2023年锂资源行业研究报告.docx

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1、导语作为最轻的金属，锂在金属中比容量最高、得失电子力量强，因此锂又是电池的抱负材料，是天生的“能源金属”。1. 行业概况1.1 行业定义及产业链组成锂行业隶属于有色金属行业中的稀有金属子行业。锂矿经冶炼加工后可制得多种锂盐产品，传统上广泛应用于玻陶、润滑等领域，被称为“工业味精”。作为最轻的金属，锂在金属中比容量最高、得失电子力量强，因此锂又是电池的抱负材料，是天生的“能源金属”。如今全球电动化浪潮为锂撑起前所未有的巨大空间，锂产业已成为各国争相进展的兴朝阳产业。锂行业细分子产业链众多。在锂产业链中，上游主要是锂矿的开采，目前主要通过锂矿石和盐湖卤水提锂；中游主要是锂盐产品的生产，初级加工阶段

2、的产品主要包括碳酸锂最根底锂盐、氢氧化锂、氯化锂等一次锂盐；进一步加工可制取丁基锂、金属锂等二次或屡次锂产品，其中碳酸锂和氢氧化锂依据纯度与化学指标也可以分为工业级和电池级，分别用于工业领域和电池领域；锂下游分布广泛，主要应用于电池、陶瓷、玻璃、合金、润滑剂、医药、航天及军工等领域。1.2 国内进展历史2023 年前进展初期： 1958 年我国第一家锂盐厂：疆锂盐厂的建立标志着锂行业的开端，到 90 年月中期我国形成了西北、中南、西南三大锂工业基地。 2023 年青海锂业成功建成我国第一条卤水提锂生产线。 2023-2023 年，电池、光伏等兴领域的锂应用不断地取得进展，推动锂工业的进展。20

3、23-2023 年 3C 渗透期： 3C 产品如智能手机、平板电脑在此期间快速渗透，钴酸锂作为其正极主要材料也快速放量。 2023 年初我国公布关于开展节能与能源汽车示范推广工作试点工 作的通知，锂动力电池开头兴起。这一时期中国冶炼企业开 始着重向上游布局，例如天齐锂业于 2023 年底收购全球品位最高锂矿之一：泰利森 51%的股权。2023-2023H1 引擎转换期：此期间 3C 电子产品带动需求的作用已明显放缓， 2023 年国家公布关于 2023-2023 年能源汽车推广应用财政支持政策的通知，政策补贴为能源汽车保驾 护航，但矿企、锂盐厂产能在这一阶段开头投放，同时后期需 求端受补贴退坡

4、及汽车本钱和安全等问题增速放缓，行业景气 开头回落。2023 年下半年，海外矿山开头出清： Alita、Altura 重组； Pilbara 、Cattlin 、Wodgina 等多家矿山宣布减停产。2023H1 至今能源汽车渗透期：下半年疫情好转后，国内外不断推出能源汽车利好政策刺激需求，叠加能源汽车自身本钱以及产品力的改善，共同带动锂需求进入的成长期。而海外矿山根本完成重整供需关系改善，在双碳大背景下，将来能源汽车、储能将为锂奉献重要的需求增量。1.3 资源概况1.3.1 储藏状况分种类看，盐湖为储量主体，矿石为供给主体。从存在形式上 看，自然界中锂资源主要有盐湖卤水和伟晶岩两种形式存在，

5、 其中封闭盆地卤水占比 58%，伟晶岩占比 26%。供给上，全球锂资源以澳洲矿石提取为主， 2023 年西澳锂辉石与中国锂辉石 /锂云母供给锂合计占比约达为 59%。细分种类看：伟晶岩型品位较优且工艺成熟。花岗岩伟晶岩型主要包括锂辉石和锂云母，目前市场生产碳酸锂主要使用锂辉石，其工艺已较为成熟；锂云母则更适合用于生产玻璃陶瓷。与锂辉石相比，锂云母主要区分在于： 1锂云母精矿中 Li2O 含量通常为2.0-3.5% ，低于锂辉石精矿的 5.0-6.0% ；2锂云母成分简单导致提炼难度大，提锂过程中会产生大量的长石粉、钽铌锡精矿、铷、铯等副产品。黏土型品位较差但采矿本钱低。相较锂辉石，黏土型品位仅

6、 0.4% 远低于花岗伟晶岩型 1.5%-4% ，其主要优势在于便于开采、低剥采比且无需爆破，因此在前端采矿环节本钱较低。当 前挑战在于黏土提锂未有商业化的先例，面临肯定的工艺壁垒、回收率、品质等问题，在当前高涨的锂需求下一些锂黏土提锂工程已进入可研阶段。湖相沉积型目前难以有效利用。湖相沉积岩型锂矿一般指产于沉积岩中的、尚不具备独立工业开采具有市场竞争价值的锂矿床。湖相沉积岩型通常锂含量不高、赋存状态不清楚或者往往没有独立矿物而是赋存在黏土矿物晶格中，难以经济有效地开发利用，但由于其资源总量格外大而引起了重视。盐湖型趋于成熟具有战略意义。盐湖卤水型通常指锂离子浓度到达肯定可提取标准的盐湖资源，

