高级财务管理课件(第六章企业集团财务管理1).ppt

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1、高级财务管理 授课教师：刘惠萍第六章 企业集团财务管理 n 第一节 企业集团及其特征n 第二节 集团企业财务管理模式与内容n 第三节 集团企业财务管理组织与控制n 第四节 企业集团财务管理的内容n 第五节 集团企业融资管理（补充）n 第六节 集团企业投资管理（补充）n 第七节 集团企业内部转移价格（补充）n 第八节 集团企业内部业绩评价（补充）第三章 企业财务战略管理本章学习要求：1 1、了 了解 解：企 企业 业集 集团 团财 财务 务管 管理 理的 的特 特征 征和 和主 主要 要内 内容 容，集 集团 团企 企业财务管理组织框架，集团企业财务控制的主要环节。业财务管理组织框架，集团企业财

2、务控制的主要环节。2 2、理 理解 解：如何判断核心层企业的资本优势，企业集团集权与分权的具体影响因素，企 企业 业集 集团 团财 财务 务管 管理 理体 体制 制应 应遵循的原则和应考虑的因素。遵循的原则和应考虑的因素。3 3、掌 掌握 握：企 企业 业集 集团 团的 的含 含义 义、结 结构 构、分 分类 类和 和联 联结 结纽 纽带 带，企 企业 业集 集团 团财 财务 务管 管理 理体 体制 制不 不同 同模 模式 式的 的优 优缺 缺点 点及 及合 合理 理选 选择 择，企 企业 业集 集团 团财 财务 务管 管理 理的 的内 内容 容。特 特别 别是 是集 集团 团企 企业 业融

3、融资 资管 管理 理决 决策 策、内 内部 部转 转移 移价 价格 格的 的制 制定 定等 等，掌 掌握 握集 集团 团企 企业 业筹 筹资 资决 决策及内部转移价格有关的计算。策及内部转移价格有关的计算。第一节 企业集团及其特征一、企业集团及其分类（一）企业集团的概念 n 1、企业集团：n（1）（课本上的定义:P173）是以一个或多个实力强大、具有投资中心功能的大型企业为核心，以若干个在资产、技术上有密切联系的企业、单位作为其外围层，由各成员企业按照自愿原则组成的具有多层次组织结构的大型经济联合体。一、企业集团及其分类（一）企业集团的概念 n 1、企业集团：n（2）按照我国国家工商局1998

4、年颁布的企业集团登记管理暂行规定的规定：企业集团是指以资本为主要联结纽带的母子公司为主体，以集团章程为共同行为规范的母公司、子公司、参股公司及其他成员企业或机构共同组成的具有一定规模的企业法人联合体。企业集团不具备企业法人资格。n 企业集团一般由核心层、紧密层、半紧密层和松散层四个层次组成。一、企业集团及其分类（一）企业集团的概念 n 2、企业集团和控股公司的区别n n 控 控股 股公 公司 司是 是一 一个 个法 法律 律术 术语 语，指 指一 一个 个母 母公 公司 司通 通过 过股 股权 权投 投资 资的 的方 方式 式，控 控制 制了 了其 其下 下属 属公 公司 司 子 子公 公司

5、司大 大部 部分 分股 股份 份的 的公 公司 司群 群体 体。（通 通过 过控 控制 制子 子公 公司 司的 的董 董事 事会 会，让 让子 子公 公司 司做母公司期望它做的事。）做母公司期望它做的事。）n n 集 集团 团公 公司 司是 是一 一个 个外 外延 延较 较大 大的 的商 商业 业术 术语 语，通 通常 常指 指所 所有 有公 公司 司在 在一 一个 个控 控股 股公 公司 司结 结构 构之 之下 下形 形成 成的 的企 企业 业群 群体 体，但 但是 是允 允许 许这 这些 些公 公司 司只 只存 存在 在松 松散 散的 的股 股权 权关 关系 系。它 它既 既可 可能 能是

