计算机行业：_计算机2030关注云、国产化趋势-20210602-华泰证券-48正式版.ppt

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1、证券研究报告计算机计算机 2030：关注云、国产化趋势华泰研究计算机增持(维持)2021 年 6 月 02 日中国内地专题研究技术变革推动行业发展，关注云化及国产化两条主线2010 年以来，随着移动互联网和云计算的兴起，我国计算机行业上市企业市值占比总体呈现上升趋势，自 2010 年底的 1.7%上升至 2020 年底的10.9%。纵观计算机行业发展，技术变革是贯穿始终的推动力，分别推动电子化时代、PC 互联网时代、移动互联网时代、云计算时代的到来。随之相伴的是软件产业、云计算产业、物联网产业规模的高速增长以及商业模式从软件向云的变迁。随着云计算、大数据及人工智能等技术的应用逐步推广，计算机行

2、业有望迎来新的一轮高速发展，建议关注云化及国产化两条主线。华泰证券 2021 年度中期投资峰会计算机行业未来十年产业机会之：云化云计算技术的应用逐步推广，推动计算机行业产品架构的升级。从主流软件企业的业务演化看，我国也正处于软件向云化转型的阶段。云模式具备灵活性高、快速迭代的优势，在企业信息化领域具有重要的应用。当前随着国产厂商陆续推出云原生产品，我国企业信息化进入云原生阶段，企业管理的云化有望进一步提升云计算整体市场规模。而从 SaaS 行业整体情况看，我国SaaS 市场以企业经营管理、垂直行业应用为主，2019 年二者市场规模占比合计达到 70%。我们认为，随着云化产品在企业经营及垂直行业

3、进一步渗透，我国云计算市场规模有望持续上升，2030 年或达到 1.2 万亿。行业走势图计算机沪深300(%)46计算机行业未来十年产业机会之：国产化3117国产化涉及硬件及软件等层次，从应用范围看，当前处于从党政试点进一步推广的阶段，从应用重心看，当前处于从“可用”向“好用”的进化阶段。我们认为，国产化终极形态或为包含软硬多个层次的生态系统，但考虑到国产软硬件产品的成熟度以及产能限制等因素，我们认为国产化推进的节奏将呈现逐步迭代的特点。而随着国内自主可控核心架构逐步建立，国内底层架构和上层应用生态有望逐步形成。在这一过程中，国产 CPU、国产整机、国产操作系统、国产数据库、国产中间件、国产办

4、公软件、国产安全保密产品、系统集成等领域均有望出现较好的投资机会。2(13)Jun-20Oct-20Jan-21May-21资料来源：华泰研究，Wind把握云化、国产化两大投资主线纵观计算机行业发展历史，新技术的推进是重要的推动力，计算机行业的发展往往是新技术满足众多的下游行业需求的过程。当前时点，云技术的应用推动计算机行业进入了新的阶段，随着云应用的推广，应用层面有望产生良好的投资机会，建议关注国内 SaaS 公司。此外，随着国际地缘政治因素的冲击逐步显现，建立自主可控的软硬件体系也成为了共识。我们认为，未来十年，国产替代有望逐步进行，包括从底层硬件架构到上层应用软件的国产化体系有望逐步建立

5、，建议关注国产化厂商。风险提示：新技术渗透不及预期、自主可控推进不及预期、宏观经济下行。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1计算机正文目录计算机行业过去十年回顾：技术变革推动行业发展.5计算机行业持续增长，云服务为重要增长动力.5计算机行业市值持续上升，占比呈现上升趋势.5计算机市场规模不断增长.6计算机行业收入规模及公司数量持续上升.6计算机行业市场规模不断扩大.7计算机市场竞争格局：龙头公司随行业发展而变迁.9计算机行业商业模式：从软件向云变迁.10变化背后的原因：技术变革为计算机行业发展重要的推动力.12第一阶段：微型计算机普及与电子化（1990-2006）.1