7、目前商业化的盐湖大多数为南美易于开发的低镁锂比盐湖，而针对我国高镁锂比盐湖的提取技术正趋于成熟，将来可提取盐湖的类型及范围将不断扩大。全球的富锂盐湖大多存在于湖相沉积的封闭盆地中，以大陆型盐湖为主，近年来地热型及气田型盐湖也在受到关注。储量上看，总量不断提升，资源分布集中。 2023 年全球已探明的锂资源量到达 8900 万金属吨，在高需求刺激下，随着勘探的持续以及开采技术的更，估量总量将会连续提升。细分国别来看，全球锂资源主要集中在南美锂三角玻利维亚、智利、阿根廷占比约 56.0%，中国占比 5.7% 位列第六，资源量较为丰富。资源禀赋上看，我国禀赋较差。全球盐湖卤水锂矿主要分布在 玻利维亚

8、、智利、阿根廷、美国、中国等国家，其中较难开发 的高镁锂比盐湖占比到达 58.3%，我国大局部盐湖以及资源量第一的玻利维亚 Uyuni 盐湖均属于镁锂比较高的盐湖；全球岩石锂矿主要分布在澳大利亚、墨西哥、捷克、美国、塞尔维亚、 加拿大等国，其中澳洲锂矿在资源量及品位上均具有优势，而 墨西哥及美国矿石类型主要为黏土矿尚未实现商业化。1.3.2 供给状况澳矿垄断全球供给，盐湖将迎进展拐点。从供给量上看，据 USGS 数据，2023 年全球锂资源供给量约为 10 万吨。其中，以矿石提锂的澳洲占据供给主体，而以盐湖提锂为主的国家智利 仅占全球总产量 26%。在当前简单多变的国际政治经济局势下， 多国政

9、府表示将加强产业保护，建立自主产业链。目前全球锂 产业受限于澳洲过高的资源供给集中度，随着锂需求日益膨胀，我们认为盐湖卤水型锂资源在种类多元和供给保障的战略需求下将受到重点开发。1.4 提锂工艺1.4.1 矿石提锂技术锂辉石提锂已较成熟，云母提锂奉献增长。锂辉石提锂技术较为成熟，主要承受硫酸焙烧法，短期内进步空间不大，难以解决本钱高、环境污染较大等问题。与锂辉石相比，锂云母在提取过程中主要面临杂质较多的问题。我国江西省宜春市拥有全球最大的锂云母矿，具有“亚洲锂都”的美誉。目前宜春地区的企业多承受硫酸盐焙烧法进展云母提锂。能源革命下锂需求日益高涨，锂云母将成为我国锂资源供给的重要补充。1.4.2

10、 盐湖提锂技术盐湖禀赋不同，提锂技术不同。依据盐湖卤水的资源禀赋，可将盐湖提锂技术分为高镁锂比盐湖提锂技术和低镁锂比盐湖提锂技术。目前已被工业化生产的盐湖大都是低镁锂比盐湖镁锂比低于 8，包括沉淀法和太阳池法，其中沉淀法多应用于南美盐湖。而高镁锂比盐湖提锂技术正在趋于成熟，我国正乐观探究高镁锂比盐湖的提取方法，目前比较成功的提锂方法有吸附法、膜法、萃取法、煅烧浸取法以及电渗析法等。具体看：沉淀法：将卤水在太阳下晾晒使其自然蒸发浓缩，经去除硼、钙、镁等杂质后，在母液中参加沉淀剂或盐析剂使锂以沉淀物的形式分别。沉淀法在工业上应用较早，工艺成熟牢靠、生产本钱低，但不适用高镁锂比的盐湖。太阳池法：利用

11、地区低温气候得到高锂混盐卤水锂接近饱和点，再经太阳池技术蒸发、升温得到富锂混盐和芒硝等沉 淀。目前该方法已被西藏扎布耶锂业高科技于扎布耶盐湖使用。虽然该方法已经实现工业化生产，但对资源赋存和当地自然条件要求苛刻，目前在中国藏北阿里地区和阿根廷局部地区已经沿用此方法。吸附法：通过对锂有选择性的吸附剂吸附卤水中的锂，再用淡水解吸与其他杂质分别并富集，再通过小型盐田浓缩后化学沉淀锂。吸附法是一种从环境和适用性角度具有较大优势的锂提取技术，尤其是针对低品位的高镁锂比卤水和海水提锂。该方法的难点在于开发性能优异的吸附剂，现阶段吸附剂主要分锰系、钛系离子筛和铝系吸附剂。膜法：多在工业试验阶段，利用多种类型

