第三章套期保值优秀文档.ppt

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1、n 套套 期期 保保 值值天津农学院营销教研室天津农学院营销教研室(第三章第三章)0第一节第一节 套期保值概述套期保值概述套期保值的含义套期保值的含义套期保值的含义套期保值的含义套期保值的目的套期保值的目的套期保值的目的套期保值的目的套期保值的经济原理套期保值的经济原理套期保值的经济原理套期保值的经济原理套期保值的功能作用套期保值的功能作用套期保值的功能作用套期保值的功能作用套期保值交易的特征套期保值交易的特征套期保值交易的特征套期保值交易的特征套期保值的成本套期保值的成本套期保值的成本套期保值的成本套期保值应注意的策略套期保值应注意的策略套期保值应注意的策略套期保值应注意的策略1一、套期保值

2、含义一、套期保值含义 是指在期货市场上买进或卖出与现货市场数量相等、交易是指在期货市场上买进或卖出与现货市场数量相等、交易是指在期货市场上买进或卖出与现货市场数量相等、交易是指在期货市场上买进或卖出与现货市场数量相等、交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，来补偿因现货市场价格变动所带来的风险。进期货合约，来补偿因现货市场价格变动所带来的风险。进期货合约，来补偿因现货市场价格变动所带来的风险。进期货合约，来补偿因现货市场

3、价格变动所带来的风险。二、套期保值的目的二、套期保值的目的三、套期保值的功能作用三、套期保值的功能作用宏观经济方面宏观经济方面宏观经济方面宏观经济方面微观经济方面微观经济方面微观经济方面微观经济方面 2四、套期保值的经济原理四、套期保值的经济原理同种商品的期货价格和现货价格之间会保同种商品的期货价格和现货价格之间会保持基本相同的走势，要涨都涨，要秩都跌持基本相同的走势，要涨都涨，要秩都跌当期货合约的到期日的临近，现货价格和当期货合约的到期日的临近，现货价格和期货价格之间会出现互相趋合接近的态势期货价格之间会出现互相趋合接近的态势3例例例例:7 7月份大豆现货价格为每吨月份大豆现货价格为每吨月份

4、大豆现货价格为每吨月份大豆现货价格为每吨2010201020102010元，有一个种植大豆的农元，有一个种植大豆的农元，有一个种植大豆的农元，有一个种植大豆的农场对这个价格比较满意，但大豆场对这个价格比较满意，但大豆场对这个价格比较满意，但大豆场对这个价格比较满意，但大豆9 9 9 9月份才能出售，这个单月份才能出售，这个单月份才能出售，这个单月份才能出售，这个单位担心到时现货价格可能下跌，从而收益减少。为了避免位担心到时现货价格可能下跌，从而收益减少。为了避免位担心到时现货价格可能下跌，从而收益减少。为了避免位担心到时现货价格可能下跌，从而收益减少。为了避免价格下跌的带来的风险，该单位决定在

5、大连商品交易所进价格下跌的带来的风险，该单位决定在大连商品交易所进价格下跌的带来的风险，该单位决定在大连商品交易所进价格下跌的带来的风险，该单位决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下：行大豆期货交易。交易情况如下：行大豆期货交易。交易情况如下：行大豆期货交易。交易情况如下：现货市场现货市场现货市场现货市场期货市场期货市场期货市场期货市场7 7 7 7月份月份月份月份大豆价格为大豆价格为大豆价格为大豆价格为2010201020102010元元元元/吨吨吨吨卖出卖出卖出卖出10101010手手手手9 9 9 9月份大豆合月份大豆合月份大豆合月份大豆合约：价格约：价格约：价格约：价格20

6、50205020502050元元元元/吨吨吨吨9 9 9 9月份月份月份月份卖出卖出卖出卖出100100100100吨大豆，价吨大豆，价吨大豆，价吨大豆，价格格格格1980198019801980元元元元/吨吨吨吨买入买入买入买入10101010手手手手9 9 9 9月份大豆合月份大豆合月份大豆合月份大豆合约：价格约：价格约：价格约：价格2020202020202020元元元元/吨吨吨吨结果结果结果结果损失损失损失损失30303030元元元元/吨吨吨吨盈利盈利盈利盈利30303030元元元元/吨吨吨吨净获利净获利净获利净获利100*30-100*30=0100*30-100*30=0100*3

