【2022年税务师东奥征鸿财务讲义】第5讲资产组合的风险与收益（2）、资本资产定价模型、财务估值的方法.docx

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1、知识点13资产组合的风险与收益【系统性风险与非系统性风险】g7八不可能所有风险都分散，非系统性风险（个体，可以分散） 整体风圆那么分散了什么风险？ 系统性风险（市场整体风险，不能消除）企业总体风险非系统风险（可分散）指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。对于特定企业而 言，公司风险可进一步分为经营风险和财务风险。经营风险如：原材料供应风险；由于生产组织不合理而 带来的生产方面的风险；由于销售决策失误带来的销售方面的风险。财务风险指由于举债而给企业目标带 来的可能影响。系统风险（不可分散）是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。这部分风险是由那些影 响整个市场的风险因素所

2、引起的，这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、 企业会计准则改革、政治因素等。风险分类，不必掌握公式非系统性风险:可以分散为0,不管他了某资产系统性风险:（-8,+8）片pi,mX,取值范围的含义与市场方向相反、与市场方向及与市场波动反向波动程度更大波动程度一致波动程度一致.、小A、 一，-OO与市场波动反向, 波动程度更小-1 /0,无系统性风险1 +OO与市场波动同向,波动程度更大a与市场波动同向,波动程度更小【资产组的系统性风险】例177一 -资产组合的系统性风险0P=SWiX 0i（Wi代表i项资产占资产组合的价值比重） 国总结权重期望值收益率各种情形的收益率按

3、照概率加权平均资产组合的预期收益率各单项资产的期望收益率按资产价值比重加权平均资产组合的方差 （标准差）相关系数P=1时,资产组合的方差（标准差）等于各单项资产方差 （标准差）按价值比重加权平均资产组合的B各项资产的8按照占资产组合的价值比重加权平均 /. -r-I . I . I PL X/. I .一 l.r TT-t I J l.t-fX/. I-关于不下出现tr、j/u仪十功仪里的区力某证券资产组合中有三只股票，相关的信息如下，要求计算证券资产组合的0系数。股票3股票每股市价股票的数量A0.68元400B1.04元200C1.520元200A股票的价值比例=40%B股票的价值比例二10

4、% 0组=0.6X0.4+1.0x0.1+1.5X0.5=1.09C股票的价值比例=50%单选题（中级）当某上市公司的B系数大于0时，下列关于该公司风险与收益表述中，正确的是 （）oA.系统风险高于市场组合风险B.资产收益率与市场平均收益率呈同向变化C.资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度D.资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度【答案】B【解析】当某资产的3系数大于0时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向的变化；当 某资产的B系数大于0且小于1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，因 此其所含的系统风险小于市场组合的风险；当某资产的B系数大于1时，

5、说明该资产收益率的变动幅度 大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。多选题（中级）下列各项中，将导致系统性风险的有（ ）oA.发生通货膨胀B.市场利率上升C.国民经济衰退D.企业新产品研发失败【答案】ABC【解析】系统性风险是对整个资本市场造成影响的风险事件。选项A的通胀、选项B涉及的市场利率、 选项C涉及的国民经济衰退均属于此类事件。选项A、B、C正确。选项D中企业新产品研发失败属于非系 统性风险。知识点15资本资产定价模型【建立风险和收益的函数关系-资本资产定价模型R = Rf + B x无风险收益率I（短期国债利率）资本资产定价模型】 （RmR）市场收益率无

6、风险收益率资产风险和市 场风险的关系Rm-Rf为市场的风险收益率即风险溢酬 （体现市场对风险的态度:厌恶溢酬大）资产的风险收益率Q注I . VA-* 、:，A 144- -rr, | -f* / V -er-t V I . L / X r rf A 女小货厂XE1）俣坐个怀现并东凯TENl应。【证券市场线(SML)】资本资产定价模型R=Rf+ (3X (Rm-Rf)IIIIVV必要报酬率且料y ;楚重x一 tJ证券市场线斜率(Rm-Rf)/体现市场对风险的态度：截距/厌恶风险：斜率大；喜欢风险：斜率小Rf例178证券市场线的作用：证券市场线对任何公司、任何资产都是适合的。只要将该公司或资产的B