12、的滤膜，逐步将卤水中杂质成分分别，并富集浓缩锂后化学沉淀锂。优点是对卤水的适应性强，工艺简洁、锂的回收率高、选择性好，对环境的影响小；难点在于研发高选择性、低能耗和良好循环性能的滤膜。萃取法：通过有机溶剂萃取锂实现锂与其他杂质成分的分别和浓缩，高浓度反萃液进一步生产各种锂盐。优点是可以处理高镁锂比卤水，且易于工业化，但对萃取设备的较高要求，争论投入大导致该技术尚未成熟。萃取法使用的萃取剂包括有机溶剂和离子液体，有机溶剂萃取选择性高但易腐蚀、污染环境； 离子液体绿色环保但是萃取剂制取简单。煅烧法：通过对提硼后的卤水浓缩枯燥、煅烧分解为氧化镁， 接着用水溶出氧化镁中的可溶性锂盐，再沉淀出碳酸锂产品

13、。煅烧浸取法生产工艺是青海中信国安科技进展自行开发的盐田老卤工艺，主要针对高锂含量、高镁锂比盐湖，易于工业化，但能耗大、腐蚀性强、环境影响大、本钱高。电渗析法：在外加直流电场的作用下，固态或液态离子交换膜对水中离子具有选择性，使水中的一局部别子透过交换膜转移到另一局部水中，从而到达分别镁、浓缩锂的目的。其优势在于可处理高镁锂比盐湖、效率高；难点在于开发具有优选择 性、高锂容量和高稳定性的锂捕获材料。与矿石提锂相比，当前盐湖提锂主要表现为生产本钱低，但生 产周期长，产能保障差。我们认为随着技术进展及成熟，将来 盐湖提锂的进展方向为： 1开采范围不断扩大：通过膜、吸附剂、萃取、电渗析等技术实现过去

14、不具备经济性的低浓度、 高镁锂比盐湖卤水的开发利用。 2产能保障不断提升：目前盐湖提锂主要承受浓缩沉淀法，故受天气和自然环境等要素的影响，将来随着兴技术的进展受外部环境限制度将降低。3生产周期不断缩短：承受兴技术，在富集、分别和浓缩等环节不断优化改进，利用连续工业化生产来提高效率。我国盐湖提锂不断优化，本钱下行具备经济价值。我国盐湖提 锂进展初期，技术不太成熟导致本钱过高，生产不具备经济价 值。据 SMM 调研，随着技术的不断升级与工艺的优化，当前兴的高镁锂比盐湖提锂技术本钱已根本不超过 4 万元/吨 LCE， 相较矿石提锂本钱不具有劣势，我们估量随着技术的连续完善 与产量规模的扩大盐湖提锂本

15、钱仍有望下行。规模尚小，利用率缺乏。据 SMM，2023 年我国主要盐湖产量约4.5 万吨 LCE，行业平均产能利用率仅为 52%，主因： 1当时锂行业景气低迷； 2大量工程处于建设期或刚刚投产，产能均未能有效释放。三因素推动下放量可期。 2023 年 1 月 24 日，青海省提出加快建设世界级盐湖产业基地是青海省今年工作的首要重任，将设立 盐湖产业进展基金，引进一批高技术龙头企业，推动盐湖产 业集群强筋壮骨。我们认为在当前能源大趋势下，国家政策、行业高景气和技术工艺优化将合力推动我国盐湖提锂产能释放。1.4.3 黏土提锂技术黏土提锂工艺由赋存状态打算。锂的赋存状态是打算黏土提锂工艺的关键因素

16、，黏土型锂矿的主要物质组成、化学成分打算了后续提取工艺甚至是净化除杂过程。分类型看，碳酸盐黏土型锂矿主要承受焙烧后硫酸浸出；火山岩黏土型锂矿可承受直接浸出法、助剂焙烧法和氯化硫化法；贾达尔型锂矿可承受多级裂开和湿式闭路重选洗涤后浓硫酸浸出的方法。黏土提锂具有综合优势，开发前景良好。黏土提锂在速度上类似矿石提锂所需时间短，而本钱又类似于卤水提锂处于较低范围。此前由于下游需求规模较小，锂辉石及盐湖领先产业化满足供给而轻视了品位较低的锂黏土。在能源汽车的带动下锂需求快速爆发，锂黏土由于自身提锂技术的进步及较大的资源储量受到重视，具备良好的开发前景。2. 行业特征2.1 周期性行业身处超级周期的工业类

