元宇宙行业深度研究报告：下一代沉浸式互联网.docx

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1、元宇宙行业深度争论报告：下一代沉醉式互联网一.什么是元宇宙？为什么元宇宙是下一代互联网 元宇宙：下一代沉醉式互联网超越虚拟与现实的科幻畅想：元宇宙概念来源元宇宙，超越虚拟与现实的终极愿景。元宇宙Metaverse 这个单词拆解后由 Meta 和 Verse 组成，其中 Meta 表示超越， verse 表示宇宙universe，起来可以理解为制造一个平行于现实世界的人造虚拟空间，承载用户社交消遣、创作呈现、经 济交易等一切活动，因其高沉醉感和完全的同步性，逐步与现 实界融合、相互延长拓展，最终达成“超越”虚拟与现实的“元 宇宙”，为人类拓宽无限的生活空间。科幻小说雪崩推开了宇宙想象力的大门。1

2、992 年，著名科幻作家尼尔斯蒂芬森在科幻小说雪崩中提出“Metaverse元宇宙”和“Avatar化身”两个概念。人们在一个与现实世界平行的虚拟空间元宇宙中以声像综合体化身进展沟通互动。斯蒂芬森畅想在喧嚣混乱的将来世界之上，还存在着另一个无比宽阔自由的国度：由电脑网络构成 的虚拟空间。将来人类数字化生活方式，元宇宙从科幻照向现实。正如电影头号玩家的场景，将来的某一天，人们可以随时随地切换身份，自由穿梭于物理世界和数字世界，在虚拟空间和时间所构成的“元宇宙”中学习、工作、交友、购物、旅游等。去中心化平台让玩家享有全部权和自治权，通过沉醉式的体验， 让虚拟进一步接近现实。技术由点突破连接成面，移

3、动互联网继承者的孕育2023 年上市将元宇宙概念重带回公众视野，热度不断攀升。1980-2023 年，“化身”等元宇宙相关的概念消灭，并自小说雪崩正式提出；2023-2023 年，元宇宙雏形的实现形式 逐步被探究，SecondLife成为第一个现象级的虚拟世界，之后的“元宇宙第一股”Roblox 也在该阶段创立；2023-2023， 互联网巨头开头布局元宇宙相关概念，关键的交互硬件之一 VR 设备掀起第一波投资热潮；2023-2023 年，虚拟现实产业落地 进展未达预期，资遇冷，行业进入技术积存与蛰伏期；2023 年后至今，Oculus 公布划时代的 Quest2 一体机，压低的本钱、售价有望

4、助力 VR 设备出货量跨越“拐点”。复盘元宇宙的进展历程，我们将元宇宙进展前史划分为潜 伏期2023 年前、探究期2023-2023、资本布局期2023-2023、低潮2023-2023、元宇宙进展早期2023 年 10 月后，并对各进展阶段元宇宙及其雏形产品的成熟度从以下八个维度进展量化：硬件，网络层，计算力，虚拟平台，协 议和标准，支付方式，内容、效劳和资产，消费者行为。以 8 分为总分值，给出我们的评价准：1 分：元宇宙临时只有概念被提出；2 分：元宇宙相关概念被应用于产品；3 分：以元宇宙概念为核心的产品；4 分：得以商业化推广的产品；5 分：较完善的元宇宙雏形产品；6 分：局部满足元

5、宇宙标准的 产品；7 分：满足元标准的产品；8 分：将来元宇宙产品，可能突破现有争论者的想象。将八个维度的分值相加总和即为我们标准下的元宇宙雏形成熟度。我们认为，目前元宇宙在 VR/AR 为首的硬件端已经有比较完善的产品放量，但在协议与标准的开放共通、消费者行为的培育方面，还需要较长的进展期。元宇宙是很多技术与应用落地节点的集合。在移动互联网的根底上，元宇宙对浸感、参与度、永续性等多方面将提出更高的要求，因此会由很多独立工具、平台、根底设施、协议等来支持其运行。我们认为，随着AR、VR、5G、云计算等技术成 熟度的提升，元宇宙有望从概念走向现实。元宇宙的正向循环将逐步打通，即底层技术推动应用迭

6、代，然后市场需求提升反哺底层技术持续进步迭代。元宇宙的五大要素：永久沉醉的社交生态，宽放开放的平 行宇宙在市场对元宇宙广泛争论的根底上，我们进一步提炼出元 宇宙的五大必要要素：元宇宙将是大规模的。一方面，元宇宙的 DAU、MAU、同时在线用户数将超过现有的全部移动互联网应用及平台；另一方 面，元宇宙不仅包括玩耍、还包括、教育、移动办公、数字工 业等边界宽阔的丰富内容，可探究空间的大小、体验的丰富程 度甚至有望超过现实世界。元宇宙将具有沉醉感。随着技术进步，这种沉醉感可以通 过 VR/AR 设备乃至脑机接口到达，VR 眼镜等元宇宙端口在将来都会成为像蓝牙耳机一样的标配。同时，虚拟世界和真实世界

