第3章 项目投资管理(1).ppt

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1、第三章 项目投资管理第一节 项目投资概述第二节 项目现金流量的内容及计算第三节 项目投资决策指标第四节 项目投资决策指标的应用1第三章 项目投资管理项目投资是关系到企业未来生产经营的全局和长远利益的战略性投资决策，对企业未来的财务状况和经营成果会产生持续、深远的影响。正确地进行项目投资决策，有利于提高企业的投资效益，有助于实现企业的战略目标，从而提高企业的长期竞争能力。通过本章的学习，我们将了解项目投资的特点和基本原理，掌握项目投资决策指标的运用方法。2第一节 项目投资概述一、投资的含义及种类二、项目投资的种类和特点三、项目投资的程序3一、投资的含义及种类投资，是指特定经济主体（包括国家、企业

2、和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。4一、投资的含义及种类（一）投资的意义（二）投资的种类5（一）投资的意义1.投资是公司价值增值的前提价值增值的实现是以有效的投资为前提的，没有投资就没有盈利的可能，对于营利性企业，投资是永恒的。2.投资对企业自身的生存和发展具有重要意义投资对企业而言，不仅是维持简单再生产的基础，也是扩大再生产的必要条件。3.投资是企业创造财富、满足人类生存和发展需要的保证6（二）投资的种类按不同的标准，企业投资

3、可以分为不同的种类：1.直接直接投资与投资与间接间接投资投资2.短期短期投资与投资与长期长期投资投资3.对内对内投资与投资与对外对外投资投资4.确定型确定型投资与投资与风险型风险型投资投资71.直接投资与间接投资按投资与企业生产经营的关系，投资可分为直接投资和间接投资。直接投资直接投资是指投资主体将资金或资源投入到生产经营领域，以便获取利润的投资活动。如购买原材料、购置设备、建设厂房等。直接投资扩大了生产能力，增加了实物资产存量，能为最终产品生产和提供劳务创造物质基础，是经济增长的重要条件。81.直接投资与间接投资间接投资间接投资是指投资主体将资金通过向直接投资者或金融中介出让的方式间接地投入

4、到生产经营领域的投资活动。间接投资又可分为信用投信用投资资和证券投资证券投资。信用投资分为信贷投资和信托投资。证券投资证券投资则是通过购买证券（股票、债券、基金等）所进行的投资，它形成证券金融资产。这不属于本章讨论的内容。本章所说的项目投资属于本章所说的项目投资属于直接直接投资。投资。92.短期投资与长期投资按投资项目的经济寿命的长短，投资可分为短期投资和长期投资。短期投资短期投资又称流动资产投资，是指企业将筹集的资金用于能够在1年内收回的投资项目。比如，将资金用于购买原材料，购买短期债券，短期持有股票、基金等。长期投资长期投资又称固定资产投资，是指企业将筹集的资金用于1年以上才能收回的投资项

5、目。例如，购买机器设备、构建厂房等。本章所说的项目投资属于本章所说的项目投资属于长期长期投资。投资。103.对内投资与对外投资根据投资的方向，投资可分为对内投资和对外投资。对内投资对内投资又称内部投资，是指把资金投在企业内部，购置各种生产经营用资产的投资。如前面举例所说的购买原材料、设备等。对内投资都是直接投资。对外投资对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方式或者以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位的投资。随着企业横向经济联合的开展，对外投资越来越重要。本章所说的项目投资属于本章所说的项目投资属于对内对内投资。投资。114.确定型投资与风险型投资确定型投资确定型投资是指未来情况可以较为

6、准确地予以预测的投资。由于未来结果较为确定，故而风险很小，企业在进行此类投资决策时可以不考虑风险问题。风险型投资风险型投资是指未来情况不确定，难以确定预测的投资。由于未来结果难以确定，风险较大，企业在进行此类投资决策时应充分考虑风险问题。企业的大多数战略性投资都属于风险型投资。本章所说的项目投资属于本章所说的项目投资属于风险风险型投资。型投资。12二、项目投资的种类和特点（一）项目投资的种类（二）项目投资的特点13（一）项目投资的种类1.维持性投资与扩张性投资2.战术性投资与战略性投资3.相关性投资与非相关性投资4.独立投资与互斥投资14多选多多选一（二）项目投资的特点1.投资数额大投资数额大

