财务管理学ppt课件.pptx

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1、现代汉语词典：风险是“可能发生的危险”。注会：风险是预期结果的不确定性。既包括危险，又包括机会。财务上：风险是发生财务损失的可能性。投资组合理论：风险是指投资组合的系统风险。资产定价理论：投资风险是资产对投资 组合风险的贡献。第二节 风险报酬一、风险与报酬的概念（一）风险的概念理 解1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性；2、风险是指“一定条件下”的风险。如购买股票 的所处行业、现有业绩、宏观环境等；3、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险；4、在实务领域对风险和不确定性不做区分，都 视为风险。1、含义:预期结果的不确定性 风险不仅包括负向效应的不确定性，还包括正向效应的不确

2、定性。风险的概念比危险广泛，包括了危险，危险只是风险的一部分。风险的另一方面即正面效应，可以称为“机会”。人们对于机会，需要识别、衡量、选择和获取。理财活动不仅要管理危险，还要识别、衡量、选择和获取增加企业价值的机会。2.风险的种类1)按风险是否可以分散，分为系统风险和非系统风险系统性风险（不可分散风险、市场风险）指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。政策风险：不能理解和领会政策带来的风险；市场风险：由于买卖双方供求不平衡带来的风险；购买力风险：由于通货膨胀带来的风险；利率风险（货币风险）：

3、由于利率变动带来的风险。非系统性风险（可分散风险、公司特别风险）是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。信用风险：由于信用活动中违约带来的风险；经营风险：由于预期利润目标没实现带来的风险；财务风险：由于融资带来的风险；混合风险：特有风险的组合风险。2)从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自：市场销售、生产成本、其他等。财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风

4、险。（二）报酬的含义与类型 注意区分必要报酬率实际报酬率 预期报酬率 报酬一般是指初始投资的价值增量会计流表示利润额、利润率现金流表示净现值、债券到期报酬率、股票持有报酬率等 报酬的表示方法必要报酬率(Required Rate of Return)投资者进行投资要求的最低报酬率必要报酬率=无风险报酬+风险溢酬预期报酬率(Expected Rates of Return)投资者在下一个时期所能获得的报酬预期 实际报酬率 在特定时期实际获得的报酬率，它是已经发生的，不可能通过这一次决策所能改变的报酬率。在一个完善的资本市场中，二者相等两者之间的差异越大，风险就越大，反之亦然（三）财务决策的类型按

5、风险的程度，企业财务决策分为三种类型：1、确定型决策2、风险型决策3、不确定型决策p确定型决策决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策例：例：AA公司将公司将100100万美元投资于利率为万美元投资于利率为8%8%的国库券的国库券p 风险型决策 决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性（概率）的具体分布是己知的或可估计的。A公司将100万美元投资于某玻璃制造公司的股票，已知：p 不确定型决策 决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚。例：A公司将100万美元投资于煤炭开发公司的股票，若该开发公司能顺利找到煤矿，则A公司可获100%报酬；若该开发公司不能顺利

6、找到煤矿，A公司的报酬则为-100%，但能否找到煤矿并不知道。在财务管理中，通常为不确定性决策规定一些主观概率，以便进行定量分析；不确定性规定了主观概率后，与风险就十分相近了。因此，在企业财务管理中，对风险和不确定性并不作严格区分。风险报酬的概念 在不考虑通货膨胀的因素下，投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外报酬，又称投资风险价值。风险报酬的表示方法：风险报酬率 风险报酬额如果把通货膨胀因素抽象掉投资报酬率时间价值率风险报酬率风险与报酬的关系v 个别项目的风险和报酬可以转换，可以选择高风险、高报酬的方案，也可以选择低风险低报酬的方案；v 市场的力量使报酬率趋于平均化，没有实

