2023年20XX年中级会计职称考试《财务管理》第五章 筹资管理详解.pdf

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1、（新）20XX 年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）1 考情分析 本章为重点章，内容主要包括资金需要量预测（定量分析法）、资本成本、杠杆效应与资本结构。涉及到大量计算性的内容，需要在理解的基础上学习，并通过适量做题予以巩固。本章难度中等，各种题型均有可能涉及。本章具体结构如下：第一节 资金需要量预测 知识点：因素分析法（分析调整法）（一）含义：是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。（二）公式：资金需要量（基期资金平均占用额不合理资金占用额）（1预测期销售增长率）（1预测期资金周转

2、速度增长率）【提示】销售增长率0，每实现一定的销售额所需要的资金量增加，反之，所需要资金量减少；资金周转速度增长率0，意味着资金周转加速，每 1 元资金所带动的销售额增加，即每实现一定的销售额所需要的资金量减少，反之，所需要资金量增加。【例题】甲企业上年度资金平均占用额为 2200 万元，经分析，其中不合理部分 200 万元，预计本年度销售增长 5%，资金周转加速 2%。则：预测本年度资金需要量（2200200）（15%）（12%）2058（万元）（三）优缺点及适用范围 优点：计算简便，容易掌握。缺点：预测结果不太精确。适用范围：通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。（新）20XX

3、年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）2 知识点：销售百分比法 （一）基本原理 式 1：资产负债所有者权益 假设某些资产（敏感性资产）和负债（敏感性负债）与销售额存在稳定的百分比关系，随着销售额的增长，敏感性资产和敏感性负债相应增加，从而增加企业未来的资金需求。这部分增加的资金需求，一部分来自预测期的收益留存，另一部分通过外部筹资取得。式 2：敏感性资产非敏感性资产敏感性负债非敏感性负债所有者权益 式 2 中：随着销售收入的增加，敏感性资产（如：存货）需要增加 100 万元，同时，随着销售收入的增长，敏感性负债（如：应付账款）自发增加 30 万元，则企业新增资金需求 70 万

4、元。【思考】新增 70 万元的资金需求如何满足？【结论】一部分通过预测期的利润留存来满足（内部筹资）；其余部分通过非敏感性负债和增发新股等股权筹资来满足（外部筹资）。（二）基本步骤 1.确定随销售额变动而变动的资产和负债项目 敏感性资产：随销售额的变动而同向变动的经营性资产。主要包括货币资金、应收账款、存货等正常经营中的流动资产。敏感性负债（自发性负债、自动性债务）：随销售额的变动而同向变动的经营性负债。主要包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。2.确定有关项目与销售额的稳定比例关系 （保持稳定），即敏感性资产与销售收入同比增长或同比下降。（保持稳定）

5、，即敏感性负债与销售收入同比增长或同比下降。3.确定需要增加的筹资数量 式中：A为基期敏感性资产；B为基期敏感性负债；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；S 为销售变动额；P为销售净利率；E为利润留存率 【提示】如果销售额大量增加，可能还需要增加非敏感性资产，则外部融资需求量也要相应增加，此时：外部融资需求量 【例题】光华公司 2019 年 12 月 31 日的简要资产负债表如表所示。假定光华公司 2019 年销售额10000 万元，销售净利率为 10%，利润留存率 40%。2020 年销售额预计增长 20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。要求：计算外部融资需求量。光华公司资产

6、负债表（2019 年 12 月 31 日）单位：万元 固本章难度中等各种题型均有可能涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增长率预测期资金长率意味着资金周转加速每元资金所带动的销售额增加即每实现一定的销售额所需要的资金量减少反之所需要资金量（新）20XX 年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）3 资产 金额 与销售关系（%）负债与权益 金额 与销售关系（%）现金 应收账款 存货 固定资产 500 1500 3000 3000 5%15%30%N 短期借款 应

7、付账款 预提费用 公司债券 实收资本 留存收益 2500 1000 500 1000 2000 1000 N 10%5%N N N 合计 8000 50%合计 8000 15%正确答案 敏感性资产销售百分比50%敏感性负债销售百分比15%2020 年销售增长率20%2020 年销售增长额1000020%2000（万元）基期敏感性资产500150030005000（万元）基期敏感性负债10005001500（万元）2020 年预测新增资金需要量50%200015%2000500020%150020%700（万元）2020 年预测利润留存10000（120%）10%40%480（万元）2020 年

