美国基金业年鉴2018版-美国投资公司协会.pdf

《美国基金业年鉴2018版-美国投资公司协会.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《美国基金业年鉴2018版-美国投资公司协会.pdf（173页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、1 向中国基金行业 20 周年致敬！ 美国基金业年鉴 2018 李松阳 张健 曹传琪 叶忻 杨晶 译 张健 统稿 郑志勇 策划 2018 美国基金业年鉴版权归属美国投资公司协会（ICI）， 本翻译版仅供行业学习研究使用，不得用于商业用途。 2 【正文目录】 第一章第一章 全世界受监管的开放式基金全世界受监管的开放式基金 . 5 一、 什么是受监管基金？ . 5 二、 投资者对于全世界受监管基金的需求 . 6 三、 按地区划分全世界受监管基金的总净资产和净销售量 . 14 四、 影响全世界受监管基金需求的因素 . 17 五、 受监管基金在全球资本市场中的比重 . 20 第二章第二章 美国注册投资

2、公司美国注册投资公司 . 22 一、 2017 年投资公司的资产概况. 23 二、 美国居民对投资公司的持续依赖性 . 25 三、 投资公司在金融市场中的作用 . 27 四、 指数基金的增长 . 29 五、 投资公司的类型和数量 . 31 六、 单位投资信托 . 35 七、 投资公司从业人员情况 . 38 第三章第三章 美国共同基金美国共同基金 . 41 一、 共同基金资产 . 41 二、 共同基金规模变动 . 46 三、 混合型共同基金 . 59 第四章第四章 交易所交易基金交易所交易基金. 69 一、 什么是 ETF？ . 69 二、 ETF 和共同基金 . 70 三、 ETF 的资产规模

3、 . 70 四、 ETF 的发起设立 . 72 五、 ETF 如何交易 . 76 六、 ETF 的需求 . 80 七、 ETF 持有家庭的特征 . 84 3 第五章第五章 封闭式基金封闭式基金 . 87 一、 什么是封闭式基金？ . 88 二、 封闭式基金资产规模 . 89 三、 封闭式基金新增规模 . 91 四、 封闭式基金的收益分配 . 91 五、 封闭式基金的杠杆 . 92 六、 持有封闭式基金的家庭的特征 . 95 第六章第六章 共同基金的费用和费率共同基金的费用和费率 . 98 一、 共同基金费用趋势 . 98 二、 指数基金 . 103 三、 共同基金的销售费用 . 110 四、

4、401(K)计划的服务及费用 . 113 第七章第七章 美国共同基金持有人特征美国共同基金持有人特征 . 116 一、 个人及家庭共同基金持有者. 116 二、 家庭首次购买共同基金 . 122 三、 投资者从哪里购买共同基金. 124 四、 份额持有人情绪、对投资风险的承受意愿以及信心 . 131 五、 份额持有人使用互联网的情况 . 135 第八章第八章 退休金与教育储蓄退休金与教育储蓄 . 137 一、 美国的退休金体系 . 138 二、 固定缴费型退休金计划 . 148 三、 个人退休金账户（IRA） . 157 四、 共同基金在退休储蓄中的作用. 165 五、 共同基金在教育储蓄中的

5、作用. 170 4 译者简介译者简介 第一章/第二章 李松阳，现任农银汇理基金管理有限公司产品负责人、市场部副总经理，曾任南方基金产品开发部总监助理、上交所基金业务部高级经理、经理，参与多项交易所场内基金产品创新。 第三章 张健，金融工程硕士，现任职于太平基金管理有限公司，从事公募基金产品研发与设计工作 7 年。 第四章/第八章 曹传琪，创金合信基金管理有限公司产品开发部总监、指数策略投资研究部总监、FoF 投资研究部总监。曾任职于易方达基金管理有限公司、华泰联合证券有限责任公司（原联合证券有限责任公司） ，2008、2009 年新财富最佳分析师（金融工程方向）第一名团队成员。 第五章/第六章