6、 是控 控股 股公 公司 司体 体系 系，还 还可 可能 能是 是总 总公 公司 司体 体系 系（此 此时 时，集 集团 团下 下属 属分 分公 公司 司不 不是 是独 独立 立的 的法 法人 人，其 其债 债务 务也 也是 是整 整个 个集 集团 团公 公司 司的 的债 债务 务），也 也可 可能 能是 是控 控股 股公 公司 司与 与总 总公 公司 司相 相互 互结 结合 合在 在一 一起 起的 的企 企业 业组 组织 织，甚 甚至 至还 还可 可能 能包 包括 括松 松散 散的 的仅 仅在 在经 经营 营方 方面 面进 进行 行联盟的企业组织。联盟的企业组织。一、企业集团及其分类（一）企

7、业集团的概念 n 2、企业集团和控股公司的区别n n 集 集团 团公 公司 司与 与控 控股 股公 公司 司不 不是 是同 同一 一概 概念 念，两 两者 者的 的规 规模 模是 是否 否相 相等 等，取 取决 决于 于集 集团 团公 公司 司与 与其 其成 成员 员企 企业 业是 是否 否形 形成 成了 了股 股权 权控 控制 制关 关系 系。1 1）如 如果 果是 是，则 则集 集团 团公 公司 司就 就是 是控 控股 股公 公司 司；2 2）如 如果 果否 否，则 则集 集团 团公 公司 司还 还对 对未 未采 采用 用公 公司 司制 制的 的成 成员 员企 企业 业以 以及 及以 以合

8、 合同 同关 关系 系联 联系 系的 的成 成员 员企 企业 业具 具有 有控 控制 制能 能力 力（非 非控 控股），则企业集团的外延就要大于控股公司。股），则企业集团的外延就要大于控股公司。n n 我 我国 国法 法律 律（公 公司 司法 法）规 规定 定：公 公司 司可 可以 以设 设立 立分 分公 公司 司，分 分公 公司 司不 不具 具有 有法 法人 人资 资格 格，其 其民 民事 事责 责任 任由 由公 公司 司承 承担 担。公 公司 司可 可以 以设 设立 立子 子公 公司 司，子 子公 公司 司具 具有 有企 企业 业法 法人 人资 资格 格，依 依法 法独立承担民事责任。独立

9、承担民事责任。一、企业集团及其分类（一）企业集团的概念 n n33、企业集团应具备的条件n 按照我国国家工商局1998年颁布的企业集团登记管理暂行规定的规定，企业集团应具备下列条件：n（1）企业集团的母公司注册资本在5000万元人民币以上，并至少拥有5家子公司；n n（22）母母公公司司和和其其子子公公司司的的注注册册资资本本总总和和在在11亿亿元人民币以上；元人民币以上；n n（33）集团公司成员单位均具有法人资格。）集团公司成员单位均具有法人资格。一、企业集团及其分类（二）企业集团的成因与分类n 1、企业集团产生的主要原因：n（1）追求规模经济效益（形成产品式集团公司）；n（2）回避行业经

10、营风险或追逐高额利润（形成多元化经营集团公司）；n（3）调动企业内部各个下属单位的生产经营积极性（大企业划小核算单位，有些下属单位逐步转变为分公司或子公司，原有大企业便成了集团公司）等。一、企业集团及其分类（二）企业集团的成因与分类n n 2、企业集团的分类n n（1）按集团内部成员的法律关系，分为隶属型企业集团和平等型企业集团；n n（2）按集团控制关系与形成途径，分为控股式企业集团和契约式企业集团；n n（3）按照企业集团所有性质，分为国有企业集团和复合企业集团。二、企业集团的特征 n（一）法律特征n 企业集团是非法人的企业联合体。n（二）组织特征n 企业集团成员之间存在着广泛的经济联系，