8、预测外部融资需求量700480220（万元）【例题单项选择题】（2016 年）根据资金需要量预测的销售百分比法，下列负债项目中，通常会随销售额变动而呈正比例变动的是（）。A.应付票据 B.长期负债 C.短期借款 D.短期融资券 正确答案A 答案解析在销售百分比法下，假设经营负债与销售额保持稳定的比例关系，经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。【例题计算分析题】（2019 年）甲公司 2018 年实现销售收入 100000 万元，净利润 5000 万元，利润留存率为 20%，公司 2018 年 12 月 31 日资产负债表（简表）如下表所示：

9、（单位：万元）资产 期末余额 负债和所有者权益 期末余额 货币资金 1500 应付账款 3000 应收账款 3500 长期借款 4000 存货 5000 实收资本 8000 固定资产 11000 留存收益 6000 资产合计 21000 负债和所有者权益合计 21000 公司预计 2019 年销售收入比上年增长 20%，假定经营性资产和经营性负债与销售收入保持稳定的百分比，其他项目不随销售收入变化而变化，同时假设销售净利率与利润留存率保持不变，公司使用销售百分比法预测资金需要量。要求：（1）计算 2019 预计经营性资产增加额。（2）计算 2019 预计经营性负债增加额。（3）计算 2019

10、预计留存收益增加额。（4）计算 2019 预计外部融资需求量。正确答案 （1）经营性资产增加额 （150035005000）20%2000（万元）固本章难度中等各种题型均有可能涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增长率预测期资金长率意味着资金周转加速每元资金所带动的销售额增加即每实现一定的销售额所需要的资金量减少反之所需要资金量（新）20XX 年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）4 （2）经营性负债增加额300020%600（万元）（3）留存收益增加额5

11、000（120%）20%1200（万元）（4）外部资金需求量20006001200200（万元）知识点：资金习性预测法 （一）含义 资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。资金习性，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。分类 含义 典型举例 不变资金 在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金 为维持营业而占用的最低数额的现金；原材料的保险储备；必要的产成品储备；厂房、机器设备等固定资产占用的资金 变动资金 随产销量的变动而同比例变动的那部分资金 直接构成产品实体

12、的原材料、外购件等占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款等 半变动资金 受产销量变化的影响，但不呈同比例变动的资金，可划分为不变资金和变动资金两部分 辅助材料上占用的资金 （二）根据资金占用总额与产销量的关系预测（直接预测资金需要量总额）YabX 式中：Y代表资金占用额；X代表产销量；a 代表不变资金；b 代表单位变动资金 只要求出 a 和 b，就可以利用上述公式测算资金需要量。a 和 b 可以根据历史数据采用回归直线方程组求出。【提示】资金习性预测法计算出来资金需要量其实为“资金占用量”，并非“新增的资金需要量”。如：2019 年资金占用量为 100 万元，2020 年资金占用量为

13、 300 万元，则新增的资金需求量实为 300100200 万元。【例题】某企业 2014 年至 2019 年历年产销量和资金变化情况如表所示，数据已经整理，见下表。2020 年预计销售量为 1500 万件 年度 产销量（X：万件）资金占用（Y：万元）2014 1200 1000 2015 1100 950 2016 1000 900 2017 1200 1000 2018 1300 1050 2019 1400 1100 合计 X7200 Y6000 要求：（1）采用回归直线法确定销售量与资金占用之间的数量关系（yabX）；（2）预计 2020 年的资金占用量；固本章难度中等各种题型均有可能

14、涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增长率预测期资金长率意味着资金周转加速每元资金所带动的销售额增加即每实现一定的销售额所需要的资金量减少反之所需要资金量（新）20XX 年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）5 （3）计算 2020 年企业新增的资金需要量。正确答案（1）资金需要量预测表（按总额预测）年度 产销量（X：万件）资金占用（Y：万元）XY X2 2014 1200 1000 1200000 1440000 2015 1100 950 104500