17、周期性行业。锂行业具有典型周期性特点： 1需求波动快速，而供给释放速度明显落后； 2上游供给为重资产型企业，高本钱投资且需要大量现金流，矿端具备生产力量后快速投产，供给扩张幅度大。当前，锂行业因能源进展浪潮而处于超级周期的上行阶段。复盘 2023 年至今碳酸锂历史价格变动规律，供需是影响行业周期的主要因素：（1） 上行阶段： 20232023 年：受益于 3C 市场高景气带动，锂电池需求增长，碳酸锂价格翻倍提升至 4 万元/吨；20232023 年：能源汽车行业迎来井喷式进展期，动力电池消费快速放 量，市场短期形成供不应求局面叠加将来预期向好，市场交易 心情炽热，碳酸锂价格快速由 4 万元/吨

18、水平抬升至 17 万元/ 吨。2023 年下半年至今：能源汽车产业换挡完成，由原来的政策驱动转换为产品力驱动，优秀车型不断涌现，同时国外补 贴政策丰厚，需求上行；疫情导致盐湖产能投放延后，矿山端 完成重整出清，供给实质性短缺，碳酸锂价格上扬突破 2023 年高点迎来能源超级周期。（2） 下行阶段： 20232023 年：受经济危机影响需求萎缩，碳酸锂价格回落至 5 万元以下； 2023 年至 2023 年 H1：能源汽车补贴退坡导致消费下滑，需求增速不及预期，前期投资锂矿步入产能兑现期，供需冲突突出叠加库存前期积压，碳酸锂价格由 17 万元快速回落至 5 万元水平。2.2 行业市场构造因锂电产

19、业链在锂行业下游需求中占比最大且将连续提升，故 主要比照锂电产业链各环节格局，产业链具体为锂矿企业 -锂盐加工企业-正极材料企业-电池企业能源汽车企业。从整个锂电产业链格局上看，电池企业集中度最高，矿端及加工端居第 二位。虽然电池企业具有较高的集中度，但当前锂矿实质性短 缺，且矿端与加工端根本完成一体化，我们推断产业链话语权 目前在矿端及加工端。从技术壁垒上讲，电池端及汽车端较高，因此我们认为正极材料企业在整个产业链中处于最弱势。矿端：供给集中度较高。分国家看，锂原料供给主要集中在澳大利亚、智利、中国和阿根廷，产能 CR3 到达 95%高度集中，其中澳大利亚占比到达 55%是全球锂原料主要供给

20、国。分工程看， CR4 到达 47%，其中 Greenbushes 占比最大。加工端：集中度较高，氢氧化锂优于碳酸锂。从全球看，全球锂盐加工企业产量 CR4 约为 69%，集中度较高，其中中国企业赣锋/天齐合计占比到达 26.3%。从国内看，碳酸锂企业 CR4 到达39%远低于氢氧化锂企业 CR4 到达 77%，碳酸锂生产工艺要求低于氢氧化锂故竞争更加剧烈，其中天齐 /赣锋分别为碳酸锂/氢氧化锂领域龙头。下游锂电产业链集中度：正极材料企业，锂电池目前正极材料 主流为三元和磷酸铁锂，我国为生产大国，国内三元 /铁锂 CR4 分别 42%/56% 集中度较低；电池企业，全球 /国内动力电池 CR4

21、 分别到达 74%/79% ，均高于上游矿端及冶炼端。能源汽车企业，全球/国内 CR4 分别到达 35.5%/49.6% 。2.3 行业生命周期从行业生命周期角度看，锂行业正处于成长期。在兴科技以及能源技术变革的推动下，全球锂电产业进入快速成长期，能源汽车需求构成核心驱动力。 2023 年 1-10 月，全球能源汽车销量 481.29 万辆，同比高增 127.1% ；2023 年中国全球能源汽车销量 350.7 万辆，同比高增 165.5% 。这是能源汽车的行业政策和优质产品共同作用的结果，其中中国 2023 年的快速增长少了政府的高额补贴，属于纯市场化的快速增长，说明在2023 年完毕后，我

22、国能源汽车行业正式进入的高速进展时期，用户由 B 端转向 C 端从而带动锂行业进入快速成长期。渗透率仍低，行业空间宽阔。从渗透率上看，全球能源汽车 总体渗透率相对较低， 2023 年全球/中国能源汽车的渗透率仅为 10.2%/13.3% ，能源汽车的进展空间宽阔，潜力巨大。锂将充分受益于下游需求高增长。在全球能源汽车的高景气 下，锂电池出货量高增，据 GGII 估量 2025 年全球锂电将进入千级 Gwh 时代， 2023-2025E 全球/中国锂电池出货量 CAGR 分别将到达 42.7%/45.1% ，锂将充分受益于下游需求的高增长。3. 影响因素3.1 宏观经济宏观因素影响需求但程度弱于

