第八章 跨国公司短期资产负债管理.ppt

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1、第八章 跨国公司短期资产负债管理 8.1 现金管理8.1.1 跨国公司现金流分析 现金流入 销售收入、融资现金流入 现金流出：购买原材料、存货、债务支出、上缴管理费用及利润等 影响子公司现金流因素：通胀 存货水平 产品销售(信用标准：产品赊销、应收款周期等)汇率（升值，一方面影响子公司出口，另一方面国内销售）利率8.1.2 跨国公司现金管理技术 净额清算 减少现金清算总额，降低汇兑成本 加强沟通增加信息透明度 加速清收 即期付款折扣 收款箱 规避东道国管制 将研发等活动转移至该国，增加其开支 内部转移定价将收入转移至低税子公司 增加当地融资额减少母公司资金投入 将会议广告宣传费等开支转移至该国

2、实现，尽量运用该国投资收益 内部现金流动 降低融资成本，如现金短缺公司从充裕公司购买货物时价格更低或付款期更长8.1.3 跨国公司有效现金管理必须满足的条件 1、合理配置管理权限 集权式、分权式 分权式：灵活自主，但存在利益冲突，难以保证整体统筹规划 集权式：母公司根据子公司应收应付款状况核定其最佳现金流量，超额部分全部由母公司支配，现金管理权集中于母公司，有利于跨国公司优化现金流量，使资金得到更有效利用，并对所有子公司现金状况进行及时监督 2、银行提供技术支持 全球范围内管理现金，银行必须有发达的清算结算平台，必须考虑到子公司所在国银行体系的服务水平和技术支持能力 3、选择适当的东道国 一些

3、东道国对跨国公司现金管理活动往往进行限制 因此跨国公司必须选择政府管制较少的国家设立子公司进行直接投资 8.2 短期投资管理 目标：保持资金流动性前提下获得投资收益最大化 包括金融市场上进行的投资、母子公司之间、各子公司之间以贷款形式进行的现金流动 一般通过自己的财务公司统一协调和管理8.2.1 跨国公司短期投资管理模式 也分为集中式管理和分权式管理 集中式优点：投资规模效益，回报较高 组合投资分散风险 在子公司之间互通有无降低整体融资成本 不足：运用多种货币交易，兑换成本大，遇到汇率波动导致损失巨大 减少子公司与当地银行及金融市场间联系银企关系恶化，机会成本大8.2.2 跨国公司实际投资收益

4、 交易方式对投资收益影响 简单贷款 提供借款人一定金额本金，借款人须在到期日还本付息 分期还款贷款 提供给借款人一定本金，借款人分期归还一个固定金额直至一定年度 息票债券 提供给借款人一定金额，借款人须分期支付一笔固定利息直至到期日，到期日归还本金。零息债券 以折扣方式提供一笔金额给借款人，到期日只归还约定金额。国际套利 8.3 短期贸易融资管理8.3.1 国际贸易融资方式 短期贸易融资：银行向进出口商和中间商提供的以国际贸易结算为基础的期限在一年以内的短期进出口贸易融资 主要解决跨国公司进出口贸易的资金周转困难 常用工具：信用证、打包贷款、应收账款售让、银行承兑与贴现、进出口押汇、国际保理等

5、 1、信用证含义：是银行代表进口商签发的，承诺当装运交单单据与合同条款一致时向出口商付款的一种单据 解决双方不了解或互不信任时的一种货款支付方式 特点 1、开证行负有第一性付款责任 信用证是由开证银行以自己的信用作出付款的保证，在信用证付款条件下开证行对出口商交来的符合信用证条款规定的跟单汇票承担第一性的付款责任 2、信用证是一项独立自足的文件 信用证一经开出就成为独立于买卖合同之外的另一种契约，不受买卖合同约束，在信用证业务处理过程中银行只对信用证负责 3、信用证是一种单据交易 银行所处理的单据的责任仅限于单据表面上是否符合信用证规定，以及单据之间在表面上是否一致，只要受益人提交的单据符合信

6、用证规定开证行就必须付款 基本类型：根据信用证开出后可否被撤销分为可撤销信用证和不可撤销信用证 可撤销：可在任何时间取消无须事先通知受益人，在国际贸易中较少使用 不可撤销：没有受益人的同意不能被取消或修改 2、打包贷款 出口国银行为支持出口商按期履行合同、出 运交货，向收到合格信用证的出口商提供用于采购、生产和装运信用证项下货物的专项贷款 3、应收账款售让 出口商将应收账款出售给银行获得融资 出口商将应收账款的权益卖断给银行，融资银行不具有对出口商的追索权 银行渠道广、信息全，审查质量高 应收账款证券化 4、银行承兑与贴现（1）银行承兑 银行对其签发的汇票承诺到期兑现，票据到期时，承兑银行有责