7、相互交汇融合，线上+线下的沉醉式场景将成为元宇宙的重要组 成。元宇宙将是强社交性的。超越现实世界和虚拟世界的元宇 宙，社交是一个必备功能。用户在元宇宙可以扮演他们在真实 世界中可能无法扮演的角色，并以这个身份同元宇宙中的其他 人交互交往，产生协作，制造价值。元宇宙将是持续存在的。元宇宙并非某组织某公司运营的 平台，它的运营将持续存在、没有连续；作为用户，元宇宙不 论其在线与否，都将持续保持运行并对用户的元宇宙角色产生 影响；作为创作者，其在元宇宙中创作的价值，持有的资产将 不会由于平台停运而消逝。元宇宙将是开放的。一方面，元宇宙需要打通各个独立的 玩耍、应用、社交，实现标准、协议、货币体系的互

8、认、互换； 另一方面，元宇宙向全部第三方开放技术接口，让它们可以自 由地添加内容。元宇宙不是遥不行及，已有领先涉足元宇宙的应用场景元宇宙将以虚实融合的方式深刻转变现有社会的组织与运 作，不是虚拟生活替代现实生活，而会形成虚实二维的型生 活方式，从而催生线上线下一体的型社会关系，从虚拟维度 赐予实体经济的活力。人类文明的承载形势来看：虚构始终 是人类文明的底层冲动。元宇宙深刻转变现有生活生产方式，带来宽阔价值空间元宇宙将真正转变我们与时空互动的方式，对社会和个人 带来宽阔价值空间。1元宇宙包括能承载人类现实活动的虚拟世界，基于元宇宙本身的沉醉化、实时性和多元化的特征，个体在短期内能够利用元宇宙增

9、加多元化的人生体验；2元宇宙的虚拟数字化削减了物理距离的隔膜和通勤的时间本钱，降低了交通堵塞等传统城市痛点问题对社会整体幸福感的减弱。3 元宇宙扫清了物理距离、社会地位等因素造成的社交障碍，为个体实现自我价值供给了更多的手段；4元宇宙是对现实中的社交、生活以及经济社会系统的重构和融合，对硬件、运算等核心力气和内容制造、效劳提升等方面提出更高要求，基于此将改造当前的社会经济生态。为什么云玩耍将是人类通往元宇宙的合理路线图？玩耍将成为杀手级应用场景，推动实现元宇宙的早期形态。随着行业不断进展，玩耍将越来越多地促进技术普及，降低行业准入门槛，使大规模、实时内容制作在将来成为可能。也可能会引发的玩耍表

10、达、玩耍框架和制作方式的产生。玩耍作为一种超级数字场景，将不断地推动它背后的技术进展。随着问题不断优化改善，玩家可以体验高质量的主机体验。相应地， 参与其中的制造者也会获得相匹配的收益，进而推动技术创。云玩耍是一种网络玩耍运行的技术解决方案：将玩耍的运 行与画面渲染等对硬件算力要求较高的局部从玩家端转移至云 效劳器端，用户端只保存操作信号输入和画面解码显示。1云玩耍设想提出的初衷就是降低玩家的硬件投入本钱，“用带宽换算力”，从而尽可能提高潜在玩家的转化率。2云玩耍本身的技术架构并不简洁，但它的实现需要通信技术、计算架构云 计算、边缘计算、算法AI、音视频解码的共同协作。中国云玩耍市场增速显著高

11、于全球平均增速，中国将成为 最具潜力的云玩耍先行市场之一。2023-2023 年中国云玩耍市场规模的 CAGR 将到达 135%。全球云玩耍市场规模的 CAGR 将到达 101%。其缘由主要为，估量至 2023 年中国将有 9.13 亿部活泼智能手机支持 5G，进一步扩展全球最大 5G 网络，5G 网络的延迟更低、带宽更高、同时连接设备数更多，这些在改善移动 网络连接下云玩耍的体验时均将发挥重要作用。用户期盼体验，元宇宙 C 端想象空间远不仅是玩耍。用户期盼通过孪生拟真世界、体感设备等具身交互方式摆脱“拇指党”，而元宇宙正能为用户供给虚拟视觉、听觉、触觉等综合体验，实现人类感官维度的全面拓展，

12、制造巨大的 C 端需求。依据 VR 陀螺，20 年 Quest 平台影视内容占比 12%，排名第三， 仅次于动作、休闲类玩耍内容，Netflix、Youtube 等知名网站纷纷入局，VR 观影是元宇宙除玩耍外的重要突破口，将来有望对线下影院、线上平面观影实现体验升级。制造业虚拟化应用，推动 B 端效率提升相较于 C 端元宇宙目前仍有数据隐私、硬件设备进展缺乏等问题，B 端元宇宙的落地铺开可能会到来得更快。B 端与 C 端不同，主要聚焦在解决现实问题、降低沟通本钱、加速工程 落地。对于工程级 AR 智能眼镜，其具备能够为制造业供给更好的技能训练、修理操作工作的简化、品质把握的改善等三大优 势，同