7、际利润特别高的项目。利润高，则竞争激烈，使利润下降，因此高报酬的项目必然风险大；v 额外的风险需要额外的报酬来补偿。风险-期望报酬风险U.S.Treasury Bills(U.S.Treasury Bills(无风险证券 无风险证券)一级商业票据 一级商业票据长期 Government Bonds投资级公司债券中级公司债券优先股保守型普通股投机型普通股期望报酬%二、单项资产的风险报酬1.确定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。设概率为Pi，则概率分布必须符合以下两个要求：(1)0Pi1；(2)必然事件的概率等于1不可能事件的概率等于02.离散型分布和连续型分布 如果随机变量(如

8、报酬率)只取有限值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散分布。实际上，出现的经济情况远不止几种，随机变量（如报酬率）有无数可能的情况会出现。如果对每种情况都赋予一个概率，并分别测定其报酬率，则可用连续型分布描述。（近似呈正态分布）离散型分布投资项目A的报酬分布 投资项目B的报酬分布连续型分布 3.计算期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。：期望报酬率；期望报酬率；rr ii：是第是第ii种可能的报酬率；种可能的报酬率；PPii：是第是第ii种可能报酬率发生的概率；种可能报酬率发生的概率；n n：是可能结果的个数。是可能结

9、果的个数。例：东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况如下表，试计算两家公司的期望报酬率。西京自来水公司：=70%X0.2+20%X0.6+=70%X0.2+20%X0.6+（-30%-30%）X0.2X0.2=20%=20%=40%X0.2+20%X0.6+0%X0.2=20%东方制造公司：4.计算标准差 标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。式中：报酬率的标准差 标准差越小，风险越小。例：计算西京自来水公司和东方制造公司标准差。西京自来水公司的标准差：=12.65%东方制造公司的标准差：=31.62%5.变化系数（标准离差率、离散系数）变化系数是标准差同期望报酬

10、率的比值。其公式为：式中：CV变化系数 期望值不同的情况下，变化系数（标准离差率）越大风险越大。例：计算西京自来水公司和东方制造公司变化系数（标准离差率）。西京自来水公司变化系数为：CV=12.65%20%=0.63 东方制造公司变化系数为：CV=31.62%20%=1.58结论：在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；相反，标准差越小，风险越小；相反，标准差越小，风险越小；在一般情况下，变化系数（标准离差率）越大，在一般情况下，变化系数（标准离差率）越大，风险越大；相反，变化系数越小，风险越小。风险越大；相反，变化系数越小，风险越小。rt：报酬

11、率 r：平均年度报酬率历史的通常作为未来通常作为未来的一种估计的一种估计 6.利用历史数据度量风险_如果不知道每个变量出现的概率，按此式计算标准差7.计算风险报酬率风险报酬率=b*cv（b称为风险报酬系数）投资报酬率无风险报酬率RF 风险报酬率RR RF+b*cv重要启示：风险报酬与风险成正比 7.计算风险报酬额风险报酬系数b的确定:（1）根据以往的同类项目加以确定。（2）由企业领导或企业组织有关专家确定（3）由国家有关部门组织专家确定。决 策 原 则单一方案优选：（或CV）最高（或CV最高）多方案优选：若r甲r乙，且CV甲CV乙，选甲若r甲r乙，且CV甲 CV乙，取决于投资者对风险的态度 练

12、习：某企业有 A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：市场状况 概率 A项目净现值 B项目净现值 好 一般 差0.20.60.2 200 100 50 300 100-50（1）计算两个项目净现值的期望值A项目的期望值:2000.2+1000.6+500.2=110B项目的期望值:3000.2+1000.6+(-50)0.2=110A项目的期望收益率:1101000=11%B项目的期望收益率:1101000=11%（2）计算两个项目期望值的标准差A项目：=48.99%B项目：=111.36%（3）分别计算两个项目的变化系数A项目的变化系数=48.99%