7、0-100*30=0100*30-100*30=04五、套期保值交易特征五、套期保值交易特征交易方向相反交易方向相反交易方向相反交易方向相反商品种类相同商品种类相同商品种类相同商品种类相同商品数量相等商品数量相等商品数量相等商品数量相等月份相同或相近月份相同或相近月份相同或相近月份相同或相近六、套期保值成本六、套期保值成本手续费手续费手续费手续费资金占用成本资金占用成本资金占用成本资金占用成本5七、套期保值的策略七、套期保值的策略了解交易商品了解交易商品了解交易商品了解交易商品了解所选合约的内容了解所选合约的内容了解所选合约的内容了解所选合约的内容利用价格分析手段利用价格分析手段利用价格分析手

8、段利用价格分析手段遵守交易四原则遵守交易四原则遵守交易四原则遵守交易四原则关注积差变化关注积差变化关注积差变化关注积差变化认识套保功能有限认识套保功能有限认识套保功能有限认识套保功能有限认识套保防御性认识套保防御性认识套保防御性认识套保防御性合理分配资金合理分配资金合理分配资金合理分配资金6n n第二节套期保值交易的应用第二节套期保值交易的应用一、买入套期保值一、买入套期保值期货市场期货市场买买方方卖卖方方现货市场现货市场卖卖方方买买方方1月月7月月盈利盈利亏损亏损7 二、买入套期保值使用对象二、买入套期保值使用对象当生产经营者准备在将来某一月份买进现货，为当生产经营者准备在将来某一月份买进现

9、货，为当生产经营者准备在将来某一月份买进现货，为当生产经营者准备在将来某一月份买进现货，为防止价格上涨，做买入；防止价格上涨，做买入；防止价格上涨，做买入；防止价格上涨，做买入；当即经营者作为卖方已订立了卖出现货商品的远当即经营者作为卖方已订立了卖出现货商品的远当即经营者作为卖方已订立了卖出现货商品的远当即经营者作为卖方已订立了卖出现货商品的远期合同，担心价格上涨，做买入；期合同，担心价格上涨，做买入；期合同，担心价格上涨，做买入；期合同，担心价格上涨，做买入；当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，当前价格

10、合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上涨。涨。涨。涨。8三、买入套期保值所面临的风险三、买入套期保值所面临的风险如果预期一致价格上涨如果预期一致价格上涨l l期货涨幅期货涨幅期货涨幅期货涨幅=现货涨幅现货涨幅现货涨幅现货涨幅l l期货涨幅期货涨幅期货涨幅期货涨幅 现货涨幅现货涨幅现货涨幅现货涨幅l l期货涨幅期货涨幅期货涨幅期货涨幅 现货涨幅现货涨幅现货涨幅现货涨幅如果预期相反，价格下跌如果预期相反，价格下跌l l期货跌幅期货跌幅期

11、货跌幅期货跌幅=现货跌幅现货跌幅现货跌幅现货跌幅l l期货跌幅期货跌幅期货跌幅期货跌幅 现货跌幅现货跌幅现货跌幅现货跌幅l l期货跌幅期货跌幅期货跌幅期货跌幅 现货跌幅现货跌幅现货跌幅现货跌幅套期保值的两种特例套期保值的两种特例l l期货涨，现货跌期货涨，现货跌期货涨，现货跌期货涨，现货跌l l期货跌，现货涨期货跌，现货涨期货跌，现货涨期货跌，现货涨9n n套期保值例题套期保值例题 某豆油外销商某豆油外销商某豆油外销商某豆油外销商7 7 7 7月月月月1 1 1 1日接到一批固定价格订单，需日接到一批固定价格订单，需日接到一批固定价格订单，需日接到一批固定价格订单，需要在数月后交运要在数月后交

12、运要在数月后交运要在数月后交运60606060万磅豆油。他所签订的现货合万磅豆油。他所签订的现货合万磅豆油。他所签订的现货合万磅豆油。他所签订的现货合同是按照交易当天的市场价格决定的，而要等到同是按照交易当天的市场价格决定的，而要等到同是按照交易当天的市场价格决定的，而要等到同是按照交易当天的市场价格决定的，而要等到4 4 4 4个月之后才是真正的交货期。因此，该外销商无个月之后才是真正的交货期。因此，该外销商无个月之后才是真正的交货期。因此，该外销商无个月之后才是真正的交货期。因此，该外销商无法确定在交货时能以何种价格买进豆油。如果这法确定在交货时能以何种价格买进豆油。如果这法确定在交货时能