11、在组织上具有稳定性和层次性。n（三）经营特征n 经营规模比较庞大，经营方向呈系列化、综合化、多元化。二、企业集团的特征 n（四）融资特征n 具有强大的融资功能。n（五）会计特征n 企业集团是特殊的非独立核算的会计主体，但需要编制以母公司为基础的合并会计报表。三、企业集团的联结纽带 n n 即行政纽带、资本纽带、技术纽带。四、企业集团组建应考虑的资本优势 n n 判断核心层企业的资本优势主要考虑以下几个方面：n n 1、核心企业存量资本优势；n n 2、核心企业的投资实力；n n 3、核心企业的未来融资能力。第二节 集团企业财务管理模式与内容 一、集团公司财务管理的特征一、集团公司财务管理的特征

12、（一）基本特征 n 其与一般财务管理不同的地方表现在：n 1、从集团公司角度最有效地从外部筹集资金。n 2、最有效地集中使用内部资源。n 3、合理调整各子公司的现金流量，争取集团整体的净现金流入量的最大化。n 4、正 确 评 价 各 子 公 司 的 经 营 业 绩，分 配 经 济利 益，激 发 各 方 面 的 积 极 性，确 保 集 团 总 目 标的实现。一、集团公司财务管理的特征（二）集团公司内部财务管理体系 二、集团公司财务管理模式 n 财务管理体制的关键是财务决策权的集中与分散问题。根据决策结构特征，可将集团企业的财务管理体制划分为四种类型：n 1、完全集中的财务管理体制（集权型）集权型

13、）；n 2、管理分散的财务管理体制（折衷型）折衷型）；n 3、受控制的分散的财务管理体制（折衷型）折衷型）；n 4、完全分散的财务管理体制（分分权权型）型）。1、集权型财务管理模式n n（11）特征：）特征：n n母公司的相关财务管理部门或机构对子公司的母公司的相关财务管理部门或机构对子公司的财务实行统一的集中管理，子公司没有财务决财务实行统一的集中管理，子公司没有财务决策权。策权。n n（22）母公司对子公司的财务权限：）母公司对子公司的财务权限：n n母公司财务管理部门，不仅参与母公司本身的母公司财务管理部门，不仅参与母公司本身的财务决策和管理，而且还直接参与子公司财务财务决策和管理，而且

14、还直接参与子公司财务的实际执行过程。尽管子公司在法律上的地位的实际执行过程。尽管子公司在法律上的地位是独立的，但是实际上子公司在财务上仅被视是独立的，但是实际上子公司在财务上仅被视同为母公司的分公司或二级法人企业看待。同为母公司的分公司或二级法人企业看待。1、集权型财务管理模式n n（33）优缺点：）优缺点：n n优点是集团公司的理财目标容易得到子公司贯优点是集团公司的理财目标容易得到子公司贯彻执行；有利于集团公司整合资源。彻执行；有利于集团公司整合资源。n n缺点是不利于发挥子公司积极性，不利于母公缺点是不利于发挥子公司积极性，不利于母公司从繁琐的日常管理事务中解脱出来，不利于司从繁琐的日常

15、管理事务中解脱出来，不利于分清母子公司经济责任，难以建立科学的对子分清母子公司经济责任，难以建立科学的对子公司经营业绩的考核体系。公司经营业绩的考核体系。2、折衷型财务管理模式 n n（1 1）特征：）特征：n n 母公司对子公司财务管理的权限小于集权型财务管理 母公司对子公司财务管理的权限小于集权型财务管理模式，但大于分权型财务管理模式，即介于集权型和 模式，但大于分权型财务管理模式，即介于集权型和分权型之间。折衷型财务管理模式会随母公司集权和 分权型之间。折衷型财务管理模式会随母公司集权和子公司分权的多少不同，而形成很多不同的具体模式。子公司分权的多少不同，而形成很多不同的具体模式。n n

16、（2 2）母公司对子公司的财务权限：）母公司对子公司的财务权限：n n 子公司一般是作为一个相对独立的法人企业看待。母 子公司一般是作为一个相对独立的法人企业看待。母公司对子公司的财务权限主要集中在一些对集团公司 公司对子公司的财务权限主要集中在一些对集团公司整体目标实现有重大影响的方面，主要有资金控制权、整体目标实现有重大影响的方面，主要有资金控制权、预算控制权、人事控制权、业绩考评权。预算控制权、人事控制权、业绩考评权。2、折衷型财务管理模式 n n（33）优缺点：）优缺点：n 优点是既有利于母公司控制子公司，又有利于发挥子公司参与管理的积极性；既有利于母公司从繁琐的日常管理事务中解脱出来