13、时无需过多考虑 C 端需求的美观度、舒适度等问题，局部产品已在加速落地。Nvidia 是元宇宙 B 端应用的先驱，已经开头逐步连接制造和虚拟化。英伟达旗下 Omniverse 可译为全能宇宙，主要面对B 端客户端开发者，是帮助其将现实变为虚拟的开发平台。Omniverse 最重要的特性之一是它遵循物理定律，可以模拟粒子、液体、材料、弹簧和电缆。英伟达的目标是首先将物理世 界中的一切设计为虚拟产品并进展测试，将以前仅用于玩耍的 虚拟渲染应用到全部物理施工环节，最终打造一个工业级 B 端的全能元宇宙。英伟达数字汽车工厂能够大幅提高汽车厂商在设计规划、 组装生产、整车测试中的效率。在 Omniver

14、se 基于物理自然的虚拟汽车工厂世界中，机器人可以不断承受训练和学习，它们 有各种尺寸和外形，可以模拟手提袋、取放臂、叉车、汽车或 卡车。宝马于 21 年初和 Omniverse 合作打造数字工厂，在Omniverse 中全程进展模拟，创立数字孪生，并以允许机器人和人类协同工作的方式进展操作。这将生产一辆完全定制的宝 马汽车的时间压缩到了一分钟以内。元宇宙的经济支持，数字资产 NFT 或将“破圈”NFT 全称 NonFungibletoken，即非同质化代币，是基于区块链的特别数字资产。与 BTC比特币、ETH等传统虚拟加密货币和美元、人民币等传统意义上货币一类的同质化代币 相比具有不行替代、

15、不行分割等特点。NFT 的独特信息会被存储在其智能合约中，并记录在代币的区块链上。NFT 具备独特性、稀缺性、不行分割性，使得创作者制造出的资产具备在元宇宙中保藏、保值、流通等属性，可能成为 建立元宇宙经济系统的有力支持。以玩耍TheSandbox为例， 玩耍中每一块地对应一个 NFT，每一块地的仆人保有对地块进展创作和改造的权利，独特的地块造型使得用户的创意具备稀 缺性。NFT 能够更有效地提高开发者的利润，进而促进元宇宙经济的进展。NFT 等虚拟资产渐渐成为玩耍、UGC 支付等领域中应用的支付方式之一，具备较大进展潜力。1与当今的玩耍生态系统即V-Bucks、COD 积分、Robux 等相

16、比，NFT 患病的货币碎片化程度要低得多，支持双向兑换NFT 兑换为USD，USD 兑换为NFT，且在不同平台如 Decentraland中可以使用一样的 NFT。2 NFT 的特性，包括不行撤销的全部权、开放互通的经济模式以及无限重利用虚拟资产的力气，有望促进消费者支出。元宇宙革命将何时到来？时代变革往往会经受技术变革、工业和过程变革两个独立 的浪潮电力革命并不是在一个浪潮内稳定增长的。相反，电力革 命经受了技术、工业和过程相关变革的两个独立的浪潮。第一波浪潮1881-1909：电力快速实现商业化，但仍主要用于照明。1880 年，白炽灯泡仅在制造后一年就实现商业化， 1881 年，爱迪生在曼

17、哈顿和伦敦建立起发电站。但近 30 年后， 电力普及程度仍较低：美国只有不到 10%的机械驱动力来自电 力，工厂们仍使用嘈杂笨重的蒸汽机组，产业根底设施没有被电力替代。第一波浪潮和其次波浪潮的区分不在于美国工业使用多少 电力，而重点在于使用电力的深度以及围绕电力设计的程 度。的技术和认知使得工厂逐步承受电线取代齿轮传动传递动能，并安装定制的专用电动机来完成缝纫、切割、冲压和焊 接等工作。使同样的工厂能拥有更多的空间、更好的采光、更 佳的空气和更少的危急设备。工厂可以围绕生产流程的规律配 置他们的生产区域，定期重配置工作区，从而通过布置装配 线，大幅提高生产效率。其次波浪潮1910-1929：以

18、电力为根底的根底设施、设备和工艺开头收获大量投资和创，劳动和资本生产效率制造百年来最大年均增长。1913 年，亨利福特创立第一条流水线， 可使用电力和传送带将每辆车的生产时间从 12.5 小时削减到 93 分钟；投产一年内，公司生产的汽车超过行业内其他家总和。时代变革由多项制造和奉献共同成就，需要不断迭代自驱 实现正向循环以移动互联网为例，移动互联网由多项制造和奉献的集合 共同成就。iPhone 可被认为是移动互联网的开头，由于它将我们现在认为是“移动互联”的全部要素整合并提炼成一个我们 可以触摸、持有和应用的最小可行产品。但移动互联网的产生 以及驱动是由包括 3G、AppStore、Java