13、以何种价格买进豆油。如果这法确定在交货时能以何种价格买进豆油。如果这段时间内价格上涨，则外销商将蒙受损失。为了段时间内价格上涨，则外销商将蒙受损失。为了段时间内价格上涨，则外销商将蒙受损失。为了段时间内价格上涨，则外销商将蒙受损失。为了减少豆油价格上涨的风险，他决定做买入套期保减少豆油价格上涨的风险，他决定做买入套期保减少豆油价格上涨的风险，他决定做买入套期保减少豆油价格上涨的风险，他决定做买入套期保值。他在签订现货合同的同时，买进了值。他在签订现货合同的同时，买进了值。他在签订现货合同的同时，买进了值。他在签订现货合同的同时，买进了10101010份豆油份豆油份豆油份豆油期货合约（每份合约期

14、货合约（每份合约期货合约（每份合约期货合约（每份合约6 6 6 6万磅）。万磅）。万磅）。万磅）。4 4 4 4个月后，可能出个月后，可能出个月后，可能出个月后，可能出现以下四种情况。现以下四种情况。现以下四种情况。现以下四种情况。10（一）期货价格与现货价格同幅上涨（一）期货价格与现货价格同幅上涨 时间时间时间时间现货市场现货市场现货市场现货市场期货市场期货市场期货市场期货市场7 7 7 7月月月月1 1 1 1日日日日卖出（签定）卖出（签定）卖出（签定）卖出（签定）60606060万磅万磅万磅万磅豆油，每磅豆油，每磅豆油，每磅豆油，每磅0.280.280.280.28美美美美元元元元买进买

15、进买进买进12121212月豆油期货合约月豆油期货合约月豆油期货合约月豆油期货合约10101010份，份，份，份，每磅每磅每磅每磅0.28150.28150.28150.2815美元美元美元美元11 1111 11月月月月1 1 1 1日日日日买进买进买进买进60606060万磅豆油现货万磅豆油现货万磅豆油现货万磅豆油现货交易，每磅交易，每磅交易，每磅交易，每磅0.330.330.330.33美美美美元元元元卖出卖出卖出卖出12121212月豆油期货合约月豆油期货合约月豆油期货合约月豆油期货合约10101010份，份，份，份，每磅每磅每磅每磅0.33150.33150.33150.3315美元

16、美元美元美元结结果果因价升因价升亏亏损损30 00030 000美元美元因价升盈利因价升盈利30 00030 000美元美元n n现货市场上的亏损额现货市场上的亏损额现货市场上的亏损额现货市场上的亏损额=进销差价进销差价进销差价进销差价交易交易交易交易=（）（）（）（）1060 000=1060 000=1060 000=1060 000=30 000 30 000 30 000 30 000美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）n n期货市场上的盈利额期货市场上的盈利额期货市场上的盈利额期货市场上的盈利额=（）（）（）（）1060 000=1060 000=1060 000

17、=1060 000=十十十十 30 00030 00030 00030 000美元（盈美元（盈美元（盈美元（盈利额）利额）利额）利额）11（二）期货价格涨幅大于与现货价格（二）期货价格涨幅大于与现货价格 时间时间现货现货市市场场期期货货市市场场7 7月月1 1日日卖卖出（出（签签定）定）6060万磅豆万磅豆油，每磅油，每磅0.280.28美元美元买进买进1212月豆油期月豆油期货货合合约约1010份，份，每磅每磅0.28150.2815美元美元1111月月1 1日日买进买进6060万磅豆油万磅豆油现货现货交交易，每磅易，每磅0.330.33美元美元卖卖出出1212月豆油期月豆油期货货合合约约1

18、010份，份，每磅每磅0.38150.3815美元美元结结果果因价升因价升亏亏损损30 00030 000美元美元因价升盈利因价升盈利60 00060 000美元美元n n现货市场上的亏损额现货市场上的亏损额现货市场上的亏损额现货市场上的亏损额=（）（）（）（）1060 000=-30 0001060 000=-30 000美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）n n期货市场上的盈利额期货市场上的盈利额期货市场上的盈利额期货市场上的盈利额=（）（）（）（）1060 000=+60 0001060 000=+60 000美元（盈利额）美元（盈利额）美元（盈利额）美元（盈利额）1

19、2（三）期货价格涨上涨，现货价格下跌（三）期货价格涨上涨，现货价格下跌 时间时间现货现货市市场场期期货货市市场场7 7月月1 1日日卖卖出（出（签签定）定）6060万磅豆万磅豆油，每磅油，每磅0.280.28美元美元买进买进1212月豆油期月豆油期货货合合约约1010份，份，每磅每磅0.28150.2815美元美元1111月月1 1日日买进买进6060万磅豆油万磅豆油现货现货交交易，每磅易，每磅0.270.27美元美元卖卖出出1212月豆油期月豆油期货货合合约约1010份，份，每磅每磅0.33150.3315美元美元结结果果因价跌盈利因价跌盈利60006000美元美元因价升盈利因价升盈利600