6、 叶忻，现任农银汇理基金管理有限公司产品主管。 第七章 杨晶，理学硕士。现任职于中银国际证券有限责任公司，从事公募基金产品研发与设计工作逾十年。 策划 郑志勇， 集思录副总裁、 合晶睿智创始人。 先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金，从事金融产品研究与设计工作十余年。专注于产品设计、量化投资、资产配置相关领域的研究。微信：微信：hejingruizhihejingruizhi 5 第一章第一章 全世界受监管的开放式基金全世界受监管的开放式基金 全世界投资者对受监管的开放式基金（以下简称“受监管基金” ）有着旺盛的投资需求。过去 10 年中，全世界受监管基金的净资产规模增长超过一倍，至

7、2017 年底，已超过 49 万亿美元。上述投资需求受到周期及宏观经济等长期因素的影响。基金发起人积极响应市场需求，推出了超过 114,000 只基金，为投资者提供了丰富的选择。许多国家的受监管基金市场高度发达、充分竞争。 本章中主要包括以下内容： ? 什么是受监管基金？ ? 投资者对于全世界受监管基金的需求 ? 按地区划分全世界受监管基金的总净资产和净销售量 ? 影响全世界受监管基金需求的因素 ? 全球资本市场中受监管基金的规模 一、一、 什么是受监管基金？什么是受监管基金？ 投资公司协会（ICI） ，遵循国际投资基金协会（IIFA）的准则，定义受监管基金为采用开放基金形式的、 受实质监管的

8、集合资金池1。 通常来说， 开放式基金1 全世界受监管基金的主要数据来源：IIFA。2017 年，IIFA 从 48 个地区收集全世界受监管基金的数据。对过去十年中，全世界受监管基金净资产规模增长超过一倍2017年末超过49万亿美元6 通常被定义为那些根据市场需求新发基金份额（或单位）或者赎回现有份额（或单位）的基金。这类基金在信息披露、组织形式（例如：公司制或者信托制） 、基金托管、最低资本、资产估值、投资限制（比如：杠杆限制、可投资资产类型和分散投资）等多方面受到监管。 在美国，受监管基金包括共同基金和交易所交易基金（ETF）2。在欧洲，受监管基金包括欧盟可转让证券集合投资计划（UCITS

9、）ETF、货币市场基金等以及另类投资基金（俗称 AIF）. 在许多国家，受监管基金还包括机构基金（基金仅向一部分非个人投资者销售） 、保证或保护基金（对于收益或本金，提供正式的、具有法律效力的保证） 、开放式房地产基金（本质上直接投资于房地产） 。 二、二、 投资者对于全世界受监管基金的需求投资者对于全世界受监管基金的需求 过去 20 年中， 全世界受监管基金总资产稳健增长。 其中主要的推动因素是，投资者对专业化和多元化投资产品的需求， 以及全球资本市场的深度和流动性的日益改善。 全世界受监管基金的净资产规模全世界受监管基金的净资产规模 2017 年底，全世界受监管基金的净资产规模为 49.3

10、 万亿美元，超过 2008 年净资产规模的 2 倍以上（图 1.1） 。仅 2017 年，这些基金的净资产规模跳升将近9 万亿美元。 于每个地区的数据，请参考后文表格。关于 IIFA 数据收集的更多细节，请见www.ici.org/info/ww_q4_14_definations.xls。 2 另外两个高度受监管的美国投资产品，单位投资信托和封闭式基金，将分别地第二章和第五章讨论。 7 图图 1.1 2017 年全世界受监管的开放式基金净资产超过年全世界受监管的开放式基金净资产超过 49 万亿美元万亿美元 （单位：万亿美元；2008-2017） 1 混合/其他基金包括：平衡/混合基金，保证/

11、保护基金，房地产基金，其他基金。 2 2008-2009 年不同基金类型的净资产总额数据不可得。 3 俄罗斯数据截至 2017 第三季度。 注：受监管的开放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。由于四舍五入，分项加总可能不等于合计数值。 来源：国际投资基金协会（IIFA） 受监管基金净资产的 44%，即 21.8 万亿美元是股票型基金（图 1.1） 。混合/其他基金3为 11.2 万亿美元，债券基金净资产为 10.4 万亿美元。货币市场基金只能投资于期限短、流动性高的货币市场工具通常被认为是受监管基金，净资产规模 5.9 万亿美元，占比为 12%。 2017 年，受监管基金净

