国际资本流动与国际金融危机国际金融学概述.ppt

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1、12 六月 2023国际资本流动与国际金融危机国际金融学概述本章导读 本章涉及以下内容：一是国际资本流动概述 国际资本流动的含义、类型及其特点；二是国际资本流动的利益与风险 三国际资本流动下的国际金融危机 金融危机下与国际资本流动 发展中国家债务危机 投机性冲击与国际金融危机 四中国的利用外资、对外投资和对外债务问题 中国的直接利用外资 中国的对外投资 中国的外债与外债管理JR JR7.1 国际资本流动概述 7.1.1 国际资本流动的涵义（一）国际资本流动的概念 国际资本流动国际资本流动是指资本在国际间的转移过程，即资本跨国界、到别的国家或地区进行生产方面或金融方面的投资或者投机活动，有时也称

2、国际资本移动。国际资本流动是在国际金融市场上发生的，其账面反映在资本与金融账户中。JR JR返回7.1节7.1 国际资本流动概述在当今世界中，国际资本流动已成为非常引人注目，极为活跃的经济现象，对全球经济的稳定发展起着极其重要的作用。（一）国际资本流动的概念（二）国际资本流动概念的界定 从广义上讲，国际资本流动是指由于国际经济交易而引起的货币资金和生产要素在国际间的转移和流动。JR JR返回7.1节7.1 国际资本流动概述（二）国际资本流动概念的界定 本章所涉及的资本一般是指货币或现金资本，而不包括纯属贸易往来的商品或实物资本（但与投资活动相联系的商品资本和生产资本则包含在内）国际资本流动作为

3、国际间经济交往的一种基本类型，不同于以所有权的转移为特征的商品交易，它是从使用权的转让为特征的，一般以盈利为目的。JR JR返回7.1节7.1 国际资本流动概述（三）相关概念的比较两概念一般可以通用，但资本输出入通常是指与投资和借贷与金融活动相联系并以谋取利润为目的的资本流动，因而不能涵盖资本流动的全部内容。11、国际资本流动与资本输出入的关系、国际资本流动与资本输出入的关系 22、国际资本流动与对外资产负债的关系、国际资本流动与对外资产负债的关系 资本流出反映了本国在外国的资产增加（或负债减少）而资本流入则正好相反 JR JR返回7.1节7.1 国际资本流动概述国际资本流动作为国际金融活动的

4、组成部分，其内容被纳入国际收支的考核之列33、国际资本流动与国际收支的关系、国际资本流动与国际收支的关系 44、国际资本流动与资金流动的关系、国际资本流动与资金流动的关系 就经济学意义而言，资本流动和资金流动是互有区分的 资金流动资金流动是指一次性的，不可逆转性的资金款项的流动和转移，相当于国际收支中的经常项目的收支。资本流动资本流动即资本转移，是可逆转性的流动或转移。JR JR返回7.1节7.1 国际资本流动概述 7.1.2 国际资本流动的类型按照期限来划分，可分为长期资本流动和短期资本流动；按照资本的来源以及用途可分为公共投资和私人投资；按照资本的特性可分为国际直接投资和国际间接投资，前者

5、以跨国公司为典型形式，后者则以长期证券投资为主 JR JR重点以期限为标准将国际资本流动划分为长期资流动和短期资本流动进行分析 返回7.1节7.1 国际资本流动概述（一）长期资本流动JR JR长期资本流动长期资本流动期限在一年以上的资本流动是长期资本流动，它包括直接投资、证券投资和国际贷款 11、概念、概念22、类型、类型直接投资直接投资指投资者直接在境外经营企业、开办工厂或收买当地原有企业，或为当地企业合作取得各种直接经营企业的权利的投资（11）直接投资）直接投资概念返回7.1节7.1 国际资本流动概述JR JR）参与资本，不参与经营，必要时也可派员担任顾问和指导；）开办独资企业、合资企业，

6、这种形式下可派遣人员进行管理和参与经营；）买入现有企业股票，通过股权获得全部或部分经营权 形式（22）间接投资）间接投资概念证券投资证券投资也称为间接投资间接投资，指投资者以其资本购买外国的公债、公司债、金融债券或公司的股票，以收取利息和红利或获取买卖差价的一种投资方式 返回7.1节7.1 国际资本流动概述JR JR与直接投资之间的差别（33）国际贷款）国际贷款 概念国际贷款国际贷款主要是指1年以上的政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷 政府贷款政府贷款指一国的政府利用国家财政预算收入的资金向另一国政府提供的优惠性贷款，一般由各国的中央政府经过完备的立法手续批准后予以实施，往往带

