第十章 营运资金管理.ppt

《第十章 营运资金管理.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第十章 营运资金管理.ppt（45页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、第十章 营运资金管理营运资金管理要解决的问题：l 如何组织日常的财务运营，属于财务主管的责任范围；流动性、风险性和收益性是财务主管需要重点权衡的问题。l 如何安排短期投资计划：营运资本投资、现金投资、存货投资和应收帐款投资。以及尽量减少其投资，加速周转。l 如何安排与投资相匹配的融资策略：涉及短期融资和长期融资的结构安排。本章主要内容第一节 营运资金管理概述第二节 现金管理第三节 应收帐款管理第四节 存货管理第一节 营运资金管理概述流动资产中一部分是由流动负债(短期融资)构成,另一部分是由长期负债加权益来解决的，而营运资本的大小就反映了公司的流动资产中有多少是通过长期负债加权益来解决的，它反映

2、了管理者对风险和成本态度以及对流动负债的保障程度。当净营运资本为正数时，其本质属于长期占用一、流动资产组合策略涉及两个方面：l 流动资产总和占资产的比例l 流动资产各项目之间的比例稳健型策略：高流动资产比率，变现能力强的流动资产比例高，属于低风险低收益策略。激进型策略：低流动资产比率，变现能力强的流动资产比例低，属于高风险高收益策略。二、流动负债组合策略短期负债属于高风险低成本的负债，而长期负债则属于低风险高成本的负债。稳健型策略：高长期负债，低流动负债折衷型策略：适中的流动负债和长期负债激进型策略：高流动负债，低长期负债三、营运资本管理综合策略(资产结构与资本结构的对应)临时性营运资本：季节

3、性或临时性需求而占用在流动资产上的资金。永久性营运资本：满足企业长期稳定需求（最低需求）而占用在流动资产上的资金。永久性营运资本与固定资产相似之处：其所占用的资金是长期的；随时间的发展而增加。1.折衷型（到期日配比型 maturity matching）每一项资产与一种到期日大致相同的融资工具相对应，临时性流动资产由短期负债来解决，永久性流动资产和所有的长期资产由长期负债和权益性资本来解决。企业在短期资金需求处于波谷时不借入任何流动负债；当企业短期资金需求处于波峰时，进行短期负债，并由临时性资产的减少而释放出来的现金偿还短期负债。短期负债长期负债股权资本永久性流动资产固定资产时间金额波动性流动

4、资产2.激进型部分永久性流动资产的资金来源于短期负债。高风险、低成本、高盈利的筹资策略，虚线越低，风险越大。短期负债利率的多变性增加了盈利的不确定性。这种策略适用于企业长期资金来源不足，或短期负债成本较低的企业。短期负债长期负债股权资本永久性流动资产固定资产时间金额波动性流动资产3.稳健型部分临时性流动资产的资金来源由长期负债解决。低风险、低收益、高成本的筹资策略，虚线位置越高越保守短期负债长期负债股权资本永久性流动资产固定资产时间金额流动资产短期证券波动性流动资产第二节 现金和有价证券管理一、现金管理的目的和内容现金是指生产经营过程中暂时停留在货币形态上的资金，包括有库存现金、银行存款、银行

5、本票、银行汇票等。有价证券是指短期有价证券，包括国库券、可转让存单、商业汇票等。（一）企业库存现金的动机l 交易性动机l 谨慎性动机l 投机性动机注意把握l 并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。l 绝大多数企业并不为投机目的而持有现金，更多关注交易性动机和谨慎性动机。l 直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金上也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不同的需求。（二）现金管理的目的 l 使持有现金的成本最低效益最大。l 注意把握：l流动性、安全性第一，盈利性第二；l满足正常需要前提下将现金持有额降到最低，并尽可能将闲置资金获取收益

6、。（三）现金管理的内容现金流量管理(日常管理)：加速收款，控制支出，与银行保持良好关系现金预算：现金收支计划和控制现金收支；建立理想（目标）现金余额：当实际现金余额与理想的现金余额不一致时，可采用短期融资或有价证券投资的策略。加速收款控制支出保持良好银企关系管理公司现金流量现金预算建立目标现金余额现金短缺：短期融资策略现金结余：有价证券投资策略二、最佳现金持有量的确定（一）鲍摩尔模型（Baumol Model，存货模型）1952年美国学者William Baumol提出。认为存货经济批量模型可以用于最佳现金持有量的确定。1、鲍摩尔模型的假设与基本原理l 企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且