6、2第二阶段：互联网普及与信息化（2006-2015）.13第三阶段：云计算、万物互联与智能化（2015-）.15计算机行业下游属性：2B、2G、2C.162B 市场：转换成本较高，长期服务能力较为重要.162G 市场：具有一定周期性，波动性或将逐步降低.172C 市场：价格敏感度相对较高，增值服务接受度或将进一步提升.18计算机行业未来十年投资机会云化.20云化历程回顾：从 IaaS 向 SaaS 推进.20企业信息化领域云模式率先推进.22云模式利于快速迭代，企业管理领域为重要应用.22我国企业管理信息化领域 SaaS 渗透率有望进一步增长.23中国 SaaS 行业全景图：以企业经营管理、行

7、业应用为主.25计算机行业未来十年投资机会国产化.27国产化为行业趋势，从党政试点进一步推广.27国产化替代：基础软件+基础硬件.27国产化底层架构产业趋势已经确立，竞争格局存在变数.28国产化推进或呈现逐步迭代的特点.29国产化的终极形态为包含软硬多个层次的生态系统.30核心参与者：关注 SaaS 及国产化厂商.32国内 SaaS 厂商：遍布多个领域.32太美医疗科技：生命科学产业数字化平台.33纷享销客：连接型 CRM 提供商.33销售易：企业级 CRM 供应商.34慧算账：国内互联网企业财税服务平台.34北森：一体化 HR SaaS.35分贝通：企业支出管理平台.35e 签宝：电子签名

8、SaaS 提供商.36法大大：国内领先的电子签名与电子合同云平台.36百融云创：金融大数据分析解决方案.37南燕信息：全球领先的一体化保险科技服务提供商.37道客云：企业级 PaaS 服务商.38飞致云：领先的企业级软件提供商.38国产化厂商梳理：包括软硬件多个层次.39巨杉数据库：自研金融级分布式数据库.40PingCAP：企业级开源分布式数据库厂商.40Oceanbase：金融级分布式关系数据库.41华为 GaussDB：AI 原生数据库，支持异构计算.41免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2计算机航天云网：国内工业互联网龙头企业.42数码大方：中国领先的工业软件

9、和服务公司.42中创软件：国内领先的信息化建设服务商.43统信软件：国产操作系统提供商.44中科方德：国内领先的基础软件供应商.44燧原科技：本土芯片初创公司.45风险提示.45图表目录图表 1：计算机企业市值占比.5图表 2：A 股计算机行业市值构成情况.5图表 3：A 股计算机板块上市公司营业总收入.6图表 4：中国软件产业单位个数.6图表 5：软件业从业人数及占比.7图表 6：中国软件产业市场规模.7图表 7：中国云计算服务市场规模.8图表 8：中国公有云市场规模及占比.8图表 9：中国公有云市场规模结构.8图表 10：物联网产业规模.8图表 11：工业物联网市场规模.8图表 12：计算

10、机行业总市值前十位（2006-2020）.9图表 13：计算机行业归母净利润前十位（2006-2020）.9图表 14：计算机行业 PS 估值前十位（2006-2020）.10图表 15：计算机行业技术的演化.10图表 16：软件行业的演化.11图表 17：软件的云化.11图表 18：软件和云化商业模式的底层是产品.12图表 19：个人计算机普及率.12图表 20：中国微型计算机设备销售量.13图表 21：中国软件市场规模.13图表 22：中国软件市场构成.13图表 23：互联网普及率.14图表 24：智能手机出货量及占比.14图表 25：3G 渗透率.14图表 26：中国网民上网接入设备渗透

11、率.14图表 27：全球数据产生量.15图表 28：IT 行业演进历史和方向.16图表 29：2019 年中国 ERP 软件市场竞争格局.16图表 30：2019 年中国医疗应用软件解决方案市场份额.16图表 31：TOG 企业营业收入增速.17图表 32：TOG 企业扣非净利润增速.17图表 33：部分 TOG、TOC 计算机企业毛利率对比.17图表 34：美亚柏科业务体系改革，抗风险能力增强，TAM 进一步提高.18图表 35：WPS 会员.18图表 36：同花顺产品定价.18图表 37：我国知识产权相关法律法规.19图表 38：2016-2020 年 WPS 总活跃用户和付费用户占比稳定