12、资产增长超过 40%，反映了世界股票市场强劲上涨以及外币对美元的普遍升值。2017 年美国股票收益接近 19%（图 1.2） 。世界其他地区的股市也普遍上涨。例如，欧洲股票市场上涨 26%，亚太地区上涨 32%。此外，2017 年，欧元兑美元升值 14%，提振了欧元资产的美元账面价值。亚太3 混合/其他基金包括：平衡/混合基金，保证/保护基金，房地产基金，其他基金。 全世界受监管开放式基金总数货币市场基金 债券基金 混合/其他基金1 股票基金8 地区， 澳大利亚元兑美元升值 8%， 人民币兑美元升值 6%， 日元兑美元升值 4%。 图图 1.2 2017 年年全球股市强劲上涨全球股市强劲上涨

13、（%，2010-2017） 1 欧元汇率的变动以欧元兑美元的年度同比变动比例表示。 2 美国股票总回报以 Wilshire 5000 总回报指数的年度同比涨跌幅表示。 3 欧洲股票总回报以 MSCI 每日总回报欧洲指数的年度同比涨跌幅表示。 4 亚太股票总回报以 MSCI 每日总回报亚太指数的年度同比涨跌幅表示。 来源：ICI，彭博，MSCI 汇率如何影响全世界受监管基金净资产的计价汇率如何影响全世界受监管基金净资产的计价 当受监管基金持有的以非美元货币计价的资产转换为美元计价时， 美元汇率的浮动将严重影响资产的价值。例如：外币兑美元升值时（相当于，美元兑外币贬值） ，外币计价的资产转换为美元

14、计价，将会给资产的价值带来正面影响。图1.3 用两种情境假设来解释这种影响。 图图 1.3 汇率变化对欧洲股票汇率变化对欧洲股票的的美元价值美元价值的的影响影响 情境 1：欧元和美元之间无汇率变化 第一年 第二年 变化百分比 1.以欧元计价的欧洲股票市场价值 100 110 10% 欧元汇率变动1 美国股票总回报2 欧洲股票总回报3 亚太股票总回报39 2.欧元汇率（欧元兑美元） 1.00 1.00 0% 3.以美元计价的欧洲股票市场价值 $100 $110 10% 情境 2：欧元升值（即美元贬值） 第一年 第二年 变化百分比 1.以欧元计价的欧洲股票市场价值 100 110 10% 2.欧元

15、汇率（欧元兑美元） 1.00 1.20 20% 3.以美元计价的欧洲股票市场价值 $100 $132 32% 情境 1 中，一只欧洲股票的市值，以欧元计价，从第一年 100 欧元上涨到第二年 110 欧元，涨幅 10%。在此情境下，美元和欧元之间的汇率在这两年中均为1.00（1 欧元价值为 1 美元） 。如把以欧元计价的欧洲股票市值转换为美元计价，需乘以欧元的汇率（即欧元兑美元） 。因为在两年中汇率均为 1.00，因此欧洲股票的市值以美元计价和以欧元计价保持一致：第一年为 100 美元，第二年为 110美元。如美元与某国货币的汇率在两年内保持不变，则资产以美元计价的收益/损失比例和以该国货币计

16、价的收益/损失比例是相同的。 然而，汇率很少能保持不变。情境 2 解释了当一只欧洲股票经历和情境 1 中同样 10%的上涨（从第一年 100 欧元到第二年 110 欧元） ，但同时，欧元兑美元汇率升值 20%。和情境 1 中一样，第一年欧洲股票的市值以美元计价为 100 美元。但在第二年中，1 欧元现在价值 1.2 美元。110 欧元乘以 1.2（欧元兑美元）得到欧洲股票的美元价值 132 美元。 以美元计价的欧洲股票收益为 32%， 高于情境 1，缘于欧洲股票和欧元兑美元汇率同时上涨。 全世界受监管长期基金的净销售量全世界受监管长期基金的净销售量 过去 10 年，由于投资者对新基金的强烈需求