13、/11%=4.45B项目的变化系数=111.36%/11%=10.12（4）判断两个项目的优劣 由于A、B两个项目的投资额相同，期望报酬也相同，而A 项目风险相对较小，故A 项目较优。三、证券组合的风险报酬 投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其报酬是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。（一）证券组合的收益投资组合的预期报酬率 投资组合中单项资产预期报酬率的加权平均数 权数是单项资产在总投资价值中所占的比重【提示提示】组合收益率的影响因素为投资比重和个别组合收益率的影响因素为投资比重和个别资产收益率。将资金资产收益率。将资金10010

14、0投资于最高资产收益率投资于最高资产收益率资产，可获得最高组合收益率；将资金资产，可获得最高组合收益率；将资金100100投资投资于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。例题：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期报酬率10%，投资比重为80%；B证券的预期报酬率为18%，投资比重为20%；计算该证券投资组合的预期报酬率。证券投资组合的预期报酬率=10%80%+18%20%=11.6%投资组合的风险并不等于组合中各单个证券 风险的加权平均。它除了与单个证券风险有 关之外，还与单个证券之间的协方差有关。协方差是衡量两个证券之间收益互动性的一个

15、 指标。先考虑有两种证券K1，K2组合的投资组合 K的情形。K1，K2的预期收益率分别为r1和r2，所占资金比例分别为W1和 W2，方差分别为，则投资组合K的方差可表示为（二）证券组合的风险 在这里，证券之间的协方差对投资组合的风险起着直接的增大或减小的作用。在单个证券风险已定和投资比例已定的条件下，决定投资组合风险大小的唯一要素就是协方差。当协方差为零时，该投资组合的风险为：当协方差大于零时，投资组合的风险将高于协方差为零时的投资组合的风险；当协方差小于零时，投资组合的风险加了一个负值，从而使整个组合的风险减小。为了计算上的方便，我们用相关系数来代替协方差：则 这样可得 相关系数具有与协方差

16、相同的特性，只是取值范 围被限定在-1，+1 之间。当Corr(K1，K2)=+1时，称两种证券完全正相关。此时，有，即。由这两种证券构成的组合的风险 就等于这两种证券各自风险 和 的线性组合。当0Corr(K1，K2)+1时，称两种证券之间存在着正相关关系。投资组合的风险：Corr(K1，K2)越接近+1，正相关性越强，Corr(K1，K2)越接近零，正相关性越弱。只要Corr(K1，K2)不等于+1，投资组合的风险 就永远小于单个证券风险的加权平均值。当Corr(K1，K2)=-1 时，称两种证券之间完全负相关。此时，投资组合的风险为：即 此时，投资组合的风险是单个证券风险的加权差 额，它

17、比两个证券中最小风险者的风险还小，而 且，当 时 投资组合的风险为零，即两种证券的风险彼此完 全抵消。当-1Corr(K1，K2)0时，称两种证券之间存在着负相关关系。投资组合的风险：此时，两种证券之间的风险虽然不能彼此完全 抵消，但仍然抵消一部分。Corr(K1，K2)越接近于-1，则抵消的幅度越大；Corr(K1，K2)越接近于零，则抵消的幅度越小。当Corr(K1，K2)=0时，则称这两种证券之间相互独立。此时，投资组合的风险是 显然小于两种证券单独投资风险的线性组合。相关系数在概率未知的情况下，相关系数的计算 协方差相关系数两个资产标准差的乘积 相关系数协方差/两个资产标准差的乘积协方

18、差和相关系数的关系-两种证券完全正相关，组合的风险不减少也不扩大；两种证券完全负相关，各占50，则组合风险被全部抵消。大部分证券相关程度在0.5-0.7之间，故投资组合可以降低风险，但不能完全消除风险。结论：无论证券之间的投资比例如何，只要证券之间 不完全存在正相关的关系，投资组合的风险总 是小于单个证券收益标准差的线性组合。也就 是说，只要证券之间不存在完全正相关关系，那么，投资组合可以在不改变预期收益的条件 下减少投资的风险。【例题计算分析题】股票A和股票B的部分年度资料如下：要求：（1）分别计算投资于股票A和股票B的平均报酬率和标准差。（2）计算股票A和股票B报酬率的相关系数。（3）如果