20、0060000美元美元n n现货市场上的盈利额现货市场上的盈利额现货市场上的盈利额现货市场上的盈利额=（）（）（）（）1060 000=+60001060 000=+6000美元（盈利额）美元（盈利额）美元（盈利额）美元（盈利额）n n期货市场上的盈利额期货市场上的盈利额期货市场上的盈利额期货市场上的盈利额=（）（）（）（）1060 000=+60 0001060 000=+60 000美元（盈利额）美元（盈利额）美元（盈利额）美元（盈利额）13套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会，同时还要支付交易成本。买进12月豆油期货合约10份，每磅0.买入7月份小麦合约10份，

21、每吨1880元买进铝锭，价格为2700美元/吨在基差交易的情况下，套期保值结果如下：期货价上涨，现货价不变现货市场上的亏损额=（）1060 000=-30 000美元（亏损额）因价升亏损12000美元卖出7月份小麦合约10份，每吨1900元两周后铝价开始上涨，7月25日，9月铝期货价格涨到2900美元/吨，现货价格上涨到2700美元/吨，积差为-200美元。第三节套期保值交易的应用期货市场上的盈亏额=进销差价交易量=（1900-1850）1010=+5000元（盈利额）12月27日我们操作此次套保案例时已将后市可能发生的两种情况考虑进来，一是若后期玉米期货市场如我们所料开始震荡回落，那么我们达

22、到预期盈利目标后获利离场，同时现货市场价格若也持续走弱，那么期货市场的利润将弥补现货市场的亏损，如果期货市场利润大于现货市场亏损，我们将会获得一定利润。持有成本即持有或储存某一商品的成本，包括储藏费用、利息与保险费用。三、卖出套期保值所面临的风险3、有利于现货合约的签订。（四）期货价格涨下跌，现货价格上涨（四）期货价格涨下跌，现货价格上涨 时间时间现货现货市市场场期期货货市市场场7 7月月1 1日日卖卖出（出（签签定）定）6060万磅豆万磅豆油，每磅油，每磅0.280.28美元美元买进买进1212月豆油期月豆油期货货合合约约1010份，份，每磅每磅0.28150.2815美元美元1111月月1

23、 1日日买进买进6060万磅豆油万磅豆油现货现货交交易，每磅易，每磅0.290.29美元美元卖卖出出1212月豆油期月豆油期货货合合约约1010份，份，每磅每磅0.26150.2615美元美元结结果果因价跌因价跌亏亏损损60006000美元美元因价升因价升亏亏损损1200012000美元美元n n现货市场上的亏损额现货市场上的亏损额现货市场上的亏损额现货市场上的亏损额=（）（）（）（）1060 000=-60001060 000=-6000美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）n n期货市场上的亏损额期货市场上的亏损额期货市场上的亏损额期货市场上的亏损额=（）（）（）（）10

24、60 000=-120001060 000=-12000美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）14四、买入套期保值利弊分析四、买入套期保值利弊分析利：利：l l买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。l l提高企业的资金使用效率。提高企业的资金使用效率。提高企业的资金使用效率。提高企业的资金使用效率。l l对需要库存商品来说节省了一些仓储费、保险费和损耗费对需要库存商品来说节省了一些仓储费、保险费和损耗费对需要库存商品来说节省了一些仓储费、保险费和损耗费对需

25、要库存商品来说节省了一些仓储费、保险费和损耗费l l能够促使现货合同顺利签订。能够促使现货合同顺利签订。能够促使现货合同顺利签订。能够促使现货合同顺利签订。弊：弊：套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会，同时还要支付交易成本。时的获利机会，同时还要支付交易成本。时的获利机会，同时还要支付交易成本。时的获利机会，同时还要支付交易成本。1516n n第三节套期保值交易的应用第三节套期保值交易的应用一、卖出套期保值一、卖出套期保

26、值期货市场期货市场卖卖方方买买方方现货市场现货市场买买方方卖卖方方1月月7月月17 二、卖出套期保值使用对象二、卖出套期保值使用对象农产品生产周期性强，农民担心价格下跌，做卖农产品生产周期性强，农民担心价格下跌，做卖农产品生产周期性强，农民担心价格下跌，做卖农产品生产周期性强，农民担心价格下跌，做卖出交易；出交易；出交易；出交易；生产商、加工商、出口商担心卖出商品时价格下生产商、加工商、出口商担心卖出商品时价格下生产商、加工商、出口商担心卖出商品时价格下生产商、加工商、出口商担心卖出商品时价格下跌，做卖出交易；跌，做卖出交易；跌，做卖出交易；跌，做卖出交易；储运商、经销商手头有现货，不想马上出