19、 和 Html 程序设计标准及芯片等大量创所共同造就的。iphone 硬件的改善为全的用户体验带来可能，用户的高活泼又推高整个产业链上各公司的业绩，从而打通正向循环。 改善的硬件驱动用户活泼度到达高增速，并且给参与的公司们 带来更高的营收和利润增长，从而推动更优质的产品、应用和 效劳产出。比方质量更高的玩耍用上更好的 GPU 性能，图片社交 App 如Instagram 也使得更好的相机变得有用。iPhone 的进展需要整个生态系统的创和投资，而其中大局部其实不在Apple 的管辖范畴之内。我们认为，能带动整个市场的变革确定是自驱动的，需求、 技术、产品互为推力、螺旋上升。用户对体验、产品的需

20、 求，给技术进展指明方向；多项技术的进步是各重要环节降 低本钱、从而铺开应用的重要推力；大规模应用为企业和整个 带来的收益，又给技术潜力的挖掘、全方位的技术突破带来可 能。例如，公众对低噪声、高舒适的能源车的需求，光伏、 风电发电的度电本钱下探，储能、充电等技术的持续迭代正逐 渐形成我们可预见的自驱动循环。元宇宙开启正向循环，进入技术变革期，距离工业变革浪 潮尚有较远距离参照电力革命时代的两波浪潮，我们认为，元宇宙已处于第一波技术变革浪潮的早期，离其次波工业变革尚有较远距离。 目前元宇宙的相关应用包括云玩耍、NFT、数字工厂等，都停留在对元宇宙相关技术的利用阶段，并未将元宇宙应用为产业的 根底

21、设施。假设能在元宇宙所带来的虚拟世界中，随着现实世界 各类型客观条件限制减弱或消逝，的行业、产业运转模式等 得以产生，才能够突破其次波工业变革，为人类的总量经济带 来全的增长。综合上述争论，我们认为元宇宙的进展展望将分为三个阶段，从“技术变革”到“工业变革”再到“终极形态”，元宇宙将逐步走向成熟。第一阶段为技术变革阶段，主要以 3-5 年内 消费级 VRAR 硬件逐步铺开为进展主线。随着智能化、虚拟化、去中心化等技术落地的不断推动，多个利用AI、VR、区块链技术的独立虚拟平台间续消灭，为用户供给更高技术含量、更颖、丰富、多元的体验，这一阶段雏形产品主要为社交+轻玩耍的泛消遣形式为主。其次阶段为

22、工业变革阶段，主要以 10 年内算力、AI、通讯技术等元宇宙根底设施渐渐完善为进展主线。产业界将深度利用元宇宙以到达创立全的生产模式，提高生 产效率，元宇宙经济系统也在此建立，分散“共识”的 NFT 有 望成为元宇宙经济“通货”。第三阶段为终极形态阶段，主要展望将来 10-20 年脑机接口的可能应用和元宇宙平台的相互打通。前期多个独立的虚拟平台开头聚合打通，完成的标准、协议形成，用户有望通过脑机接口达成信息直连，与虚拟世界的交互到达虚实共生的程度，真正的元宇宙时代将到来。二.产业链进展：元宇宙从技术变革走向商业落地 元宇宙争论，从八大核心框架入手元宇宙本身的技术架构并不简洁，但它的实现需要通信

23、技术、计算架构云计算、边缘计算、算法AI、音视频解码 等技术的共同协作，遵循木桶理论，因此长期以来始终停留在概念阶段；但随着各领域的科技突破，元宇宙终将从概念走向现实。我们认为实现元宇宙的核心框架分别为：硬件、网络层、计算力、虚拟平台、协议和标准、支付方式、内容、效劳和资产、消费者行为。VRAR 市场快速复苏，跨时代元宇宙终端或将到来VR、AR 设备 C 端承受度高，降本钱路径被探明，元宇宙接入设备商业可行性马上验证。商业可行性两个核心要素：一、需求真实存在；二、产品的收入本钱构造能带来商业利益并支持迭代升级；在供给驱动需求的高科技行业，两个要素互为因果。1需求侧：facebook 的 ocu