19、投资组合中，股票A占40，股票B占60，该组合的期望报酬率和标准差是多少？年度 A股票报酬率（%）B股票报酬率（%）1 26 132 11 213 15 274 27 415 21 226 32 32【答案】（1）投资于股票A和股票B的平均报酬率和标准差：(年限A股票报酬率（%）B股票报酬率（%）()()()2()21 26 13 4-13-52 16 1692 11 21-11-5 55 121 253 15 27-7 1-7 49 14 27 41 5 15 75 25 2255 21 22-1-4 4 1 166 32 32 10 6 60 100 36合计 132 156 0 0 13

20、5 312 472平均数 22 26平均报酬率（）=22%平均报酬率（）=26%标准差（A）=标准差（B）=（2）计算相关系数：r=（3）计算投资组合的期望报酬率和标准差：期望报酬率=22%0.4+26%0.6=24.4%标准差=7.5451%7.8994%证券组合 风险分散(W、M股票)所有风险都能分散掉吗？方案 A B 组合年度 收益 报酬率 收益 报酬率 收益 报酬率191 20 40%-5-10%15 15%192-5-10%20 40%15 15%193 17.5 35%-2.5-5%15 15%194-2.5-5%17.5 35%15 15%195 7.5 15%7.5 15%15

21、 15%平均数 7.5 15%7.5 15%15 15%标准差 22.6%22.6%0例：假设投资例：假设投资100100万元，万元，AA和和BB各占各占50%50%，如果，如果AA和和BB完全负相关，组合的风险被完全抵消。完全负相关，组合的风险被完全抵消。方案 A B 组合年度 收益 报酬率 收益 报酬率 收益 报酬率191 20 40%20 40%40 40%192-5-10%-5-10%-10-10%193 17.5 35%17.5 35%35 35%194-2.5-5%-2.5-5%-5-5%195 7.5 15%7.5 15%15 15%平均数 7.5 15%7.5 15%15 15

22、%标准差 22.6%22.6%22.6%例：假设投资例：假设投资100100万元，万元，AA和和BB各占各占50%50%，如果，如果AA和和BB完全正相关，组合的风险不减少也不扩大。完全正相关，组合的风险不减少也不扩大。结 论(1)一种股票的风险由两部分组成，它们是可分散风险和不可分散风险。(2)可分散风险可通过证券组合来消减。（3）股票的不可分散风险由市场变动产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。不可分散风险的程度，通常用系数计量。系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量

23、出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。作为整体的证券市场的系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的系数=1;如果某种股票的系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。系数0.5，说明股票风险只有整个市场股票风险的一半系数1.0，说明该股票风险等于整个市场的股票风险系数2.0，说明该股票风险是整个市场的股票风险的2倍不同 Betas特征线股票超额收益率市场组合超额收益率Beta 1 Beta 1 Beta 1(进攻型 进攻型)每一条 特征线 特征线 都有不同的斜率.证券组合的系数是单个证券系数的加权平均

24、，权数为各种证券在证券组合中所占的比重。：证券组合的 系数：证券组合中第i种股票所占的比重：第 i种股票的 系数：证券组合中股票的数量例：某投资组合由A、B、C三项资产组成，有关机构公布的各项资产的系数分别为0.6、1.0和1.8。假定各项资产在投资组合中的比重分别为25%、40%和35%，则该投资组合的系数是：=0.625%+1.040%+1.835%=1.18Rp：证券组合的风险报酬率：证券组合的 系数Rm：所有股票的平均报酬率RF：无风险报酬率（三）证券组合的风险报酬1、概念：证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。2、计算公式：=60%X2.