7、有强烈的政治色彩 形式返回7.1节7.1 国际资本流动概述JR JR国际金融机构贷款国际金融机构贷款指联合国下设的国际货币基金组织、世界银行、国际开发协会和国际金融公司等机构对会员国提供的贷款 形式国际银行贷款国际银行贷款）概念：指一国独家银行或国际贷款银团在国际金融市场上向另一国借款人或国际机构提供的贷款，是一种非限制性贷款，采用货币资本形态，一般不指定用途，借款人可自主地运用 返回7.1节7.1 国际资本流动概述JR JR独家银行贷款独家银行贷款又称双边贷款双边贷款：系指由一国的一家贷款银行对另一国的银行、政府机构、公司企业提供贷款，并签订书面的贷款协议 国际银行贷款国际银行贷款）分类1：

8、国际银行贷款按贷款形式可分为独家银行贷款和银团贷款 银团贷款银团贷款又称为辛迪加贷款辛迪加贷款、多边贷款多边贷款或或集集团贷款团贷款：系指由一家贷款银行牵头，由牵头银行所在国的或几个国家的多家贷款银行参加，对另一国的银行、政府机构、公司企业、提供的一笔长期巨额贷款 返回7.1节7.1 国际资本流动概述JR JR国际银行贷款国际银行贷款）分类2：国际银行贷款按保证性不同还可分为抵押贷款，担保贷款和信用贷款）分类3：国际银行贷款按借款期限的长短不同可以分为短期贷款（一般是1年以内）和中长期贷款（一般是1年以上）出口信贷出口信贷）概念：属于中长期贸易信贷，是一国为支持和扩大本国大型设备的出口和加强国

9、际竞争能力，鼓励本国的银行对本国的出口商或外国进口商或进口商银行，所提供的利率较低的贷款 返回7.1节7.1 国际资本流动概述JR JR出口信贷出口信贷）主要特点：专款专用的限制性贷款；贷款利率低的优惠性贷款；由国家承担信贷风险的中长期贷款）主要形式：卖方信贷、买方信贷、福费廷、信用安排限额、混合信用贷款、签订存款便利协议、向对方银行存款等）主要作用返回7.1节7.1 国际资本流动概述（二）短期资本流动JR JR短期资本流动短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动是短期资本流动 11、概念、概念22、特点、特点大多借助于各种票据等信用工具，以及电话、电报、电传和传真等现代通讯手段 返回7

10、.1节7.1 国际资本流动概述JR JR按照资本流动的不同动机，可分为贸易性资本流动、金融性资本流动，保值性资本流动和投机性资本流动 33、形式、形式（11）贸易性资本流动）贸易性资本流动 贸易性资本流动贸易性资本流动是最传统的短期国际资本流动方式，指在国际贸易中，出口商通常不要求进口商立即支付全部贷款，允许进口商有一段时期延期支付而引起的贸易性融资的短期资本流动 返回7.1节7.1 国际资本流动概述JR JR概念概念形式形式（22）金融性资本流动）金融性资本流动 金融性资本流动金融性资本流动也称银行资本流动银行资本流动，是指各国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移

11、 包括套汇、套利、掉期、头寸调拨和同业拆借等作用作用主要是为银行和金融机构调剂资金余缺服务，对利率、汇率的短期变动有一定的影响 返回7.1节7.1 国际资本流动概述JR JR（33）保值性资本流动）保值性资本流动 保值性资本流动保值性资本流动是指金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不下降而进行资金调拨转移而形成的短期资本流动（44）投机性资本流动）投机性资本流动 投机性资本流动投机性资本流动是指投资者在不采取抛补性交易的情况下，利用汇率、金融资产或商品价格的变动，伺机买卖，谋求高利而引起的短期资本流动 返回7.1节33、FDIFDI迅速发展，地区分布有所变化迅速发展，地区分布有所变化（二