7、长期投资，特别是战略性的扩大生产能力投资一般都需要较多的资金，如小企业几百万、几千万，大企业上千万、上亿元的设备和建设项目，其投资数额往往是企业或其投资者多年的资金积累，所投资产在企业总资产中占有相当大的比重。因此，长期投资的决策需要企业进行慎之又慎的可行性研究。15（二）项目投资的特点2.投资周期长投资周期长项目投资的资金需求量巨大，投资周期也很长，往往需要几年、十几年甚至几十年才能收回投资。因此，长期投资对企业未来的生产经营活动和长期经济效益将产生重大影响。其投资决策的成败对企业未来的命运将产生决定性作用。16（二）项目投资的特点3.变现能力差变现能力差作为长期投资的项目投资，不仅不易在一

8、年或超过一年的一个营业周期内变现，而且在一年或超过一年的一个营业周期内变现的能力也很差。因为，项目投资一旦完成，要想改变是相当困难的，不是无法实现，就是代价太大。17（二）项目投资的特点4.投资风险大投资风险大与企业的短期投资相比，企业的长期项目投资周期长，往往是在对未来的许多因素如市场销量、资产使用寿命等预测的基础上进行决策。但实际情况与最初的预测会产生或大或小的偏差，这直接影响了长期投资预期结果的实现。因此，长期投资的目标能否实现，面临着较大的风险。18三、项目投资的程序项目投资的特点决定了长期投资的风险大、周期长、环节多、考虑因素复杂。因此，项目投资是一项复杂的系统工程。项目投资一旦决策

9、失误、对企业未来的生产经营活动、长期经济效益和长期偿债能力都将产生重大而深远的影响，甚至会导致企业破产。因此，任何长期投资都要依据科学的程序和方法进行。19三、项目投资的程序项目投资（长期投资）的程序主要包括以下环节：1.投资项目的提出2.投资项目的可行性分析3.投资项目的决策4.投资项目的执行5.投资项目的再评价20第二节 项目现金流量的内容及计算现金流量的概念项目投资现金流量的内容项目投资现金流量的估算项目投资净现金流量的计算21一、现金流量的概念现金流量（Cash Flow）也称为现金流动量，简称现金流现金流，是投资项目在其计算期内发生的各项现金流入流入量和现金流出流出量的统称。这里的现

10、金是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括投资项目需要投资企业拥有的非货币资源的变现价值。现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据，是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。22一、现金流量的概念现金流量是评价投资项目是否可行的基础性指标，包括现金流入量、现金流出量和现金净流量三个具体概念。1.现金流入量现金流入量现金流入量（Cash Inflow，缩写为CI）是指该项目引起的企业现金收入增加额，包括营业现金流入、回收的流动资金、回收固定资产的净残值等。23一、现金流量的概念2.现金流出量现金流出量现金流出量（Cash Outflow，缩写为CO）是指该项目

11、引起的企业现金支出额，具体包括固定资产购置款、垫支流动资金、固定资产更新时原有固定资产的变价收入、经营成本、所得税额等。24一、现金流量的概念3.现金净流量现金净流量现金净流量（Net Cash Flow，缩写为NCF）是指一定期间一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里所说的一定期间，可以是指一年内，也可以是指投资项目持续的整个年限内。现金净流量计算公式为：现金净流量当期现金流入量当期现金流出量NCF=CI-CO25二、项目投资现金流量的内容（一）初始现金流量（二）营业现金流量（三）终结现金流量26（一）初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量。初始现金流量一般包括以下七个部分

12、：1.投资前费用投资前费用是指为购买投资项目所需各项设备而花费的费用。主要包括勘察设计费、技术资料费、土地购入费和其他费用。2.设备购置费设备购置费是指为购买投资项目所需各项设备而花费的费用。27（一）初始现金流量3.设备安装费设备安装费是指为安装各种设备所需的费用。这部分费用主要根据安装设备的多少、安装的难度、安装的工作量、当地安装的收费标准等因素进行预测。4.建筑工程费建筑工程费是指进行土建工程所花费的费用。这部分费用主要根据建筑类型、建筑面积的大小、建筑质量的要求、当地建筑造价标准进行预测。28（一）初始现金流量5.营运资金的垫支投资项目建成后，必须垫支一定的营运资金才能投入运营。这部分