24、lus 定价方案已出，消费者承受度高；苹果入局有望制造爆款产品；2供给侧：短焦技术路 径及各自的降本钱路径已被探明；商业可行性已被产业根本验证。VRAR：低谷后快速复苏，元宇宙接入终端有望铺开2D 的电脑屏幕无法实现真正的沉醉感，AR增加现实、VR虚拟现实技术的成熟让虚拟体验越来越引人入胜，渐渐 到达与现实世界难以区分，实现“永久沉醉”，是元宇宙的第一 入口。1AR 指用户直接或间接观看真实场景，将数字元素叠加到现实世界的对象和背景上。AR 玩耍宝可梦 go将捕获“宝可梦”的游玩过程投射到现实场景，极富代入感和互动性，上 线五年热度不衰。2VR 指计算机生成的虚拟环境全面接收用户的五感，供给隔

25、离其物理环境的封闭式体验，并通过动作捕 捉来实现信息输入输出。比方在 VR 玩耍节奏光剑中，伴随动感的节奏，斩切“迎面而来”的红蓝方块。也有观点提出MR 混合现实、XR 扩呈现实的概念，将真实场景和虚拟场景融合在一起，类似于 AR 和 VR 的升级版结合。VRAR 设备出货量激增，元宇宙接入终端铺开，助力元宇宙幅员渐渐渗透。2023 年 VRAR 设备出货量共 706 万台，其中 VR 设备 637 万台，占比 90.23%；VR 一体机出货量最大，为 309 万台；AR 设备 69 万台，占比 9.77%。依据 IDC 估量，到 2024 年，VRAR 设备出货量将激增至 7671 万台，其

26、中 VR 设备 3561 万台，占比 46.41%，VR 一体机出货量最大，为 2525 万台；AR 设备 4111 万台，超过 VR 设备，占比 53.59%，AR 一体机出货量最大，为 2400 万台。技术壁垒推高行业集中度，Oculus 地位稳固，Facebook 占得元宇宙先机。依据 Counterpoint 数据，2023 年全球 VRAR 主流厂商出货量市占率排名中，Oculus 拔得头筹，占比 53.5%；索尼11.9%，紧随其后；第3-5 名分别为HTC5.7%、DPVR5.5%和 Pico4.8%，前 5 名合计占比 81.4%，集中度较高。同时， 2023 年销量最高的前

27、5 款设备中，Oculus 独占 3 席，行业地位可见一斑。其中OculusQuest2 占比大约 35%，销量第一；索尼PlayStationVR 和 OculusQuest 分列 2-3 名，占比 10-15%； OculusRiftS 和 ValveIndex 分列 4-5 名，占比 5%左右。国内方面，目前主流的 VR 厂商有 Pico、爱奇艺、NOLO、酷睿视、千幻魔镜、大朋等，目前 PICO、大朋DPVR的份额相对领先， 行业照旧呈现多元化的进展格局。VRAR 产品未达抱负型，元宇宙等候消费级商业爆款VR 一体机符合消费电子产品长期的进展趋势，长期渗透率 可期。目前的 VR 产品主

28、要分为外接式头显、移动式头显、一体 式头显三类。随着算力提升，内容生态渐渐丰富，本钱降低， VR 一体机摆脱外部设备限制、可以独立使用的优点越来越突出。依据IDC 估量，VR 一体机出货量占VR 设备总出货比例将由 2023年的 48.5%提升至 2024 年的 70.9%。目前主流 VR 一体机仍在技术参数、应用场景、本钱售价等方面和抱负的元宇宙接入终端尚有差距，估量离商业化爆款还 需要 3-5 年时间发育。1以 Quest2 为代表的主流 VR 设备需要 3-5 年的技术迭代降低本钱，使得各项技术参数到达抱负的元宇宙体验所需标准。 要到达元宇宙所需的沉醉式体验，同时解决使用 VR 设备的晕

29、眩问题，需要画面显示尽可能接近现实世界，这就要求 VR 设备有尽量宽的视野范围、高更速度和区分率。目前最为群众的Quest2 为了降低本钱从而翻开市场，在技术方面并非行业最领先，如 ValveIndex 头显已达 120Hz 更速度、130视野范围， arpara 已达 5K 区分率、200g 重量，但他们售价位于 4000-7000 元区间。我们认为，目前最先进的技术已经很接近元宇宙抱负要求，参考 Oculus 从 Quest 到Quest2 的性能提升、本钱降低幅度，仍需连续压低本钱以将高端机的性能“降维”到“千元机”，这个过程可能需要 3-5 年。2目前 VR 一体机的定位接近于家用玩耍

30、机，由局部追求高玩耍体验人群领先尝试，距离走向群众、成为生产力工具 尚需等待虚拟键盘等方向的突破。1OculusQuest2 的出货量21 年估量 700 万台级别、售价2400 元左右都与任天堂家用机 NS 较为接近22 财年上半年 828 万台，2500 元左右，尝试 Quest2 的用户大多被 VR 玩耍的颖体验所吸引。2目前VR 一体机需要使用手柄对准屏幕上的虚拟键盘逐个按键输入， 文字输入比较繁琐，不利于办公。微软和苹果已分别在19、20 年申请触控检测等相关专利，可以通过投影键盘、手部追踪， 实现高效的文本输入，但距离商业化尚未有明确时间表。全交互技术提升元宇宙体验，脑机接口是将来