12、）20世纪90年代以来国际资本流动的新特点7.1 国际资本流动概述JR JR11、发达国家资金需求上升、发达国家资金需求上升 22、转轨国家与新兴市场和地区资金需求旺盛、转轨国家与新兴市场和地区资金需求旺盛 44、国际资本证券化趋势加强、国际资本证券化趋势加强5、国际资金结构的变化，私人资本挑战多边机构的贷款和国际援助返回7.1节7.1 国际资本流动概述JR JR66、国际金融资本规模日益膨胀、国际金融资本规模日益膨胀 国际游资国际游资又称热钱热钱hot money，或短期投机短期投机资本资本，是一种没有固定的投资领域、以追求高额短期利润为主要目的进行投机、期限在一年以下的短期资本 返回7.1

13、节图图7.17.1各种证券资产的发行趋势各种证券资产的发行趋势 JR JR返回7.1节各种证券资产的净发行额各种证券资产的净发行额（单位：（单位：1010亿美元）亿美元）证券类别/年份1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996国际债券欧洲票据113.230.6169.834.9110.940.4125.472.1145.2140.2119.2192.4275.1265.0国际股票ADR/GDR14.2 1.723.8 4.625.3 5.336.6 9.558.111.078.815.0106.224.7欧洲股权其它国际股权 3.2 4.011.611.810.712

14、.830.610.137.0 8.026.714.334.822.9JR JR返回7.1节1990-19951990-1995年国际金融衍生工具市场概况年国际金融衍生工具市场概况（单位：（单位：1010亿美元）亿美元）衍生工具名义余额1990 1991 1992 1993 1994 1995交易所交易工具2290.4 3519.3 4634.4 7771.1 8862.5 9185.3利率期货1454.5 2156.7 2913.0 4958.4 5777.6 5863.4利率期权599.5 1072.6 1382.4 2362.4 2623.6 2741.7货币期货17.0 18.3 26.

15、5 34.7 40.1 37.9货币期权56.5 62.9 71.1 75.6 55.6 43.2股票指数期货69.1 76.0 79.8 110.0 127.3 172.2股票指数期权93.7 132.8 158.6 229.7 238.3 326.9场外工具3450.3 4449.4 5345.7 8474.6 11303.2 17990.0利率掉期2311.5 3065.1 3850.8 6177.3 8815.6货币掉期577.5 807.2 860.4 899.6 914.8其它与掉期有关的工具561.3 577.2 634.5 1397.6 1572.8JR JR返回7.1节7.2

16、 国际资本流动的利益和风险本节主要内容：本节主要内容：JR JR 7.2.1 长期资本流动的利益与风险 7.2.2 短期资本流动的利益与风险 JR JR 7.2.1 长期资本流动的利益与风险（一）长期资本流动的利益（269）11、资本输出国的利益、资本输出国的利益（1）提高资本的边际收益（2）有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出（3）有助于克服贸易保护壁垒（4）有利于提高国际地位 7.2 国际资本流动的利益和风险返回7.2节JR JR22、资本输入国的利益、资本输入国的利益（1）缓和资金短缺的困难（2）提高工业化水平（3）扩大产品出口数量，提高产品的国际竞争能力（4）增加了新兴工业部门和第

17、三产业部门的就业机会，缓解就业压力 7.2 国际资本流动的利益和风险返回7.2节JR JR（二）长期资本流动的风险11、资本输出国的风险、资本输出国的风险（1）可能在一定程度上妨碍国内经济的发展（2）增加潜在的竞争对手 22、资本输入国的风险、资本输入国的风险（1）可能造成沉重的债务负担（2）可能危及民族经济发展和经济政策的自主性 7.2 国际资本流动的利益和风险返回7.2节JR JR 7.2.2 短期资本流动的利益与风险（一）短期资本流动的利益（270）11、对国内经济的影响、对国内经济的影响（11）对国际收支的影响）对国际收支的影响（22）对汇率的影响）对汇率的影响 短期资本流动能调节暂时

18、性国际的收支平衡 短期资本流动在一定条件下有助于外汇汇率恢复均衡，尤其在固定汇率制下7.2 国际资本流动的利益和风险返回7.2节JR JR（33）对货币政策的影响）对货币政策的影响（44）对国内金融市场的影响）对国内金融市场的影响 国际游资在一定程度上可以使货币政策更有效的执行 国际游资在一定程度上能起到培育和繁荣金融市场的效果 22、对国际经济的影响（、对国际经济的影响（271271）（1）对国际经济和金融一体化进程的影响 7.2 国际资本流动的利益和风险返回7.2节JR JR（二）短期资本流动的风险22、对国际经济的影响、对国际经济的影响（2）对国际货币体系的影响（3）对国际金融市场的影响