12、上升.19图表 39：居民人均可支配收入.19图表 40：全球及国内云计算企业发展历程.20图表 41：全球 SaaS 市场细分构成.20图表 42：云收入占比.20免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3tOmQtRvNwO6M8Q9PoMmMsQmNeRrRtNiNrRoMaQpOrOvPmMxOMYnOxO计算机图表 43：云化转型.21图表 44：AI 发展推动力.21图表 45：2018 年中国 SaaS 行业渗透率分布.22图表 46：全球 SaaS 市场构成（2019）.22图表 47：传统本地化部署 CRM 和 SaaS 型 CRM 对比.22图表 48：

13、企业管理信息化发展历程.23图表 49：中国云 CRM 市场规模.23图表 50：中国 CRM 市场结构（2019）.23图表 51：中国 ERP 市场规模.24图表 52：中国 ERP 市场结构（2018）.24图表 53：传统应用与云原生应用对比.24图表 54：用友 YonBip 系统架构.25图表 55：中国 SaaS 细分市场占比（2019）.25图表 56：中国业务垂直型 SaaS 市场规模结构（2018）.26图表 57：中国行业垂直型 SaaS 市场规模结构（2018）.26图表 58：国产化.27图表 59：三次信创产业浪潮.27图表 60：IT 产业链核心厂商.28图表 6

14、1：PC 时代的“基础架构+上层应用”.29图表 62：互联网时代的“基础架构+上层应用”.29图表 63：云计算全景架构图.30图表 64：中国 SaaS 厂商（按功能分布）.32图表 65：中国 SaaS 厂商（按垂直领域分布）.32图表 66：部分 SaaS 公司融资轮次统计.33图表 67：太美医疗科技业务构成.33图表 68：纷享销客产品架构.34图表 69：销售管理 CRM 产品功能.34图表 70：销售易产品架构.34图表 71：销售易解决方案行业布局.34图表 72：慧算账业务.35图表 73：北森产品架构.35图表 74：北森人才管理平台 iTalentX.35图表 75：分

15、贝通费控解决方案.36图表 76：分贝通交易支付解决方案.36图表 77：e 签宝产品线.36图表 78：e 签宝产品线.36图表 79：法大大电子合同平台.37图表 80：法大大产品基础应用.37图表 81：百融云创主要发展历程.37图表 82：南燕信息产品服务.38图表 83：道客云 DaoCloud Digital X 产品体系.38图表 84：飞致云产品与解决方案.39图表 85：国产化公司全景图.39图表 86：国产化厂商融资轮次统计.39图表 88：TiDB 的特性.40图表 89：Oceanbase 架构.41图表 91：航天云网产品及解决方案.42图表 92：数码大方产品线.4

16、3图表 93：中创软件业务.43图表 94：统信软件产品.44图表 95：中科方德产品与服务.44图表 96：燧原科技产品技术.45免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4计算机计算机行业过去十年回顾：技术变革推动行业发展计算机行业持续增长，云服务为重要增长动力计算机行业市值持续上升，占比呈现上升趋势2010 年以来，随着移动互联网和云计算的兴起，我国计算机行业上市企业市值占比总体呈现上升趋势。从中国计算机行业市值占比情况（包含 A 股、港股、美国中资股）看，中国计算机企业市值占比虽然与纳斯达克计算机股票市值占比相比仍有差距（纳斯达克计算机指数成分股总市值占比 2020