15、0 1210000 2016 1000 900 900000 1000000 2017 1200 1000 1200000 1440000 2018 1300 1050 1365000 1690000 2019 1400 1100 1540000 1960000 合计 X7200 Y6000 XY 7250000 X28740000 代入方程组：72500007200a8740000b 60006a7200b 解得：a400，b0.5，因此，Y4000.5X （2）2020 年预计销售量 1500 万件，所以 2020 年资金占用量为：4000.5 15001150（万元）。（3）2020 年

16、企业新增的资金需要量2020 年资金占用量2019 年资金占用量1150110050（万元）。（三）采用逐项分析法预测（先分项再汇总预测资金需要量总额）根据各资金占用项目（如现金、存货、应收账款、固定资产）和资金来源项目（如应付账款）同产销量的关系，计算出各分项目资金占用的不变资金（a）与变动资金（b），然后汇总在一起，计算出总的 a 和 b，求出企业变动资金总额和不变资金总额，进而预测资金需求量。【提示】由于负债是资金来源，汇总计算 a 和 b 时，应该减掉负债项目的 a 和 b。【提示】同理，该种方法计算出来资金需要量也为“资金占用量”，并非“新增的资金需要量”。【例题】某企业历年现金占用

17、与销售额之间的关系如表所示，需要根据两者的关系，来计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额。年度 销售收入 X 现金占用 Y 2015 2000000 110000 2016 2400000 130000 2017 2600000 140000 2018 2800000 150000 2019 3000000 160000 根据资料，采用高低点法来计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额。110000ab2000000 160000ab3000000 解得 a10000，b0.05 因此，现金占用与销售额之间的关系可以表述为：Y现金100000.05X 根据上述思路，存货、应收账款、流动负

18、债、固定资产等也可根据历史资料作这样的划分，然后汇总列于表中：项目 年度不变资金（a）每一元销售收入所需变动资金（b）流动资产 现金 10000 0.05 固本章难度中等各种题型均有可能涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增长率预测期资金长率意味着资金周转加速每元资金所带动的销售额增加即每实现一定的销售额所需要的资金量减少反之所需要资金量（新）20XX 年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）6 应收账款 存货 小计 60000 100000 170000

19、0.14 0.22 0.41 减：流动负债 应付账款及应付费用 净资金占用 固定资产（厂房、设备）所需资金合计 80000 90000 510000 600000 0.11 0.30（注：0.41 0.11）0 0.30 根据上表的资料得出预测模型为：Y6000000.30X 如果 2020 年的预计销售额为 3500000 元，则 2020 年的资金需要量6000000.30 35000001650000（元）第二节 资本成本 资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求，通常用资本成本率表示。企业所筹得的资本付诸使用以后，只有项目的投资收益率高于资本成本率，才能表

20、明所筹集的资本取得了较好的经济效益。知识点：资本成本的含义与作用 （一）资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与使用权分离的结果。筹资费用：是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费、证券发行费、证券印刷费、公证费、律师费等；占用费用：是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如利息、股利、融资租赁的资金利息等。【提示】筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，视为筹资数额的一项扣除。占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。【提示】资本成本可用绝对数表示也可用

21、相对数表示，通常用相对数，即：资本成本率来表示。资本成本与“必要收益率”有着紧密的关系，不考虑其他因素时，建立在筹资方的“资本成本”即是建立在投资方的“必要收益率”。（二）资本成本的作用 作用 含义 资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 其他条件相同时，企业筹资应选择资本成本率最低的方式 平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据 当平均资本成本最小时，企业价值最大，此时的资本结构是企业理想的资本结构 资本成本是评价投资项目可行性的主要标准 资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资收益率的最低标准 资本成本是评价企业整体业绩的重要依据 企业的总资产税后收益率应高于其平均资本成本率，这

22、样才能带来剩余收益 【例题单项选择题】（2018 年）资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。下列各项中，属于占用费的是（）。A.向银行支付的借款手续费 固本章难度中等各种题型均有可能涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增长率预测期资金长率意味着资金周转加速每元资金所带动的销售额增加即每实现一定的销售额所需要的资金量减少反之所需要资金量（新）20XX 年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）7 B.向股东支付的股利 C.发行股票支付的宣传费 D.发行债券支付

