华源集团有限公司债务危机及重组案例分析.docx
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1、华源集团债务危机及重组案例分析骆运河海大学商学院 南京 210000【摘要】华源集团是由原纺织部为参与浦东开放开发,联合外经贸部和交通银行总行在1992 年共同创办的大型综合性集团公司。公司经过 90 屡次并购后成为中国最大的医药集团及国有纺织集团。旗下拥有 8 家上市公司,资产规模从最初 5 亿元扩张到危机前的 572 亿元。2023 年 9 月 16 日,是华源集团公司历史上转折的一天。由于贷款归还逾期,华源集团患病了上海银行、浦发银行等十几家机构的诉讼,涉及金额12.29 亿元。当日,上海二中院裁定冻结华源集团及担保单位中纺机集团银行存款 1.14 亿元,并查封冻结了华源集团持有的上海医
2、药集团 40%的股权及相关权益。之后,华源旗下 3 家上市公司的股权间续遭到冻结。华源债务危机爆发。随后,上海市国资委试图对华源进展重组,并于 2023 年重组入华润集团。【关键字】华源集团 债务危机 重组一、华源集团概述一华源简介中国华源集团(英文简称:CWGC)是经国务院批准,于 1992 年 7 月在上海浦东区成立的国有控股有限责任公司,是直属国务院国资委监管的重要骨干企业之一,2023 年重组入华润集团。 拥有全资和控股子公司 11 家,以及华源股份、华源进展、华源制药、上海医药和双鹤药业等一批上市公司,是中国最大的医药企业集团和纺织企业集 团。企业职工近5 万人,拥有全资和控股子公司
3、 32 家。其中上海华源股份、上海华源进展、华源凯马机械、浙江凤凰四家上市公司,发行3 支A 股、2 支B 股股票。中国华源的总体进展战略是“高科技、外向型、实业化、跨国经营”,产业进展战略是“优先进展大生命产业、优化进展大纺织产业,乐观参与国际竞争,打造企业核心竞争力”。从事纺织、机械、进出口贸易、电子信息、生物医药、环保、房地产开发等产业,其中纺织、机械和贸易是其支柱产业。从生产规模和效益来看,中国华源已成为中国最大的纺织企业; 从生产 总量来说,华源凯马已成为中国最大农机制造商和销售商之一。工业规模占整个集团规模 70%以上,在上海市排名为第四大工业集团。2023 年集团实现主营收入 4
4、85 亿元,按国家统计局公布的统计结果,中国华源以营业收入4,946,116 万元列中国企业 1000 大 29 位,列 2023 年上海市百强企业集团销售排行榜第三位。按行业统计,列医药制造业第一位和纺织业第一位,在中国出口额最大的 200 家企业中,排名 28 位。二经营范围生命产业以争论人类安康综合解决方案为动身点的大生命产业是中国华源的核心产业,已形成了上海 和北京南北两大产业基地。中国华源医药销售总收入列全国医药行业第一位,产品出口额列 中国医药生产企业之首。拥有近 4000 种药品品种,在医药领域成功引进外资超过 7 亿美元, 与美国施贵宝、强生、瑞士罗氏等国际知名跨国公司开展了合
5、资合作。处方药、中药和 OTC 在国内具有较强的竞争优势。中国华源依托药品分销、物流配送与连锁零售药店相结合的完整业态,已构筑起国内目前经营规模最大、营销网络最广、市场开发力量最强的药品流通网络,医药流通收入2023 年达165 亿元。华源集团正乐观探究建立连锁医院集团,创立全国性医疗效劳网络,拓展华源生命医药产品的消费终端,稳固在国内医药市场中的领先地位。纺织产业纺织产业是中国华源的根底产业。中国华源从构建完整的产业体系动身,在纺织行业多个领 域先后组建购并了一批优势企业,成功地推出了华源股份和华源进展两家上市公司;与杜邦、赫斯特、巴斯夫等跨国公司合资了一批高技术企业。随着中国华源在美国、墨
