2财务管理的基本价值观念—风险1.ppt

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1、第二章第二章 财务管理基本价值观念财务管理基本价值观念 投资的风险价值投资的风险价值v“风险风险”一词的由来一词的由来v 最为普遍的一种说法是：在远古时期，最为普遍的一种说法是：在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来，要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来，其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归；他们在出海时能够风平浪静、满载而归；他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风风”给他们带来的无法预测无法确定的危险，给他们带来

2、的无法预测无法确定的危险，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风风”即意味着即意味着“险险”，因此有了，因此有了“风险风险”一词的由来。一词的由来。v不要惧怕不要惧怕“风险风险”v 我们生活之中，无处不存在着风险，只是我们生活之中，无处不存在着风险，只是我们并不曾注意。只要概率不为零一就存在风险。我们并不曾注意。只要概率不为零一就存在风险。v 现代意义上的风险一词，已经大大超越了现代意义上的风险一词，已经大大超越了“遇到危险遇到危险”的狭义含义。如果采取适当的措施使的狭义含义。如果采取适当的措施使破坏或损失的概率不会出现，或者说智慧的认知，破坏或损失的概率

3、不会出现，或者说智慧的认知，理性的判断，继而采取及时而有效的防范措施，理性的判断，继而采取及时而有效的防范措施，那么风险可能带来机会。那么风险可能带来机会。所以，所以，不要惧怕风险，不要惧怕风险，判断判断“它它”、选择、选择“它它”、规避、规避“它它”、继而、继而运用运用“它它”，在风险中寻求机会创造收益！，在风险中寻求机会创造收益！v v v一、风险的涵义一、风险的涵义v 目前，学术界对风险的内涵还没有统一的定目前，学术界对风险的内涵还没有统一的定义，由于对风险的理解和认识程度不同，或对风义，由于对风险的理解和认识程度不同，或对风险的研究的角度不同，不同的学者对风险概念有险的研究的角度不同，

4、不同的学者对风险概念有着不同的解释，着不同的解释，v 本书：风险是指事前可以知道所有可能的后本书：风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。果，以及每种后果的概率。v 某一行动的结果具有多种可能而不肯定，某一行动的结果具有多种可能而不肯定，就叫有风险；反之，某一行动的结果很肯定，就就叫有风险；反之，某一行动的结果很肯定，就叫没有风险。叫没有风险。不确定性不确定性v二、风险的分类二、风险的分类v1 1、按照潜在的损失形态风险可以分为、按照潜在的损失形态风险可以分为v财产风险（财产风险（Property Risk)-Property Risk)-v人身风险人身风险(Personal

5、Risk)Personal Risk)v责任风险责任风险(Liability Risk)Liability Risk)v2 2、按照形成损失的原因风险可以分为、按照形成损失的原因风险可以分为v自然风险（自然风险（Physical Risk)Physical Risk)v社会风险（社会风险（Social Risk)Social Risk)v经济风险（经济风险（Economic Risk)Economic Risk)v政治风险（政治风险（Political Risk)Political Risk)v3 3、依照承担风险的主体风险可分为、依照承担风险的主体风险可分为v个人风险（个人风险（Person

6、al RiskPersonal Risk）v家庭风险（家庭风险（Family RiskFamily Risk）v企业风险（企业风险（Business RiskBusiness Risk）v国家风险（国家风险（Country RiskCountry Risk）v三、风险报酬三、风险报酬v 投资者由于冒风险进行投资而获得的投资者由于冒风险进行投资而获得的额外收益。额外收益。v 风险收益额风险收益额/风险收益率风险收益率v 无风险报酬无风险报酬（货币时间价值）（货币时间价值）v四、风险的衡量四、风险的衡量（一）概率分布（一）概率分布 probability distributionprobabili