7、可以预测。l 现金多余或不足可以通过有价证券等短期投资予以转化l 最佳现金持有量在现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡，以求得两者相加总成本最低。现金余缺 N t1 t2 t3 时间2、与现金持有量有关的成本l 持有现金的机会成本：持有现金所放弃的报酬（机会成本），通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量同方向变化。l 现金与有价证券的转换成本：即现金与有价证券转移的固定成本，如经纪人费用、税及其他管理成本，这种成本只与交易的次数有关，而与持有现金的金额无关。现金持有量的总成本：鲍摩尔模型的局限性l 模型假定每期现金流出量大于现金流入量，事实上有时企业的现金流入量要大于现金流出量；而且

8、总的来讲，现金流入量大于流出量，企业才能持续经营下去。l 模型假定现金流量是均匀，且成周期性变化，实际上企业现金流量的变化存在不确定性。l 模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出售，实际以此作为现金来源的企业很少，以有价证券投资作为调节结余的也不多见，特别在证券市场不发达的条件下。成本总成本持有成本转换成本现金持有量N（二）米勒-奥尔模型(Miller-Orr Model，随机模型)米勒奥尔模型的假设与基本原理l 每天现金流出和流入的变化是随机的；l 现金净流量即现金余额的变化接近正态分布l 最佳现金持有量处于正态分布中间。l 事先设定一个控制限额,当现金余额达到限额的上限时，就将现金转换

9、为有价证券；当现金余额达到下限时，就将有价证券转换为现金；当现金余额在上下限之间时，就不做现金与有价证券之间的转换。Z点：恢复点或转换点。现金在H和L之间波动时，企业不采取任何措施。H和Z的最优值不仅依赖于转换成本和机会成本，还依赖于现金余额的波动程度。现金持有量HLZ每日现金余额时间（三）现金周转模式现金周转期：从现金投入生产开始到最终转化为现金的过程。大致包括如下三个方面：l 存货周转期，指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。l 应收账款周转期，是指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间。l 应付账款周转期，指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。收

10、到采购的材料 支付材料资金应付帐款周转期应收帐款周转期现金周转期收回现金存货周转期出售产品现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转期最佳现金余额=（企业现金年需求总量/360）现金周转期 三、现金的日常管理（一）加速收款企业收款的时间包括三个阶段：客户开出票据 企业收到票据 票据交付银行 现金收回票据寄回时间 票据停留时间 票据结算时间缩短前两个阶段时间的主要方法：锁箱法银行业务集中法（二）延期支付1、使用现金浮游量（净浮游量，net float）现金浮游量是指企业帐户上的现金余额大于银行帐户上所显示的现金余额的差额，这主要是因为在途支票未被支取。若能准确估计在途资金，就能减少银行

11、帐户的余额，从而进行更有效的投资。2、推迟应付款的支付在不影响信誉的情况下，尽可能的推迟付款的时间，即支付应在到期日进行而不应提前。3、汇票付款4、工资的支付方式有的企业在银行单独开立一个工资帐户专供支付职工的工资。为使这个帐户的余额最小，就要预计工资支票在何时提取。例如，某企业在每月5日发工资，根据经验，5日、6日、7日、8日及8日以后的兑现率分别为20%、35%、25%和20%。这样，企业就不需在5日存入支付全部工资所需的资金额，而将节余下来的现金用于其他投资。5、透支透支是指企业开出支票的金额大于银行活期存款余额，它实质上是银行向企业提供信用，银行要对透支部分收取利息。但恶意透支行为要受

12、到惩罚。（三）闲置资金的投资现金管理的目的首先是保证交易及预防性的现金需求，其次才是使其获得最大的收益。这两个目的就要求企业把闲置的现金投入到流动性高、风险低、交易期限短的金融工具上。第二节 应收帐款的管理一、应收帐款的功能和成本功能：l 增加销售l 减少存货成本：l 机会成本l 管理成本l 坏帐成本二、应收帐款的信用风险分析信用风险是指企业不能收回应收帐款而发生坏帐损失的可能性。信用风险分析的步骤：l 取得信用申请人的有关信息l 分析所取得的信息并确定申请人的信誉l 进行信用决策（一）申请人的信息来源1、财务报表2、信用评级和信用报告3、银行记录4、交易记录5、公司自己的历史记录：公司对以往