17、，全世界受监管长期基金（股票、 债券和混合/其他） 的净资产规模增加， 净销售量为 11.4 万亿美元 （图 1.4） 。2017 全年，全球投资者新增购买 2.1 万亿受监管长期基金份额，债券基金的净销10 售量占比为 42%（8,790 亿美元） 。许多销售量是由美国贡献的，其中债券基金表现出特别强劲的流入（参考第三、四章） 。可能的原因是，随着世界范围内股票价格快速上涨，一些基金投资者觉得应适时增持债券基金，以使股票和债券的比例符合长期资产配置目标。 图图 1.4 2017 年全世界受监管长期开放式基金的净销售量超过年全世界受监管长期开放式基金的净销售量超过 2 万亿美元万亿美元 （单位

18、：百万美元；2008-2017） 1 爱尔兰地区 2008-2009 年的数据无法获得，2010 年归为混合/其他基金，2011-2017 年按基金具体类型统计。 2 混合/其他基金包括：平衡/混合基金，保证/保护基金，房地产基金，其他基金。 3 俄罗斯数据截至 2017 第三季度。 注：受监管的开放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。长期基金包括股票基金、混合/其他基金、债券基金，但不包括货币市场基金。由于四舍五入，分项加总可能不等于合计数值。 来源：国际投资基金协会（IIFA） 过去十年，全世界对于受监管长期基金的需求相当强劲。除了 2008 年受全球金融危机影响较大，

19、其他年份受监管长期基金净销量均为正。除此之外，根据记录，过去 10 年中的 8 年（除去 2008 和 2011 年） ，每个长期基金类型都有正的净销售量。2008 年以来，债券基金和混合/其他基金的净销售量特别强劲，远超过股票基金的净销售量。虽然一系列因素都可能影响资金流入，但有两个因素最显著。 债券基金 混合/其他基金 股票基金11 第一，一些投资者如，临近退休的投资者可能会对自己原本高于平均风险收益水平的投资意愿进行重新评估。 全球人口正面临老龄化， 2007 年， 大约 20%的全球人口年龄达到或超过 50 岁，到 2017 年，该比例上升至 23%4。在此背景下，投资者倾向于购买收益

20、波动小的受监管基金。债券的波动率低于股票基金，因此，债券基金或持有一定比例债券的混合/其他基金的波动率低于股票基金。 第二，债券的高收益刺激了债券基金的投资需求。金融危机后，很多国家降低了长期利率。过去 10 年中的绝大多数时间，许多央行降低了短期利率并保持在非常低的水平以稳固经济。此外，一些大央行尤其是美联储和欧洲央行推行的量化宽松政策给长期利率增加了下行压力。 当利率降低， 债券价格上升，有利于债券基金和其他基金 （持有一定比例债券的基金， 例如混合/其他基金） 的收益。 全世界货币市场基金的净销售量全世界货币市场基金的净销售量 全世界货币市场基金的净销售量由2016年的820亿美元飞速增

21、长至2017年的 5,980 亿美元（图 1.5） 。 4 联合国，经济和社会事务部门，人口组。2017。 “世界人口展望：2017 修订本” （6 月） 。https:/esa.un.org/unpd/wpp/ . 12 图图 1.5 全世全世界货币市场基金的净销售量界货币市场基金的净销售量 （单位：百万美元；2008-2017） 1 爱尔兰地区 2008-2009 年的数据无法获得。 2 俄罗斯数据截至 2017 第三季度。 注：由于四舍五入，分项加总可能不等于合计数值。 来源：国际投资基金协会（IIFA） 货币基金的净流入主要由亚太地区贡献，在经历了 2016 年 140 亿美元的净流出

22、后， 2017 年亚太地区货币基金净销售量为 4,040 亿美元。而亚太区的货币基金销售又主要由中国投资者推动，2017 年末，中国的货币基金在亚太地区货币基金净资产中的占比接近 80%。 亚太地区投资者对货币基金的需求与短期货币市场工具收益率的变化密切相关（图 1.6） 。中国货币市场工具总收益从 2015 年的 4.3%下降至 2016 年的2.6%，投资需求减少。到了 2017 年，这些货币市场工具收益率回升，亚太地区投资者投资货币基金的需求也相应增长。 亚太 欧洲 美国 其他地区13 图图 1.6 亚太地区货币市场基金的净销售量与中国货币市场工具收益有关亚太地区货币市场基金的净销售量与

