第六讲 营运资金管理.ppt

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1、财务管理王阿娜1第六讲 营运资金的管理营运资金的含义和特点1234流动资金的管理流动负债的管理营运资金政策2第一节 营运资金的含义和特点l 一、营运资金的含义营运资金=流动资产流动负债短期借款应付票据现金应收账款存货有价证券u企业必须持有一定数量的营运资金，因为现金流入量与现金流出量往往是非同步和不确定的。营运资本管理主要问题短期资产管理短期筹资管理应付账款3二、营运资金的特点 营运资金的特点可以从流动资产与流动负债两个方面分别理解。流动资产投资回收期短流动性强并存性波动性流动负债速度快弹性大成本低风险大4公司名称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重现金及现金等价物短期投资

2、应收账款净额存货其他短期资产Microsoft Corp（微软公司）23.91%30.81%36.09%2.28%6.91%59.40%Ford Motors Co.福特汽车公司59.86%0.00%16.74%23.40%0.00%16.87%Wal-Mart Stores Inc（沃尔玛公司）14.86%0.00%7.98%70.50%6.66%29.95%Motorola Inc摩托罗拉公司17.65%22.55%36.49%15.31%8.01%62.30%Du Pont（杜邦公司）23.81%0.39%37.77%37.10%0.93%42.29%注：表中数据根据http:/中各公司

3、的年度报表相关数据计算得出。微软公司、沃尔玛公司的财务报告日分别为2008年6月30日、2009年1月31日。美国代表企业的短期资产结构（截至2008年12月31日）5第二节 流动资金的管理l 一、现金管理l（一）含义：指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金。l（二）现金的持有动机交易性需求预防性需求投机性需求经济学家凯恩斯认为，个人持有现金是出于三种需求的作用6（三）现金管理流动性 收益性编制现金计划企业现金收支数量进行现金日常控制当现金短缺时采用短期融资策略当现金多余时采用还款或有价投资策略 确定最佳 现金余额最强最差7（四）最佳现金持有量l 成本分析模式总成本机会成本线现金持有量管理

4、成本线短缺成本线总成本线最佳现金持有量8例 题甲 乙 丙 丁现金持有量机会成本管理成本短缺成本30 0002 00010 00012 00060 0004 00010 0006 75090 0006 00010 0002 500120 0008 00010 0000总成本24 000 20 750 18 500 18 0009（五）现金日常管理l尽可能采用汇票付款l合理利用现金“浮游量”l加速收款l适应推迟应付款的支付l现金日常管理l力争现金流量同步10练 习l 1、企业为满足交易动机而持有现金，所需考虑的主要因素是（）l A、企业销售水平的高低 B、企业临时举债能力的大小l C、企业对待风险

5、的态度 D、金融市场投资机会的多少l 2、下列各项中，属于现金支出管理方法的是（）l A、银行业务集中法 B、合理使用“浮游量”l C、账龄分析法 D、邮政信箱法11l 3、企业在确定为应付紧急情况而持有现金的数额时，需考虑的因素有（BD）l A、企业销售水平的高低 l B、企业临时举债能力的强弱l C、金融市场投资机会的多少l D、企业现金流量预测的可靠程度12二、应收账款管理l（一）应收账款的功能与成本l（二）信用政策l（三）应收账款的日常管理13金杯汽车巨额应收账款案例l 曾在证券市场闯荡多年的金杯汽车，2001年的年报富有戏剧性。2002年4月13日，金杯汽车发布了业绩预亏公告：金杯汽

6、车2001年度业绩将出现巨额亏损。随后，该公司又公布了2001年度经营业绩预亏的补充公告，公告中解释，巨额亏损是由于公司变更会计政策，计提坏账准备而产生的。金杯汽车在公布了预亏公告及补充公告之后，直到4月底，才公布2001年度报告。l 2001年度报告显示，主营业务收入64 846.89万元，同比减少18%；净利润-82 503.29万元，同比减少420%；调整后的每股净资产1.252元，同比减少27%，股东权益155 085.29万元，同比减少34%；每股收益-0.7551元，净资产收益率-53.2%，均大幅度下滑。l 造成金杯汽车巨额亏损的主要原因是，在公司的资产构成中，充斥着大量的应收账

7、款，截至报告期末，该公司的应收账款高达19.87亿元，其中5年期以上的应收账款达7.88亿元，占应收账款总额的39.6%。按账龄分析法，金杯汽车需要计提的坏账准备金高达9.47亿元，占应收账款总额的47.6%。正是巨额的坏账，导致金杯汽车的巨额亏损，这说明公司在资产运作上存在很多问题。14铁道部账款单曝光 36家高铁相关公司应收2491亿l 以95%收入来自铁路行业的世纪瑞尔为例，其半年报显示公司上半年实现净利润5330万元，同比增长46.8%；经营活动产生的现金流为 9782万元，较上年同期下降1096%。l 截至5月底，中国中铁(3.15,-0.02,-0.63%)被拖欠的工程款达到280