6、西哥、加拿 大、泰国、尼日尔等海外纺织企业的相继建成投产和国际参与度的日益扩大,中国华源已成 为具有肯定优势、跨国经营的纺织企业。华源纺织企业生产的产品主要有:热灌装瓶级聚酯切片系列、涤锦超细复合丝系列、海岛型复合纤维、聚四氟乙烯超级防水透湿面料、天丝亚麻交织布、天丝亚麻混纺布、竹节纱系列、高档精纺羊绒纱、丝羊绒纱、桑绿缎、防缩免烫精品绸等。中国华源的型高分子聚合材料、棉纺毛纺印染、家用纺织品三大业务板块目前已形成年生产力量:高分子聚合物 20 万吨、化学纤维 10 万吨、棉纺 42 万锭、纱线 10 万吨、织物 10 亿米、制成品 2023 万件(条)。 中国华源已成为中国最具优势、跨国经营
7、的纺织集团。三组织架构华源集团组织机构股东大会三总师副总裁董事会总裁监事会二、华源债务危机案例概述全控关总战财人财审工科国对生贸房信裁略务力务计业技际外物易产息办发总资部部部部合贸医部部中公展监源作易药心室部部部部管部理部资股联公公公司司司华源集团通过快速的扩张并购,在短短 7 年间,公司经过 90 屡次并购后成为中国最大的医药集团及国有纺织集团。旗下拥有 8 家上市公司,资产规模从最初 5 亿元扩张到危机前的572 亿元,实现了短期内的快速进展。通过初步剥离低效资产,建立合资公司,实行控股经营。再对合资公司的存量资产重整合, 使集团成员企业形成合力,实现规模经济。 第三步,在更大范围内调整国
8、有企业,特别是境况困难的大型国有企业。最终,华源在纺织和化纤方面获得资产重组的成功后,为了集团的进一步进展,开头寻求在其他行业能有所作为。一债务危机爆发2023 年,华源母公司每个月到期需归还的银行债务达3 亿4 亿元。而早在 2023 年上半年, 华源的资金链开头消灭问题,到期银行贷款已经无足够现金流来归还。这是母子公司体制造 成的结果,母公司借钱进展并购,集团开头缺血,只能占用子公司资金。而且,华源资产负债不合理,短期借贷用于长期投资相当严峻,这也是华源财务难以走出逆境的一个主要缘由。据时任集团 CFO 顾旭介绍,当时华源母公司负债已经达 50 多个亿,2023 年上半年华源长期投资到达
9、38 亿元,而集团股东权益不到 20 亿元,资金缺口近 20 亿元。资产负债率达 70%, 都是短债长投,而作为华源所在的制造业一般资产负债率不超过 50%,华源负债率已经格外高。而且华源的浩大和财务体系的简单,集团所属的400 多家子公司,78 层控股层级, 给财务治理和内部掌握带来了极大的困难。于是,在 2023 年 9 月 16 日到 9 月 20 日,不到一周的时间内,华源系遭到上海银行和浦东进展银行 10.65 亿元和 1.64 亿元的债务起诉;9 月 22 日,华源集团在上市公司华源制药(600656.SH)、华源进展(600757.SH)、华源股份(600094.SH)中,所持的
10、市值 11.48 亿元的股权被法院冻结,华源资金链以及债务危机浮出水面。二重组历程2023 年 2 月 16 日,华源集团董事会最终同意华润控股公司70%的重组方案;次日,华源系数家上市公司纷纷公告了这一消息。2023 年 3 月 8 日至 9 月 25 日之间,华源集团 20 家股东和金夏投资集团中国签订了股权转让协议,将其持有的 91.662%的股权转让给金夏投资。2023 年 11 月 23 日,金夏投资与华源资产治理签订了股权转让协议,金夏投资将其受让的华源集团 91.662%的股权和本身持有的华源集团 8.338%的股权全部转让给华源资产。2023 年 11 月 30 日,S 华源发
11、600757.SH、S 华源600094.SH、中西药业600842.SH、S*ST 源药 600656.SH、凯马 B 股900953.SH、上海医药 600849.SH、万东医疗600055.SH、双鹤药业600062.SH8 家上市公司同时公布公告,宣告中国华源集团的重组已有正式结果。2023 年 12 月 19 日,华润集团核心企业华润股份公司从华源集团下属华源生命产业手中以 20 亿元受让了北京医药集团 50%股权。北京医药集团控股两家上市公司:双鹤药业600062.SH和万东医疗600055.SH。2023 年 1 月 19 日,华源公布公告称,中国华源集团股东变更为华源资产治理的