25、0+30%X1.0+10%X0.5=1.55(1)(1)证券组合的证券组合的 系数系数:例：特林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60、30和10，股票的市场报酬率为14，无风险报酬率为10，试确定这种证券组合的风险报酬率。(2)该证券组合的风险报酬率=1.55 X(14%-10%)=6.2%（四）最优投资组合 根据投资组合理论进行投资选择时，应遵循的原则 第一，利用投资组合理论找出全部的有效证券(efficient securities)和有效投资组合(efficient portfolios)；第二，利用投资

26、组合理论求出最小风险投资组合(minimum variance portfolio)。在同等风险条件下收益最高的证券或投资组合在同等收益条件下风险最小的证券或投资组合有效边界例：假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为12%。B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。假设等比例投资于两种证券。该组合的预期报酬率为：rp=10%0.50+18%0.50=14%如果两种证券的预期相关系数是0.2，组合的标准差是：p=（0.50.512%+20.50.520%12%0.2+0.500.520%）=12.65%22 1/2例：假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为12%。B证券的预期报酬率为18%

27、，标准差为20%。假设投资比例有变化，预期收益率和标准差的变化如下：组合对A的投资比例对B的投资比例组合的期望收益率组合的标准差1 1 0 10.00%12.00%2 0.8 0.2 11.60%11.11%3 0.6 0.4 13.20%11.78%4 0.4 0.6 14.80%13.79%5 0.2 0.8 16.40%16.65%6 0 1 18.00%20.00%相关系数0.2时投资于两种证券组合的机会集连接这些红点所形成的曲线称为机会集，它反映风险与报酬率之间的权衡关系。（1）它揭示了分散化效应分析分析（2）它表达了最小方差组合（3）它表达了投资的有效集合相 相关 关性 性对 对风

28、 风险 险的 的影 影响 响（1）相关系数为0.5的机会集曲线与完全正相关的直线距离缩小了，并且没有向后弯曲的部分。（2）最小方差组合是100%投资于A证券。新的有效边界就是整个机会集。（3）证券报酬率之间的相关系数越小，机会曲线就越弯曲，风险分散化效应就越强。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线。两种证券的所有可能组合都落在一条曲线上而两种以上证券的所有可能组合会落在一个平面中，这个机会集反映了投资者所有的投资组合。有效集或有效边界N项资产投资组合的效率边界（有效边界）投资者应在有效集上寻找投资组合。有效集以外的投资组合与边界上的组合相比，有三种情况，这些投资组合都

29、是无效的：a.相同的标准差和较低的期望报酬率；b.相同的报酬率和较高的标准差；c.较低报酬率和较高的标准差。如果你的投资组合是无效的，可以通过改变投资比例转换到有效边界上的某个组合，以达到提高期望报酬率而不增加风险，或者降低风险而不降低期望报酬率，或者得到一个既提高报酬率又降低风险的组合。有效集或有效边界资本市场线capital market line CML 前提：市场是完善的，投资者可以无风险利率自由借入或贷出资本资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。资本市场线 CMLrfMZ：资

30、本市场线 市场处于均衡时，M所代表的资产组合就是风险资产的市场组合。(五)资本资产定价模型CAPM威廉夏普，1934年6月16日，出生于美国马萨诸塞州的坎布里奇市。资本资产定价模型的奠基者。由于其在金融经济学方面的贡献，与默顿米勒和哈里马克维茨三人共同获得1990年第十三届诺贝尔经济学奖。资本资产定价模型（capital asset pricing model CAPM）:是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型，在这一模型中,某种证券的期望收益率等于无风险收益率加上这种证券的系统风险溢价。同一时期、同一市场上，证券（组合）的必要报酬率仅仅与该证券（组合）的风险大小（系数）有关 资本资产定价模