17、，又有利于集团公司整合资源；既有利于分清母公司与子公司经济责任，又有利于母公司政令在子公司内部的执行。n 缺点是集团公司对子公司的控制力不如集权型大，子公司的积极性和主动性不如分权型高。3、分权型财务管理模式 n n（1 1）特征：）特征：n n 母公司掌握对子公司的重大事务决策权或审批权，子 母公司掌握对子公司的重大事务决策权或审批权，子公司掌握子公司日常财务决策权和管理权，子公司一 公司掌握子公司日常财务决策权和管理权，子公司一般只需要将决策结果报送母公司备案即可。母公司一 般只需要将决策结果报送母公司备案即可。母公司一般既不干预子公司的经营活动，也不干预子公司的财 般既不干预子公司的经营

18、活动，也不干预子公司的财务活动。务活动。n n（2 2）母公司对子公司的财务权限：）母公司对子公司的财务权限：n n 子公司是作为一个独立的法人企业来看待，母公司不 子公司是作为一个独立的法人企业来看待，母公司不能直接指挥子公司的日常财务活动，母公司对子公司 能直接指挥子公司的日常财务活动，母公司对子公司的财务权限主要集中在一些对集团公司整体目标实现 的财务权限主要集中在一些对集团公司整体目标实现有重大影响的财务事项的决策权、对子公司经营业绩 有重大影响的财务事项的决策权、对子公司经营业绩的考核权、对子公司财务机构的指导权等三个方面。的考核权、对子公司财务机构的指导权等三个方面。3、分权型财务

19、管理模式 n n（33）优缺点：）优缺点：n n优点是有利于发挥子公司参与管理的积极性，优点是有利于发挥子公司参与管理的积极性，有利于母公司从繁琐的日常管理事务中解脱出有利于母公司从繁琐的日常管理事务中解脱出来，有利于分清母公司与子公司经济责任，有来，有利于分清母公司与子公司经济责任，有利于建立科学的对子公司经营业绩的考核体系。利于建立科学的对子公司经营业绩的考核体系。n n缺点是集团公司的理财目标不容易得到子公司缺点是集团公司的理财目标不容易得到子公司的认可，不利于集团公司整合资源。的认可，不利于集团公司整合资源。三、集团公司财务管理模式选择应考虑的因素 n（一）可能性问题 n（二）效益性问

20、题 三、集团公司财务管理模式选择应考虑的因素 n（一）可能性问题 n“可能性”受制于母公司与子公司之间资本关系，即母公司对子公司控制权的大小。一般来讲，控制权的大小与可能选择的集权程度成正比，母公司只有掌握子公司100%股权的条件下，才能对子公司的财务实施绝对集权式管理；反之，则只能按分权模式进行管理。三、集团公司财务管理模式选择应考虑的因素 n（二）效益性问题n 一般地，集权的成本包括：子公司积极性下降的损失、财务决策效率降低的损失、管理成本上升的损失等；n 集权的收益包括：子公司与母公司的目标容易协同一致、母公司对子公司指挥的效率高、财务资源利用效率高等。三、集团公司财务管理模式选择应考虑

21、的因素 n（二）效益性问题n 而分权的成本包括：子公司经营目标与母公司经营目标背离的损失、母公司对子公司指挥不灵的损失、财务资源利用效率下降的损失等；n 分权的收益包括：子公司积极性提高、财务决策效率提高、管理成本下降等。n 具体从组织结构、规模、地域分布、管理水平等方面分析。第三节 集团企业财务管理组织与控制 n n一、集一、集团团企企业财务业财务管理管理组织组织框架及框架及职职能能 n 集团公司财务管理组织财务管理组织的一般框架是：n 一 般 就 母 子 公 司 型 的 集 团 企 业 而 言，集 团 企 业的 财 务 组 织 至 少 包 括 集 团 公 司 总 部 的 财 务 组 织和子