13、应收帐款支付按期性研究，对申请者的管理质量进行书面评价。（二）信用分析5C评分法l 品德(Character):顾客愿意履行其付款义务的可能性。l 能力(Capacity):顾客偿还贷款的能力。l 资本(Capital):财务实力和财务状况，表明偿债的背景。l 抵押品(Collateral):客户违约时能被用做抵押的资产。l 环境(Conditions):可能影响顾客付款能力的经济环境。信用评分法l 首先确定哪些因素会影响客户的信用能力，然后对客户的这几个方面进行加权平均，得出顾客综合的信用分数。l 信用评分法是一种广泛运用的统计方法。美国汉欧制造公司通过对过去500家客户的资信情况分析，其中

14、400家能及时付款。对100家不能及时付款的客户进行分析，发现影响客户付款的因素主要有；利息保障倍数（息税前利润/利息）、速动比率（速动资产/流动负债）、债务资本比率（负债总额/资产总额）、企业经营年限；再根据这些因素与客户迟付或拒付原始记录的关系，给出各个因素的权数，就可以计算反映信用质量的评估分数。其判别函数式如下：评价分数=3.5利息保障倍数+10速动比率-25资产负债率+1.3企业经营年限评价标准：评价分数低于40分，风险较大 评价分数在4050之间，风险平均 评价分数高于50分，风险较小（三）信用决策 公司应该建立一套程序，使得免于在每次收到定单时都要对贷款进行评估。这套程序的一个简

15、单方法是给每个客户建立一个信贷额度，它是公司每次允许对某个客户的最大信用额度。信用额度代表了公司愿意承担的最大风险。信贷额度必须定期重新评估，以确保它与应收帐款的变化保持一致。三、信用政策（一）信用标准l 信用标准是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。l 信用标准通常用预期坏帐损失率为判别标准。客户级别 坏帐损失率1无损失2 01%3 15%4 510%5 1020%6 20%以上如果销售利润率为18%：1-3级按一般信用政策，平均坏帐损失率约3%第4级按较严的信用政策，平均坏帐损失率8%；第5级要求立即付款，坏帐损失率为15%，一旦发生，企业几乎无利可图。第6级客户，由于坏帐损失率达

16、到20%，在扣除销售利润率18%后企业已处于亏损状态，所以应要求客户预付货款。某公司原采用30天付款的信用政策，现拟改用60天。公司投资的最低报酬率为15，其他资料如表，问是否应改变？项目 信用期30 60销售量100000 120000销售额(单价5元)500000 600000变动成本(每件4元)400000 480000固定成本50000 50000毛利50000 70000可能发生的收帐费用3000 4000可能发生的坏帐损失5000 90001、收益的增加销量的增加单位边际贡献=(12万-10万)(5-4)=20000元2、应收帐款机会成本的增加应收帐款机会成本应收帐款占用额资本成本

17、 应收帐款占用额日销售额平均收现期30天的机会成本=50万/3603015=6250元60天的机会成本=60万/3606015=15000元机会成本增加额=15000-6250=8750元3、收帐费用和坏帐的增加额收帐费用增加额=4000-3000=1000元坏帐损失增加额=9000-5000=40004、改变信用期的净损益收益增加-成本费用增加=20000-(8750+1000+4000)=6250元故应采用60天信用期（二）信用条件信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。l 信用期限是企业允许顾客从购货到付款之间的最长时间。l 折扣期限是为顾客规定的可

18、享受现金折扣的付款时间。l 现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠。现金折扣的资本成本：l 设“210，n30”，第30天付款。（三）收帐政策应收帐款回收情况的监督 l 编制帐龄分析表应收帐款帐龄 帐户数量 金额(千元)百分率信用期内 200 80 40超过信用期120天 100 40 20超过信用期2140天 50 20 10超过信用期4160天 30 20 10超过信用期6180天 20 20 10超过信用期81100天 15 10 5超过信用期100天以上 5 10 5合计 420 200 100帐龄分析内容：有多少欠款尚在信用期内。l 8万元在信用期内，占40%，正常的，但需及时监督；有