31、型的假定股票市场中的投资者都厌恶风险，他们都需要通过有效组合来降低风险；股票市场中的投资者是股票市场价格的接受者，并且无论他们买或者卖，都不能影响股票的市场价格，风险与收益对每一个投资者都是一致的;存在无风险资产，投资者可以无限制地借或贷无风险资产，且利率相同;股票市场是完善的，并且无税；所有资产都可以上市出售，且无限可分，市场中不存在任何交易费用；资本市场是无摩擦的，信息对市场每一位参与者是同等的、均衡的。例：林纳公司股票的系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么，林纳公司股票的报酬率应为多少？R i=RF+i（Rm RF）=6%+2.0(10%-6%)=14

32、%也就是说，林纳公司股票的报酬率达到或超过也就是说，林纳公司股票的报酬率达到或超过1414时，投资者方肯进行投资。如果低于时，投资者方肯进行投资。如果低于1414，则，则投资者不会购买林纳公司的股票。投资者不会购买林纳公司的股票。证券市场线(the security market line,SML)如果将资本资产定价模型用图示形式来表示，则称为证券市场线，表示的是某一特定资产的预期收益率与风险之间的关系，说明必要报酬率R与不可分散风险系数之间的关系。因素变动对SML线 的影响 图:通货膨胀增加对SML的影响.通货膨胀变化对SML的影响.投资者对风险态度变化对SML的影响证券市场线反映了投资者回

33、避风险的程度CAPM评价 优点 简单易于理解资产的预期收益率由市场风险决定 缺点假设太多，不符合现实，与实证检验不相符合，如：小企业或规模效应、市盈率效应、元月效应 1、下列各项中，能够衡量风险的指标有（）。A方差B标准差C期望值D标准离差率2.投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（）。A.实际收益率B.必要收益率C.预期收益率D.无风险收益率ABDB练习一3.某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（）。A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均

34、小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬4.下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是（）。A竞争对手被外资并购 B国家加入世界贸易组织 C汇率波动 D货币政策变化BA5.关于股票或股票组合的系数，下列说法中正确的是()。A.作为整体的市场投资组合的系数为1B.股票组合的系数是构成组合的个股系数的加权平均数C.股票的系数衡量个别股票的系统风险D.股票的系数衡量个别股票的非系统风险ABC6.下列关于值和标准差的表述中，正确的有（）。A.值测度系统风险，而标准差测度非系统风险 B.值测度系统风险，而标准差测度整体风险 C.值测度财务风险，而标准差测

35、度经营风险 D.值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险BD 7.假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为6（标准差为10），乙证券的预期报酬率为8（标准差为15），则由甲、乙证券构成的投资组合（）。A.最低的预期报酬率为6 B.最高的预期报酬率为8 C.最高的标准差为15 D.最低的标准差为10ABC8.下列说法正确的是（）。A.如果一项资产的=0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5倍 B.无风险资产的=0 C.无风险资产的标准差=0 D.投资组合的系数等于组合中各证券系数之和ABC9、下列关于投资组合理论的认识错误的是（）。A.当增加投资组合中资产的种类时，组

36、合风险将不断降低，而收益率仍然是个别资产收益率的加权平均值 B.投资组合中的资产多样化到一定程度后，唯一剩下的风险是系统风险 C.在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的风险 D.在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的全部风险D10、下列说法错误的是（）。A.对于两种证券构成的组合而言，相关系数为0.2时的机会集曲线比相关系数为0.5时的机会集曲线弯曲，分散化效应也比相关系数为0.5时强 B.多种证券组合的机会集和有效集均是一个平面 C.相关系数等于1时，两种证券组合的机会集是一条直线，此时不具有风险分散效应 D.不论是两种证券组合或多种证券组合，其

37、有效集均是指从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线B11、A证券的预期报酬率是12%，标准差为15%；B证券的预期报酬率是18%，标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合。以下结论中正确的有（）。A.最小方差组合是全部投资于A证券 B.最高预期报酬率组合是全部投资于B证券 C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱 D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望收益最高的投资组合ABC12、下列说法不正确的有（）。A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关，而且与各证券报酬率的协方差有关 B.对于一个含有两种证券的组合而言，机会集曲线