31、交互黑科技交互技术是使得设备与用户连接的桥梁，ARVR 通过空间定位、动作捕获实现体验升级。依据清华大学人机交互报告，过去几十年人机交互实现从命令行界面到图形用户界面的演化， 再到目前的触摸交互界面和三维交互界面。在触摸交互界面上， 用户通过手指在屏幕上直接操作交互内容，主要存在于智能手机和可穿戴设备；在三维交互界面中，用户一般通过身体做出特定动作，与三维空间中的界面元素进展交互，主要运用于VRAR 场景中。元宇宙的搭建和进展，竞争力就是全的用户机器交互模式，VRAR 搭载交互技术的进展能够提升元宇宙的体验感。目前 VRAR 交互设备技术主要分为外置激光图像定位、外置图像定位和内置图像处理定位

32、，外置激光图像或外置图像定位 精准，但降低本钱尚需迭代。1外置激光图像或图像定位即通 过外置的基站或摄像头与手柄、头盔之间的通信互动确定玩家的运动轨迹和位移，速度快、位置准但本钱高。主要方案有Kinect 体感，PSMove，LightHouse 等。2内置图像处理定位使用头盔的摄像头拍摄画面的变化，结合定制算法估量运动轨 迹，不需要额外的设备，更便携，是目前主流品的选择，如OculusQuest2、PicoNeo2、爱奇艺奇遇 2、华为 VRGlass 都使用其中的 InsideOut 定位方案。InsideOut 目前有多摄像头、红外摄像头以及激光雷达等多种传感器方案，通常需要在头盔 内匹

33、配协处理器，将来主要方向是在提高定位精度的同时降低 功耗。目前，脑机接口已在信息采集、信息分析、反响等细分领域实现局部突破。20 年 7 月，埃隆旗下成立两年的脑机接口BCI公司 Neuralink 的脑机接口技术获突破，通过植入专有技术芯片和信息条，可以直接通过 USB-C 读取大脑信号。同月， “非潜入式”脑机接口技术也迎来进展，UCSF 团队首次证明可以从大脑活动中提取人类说出某个词汇的深层含义，并将提取内容快速转换成文本。关键根底设施建设稳步推动，元宇宙的将至未至 元宇宙数据传输需求高，6G 的商用可能是关键节点通讯技术的进步和普及，是元宇宙能否实现大规模扩张的关键。元宇宙的显著特点即

34、为大规模的参与感，数以亿计的交 互用户量级将对终端效劳器的性能和承载力气提出更高要求。5G/6G 具备高带宽、低延迟、海量连接的特点，因此底层通讯技术的成熟程度将极大程度影响同时在线的用户量，进而成为 元宇宙能否实现规模扩张的关键。从 4G 到 5G 甚至 6G 的通讯技术的进步和普及，将提升传输速率并且降低时延，促进虚拟与 现实的融合。5G 技术从解决大带宽+降低时延+设备轻量化三管齐下，为VRAR 产业的进展供给动力引擎。1） 满足 VRAR 带宽需求：5G 毫米波的速度可达 5GSub-6GHz 的十倍或以上，是 4GLTE 网络的几十倍，可以很好的满足 VRAR 内容流量巨大的应用需求

35、。2） 满足 VRAR 低时延需求：为用户之间、用户与虚拟世界的超大型高质量低延迟、低丢包率交互的实现供给可能。3） 满足 VRAR 设备无线化、轻量化需求：通过 5G/6G 通讯技术，将来 VRAR 设备的大计算需求将被转移到云端完成，客户端仅需完成显示、操纵，将极大降低操作门槛并有效把握 VRAR 设备的体积和重量。算力将始终保持稀缺，边缘端算力进步是更值得期盼的方向元宇宙的创立和运行离不开算力的支撑，为了对史诗级的 数据量、强人工智能进展即时演算且全程在线，元宇宙所需的 算力也是前所未见的。我们认为，作为一个承载活动的虚拟世 界，一方面，元宇宙虚拟内容和画面的创立均是基于图形渲染 和算力

36、支撑，另一方面，在元宇宙中的用户能否进展沉醉式地 交互与体验更需要建立在真实的建模和强大算力的根底上。算力进展的解决方案将是云端和边缘端同时进展，其中边缘端算力的进展更值得期盼。1目前高算力设备仍占比较低， 例如只有不到 1%的电脑或主机可以在最低画质下玩微软飞行模拟器。而对算力要求更高的元宇宙，假设期望能纳入尽可能多的终端和用户，需要降低对设备配置的要求，云端渲染和视频流是一个必定的思路。2但云计算也大大增加需要低延迟传输的数据量，同时，需要针对峰值需求进展规划，云端效劳器通常会面临利用率低的问题。3消费级处理器的改进速度远快于网络提升速度，其更换频率要高得多。而且云端传输的速度有光速作为上