22、公司的财务组织两个层次。n 集团公司总部的财务组织除直接服务于总部的经营管理外，主要承担面向整个集团公司的重大财务决策的拟定和投资审批等任务。n 各子公司的财务会计部门在集团公司财务总部的统一领导下，具体承担本单位日常会计核算管理工作。二、集团企业财务控制的主要环节 n 集团公司主要通过以下两个方面实现对下属单位的财务控制：n 1、建立和完善下属单位的财务决策机制；n 通常情况下，有必要加以干预的财务决策事项主要包括：重大筹资事项、重大投资事项、日常财务活动中的特殊问题。n 2、建立和完善下属单位的评价机制。三、集团企业财务控制的其他形式 n n 集团企业财务控制的其他形式有 集团企业财务控制

23、的其他形式有财务总监委派制和财务结算中心，在此主要介绍集团公司财务公司（或结算中心）。1、财务公司的性质n n 根据我国 根据我国 企业集团财务公司管理暂行办法 企业集团财务公司管理暂行办法，财务，财务公司是主要由集团内部成员公司出资组建的专司集团 公司是主要由集团内部成员公司出资组建的专司集团公司内部存贷款、往来结算、相互资金调节和融通的 公司内部存贷款、往来结算、相互资金调节和融通的非银行金融机构性质的有限公司。非银行金融机构性质的有限公司。2 2、财务公司的特征、财务公司的特征n n（1 1）隶属于集团公司的财务公司；隶属于集团公司的财务公司；n n（2 2）专司集团公司内部存贷款、往来

24、结算、相互资 专司集团公司内部存贷款、往来结算、相互资金调节和融通的财务公司；金调节和融通的财务公司；n n（3 3）属于一种非银行的金融机构。属于一种非银行的金融机构。三、集团企业财务控制的其他形式 33、财务公司的业务范围、财务公司的业务范围n n包括负债类业务、资产类业务、中间业务、外包括负债类业务、资产类业务、中间业务、外汇买卖业务。汇买卖业务。3、财务公司的业务范围n n(1)(1)负债类业务 负债类业务:吸收集团成员公司存款，发行财务公 吸收集团成员公司存款，发行财务公司债券，同业拆入资金。司债券，同业拆入资金。n n(2)(2)资产类业务：向集团成员公司发放贷款，向集团成 资产类

25、业务：向集团成员公司发放贷款，向集团成员公司产品的购买方提供买方信贷，买卖各种债券，员公司产品的购买方提供买方信贷，买卖各种债券，办理集团成员公司之间的票据兑现和贴现，办理成员 办理集团成员公司之间的票据兑现和贴现，办理成员公司的融资租赁业务，同业资金拆出。公司的融资租赁业务，同业资金拆出。n n(3)(3)中间业务：办理成员公司之间的委托贷款，办理成 中间业务：办理成员公司之间的委托贷款，办理成员公司的委托投资，代理成员公司企业债券的发行和 员公司的委托投资，代理成员公司企业债券的发行和买卖，办理成员公司之间的内部转账，为成员公司办 买卖，办理成员公司之间的内部转账，为成员公司办理信用担保，

26、信用鉴证、资信调查和咨询业务。理信用担保，信用鉴证、资信调查和咨询业务。n n(4)(4)外汇买卖业务：一方面满足集团公司对不同外汇的 外汇买卖业务：一方面满足集团公司对不同外汇的需要，另一方面又可以在一定程度上回避外汇风险等。需要，另一方面又可以在一定程度上回避外汇风险等。4、财务公司的功能n n（11）结算中心；）结算中心；n n（22）融资中心；）融资中心；n n（33）信贷中心；）信贷中心；n n（44）投资管理中心。）投资管理中心。第四节 集团企业财务管理的内容n 1、集团公司产权管理n 2、集团公司融资管理n 3、集团公司投资管理n 4、集团公司内部转移价格管理n 5、集团公司收益

