商业银行管理第八章.ppt

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1、商业银行管理学商业银行管理学单单 位位:华东师范大学金融系华东师范大学金融系第八章第八章 商业银行证券投资管理商业银行证券投资管理vContentsv第一节 商业银行证券投资概述v第二节 证券投资的收益与风险v第三节 证券投资组合管理v第四节 债券投资与交易的场所Company namev根据中华人民共和国商业银行法规定，我国商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产，不得向非银行金融机构和企业投资。因此，我国商业银行争权投资主要种类是债券投资。目前，我国商业银行债券投资业务包括债券投资与债券交易业务。Company namev一家银行的短期证券投资表如下C

2、ompany name第一节第一节 商业银行证券投资概述商业银行证券投资概述v一、商业银行证券投资的目的一、商业银行证券投资的目的v获取收益获取收益 证券投资业务已成为商业银行获取收益的主要资产证券投资业务已成为商业银行获取收益的主要资产业务之一。业务之一。v进行风险管理，提高商业银行资产的安全性进行风险管理，提高商业银行资产的安全性商业银行可利用证券投资来有效管理利率风险、流商业银行可利用证券投资来有效管理利率风险、流动性风险、信用风险。动性风险、信用风险。v保持资产的流动性保持资产的流动性 持有证券不仅可获得一定的收入，在必要时也可以持有证券不仅可获得一定的收入，在必要时也可以迅速变现，满

3、足银行的流动性需求。因此，保持资迅速变现，满足银行的流动性需求。因此，保持资产流动性也是商业银行证券投资的重要目标。产流动性也是商业银行证券投资的重要目标。Company namev二、商业银行证券投资的对象二、商业银行证券投资的对象v政府债券政府债券国库券国库券中期债券与长期债券中期债券与长期债券v市政债券市政债券官方住宅类债券官方住宅类债券普通责任债券普通责任债券收益债券收益债券Company namev金融债券与政府支持的重点建设项目债券金融债券与政府支持的重点建设项目债券金融债券金融债券项目债券项目债券v公司债券公司债券Company namev三、商业银行证券承销三、商业银行证券承销

4、v商业银行证券承销：指银行依照协议包销或代销发行人的证券二获取手续费的行为。v证券承销的方式证券承销的方式全额包销全额包销助销助销(余额包销余额包销)代销代销Company namev证券承销的原因证券承销的原因获取手续费，增加经营收入获取手续费，增加经营收入从证券买卖中获益从证券买卖中获益按批发价格为客户获取证券，促进银企关系按批发价格为客户获取证券，促进银企关系树立社会形象树立社会形象Company name第二节第二节 证券投资的收益和风险证券投资的收益和风险v一、证券投资收益率的计算一、证券投资收益率的计算v（一）附息票的证券收益率计算（一）附息票的证券收益率计算当期收益率的计算（只考

5、虑利息收入的收益率）当期收益率的计算（只考虑利息收入的收益率）当期收益率=年利息收入/市场价格单利到期收益率的计算（考虑利息收入单利到期收益率的计算（考虑利息收入+资本利得）资本利得）单利到期收益率=年利息+(面值-市价)/偿还期/(面值+市价)/2复利到期收益率的计算（考虑利息再投资）复利到期收益率的计算（考虑利息再投资）复利计算公式如下Company namev（一）贴现债券收益率的计算（一）贴现债券收益率的计算v贴现债券以折扣方式发行，到期后按票面值偿还，贴现债券以折扣方式发行，到期后按票面值偿还，在整个持续期内不支付利息。在整个持续期内不支付利息。1 1年以内偿还的贴现债券收益益率计算

6、公式年以内偿还的贴现债券收益益率计算公式最终收益率=(偿还价格-购买价格)/偿还期限/购买价格偿还期为偿还期为1 1年以上贴现债券复利计算公式年以上贴现债券复利计算公式复利最终收益：Company namev（三）有关债券收益率的规律（三）有关债券收益率的规律v债券收益率与价格之间的关系债券收益率与价格之间的关系市场利率与证券价格成反比关系市场利率与证券价格成反比关系短期证券收益率比长期证券收益率波动大短期证券收益率比长期证券收益率波动大长期证券的价格比短期证券的价格更不稳定长期证券的价格比短期证券的价格更不稳定息票效应息票效应Company namev二、证券收益率曲线二、证券收益率曲线到

7、期收 益率证券期限ABCCompany namev（一）收益率曲线解释（一）收益率曲线解释vA线：经济繁荣时期，利率水平较高，人们预期利率将会下降，证券收益率曲线呈下降趋势。vC线：经济萧条时期，利率水平较低，人们预期未来经济条件将会改善，因此长期利率呈上升趋势。vB线：经济扩张时期，市场利率短期内上升，长期内下降。Company namev（二）收益率曲线与投资策略（二）收益率曲线与投资策略v经济萧条时期，银行的投资策略：投资高收益率的长期证券以增加收入，购买短期证券获得流动性。v经济繁荣时期，银行的投资策略：卖出高收益率的长期证券获得流动性，满足贷款需求；或者将长期证券卖出，购买短期证券。