19、（4）对资金在国际间配置的影响 11、对国内经济的影响、对国内经济的影响（1）对国际收支的影响 短期资本流动会加剧持久性国际收支不平衡 7.2 国际资本流动的利益和风险返回7.2节JR JR（33）对货币政策的影响）对货币政策的影响（44）对国内金融市场的影响）对国内金融市场的影响 国际游资的流动影响一国的货币政策的自主性，并使货币政策的有效性受到削弱或超过制定政策时的预期目标效果 国际游资也会给金融市场带来巨大的隐患，甚至引发金融危机（22）对汇率的影响）对汇率的影响 一般认为国际游资对一国汇率的影响主要是造成汇价扭曲，引起汇价的大起大落 7.2 国际资本流动的利益和风险返回7.2节JR J

20、R22、对国际经济的影响、对国际经济的影响（11）对国际金融市场的影响）对国际金融市场的影响（22）对资金在国际间配置的影响）对资金在国际间配置的影响 极大地增加了国际金融市场的不稳定性 国际游资的盲目投机性，会干扰市场的发展，误导有限的经济资源的配置，从而相应提高了国际经济平衡运行的成本，不利于资金在国际间有效配置 7.2 国际资本流动的利益和风险返回7.2节7.3 国际资本流动下的国际金融危机JR JR本节主要内容：本节主要内容：7.3.1 短期国际资本流动与投机性冲击7.3.2 投机性冲击的立体投机策略7.3.3 货币危机的理论概述 7.3.4 20世纪80年代以来典型投机性冲击与金融危

21、机回顾7.3.5 金融全球化与投机性冲击的新特点 7.3.1 短期国际资本流动与投机性冲击（一）国际游资的涵义 JR JR国际游资国际游资又称热钱热钱hot money，或短期投机短期投机资本资本，是一种没有固定的投资领域、以追求高额短期利润为主要目的进行投机、期限在一年以下的短期资本 11、国际游资的定义、国际游资的定义 7.3 国际资本流动下的国际金融危机返回7.3节国际投机资本首先是指“短期资本”，但国际短期资本并一定就是国际投机资本 22、国际游资的特点、国际游资的特点（11）从期限上看从期限上看（22）从动机上看从动机上看 国际投机资本追求的是短期高额利润，而不是长期利润 JR JR

22、7.3 国际资本流动下的国际金融危机返回7.3节JR JR国际投机资本并无固定投资领域，是在各金融市场上迅速移动的，甚至可以在黄金市场、房地产市场、艺术品市场以及其他投机性较强的市场上频繁转移 22、国际游资的特点、国际游资的特点（33）从活动范围上看从活动范围上看（44）从市场上看从市场上看 国际投机资本特指在国际金融市场上流动的短期资本，而不是国内游资 7.3 国际资本流动下的国际金融危机返回7.3节突发性的扰乱市场行为即投机性冲击投机性冲击（二）投机性冲击11、投机性冲击的涵义、投机性冲击的涵义 投机性冲击投机性冲击是指投机者根据对金融市场的预期，在较短时间内突然大规模进行买空卖空等交易

23、，并通过羊群效应，导致市场价格实际大幅变动或面临更大的变动压力，以创造获取短期高额利润的机会JR JR7.3 国际资本流动下的国际金融危机返回7.3节JR JR国际投机性资本对固定汇率制度或有管理的汇率制度进行的投机性冲击或货币投机性冲击是最常见的 33、投机性冲击的特点、投机性冲击的特点7.3.2 投机性冲击的立体投机策略（一）立体投机策略的涵义 投机者利用各类金融工具的交易（如短期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做全方位的投机全方位的投机7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节JR JR（二）对冲基金概述 投机性冲

24、击策略中用得最多的一种是对冲基金 对冲基金对冲基金是指投机性的投资公司，其目的是利用各种金融和衍生工具来建立激进获利的资产组合11、对冲基金的涵义、对冲基金的涵义22、对冲基金的特点、对冲基金的特点（1）经常脱离本土在境外活动 7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节JR JR22、对冲基金的特点、对冲基金的特点（2）在市场交易中的负债比率非常高，往往从银行借入大大超过其资本数量的资金进行投机活动（3）大量从事衍生金融工具交易（4）多为私募（5）属于跨行业、跨地区和跨国界的投资基金 7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节JR JR（三）对冲基金典型的投机性冲击1、利用即期外汇交易在现