27、分配管理 第五节 集团企业融资管理n 与单一公司在筹资方面的区别是，集团公司内部是由若干家单一公司所组成的一个公司群体，理论上讲，集团公司内的每一个公司都有权直接对外筹资。但为了使集团公司整体资金结构达到最优，集团公司必须从集团公司整体的立场上来考虑筹资成本和筹资风险。一、集团公司风险水平的确定（一）影响因素 n 1、影响各子公司风险水平的因素n 2、集团公司在这些因素中所占的份额（二）风险确定 n 1、集团公司整体经营风险的确定n 集团公司整体经营杠杆（二）风险确定 n 2、集团公司整体财务风险的确定n 集团公司整体财务杠杆（二）风险确定 n 3、集团公司整体综合风险的确定n 集团公司整体综

28、合杠杆（三）集团公司整体风险水平的计算例解n 例题6-1：n 假定风华集团公司的组织结构是：A是其全资子公司，B是其持股80%的子公司，C是其持股60%的子公司。各子公司的相关资料如下表：（三）集团公司整体风险水平的计算例解（三）集团公司整体风险水平的计算例解n 解：n 根据上述资料，按照比例合并法（在分析集团企业的实际收益和风险方面发挥重要作用）和各类风险的计算公式，可以计算出风华集团公司整体、母公司以及各子公司的总风险、经营风险和财务风险。计算结果见下表：（三）集团公司整体风险水平的计算例解（三）集团公司整体风险水平的计算例解n 分析：n 从上表可以看出，在整个集团公司中，A子公司的经营风

29、险、财务风险和综合风险均最高，C子公司的均最低，集团公司的风险则介于A子公司和C子公司之间。二、集团公司集中筹集资金 n 1、目的将集团公司整体风险控制在一个适当的范围，使集团公司的的整体资金结构达到最优和整体资金成本达到最低。n 2、集中筹集资金的形式n 根据集团公司的财务组织形式不同，可以分为完全集中筹资和集中决策、分散筹资两种形式。n 3、资金筹集主体和资金需要主体分立n 集团公司可以选择集团内一家筹资能力强的公司对外筹资，然后再将筹集来的资金转移给需要资金的公司。三、集团公司的外部筹资n（一）集中对外筹集资金的优点n 主要优点就是：通过调整各个子公司的资金来源结构，将集团公司整体风险水

30、平控制在一个适当的范围之内，使企业整体加权平均资金成本达到最低。例题6-2：（集中对外筹资）n 假定例6-1中的风华集团公司整体的最优资金结构为：流动负债（1）/长期负债（4）/净资产（2），其资产负债表如下。试问在A子公司有一个投资金额为200百万元项目时，从集团公司的立场应该如何选择A子公司的筹资方式？从A子公司的立场又应该如何选择A子公司的筹资方式？例题6-2：（集中对外筹资）例题6-2：（集中对外筹资）解：（1）计算满足最优资金结构的各种资金来源的金额：n 满足最优资金结构的流动负债金额=（1450+200）（1/7）=236（百万元）n 满足最优资金结构的长期负债金额=（1450+2

31、00）（4/7）=943（百万元）n 满足最优资金结构的净资产金额=（1450+200）（2/7）=471（百万元）例题6-2：（集中对外筹资）解：（2）比较现有资金结构与最优资金结构的差异：n 流动负债差异=236-310=-74（百万元）n 长期负债差异=943-640=303（百万元）n 净资产差异=471-400=71（百万元）例题6-2：（集中对外筹资）解：（3）A子公司应该选择的筹资方式：n 根据上述计算结果，如果该集团公司采取集中对外筹资方式，则从集团公司的立场出发，A子公司应该选择长期负债方式筹资。n 如果该集团公司不采取集中对外筹资方式，则A子公司很可能不从集团公司最优资金结

