第九章 营运资金管理 财务管理.ppt

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1、 营 运 资 金 管 理第 九 章第一节 现金管理第二节 信用管理第三节 存货管理营运资金管理学习目的 掌握目标现金持有量的确定方法；了解现金流量日常管理的基本方法和集团现金池管理的基本思想；掌握应收账款信用成本的构成及其计算；理解和掌握公司信用政策的分析与决策方法；了解应收账款信用管理的基本方法；存货成本的内容以及存货批量控制方法；理解ABC管理法和适时供应法的管理思想。第一节 现金管理 持有现金的目的 目标现金余额的确定现金流量日常管理闲置现金投资管理一、持有现金的目的v现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金库存现金银行存款银行本票银行汇票货币资金短期国库券银行承兑汇票商业票据大额可

2、转让存单回购协议短期有价证券交易性需要：满足日常业务现金支付的需要预防性需要：应付意外紧急事件的需要投机性需要：用于不寻常的购买机会的需要v 持有现金的目的正常情况下的需求量权衡流动性收益性目 标：保证公司正常经营所需现金支付的同时尽量 减少闲置现金的数量，以提高现金的收益率。v 现金管理的目标v 现金管理的内容（1）目标现金余额的确定（2）现金收支日常管理（3）闲置现金投资管理（一）成本分析模式二、目标现金余额的确定 通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现金的相关总成本最低的现金持有量的模式。短缺成本 管理成本 机会成本没有考虑转换成本机会成本=现金持有量有价证券利率图9-1 成本分析

3、模式最佳现金持有量 确定最佳现金持有量的具体步骤：（1）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值；（2）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量预测表；（3）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。项目 A B C D现金持有量100元 200元 300元 400元机会成本率12%12%12%12%短缺成本 50元 30元 10元 0元管理费用 2 000元 2 000元 2 000元 2 000元例题9-1表9-1 现金持有量方案方案 现金持有量 机会成本 短缺成本 管理费用 相关总成本A 100 10012%=12 50 2 000 12+50+2000

4、=2062B 200 20012%=24 30 2 000 24+30+2000=2054C 300 30012%=36 10 2 000 36+10+2000=2046D 400 40012%=48 0 2 000 48+0+2000=2048解：表9-2 现金持有量方案成本比较表（二）现金周转模式赊购原材料 存货周转期赊销商品 应收账款周转期收回货款 应付账款周转期 现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）1.计算现金周转期 从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。图9-2 现金周转期2.确定现金周转率3.确定最佳现金持有量【例9-2】某公司年现金需求

5、量为720万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为30天，应付账款的平均付款天数为20天，存货平均周转天数为90天。u 现金周转期30-20+90100（天）u 现金周转率3601003.6（次）u 目标现金持有量7203.6200（万元）基本假定：（1）一定时期内公司未来的现金需求总量可以预测；（2）公司所需的现金可以通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；（3）现金支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；（4）有价证券的利率或收益率以及每次公司将有价证券转换为现金所支付的交易成本可以获悉并固定不变。（三）存货模式 没

6、有短缺成本图9-3 存货模式下现金余额变动 基本原理与现金持有量相关的成本机会成本转换成本现金持有总成本图9-4 存货模式 最佳现金持有量 计算公式现金持有成本使TC最小的现金持有量(C*)（微分求导）最低现金持有总成本最佳现金持有量有价证券最低交易次数C：现金持有量T：一定时期内现金总需求量F：每次转换有价证券的交易成本r：有价证券利息率TC：现金的总成本N：有价证券交易次数【例9-3】假设M公司预计每月现金需要量为360 000元，现金与有价证券的交易成本为每次200元，有价证券的月利率为1%。要求：最佳现金持有量；每月有价证券交易次数；持有现金的总成本。每月有价证券交易次数：最低现金持有

7、总成本：最佳现金持有量：p 将不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法。p 基本假设 公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分布的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流量呈随机型变动。p 基本原理 制定一个现金控制区间，定出上限（H）和下限（L）以及回归点（Z）或最佳现金持有量。（四）随机模式 购入HR单位的有价证券售出RL单位有价证券不会发生现金交易图9-5 Miller-Orr现金管理模式p 计算公式 上限（H）的现金余额最优现金返回线（R）F：每次证券转换的交易成本2：每日净现金流量的方差r

8、：日利率（按日计算的机会成本）【例9-4】假设根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，某公司的最低现金余额为8 000元，根据历史资料测算出的每日现金余额波动的标准差为1 000元，有价证券年利率为10%，每次有价证券转换的交易成本为80元，一年按360天计算。要求：根据上述资料确定该公司的最优现金返回线（R）的现金余额和上限（H）以及平均现金余额。三、现金流量日常管理（一）现金流时间线与现金浮游量管理 现金流时间线：指从购买原材料到收回客户支付的商品（劳务）价款所经历的所有时间间隔。现金浮游：在现金时间线上某一特定阶段或步骤始末出现的时间间隔或时滞。现金流量日常管理的目的 防止现金闲置与流