12、股权事项获得商务部批准。此次股权转让完成以后,华源资产将持有华源集团100%的股份,中国华润总公司则间接持有华源资产 70%的股权。依据双方商定的持股比例,华润集团和鼎晖将分别在重组后的华源集团中持股 70%和 30%,全的“华润+华源”组合将拥有近 2,000 亿元的总资产。三、华源集团债务危机分析一财务状况分析1 定性分析1.1 经济、政治相关政策及企业重大变革2023 年国家宏观调控,包括纺织业在内的九大行业被定为调控产业。随后,银行开头紧缩银根,对纺织业不看好,同时对医药行业的无序竞争也表示担忧。这对纺织和医药企业华源 来说,无疑是“当头一棒”。2023 年,上海华源的母公司每个月到期
13、需归还的银行债务达3 亿4 亿元,上海华源也受到牵连。在2023 年 9 月 16 日到 9 月 20 日,不到一周的时间内, 华源系遭到上海银行和浦东进展银行 10.65 亿元和 1.64 亿元的债务起诉;9 月 22 日,华源股份,所持的股权被法院冻结,始终流传中的华源系资金链危机浮出水面。2023 年 2 月 16 日,上海华源的母公司华源集团在上海召开二届董事会第十四次会议及股东大会议全都同意 由华润集团对华源集团实行战略性重组,上海华源也开头进展重大变革。1.2 资产负债表分析表 3-1华源 03-07年财务数据指标/日期970304050607每股收益元0.460.120.07-0
14、.48-1.93-1.61每股净资产元 3.133.193.262.73-0.49-2.11净资产收益率%17.493.972.04-15.96-275.39-每 股 未 分 配 利 润元0.220.220.26-0.26-2.96-4.02主营业务收入万元69,673.41386,618.23486,462.87556,082.14169,891.4990,960.80从表 3-1 中可以看出,如此具有进展前途的企业却没有依据抱负的轨迹走下去。自97 年到债务危机爆发前,华源整体无论是利润还是资产都在走一个下坡路。在经受一波三折的资产重组,华源原来的辉煌已不复存在。2023-2023净利润变
15、化分析线图200,000,0000-200,000,000额金现-400,000,000系列1-600,000,000-800,000,000-1,000,000,000-1,200,000,000年份1.3 利润表分析图 3-1从图 3-1 中我们得出,华源的净利润在 2023 年后始终呈下降趋势,且 2023 年后有大幅的削减。华源始终在快速耗用银行贷款的同时,并购企业却并未快速为华源“生血供血”,致使总负债超过 400 亿元,财务危机缠上了华源。1.4 现金流量表分析图 3-2从图 3-2 中可以看出华源集团在 2023-2023 年间投资活动始终处于亏损状态,只有在 2023 年重组之
16、后才呈现好转趋势。说明企业治理层前期的投资方针政策消灭了严峻失误,使得华源在之前经营导致失败。本公司在 2023-2023 年间筹资活动中产生的现金流总体趋势先下降再小幅提升。华源公司在03,04 年通过大手笔的兼并收购及产业链的重组,通过发行股票和大规模银行借款实现企业整体的筹资,但在 05 年,国家宏观调控和银行紧缩银根这两大政策之下,使得华源公司以债筹资路线受阻。05 年筹资活动产生现金流量始终为负,可见的资金链无法形成。由于前期影响,导致 06,07 年银行和公众对公司的进展前景预期较低,不愿投入资金。1.5 小结通过对财务报表的定性分析,华源03,04 年还处于盈利阶段,然而盲目的扩
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