8、亿元，其中铁路拖欠的工程款约225亿元。为此，中国中铁垫付了约240亿元，其中铁路垫付资金约160亿元。15（一）应收账款的功能与成本l 应收账款是企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购货或接受劳务单位收取的款项。促进销售的功能减少存货的功能应收l2、应收账款的成本 l1、应收账款的功能管理成本坏账成本机会成本16机会成本的计算l 应收账款的机会成本u=维持赊销业务所需要的资金数量资金成本率=应收账款平均余额变动成本率=赊销收入净额应收账款周转次数=日历天数应收账款周转天数17例 题l 某企业预测的年度赊销收入净额为4 800 000元，应收账款周转期（或收账天数）为60天，变动成本率为

9、70，资金成本率为10。l 要求：计算应收账款的机会成本。l 计算分析如下：l 应收账款周转率360606次l 应收账款平均余额4 800 0006800 000元l 维持赊销业务所需要的资金800 00070560 000元l 应收账款机会成本560 0001056 000元18（二）信用政策l 信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策。1、信用标准：指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。5C系统品质能力资本 抵押条件拒绝给予信用给予信用，并确定一个坏账损失率19项目财务比率和信用品质（1）分数(x）0-1

10、00（2）权数(）（3）加权平均数（4）=（2）（3）流动比率1.9 90 0.20 18.00资产负债率50 85 0.10 8.50净资产报酬率15 85 0.10 8.50信用评估等级AA 85 0.25 21.25信用记录一般75 0.25 18.75未来发展预计一般75 0.05 3.75其他因素好85 0.05 4.25合计-1.00 83.00新宇公司的信用情况评分表 202、信用条件l（1）含义：是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求l 信用期限：客户最长付款期限。l 折扣期限：客户可以享受现金折扣的付款期限。l 现金折扣：客户提前付款时给予的优惠l（2）表示方法：“2/1

11、0，n/30”l（3）信用条件优惠：l 增加销售l 增加应收账款机会成本、坏账成本、现金折扣成本等l（4）决策依据：净收益最大化21例 题l 某企业预测年度赊销收入净额为2 400万元，其信用条件是：n/30，变动成本率65，有价证券利息率为20。l 假设企业信用标准和收账政策不变，变动成本率不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A:维持n/30的信用条件不变；B将信用条件放宽到n/60；C.将信用条件放宽到n/90.l 各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据如下表所示：22项目A方案n/30 B方案n/60 C方案n/90年赊销售额(万元)应收账款周转率(次)应收账款

12、平均余额(万元)维持赊销业务所需资金(万元)坏账损失/年赊销售额坏账损失(万元)收账费用(万元)240012240012200200651302240024824264062640 64404406528632640 379.240280042800470070065%=4555%2800514056信用条件备选方案23项目A方案n/30 B方案n/60 C方案n/90年赊销售额变动成本扣除信用成本前收益信用成本：机会成本 坏账损失 收账费用扣除信用成本后收益2400156084013020264824742264017169242862057.279.240747.6280018209804

13、55209114056693信用条件分析评价表可见，B方案n/60的净收益最高，在其他条件不变下，应选择B方案。24练 习l 某企业预测年度赊销收入净额为1 800万元，其信用条件是：n/30，变动成本率60，有价证券利息率为12。l 假设企业信用标准和收账政策不变，变动成本率不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A:维持n/30的信用条件不变；B将信用条件放宽到n/60；C.将信用条件放宽到n/90.l 各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据如下表所示：25项目A方案n/30 B方案n/60 C方案n/90年赊销售额(万元)应收账款周转率(次)应收账款平均余额(万元)

14、维持赊销业务所需资金(万元)坏账损失/年赊销售额坏账损失(万元)收账费用(万元)1800121800121501506090218002362019806198063303306019831980359.238216042160454054060%=3245%2160510852信用条件备选方案26项目A方案n/30 B方案n/60 C方案n/90年赊销售额变动成本扣除信用成本前收益信用成本：机会成本 坏账损失 收账费用扣除信用成本后收益18001080720901210.83620653.2198011807921981223.7659.238671.04216012968643241238

15、.8810852665.12信用条件分析评价表可见，B方案n/60的净收益最高，在其他条件不变下，应选择B方案。273.收账政策l 含义：l 是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。l 积极的收账政策：l 减少应收账款、坏账损失l 增加收账成本l 决策依据：比较增加的收账费用和减少的应收账款机会成本及减少的坏账损失284、综合信用政策信用标准预计坏账损失率信用条件 收账政策0-1从宽信用条件（60天付款）消极收账政策（拖欠20天不催收）1-5一般信用条件（45天付款）一般收账政策（拖欠10天不催收）5-20从严信用条件（30天付款）积极收账政策（拖欠立即催收）20以