9、失，保障其安全性、完整性；加速现金的运转，提高现金的收益率。支付结算机制与支付工具 加强浮游管理现金日常管理 加强应收、应付款项管理缩短收款浮游延长支出浮游表9-3 我国不同支付工具汇总转账类型工具 获取资金的时效备注同城转账公司支票48小时内 需要公司财务章在特定支票结算领域进行结算从签发日期算起10天有效银行本票 立即从签发日期算起1个月内有效通过贷记凭证进行当地资金转账24小时内 两个清算议程上午10:30和下午16:30经当地银行的内部结算机制进行当地资金转账24小时内异地转账经CNAPS进行当地资金转账实时执行不超过24小时如果收发行是CNAPS的直接结算成员，而且它们已与CNAPS

10、建立了直接联系，那么在接到指示后可以立即执行；在当地法规下，超过1 000万元人民币的支付必须通过CNAPS经EIN进行当地资金转账 48小时内 批次处理（batch processed）通过当地银行内部清算机制进行当地资金转账2448小时即期汇票48小时内即期汇票在一个月内有效银行承兑汇票530天 从出票日开始6个月内有效商业汇票530天 从出票日开始6个月内有效（二）集团公司现金日常管理 1.集团公司现金管理模式 统收统支 拨付备用金 结算中心 内部银行 财务公司2.集团有效现金管理的新选择现金池v 银行现金管理 银行凭借雄厚的实力、先进的手段和丰富的经验，将收款、付款、账户管理、投资、筹

11、资、信息服务等产品进行有机组合，为客户量身定制个性化现金管理方案，提供综合性服务，协助客户对现金流入、流出及存量进行统筹规划，在保证流动性的基础上，实现公司经济效益的最大化。v 现金池 建立由集团统一管理的现金池账户，通过零余额管理或者虚拟余额管理，实现各成员单位现金的集中运作和集团内部现金资源的共享，减少集团对外整体筹资规模和筹资成本，提高集团现金整体效率。物理现金池 名义现金池现金池四、闲置现金投资管理 闲置现金投资管理的目的是在满足经营过程中对现金的需求之后，将剩余闲置的现金进行有价证券投资，以获取最大收益。高流动性低风险性7天通知存款国库券银行承兑汇票商业票据大额可转让存单回购协议货币

12、市场共同基金货币市场投资工具第二节 信用管理 应收账款的全程信用管理信用政策的分析与决策应收账款管理的目标 一、应收账款管理的目标 应收账款是指公司对外销售商品或提供劳务时采用赊销方式而形成的应向购货方或接受劳务方收取的款项。权 衡扩大销售增加利润增加经营风险加大信用成本目标：强化竞争、扩大销售的功能 降低成本，提高应收账款投资的效益（一）机会成本 投放于应收账款而放弃的其他投资收益 计算公式：应收账款的机会成本维持赊销业务所需要的资金资本成本率计算应收账款平均余额变动成本率 变动成本/销售收入年赊销收入净额/应收账款周转率日历天数(360)/应收账款平均收账天数通常按有价证券利息率计算【例9

13、-5】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3 000 000元，应收账款周转天数(或收账天数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%。应收账款周转率=36060=6(次)应收账款平均余额=3 000 0006=500 000(元)维持赊销业务所需要的资本=500 00060%=300 000(元)应收账款的机会成本=300 00010%=30 000(元)（二）管理成本应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本（三）坏账成本 公司对应收账款进行管理而发生的各种支出 在应收账款一定数量范围内，管理成本一般为固定成本。由于债务人破产、解散、财务状况恶化或其他种种原因而导致公司无法收回应

14、收账款所产生的损失。（一）信用标准 客户获得公司商业信用所应具备的最低条件。信用标准决策信用标准较高丧失销售收入降低销售利润权 衡 降低违约风险 降低信用成本坏账损失率为判断标准二、信用政策的分析与决策信用标准较低扩大销售，提高市场占有率和竞争力权 衡 提高违约风险 提高信用成本【例9-6】ABC公司在现行的经营状况下，全年赊销收入净额为480万元，变动成本率为60%，资本成本率（或有价证券的利率）为10%，信用标准预期的坏账损失率限制为2%。假设固定成本总额不变，该公司准备放松现行的信用标准，可供选择的方案有：A方案：维持现行的信用标准预期坏账损失率限制为2%；B方案：将信用标准放宽到预期坏