17、年底为 27.8%），但仍然呈现上升趋势，市值占比自 2010 年底的 1.7%上升至 2020 年底的 10.9%。图表1：计算机企业市值占比中国占比美国占比30%25%20%15%10%5%0%20102011201220132014201520162017201820192020注：美国（纳斯达克）计算机企业市值占比=纳斯达克计算机指数成分股市值/纳斯达克全部上市公司市值；中国计算机企业市值占比=（中信计算机指数成分股市值+美国中资计算机股市值+港股计算机股市值）/（全部 A 股+全部美国中资股+全部港股）资料来源：Wind、华泰研究从 A 股计算机企业市值构成看，2010 至今，基础软

18、件、管理办公软件、行业应用、新兴计算机等软件及云服务的市值占比呈现提升的趋势。随着云计算、大数据、物联网等新技术在各个行业的应用逐步普及，我国企业 IT 应用逐步从信息化阶段陆续向云化阶段过渡。计算机设备企业市值占比从 2010 年底的 38%下降到 2020 年的 22%，各类软件、云服务及产业互联网企业兴起，软件（包含行业应用、基础软件及管理办公软件、新兴计算机软件）、产业互联网及云服务市值占比从 2010 年底的 62%上升至 2020 年底的 78%。图表2：A 股计算机行业市值构成情况计算机设备基础软件及管理办公软件行业应用新兴计算机软件云服务产业互联网100%90%80%70%60

19、%50%40%30%20%10%0%14%14%10%3%47%15%52%13%54%53%53%24%3%58%58%15%57%57%20%43%11%35%201213%34%201512%35%201634%10%32%201313%31%20175%3%38%34%28%25%23%22%201020112014201820192020注：行业根据中信计算机指数子行业划分资料来源：Wind、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5计算机计算机市场规模不断增长计算机行业收入规模及公司数量持续上升我国计算机行业规模持续扩大。从计算机板块上市公司营业总收入看

20、，根据中信计算机板块，我国计算机行业上市公司收入规模从 2003 年的 1.3 亿元增长到 2010 年的 1673 亿元，期间复合增长率达到 177%，2020 年我国计算机板块上市公司收入合计达到 1.55 万亿元，2010-2020 年复合增速达到 25%，保持了高速增长。图表3：A 股计算机板块上市公司营业总收入(亿元)18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000计算机设备软件云服务产业互联网1548616731.32003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20

21、14 2015 2016 2017 2018 2019 2020注：行业划分采用中信计算机板块划分资料来源：Wind、华泰研究公司及从业人员数量大幅提升。从软件产业单位个数及软件行业从业人员数量变化看，我国软件产业单位个数从 1997 年的 5000 家增长到 2007 年的 2.1 万家，至 2020 年我国软件产业单位个数已达到 4 万家。从软件业从业人数看，2001 年我国软件业从业人数不足 30万人，至 2020 年已达到 704.7 万人。从软件业从业人数占总就业人数比的情况看，从 2001年的不足 0.04%上升至 2019 年的 0.88%，从业人员数量与占比均大幅提升。图表4：

22、中国软件产业单位个数(万家)软件产业单位个数54.0432102.10.51997 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：工信部、中国电子信息产业统计年鉴、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6计算机图表5：软件业从业人数及占比(万人)软件业从业人员数占比(%)(%)8001.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.070060050040030020010002001201020112012201320142015201620172

23、01820192020注：由于国家统计局尚未发布 2020 年就业人员总数，故占比数据缺失资料来源：工信部、国家统计局、华泰研究计算机行业市场规模不断扩大我国软件行业 2020 年市场规模达到 8.16 万亿元，增长逐步进入稳定期。我国软件行业自90 年代至 2010 年高速发展，2010 年至今逐步进入稳定期，自 2015 年以来市场规模增速稳定在 15%左右。从我国软件行业市场增速看，1990-2020 的三个十年，我国软件产业复合增速分别达到 59%、38%、20%，整体市场规模从 1990 年的 2.2 亿元上升至 2020 年的8.16 万亿元。图表6：中国软件产业市场规模(亿元)中

24、国软件产业收入yoy90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%816162000-2010CAGR 38%2010-2020CAGR 20%1990-2000CAGR 59%135882.25601990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020注：2000 年之前数据不包含计算机服务、系统集成等，2000 年增速数据缺失系数据口径调整所致资料来源：电子部