7、ty distributionv1 1、概率概率 v 表示随机事件可能性及出现某种结果可表示随机事件可能性及出现某种结果可能性大小的数值。能性大小的数值。v2 2、概率分布概率分布v 把随机事件所有可能的结果及其发生的把随机事件所有可能的结果及其发生的概率都列示出来所形成的分布。概率都列示出来所形成的分布。离散概率分布图离散概率分布图连续概率分布图连续概率分布图v（二）风险的计算（二）风险的计算方差或标准差方差或标准差v1 1、预期收益率、预期收益率（期望值期望值expected expected returnreturn）某一投资项目未来收益的某一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权数

8、计算出来的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数。加权平均数。v E=XiPi 2 2、标准离差（标准离差（standard deviationstandard deviation）或方或方差（差（variationvariation），），各种可能的收益率偏离各种可能的收益率偏离期望收益的离散程度。期望收益的离散程度。=（RiE）2 Piv v3 3、标准离差率、标准离差率v 每单位期望收益率所含风险每单位期望收益率所含风险v V=/Ev比较期望值相同的各种投资的风险程比较期望值相同的各种投资的风险程度；标准离差越大，风险越大；度；标准离差越大，风险越大；v比较期望值不同的各种投资的

9、风险程比较期望值不同的各种投资的风险程度；标准离差率越大，风险越大。度；标准离差率越大，风险越大。投资报酬与风险的关系图投资报酬与风险的关系图v五、证券投资组合的报酬与风险五、证券投资组合的报酬与风险v 两种或两种以上的证券两种或两种以上的证券投资投资构成的组构成的组合，又称合，又称投资组合投资组合（portfolioportfolio）。）。v（一）投资组合的报酬一）投资组合的报酬 R p=WiRi （二）二）投资组合的风险投资组合的风险 p=R RpE(E(R R p）2 2 P Pi i =W12 12+W2222+2W1W2 Cov(R1,R2)概率概率收益率收益率 收益率收益率 投资

10、组合收益率投资组合收益率0.100.104.0%4.0%-4.0%4.0%0.200.2012.0%12.0%18.0%18.0%0.300.30-5.0%-5.0%2.0%2.0%0.400.406.0%6.0%8.0%8.0%期望收益率期望收益率风险风险A A、B B投资组合（投资组合（60%60%，40%40%）0.8%0.8%14.4%14.4%-2.2%-2.2%6.8%6.8%5.02%5.02%0.0038360.0038360.0044200.0044200.0036280.0036283.7%3.7%7.0%7.0%1 1、证券投资组合的风险不是该组合内各项、证券投资组合的风

11、险不是该组合内各项投资风险的简单加权平均。投资风险的简单加权平均。2 2、通过、通过选择相关程度很低的投资组合可以选择相关程度很低的投资组合可以分散投资风险。分散投资风险。相关关系：完全正相关、正相关、不相关相关关系：完全正相关、正相关、不相关负相关、完全负相关（负相关、完全负相关（组合风险越来越小组合风险越来越小）P45P45两种完全负相关证券组合的收益与风险两种完全负相关证券组合的收益与风险两种完全负相关证券组合的收益与风险两种完全负相关证券组合的收益与风险（三）（三）系统风险和非系统风险系统风险和非系统风险1、系统风险（系统风险（Systematic riskSystematic ris

12、k）又称不可分散风险或市场风险，是由于又称不可分散风险或市场风险，是由于某些因素给市场上所有证券都带来经济损失某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。的可能性。2、非系统性风险（非系统性风险（Unsystematic riskUnsystematic risk）又称可分散风险或公司特有风险，是由又称可分散风险或公司特有风险，是由于某些因素对单个证券造成经济损失的可能于某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。性。v六、风险收益率的计算六、风险收益率的计算v1 1、风险价值系数、风险价值系数 b P42b P42v R Rr r=bVbVv =风险价值系数风险价值系数*标准离差率标准离差率 v2 2、系数（系数（CAPMCAPM模型）模型）P47P47 R Rr r =i i （R Rm m-R-RF F）=系数系数*（市场组合的平均收益率（市场组合的平均收益率-无风险报酬率）无风险报酬率）v v 投资收益率投资收益率=无风险收益率无风险收益率+风险收益率风险收益率