27、售，担储运商、经销商手头有现货，不想马上出售，担储运商、经销商手头有现货，不想马上出售，担储运商、经销商手头有现货，不想马上出售，担心价格下跌，做卖出交易。心价格下跌，做卖出交易。心价格下跌，做卖出交易。心价格下跌，做卖出交易。18三、卖出套期保值所面临的风险三、卖出套期保值所面临的风险如果预期一致价格下跌如果预期一致价格下跌l l期货跌幅期货跌幅期货跌幅期货跌幅=现货跌幅现货跌幅现货跌幅现货跌幅l l期货跌幅期货跌幅期货跌幅期货跌幅 现货跌幅现货跌幅现货跌幅现货跌幅l l期货跌幅期货跌幅期货跌幅期货跌幅 现货跌幅现货跌幅现货跌幅现货跌幅如果预期相反，价格上涨如果预期相反，价格上涨l l期货涨

28、幅期货涨幅期货涨幅期货涨幅=现货涨幅现货涨幅现货涨幅现货涨幅l l期货涨幅期货涨幅期货涨幅期货涨幅 现货涨幅现货涨幅现货涨幅现货涨幅l l期货涨幅期货涨幅期货涨幅期货涨幅 现货涨幅现货涨幅现货涨幅现货涨幅套期保值的两种特例套期保值的两种特例l l期货涨，现货跌期货涨，现货跌期货涨，现货跌期货涨，现货跌l l期货跌，现货涨期货跌，现货涨期货跌，现货涨期货跌，现货涨19n n卖出套期保值例题卖出套期保值例题 某农业生产者种植小麦，要到某农业生产者种植小麦，要到某农业生产者种植小麦，要到某农业生产者种植小麦，要到6 6 6 6月份才能收割，月份才能收割，月份才能收割，月份才能收割，预计总产量预计总产

29、量预计总产量预计总产量100100100100吨。现在是吨。现在是吨。现在是吨。现在是3 3 3 3月份，现货市场上小月份，现货市场上小月份，现货市场上小月份，现货市场上小麦价格为每吨麦价格为每吨麦价格为每吨麦价格为每吨1 8001 8001 8001 800元，该农业生产者对此价格十元，该农业生产者对此价格十元，该农业生产者对此价格十元，该农业生产者对此价格十分满意，希望他将来收割后的小麦也能卖到这个分满意，希望他将来收割后的小麦也能卖到这个分满意，希望他将来收割后的小麦也能卖到这个分满意，希望他将来收割后的小麦也能卖到这个价格。但是，他担心几个月后由于新收割的小麦价格。但是，他担心几个月后

30、由于新收割的小麦价格。但是，他担心几个月后由于新收割的小麦价格。但是，他担心几个月后由于新收割的小麦一起上市，供大于求，价格会下跌，于是，他决一起上市，供大于求，价格会下跌，于是，他决一起上市，供大于求，价格会下跌，于是，他决一起上市，供大于求，价格会下跌，于是，他决定通过做卖出套期保值交易来转移价格风险，以定通过做卖出套期保值交易来转移价格风险，以定通过做卖出套期保值交易来转移价格风险，以定通过做卖出套期保值交易来转移价格风险，以保证实现目标收益。该农业生产者先在期货市场保证实现目标收益。该农业生产者先在期货市场保证实现目标收益。该农业生产者先在期货市场保证实现目标收益。该农业生产者先在期货

31、市场上卖出上卖出上卖出上卖出7 7 7 7月份的期货合约月份的期货合约月份的期货合约月份的期货合约10101010份，每份份，每份份，每份份，每份10101010吨，每吨期吨，每吨期吨，每吨期吨，每吨期货价格为货价格为货价格为货价格为1 9001 9001 9001 900元。由于元。由于元。由于元。由于3 3 3 3月至月至月至月至7 7 7 7月之间价格必然会月之间价格必然会月之间价格必然会月之间价格必然会发生波动，因而可能会出现以下几种类型：发生波动，因而可能会出现以下几种类型：发生波动，因而可能会出现以下几种类型：发生波动，因而可能会出现以下几种类型：20三、买入套期保值所面临的风险买