25、信息中心、CCID、工信部、华泰研究公有云市场占比上升，IaaS 市场规模迅速扩大。从市场规模看，2013-2019 年我国云计算市场规模高速增长，CAGR 达到 36%，这一阶段内，公有云市场是重要的增长动力，其中IAAS 层增长尤为迅速。从占比情况看，据中国信通院，我国公有云市场占比从 2013 年的23%上升到 2019 年的 52%，其中 IAAS 层占比从 2013 年的 22%上升到 2019 年的 66%。我们预计 2020-2030 年我国云计算市场规模复合增速或将达到 21%，随着 IaaS 市场逐步成熟打下良好基础，公有云市场中的 SaaS市场或将迎来较快发展，公有云 Ia

26、aS/SaaS/PaaS市场规模复合增速分别达到 20%、22%、21%。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7计算机图表7：中国云计算服务市场规模图表8：中国公有云市场规模及占比中国云计算服务市场规模公有云市场规模公有云市场规模占比(亿元)(亿元)同比增速14,00045%40%35%30%25%20%15%10%5%7,00060%50%40%30%20%10%0%1198712,00010,0008,0006,0004,0002,00006,0005,0004,0003,0002,0001,000017821335963515 692210 287 3780%20

27、13 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E2030E2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E2030E注：2030 数据为华泰研究预测注：2030 数据为华泰研究预测资料来源：信通院、华泰研究预测资料来源：信通院、华泰研究预测图表9：中国公有云市场规模结构IAASPAASSAAS100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%28%6%27%7%31%33%39%4%44%54%57%7%73%5%4%5%5%66%67%62%63%56%51%5%41%37%22%201320142015201620

28、17201820192020E2030E注：2030 数据为华泰研究预测资料来源：信通院、华泰研究预测智能物联推动物联网产业规模持续扩大。2019 年以来 5G 商用逐步推进，5G 的低延时特性满足了工业领域的需求，推动了智能制造、工业物联网行业的发展。随着智能物联技术在更多领域进行应用以及消费级的智能物联网产品的兴起，工业物联网市场规模占比呈现下降趋势。我们认为，随着更多消费级智能物联产品兴起，未来物联网连接数有望进一步增长，推动物联网市场规模增长。预计 2020-2030 年中国物联网市场规模复合增速相较于2010-2020 的 27.5%略有降低，达到 21%，工业物联网在其中的比例或将

29、稳定在 30%。图表10：物联网产业规模(亿元)图表11：工业物联网市场规模(亿元)中国物联网市场规模同比增长工业物联网市场规模占比160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000045%40%35%30%25%20%15%10%5%50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00060%50%40%30%20%10%0%0%0200920112013201520172019 2030E20152016201720182019 2020E 2030E注：2030 数据为华

30、泰研究预测资料来源：工信部、华泰研究预测注：2030 数据为华泰研究预测资料来源：中商情报网、华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8计算机计算机市场竞争格局：龙头公司随行业发展而变迁不同阶段内计算机行业龙头公司不断变迁。纵观我国计算机行业的发展历程，可以大致分为 PC 普及与电子化时代（1990-2006）、PC 互联网时代（2006-2010）、移动互联网时代（2010-2015）、云计算时代（2015-），与之对应的四个技术阶段分别为计算机普及、互联网普及、移动互联网普及、云计算技术应用。在不同的阶段，计算机行业内的龙头公司业有所不同。图表12：计算机行

31、业总市值前十位（2006-2020）2006201020152020市值市值市值市值股票代码 股票简称(亿元)股 票 代 码 股票简称106 002415 CH海康威视(亿元)股 票 代 码 股票简称472 002415 CH 海康威视263 002153 CH 石基信息218 600100 CH 同方股份198 600271 CH 航天信息197 002230 CH 科大讯飞190 600588 CH 用友网络186 002280 CH 新世纪177 002236 CH 大华股份155 600446 CH 金证股份145 002065 CH 东华软件(亿元)股 票 代 码 股票简称(亿元)1