23、根本金属。作为周期行业，宏观 经济影响锂行业的下游需求。据 USGS 统计，锂的下游主要需求为电池且占比不断上升， 2023 年占比高达 74%，其他传统领域如陶瓷玻璃、润滑脂等与宏观经济关联更大的需求占比在不断降低。故比照已较成熟的根本金属铜铝铅锌等，在能源汽车高成长性的带动下，宏观因素对锂的影响趋弱。3.2 政策因素汽车行业是我国的支柱型产业之一，能源汽车作为汽车将来的进展方向，很多国高度重视纷纷制定利好政策，锂作为锂电池关键原料政策确定性凸显。1、欧洲：考核严格，制度完善能源政策频发，全方位扶持。在欧盟碳排放考核趋严的背景下，欧洲各国频繁公布扶持打算支持能源产业的进展，主要涉及到补贴或税

24、收政策、能源基建打算、推动车企升级、完善外乡产业链等方面。碳本钱加速渗透， 2025 年或超 40%。结合欧洲气候法及政Fitfor55 ，欧洲规定 2025 、2030 年欧盟登记乘用车CO2 排放量在 2023 年 95g/km 的根底上减 15%和 55%，分别到达81g/km 和 42.75g/km ，假设不达标将面临巨额罚款。依据 EEA 公布的 2023 年欧洲车平均碳排为 107.8g/km ，其中燃油车平均碳排 123.4g/km ，能源汽车平均排放 22.3g/km ，假设 2025 年减排 15%，我们测算能源汽车渗透率须到达 42.19% 。在欧洲碳排放目标压力下，欧洲各

25、国政府制定相关能源车鼓励政策， 并制定了制止销售燃油汽车的目标。在越来越严格的碳本钱约 束下，估量欧洲能源汽车将加速渗透。2、北美：奋起直追，野心勃勃北美汽车市场以美国为主，自拜登上任起大力鼓舞进展电动汽 车，而美国外乡车企也受全球汽车行业电动化浪潮影响而乐观 转型。美国总统拜登提出 1710 亿美元电动汽车进展打算，包括充电根底设施建设、税收优待及消费补贴等措施。美国政府承 诺到 2030 年能源汽车销售份额到达 50%；2035 年政府用车过渡到零排放车； 2050 年实现净零排放目标和 100% 的清洁能源经济。3、中国：留意质量，进展上游保质保量进展产业。我国承诺到 2030 年实现碳

26、达峰，到 2060年实现碳中和，于 2023 年 11 月公布的能源汽车产业进展规划 2023-2035 年指出， 2025 年我国能源车销售量到达车销售总量的 20%左右。汽车行业政策包括消费补贴、车企双积分制度等。对于上游锂资源，国家层面上高度重视对锂 资源的勘查与开发，把锂作为需要“储藏和保护矿种”之一、 战略性矿种之一。4、亚洲除中国：不断加码，乐观进展政策力度不断加码。日本能源汽车支撑政策较为全面，前期主要包括税收减免和充电根底设施的建设补贴， 2023 年有增购车补贴加大鼓励力度；韩国、印度也分别在 2023 年初、2023年初提出消费补贴，将为锂行业供给重要的下游能源汽车需求增量

27、。3.3 行业壁垒锂行业具有较高的行业壁垒，具体包括： 1重要的资源壁垒： 全球锂资源较为丰富但可开发的低本钱优质锂资源较少，同时 在当前高需求影响下资源显得尤为重要，且企业自身是否有矿 产资源打算本钱端是否具有优势； 2资金壁垒高：为适应环保政策要求，需要充分的资本实力和肯定的资本支出； 3退出壁垒高：作为资产密集型行业退出壁垒高； 4肯定的设计研发壁垒：锂金属的冶炼、加工需要肯定的设计研发力量； 5肯定的产品认证壁垒：如氢氧化锂品质较大程度影响电池性能，进入 下游供给链所需的认证周期较长，也构成了肯定的行业壁垒。3.4 替代产品锂的短缺使钠获得重视。锂、钠同属于元素周期表 IA 族碱金属元

28、素，在物理和化学性质方面有相像之处。相较钠离子，锂离 子半径小、标准电势高、比容量高，进展电池的首选，但目前 锂资源的短缺限制了下游进展，市场开头重视元素丰度更高的 钠电池。钠电池具有本钱优势。钠离子电池与锂离子电池的工作原理都是“摇椅式”，主要差异在于材料构成。首先，据中科海钠， 钠约 2 元/kg 而锂约 150 元/kg，钠价格远低于锂是钠电池本钱低的关键，主要表现在正极材料上：用廉价的钠离子化合物代替锂化合物；其次，钠离子电池可用廉价的铝箔集流体代替锂离子电池更贵的负极铜箔集流体。将来钠离子电池或在储能及低端电动汽车领域对磷酸铁锂电池形成替代。从能量密度上看，钠离子电池的能量密度区间涵