37、限，边缘端并没有这个限制。我们认为，将来真正的边缘计算模式将是用户口袋里功能越来越强大的手机，它们将为用户四周的其他设备，如手表和 AR 眼镜，担当大局部运算。目前云计算本钱相比于边缘端较高，边缘计算具备相对优 势。1云计算配套费用可能较高。除了 GPU 计算本身的费用外，云计算还需支付带宽费用、云硬盘数据盘、系统盘等其他费用。 以腾讯云 GPU 计算型 GN6 为例，带宽费用会随着带宽使用而增长，假设使用 40Mbps 以上带宽，带宽费甚至超过 GPU 计算本身费用。2边缘端计算因其为不同场景所特地设计，能够有效压低 本钱。以主流家用玩耍机 PS5 为例，通过舍弃运行玩耍不必要的功能，且将主

38、要获利点放在后续出售玩耍内容上，使得其购 置本钱仅需 4000-6000 元/台。而国内主流云计算效劳商在内置GPU 算力更低的状况下，订阅费仍到达每月 2600-3200 元。虚拟元宇宙平台形成创作者经济产出良性循环，短期内仍 将以玩耍平台为主虚拟平台是对环境和世界的开发运营，用户和企业可以在 其中探究、制造、社交和参与各种各样的体验例如赛车，画 画，上课，听音乐等，并从事经济活动。这些业务有别于传统的在线体验和多人视频玩耍，由于它们存在一个浩大的开发者 和内容创立者生态系统，这些生态系统在底层平台上生成大部 分内容并收集大局部收入。在可预见的将来，大多数用户将通 过面对消费者、交互式和沉醉

39、式的虚拟平台与处在萌芽阶段的 元宇宙进展交互。当下领先的虚拟平台的 MAU 保持高增长趋势，近期临时以脱胎于玩耍的平台为主。当下，最流行的虚拟平台是 Roblox 和 Minecraft，跟随在其后的是 GTAonline 和FortniteCreativeMode此二者只是其主玩耍的一个子集。这 些领先的虚拟平台都起源于玩耍，由于玩耍是目前最简洁、最 大规模、最多样化的模拟，我们认为，其他消费级体验短时间 内还没有对类似计算力气的需求。虚拟平台建成后，能推动生产者、用户、内容间的良性循环。虚拟平台供给创作包括引擎+工作室+工具的技术根底设施、支持创作的效劳语音通话、玩家账户、支付等效劳，并与

40、平台上的创作者、开发者共享的消费者支出。更好的技术和工具会带来更好的体验，从而带来更多用户和更多的每用户支出，这意味着可以产生更多平台利润，从而可以产生更好的技术和工具，吸引更多的开发者和更多的用户。元宇宙不是移动互联网叠加虚拟现实的版本，互联互通的 交换协议和标准是必需互联互通的交换协议和标准，包括各种互通的技术解决方 案、协议、格式和相关效劳，可能是元宇宙最重要的方面。没 有它们，就不会有真正的元宇宙，只有当今移动互联网和应用商店的更加虚拟和身临其境的版本。更重要的是，这种苍白的 仿照和升级将远达不到元宇宙巨大的利润空间，也不会布满活 力和保持安康生态。玩家目前仍无法将自己在 Roblox

41、 体验到的玩耍内容或资产导入堡垒之夜或我的世界，这些产品目 前还未成为真正的元宇宙。假设互联网并非是开放的，互联网普及率可能会远低于目 前。假设互联网是由某一家特定的公司制造，他们可能会以此 销售商品、投放广告、收集用户数据以猎取利润，比方下载 jpg 文件可能需要按次收费，使用 IE 或 Chrome 扫瞄器也需要交年费。在此情景下，互联网普及率可能会远低于现在，整个移动 互联网的商业价值也会更低。目前元宇宙的初步实现之一：玩耍，尚不支持开放交换。 在玩耍开发中，MicrosoftXbox 特地使用 Microsoft 的 DirectX编程接口，而 Sony 将其 GNMX 用于 Play

42、Station， NintendoSwitch 则需要使用 Nvidia 的 NVM。各自不同的 API 可能会更适合各平台专有的操作系统和硬件，但会造成网络效 应的缺失和内容上投入的增大。经济富强尚待中长期各独立平台的打通，元宇宙“play-to-earn”模式有望快速进展元宇宙的数字价值主要通过虚拟世界中的虚拟创作驱动， 最大的利润理应流向虚拟平台内容的生产者，但目前硬件商、平台分走大局部收益。Roblox 的开发者很难增加收入，由于Roblox 只向开发者支付用户在玩耍、资产或虚拟物品上消费总投入的 25%，有 30%被支付给 Apple，从长远来看，Roblox 的经济会受到损害。当下