32、,399 300059 CH 东方财富 2,670537 688111 CH 金山办公 1,895536 600588 CH 用友网络 1,435516 600570 CH 恒生电子 1,0950696 HK中国航信000021 CH 长城开发600588 CH 用友网络600718 CH 东软集团600100 CH 同方股份600797 CH 浙大网新600410 CH 华胜天成600601 CH 方正科技002073 CH 软控股份7368666253464134600100 CH同方股份002405 CH四维图新002073 CH软控股份600718 CH东软集团600588 CH用友网

33、络002152 CH广电运通300002 CH神州泰岳000021 CH深科技477 601360 CH 三六零464 300454 CH 深信服431 002410 CH 广联达428 0268 HK 金蝶国际409 002230 CH 科大讯飞393 688561 CH 奇安信-U1,0631,0269349229090553 HK南京熊猫电子 27600770 CH综艺股份857注：统计范围为申万计算机指数、中信计算机指数、港交所计算机行业、中概股计算机当年成分股，总市值为当年 12/31 数据资料来源：Wind、华泰研究从电子化到云时代，龙头变迁。在 PC 普及及电子化的时代，国内计算

34、机行业仍处于硬件普及以及软件初步发展的阶段，该阶段的龙头以传统的电子类、软件类公司为主，在 A 股则主要包括东软集团、用友网络等公司。随着 PC 和互联网的普及，应用端逐步爆发，门户网站、搜索引擎、游戏、电子商务、社交网络等网络应用快速发展。应用端的腾讯、百度、盛大等新兴公司在这一阶段迅速壮大。进入移动互联网时代，腾讯、阿里两大互联网巨头分别凭借微信、支付宝确立了流量端的垄断地位，通过移动互联网时代积累大量数据，为进入云时代打下良好基础。随着云计算技术的兴起，阿里、腾讯等巨头在 IaaS 领域确立了领先地位，在应用端，云计算、大数据、人工智能应用迅速发展，这一阶段内 A 股计算机行业的龙头主要

35、包括金山办公、用友网络、金蝶国际、广联达、科大讯飞等云与人工智能公司，以及三六零、深信服、奇安信等网络安全公司，以及东方财富、恒生电子等金融信息化公司。图表13：计算机行业归母净利润前十位（2006-2020）2006201020152020净利润净 利 润净 利 润净 利 润股票代码 股票简称（亿元）股票代码 股票简称（亿元）股票代码 股票简称（亿元）股票代码 股票简称（亿元）0696 HK 中国航信 5.2000021 CH 长城开发 3.3002415 CH 海康威视 2.10861 HK 神州控股 2.1600601 CH 方正科技 1.8600588 CH 用友网络 1.70856

36、HK 伟仕控股 1.6600100 CH 同方股份 1.6600410 CH 华胜天成 1.5600797 CH 浙大网新 1.2002415 CH 海康威视 10.50696 HK 中国航信 9.00861 HK 神州控股 8.5600718 CH 东软集团 4.8600100 CH 同方股份 4.8002152 CH 广电运通 4.8002415 CH 海康威视 590696 HK 中国航信 193888 HK金山软件 100.5300059 CH 东方财富 47.8ATHM US 汽车之家 34.1600271 CH 航天信息 16002236 CH 大华股份 14600100 CH 同

37、方股份 13002065 CH 东华软件 11ATHM US 汽车之家 10601360 CH 三六零000938 CH 紫光股份 18.9300033 CH 同花顺 17.229.1000021 CH 深科技3.8000977 CH 浪潮信息 14.7002230 CH 科大讯飞 13.6600570 CH 恒生电子 13.2600845 CH 宝信软件 13.0002073 CH 软控股份 3.73888 HK 金山软件 3.7600588 CH 用友网络 3.3300033 CH 同花顺109002152 CH 广电运通1206 HK同方泰德8注：统计范围为申万计算机指数、中信计算机指数