25、货市场的投机性冲击（图7.3）2、利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击（图7.3）3、利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的投机性冲击（图7.5）4、利用货币当局干预措施的投机（图7.6）5、利用股票市场的投机（图7.7）7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节JR JR 股票托管机构 股票托管机构 离岸市场 离岸市场对冲基金 对冲基金 外汇现货市场 外汇现货市场 股票市场 股票市场 本币资产 本币资产 当地银行 当地银行融资 融资归还 归还出售 出售还贷 还贷贷款 贷款借 借入 入偿 偿还 还抛售 抛售回购 回购卖出 卖出回购 回购（图7.3）代表资金筹措路线 代表资金归还路线返回

26、7.3节JR JR图图7.3 7.3 利用远期外汇的投机操作利用远期外汇的投机操作抛 抛售 售本 本币 币头 头寸 寸对冲基金 对冲基金当地银行 当地银行购买远期空头合约 购买远期空头合约购买远期多头合约 购买远期多头合约即期卖外币、买本币 即期卖外币、买本币外汇现货币市场 外汇现货币市场返回7.3节JR JR图图7.5 7.5 利用外汇期货、期权的投机操作利用外汇期货、期权的投机操作对冲基金 对冲基金外汇现货、远期市 外汇现货、远期市场 场购买本币空头期货 购买本币空头期货看跌期权 看跌期权对冲 对冲抛售本币 抛售本币期货价格下跌 期货价格下跌期权溢价 期权溢价外汇期货、期权市 外汇期货、期

27、权市场 场返回7.3节JR JR图图7.6 7.6 利用货币当局干预的投机操作利用货币当局干预的投机操作对冲基金 对冲基金 互换市场 互换市场中央银行 中央银行 外汇市场 外汇市场购买利率互换合约 购买利率互换合约获取利差收益 获取利差收益提高利率 提高利率抛 抛售 售本 本币 币利 利率 率上 上升 升维护本币 维护本币返回7.3节JR JR图图7.7 7.7 利用股票市场的投机操作利用股票市场的投机操作股指期货市场 股指期货市场股票现货市场 股票现货市场股票托管机构 股票托管机构外汇市场 外汇市场中央银行 中央银行对冲基金 对冲基金提高利率，维护本币 提高利率，维护本币本币贬值压力 本币贬

28、值压力购入空头股指期货 购入空头股指期货对冲 对冲归还股票 归还股票借入股票 借入股票补回股票 补回股票抛售股票 抛售股票抛售本币 抛售本币 高利率使股 高利率使股 票 票价 价格 格下 下跌 跌 高利率使股指 高利率使股指期 期货 货下 下跌 跌返回7.3节7.3.3 货币危机的理论概述 JR JR（一）货币危机的界定11、货币危机的概念、货币危机的概念 对货币危机的研究至少可追溯到1979年Paul Krugman发表的重要论文一种国际收支危机的模型（1）保罗克鲁格曼（Paul Krugman,1979）的定义货币危机(currency crisis)，又称国际收支危机(balance o

29、f payments crisis)7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节在该论文中，Paul Krugman将货币危机视为一种国际收支危机（11）保罗）保罗克鲁格曼（克鲁格曼（Paul Krugman,1979 Paul Krugman,1979）的）的定义定义在实行固定汇率制或钉住汇率制的国家，为防止货币贬值而消耗国际储备或提高国内利率而付出国内通货膨胀上升的成本，当政府放弃固定汇率制或钉住汇率制时，本币就会大幅度贬值，出现货币危机 JR JR7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节对一国货币的投机导致该种货币贬值或迫使货币当局通过急剧提高利率或耗费大量储备保卫货币的情况(2)I

30、MF(IMF,1998)(2)IMF(IMF,1998)的定义的定义JR JR(3(3）一般的理解）一般的理解一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度(有的学者认为该幅度为重5-20)一般认为有广义与狭义两种广义的理解广义的理解7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节JR JR(3(3）一般的理解）一般的理解狭义的理解狭义的理解货币危机货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率制下，它是指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节