7、系数代 入上述直线方程中，就能得到该公司或资产的必要收益率。某年由MULTEX公布的美国通用汽车公司的3系数是1.170,短期国库券利率为4%,标准 普尔股票价格指数的收益率是10%,那么，该年通用汽车股票的必要收益率应为:R=R_f+ 3 X (R_m-R_f) =4%+1. 17 X (10%-4%) =11.02%。【证券资产组合的必要收益率】证券资产组合的必要收益率也可以通过证券市场线来描述：R=R+gX (Rm-R.)例179假设当前短期国债收益率为3%,股票价格指数平均收益率为12%,并利用【例1-17中的 有关信息和求出的B系数，计算A、B、C三只股票组合的必要收益率。三只股票组

8、合的必要收益率R=3%+1.09X (12%-3%) =12.81%0单选题(2018年)下列关于资本资产定价模型的表述中错误的是()0A.资产的必要收益率由无风险收益率和资产的风险收益率组成B.资本资产定价模型体现了 “高收益伴随着高风险”的理念C.市场整体对风险越是厌恶，市场风险溢酬的数值就越大D.资本资产定价模型完整地揭示了证券市场运动的基本情况【答案】D【解析】资本资产定价模型只能大体描绘出证券市场运动的基本情况，而不能完全确切地揭示证券市 场的一切，选项D错误。单选题(2020年)某证券资产组合由甲、乙、丙三只股票构成，3系数分别为0.6、1.0和1.5, 每股市价分别为8元、4元、

9、和20元，股票数量分别为400股、200股和200股。假设当前短期国债收益 率为3%,股票价值指数平均收益率为10%,则该证券资产组合的风险收益率是( )oA. 8. 63%B. 11.63%C. 7. 63%D. 10. 63%【答案】C【解析】 组合的 B 系数=0.6X ( 8X400 ) / ( 8X400+4X200+20X200 ) +1 X (4X200 ) / (8X400+4X200+20X200) +1.5X (20X200) / (8X400+4X200+20X200) =1.09,组合的风险收益率 二1.09X (10%-3%) =7. 63%O知识点16财务估值的方法

10、【财务估值的方法：未来现金流量折现法】一项资产的价值取决于该项资产创造未来现金流量的能力，因此资产的价值等于其未来现金流量的现值。未来现金流量折现法下的价值模型如下：V=2匕CFt/ (1 + r) tCFt表示未来现金流量 进行项存投资决策时，该现金流量是指与项目投资相关的现金净流量； 在进行并购决策时，该现金流量是指自由现金流量； 在进行股票买卖决策时，该现金流量是指投资者预期可获得的现金股利; 在进行债券投资决策时，该现金流量是指债券的本金和利息。VNUCFJ (1 + r) tr表示折现率 在进行股票价值评估时，折现率应当是投资者期望的最低收益率, 一般可用资本资产定价模型确定。 在进

11、行债券估值时，应选择市场利率作为折现率。 在进行项目投资决策时，应选择项目的必要报酬率或项目所在行 业的平均收益率作为折现率。 在进行企业价值评估时，一般选择加权资本成本作为折现率。V=EZCFJ (1 + r) tt表示期限 一般来说，债券和项白投资的期限是一个有限的时期，而股票和企业价值评估时t的取值为8【财务估值的方法：市场比较法】“可比”公司应当具有以下特征:处于同一个行业；股本规模、经营规模、盈利能力、成长性、经营风险、资本结构等相同或相近。目标公司可比公司X目标公司每股收益投资者针对可比公司每一元收可比公司市盈率益愿意支付的价格 -T-Tf -4-、4、I LVxx/A I /“Lt A 、4- . / A I J / / k1而切比牧汰刖山牧荃住巴他巾翁举、巾律举、力七兵Q、1)脩/现金沉匚匕举、1)怡7力红举寺。-本章考点回顾r-t I j W Ft? ir r -必令官理日怀。相关利益者的要求。财务管理的经济环境。现值与终值的计算。资产的风险及其衡量。证券资产组合的风险与收益。资本资产定价模型。