29、盖了磷酸铁锂电池的区间，而磷酸铁锂电池目前主要应用于储能领域及低端电动汽车上。同时相较磷酸铁锂电池，钠离子电池具有原材料廉价丰富、低温性能好及安全性较高等优点。从目前全球钠离子电池产业化的进程来看，目前尚处于导入期，我们认为随着技术的成熟以及生产规模的扩大，钠离子电池或逐步在储能及低端电池领域对磷酸铁锂电池形成替代，而三元锂电池因高端电动汽车带电量提升趋势及轻量化趋势下地位仍旧稳固。3.5 行业需求动力电池需求快速提升，中国是全球最大消费国。锂的下游主 要应用于车用动力电池、消费电子、储能、小动力电池以及其 他传统应用领域，随着能源汽车需求的快速爆发我们认为未 来锂需求的主要增量在于动力电池方

30、面。从需求量上看， 2023- 2023 年 CAGR 到达 18.46% ，2023 年全球锂盐消费量约为 37 万吨 LCE，其中中国占比 62.1%，我国是全球主要的锂消费国。细分下游需求看：1、能源汽车：电动化锂消费主力2023 年是全球电动化元年，能源汽车进展核心驱动力来自于政策叠加优质供给带动需求的双重推动。动力电池装机量 =单车带电量汽车销量，单车带电量主要受装机车型构造影响，纯 电动及插混汽车是当前各国能源汽车政策支持主力，考虑到 提升续航是能源汽车主要进展方向之一，在技术进步的预期 下我们估量 2023-2023 年单车带电量分别为44.2/46.2/48.2kWh 。中汽协

31、统计 2023 年国内能源汽车销量 350.7 万辆，同比高增174.6% ；欧盟地区 2023 年 1-10 月能源汽车销量 160 万辆， 同比高增 74.4% 。综合考虑各国能源汽车进展目标、当前渗透率、市场增速、单车带电量等因素，我们估量 2023 年世界能源汽车销量可达 1143.8 万辆，带动锂资源消耗量达 52.1 万吨LCE，2023-2023 年 CAGR 到达 59.0% 。2、储能电池：风光能源革命下潜力巨大储能装置起到平抑电压波动同时“削峰填谷”减小电网供电压力的作用，目前储能技术已成为能源领域中的热点之一。其中锂电池储能系统近年来进展快速，锂电池优秀的充放电效 率、工

32、作温度及循环寿命等性能均能满足风电、光伏供电系统需求。我国各地政府出台相应政策以及签订“风光储一体化” 相关工程，推动储能产业的进展。据起点争论 SPIR推测， 2023-2025 年全球储能锂电池出货 量 CAGR 约为 54.5% 。考虑到能源发电并网配套储能、 5G 基站备用电源等需求，我们估量 2023 年全球储能电池出货量将到达99.7GWh ，带动锂消耗量到达 6.8 万吨 LCE，2023-2023 年 CAGR 到达 54.5%。3、消费电子：市场饱和，增长缓慢消费电子目前处于市场饱和状态，市场增长缓慢。随着智能手机以及智能家居的普及，估量全球消费类锂离子电池行业规模将来持续稳

33、定增长。据 ModorIntelligence 推测，全球消费类锂离子电池出货量2023 年-2025 年的 CAGR 或超 6%。我们估量 2023 年消费电子锂电池出货量将到达 124.2GWh ，锂消费量有望达 7.1 万吨 LCE， 2023-2023 年 CAGR 为 6.0%。4、传统需求：与宏观经济亲热相关锂的传统应用包括：润滑剂、铝冶炼、空气处理、药物、玻 璃、陶瓷、专业应用包括电磁炉灶面和炊具、铸钢件及铸铁件。依据世界银行最公布的全球经济展望，随着疫情缓解通胀高企，各国财政和货币支持相继退出，全球增长正进入一个明显放缓的时期，估量 2023/2023/2023 年增速分别为的

34、5.5%/4.1%/3.2% 。鉴于传统工业增速与全球经济增速根本同步，我们估量 2023 年传统工业锂用量有望到达 17.2 万吨 LCE， 2023-2023 年 CAGR 为 4.3%。5、小动力电池：锂需求重要补充区分于能源车的动力电池，小动力电池主要是替代原有的动 力系统：如铅酸、镍氢等电池，故可替代市场空间巨大。小动 力电池市场需求包括电动自行车、 AGV、电动叉车以及电开工具。据 GGII，2023 年中国小动力锂电出货 14.1GWh ，同比增长56.7% ，其中电动自行车出货量 5.5GWh ，估量将来五年锂电自行车将迎来良好的进展机遇，年均增长率将超过 30%。我们估量20