7、任向汇票持有人付款 国际贸易中，银行承兑通常与信用证一起出现 出口商收到进口商出具的信用证后，可在信用证额度内申请签发银行承兑汇票，并以此作为出口商向供货商支付货款的工具（2）票据贴现 收款人在资金不足时将未到期的银行承兑汇票向银行申请贴现，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给收款人的一项融资业务5、进口押汇和出口押汇 进口押汇，是指信用证项下的单据到期并经审核无误后，开证申请人因资金周转关系，无法及时对外付款赎单，就用信用证项下代表贷物权的单据为质押，并同时提供其他担保，由银行先行代为对外付款的融资方式 出口押汇，是在出口商发出贷物并交来信用证或合同要求的单据后，银行应出口商要求向其提供

8、的以出口单据为抵押的在途资金融通，银行预扣利息后，将剩余款项交给客户 8.4 非贸易短期融资管理8.4.1 非贸易短期融资的动机 1、满足短期资金需求 如购买原材料、以赊销方式扩大销售 对于这些短期资金需求，理想的融资工具是成本较低的短期融资 2、规避外汇交易风险 跨国公司经常有一定数量的外币应收账款 这些未来的外币现金流入易受外币汇价波动的影响 可借入与外币应收账款金额相同、期限一致的短期资金，兑换成本币，并用未来收入的外币偿还短期外币借款 是外币应收账款的冲销策略，实质就是用当前的汇率替代了未来的汇率，把不确定的现金流转换成稳定的现金流 3、调整资产负债结构 短期融资是一种信用筹资，不需资

9、产抵押，速度快，易取得 银行一般给予优质客户一定的授信额度自由使用资金 跨国公司通过灵活安排授信额度资金，用以对冲或者调节短期负债的规模和结构，优化资产负债结构 4、降低财务费用 跨国公司对流动资金的需求不仅规模大，而且涉及的币种多 这些币种的利率水平有高有低 跨国公司有流动性资金需求时，如果所需货币利率较高，不一定借入该种货币，可选择利率水平较低的货币进行融资，再运用外汇风险管理工具如远期、期权等锁定该货币的汇率，从而降低跨国公司的资金成本8.4.2 跨国公司短期融资渠道 1、银行信贷 2、发行商业票据 是跨国公司按照法定程序发行的约定在一定期限内还本付息的有价证券 是依据公司信用发行的无抵

10、押负债凭证，是资信高的公司获得短期融资的主要方式，其期限一般为1 个月 融资成本低于银行贷款，但对发行人资信要求较高 3、商业信用 商品交易中以延期付款或预收贷款形式建立的借贷关系 4、企业集团内部资金融通 如可以利用企业内部资金，就应首先通过内源性融资来满足企业的流动性资金需求 企业内源资金是企业能够自主支配的资金，包括计提折旧、资本公积金、未分配利润等，此外经常性的延期支付款项如应付工资、应交税金、应付股利等均属此类 现金流量充裕的子公司向现金不足的子公司提供短期资金融通，是节省财务费用的理想选择 5、非付息债 跨国公司在购买原材料或其他劳务时，往往还有一部分由于结算原因而形成的不用支付利

11、息的应付费用，能为企业提供一定数量的可以经常占用的资金来源8.4.3 融资决策 1、企业融资策略 三种类型：扩张型：表现为高负债特征，跨国公司早期阶段的策略 稳健型：适度负债，跨国公司发展的成熟阶段、现金流比较稳定的时候采用的策略 防御型：低负债，跨国公司竞争力下降、利润率降低时采用 企业制定融资策略时应考虑的因素：（1）选择适当的融资机会（2）尽可能降低融资成本（3）合理预期所融资金的效益，只有当收益大于成本时才有必要融资（4）尽可能保持企业控制权（5）选择最有利提高企业竞争力的融资方式（6）企业的融资规模要量力而行，要考虑到企业的实际负担能力（7）确定合理的融资期限结构，在长期和短期融资之

