股票指数期货概述（续）(二)股指期货合约的主要内容（P193）n 合约规模：合约乘数指数n 最小价格变动单位n 保证金n 合约结算月份n 交易时间二、股票指数期货交易的应用（一）套期保值n 多头套期保值：o防止股价上涨的风险o见教材P203【例6-25】n 空头套期保值：o防止股价下跌的风险o见教材P205【例6-28】三、股指期货交易的应用（续）（二）套利n 跨期套利o见教材P208【例6-31】n 跨品种套利o

32、见教材P209【例6-32】三、股指期货交易的应用（续）o（三）投机n 买空：看涨股市n 卖空：看跌股市o案例：巴林银行倒闭案第七章 金融期权交易【本章教学要求】了解金融期权交易的基本原理，掌握货币期权、利率期权和股票期权交易的实际运用。【本章教学重点】货币期权、利率期权和股票期权交易的实际运用。【本章教学内容】o第一节 金融期权交易概述o第二节 货币期权交易o第三节 利率期权交易第一节 金融期权交易概述一、金融期权的概念n 金融期权（Financial Option）是一种选择权契约，它赋予契约买方在约定期限内以协定价格(Strike Price)买进或卖出一定数量某种金融资产的权利。n 期

33、权的买方与卖方n 期权费或权利金(Premium)第一节 金融期权交易概述（续）二、金融期权的类型（一）按行使期权的时间划分n 美式期权(American Style Option)n 欧式期权(European Style Option)(二)按买方的权利划分n 看涨期权(Call Option)：即买权n 看跌期权(Put Option)：即卖权第一节金融期权交易概述（续）(三)按交易方式划分n 场内期权(Exchange Traded Option)n 场外期权(Over the Counter Option)(四)按期权价值状态划分n 价内期权n 价外期权n 平价期权(五)按期权交易对

34、象划分n 货币期权n 利率期权n 股票与股票指数期权第二节 货币期权交易o 一、货币期权的含义o 二、场内货币期权价格的解读o 三、货币期权交易的基本类型o 四、货币期权交易的应用第二节 货币期权交易一、货币期权的含义o货币期权（Currency Option）又称为外汇期权，是一种赋予买方在约定期限内以协定价格买进或卖出一定数量某种货币的权利合约。o货币期权在三大类金融期权交易中所占份额最小。二、场内货币期权价格的解读Currency Futures OptionsFriday,July 19,2013 JAPANESE YEN(CME)12,500,000 yen,cents per 10

35、0 yen StrikePriceCalls PutsAug Sep Dec Aug Sep Dec990 1.61 2.16 3.45 1.49 2.04 3.26995 1.38 1.92 3.22 1.76 2.30 3.53100 1.18 1.71 3.00 2.06 2.59 2.591051.01 1.53 2.80 2.39 2.91 4.11Open Int Calls58,631 Puts66,817 第二节 货币期权交易（续）三、货币期权交易的基本类型(一)买入看涨期权(Buy Call或Long Call)n 见P227【例7-2】(二)卖出看涨期权(Sell Call

36、或Short Call)n 见P228【例7-3】(三)买入看跌期权(Buy Put或Long Put)n 见P229【例7-4】(四)卖出看跌期权(Sell Put或Short Put)n 见P230【例7-5】第二节 货币期权交易（续）四、货币期权交易的应用（一）保值 1.买进看涨期权：防止汇率上升风险n 见教材P273案例一 2.买进看跌期权：防止汇率下跌风险n 见教材P278思考题第6题。第二节 货币期权交易（续）（二）投机o市场汇率看涨：n买进Call（见P245【例7-18】）o市场汇率看跌：n买进Put（见P247【例7-19】）第三节 利率期权交易o一、利率期权概述o二、利率期

37、权交易的应用第三节 利率期权交易（续）一、利率期权交易概述o 利率期权交易是指在约定的期限内，以利率为交易对象，以商定的价格和数量进行的期权交易。o 利率期权是金融期权市场中交易份额最大的部分，占三大类金融期权交易的近60%。利率期权债券期权场内交易 场外交易 场外交易 场内交易短期利率期货期权利率下限利率上限债券期权债券期权债券期货期权第三节 利率期权交易（续）短期利率期货期权Interest Rate Futures OptionsEURODOLLARS(CME)$1 million,pts of 100 pct.Strike PriceCalls Puts Aug Sep Dec Aug

38、 Sep Dec99.3750 30.50 22.50 25.75 0.25 3.75 6.7599.5000 18.25 11.75 15.50 0.25 5.25 9.0099.6250 6.50 3.25 6.00 0.75 9.25 12.0099.7500 0.50 0.50 0.50 7.0018.5019.00o 期权费=波动溢价波动点值(注：波动溢价=报价/0.01)场内交易的债券期货期权INTEREST RATE Futures OptionsUS TREASURY BONDS(CBOT)$100,000,pts&64ths of 100 pctStrike PriceCal

39、ls PutsJan Mar Jun Jan Mar Jun116 9-17 9-44 9-26 0-01 0-29 1-42117 8-18 8-51 8-41 0-02 0-36 2-12118 7-19 7-03 7-58 0-03 0-45 2-09119 5-20 7-07 7-12 0-06 0-56 2-27o 期权费=波动溢价波动点值(注：波动溢价=报价1/64)第三节 利率期权交易（续）二、利率期权交易的运用（一）防范利率波动风险（保值）o 防范利率上升的风险n 买入利率上限(见教材P256【例7-26】)n 买入利率看跌期权（见教材P253【例7-24】）o 防范利率下跌的