23、的发行费 正确答案B 答案解析 资本成本占用费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，向股东支付的股利属于占用费用。知识点：影响资本成本的因素 因素 具体影响 总体经济环境 国民经济健康稳定发展，通货膨胀率低，投资风险小，投资者所要求必要收益率就低，筹资者的资本成本就低；反之，经济发展过热，通货膨胀持续居高不下，投资风险大，投资者所要求的必要收益率就高，筹资者的资本成本就高 资本市场条件 资本市场有效，证券流动性好，投资风险小，资本成本低；资本市场缺乏效率，证券流动性差，投资风险大，资本成本高 企业经营状况和融资状况 经营风险和财务风险共同构成企业总体风险，若企业总体风险高，投资者要

24、求的必要收益率高，资本成本较高，反之，资本成本较低 企业对筹资规模和时限的需求 筹资规模大、占用时间长，资本成本较高；反之则较低 【例题单项选择题】（2019 年）下列各项中，通常会引起资本成本上升的情形是（）。A.预期通货膨胀率呈下降趋势 B.证券市场流动性呈恶化趋势 C.企业总体风险水平得到改善 D.投资者要求的预期收益率下降 正确答案B 答案解析如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场融通的资本，其成本水平就比较高。【例题多项选择题】（2018 年）下列关于影响资本成本因素的表述中，正确的有（）。A.通货膨胀水平高，企业筹资的资本成

25、本就高 B.资本市场越有效，企业筹资的资本成本就越高 C.企业经营风险高，财务风险大，企业筹资的资本成本就高 D.企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高 正确答案ACD 答案解析如果经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资的风险大，预期收益率高，筹资的资本成本就高，所以选项 A的表述正确；如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期收益率高，那么通过资本市场融通的资本，其资本成本水平就比较高，相反，则资本成本就越低，所以选项 B的表述不正确；企业的经营风险和财务风险共同构成企业总体风险，如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高

26、，投资者要求的预期收益率高，企业筹资的资本成本相应就大，所以选项 C的说法正确；资本是一种稀缺资源，因此，企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高，选项 D的说法正确。固本章难度中等各种题型均有可能涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增长率预测期资金长率意味着资金周转加速每元资金所带动的销售额增加即每实现一定的销售额所需要的资金量减少反之所需要资金量（新）20XX 年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）8 【例题判断题】（2018 年）

27、一般而言，短期债券融资比长期债券融资成本高。（）正确答案 答案解析一般而言，企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高，因此长期债券融资的资本成本一般要高于短期债券。知识点：个别资本成本的计算 （一）两种计算模式 1.一般模式（不考虑资金时间价值）资本成本率 2.贴现模式（考虑资金时间价值，适用于金额大、时间超过 1 年的长期资本，计算更为准确）使“筹资净额现值（现金流入量现值）未来资本清偿额现金流量现值（现金流出量现值）0”的折现率。（可能需要用到插值法）【例题】甲企业年初借入本金 100 万元，发生筹资手续费 5 万元，年利息率 10%，借期 2 年，每年末付息，到期还本

28、，假定不考虑企业所得税。要求：计算甲企业该笔借款的资本成本率。正确答案 9510（P/F，i，1）110（P/F，i，2），插值法求解 i：当 i 12%时，10（P/F，i，1）110（P/F，i，2）100.8929 1100.7972 96.62 当 i 14%时，10（P/F，i，1）110（P/F，i，2）100.8772 1100.7695 93.42 （i 12%）/（14%12%）（9596.62）/（93.42 96.62）i（9596.62）/（93.42 96.62）（14%12%）12%13.01%（二）银行借款的资本成本率 【提示】债务资金（银行借款、公司债券等）利息

29、费用在税前支付，可以起抵税作用，一般计算税后资本成本率，以便与权益资本成本率进行对比。1.一般模式：K 2.贴现模式：名义借款额（1手续费率）年利息（1所得税税率）（P/A，K，n）名义借款额（P/F，K，n）【例题】某企业取得 5 年期长期借款 200 万元，年利率为 10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率 0.2%，企业所得税税率 25%，要求：计算该借款的资本成本率。正确答案 （1）一般模式：K （2）贴现模式：200（10.2%）20010%（125%）（P/A，K，5）200（P/F，K，5），插值法解得 K=7.56%。【例题多项选择题】（2019 年）关于银行借款筹资的资