38、、港交所计算机行业、中概股计算机当年成分股，总市值为当年 12/31 数据资料来源：Wind、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9计算机图表14：计算机行业 PS 估值前十位（2006-2020）2006201020152020股票代码 股票简称8148 HK 交大铭泰000688 CH朝华科技002063 CH远光软件002073 CH软控股份1708 HK 三宝科技0696 HK 中国航信600588 CH用友网络PS股票代码 股票简称PS股票代码 股票简称 PS股票代码股票简称 PS41.7 002405 CH四维图新21.2 300075 CH数字政通

39、11.4 8076 HK 新利软件32.3 8119 HK 即时科研 91.431.2 300333 CH 兆日科技 80.6688111 CH 金山办公 83.8688318 CH 财富趋势 51.9688188 CH 柏楚电子 46.230.8 002280 CH 新世纪28.8 300379 CH 东方通63.859.69.59.26.46.1300074 CH华平股份002410 CH广联达300150 CH世纪瑞尔300033 CH同花顺0909 HK明源云44.828.4 300235 CH 方直科技 52.327.6 300085 CH 银之杰 47.422.2 300399 C

40、H 天利科技 46.043.9688088 CH 虹软科技 41.6688229 CH 博睿数据 33.9300059 CH 东方财富 32.48095 HK 北大青鸟环宇 5.78325 HK 中国支付通 21.6 300275 CH 梅安森API US300799 CH 左江科技 29.4601519 CH 大智慧 29.2兆言网络 30.7600711 CH厦门雄震002090 CH金智科技4.94.7300002 CH神州泰岳002153 CH石基信息21.0 300264 CH 佳创视讯 43.520.7 300302 CH 同有科技 40.3注：统计范围为申万计算机指数、中信计算机

41、指数、港交所计算机行业、中概股计算机当年成分股，总市值为当年 12/31 数据资料来源：Wind、华泰研究计算机行业商业模式：从软件向云变迁在整个 IT 产业链中，计算机行业属于产业发展的应用层。虽然疫情对计算机行业下游需求带来一定影响，但我们认为，技术始终按照自己的节奏向前演进。看未来几年，我们认为，5G 技术叠加云计算、AI 技术，有望推动下游应用逐步落地。图表15：计算机行业技术的演化资料来源：艾瑞咨询、计世资讯、华泰研究计算机行业的软件的角色和定位也在不断发生变化。软件从依附于硬件的角色，逐步独立出来。从未来 IT 产品设计理念来看，软件定义一切 SDX 已经基本成为产业共识。免责声明

42、和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10计算机图表16：软件行业的演化资料来源：艾瑞咨询、计世资讯、华泰研究从软件到云化的过程中，其主要经历了几个阶段：从平台软件到应用软件。垂直平台软件规模受限，需要向应用软件方向拓展。从单一软件产品到多产品组合。在现有客户基础上，做产品加法，持续扩大每个产品的市占率。从多个软件到 SaaS 云服务。工具型软件公司将已有的软件产品进行云化。从 SaaS 产品到 PaaS 平台。基于已有的 SaaS 服务，不断增加 SaaS 服务的品类，建立应用平台，逐步向 PaaS 演化。图表17：软件的云化资料来源：艾瑞咨询、计世资讯、华泰研究免责声明和披露

43、以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11计算机图表18：软件和云化商业模式的底层是产品资料来源：艾瑞咨询、计世资讯、华泰研究变化背后的原因：技术变革为计算机行业发展重要的推动力第一阶段：微型计算机普及与电子化（1990-2006）我国个人计算机普及率于 21 世纪初迅速上升。全球微型机的普及开始于 80 年代 IBM PC的推动以及 90 年代 Wintel 架构的成型。而我国计算机普及略晚于美国，世纪之交是我国个人计算机普及率的快速提升的重要时间节点，1996 年联想推出个人笔记本，1999 年惠普全面进入中国市场也推动了我国个人计算机普及率迅速提升。这一阶段内，我国个人计算机普及