35、23 年小动力市场碳酸锂需求将到达 2.4 万吨 LCE，2023-2023 年 CAGR 为 30.0%6、总需求：估量 2023-2023 年锂需求复合年均增速 32.3%目前锂行业库存水平较低，局部正极厂商碳酸锂库存约可支撑生产 1-3 个月之间，我们假设原料紧缺下库存仅能维持厂商正常生产 1.5 月左右，占需求比重为 1.5/12 。我们估量 2023-2023 年全球锂总需求量为 61.6/77.8/96.5 万吨 LCE，2023-2023 年 CAGR 为 32.3% 。3.6 行业供给矿石锂为主，盐湖锂潜力大。 2023 年全球锂资源供给以矿石锂为主占比 59%，考虑到盐湖提锂

36、技术的成熟、盐湖本身巨大的资源储量以及锂矿石的供给瓶颈，长期来看将来盐湖锂资源 供给或占据主体。从产量构成来看，据中国有色金属协会 2023 年全球锂盐产量约为 35 万吨 LCE，其中中国占比 77.1%，为全球最大锂盐供给国。细分供给看：1、国外矿山：澳矿根本已被包销，冶炼端乐观布局上游澳矿格局优化稳定。目前澳大利亚已建成的锂矿山工程共有 7 个：在产的有 Greenbushes 、MtMarion 、MtCattlin 、Pligangoora Pilbara 局部、Pligangoora 原属于 Altura 局部，现已被 Plibara 收购、BaldHill 、Wodgina ；关

37、停 2 座：BaldHill 和 Wodgina ；在建两座： MtHolland 和Finniss 。其中 Greenbushes 在资源储量及品位均占据优势，同时开采较为成熟本钱较低，为澳洲锂矿石主要供给矿山。增产能放缓，现有产能根本瓜分。加工企业布局上游澳矿， 现有产能根本被长协锁定，其中， Greenbushes 由天齐锂业、雅保各包销一半； Marion 主要由赣锋锂业包销； Pilbara- Pilgangoora 被赣锋、天宜、容汇等超额包销； Cattlin 主要由雅化集团、盛锂能包销，分别占现有产能 55%与 27%。整体来看，澳矿已根本完成开采与冶炼的整合，甚至电池端企业也

38、对 上游有所布局，将来具备上游资源的锂盐加工企业将具有成本、产能的保障优势。非洲矿山尚处建设阶段，短期产能较难释放。非洲的津巴布 韦、马里和刚果金等国锂资源丰富，目前处于开发阶段的锂矿山主要包括：刚果金 Manono 锂锡矿、马里的Goulamina 锂矿、津巴布韦的 Bikita 锂铯矿、Arcadia 锂矿。非洲锂矿以开发矿山为主，考虑工程建设进度，短期产能大 幅放量可能性较小。海外锂黏土矿尚处可研阶段，潜力较大但短期增量有限。锂黏 土矿主要集中在墨西哥和美国，目前可行性较高的锂黏土工程 主要有： Sonora 、ThackerPass ，远期或奉献锂资源量 7.5 万吨/年。随着工艺渐渐

39、成熟，产能有望进一步释放，开采锂黏土矿进一步增多，成为锂资源的重要增长极。估量海外矿山 2023-2023 产能到达 29.2/37.3/49.1 万吨 LCE。综上， 2023 年海外矿山产能几乎无增量； 2023/2023 年增量来源于 Greenbushes 二期+尾矿工程、MtPilgangoora 的技改、Pilgangoora-Altura 工程的复产、Wodgina 工程的复产、Finniss 工程投产、Manono 工程投产和 Sonora 工程的投产。2、南美盐湖：在建工程较多，将来增产能大优质资源集中，在建工程较多。据 USGS，南美盐湖主要分布于玻利维亚、智利及阿根廷三国

40、，合计占全球锂资源量 58%。南美盐湖资源数量浩大且镁锂比较低，但开发缺乏，目前仅有 4 座在运营盐湖提锂工程，锂的宽阔前景使在建工程到达 13。其中SQM 为南美最大锂供给商，主运营局部 Atacama 盐湖，现有碳酸锂产能 7 万吨，占 2023 年南美盐湖提锂总产能的 45.16% ，且将来产能将扩大至 18 万吨 LCE。南美盐湖远期达 77.75 万吨/年，阿根廷工程为主要增量。智利Atacama 盐湖是南美供给助力，且将来扩产潜力最大，主要有SQM 和雅保运营。相对外资阿根廷投资环境更友好，故目前在建工程多集中在阿根廷，其中多家冶炼端企业战略性布局盐湖资源。现有产能 15.5 万吨