30、本成本，下列说法错误的有（）。固本章难度中等各种题型均有可能涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增长率预测期资金长率意味着资金周转加速每元资金所带动的销售额增加即每实现一定的销售额所需要的资金量减少反之所需要资金量（新）20XX 年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）9 A.银行借款的资本成本与还本付息方式无关 B.银行借款的手续费会影响银行借款的资本成本 C.银行借款的资本成本仅包括银行借款的利息支出 D.银行借款的资本成本率一般等于无风险利率 正确答案

31、ACD 答案解析银行借款还本付息的方式影响货币时间价值的计算，因此影响银行借款资本成本，选项 A的说法错误。银行借款的资本成本包括借款利息和借款手续费用，因此选项 C的说法错误。一般情况下，为了方便起见，通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率，因此选项 D的说法错误。（三）公司债券的资本成本率 1.一般模式：【思考】可不可以写成？【结论】不可以。因为债券可能溢价发行，也可能折价发行。分子债券面值与分母债券筹资总额并不一定相等。2.贴现模式（每年支付一次利息）：筹资总额（1手续费率）年利息（1所得税税率）（P/A，K，n）债券面值（P/F，K，n）【例题】某企业以 1100 元的价格，溢价发

32、行面值为 1000 元、期限 5 年、票面利率为 7%的公司债券一批。每年付息一次，发行费用率 3%，所得税税率 25%。要求：计算该债券的资本成本率。正确答案 （1）一般模式：K （2）贴现模式：1100（13%）10007%（125%）（P/A，K，5）1000（P/F，K，5），插值法解得 K=3.76%。【例题单项选择题】（2018 年）计算下列筹资方式的资本成本时，需考虑企业所得税因素的是（）。A.优先股资本成本 B.债券资本成本 C.普通股资本成本 D.留存收益资本成本 正确答案B 答案解析由于债券的利息可以抵税，所以，计算债券资本成本时需要考虑所得税因素。（四）优先股的资本成本率

33、 1.固定股息率优先股（各期股利相等）按一般模式计算：优先股资本成本率 K 【提示】按贴现模式计算时，可视为永续年金，已知现值、年金（股利），倒求折现率。固本章难度中等各种题型均有可能涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增长率预测期资金长率意味着资金周转加速每元资金所带动的销售额增加即每实现一定的销售额所需要的资金量减少反之所需要资金量（新）20XX 年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）10 2.浮动股息率优先股 由于浮动优先股各期股利是波动的，因此其资

34、本成本率只能按照贴现模式计算，并假定各期股利的变化呈一定的规律性，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。【例题】某上市公司发行面值 100 元的优先股，规定的年股息率为 9%。该优先股溢价发行，发行价格为 120 元；发行时筹资费用率为发行价的 3%。要求：计算该优先股的资本成本率。正确答案 （五）普通股的资本成本率 1.股利增长模型法 假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等：某股票本期支付股利为 D0,下一期的股利为 D1，其后未来各期股利按g 速度增长，股票目前市场价格为 P0，发行费用率为 f，则普通股资本成本为：K 【公式推导】式 1 左右两边同乘以，得出式 2：式 1-式

35、2，可得：当 kg，n时，固本章难度中等各种题型均有可能涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增长率预测期资金长率意味着资金周转加速每元资金所带动的销售额增加即每实现一定的销售额所需要的资金量减少反之所需要资金量（新）20XX 年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）11 【提示】由推导过程可知，公式中的股利增长率 g 指的是自 D1开始以后的股利增长率，即只要 D2在 D1的基础上增长 g，D3在 D2的基础上增长 g，依此类推，该模型就适用。至于 D1是在

36、 D0的基础上增长率是多少，可能等于这个 g，也可能不等于。【例题】某公司普通股市价 30 元，筹资费用率为 2%，本年发放现金股利每股 0.6 元，预期股利年增长率为 10%。要求：计算该普通股资本成本。正确答案K 【例题】某公司普通股市价 30 元，筹资费用率为 2%，本年发放现金股利每股 0.6 元，预计下年股利增长率 30%，其后未来各期股利按 10%的速度增长。要求：计算该普通股资本成本。正确答案K0.6（1+30%）/30（1-2%）10%12.65%2.资本资产定价模型法（假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等，投资者要求的必要收益率投资方的预期收益率筹资方的股权资本成本）假定