40、风险n 买入利率下限(见教材P274案例二)n 买入利率看涨期权（见教材P262【例7-30】)第三节 利率期权交易（续）（二）投机o预测利率上升：n 买入利率看跌期权o预测利率下跌：n 买入利率看涨期权第八章 互换交易与远期利率协议【本章教学要求】掌握金融互换交易与远期利率协议的基本原理以及实际运用。【本章教学重点】互换交易与远期利率协议的实际运用。【本章教学内容】o第一节 互换交易o第二节 远期利率协议第一节 互换交易o一、互换交易概述o二、利率互换o三、货币互换一、互换交易概述(一)含义o 互换交易(Swap Transaction)是指交易双方按市场行情预约在一定时期内互相交换货币或利

41、率的金融交易。o 互换交易曾被西方金融界誉为20世纪80年代最重要的金融创新。一、互换交易概述（续）(二)互换交易与外汇掉期交易的区别n1.在期限上n2.在市场上n3.在形式上n4.在目的上二、利率互换(一)概念o 利率互换(Interest Rate Swap)是指交易双方将以不同利率形式计算的同种货币的资产或者债务的利息进行交换。o 利率互换业务最初是为了满足在固定利率和浮动利率市场上具有不同比较优势的双方降低融资成本的需要。随着越来越多的投资者利用利率互换进行利率风险管理，利率互换市场迅猛发展，目前已成为全球最大的金融市场之一。（二）基本形式与特征o 1.基本形式：n 固定利率与浮动利率

42、的互换o 2.特征n 利率互换只就名义本金计算出来的利息进行交换，不涉及本金交换；n 利率互换交易的一方支付浮动利息，另一方支付固定利息；n 互换交易中的固定利率通常是在相应期限的国债利率基础上加一定的点数（由银行报价）；浮动利率以LIBOR为参考，通常直接以LIBOR计算，不加任何基差。o 计息期限=计息天数/年基准天数n 英镑法：ACT/365(GBP/JPY/CAD/HKD)n 美元法：ACT/360（USD/EUR/CHF）n 大陆法：30/360o 利率互换的期限：n 交易日:(也是第一个确定日)n 确定日：确定浮动利率的日期n 生效日：成交后的第二个营业日n 支付日：双方互换利息的

43、日期n 到期日：互换协议到期日交易方向：买入与卖出o 买入利率互换：n 支付固定利率、收取浮动利率o 卖出利率互换：n 收取固定利率、支付浮动利率o 通常由银行进行双向报价：n 买价是银行买进利率互换而支付的固定利率。n 卖价是银行卖出利率互换而收取的固定利率。（三）利率互换交易的运用1.利用比较优势，降低融资成本(P284)负债管理【例8-2】A银行和B公司在欧洲美元市场上的借款成本如下：A银行B公司固定利率 浮动利率12%13%6个月LIBOR+0.25%6个月LIBOR2.锁定资产风险资产管理【例8-4】某投资基金拥有一部分以“3个月基准利率+0.5”计息的浮息债券。根据预测分析,认为未

44、来利率将会下降，于是该基金将其拥有的5000万美元的以“3个月基准利率0.5”计息的浮息债券进行互换,以8.75的固定利率向B银行换进“3个月基准利率”的浮动利率。三、货币互换（一）货币互换的含义o 货币互换(Currency Swap)是指交易双方在约定期限内，交换币种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流的金融互换交易。o 货币互换交易的步骤一般包括：n 第一步：期初本金互换n 第二步：期中利息互换n 第三步：期末本金再互换（二）货币互换交易的运用o 降低融资成本，同时防范汇率风险n 见教材P300【例8-10】n 英国A公司需要浮动利率的美元资金；美国B公司需要固定利率的英镑。两家公司的

45、融资利率如下表所示：第二节 远期利率协议一、远期利率协议的概念o 远期利率协议(Forward Rate Agreement，FRA)是交易双方约定在未来某一特定时间针对协议金额进行协议利率与参考利率差额支付的一种远期合约。o 买方支付协议利率，卖方支付参考利率(即市场利率），但在实际操作中，买卖双方仅就协议利率与参考利率的差额进行支付。o 买方是为了防止利率上升的风险,而卖方是为了防止利率下跌的风险。o 形成于1983年，属于场外交易。第二节 远期利率协议（续）二、远期利率协议交易常用的术语o 合同金额(A)和合同货币o 协议利率(R)与参考利率(L)o 协议期限：如“39”o 交易日与即期

46、日o 基准日(确定日)与结算日(交割日)o 到期日o 交割金额0，卖方支付差额0，买方支付差额第二节 远期利率协议（续）三、远期利率协议的运用(一)防止利率上升的风险筹集资金o 见教材P321【例8-19】n B公司在3个月后需筹集一笔1000万美元的3个月短期资金。公司预期市场利率不久将会上升，为避免筹资成本增加的风险而买进了一份“36”的远期利率协议,参照利率为3个月的LIBOR,协议利率为8%。n 若确定日的LIBOR为9%，则B公司可得到卖方支付的利息差额。n 若确定日的LIBOR为7%，则B公司需向卖方支付利息差额。第二节 远期利率协议（续）(二)防止利率下跌的风险运用资金o 见教材P323【例8-22】n 3月1日，A银行有一笔1000万美元资金将在3个月后收回。该行预测3个月后市场利率将呈下降趋势，为避免3个月后做3个月的短期投资而遭受利率下降的风险，A银行与B银行达成一笔FRA交易：A银行以8.80%的价格向B银行卖出一份“36”的FRA，金额为1000万美元。n 若确定日的LIBOR为8.7%，在支付日，A银行可得到B银行支付的利息差额：