16、上不予赊销29（三）应收账款的日常管理应收账款应收账款追踪分析账龄分析应收账款收现保证率分析坏账准备制度30账龄分析表账龄 金额（元）百分比0天-30天12 100 44.82%30天-60天8 600 31.85%60天-90天6 300 23.33%90天以上0 0合计27 000 100.00%31练 习l 1、下列各项中，属于应收账款机会成本的是（）l A、应收账款占用资金的应计利息 l B、客户资信调查费用 C、坏账损失 D、收账费用l 2、在营运资金管理中，企业将“从收到尚未付款的材料开始，到以现金支付该货款之间所用的时间”称为（）l A、现金周转期 B、应付账款周转期l C、存货

17、周转期 D、应收账款周转期32l 3、企业评价客户等级，决定给予或拒绝客户信用的依据是（A）l A、信用标准 B、收账政策l C、信用条件 D、信用政策 l 4、应收账款赊销效果的好坏，依赖于企业的信用政策。公司在对是否改变信用期限进行决策时，不考虑的因素是（D）l A、等风险投资的最低报酬率 B、产品变动成本率l C、应收账款坏账损失率 D、公司的所得税税率33l 5、赊销在企业生产经营中所发挥的作用有（BC）l A、增加现金 B、减少存货l C、促进销售 D、减少借款 l 6、制定企业的信用政策，需考虑的因素包括（ABD）l A、风险投资的最低报酬率 B、收账费用l C、存货数量 D、现金

18、折扣34三、存货管理l（一）存货的功能功能防止停工待料适应市场变化降低进货成本维持均衡生产l（二）存货的成本取得成本缺货成本储存成本35材料品种（用编号代替）占用资金数额（元）类别各类存货品种数量（种）占存货品种总数的比重（%）各类存货占用资金数量（元）占存货总资金的比重（%）1 200000A 3 20%400000 80%2 1000003 1000004 20000B 5 33%80000 16%5 200006 150007 150008 100009 8000C 7 47%20000 4%10 500011 300012 200013 100014 80015 200合计 50000

19、0-15 100%500000 100%（三）存货ABC分类管理36类别A B C 价值 高 中 低 管理重点 1.准确的需求预测和详细的采购计划 2.严格的库存控制 3.严格的物流控制和后勤保障 4.对突发事件的准备 5.供应商的合作 1.供应商选择 2.建立采购优势 3.目标价格管理 4.订购批量优化 5.最小库存 6.供应商的竞争与合作 1.物品标准化 2.订购批量优化 3.库存优化 4.业务效率 5.供应商的竞争与合作 订货量少 较多 多 订贷方式定期定量，接经济批量订货定量定货 按经验订货检查方式经常检查和盘存 一般检查和盘存 按年度或季度检查盘存 记录 最准确、最完整 正常记录 简

20、单记录 统计方法详细统计,按品种规格等细项进行统计按大类进行统计 按金额统计 37一、短期借款 1.短期借款的种类 我国目前的短期借款按照目的和用途分为若干种，主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。2.短期借款的信用条件 根据国际通行的做法，银行或其他金融机构发放短期借款往往带有一些信用条件，其中包括信贷限制、周转信贷协议、补偿性余额、借款抵押等。第三节 流动负债的管理38例 题l 银行正式核准某企业在2008年内最高周转信贷额度为1500万元，该企业在本年度只使用了900万元，假设银行的承诺费率为5，则该企业应向银行支付的承诺费是多少？l 某企业按年利率8%向银行借款120万元，银行要求

21、维持贷款限额的15%作为补偿性余额，则企业实际可用的借款余额为多少？393.借款利息的支付方式（1）收款法 又称利随本清法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。（2）贴现法（3）加息法40二、商业信用 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。应付账款预收账款应付票据41（一）持有政策：以对收益和风险的权衡偏好为依据。营运资金低高紧缩政策 适中政策宽松政策第四节 营运资金管理政策42l 按照用途将流动资产分为临时性流动资产和永久性流动资产（和固定资产并称永久性资产），流动负债分为临时性负债和自发性负债。临时性负债临时性流动资产自发性负债，长期负债等永久性资产临时性

22、负债自发性负债，长期负债等临时性流动资产永久性资产临时性负债临时性流动资产自发性负债，长期负债等永久性资产配合（平稳）型政策 激进（积极）型政策 稳健（保守）型政策（二）筹集政策43442、存货模式l 基本假设现金收入每隔一段时间发生一次，现金支出在一定时期内均匀发生在此期间，企业可通过销售有价证券获得资金 t2 时间 平均余额 现金余额l N N/2l 0 t1 存货模式是根据存货控制中经济进货批量模式的基本原理来确定最佳现金持有量的方法。45持有现金总成本=机会成本+转换成本总成本机会成本线短缺成本线总成本线最佳现金持有量最佳现金持有量：最低现金（管理）总成本为46练 习l 新宇公司预计全