44、率从 1990 年的 0.44 台/千人提升至 2006 年的 56.49 台/千人。从销量增长情况看，我国计算机销量从 1990 年的 10 万台/年提升至 2006 年的 1.04 亿台/年。图表19：个人计算机普及率(台/千人)18016014012010080中国世界60402001990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 2000 2002 2003 2004 2005 2006资料来源：国家统计局，华泰研究C 端软件导入，B 端逐步进行电子化建设。在这一阶段内，与微机普及相伴而生的是各类软件，如网页浏览器、图像编辑软件、音频软件、网络游戏、即时通

45、讯软件等在 90 年代陆续出现，逐步进入人们的生活。此外，企业也逐步进行电子化的建设，用电子化的方式逐步取代传统的手工办公，SAP、Oracle 等企业也在这一阶段内陆续推出了各自的代表性产品，如 SAP 的 R/3 产品（1992）、Oracle7（1992）。而在国内，国产 TOB 厂商也在这一阶段陆续诞生，如用友、金蝶、恒生电子等。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12计算机图表20：中国微型计算机设备销售量(万台)微型计算机设备销售量同比增速(%)1401201008040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0006040

46、10351205,0001000(20)1990 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019资料来源：国家统计局，华泰研究应用软件推动 90年代国内软件市场快速增长。1990-2006年，国内软件市场规模迅速扩大，据电子部信息中心，我国软件市场规模从 1990 年的 2.2 亿元增长至 2006 年的 4801 亿元，期间复合增速达到 59.2%。从软件市场构成看，各类应用软件是软件业收入最主要的构成部分，1994、1999、2005 年应用软件（含财务及企业管理、其他应用软件）占比均在 55%以上。在各类应

47、用软件中，财务及企业管理软件、文字处理软件是占比最大的部分，反映了企业办公电子化的进程。图表21：中国软件市场规模图表22：中国软件市场构成中国软件产业收入支撑软件系统软件应用软件财务及企业管理(亿元)yoy其他应用软件6,000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%120%100%80%60%40%20%0%48015,0004,0003,0002,0001,00036%27%58%32%64%9%12%25%27%210%01990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006199419992005注；2000 年增速数据缺失

48、系数据口径调整所致资料来源：电子部信息中心、CCID、华泰研究注：1999 年应用软件包括财务及企业管理、其他应用软件两类资料来源：国家信息中心、CCID、易观国际、华泰研究第二阶段：互联网普及与信息化（2006-2015）PC 互联网阶段（2006-2010），我国互联网普及率迅速上升。从全球视角看，90 年代以来互联网迅速发展，互联网用户数及主机数量均高速增长。特别是 90 年代中后期，在“Navigator、IE、Firefox 等浏览器的迅速兴起，即时通讯软件 MSN 和 Hotmail 网页电子邮件横空出世“两大因素的推动下，互联网在应用层面也得以快速发展。从我国的互联网普及率看，2

49、000 年以来，我国互联网普及率开始逐步上升，2006 年以来迅速上升并于 2008年超过全球平均水平。互联网普及推动信息化建设进入互联网时代。从全球的信息化进程看，互联网时代的到来推动信息化建设更进一步，以互联网技术应用为代表的新一代产品登上历史舞台。如 SAP发布 mySAP.com 战略（1999），将产品从 R/3 软件升级到 mySAP ERP（2003），Oracle推出 Oracle8i(1998)，将互联网技术运用于产品中，实现信息更为充分的利用。与之相对应的，随着互联网技术的运用，国内 TOB 业务同样迎来了变革，在企业管理、金融、医疗、政府信息化等领域，互联网技术逐步应用，

50、中国软件产业的市场规模进入第二波增速高峰期，据工信部，2000-2005 年我国软件市场规模 CAGR 达到 47%。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13计算机图表23：互联网普及率全球美国中国100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：CNNIC、华泰研究智能手机与 3G 网络推动移动互联网时代到来（2010-2015）。2010 年至 2015