23、中国货币市场工具收益有关 （2008-2017） * 中国货币市场工具的总回报以中债货币市场基金可投资债券指数（成分券为短期债券）的年度同比涨跌幅表示。 来源：国际投资基金协会（IIFA），彭博，中央国债登记结算有限责任公司 欧洲 2017 年货币市场基金净销售量为 720 亿美元，连续 3 年保持正净销售量（图 1.5） 。与美国一样，欧洲也采取了旨在提高货币市场基金抵御金融风险能力的改革。美国于 2016 年 10 月实施改革，对该年度美国货币市场基金新流入资金的构成产生了很大影响。尽管欧盟已于 2017 年通过了对货币基金市场的改革方案，并要求存量基金于 2019 年 1 月起满足新的监

24、管要求，但改革是否会对欧洲货币基金的资金流入产生影响，目前仍是未知数。 美国 2017 年货币市场基金净销售量为 1,180 亿美元，是 2008 年以来最大的正净销售量（图 1.5） 。过去 10 年中，因为监管改革和接近于零的短期利率，美国货币市场基金犹如逆水行舟。到了 2017 年，美国短期利率回升，货币市场基金与其他现金管理投资相比，变得更具吸引力。 全世界受监管基金的数量全世界受监管基金的数量 2017 年底，全世界基金公司管理着超过 114,00 只受监管基金，基金数量较2008 年增长 36% （图 1.1） 。 从注册地看， 接近半数 （48%） 注册于欧洲 （图 1.7） ，

25、亚太地区占比 26%，美国占比 9%，其他地区占比 17%。从基金类型看，大约一半（45%）的受监管基金为混合/其他基金，股票基金占比 34%，债券基金占比十亿美元%净销量总回报*14 18%。货币市场基金占比 2%。 图图 1.7 全世界受监管开放式基金数量全世界受监管开放式基金数量 （按基金类型或地区分类统计，2017 年底1） 1 俄罗斯为 2017 第三季度的数据。 2 混合/其他基金包括：平衡/混合基金，保证/保护基金，房地产基金，其他基金。 注：受监管的开放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。由于四舍五入，分项加总可能不等于 100%。 来源：国际投资基金协会（

26、IIFA） 三、三、 按地区划分全世界受监管基金的总净资产和净销售量按地区划分全世界受监管基金的总净资产和净销售量 根据地理区域不同，受监管基金的总净资产和净销售量差异很大。这些差异反映了不同的资产偏好、风险承受力、相关资本市场的发展、人口统计学、宏观经济发展等因素。 按地区划分全世界受监管基金的总净资产按地区划分全世界受监管基金的总净资产 美国和欧洲拥有世界最大的受监管基金市场。2017 年，受监管基金的总净资产为 49.3 万亿美元。美国保持其世界第一的地位，总净资产为 22.1 万亿元，占比为 45%；欧洲注册基金总净资产为 17.7 万亿元，占比为 36%；亚太地区总净资产为 6.5

27、万亿元；其他地区为 2.9 万亿元。 欧洲48%亚太26%其他地区17%美国9%地区股票34%混合/其他45%债券18%货币市场2%基金类型全球受监管开放式基金数量：114,13115 图图 1.8 世界各地区世界各地区受监管开放式基金受监管开放式基金净资产规模净资产规模 （单位：万亿美元； 2008-2017） * 俄罗斯为 2017 第三季度的数据。 注：受监管的开放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。由于四舍五入，分项加总可能不等于 100%。 来源：国际投资基金协会（IIFA） 美国美国 多种因素共同成就了大规模的美国基金市场。其一，美国受监管基金历史悠久， 已近