13、营运资金的垫支一般要到项目寿命终结时才能收回。所以，这种投资应该看做是长期投资，而不属于短期投资。6.原有固定资产的变价收入扣除相关税金有的净收益变价收入主要是指固定资产更新时变卖原有固定资产所得的现金收入。29（一）初始现金流量7.不可预见费不可预见费是指在投资项目正式建设之前不能完全估计到的，但又可能发生的一系列费用，如设备价格的上涨、出现自然灾害等。这些因素也要合理预测，以便为现金流量预测留有余地。30（二）营业现金流量营业现金流量是指投资项目完工投入使用后，在其寿命周期内，由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。这种现金流量一般按年度进行计算。这里的现金流入主要是指营业收入，而现

14、金支出主要是指营业付现成本和缴纳的税金。31（三）终结现金流量终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：固定资产的残值收入或变价收入、原来垫支在各种流动资产上的流动资金回收、停止使用的土地变价收入以及未结束项目而发生的各种清理费用。32三、项目投资现金流量的估算（一）估算现金流量应注意的问题（二）项目计算期（三）固定资产现金流量的计算33（一）估算现金流量应注意的问题1.增量现金流量增量现金流量判断现金流量相关性的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或者拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。即只有那些由于采纳某个项目引起

15、的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。34（一）估算现金流量应注意的问题2.区分相关成本和非相关成本区分相关成本和非相关成本相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本属于非相关成本非相关成本。例如，沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。35（一）估算现金流量应注意的问题例如，某公司在2010年曾经打算建设一个生产车间，请当地一家会计公司作可行性分析，支付咨询费5万元。后

16、来由于资金问题，该项目被搁置，该笔咨询费作为费用入账。2012年，生产车间项目重新启动，在进行投资分析时，这笔咨询费是否仍然属于相关成本呢？答案是否定的。该笔支出已经发生，不管本公司是否采纳新建一个车间的方案，它都无法收回，与公司未来的现金总流量无关。36（一）估算现金流量应注意的问题3.不要忽视机会成本不要忽视机会成本在项目投资方案的选择中，如果选择了其中某个或某些投资方案，就需要放弃其他的投资机会，而其他投资机会可能得到的最高最高收益就是实行该方案的一种代价，这种代价被称为投资的机会成本。机会成本不是通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益，这种收益不是实际发生的，而是潜

17、在的。37（一）估算现金流量应注意的问题4.考虑投资项目对公司其他部门的影响考虑投资项目对公司其他部门的影响当采纳一个新的投资项目后，该项目可能对公司的其他项目造成有利或不利的影响。例如，某企业的新产品上市后，会冲击原有的其他产品，原有其他产品的销量可能会减少，整个公司的销售额也许不会增加甚至减少。因此仅仅依靠新产品的销售额来预测现金流量是不合适的，还应考虑对企业其他部门的影响。38（一）估算现金流量应注意的问题5.对净营运资金的影响对净营运资金的影响一般情况下，当企业投资某项业务并使销售额扩大后，其对存货、应收账款等流动资金的需求量也会增加，企业必须筹措新的资金以满足营运资金增加的要求；另一

18、方面，公司扩充的结果，应付账款与一些应付费用等经营性流动负债也会同时增加，从而降低公司流动资金的实际需要。所谓净营运资金的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。39（一）估算现金流量应注意的问题6.全投资假设全投资假设全投资假设是指假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。这样可以让使用不同资金来源的投资项目具有可比性。40（二）项目计算期项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。它包括建设期和生产经营期（投资回

19、收期）两部分。41（三）固定资产现金流量的计算若想计算固定资产现金流量，首先要学会固定资产折旧的计算。固定资产折旧固定资产折旧是指在固定资产的使用寿命内，按确定的方法对应计折旧额进行的系统分摊。计算折旧的方法有很多，包括年限平均法（直线折旧法）、工作量法、双倍余额递减法、年数总和法等。常用的折旧方法有两种，直线折旧法和年数总和法。42（三）固定资产现金流量的计算43（三）固定资产现金流量的计算【例3-1】某企业有一旧设备，预计使用年限为10年，已经使用了6年。已知该设备原值为70 000元，残值为7 000元，那么分别用直线法和年数总和法进行折旧，每年的折旧额为多少？解：44（三）固定资产现金