32、入价格为1930元/吨现在是3月份，现货市场上小麦价格为每吨1 800元，该农业生产者对此价格十分满意，希望他将来收割后的小麦也能卖到这个价格。卖出100吨小麦现货，每吨1810元某农业生产者种植小麦，要到6月份才能收割，预计总产量100吨。基差=现货价格-期货价格基差不变时，使期、现货卖出100吨小麦现货，每吨1810元但买方也就是面粉加工商有权选择未来30天内任何一天的10月小麦期货价格作为计价基础，农场主同意了。3、有利于现货合约的签订。现在是3月份，现货市场上小麦价格为每吨1 800元，该农业生产者对此价格十分满意，希望他将来收割后的小麦也能卖到这个价格。替代商品的供求情况及相应的价格

33、两周后铝价开始上涨，7月25日，9月铝期货价格涨到2900美元/吨，现货价格上涨到2700美元/吨，积差为-200美元。四、套期保值的经济原理买入平仓300手9月份玉米期货合约：价格1670元/吨从持仓上看，5月玉米持仓较大，由于保存能力有限，担心后期玉米质量变化，很多东北贸易商已在低位进行5月套保，计划实际交割，07年5月将面临巨量交割局面，届时可能出现发运紧张的情况，请车费用还会增加交割成本，因此我们建议该粮库进行远期套保。能够促使现货合同顺利签订。（一）期货价格与现货价格同幅下跌（一）期货价格与现货价格同幅下跌 时间时间现货现货市市场场期期货货市市场场3 3月月1 1日日计计划生划生产产

34、或持有小麦或持有小麦100100吨，每吨吨，每吨18001800元元卖出卖出7 7月份小麦合约月份小麦合约1010份，份，每吨每吨19001900元元7 7月月1 1日日卖出卖出100100吨小麦现货，吨小麦现货，每吨每吨17501750元元买入买入7 7月份小麦合约月份小麦合约1010份，份，每吨每吨18501850元元结结果果亏亏损损50005000元元盈利盈利50005000元元n n现货市场上的盈亏额现货市场上的盈亏额现货市场上的盈亏额现货市场上的盈亏额=进销差价进销差价进销差价进销差价 交易量交易量交易量交易量=（1750-1750-18001800）1010=-50001010=-

35、5000美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）n n期货市场上的盈亏额期货市场上的盈亏额期货市场上的盈亏额期货市场上的盈亏额=进销差价进销差价进销差价进销差价 交易量交易量交易量交易量=（1900-18501900-1850）1010=+50001010=+5000元（盈利额）元（盈利额）元（盈利额）元（盈利额）21（二）期货价格跌幅大于现货价格（二）期货价格跌幅大于现货价格 时间时间现货现货市市场场期期货货市市场场3 3月月1 1日日计计划生划生产产或持有小麦或持有小麦100100吨，每吨吨，每吨18001800元元卖出卖出7 7月份小麦合约月份小麦合约1010份，份，每吨

36、每吨19001900元元7 7月月1 1日日卖出卖出100100吨小麦现货，吨小麦现货，每吨每吨17501750元元买入买入7 7月份小麦合约月份小麦合约1010份，份，每吨每吨17501750元元结结果果亏亏损损50005000元元盈利盈利1500015000元元n n现货市场上的盈亏额现货市场上的盈亏额现货市场上的盈亏额现货市场上的盈亏额=进销差价进销差价进销差价进销差价 交易量交易量交易量交易量=（1800-1800-17501750）1010=-50001010=-5000美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）n n期货市场上的盈亏额期货市场上的盈亏额期货市场上的盈亏

37、额期货市场上的盈亏额=进销差价进销差价进销差价进销差价 交易量交易量交易量交易量=（1900-17501900-1750）1010=+150001010=+15000元（盈利额）元（盈利额）元（盈利额）元（盈利额）22（三）期货价格下跌，现货价格上涨（三）期货价格下跌，现货价格上涨 时间时间现货现货市市场场期期货货市市场场3 3月月1 1日日计计划生划生产产或持有小麦或持有小麦100100吨，每吨吨，每吨18001800元元卖出卖出7 7月份小麦合约月份小麦合约1010份，份，每吨每吨19001900元元7 7月月1 1日日卖出卖出100100吨小麦现货，吨小麦现货，每吨每吨18101810元

38、元买入买入7 7月份小麦合约月份小麦合约1010份，份，每吨每吨18801880元元结结果果盈利盈利10001000元元盈利盈利20002000元元n n现货市场上的盈亏额现货市场上的盈亏额现货市场上的盈亏额现货市场上的盈亏额=进销差价进销差价进销差价进销差价 交易量交易量交易量交易量=（1810-1810-18001800）1010=10001010=1000美元（盈利额）美元（盈利额）美元（盈利额）美元（盈利额）n n期货市场上的盈亏额期货市场上的盈亏额期货市场上的盈亏额期货市场上的盈亏额=进销差价进销差价进销差价进销差价 交易量交易量交易量交易量=（1900-18801900-1880）