28、100 年了。 投资者从二十世纪二十年代起就能投资共同基金。 其二， 1929年股市崩盘和大萧条后，美国建立起了强有力的证券市场和基金的监管框架（其中最具代表性的是1933 年证券法和1940 年投资公司法 ） 。投资者对于证券市场和受监管基金重拾信心，促使美国基金资产规模稳步增长。 近几十年来， 基金成为税收优惠账户的投资选项、 基金类型增多 （如 ETF 和目标日期基金） 、股票市场上涨、基金红利再投资等因素共同推动了美国基金资产规模的增长。 欧洲欧洲 过去几十年中， 欧洲受监管基金市场飞速增长。 一个重要的原因就是 UCITS监管框架的推出， 在此框架下， 基金可以互认即在一个欧盟国家注

29、册的基金，可以在另一个欧盟国家销售。 此外， 许多非欧盟国家或地区也认可 UCITS 框架，在 UCITS 框架下注册的产品可以在此类国家或地区销售。 亚太 欧洲 美国 其他地区16 汇集不同国家和地区的资金形成的规模经济效应， 有助于降低投资者的投资成本。UCITS 允许基金提供不同货币计价（例如：欧元、美元、英镑）或适用不同国家/地区税务结构的基金份额，将进一步促进基金资金来源的国际化。 亚太亚太 亚太地区在全球受监管基金资产中的占比仅 13%（49.3 亿美元中的 6.5 万亿） ，但该市场正高速发展（图 1.8） 。考虑到该地区的人口规模、快速发展的经济以及快速增长的财富，受监管基金的

30、发展潜力巨大。 按地区划分全世界受监管长期基金的净销售量按地区划分全世界受监管长期基金的净销售量 与 2016 年相比，2017 年全世界受监管长期基金的净销售量几乎翻番，大部分来自欧洲和美国（图 1.9） 。2016 年，欧洲受监管长期基金（股票、债券和混合/其他基金）的净销售量为 3,610 亿美元，2017 年为 9,410 亿美元，增长了一倍多。投资者需求增长反映出该地区经济的有力增长，股票强劲反弹。欧洲注册基金的净销售量从 2016 年的 40 亿美元喷井至 2017 年的 2,010 亿美元。在欧洲，受益于相对稳定的利率和宽松的货币政策，欧洲债券基金和混合/其他基金的投资需求也很强

31、劲。美国受监管长期基金的净销售量从 2016 年 3,090 亿美元，增长至 2017 年 7,840 亿美元，主要源自于投资海外市场基金销量的增长，以及债券基金和债券 ETF 的大量销售（参考第三、四章） 。 17 图图 1.9 世界各地区世界各地区受监管开放式基金受监管开放式基金净销售量净销售量 （单位：万亿美元； 2008-2017） 1 爱尔兰地区 2008-2009 年的数据无法获得。 2 俄罗斯数据截至 2017 第三季度。 注：受监管的开放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。长期基金包括股票基金、混合/其他基金、债券基金，但不包括货币市场基金。由于四舍五入，分

32、项加总可能不等于合计数值。 来源：国际投资基金协会（IIFA） 四、四、 影响全世界受监管基金需求的因素影响全世界受监管基金需求的因素 研究表明，一个国际/地区受监管基金的规模取决于以下因素： 发达的资本市场 家庭对多样化投资工具的需求 对基金和金融市场的监管适当且有力 能够便捷购买基金的分销渠道 受监管基金与其他投资产品的相对收益和成本 人口结构 经济发展水平 发达的资本市场发达的资本市场 亚太 欧洲 美国 其他地区18 受监管基金的需求与一个国家资本市场的发展水平呈正相关。 资本市场越发达，其居民家庭金融资产中基金的比例越高。 图 1.10 展示了一个国家资本市场发展与受监管基金市场规模之间的关系。横坐标衡量一个国家资本市场的发展水平（股票市场市值/GDP） 。纵坐标衡量该国家受监管基金市场规模（受监管长期基金的合计净资产/GDP） 。 1.10 股票市场较发达的国家，基金市场也往往较发达股票市场较发达的国家，基金市场也往往较发达 （%，2016） * 受监管的开放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。长期基金包括股票基金、混合/其他基金、债券基金，但不包括货币市场基金。