15、账损失率限制为3%；C方案：将信用标准放宽到预期坏账损失率为5%。假定公司的生产能力有剩余，采用新的信用标准后，各种方案估计的赊销水平、平均坏账损失率和收账费用等有关数据如表12-2所示。表9-4 ABC公司信用标准备选方案 单位：万元 方案 项目A 方案（2%）B 方案（3%）C 方案（5%）年赊销额480.00 560.00 600.00应收账款平均收账期（天）30.00 45.00 60.00应收账款周转率（次）（360）12.00 8.00 6.00应收账款平均余额（）40.00 70.00 100.00维持赊销业务所需要的资金（变动成本率60%）24.00 42.00 60.00平均

16、坏账损失率2%3%5%坏账损失（）9.60 16.80 30.00收账费用 2.00 3.50 5.00表9-5 ABC公司信用标准分析评价 单位：万元 方案项目A 方案（2%）B 方案（3%）C 方案（5%）年赊销额480.00 560.00 600.00变动成本（变动成本率60%）288.00 336.00 360.00信用成本前收益192.00 224.00 240.00信用成本：应收账款机会成本24.010%=2.40 42.010%=4.20 60.010%=6.00 坏账损失 9.60 16.80 30.00 收账费用 2.00 3.50 5.00 小计 14.00 24.50 4

17、1.00信用成本后收益 178.00 199.50 199.00（二）信用条件 公司要求客户支付赊销款项的条件。信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣。公司允许客户从购货到支付货款的时间间隔公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间在客户提前付款时给予的优惠 信 用 条 件 的 表 达 方式：2/10,1/20,n/30信用条件：（N/30）销售日0 1020100 000元收款日30【例9-7】一笔价款为100 000元的交易信用条件：（5/10，N/30）95 000元销售日0 10 20收款日30100 000元 1。信用期限决策延长信用期限权衡 增加机会成本 增加管理成本及坏账成本扩大

18、销售增加收益【例9-8】假设WWW公司在现行的经济政策下，预测的年度赊销收入净额为180万元，其信用条件是“n/30”，变动成本率为70%，资本成本率(或有价证券利息率)为10%。假设公司固定成本总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案：A方案：维持“n/30”的信用条件；B方案：将信用条件放宽到“n/60”；C方案：将信用条件放宽到“n/90”。各种备选方案估计的赊销水平、坏账损失率和收账费用等有关数据如表12-4所示。表9-6 WWW公司信用条件备选方案 单位：万元 方案项目A 方案（n/30）B 方案（n/60）C 方案（n/90）年赊销额180.00 198.00 21

19、6.00应收账款周转率（次）12.00 6.00 4.00应收账款平均余额（）15.00 33.00 54.00维持赊销业务所需要的资金（变动成本率70%）10.50 23.10 37.80平均坏账损失率2%3%5%坏账损失（）3.60 5.94 10.80收账费用 2.00 3.20 4.80表9-7 WWW公司信用成本与收益比较（A、B、C方案）单位：万元 方案项目A 方案（n/30）B 方案（n/60）C 方案（n/90）年赊销额180.00 198.00 216.00变动成本（变动成本率70%）126.00 138.60 151.20信用成本前收益 54.00 59.40 64.80信

20、用成本：应收账款机会成本10.510%=1.05 23.110%=2.31 37.810%=3.78 坏账损失 3.60 5.94 10.80 收账费用 2.00 3.20 4.80 小计 6.65 11.45 19.38信用成本后收益 47.35 47.95 45.42提供现金折扣抵减收入降低收益权 衡降低信用成本 2。现金折扣和折扣期限决策【例9-9】承【例9-8】如果WWW公司选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，公司考虑将信用条件改为“2/10，1/20，n/60”(D方案)，估计约有40%的客户(按赊销额计算)将利用2%的折扣；10%的客户将利用1%的折扣，预计坏账损失率降为2%，

21、收账费用降为2.8万元。l 应收账款平均收账期=40%10+10%20+50%60=36(天)l 应收账款周转率=360/36=10(次)l 应收账款平均余额=198/10=19.8(万元)l 维持赊销业务所需要的资金=19.870%=13.86(万元)l 应收账款的机会成本=13.8610%=1.386(万元)l 坏账损失造成的资本损失=1982%=3.96(万元)l 现金折扣减少的收入=198(2%40%+1%10%)=1.78(万元)表9-8 WWW公司信用成本与收益比较（B、D方案）单位：万元 方案 项目B 方案（n/60）D 方案（2/10，1/20，n/60）年赊销额198.00 198.00 减：现金折扣 1.78年赊销净额198.00 196.22 减：变动成本（变动成本率70%）138.60 138.60信用成本前收益 59.40 57.62信用成本：应收账款机会成本23.110%=2.31 1.39 坏账损失 5.94 3.96 收账费用 3.20 2.80 小计 11.45 8.15信用成本后收益 47.95 49.47