32、构去考虑，从A子公司的立场看，由于其资产负债率已经高达250/350=5/7，所以A子公司更倾向于采用股权资金筹资，降低自己的财务风险。四、集团公司的内部筹资 n 集团公司的内部筹资是指集团公司如何将分散在各子公司暂时闲置的资金集中起来运用于内部周转的问题。n 集团公司的内部筹资目的：可以最大限度降低集团公司的资金成本和提高资金使用效益。n 集团公司内部筹资的可能性：集团公司内部各子公司由于生产经营周期不一致、盈利能力不一致、资本性支出的安排不一致、资金来源结构不一致等方面的差异，在生产经营过程中不可避免的会存在一些子公司现金有多余，一些子公司现金不足的现象，这就为集团公司内部融通资金提供了可

33、能。四、集团公司的内部筹资 n 集团公司内部筹资的方式：成立集团公司的结算中心或财务公司，集团公司各成员公司都在结算中心或财务公司开设账户，将资金统一存入结算中心或财务公司，集团公司可以利用各成员公司资金存入与支取之间的时间差，充分发挥资金的使用效益。n 集团公司内部筹资的效果分析如下（一）内部筹资节约的利息支出额计算n 例题6-6：n 南方集团公司财务公司全年吸收各成员公司的存款和吸收存款中可用于发放贷款的情况见下表。例题6-6：n 全年贷款加权平均利息率为10%，存款加权平均利息率为4%，问南方集团公司通过内部筹资，全年可以减少多少利息支出？例题6-6：解：n 从上表可知，南方集团公司实际

34、内部筹资额为5.5亿元。n 节约利息费用=5.5(10%-4%)=0.33(亿元)n 分析：n 上例可以看出，实际内部筹资金额受存款种类、金额、可用于发放信贷的比例等三个因素影响。集团公司内部筹资量越大，就越可以减少对外的筹资量，提高资金的使用效益，降低公司的财务风险和资金成本。n 在实务中，如果集团公司对内提供贷款的金额大于集团公司对外借款的金额，那么就表明在集团公司中存在内部筹资现象（内部筹资额等于二者差额）。例题6-7：n 大风集团公司设立由财务公司专门负责集团公司的对外存借款业务、内部各成员公司的存款业务和贷款业务。假定财务公司对外借款的年平均金额为5亿元人民币，向各成员公司发放贷款的

35、年平均余额为11亿元人民币。又知存贷款的平均利息率差异为5%。问：大华集团公司的内部筹资额和节约的利息费用各为多少？n 解：n 内部筹资额=11-6=5（亿元）n 节约的利息费用=65%=0.3（亿元）（二）内部筹资对集团公司风险控制的利益分析 n 例题6-8：（比较不同管理模式下的净资产收益率）n 假定例6-6的大华集团公司，采用和不采用集中管理集团公司的存贷款业务的损益情况和资产负债情况见下表。再假定随着资产负债率的上升，计算企业价值的适用折现率以1.2倍于资产负债率的增长速度上升，已知资产负债率为50%时的适用折现率为10%。试分析内部筹资给集团公司带来的企业价值增加的好处。（二）内部筹

36、资对集团公司风险控制的利益分析 例题6-8：（比较不同管理模式下的净资产收益率）解：（1）比较不同管理模式下的净资产收益率n 集中管理的净资产收益率=4.2/40=10.5%不集中管理的净资产收益率=3.99/40=9.98%(2)比较不同管理模式下的折现率n 集中管理的资产负债率=40/80=50%n 不集中管理的资产负债率=46/86=53.49%n 集中管理的适用折现率=1+（50%-50%）/50%1.210%=10%n 不集中管理的适用折现率=1+（53.49%-50%）/50%1.210%=10.84%例题6-8：（比较不同管理模式下的净资产收益率）解：（3）比较不同管理模式下的企