43、主要的 NFT 和区块链平台都是基于扫瞄器， 尽量绕开 AppStore 等平台的限制。中长期各独立元宇宙平台将相互打通，元宇宙的用户能够 在各种平台和玩耍间互通虚拟商品，从而有效促进消费，抬升 元宇宙经济价值。各平台打通后，虚拟商品使用范围的扩大能 够有效促进消费者的消费，假设玩家的装备、道具不仅限于单 个玩耍中，用户在玩耍上的支出有望得到大量提升。另外，消 费者认为没有玩耍能永久持续下去，其支出可能受限，真正的 元宇宙将转变这一限制，极大地促进元宇宙消费经济的富强。三.市场空间：元宇宙将带来五千亿级增量空间 元宇宙从 0 到 1，为移动互联网所不能为我们认为，元宇宙将通过其更丰富的功能和体

44、验，逐步替 代移动互联网的局部功能，我们承受对社交、玩耍、移动办公 等细分领域内，元宇宙对移动互联网的渗透率，来测算元宇宙在将来 5-10 年国内的市场空间。公式：元宇宙国内市场空间= 国内移动互联网用户数*元宇宙渗透率*元宇宙单用户 ARPU。我们认为，参考移动互联网 ARPU 对 PC 互联网时代 ARPU 的提升， 元宇宙的单用户 ARPU 要高于移动互联网。依据玩耍公司世纪华通公告计算，18 年同 IP、同研发商的热血传奇、传奇世界手游 ARPPU 分别是对应端游 ARPPU 的约 1.2、2 倍，平均约为1.6 倍。我们假设元宇宙由于其高沉醉感、高用户时长、多变现渠道，元宇宙 ARP

45、U 将是移动互联网时代的约 1.5 倍。1） 移动社交：国内移动社交趋于成熟，增长空间已经有限， 元宇宙将带来下一代社交，逐步拓展用户时长。依据 CNNIC 数据，我国即时通信用户于 20 年 12 月已达 9.81 亿人，占全体网民的 99.2%，渗透率相比于 20 年 3 月没有提升，移动社沟通量增长将保持缓慢。互联网巨头已经开头布局下一代社交， Facebook 的 Horizon 于 21 年 10 月改名 HorizonWorlds，打造创作者友好的社交空间。腾讯天美总裁姚晓光亲自挂帅 Z-plan， 以 3D 全面升级版 QQ 为下一代社交元宇宙产品。目前传统社交产品仍强势，社交元

46、宇宙渗透率很低，看好Z-plan 成为由0 到1 的突破产品，2025 年渗透率有望到达13.5%。 Z-plan 是腾讯天美工作室+QQ 团队重点打造的下一代社交+游戏产品，兼具腾讯社交产品基因和玩耍自研力气，我们认为Z-plan 的产品形态可能类似于具有个人 3D 虚拟形象的全面升级版 QQ，看好其能够通过更高清、更具代入感和互动性的元宇宙特质，占据下一代社交产品的生态位。2移动玩耍：主流 VR 玩耍平台玩耍内容数量、质量成长明显，玩耍为元宇宙早期最正确载体。依据青亭网统计，2023 年9 月 SteamVR 内容总数达 6051 个，OculusQuest 平台应用数量为 308 个，环

47、比提升明显。VR 玩耍半衰期：爱莉克斯成为杀手级产品，屡次登上 Steam 玩耍平台周销量榜第三，其大体量、高质量证明白 3A 级别的 VR 玩耍已经成熟，看好将来有更多叫好叫座的 3A 级 VR 玩耍问世。我们估量 2025 国内玩耍宇宙渗透率将达 25%，测算得玩耍元宇宙国内的场空间为 1,397 亿元。1） 海外 VRAR 渗透率已较高，我国 VRAR 有望加速渗透。依据 ThriveAnalytics 数据，全美成年人中，已有 23%曾拥有或使用过 VR 头显；Snap 认为，2023 年已使用过 AR 的用户数接近30%；我国 VR 市场渗透率目前仍处于较低水平，有望在海外优质 VR 玩耍引进的驱动下，市场渗透率加速增长。同时我们看好元宇宙沙盒玩耍的将来国内用户培育，假设 2025 年国内元宇宙玩耍包括 VR 玩耍和类Roblox 的沙盒玩耍等渗透率将达 25%。2） 元宇宙用户价值相比传统玩耍更高，元宇宙玩耍中，用户将可以自己创作玩耍地图、玩耍模型等虚拟资产，并通过将其出售获得经济效益，这将有力促进宇宙玩耍经济系统的活泼， 带来更高的单用户 ARPU。3） 依据前瞻争论院，2023 年我国移动玩耍市场规模约 2,097 亿元，17-20 的 3 年 CAGR 为 21.8%。考虑 20 年疫情