20、流量的计算45（三）固定资产现金流量的计算对于无形资产而言，需要计算的是无形资无形资产摊销额产摊销额。其计算方法与固定资产折旧的计算方法基本相同，这里不再赘述。46（四）营业现金流量的计算1.根据直接法计算2.根据间接法计算3.根据所得税对收入和折旧的影响计算471.根据直接法计算直接法就是定义法。根据前面我们对营业现金流量的定义，可知：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 （3-1）482.根据间接法计算公式（3-1）中付现成本付现成本又称现金支出成本，是指在正常经营活动当中发生的，不包括非经营活动范围，也与融资方案无关。简单地说，付现成本指的是企业在经营期以现金支付的成本费用。非付现成

21、本非付现成本指的是企业在经营期不以现金支付的成本费用，一般包括固定资产的折旧、无形资产的摊销额、开办费的摊销额以及全投资假设下经营期间发生的借款的利息支出。492.根据间接法计算在不存在无形资产及其他资产摊销的情况下，付现成本用公式表示为：付现成本=营业成本-折旧 （3-2）将（3-2）代入（3-1）得：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =营业利润+折旧-所得税 =税后净利润+折旧 （3-3）503.根据所得税对收入和折旧的影响（1）税后成本）税后成本如果有人问你，你租的宿舍房租是多少，你一定会很快将你每月付出的租金说出来。如果问一位企业家，他的

22、工厂厂房租金是多少，他的答案比实际每个月付出的租金要少一些。因为租金是一项可以减免所得税的费用，所以应以税后的基础来观察。凡是可以减免税负的项目，实际支付额并不是真实的成本，而应将因此而减少的所得税考虑进去。扣除了所得税影响以后的费用净额，称为税后成本税后成本。513.根据所得税对收入和折旧的影响【例3-2】某公司目前的损益状况如表3-1所示。该公司正考虑一项广告计划，每月支付2000元，假设所得税税率为25%，该项广告的税后成本是多少？表3-1 公司损益状况表 单位：元52项目目目前（不做广告）目前（不做广告）做广告方案做广告方案销售收入售收入15 00015 000成本和成本和费用用5 0

23、005 000新增广告新增广告2 000税前税前净利利10 0008 000所得税所得税费用用（25%）2 5002 000税后税后净利利7 5006 0003.根据所得税对收入和折旧的影响从表3-1可以看出，该项广告的税后成本应该为每月7 500-6 000=1 500元。也就是说两个方案的唯一差别是广告费2 000元，但对净利润的影响仅为1 500元。那么，我们给出税后成本的一般公式为：税后成本=支出金额（1-税率）根据这个公式，广告的税后成本为：税后成本=2 000（1-25%）=1 500（元）533.根据所得税对收入和折旧的影响（2）税后收入）税后收入税后收入的概念与税后成本相对应。

24、由于所得税的作用，企业营运收入的金额有一部分会以税收的形式流出企业，企业实际得到的现金流入就是税后收入。税后收入=收入金额（1-税率）这里所说的“收入金额”是指根据税法规定需要纳税的收入，不包括项目结束时收回垫支资金等现金流入。543.根据所得税对收入和折旧的影响（3）折旧的抵税作用）折旧的抵税作用大家都知道，加大成本会减少利润，那么相应的也会减少所得税。如果不计提折旧，企业的所得税将会增加许多。折旧可以起到减少税负的作用，这种作用称之为“折旧抵税”。【例3-3】假设甲乙两公司全年销售收入、付现成本均相同，所得税税率均为25%，唯一差别是甲公司有可计提折旧（直线法）的固定资产。两家公司的现金流