37、业价值n 集中管理的企业价值=4.2/10%=42（亿元）n 不集中管理的企业价值=3.99/10.84%=36.81（亿元）例题6-8：（比较不同管理模式下的净资产收益率）解：n 分析：n 采用集中管理模式不仅使大华集团公司的净资产收益率增加了0.52个百分点，而且还使企业价值增加5.19（42-36.81）亿元，为股东带来了实际利益。五、集五、集团团公司整合内部公司整合内部资资源的源的对对外筹外筹资资 n 所谓整合内部资源的对外筹资是指集团公司将不符合对外筹资条件或处于劣势的对外筹资资源，通过内部整合，使它变为优势或相对优势的资源，然后再用这些资源作为对外筹资的基础。n 目的是对成员公司的

38、对外筹资活动提供各种必要的支持，增加集团公司对外筹资能力和筹资量。五、集五、集团团公司整合内部公司整合内部资资源的源的对对外筹外筹资资 n 主要方法：n（1）公司分立上市；n（2）集团公司各成员公司的相互抵押或担保n（3）债务在集团公司内部各成员公司之间的转移（1）公司分立上市n-是指集团公司将一部分资产从资产原所属公司中剥离出来组成一家新的公司，然后再用新公司上市发行股票筹资的筹资行为。（1）公司分立上市n 这种方法适用于以下情况：n 1）原公司的整体效益不好，达不到上市发行股票的要求，但是公司中有一些优质的资产，其盈利能力满足上市发行股票的要求。n 2）集团公司内部各成员公司的经济效益都达

39、不到上市发行股票的要求，但是各成员公司中都有一些优质资产。n 3）集团公司中某成员公司虽然经济效益良好，完全满足上市发行筹资的要求，但是集团公司可能认为这样一家完整的成员公司上市不利于集团公司未来的发展。n 4）集团公司也可能因为觉得将一家完整的成员公司直接上市不能卖得好价钱。（2）集团公司各成员公司的相互抵押或担保n 包括母公司为子公司的担保、子公司为母公司的抵押和担保、子公司与子公司之间的抵押和担保。（3）债务在集团公司内部各成员公司之间的转移n-是指当某成员公司需要筹集负债资金，但受到本公司资金来源结构的限制或不宜于直接提高外债的比例，或根本无法从外部筹集到负债资金时，集团公司用其他成员

40、公司的名义对外筹集负债资金，然后再将筹集来的负债资金通过内部负债的形式转移给负债资金的成员公司n 好处：n 不仅解决了某些成员公司无法取得负债资金的难题，而且可以降低负债资金的成本。例题6-9：（公司分立上市效果分析）n A、B两公司是大地集团公司拥有的全资子公司，其财务状况见下表。例题6-9：（公司分立上市效果分析）n 现大地集团公司有一个有利可图的投资项目，需要筹集股权资金8 000万元。假定公司上市发行股票的前提条件是：第一，净资产收益率必须大于或等于10%；第二，总资产不得低于20 000万元，资产负债率不得大于60%。新公司股票筹资最大金额不得高于公司的净资产。问如何对A、B两公司的

41、业务进行分立和组建新公司，才能满足集团公司筹资的需要。例题6-9：（公司分立上市效果分析）解：（1）计算各子公司的净资产收益率和各业务的总资产收益率。n A子公司的净资产收益率=840/10000=8.4%n 甲业务的总资产收益率=1000/20000=5%n 乙业务的总资产收益率=1400/10000=14%10%n A子公司的资产负债率=2/3=66.6%60%n B子公司的净资产收益率=630/10000=6.3%n 丙业务的总资产收益率=1000/10000=10%=10%n 丁业务的总资产收益率=500/10000=5%n B子公司的资产负债率=1/2=50%例题6-9：（公司分立上市效果分析）解：（2）分立方案选择分析n 根据上述计算结果可以看出，只有乙业务和丙业务可以满足筹资的要求，应将乙业务和丙业务从原公司中分立出来，成立一家新公司上市发行股票筹资。n 分立后各公司的财务状况如下：例题6-9：（公司分立上市效果分析）解：n 采用上述方式分立后，新子公司的净资产收益率达到14.7%（1176/8000）,净资产总额为8000万元，满足筹资股权资金8000万元的要求。