长源东谷：上下游整合.docx

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1、长源东谷：上下游整合 距离证监会正式受理襄阳长源东谷实业股份有限公司（下称“长源东谷”）的首发申请，已过去将近一年时间。 一年来，长源东谷接连走完了预先披露IPO招股书、证监会反馈会提出反馈看法、招股书预先披露更新等流程。依据中国证监会发行监管部首次公开发行股票审核工作流程，公司接下来还需通过初审核准和发审过会，才算是迈出上市的实质性步伐。 截至4月25日，在申请上交所主板IPO的排队企业名单中，长源东谷排在第73位。支点财经记者统计，今年前4个月，证监会发审委共审核了32家企业的IPO申请，其中15家为申请主板上市企业。按这个速度计算，长源东谷的招股安排大约还须要18个月才能上发审会探讨，即

2、在2022年11月左右。 长源东谷的主营业务为柴油发动机零部件的研发、生产及销售，其主要客户为福田康明斯、东风康明斯等发动机生产商，以及东风商用车等整车生产商。 中国汽车乘用车市场已连续下滑10个月，今年1-4月，乘用车销量同比下降12.1%。这样的行业背景是否会拖累长源东谷的业绩，长源东谷在行业内又处于怎样的地位？ 主要面对商用车市场 长源东谷成立于2001年，并于2022年完成股份制改造。公司主营业务为柴油发动机零部件的研发、生产及销售，主要产品包括柴油发动机缸体、缸盖、连杆、飞轮壳、主轴承盖、排气管及齿轮室等。 目前，长源东谷的注册资本为1.74亿元，控股股东董事长李佐元，持有公司股份9

3、145.18万股，占发行前总股本的52.67%。此外，李佐元的配偶徐能琛、李佐元之子李险峰、李佐元之女李从容分别持股14.96%、7.48%、7.48%。以上四位一样行动人合计持有公司股份14339.11万股，占发行前总股本的82.59%，该公司为典型的家族企业。据披露，长源东谷拟发行股票数量不超过5788.05万股，占发行后总股本比例不低于25%。 从经营状况来看，长源东谷的主营业务特别集中，历年主营业务收入占比均超过101%。公司营收从2022年的7.61亿元增长至2022年的11.6亿元，年均复合增长率达23.48%。2022年上半年，公司营收为5.63亿元。从业绩来看，长源东谷的归母净

4、利润从2022年的0.84亿元上涨到2022年的1.96亿元，其中2022年的同比增长率为88.101%，2022年上半年归母净利为0.101亿元。 由于公司主要产品为柴油发动机零部件，而95%以上的柴油汽车为商用车，因此公司主要产品的产销量与商用车市场波动方向大体一样。尽管中国乘用车市场出现了连续10个月的销量同比下滑，但商用车市场的增长率并未出现明显下滑，因此主要向商用车市场销售零部件的长源东谷，业绩并未受太多负面影响。 支点财经记者依据招股书整理，在产品类型上，2022年至2022年上半年，缸体和缸盖产品的收入占公司主营业务收入的比例分别为85.38%、85.51%、84.26%及79.

5、75%，说明这两类产品是长源东谷的肯定主打产品。截至2022年上半年，公司柴油发动机缸体和缸盖的市场占有率分别为11.89%和15.35%。 从负债率来看，长源东谷的资产负债率呈逐年上升趋势，2022年至2022年上半年的负债率分别为49.53%、52.25%、61.54%和63.74%。依据招股书，公司2022年末资产负债率上升主要系新增对联营企业的应付投资款4631.44万元所致；2022年末则主要系公司生产设备购置需求及营运资金需求增加、新厂区投资建设等所致。 在长源东谷所处的柴油发动机零部件细分领域，秦安股份、福达股份、湘油泵、襄阳轴承为其同行业可比上市公司。纵观历年数据，除2022年

6、外，长源东谷2022末、2022年末和2022年6月末的资产负债率均处于行业高位。 公司的应收账款从2022年末的2.24亿元上涨至2022年6月末的5.09亿元，这与销售规模的扩张趋势一样。其中，一年以内应收账款余额占比均在101%以上，因此公司整体应收账款账龄较短，可认为其坏账风险较低。 从应付账款来看，2022年末至2022年6月末，长源东谷的应付账款整体上升，主要为公司尚未支付的原材料选购款、设备及工程款、电费等。同时公司货币资金也增长较快，2022年6月末的货币资金达到5.35亿元，能完全覆盖公司同期的应付账款，因此可以认为，长源东谷的短期偿债实力比较强。 过度依靠大客户经营状况发生

7、重大不利改变，会干脆对公司持续经营实力造成重大不利影响。产能将接着扩张 长源东谷安排通过本次IPO募集资金约12.01亿元，其中2.11亿元用来补充流淌资金，其余将投向长源朗弘玉柴国六缸体、缸盖新建项目；长源东谷东风康明斯13L缸体、缸盖新建项目；长源东谷玉柴连杆、康明斯连杆新建项目；长源东谷技术试验中心建设项目。 招股书显示，长源东谷目前分别在襄阳市襄州区、老河口市和广西玉林投资超过30亿元布局有新建厂房，加上此次募投项目近12亿元，产能扩张预料总投资或将超过40亿元。 2月16日，长源东谷汽车发动机缸体缸盖连杆生产项目正式竣工。依据安排，公司将在今年12月底前由位于襄阳市襄州区钻石大道的老

8、厂区搬迁至位于襄州区洪山头工业园区的新厂区。搬迁完成后，长源东谷将得到襄州区政府的现金嘉奖和金融支持。依据招股书，搬迁后，襄州区将厂房所占地块挂牌出让，成交总额高于3.5亿元，根据3.5亿元全额嘉奖给公司，低于3.5亿元根据实际成交额全额嘉奖长源东谷（不低于土地收储协议约定的1.17亿元）。 除此之外，公司还将在老河口市总投资不低于10亿元建设新厂房，在广西玉林为玉柴配套生产国六柴油发动机缸体、缸盖的项目总投资也达10亿元。 据介绍，广西玉林项目主要为玉柴供应国六发动机的缸体、缸盖、连杆等核心零部件。该项目规划总投资10亿元，分两期建设，分别安排于2022年6月和2022年6月建成投产。 广西

9、玉林项目将为公司产能提升带来诸多利好，项目完全投产后，长源东谷将共计形成21.44万台缸体类、15.54万台缸盖类和246.32万件连杆类产品的生产实力。 然而，长源东谷的产能目前尚处于不饱和状态。2022年公司主要产品缸体、缸盖和连杆的产能利用率分别为87.101%、84.68%和86.66%，2022年上半年的这组数据分别为82.53%、84.66%和93.64%。 长源东谷表示，将借助资本市场，视状况择机开展上下游或横向整合，优化产品结构，进一步提升公司的综合竞争力。 第5页 共5页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页