31、（11）货币危机通常表现）货币危机通常表现22、货币危机的判定标准、货币危机的判定标准固定汇率制度的崩溃或被迫调整（如法定贬值、汇率浮动区间的扩大等）、国际储备的急剧减少、以及本币利率的大幅上升等 JR JR(2)(2)货币危机的常用判定标准货币危机的常用判定标准仅仅是汇率的急剧大幅度变动仅仅是汇率的急剧大幅度变动 7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节JR JR汇率和外汇储备的加权平均大幅度变动汇率和外汇储备的加权平均大幅度变动 EMP指数随货币的贬值和国际储备的损失而增加，该指数的大幅度增加反映了本币面临的强大卖出压力 进口的大幅度下降进口的大幅度下降 加权平均的汇率、外汇储备和利率

32、的大加权平均的汇率、外汇储备和利率的大幅度变动幅度变动 7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节广义的金融危机包括了四种金融危机（货币危机、银行危机、外债危机、系统性金融危机）其中系统性金融危机可能与货币危机的内涵有一定的重合，但是货币危机并不必然导致国内支付系统的严重破坏，因而货币危机并不等同于系统性金融危机 JR JR（22）IMFIMF的论述的论述7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节7.3.420世纪80年代以来典型投机性冲击与金融危机回顾JR JR（一）三大金融危机历程简要回顾 11、19921992年年-1993-1993年的欧洲货币危机年的欧洲货币危机（11）原因）原因

33、由德国和欧盟其它成员国之间的实际利率差别引发的（参见下表）（22）历程）历程7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节JR JR欧洲欧洲货币货币体系危机体系危机发发生前夕的德国生前夕的德国经济经济状况状况1989198919901990199119911992 1992（6 6 月）月）货币 货币 供 供 应 应 量增 量增 长 长率（率（%）6.56.513.413.415.715.7n.an.a消 消 费 费 物价水平上 物价水平上涨 涨 率（率（%）2.82.82.72.73.53.5 4.54.5财 财 政赤字（政赤字（亿马 亿马克）克）36.036.0395.5395.5667.3

34、667.3n.an.a 与前一年度同期相比 与前一年度同期相比返回7.3节JR JR22、墨西哥金融危机、墨西哥金融危机（11）历程）历程墨西哥金融危机于1994年爆发（22）后果）后果1994年12月30日墨西哥政府不得不宣布比索贬值。然而贬值后的新汇率立即受到投机性冲击，墨西哥政府不得不转而实行浮动汇率制 危机给墨西哥经济以沉重的打击，据墨西哥官方统计，金融危机造成了约700亿美元的损失 7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节JR JR33、亚洲金融危机、亚洲金融危机 1997年7月2日，泰国政府和金融当局宣布放弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，随后泰铢贬值高达48%，泰国的

35、危机波及菲律宾、马来西亚、印尼、新加坡、韩国，甚至日本、俄罗斯等国的金融市场，造成一场席卷整个亚洲的金融风暴 7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节11、从资本流动角度分析三大货币危机、从资本流动角度分析三大货币危机 20世纪90年代以来先后出现欧洲货币危机、墨西哥金融危机和1997年的亚洲金融危机（二）货币危机与国际资本流动关系分析由于是在金融资本全球化的大背景下出现的，具有比以往金融危机更为明显的资金流动性特征 JR JR7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节11、从资本流动角度分析三大货币危机、从资本流动角度分析三大货币危机 这些国家的金融危机都与国际资金流动有关 在危机发生

36、之前，尤其后两次发生金融危机中，这些国家的经济形势一片大好，都曾被誉为“新兴市场的典范”。由于国际资本市场的发展的客观需要及这些国家改革开放的努力，外国资本对其预期较好。并且，为了吸引更多的外资流入，这些国家都采取了许多措施开放了资本市场。JR JR7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节22、资本流动对货币危机的作用过程、资本流动对货币危机的作用过程 一般来说，资本流动对金融危机的作用过程可以概括为三个阶段 危机爆发前的大量资本流入危机爆发前的大量资本流入在危机爆发前，危机国家普遍出现了资本大量流入、股票价格和房地产价格迅速攀升以及本币升值的过程 JR JR7.3 投机性冲击与国际金融危