38、描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系 C.风险分散化效应一定会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合 D.如果存在无风险证券，有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，即资本市场线；否则，有效边界指的是机会集曲线上最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线C13、对于两种证券构成的组合而言，下列说法正确的有（）。A.如果相关系数=1，则组合报酬率的标准差等于两种证券报酬率标准差的加权平均数 B.如果相关系数=1，且投资比例相等，则组合报酬率的标准差等于两种证券报酬率标准差的算术平均数 C.如果相关系数=-1，且投资比例相等，则组合报酬率的标准差等于两种证券报酬率标准差差额绝对

39、值的一半 D.如果相关系数1，两种证券报酬率的标准差均不为0，则组合报酬率的标准差一定小于两种证券报酬率标准差的加权平均数ABCD 假设两种证券A和B报酬率的标准差分别为10%和12%，投资比例为0.4和0.6，相关系数为0.8，计算AB证券组合报酬率的标准差 练习二解：（1）协方差=0.810%12%=0.96%（2）p=（0.40.410%10%+20.40.60.96%+0.60.612%12%）=10.67%1/2某公司准备收购一家公司，目前有甲、乙两家同行业的公司可供选择，投资额均为8000万元，其相关资料如下：市场状况 概率甲公司 乙公司息税前利润利息息税前利润利息好 0.3 15

40、00 400 2000 500一般 0.4 800 400 1000 500差 0.3 400 400-600 500要求：（1）计算两公司息税前利润的期望值；（2）计算两公司息税前利润的标准离差率；（3）根据风险与收益的关系来权衡应收购哪家公司。练习三【答案】（1）甲公司息税前利润的期望值=15000.3+8000.4+4000.3=890（万元）乙公司息税前利润的期望值=20000.3+10000.4-6000.3=820（万元）（2）甲公司的财务杠杆=890/（890-400）=1.82乙公司的财务杠杆=820/（820-500）=2.56（2）甲公司息税前利润的标准差=432.32（万

41、元）乙公司息税前利润的标准差=1017.64（万元）甲公司息税前利润的标准离差率=432.32/890=0.49乙公司息税前利润的标准离差率=1017.64/820=1.24（3）由以上计算可以得出，甲公司息税前利润的期望值（890 万元）大于乙公司息税前利润的期望值（820万元），且甲公司的标准离差率（0.49）小于乙公司的标准离差率（1.24），说明甲公司的期望收益高且风险低，因此应收购甲公司。计算分析题:假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“？”位置的数字（请将结果填写在给定的表格中，并列出计算过程）。证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 贝塔值无风险

42、资产？市场组合？0.1？A 股票 0.22？0.65 1.3B 股票 0.16 0.15？0.9C 股票 0.31？0.2？练习四证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 贝塔值无风险资产 0.025 0 0 0市场组合 0.175 0.1 1 1A 股票0.22 0.2 0.65 1.3B 股票0.16 0.15 0.6 0.9C 股票0.31 0.95 0.2 1.9【解析】（1）无风险资产的标准差、与市场组合的相关系数、贝塔值，可以根据其定义判断。（2）市场组合与市场组合的相关系数、贝塔值，可以根据其定义判断。（3）利用A股票和B股票的数据解联立方程：0.22=无风险资产报酬率+1.3(市场组合报酬率-无风险资产报酬率)0.16=无风险资产报酬率+0.9(市场组合报酬率-无风险资产报酬率)无风险资产报酬率=0.025 市场组合报酬率=0.175（4）根据贝塔值的计算公式求A股票的标准差 根据公式:=与市场组合的相关系数(股票标准差/市场组合标 准差)1.3=0.65(/0.1)=0.2（5）根据贝塔值的计算公式求B股票的相关系数 0.9=r(0.15/0.1)r=0.6（6）根据资本资产定价模型计算C股票的值 0.31=0.025+(0.175-0.025)=1.9(7）根据贝塔值的计算公式求C股票的标准差 1.9=0.2(/0.1)=0.95