19、多少欠款超过了信用期，有多少欠款可能因拖欠时间太久而成为坏帐。l 12万元超过了信用期，占60%。l 拖欠时间较短(20天以内)的4万元，占20%，收回的可能性很大;l 拖欠时间很长的（100天以上）有1万元，占5%，有可能成为坏帐（三）收帐政策(续)收帐政策的制定l 确定合理的收账程序l 信函通知电话催收派员面谈法律行动 l 确定合理的讨债方法及时冲销坏帐l 坏帐的确认：l 企业财务通则第13条的界定：债务人破产或者死亡，以其破产财产或遗产清偿后仍然不能收回的应收帐款，或者因债务人逾期未履行偿还义务超过三年仍然不能收回的应收帐款。l 在实务中，如果债务人较长时期内未履行偿还义务并有足够证据表

20、明无法收回或收回可能性很小的，也可确认坏帐。第四节 存货管理存货是指企业在生产过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品等。一、存货的功能和成本存货的功能：l 保证生产经营的需要l 规模效应存货的成本l 取得成本l订货成本F1D/QKl购置成本DUl 储存成本TCcl储存固定成本F2l储存变动成本 Kc Q/2l 缺货成本TCsTC=TCa+TCc+TCs=F1+D/QK+DU+F2+Kc Q/2+TCS二、经济批量的基本模型基本假设：l 存货的年需求量和日需求量是固定不变的；l 从订货到货物到达企业的时间间隔是0；l 每批货物均一次全额到达/集中到货

21、；l 没有数量折扣；l 没有缺货存货持有量t1 t2 t3 时间QQ/2存货成本函数：TC=TCa+TCc=F1+D/QK+DU+F2+Kc Q/2令TC=0,可得经济批量Q为：同时可得每年最佳订货次数：最佳订货周期：最佳存货储备总成本：三、经济批量的扩展模型（一）提前订货期和再订货点再订货点RLdL:交货时间；d：平均每日需要量LQ再订货点R订货周期（二）陆续到货设存货每日送货量为P，每日耗用量为d最高存货持有量送货期时间送货期：Q/P最高库存：Q-(Q/P)d例:某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4元，一次订货成本10元；如果自制，单位成本3元，每次生产准备成本60

22、0元，每日产量50件。零件的全年需求量为3600件，储存变动成本为零件价值的20，每日平均需求量为10件。试选择较优的方案。思路：比较自制和外购的总成本外购零件：Q=（2KD/Kc）1/2=2103600/(40.2)1/2=300TC=（2KDKc）1/2=（210360040.2)1/2=240总成本=TC+DU=36004+240=14640自制零件：Q=（2KD/Kc)1/2*(P/(p-d)1/2=2*600*3600/(3*0.2)1/2*50/(50-10)1/2=3000TC=2KDKc*（1-d/p）1/2=1440总成本=3600*3+1440=12240（三）保险储备与保

23、险储备相关的成本l 缺货成本Csl 保险储备成本Cbl TC(S、B)CsCb设单位缺货成本Ku，一次订货缺货量为S，年订货次数为N，保险储备量为B，单位存货成本为Kcl Cs=KuSNl Cb=BKcTC(S、B)KuSN+BKc设某存货的年需要量D3600件，单位储存变动成本Kc2元，单位缺货成本Ku4元，交货时间L10天；已经计算出经济订货量Q300件，每年订货次数N12次。交货期内的存货需要量及其概率分布见表。需要量（10*d）70 80 90 100 110 120 130概率（pi）0.01 0.04 0.20 0.50 0.20 0.04 0.01(1)不设置保险储备量不发生缺货的概率为0.75(0.01+0.04+0.20+0.50)S0=(110-100)0.2+(120-100)0.04+(130-100)0.01=3.1 TC=KuSN+BKc=43.1+02=148.8(2)保险储备量10件S10=(120-110)0.04+(130-110)0.01=0.6TC 40.6+102=48.8(3)保险储备量20件S20=(130-120)0.01=0.1TC 40.1+202=44.8(4)保险储备量30件S30=0TC=302=60ABC控制法/巴雷特法A类：重点规划和控制B类：次重点控制C类：一般管理品种ABC75%25%5%资金