39、1010=20001010=2000元（盈利额）元（盈利额）元（盈利额）元（盈利额）23（四）期货价格上涨，现货价格下跌（四）期货价格上涨，现货价格下跌 时间时间现货现货市市场场期期货货市市场场3 3月月1 1日日计计划生划生产产或持有小麦或持有小麦100100吨，每吨吨，每吨18001800元元卖出卖出7 7月份小麦合约月份小麦合约1010份，份，每吨每吨19001900元元7 7月月1 1日日卖出卖出100100吨小麦现货，吨小麦现货，每吨每吨17801780元元买入买入7 7月份小麦合约月份小麦合约1010份，份，每吨每吨19101910元元结结果果亏亏损损20002000元元亏亏损损1

40、0001000元元n n现货市场上的盈亏额现货市场上的盈亏额现货市场上的盈亏额现货市场上的盈亏额=进销差价进销差价进销差价进销差价 交易量交易量交易量交易量=（1780-1780-18001800）1010=-20001010=-2000美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）美元（亏损额）n n期货市场上的盈亏额期货市场上的盈亏额期货市场上的盈亏额期货市场上的盈亏额=进销差价进销差价进销差价进销差价 交易量交易量交易量交易量=（1900-19101900-1910）1010 1010=-1000=-1000元（亏损额）元（亏损额）元（亏损额）元（亏损额）24四、卖出套期保值利弊分析四、卖出

41、套期保值利弊分析利：利：1 1、能够回避未来价格下跌的风险。、能够回避未来价格下跌的风险。、能够回避未来价格下跌的风险。、能够回避未来价格下跌的风险。2 2、经营企业按目标价格实现销售收入。、经营企业按目标价格实现销售收入。、经营企业按目标价格实现销售收入。、经营企业按目标价格实现销售收入。3 3、有利于现货合约的签订。、有利于现货合约的签订。、有利于现货合约的签订。、有利于现货合约的签订。弊：弊：套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会，同时还要

42、支付交易成本。价格有利时的获利机会，同时还要支付交易成本。价格有利时的获利机会，同时还要支付交易成本。价格有利时的获利机会，同时还要支付交易成本。25通辽某粮库卖出套保操作方案实例分析通辽某粮库卖出套保操作方案实例分析 n n市场背景市场背景市场背景市场背景 进入进入进入进入2006/072006/072006/072006/07年度之后，在多方利好刺激下，玉米期现市年度之后，在多方利好刺激下，玉米期现市年度之后，在多方利好刺激下，玉米期现市年度之后，在多方利好刺激下，玉米期现市场联袂上涨，场联袂上涨，场联袂上涨，场联袂上涨，2006200620062006年年年年12121212月月月月26

43、262626日主力合约日主力合约日主力合约日主力合约0705070507050705最高冲至最高冲至最高冲至最高冲至1664166416641664元元元元/吨，吨，吨，吨，0709070907090709最高冲至最高冲至最高冲至最高冲至1758175817581758元元元元/吨，创下年内新高，也同时吨，创下年内新高，也同时吨，创下年内新高，也同时吨，创下年内新高，也同时刷新历史纪录。按当时内蒙地区现货收购成本看，已经有刷新历史纪录。按当时内蒙地区现货收购成本看，已经有刷新历史纪录。按当时内蒙地区现货收购成本看，已经有刷新历史纪录。按当时内蒙地区现货收购成本看，已经有一定的套保利润空间。另据

44、中国玉米网市场监测部门显示，一定的套保利润空间。另据中国玉米网市场监测部门显示，一定的套保利润空间。另据中国玉米网市场监测部门显示，一定的套保利润空间。另据中国玉米网市场监测部门显示，吉林、黑龙江地区农民出售玉米加快，企业采购意愿不如吉林、黑龙江地区农民出售玉米加快，企业采购意愿不如吉林、黑龙江地区农民出售玉米加快，企业采购意愿不如吉林、黑龙江地区农民出售玉米加快，企业采购意愿不如前期，元旦库存相对充裕。全国市场上看，销区饲料需求前期，元旦库存相对充裕。全国市场上看，销区饲料需求前期，元旦库存相对充裕。全国市场上看，销区饲料需求前期，元旦库存相对充裕。全国市场上看，销区饲料需求开始疲软，进入淡