23、年需要现金150 000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15%。l 要求：计算新宇公司的最佳现金余额。20 000元473、随机模式米勒-欧尔现金管理模型l UZ*Ll O现金余额上限现金余额下限均衡点现金余额时间l 基本假设现金与有价证券之间能够自由兑换假定每日现金流量为正态分布计算公式H=3R-2L48例 题恒远公司的日现金余额标准差为5000元，每次证券交易的成本为500元，有价证券的日收益率为0.06%，公司每日最低现金需要为0。要求：确定恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限？25 000元 75 000元494、现金周转期模式l 现金周转期模式是从现金周

24、转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。现金周转期计算目标现金持有量计算现金周转率=应收账款周转期-应付账款周转期+存货周转期=日历天数/现金周转期=年现金需求额/现金周转率50例 题l 某企业预计全年需要现金1200万元，预计存货周转期为80天，应收账款周转期为40天，应付账款周围期为30天，求最佳现金持有量。l 计算步骤l 1、确定现金周转期：80+403090天l 2、确定现金周转率：360/904次l 3、确定最佳现金持有量：1200/4300万元51l 乌鲁木齐“零首付购房风暴”的促销广告。l 库存积压正是房企资金链日益紧张的重要原因之一，但市场并不“给面子”。中国指数

25、研究院数据显示，在10月份的传统销售旺季，全国商品房销售面积8364万平方米，环比下降26.9%，同比下降9.4%，是自今年4月以来的首次单月同比下降。其实无论是在什么行业，无论是打中型企业还是小型企业，今年它们面临的问题都一样的银根紧缩、用工成本高、原材料价格高涨、限电节能等等。52农业银行荣获“最佳现金管理创新奖”l 随着8月30日央行第二代支付系统（俗称超级网银）试点上线，各大中银行此前困惑的跨行网银直联彻底解除了技术障碍，接下来要发力的则是对企业客户现金管理市场的争夺。l 现金管理业务是指银行依托现金管理系统，以协助客户提高资金收益、降低财务成本为目的，以资金流动性管理为核心，以多种产

26、品组合为内容，将账户管理、收付款、融资理财、风险管理、信息服务等进行有机组合，为客户提供全面的资金管理综合方案服务。53案例思考l 1.为何公司会形成应收账款？l 2.为何金杯汽车会形成巨额应收账款？l 3.金杯汽车应从哪几个方面加强应收账款管理？54练 习l 续前例，如果企业选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10,1/20,n/60”(D方案)，估计约有60的客户会利用2的折扣，15的客户会利用1的折扣，收账损失率将为2，收账费用30万元。l 要求：分析该企业改变信用条件后的净收益。55数 据l 企业信用政策的制订与实施从很大程度上受社会文化的影响。如果一个社会

27、普遍缺乏信任机制，恶意欺诈严重，则企业的信用策略就会受到很大的影响。l 据科法斯中国2005年底做的中国企业信用调查报告，企业拖欠货款的原因恶意欺骗占21%，同时调查对象中，外资企业使用赊销的比例大于内资企业。l 另一份资料显示，中国企业在海外应收账款大约有1000亿美元，其中至少一半的拖欠款项竟然来自海外的华资企业。资料还显示，美国企业的应收账款回收期平均为37天，而中国企业的应收账款回收期平均为90120天，是欧美企业的34倍；美国追账公司追账的成功率至少在60以上，而在中国仅为18.9；目前中国出口企业的坏账率超过5，而发达国家企业却只有0.25至0.5的水平，国际平均水平也只在1左右。

28、561、取得成本l 取得成本=订货成本+购置成本存货成本=取得成本+储存成本+缺货成本2、储存成本3、缺货成本存货总成本57（三）存货控制方法l 实现存货管理的目标，关键在于确定一个最佳的存货数量，对存货数量加以控制。l 1、经济订货量基本模型Q*存货成本订货量O储存成本订货成本总成本经济订货量为：最佳订货次数为：存货总成本为：58例 题l 某企业每年耗用某种材料3 600千克，该材料单位成本10元，单位存储成本为2元，一次订货成本25元。l 求：经济批量、每年最佳订货次数、与批量有关的存货总成本、最佳订货周期、经济订货量占用资金。59例 题l 某企业甲材料的年需要量为4 000千克，每千克标准价为20元。销货方规定：客户每批购买量不足1 000千克的，按照标准价格计算；每批购买量1 000千克以上，2 000千克以下的，价格优惠2%；每批购买量2 000千克以上的，价格优惠3%。l 求最佳经济进货批量。60