12、间进行合理搭配（8）寻求最佳的资本结构，在控制风险和寻求收益之间找到一个平衡，即最佳资本结构 2、融资流程 融资计划 融资权限配置 融资资金量确定 融资方式选择及修正 融资效益分析 1、跨国公司现金管理通常是站在母公司角度对子公司进行现金周转和管理。2、跨国公司只要构建货币组合，就能降低单一货币的波动风险 3、本币升值的情况下可以选择进行外币融资 4、国际贸易融资中的打包贷款是指将不同的贷款组合起来一起发放 5、通过套期保值，企业可以获得更低的融资成本 1F（现金周转和余额管理）2F 3T（此时成本更低）4F 5F 1、跨国公司现金管理的目的是（）A 改善公司流动资金和流动负债的结构 B 为公

13、司的固定资产投资提供资金 C 提高资金使用效率 D 节约资金成本，增加企业利润 2、影响子公司现金流的因素有（）A 通货膨胀 B 存货水平 C 汇率 D 利率 3、跨国公司常用的现金管理技术包括（）A 净额清算 B 加速清收 C 规避东道国管制 D 内部现金流动 4、跨国公司短期投资的目标是（）A 保持资金的流动性，预防流动性危机 B 获取投资收益的最大化 C 保持资金的流动性前提下获取投资收益的最大化 D 保持资金的安全性 5、以下行为属于跨国公司短期投资的行为是（）A 跨国公司向某客户提供半年期的商业信用 B 跨国公司购买1 年期的零息债券 C 跨国公司子公司A 向子公司B 提供6 个月的

14、贷款 D 跨国公司向子公司追加投权投资1000 万美元 6、相对分权式投资而言，集中式短期投资管理的优势是（）A 获得较高的规模投资回报 B 分散投资风险 C 降低整体的融资成本 D 降低交易成本 7、以下属于国际贸易融资方式是（）A 发行商业票据 B 信用证 C 进出口押汇会 D 国际保理 8、以下关于信用证的说法正确的是（）A 信用证意味着银行以其自身的银行信用代替了进口商的商业信用 B 信用证有两种基本类型：可撤销的和不可撤销的 C 信用证是一种自足的文件，可以不依附于贸易合同而存在 D 信用证业务是一种纯粹的单据业务，处理的对象是单据 9、以下属于非贸易短期融资动机的是（）A 满足短期

15、资金需求 B 规避外汇交易风险 C 调整资产负债结构 D 降低财务费用 10、跨国公司最重要的短期资金来源是（）A 银行信贷 B 发行商业票据 C 商业信用 D 企业集团内部资金融通 11、跨国公司可选的短期融资渠道（）A 发行商业票据 B 商业信用 C 企业集团内部资金融通 D 非付息债 1ACD 2ABCD 3ABCD 4C 5ABC 6ABC 7BCD 8ABCD 9ABCD 10A 11ABCD 假设中国石化在新加坡的子公司按年利率6%取得了100 万美元1 年期期限的贷款，当时的市场汇率为1 新加坡元=0.5 美元，100 万美元可兑换成200 万新加坡元。新加坡元1 年期利率为8%

16、，1 年期的远期汇率为1 新加坡元=0.45 美元，假设1 年后市场汇率可能变为0.4美元，问：（1）该公司借入美元还是新加坡元划算？（2）如果借入美元，是否需要进行保值？（3）保值时该公司的实际融资成本是多少？（1）借入美元的实际成本为32.5%，而直接借新加坡元的利率为8%，所以该公司借入新加坡元合适（106 万美元/0.4=265,265-200/200=32.5%）（2）需要进行保值，即购买106 万美元的1年期远期汇率协议（3）保值时的实际融资成本是17.78%某港商向美国出口商品，3 个月后收入100 万美元（USD），签约时纽约外汇市场的即期汇率USD/HKD 为7.7500/2

17、0，3个月远期差价为50/60，若付款日USD/HKD 的即期汇率为7.5500/20，那么该港商将受到什么影响？1 解：（1）3 个月的远期汇率为：(2 分)7.75007.7520+50 60 USD/HKD：7.75507.7580 即：银行买入1USD，支付客户7.7550 HKD 银行卖出1USD，收取客户7.7580 HKD 港商按远期汇率卖出100 万美元，可获100 万*7.7550=775.5 万HKD（2）支付日的即期汇率为USD/HKD 7.55007.5520(2 分)即：银行买入1USD，支付客户7.5500 HKD 银行卖出1USD，收取客户7.5520 HKD 港商按支付日汇率卖出100 万美元，可获100 万*7.5500=755 万HKD 所以，如果港商不进行远期外汇交易，则损失：775.5 755=20.5（万港元）。