中级财务管理课件第三章.ppt

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1、学习目标n 资本预算是财务管理的一项重要的内容，而正确估计现金流量是资本预算中最为关键的一环。资本预算可采用非折现分析法和折现分析法，在资本预算中充分考虑风险的因素，一般可运用调整贴现率、调整现金流量或根据有关因素作敏感分析、盈亏平衡分析等方法来进行风险决策分析。7/1/2023第3章 资本预算第一节 现金流量分析 第二节 时间价值第三节资本预算技术第四节 风险分析下的资本预算7/1/2023第一节 现金流量分析一、现金流量的含义n 投资项目周期内由生产经营活动和资金借贷活动而形成的流入流出项目系统的现金活动的增量n 是指投资项目在其计算期内各种现金流入量与现金流出量的统称。（一）现金流入量的

2、内容现金流入量是指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目。n 1、营业收入 2、回收固定资产的余值n 3、回收的流动资金 4、其它现金流入量7/1/2023第一节 现金流量分析（二）现金流出量的内容n 1、建设资金 2、流动资金投资 3、经营成本n 4、各项税款 5、其它现金流出量。（三）净现金流量的含义n 是指项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额。1、理论公式 某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量7/1/2023第一节 现金流量分析2、简化公式建设期某年的净现金流量=-该年发生的原始投资额经营期某年的净现金流量=该年利润+该年折旧和摊销+该年回收额7/1/2023

3、第一节 现金流量分析n 投资项目现金流量的划分初始现金流量经营现金流量终结现金流量投资项目现金流量7/1/2023 0 1 2 n初始现金流量经营现金流量终结点现金流量7/1/2023第一节 现金流量分析二、现金流量与会计利润的联系与区别n 联系：二者在质上没有区别；在整个投资期内总额相等。n 区别：1、时间价值 n 2、方案评价的客观性n 3、反映现金的流动情况7/1/2023（一）实际现金流量原则 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。现金流量是按收付实现制核算的，现金净流量=当期实际收入现金量当

4、期实际支出现金量 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。三、现金流量估计的原则7/1/2023第一节 现金流量分析（二）增量现金流量原则 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。判断增量现金流量，决策者面临的问题：n 附加效应n 沉没成本 n 机会成本 n 7/1/2023第一节 现金流量分析n（三）税后现金流量原则n 如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的n 现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。7/1/2023第一节 现金流量分

5、析四、估计现金流量应考虑的因素（一）机会成本选择最优方案而放弃的其他方案的潜在收益（二）所得税和折旧 1、简化公式：经营期某年的净现金流量=该年税后利润+该年折旧和摊销n 2、理论公式n 经营期某年的净现金流量=该年营业收入-该年n 付现成本-该年所得税7/1/2023第一节 现金流量分析n 3、根据所得税计算n 经营期某年的净现金流量=n 该年税后营业收入-该年税后付现成本+折旧节税额7/1/2023营业现金流量的计算n 根据直接法计算：营业现金流量=营业收入付现成本所得税n 根据间接法计算 营业现金流量=税后净利折旧n 根据所得税对收入和折旧的影响计算 营业现金流量=收入（1所得税税率）付

6、现成本（1所得税率）折旧税率7/1/2023第一节 现金流量分析（三）通货膨胀1、把实际报酬率调整为名义报酬率2、调整现金流量（1）将所有实际现金流量按按通货膨胀率进行调整。（2）把实际现金流量分别按各自不同的通货膨胀率进行调整。7/1/2023第一节 现金流量分析（四）项目对其他部门的影响1、新项目与原有项目互补关系2、新项目与原有项目竞争关系（五）尽量利用现有的会计利润数据（六）必须考虑现金流量的增量案例分析7/1/2023第一节 现金流量分析不考虑所得税 考虑所得税 初始现金净流量=-初始现金净流出 1、资本性支出2、垫支营运资本 1、资本性支出2、垫支营运资本 营业现金净流量 营业收入

7、-付现成本=利润+折旧 营业收入-付现成本-所得税=税后净利润+折旧=营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧所得税率 7/1/2023第一节 现金流量分析终结点现金净流量 1.营业现金净流量2.收回垫支营运资本3.收回净残值 1.营业现金净流量2.收回垫支的营运资本3、与净残值有关的现金流入=预计净残值+（税法净残值-预计净残值）所得税率 4.折旧未提足部分抵税 7/1/2023第一节 现金流量分析n 预计某项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为5

8、0万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，可以接受250元件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。（不考虑所得税）计算营业现金净流量。7/1/2023第一节 现金流量分析n（1）初始现金净流量=（750250）=1000（万元）n（2）第14年现金净流量=（250180）440140 140=240（万元）n（3）第五年现金净流量=24050250=540（万元7/1/2023第二节 时间价值 一、资金时间价值的概念 二、终值和现值（一）单利终值和现值的计算（二）复利的计算（三）年金的计算 1、普通年金的计算 2、先付年金的计算 3、递延年金的计算 4、永续年金的计算7/1/2023第三节资本预算技术一、非折现分析法（一）回收期法1、含义：指投资项目收回原始总投资所需要的全部时间。2、计算（1）简化公式：不包括建设期回收期=原始投资额/每年净现 流量（2）一般方法：7/1/2023第三节资本预算技术3、优缺点：n 优点：容易理解，易计算；能直观反映原始总投资的返本期限，有利于规避风险；有利于加速资金周转，是应用广泛的传统评价指标。n 缺点：忽视回收期以后的现金流量可能导致错误决策 没有考虑的时间价值（可以用折现方法进行弥补）。7/1/2023