37、机返回7.3节墨西哥和东南亚金融危机中的主要资本流动性指标墨西哥和东南亚金融危机中的主要资本流动性指标 1996 1996 1994 1994印尼 印尼马 马 来 来西 西 亚 亚菲律 菲律 宾 宾 韩 韩 国 国 泰国 泰国 墨西哥 墨西哥外 外 汇储备 汇储备 与短期 与短期 债 债务 务 之比 之比%73 73 186 186 84 84 147 147 109 109 20 20外 外 汇储备 汇储备 可供 可供 进 进 口 口时间 时间（月）（月）4.4 4.4 3.7 3.7 3.4 3.4 3.2 3.2 6.6 6.6 1.0 1.0外 外 债 债 与 与GDP GDP 的比例

38、 的比例%47 47 39 39 54 54 17 17 46 46 35 35返回7.3节短期外债占国际储备总额的比重短期外债占国际储备总额的比重（单位：（单位：%）1996 1994印尼 马来西亚 菲律宾 韩国 泰国 墨西哥外汇储备与短期债务之比(%)73 186 84 147 109 20外汇储备可供进口时间（月）4.4 3.7 3.4 3.2 6.6 1.0外债与GDP的比例(%)473954 17 46 35返回7.3节危机爆发前的大量资本流入危机爆发前的大量资本流入如在泰国、马来西亚、印尼、菲律宾和韩国，1994年和1995年资金流入进入高峰期，总额接近800亿美元，约占各国GDP

39、的6%-8%，到1997年下半年，开始出现资金净外流，总额接近200亿美元，约占各国GDP的2%JR JR巨额资本流入导致的内外经济失衡巨额资本流入导致的内外经济失衡巨额资本流入新兴市场后，刺激其经济的发展，资本随之急剧增殖，而良好的示范效应则进一步吸引更多的资本流入 7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节巨额资本流入导致的内外经济失衡巨额资本流入导致的内外经济失衡相对于资金流入的规模而言，新兴市场容量过于狭小，国内工业体系多不完善，金融监管手段不完备，所以巨额资金就大量地流向证券、房地产等非生产和贸易部门，形成大量经济泡沫，损害经济基础 本币升值等因素导致经济增长速度放慢和经常项目失衡

40、加剧，实质经济因素逐渐逆转，在此基础上，金融市场出现货币贬值预期 JR JR7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节资本大量抽逃导致货币危机的总爆发资本大量抽逃导致货币危机的总爆发在市场恐慌情绪逐渐积累并达到危机触发点后，投机商对该国货币发动攻击，投资者开始抛售本币，资本市场出现逆向流动，本币急剧贬值 据华盛顿的国际金融研究所估计，印尼、马来西亚、韩国、泰国和菲律宾五国私人资本流入额由1996年的净流入938亿美元转为1998年的净流出246亿美元，资金逆转超过1000亿美元，大规模的资金抽逃使亚洲各国金融市场一蹶不振 JR JR7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节7.3.5 金融

41、全球化与投机性冲击的新特点 JR JR（一）金融全球化的主要特征 1、汇率体制趋于一致 2、各类金融市场的界限逐渐消失，金融产品价格趋于一致 3、国际金融统一规则不断产生 4、金融市场动荡会更加频繁 7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节JR JR（二）80年代以来投机性冲击的新特点 1、投机性冲击的规模和势力日益庞大(2)国际投机资本日益形成“集体化”倾向 国际投机资本的规模日益庞大(3)金融衍生品的发展为投机者提供了杠杆化的交易方式 投机者只要用较少的资金就可以买卖几十倍甚至上百倍于投资金额的金融产品，从而牵动整个国际金融市场 7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节JR JR（二）80年代以来投机性冲击的新特点 2、投机性冲击策略日益立体化 3、投机冲击面日益区域化 4、投机性冲击活动日益公开化 5、投机者越来越注重利用贬值的预期和市场的信心危机 7.3 投机性冲击与国际金融危机返回7.3节JR JR本章复习思考题1、如何理解国际资本流动的含义？2、试述国际资本流动发展的特点。3、简述国际资本流动的主要类型及其特征。4、试分析国际资本流动对资本输出国、资本输入国以及国际经济形式的影响。5、简述发展中国家债务危机的形成原因。6、简述“贝克方案”和“布雷迪”计划的区别。