北交所专题分析.docx

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1、北交所专题分析新三板“专精特新”企业硬科技属性强，从产业属性、研发 投入、经营质量等 角度显现配置价值，为北交所发展构筑坚实基础。1 .北交所助力“专精特新”中小企业高质量发展2021年4月21日，为贯彻关于培育一批“专精特新”中小企业、提升 中小企业创新能力的重要指示精神，落实党的十九届五中全会部署和中央办公 厅、关于促进中小企业健康发展的指导意见，进一步促进中小企业高质量发展, 按照工业和信息化 部关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见要求，工 信部组织 开展了第三批专精特新“小巨人”企业培育工作。具体目标是，围绕提升产业基础高级化、产业链现代化水平，坚持培优 企业与 做强产业相结合，

2、坚持创新驱动、市场带动、上下联动和持续推动，聚焦政策 惠企、服务助企、环境活企，分层培育“专精特新”中小 企业群体，分类促进 企业做精做强做大，加快完善优质企业梯度培育体 系，为“十四五”期间培育 百万家创新型中小企业、十万家省级“专精特新”中小企业、万家专精特新 “小巨人”企业打下坚实基础，为推动经济高质量发展、构建新发展格局提供 有力支撑。北交所定位服务创新型中小企业，而培育一批“专精特新”中小企业正是北交 所要实现的目标之一，通过北交所平台推动中国资本市场逐步形成创新创业热 情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性 市场生态。根据工信 部公布的第三批专精特新“小巨人”企业名单和

3、新 三板上市公司的情况，我们 梳理出新三板370家专精特新“小巨人”企业，其中精选层12家，创新 层135家，基础层223家，本报告就上述公司进行全面对比分析，并梳 理提炼北交所投资价值和投资思路。1.1. 顺应时代浪潮，聚焦“专精特新” 牢牢掌握科技主动权，加速“专精特新”中小企业发展。科技创新和应 用是推 动产业升级、经济发展的核心动力，在全球科技领域竞争不断深 化、愈演愈烈 的背景下，掌握核心科技实力，补短板锻长板，保障国家 科技安全成为时代的 使命。2019年以来，工信部共发布三批次专精特新“小巨人”企业名单， 2019-2021 年各批次企业数量分别为 248 家、1744 家、29

4、30 家，入选企 业家数逐年大增。从上述企业的地域分布看，东部沿海地区占比最高，其中企 业家数最多的是浙江、山东、江苏，广东、 北京、上海紧随其后；从第三批次 入选家数增量看，山东增长最快，上海、深圳增长家数超百家。有的放矢筛选精兵强将，着重攻关产业链关键环节。根据工信部专精特新“小 巨人”企业的选择标准，专精特新“小巨人”企业主导产品应优 先聚焦制造业 短板弱项，符合工业“四基”发展目录所列重点领域， 从事细分产品市场属于 制造业核心基础零部件、先进基础工艺和关键基础材料；或符合制造强国战略 十大重点产业领域；或属于产业链供应链关键环节及关键领域“补短板”“锻 长板”“填空白”产品；或围绕重

5、点 产业链开展关键基础技术和产品的产业化 攻关；或属于新一代信息技术 与实体经济深度融合的创新产品。从具体标准看, 愈发重视和聚焦短板 弱项，强调对产业链关键技术和产品的产业化攻关，与此 同时适度放宽经营指标门槛而增加绿色发展要求。1.2. 新三板“专精特新”公司配置性价比显著中国多层次资本市场体系不断完善，错位发展、多级联动、层层递进的格局逐步 清晰。新三板、科创板、创业板等板块形成有机体系，为不同 特征和生命周期 的企业提供差异化融资服务，新三板内部精选层、创新层、基础层又形成更为 细致的递进关系。新三板有370家专精特新 “小巨人”企业，其中精选 层12家、创新层135家、基础层223家

6、，与 此同时科创板公司 有112家专精特新“小巨人”公司，对比可见科 创板“小巨人”公司无论在平均市值规模（110. 7亿元）还是平均动态市 盈率（80. 36倍）上均明显领 先新三板公司（7.33亿元、25.31倍），反映 出科创板创立以来定价能力不 断增强，融资功能不断强化，随着北交所市场不断完善，规模不断增长，其定 价和融资功能也将逐步体现，对现 新三板“专精特新”公司是重大发展机遇。从新三板内部对比分析，精选层中的专精特新“小巨人”公司更为优质。 精选 层中“专精特新”企业数量少但质地领先，其平均市值达到28.67亿元，平 均动态市盈率为38.7倍，而创新层平均市值为8.76亿元，平均

7、动态市 盈率为7. 12倍，基础层相应公司的平均市值水平更低为4. 65亿元， 而 平均动态市盈率为35.59倍。从盈利能力角度看，精选层中“专精特新”企 业平均营收、平均利润、平均R0E水平均高于创新层和基础层相 应公司。从 上述精选层公司中“专精特新”企业估值、盈利情况看，此 类公司平移北交所 后有望成为资金关注的重点。行业分布体现硬科技属性，机械、化工、电气设备行业占比居前。新三板“专 精特新”企业行业分布（Wind三级行业）中占比最高的为机械（68家）、化工（44家）和电气设备行业（39家），其次为电子设备，汽车零部件，金属、 非金属采矿，信息技术服务，制药，计算机等行业，整体科技属性

8、显著。精选 层中“专精特新”企业分别在机械和信息技术服务行业有3家、2家公司, 其余行业均为一家；创新层公司“专精特新” 企业占比最高的是机械、电子设 备和电气设备，金属、非金属采矿和化 工行业所占家数明显高于新三板整体情 况；基础层“专精特新”企业数量最高，在行业分布上机械、化工、电气设备 排名前三，汽车零部件、 制药、商业服务与用品行业占比高于其他板块。2 .掘金“专精特新”，北交所投资前景广阔聚焦研发投入基石，拥抱高景气赛道持续加码研发筑牢发展基石，精选层“专精特新”公司平均研发支出更高。研发 能力是科技类企业的核心竞争力，随着资本市场制度和结构的不断完善，越来越多处于发展早期阶段且需要

9、大额研发支出的科技企业开始享受到资本市场发 展红利。科创板中的“专精特新”企业 整体发展阶段相交新三板更为成熟，相 应的研发支出体量更大，2020年其平均研发支出为7920万元，相交2019年提升明显。新三板中 “专精特新”企业整体发展阶段更为早期， 相应的公司体量和研发支 出规模小于科创板，2020年科创板“专精特新”企 业平均研发支出为1316万元，相交2019年增长13.5%,其中精选层相应 公司平均研发支持规模高于创新层和基础层。内生增长能力决定公司在行业中的竞争优势，影响行业格局，而行业自身的发展 前景、行业政策、增长斜率等也同样重要。战略新兴产业具备较强的发展紧迫 性，相关公司有望持续享受行业增长红利。新三板“专 精特新”公司中不乏新 一代信息技术、高端装备制造、新材料、新能源、 生物技术等产业公司。3 .风险提示“专精特新”公司发展早期技术路线存在快速迭代的不确定性；新三板公司多处 于发展早期阶段，公司发展战略和企业管理能力存在一定风险。