37、：无风险收益率为 Rf，市场平均收益率为 Rm，某股票贝塔系数，则普通股资本成本为：KsRf（RmRf）【例题】某公司普通股系数为 1.5，此时一年期国债利率 5%，市场平均收益率 15%，要求：计算该普通股资本成本。正确答案普通股资本成本5%1.5（15%5%）20%（六）留存收益的资本成本率 如果企业将留存收益用于再投资，所获得的收益率低于股东自己进行一项风险相似的投资项目的收益率，企业就应该将其分配给股东。留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资所要求的收益率。【提示】与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用（采用股利增长模型法时）。知

38、识点：平均资本成本的计算 （一）含义 平均资本成本是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映着企业资本成本整体水平的高低。在衡量和评价企业筹资总体的经济性时，需要计算企业的平均资本成本。平均资本成本用于衡量企业资本成本水平，确立企业理想的资本结构。（二）计算方法 以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均。其中：KW表示平均资本成本；Kj表示第 j 种个别资本成本率；Wj表示第 j 种个别资本在全部资本中的比重。（三）权数的选择 权数 含义 优缺点 账面价值权数（反映过去，不反映现在及未来）以各项个别资本的会计报表账面价值为基础来计算资本权数 优点：资料容易取得，

39、计算结果比较稳定 缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构 市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础来计算优点：能够反映现时的资本成本水固本章难度中等各种题型均有可能涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增长率预测期资金长率意味着资金周转加速每元资金所带动的销售额增加即每实现一定的销售额所需要的资金量减少反之所需要资金量（新）20XX 年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）12（反映现在，不反映未来）资本权数 平，有利

40、于进行资本结构决策 缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策 目标价值权数（反映未来）以各项个别资本预计的未来价值为基础来确定资本权数。目标价值是目标资本结构下的产物，是公司筹措和使用资金对资本结构的一种要求 优点：适用于未来的筹资决策，能体现决策的相关性。缺点：目标价值的确定依赖于财务经理的价值判断和职业经验，难免具有主观性 【提示】目标价值权数的确定一般以现时市场价值为依据。但市场价值波动频繁，可行方案是选用市场价值的历史平均值，如 30 日、60 日、120 日均价等。【例题多项选择题】（2019 年）平均资本成本计算涉及对个别资

41、本的权重选择问题，对于有关价值权数的说法，正确的有（）。A.账面价值权数不适合评价现时的资本结构合理性 B.目标价值权数一般以历史账面价值为依据 C.目标价值权数更适用于企业未来的筹资决策 D.市场价值权数能够反映现时的资本成本水平 正确答案ACD 答案解析目标价值权数的确定一般以现时市场价值为依据，选项 B的说法不正确。【例题】万达公司 2005 年期末的长期资本账面总额 1000 万元，其中：银行长期贷款 400 万元，占40%；长期债券 150 万元，占 15%；普通股 450 万元，占 45%；长期贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5%、6%、9%。普通股市场价值为 1600

42、 万元，债务市场价值等于账面价值。要求：计算该公司的平均资本成本。正确答案 （1）按账面价值权数计算：平均资本成本5%40%6%15%9%45%6.95%（2）按市场价值权数计算：总的市场价值40015016002150（万元）平均资本成本5%400/2150 6%150/2150 9%1600/2150 8.05%【例题计算分析题】（2016 年）甲公司 2015 年年末长期资本为 5000 万元，其中长期银行借款为 1000 万元，年利率为 6%；所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为 4000 万元。公司计划在 2016年追加筹集资金 5000 万元，其中按面值发行债券 2000 万元

43、，票面年利率为 6.86%，期限 5 年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为 2%；发行优先股筹资 3000 万元，固定股息率为 7.76%，筹集费用率为 3%。公司普通股系数为 2，一年期国债利率为 4%，市场平均收益率为 9%。公司适用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。要求：（1）计算甲公司长期银行借款的资本成本。（2）假设不考虑货币时间价值，计算甲公司发行债券的资本成本。（3）计算甲公司发行优先股的资本成本。（4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。（5）计算甲公司 2016 年完成筹资计划后的平均资