8、Company namev三、证券投资风险的类型三、证券投资风险的类型v证券投资风险：指由于未来的某种不确定性导致投资的本金和预期收益减少或蒙受损失的可能。v（一）系统性风险（一）系统性风险政治风险政治风险市场风险市场风险利率风险利率风险购买力风险购买力风险Company namev（一）非系统性风险（一）非系统性风险行业风险行业风险违约风险违约风险财务风险财务风险v四、证券风险的度量四、证券风险的度量v（一）收益率的方差或标准差（一）收益率的方差或标准差v反映的是证券实际收益在不同时期变动的程度，其比较的基础是证券的预期收益。Company namev（二）（二）Beta系数系数v它表示的是

9、某一种证券相对整个证券市场波动的程度，其比较的标准是证券指数的波动程度。Company name第三节第三节 证券投资组合管理证券投资组合管理v一、现代证券投资组合模型一、现代证券投资组合模型v（一）均值方差模型(理论)v美国经济学家马可维茨(Markowitz)1952年提出投资组合理论（Portfolio Theory)。投资组合理论用均值方差来刻画收益与风险。v投资组合理论研究“理性投资者”如何选择优化投资组合。所谓理性投资者，是指这样的投资者：他们在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。Company namev（二）资本资产定价模型vC

10、APM模型是诺贝尔经济学奖获得者威廉夏普(William Sharpe)于1970年在他的著作投资组合理论与资本市场中提出的。他指出在这个模型中，个人投资者面临着两种风险：系统性风险和非系统性风险。v资本资产定价模型的目的是在协助投资人决定资本资产的价格，即在市场均衡时，证券要求报酬率与证券的市场风险(系统性风险)间的线性关系。v单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return)的公式如下：Company namev（三）套利定价模型v套利定价理论APT(Arbitrage Pricing Theory)是CAPM的拓广,由APT给出的定价模型与CAPM一样,都是均衡状态下的模

11、型。v套利定价理论的出发点是假设证券的回报率与未知数量的未知因素相联系。v套利定价理论是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。线性多因素模型的一般表达为:Company namev二、证券投资组合管理方式二、证券投资组合管理方式v（一）被动性证券组合管理v被动证券组合管理：为了降低证券的利率风险并实现既定收益目标而建立的证券组合。v（二）主动性证券管理v主动性证券管理：指勇于承担市场风险，寻找不合理定价的风险，并力求通过对市场利率变化的趋势来预测有力的市场机会，从而获得超额收益。Company namev三、证券投资组合绩效评价三、证券投资组合绩效评价v（一）（一）Jan

12、son指数指数vJp=E(Rp)-Rf+E(Rm)-Rf*Betapv反映证券投资组合预期收益超出市场的多少v（二）（二）Treymor指数指数vTp=E(Rp)-Rf/Betapv反映每单位风险(系统风险)获取的溢价v（二）（二）Sharp指数指数vSp=E(Rp)-Rf/Sigmarpv反映每单位风险获取的溢价Company name第四节第四节 商业银行进行债券投资与交易的场所商业银行进行债券投资与交易的场所v（一（一）银行间债券试产的产生）银行间债券试产的产生v1997年上半年，股票市场过热，大量商业银行资金通过各种渠道流入股市，其中证券交易所的债券回购成为商业银行资金进入股市的重要形

13、式之一。1997年6月根据国务院统一部署，人民银行发布了中国人民银行关于商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知，要求商业银行全部退出上海和深圳交易所市场，商业银行在交易所托管的国债全部转到中央国债登记结算有限责任公司。Company namev同时规定各商业银行杨可使用其在中央结算公司托管的国债、中央银行融资券和政策性金融债等自营债券通过全国银行间同业拆借中心提供的交易系统进行回购和现券交易，这标志着机构投资者进行债券大宗批发交易的市场银行间债券市场的正式启动。Company namev（二）银行间债券市场组织构成（二）银行间债券市场组织构成v1.银行间债券市场监督管理机构v中国人民

14、银行v2.银行间债券市场服务机构v中央结算公司v3.银行间债券市场参与机构v金融机构法人及其授权分支机构、非金融机构法人和基金等契约型资金等机构投资者。Company namev（三）银行间债券市场运行方式（三）银行间债券市场运行方式v1.1.交易品种及交易方式交易品种及交易方式v目前银行间债券市场的交易品种包括国债、中央银行票据、政策性金融债及公司券等；交易方式包轮现券买卖、质押式回购和买断式回购。v2.2.债券交易债券交易v银行间债券市场交易是以询价方式达成，交易双方自主谈判，逐笔交易。即交易双方通过交易系统、电话、传真或电子邮件等媒体对交易要素进行谈判，达成一致后逐笔订立成交合同。目前交

15、易主要通过同业中心的本币交易系统进行。Company namev3.3.债券托管与结算债券托管与结算v银行间债券市场采用实名制一级帐户托管体制，托管依托中央结算公司的债券簿记系统进行。债券结算包括债券交割和资金支付两方面，实行逐笔实时全额结算。债券交割通过中央结算公司的债券簿记系统进行，资金支付以转帐方式进行。Company name现券市场成交行情（成交量前十位）11-2413:30债券简称最新收益率(%)涨跌(BP)加权收益率(%)11央行票据883.48001.003.517307进出113.495426.463.481311农发025.90592.315.974411央行票据773.20010.003.200111附息国债143.29002.003.617711国开216.08668.085.911111央行票据323.58000.323.580009进出065.88580.405.887610央行票据473.56312.813.563111首钢MTN25.25290.715.2506Company 敬请指正！