41、 LCE，估量南美碳酸锂产能至 2025 年合计产能将达 57 万吨，远期规划到达 77.75 万吨增量较大。短期内，南美盐湖随着 Atacama 盐湖工程、Olaroz-Orocobre 工程、Cauchari-Olaroz 工程、SaldeVida 工程及HombreMuerto 聚拢工程的增产能投放，估量海外盐湖 2023- 2023 年产能分别为 14.8/25.5/39.8 万吨 LCE。3、中国锂矿：矿石及盐湖均衡进展海外环境不稳定下国内锂资源价值凸显。占全球锂资源储量 56% 的南美锂三角玻利维亚、阿根廷和智利有意建立类似“产锂国 协会”的组织，功能类似于 OPEC。随着主见锂矿

42、国营的智利总统加夫列尔 博里奇中选，上述三国政府均偏向左翼，这令“锂 OPEC”的推动有望加速。假设“锂 OPEC”得以实现，三国可能对锂矿开采实行统一限定的配额制，从而掌握和维护锂价及 其产量。2023 年 1 月 20 日，在环保人士和反对党的压力下，塞尔维亚政府已取消与力拓集团及其在该国实施矿产工程的工作 组相关的全部立法、许可证和规章。锂资源的争夺愈发剧烈， 加紧进展国内锂资源显得尤为重要。中国锂资源较为丰富，锂资源供给由锂辉石、锂云母和盐湖卤水三局部构成，其中盐湖锂资源储量占比超全国总量的 80%。（1） 矿山：我国锂辉石锂矿主要分布在四川，四川锂矿主要集中在甘孜州的甲基卡包括康定甲

43、基卡、雅江措拉和阿坝州的可尔因包括李家沟、业隆沟两大矿田。我国锂辉石矿总储有量约 1.5 亿吨，氧化锂总含量月 230 万吨，平均品位在1.3% 左右。目前仅甲基卡、业隆沟两座矿山投产，李家沟已建成正待投产。短期内国内矿山增量主要来自于李家沟工程的复产、甲基卡工程的扩建以及李家沟工程的投产，估量国内矿山 2023-2023 年产能分别为 2.1/5.5/9.3 万吨 LCE。（2） 锂云母：我国锂云母矿资源主要分布在江西宜春，坐拥全球最大的多金属伴生锂云母矿氧化锂，总资源储量约 290 万吨。2023 年为中国锂云母提锂工艺规模化的元年，以永兴材料为代表的锂云母生产企业技术不断升级优化，在生产

44、本钱降低的同时和产品品质得到提升，实现碳酸锂的规模化生产。（3） 盐湖：我国锂盐湖分布地点主要集中于青海和西藏两地， 其中位于青海的察尔汗盐湖储量最大。我国大局部盐湖卤水品位低、镁锂比高，导致开采难度较大，开发落后于海外盐湖。我国盐湖增产量主要来自于察尔汗盐湖，其运营商蓝科锂业 增 2 万吨电池级碳酸锂工程根本完成建设，产能有望在 2023 年释放。4、动力电池锂回收量推测政策促进锂电池回收再利用进展。从世界锂资源的勘探量来看 锂资源较为充分，但从资源分布不均、环境污染影响、锂价不 稳定等方向考虑，锂资源的回收具有必要。 2023 年 7 月，发改委公布的关于印发“”循环经济进展规划的通知中

45、提出，到 2025 年根本建立资源循环型产业体系，开展废旧动力电池循环利用行动，建立动力电池溯源治理平台。我们估量随着电池报废量的增加，动力电池回收行业将政策扶持与标准下安康进展。依据 GGII 数据我们假设磷酸铁锂电池的能量密度为 120Wh/kg ， 三元电池的能量密度为 250Wh/Kg ，由此计算出由每 kWh 电池容量对应的锂电池质量。再依据废旧锂离子电池市场规模及回收利用技术得到的各类动力锂电池中锂含量比例，在不考虑 实际制造电池时存在金属损失率的状况下，得到 1KWh 电池容量对应的碳酸锂质量。依据能源汽车废旧动力蓄电池综合利 用行业标准条件 2023 年本中要求通过冶炼或材料修复等方式保障主要有价金属得到有效回收，锂的回收率不低于 85%， 我们假设锂的回收率为 85%，得到 1KWh 电池容量对应的碳酸锂回收质量。仍未到报废爆发期，锂回收量较小。能源汽车的动力电池依据使用频率不同使用寿命通常在 5-8 年内浮动，因早期的能源汽车动力电池技术缺乏，我们假设 2023 年之前的动力电池在第五年报废，则 2023-2023 年动力电池将在 2023