44、本成本。固本章难度中等各种题型均有可能涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增长率预测期资金长率意味着资金周转加速每元资金所带动的销售额增加即每实现一定的销售额所需要的资金量减少反之所需要资金量（新）20XX 年中级会计职称考试财务管理第五章 筹资管理详解（附答案）13 正确答案 （1）长期银行借款资本成本6%（125%）4.5%（2）债券的资本成本20006.86%（125%）/2000（12%）5.25%（3）优先股资本成本30007.76%/3000（13%）8%（4）

45、留存收益资本成本4%2（9%4%）14%（5）平均资本成本1000/10000 4.5%2000/10000 5.25%3000/10000 8%4000/1000014%9.5%知识点：边际资本成本的计算 边际资本成本是企业追加筹资的成本。企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要考虑新筹集资金的成本，即边际资本成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。【提示】筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。【例题】某公司设定的目标资本结构为：银行借款 20%、公司债券 15%、普通股 65%。现拟追加筹资 300 万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为

46、：银行借款 7%，公司债券 12%，普通股权益 15%。要求计算追加筹资 300 万元的边际资本成本。边际资本成本计算表 资本种类 目标资本结构（%）追加筹资额（万元）个别资本成本 边际资本成本 银行借款 公司债券 普通股 20 15 65 60 45 195 7%12%15%1.4%1.8%9.75%合计 100 300 12.95%第三节 杠杆效应 财务管理中的杠杆效应，表现为：由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。【基础关系式】（一）利润总额 S-V-F-I M-F-I EBIT-I Q（P-Vc）-F-I 其中：S 表示销售额；EB

47、IT表示息税前利润；Q表示销售量；V表示变动性经营成本总额；M表示边际贡献；P表示产品单价；Vc表示产品单位变动成本；F表示固定性经营成本总额；I 表示利息费用 （二）普通股收益 TE税前利润（1-所得税率）-优先股股利 （EBIT-I）（1-T）-D 固本章难度中等各种题型均有可能涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增长率预测期资金长率意味着资金周转加速每元资金所带动的销售额增加即每实现一定的销售额所需要的资金量减少反之所需要资金量（新）20XX 年中级会计职称考试财务管

48、理第五章 筹资管理详解（附答案）14 其中：T表示所得税率；D表示优先股股利 每股收益 EPS 知识点：经营杠杆效应 （一）经营杠杆含义 经营杠杆是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产收益（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。（二）经营杠杆系数 定义：息税前利润变动率与产销业务量变动率的比值。用以测算经营杠杆效应程度。计算公式：1.定义公式：DOL 2.简化公式（在其他因素不变的情况下）DOL 【提示】在息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低为 1；只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于 1，即存在杠杆效应。注意，如果息税前利润为负数，此时企业处于亏损状态，研究杠杆系数

49、没有意义，本教材不做讨论。【提示】定义公式计算经营杠杆系数需要两期数据，简化公式计算经营杠杆系数只需要基期的数据。但要注意：使用基期数据计算出的经营杠杆系数为下一期的杠杆系数。比如：以 2019 年作为基期计算出的经营杠杆系数为 2020 年的经营杠杆系数（财务杠杆、总杠杆相同）。【简化公式推导】DOL 【例题】泰华公司产销某种服装，固定成本 500 万元，变动成本率 70%。2019 年年产销额 5000 万元，变动成本 3500 万元，固定成本 500 万元，息税前利润 1000 万元；2020 年产销额 7000 万元，变动成本为 4900 万元，固定成本仍为 500 万元，息税前利润为

50、 1600 万元。要求：计算该公司的 DOL。正确答案 DOL DOL 【例题多项选择题】（2019 年）影响经营杠杆效应的因素有（）。A.销售量 B.单价 C.利息 D.固定成本 正确答案ABD 答案解析 影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。选项 C是影响财务杠杆效应的因素。固本章难度中等各种题型均有可能涉及本章具体结构如下第一节资金需要量预测知识点因素分析法分析调整法一含义来预测资金需要量的一种方法二公式资金需要量基期资金平均占用额不合理资金占用额预测期销售增