45、季，深加工企业出现大范围减产或停产开始疲软，进入淡季，深加工企业出现大范围减产或停产开始疲软，进入淡季，深加工企业出现大范围减产或停产开始疲软，进入淡季，深加工企业出现大范围减产或停产现象，现象，现象，现象，2007200720072007年年年年1 1 1 1月中旬以前南方港口又有大量到货，现货月中旬以前南方港口又有大量到货，现货月中旬以前南方港口又有大量到货，现货月中旬以前南方港口又有大量到货，现货市场正同时面临供应增加和需求减少的局面，中国玉米网市场正同时面临供应增加和需求减少的局面，中国玉米网市场正同时面临供应增加和需求减少的局面，中国玉米网市场正同时面临供应增加和需求减少的局面，中国

46、玉米网研发部门年度报告得出结论，玉米现货价格将开始回落，研发部门年度报告得出结论，玉米现货价格将开始回落，研发部门年度报告得出结论，玉米现货价格将开始回落，研发部门年度报告得出结论，玉米现货价格将开始回落，可以操作卖出套保。可以操作卖出套保。可以操作卖出套保。可以操作卖出套保。26n n案例分析案例分析案例分析案例分析 以通辽某粮库为例，该粮库今年已经收购以通辽某粮库为例，该粮库今年已经收购以通辽某粮库为例，该粮库今年已经收购以通辽某粮库为例，该粮库今年已经收购5000500050005000吨玉米，吨玉米，吨玉米，吨玉米，烘干后成本在烘干后成本在烘干后成本在烘干后成本在14001400140

47、01400元元元元/吨，根据实际情况我们测算，该粮吨，根据实际情况我们测算，该粮吨，根据实际情况我们测算，该粮吨，根据实际情况我们测算，该粮库库库库5 5 5 5月玉米交割成本月玉米交割成本月玉米交割成本月玉米交割成本1560156015601560，9 9 9 9月玉米交割成本月玉米交割成本月玉米交割成本月玉米交割成本1610161016101610。根据市。根据市。根据市。根据市场实际情况分析，场实际情况分析，场实际情况分析，场实际情况分析，12121212月月月月27272727日日日日0705070507050705持仓量持仓量持仓量持仓量871,840871,840871,84087

48、1,840手，合现手，合现手，合现手，合现货玉米万吨，货玉米万吨，货玉米万吨，货玉米万吨，0709070907090709持仓量持仓量持仓量持仓量652,510652,510652,510652,510手，合现货玉米万吨。手，合现货玉米万吨。手，合现货玉米万吨。手，合现货玉米万吨。从持仓上看，从持仓上看，从持仓上看，从持仓上看，5 5 5 5月玉米持仓较大，由于保存能力有限，担月玉米持仓较大，由于保存能力有限，担月玉米持仓较大，由于保存能力有限，担月玉米持仓较大，由于保存能力有限，担心后期玉米质量变化，很多东北贸易商已在低位进行心后期玉米质量变化，很多东北贸易商已在低位进行心后期玉米质量变化，

49、很多东北贸易商已在低位进行心后期玉米质量变化，很多东北贸易商已在低位进行5 5 5 5月月月月套保，计划实际交割，套保，计划实际交割，套保，计划实际交割，套保，计划实际交割，07070707年年年年5 5 5 5月将面临巨量交割局面，届月将面临巨量交割局面，届月将面临巨量交割局面，届月将面临巨量交割局面，届时可能出现发运紧张的情况，请车费用还会增加交割成本，时可能出现发运紧张的情况，请车费用还会增加交割成本，时可能出现发运紧张的情况，请车费用还会增加交割成本，时可能出现发运紧张的情况，请车费用还会增加交割成本，因此我们建议该粮库进行远期套保。因此我们建议该粮库进行远期套保。因此我们建议该粮库进

50、行远期套保。因此我们建议该粮库进行远期套保。27 在市场出现套保机会后，我们建议其在在市场出现套保机会后，我们建议其在1212月月2727日在日在07090709卖出卖出300300手玉米进行套期保值，套保价位在手玉米进行套期保值，套保价位在17401740，预计，预计1 1月份现货价格将有一个回落过程月份现货价格将有一个回落过程,如果如果现货价格下跌现货价格下跌3030元元/吨，期货价格也下跌吨，期货价格也下跌3030元元/吨，吨，期货收益将弥补现货损失。而期货市场已经达到期货收益将弥补现货损失。而期货市场已经达到历史高点，预计并偏离现货成本，后期回落的空历史高点，预计并偏离现货成本，后期回