25、量如表3-2所示。553.根据所得税对收入和折旧的影响56表3-2 折旧对税负的影响 单位：元项目目甲公司甲公司乙公司乙公司销售收入售收入20 00020 000费用：用：付现成本10 00010 000折旧3 0000合计13 00010 000税前税前净利利7 00010 000所得税（所得税（25%）1 7502 500税后税后净利利5 2507 500营业现金流入：金流入：税后净利5 2507 500折旧3 0000合计8 2507 500甲公司比乙公司甲公司比乙公司现金多流入金多流入7503.根据所得税对收入和折旧的影响虽然从账面上看，甲公司比乙公司税后净利少2 250元，但现金流入

26、却多750元。其原因在于有3 000元的折旧计入成本，从而少纳税750元。这笔现金保留在企业里，不必缴出。折旧对税负的影响可按下试计算：税负减少额=折旧额税率=3 00025%=750（元）573.根据所得税对收入和折旧的影响58四、项目投资净现金流量的计算（一）一般算法（二）简化算法59（一）一般算法一般算法的步骤是：第一步，求初始初始现金流量；第二步，求营业营业现金流量；第三步，求终结终结现金流量；第四步，求各年净净现金流量。60（1）初始现金流量=-7-1=-8（万元）（2）营业现金流量：第1年折旧额=(7-0.4)4(1+2+3+4)=2.64（万元）第2年折旧额=(7-0.4)3(1

27、+2+3+4)=1.98（万元）第3年折旧额=(7-0.4)2(1+2+3+4)=1.32（万元）第4年折旧额=(7-0.4)1(1+2+3+4)=0.66（万元）第1年营业净现金流量=(5-1.5-2.64)75%+2.64=3.285(万元)第2年营业净现金流量=(5-1.5-1.98)75%+1.98=3.12(万元)第3年营业净现金流量=(5-1.5-1.32)75%+1.32=2.955(万元)第4年营业净现金流量=(5-1.5-0.66)75%+0.66=2.79(万元)61【例】某公司投资一项目，无建设期。固定资产投资7万元，流动资产投资1万元，固定资产寿命为4年，期满后残值为0

28、.4万元，使用年数总和法计提折旧。已知每年的销售收入为5万元，付现成本为1.5万元，所得税税率为25%。计算其现金流量。(保留3位小数)（3）终结现金流量=0.4+1=1.4（万元）（4）各年净现金流量：第0年净现金流量=-7-1=-8（万元）第1年净现金流量=3.285(万元)第2年净现金流量=3.12万元)第3年净现金流量=2.955(万元)第4年净现金流量=2.79+1.4=4.19(万元)62【例】某公司投资一项目，无建设期。固定资产投资7万元，流动资产投资1万元，固定资产寿命为5年，期满后残值为0.4万元，使用年数总和法计提折旧。已知每年的销售收入为5万元，付现成本为1.5万元，所得

29、税税率为25%。计算其现金流量。(保留3位小数)（二）简化算法第一步，求建设期净现金流量第一步，求建设期净现金流量若原始投资在建设期内，则建设期净现金流量的计算公式为：NCFt=-It(t=1,2,s)式中，NCFt表示第t年净现金流量，It表示第t年的原始投资额。若建设期已经结束，则不需要求，直接进入第二步。第二步，经营期净现金流量第二步，经营期净现金流量经营期净现金流量公式为：经营期净现金流量=折旧+摊销额+利息费用+净利润+回收额63（1）项目计算期=2+10=12（年）（2）固定资产年折旧=(550-50)10=50（万元）（3）无形资产摊销额=(750-550-100)10=10（万

30、元）（4）经营期每年净利润=660-(100+50+10)(1-25%)=375(万元)（5）建设期各年的净现金流量：NCF0=-(550+100)=-650（万元）NCF1=0 NCF2=-100（万元）（6）经营期各年的净现金流量：NCF311=50+10+375=435（万元）NCF12=50+10+375+50+100=585（万元）64【例】某公司原始投资额为750万元，其中固定资产投资550万元，流动资产投资100万元，其余为无形资产。该项目建设期2年，经营期10年。除流动资产在项目完工时投入外，其余投资均于建设起点一次投入。固定资产期满残值为50万元，无形资产分10年摊销完毕，直线法计提。项目投产后每年收入和成本分别为660万元和100万元，所得税率为25%。计算该项目的各年净现金流量。