大数据背景下互联网金融对中小企业融资影响研究_郑志来.doc

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1、互 联 网 金 融 大数据背景下互联网金融对 中小企业融资影响研究 郑志来 （盐城师范学院商学院 江苏盐城 224051） 摘 要： 互联网金融模 式创新，主要体现在 大数据互联网金融公 司、第三方支付平台 、 P2P 互联网借贷平台、众 筹互联网融资平 台和互联网 金融门户平台。互联 网金融对中小企业融 资影响主要体现在 四方 面：即对传统金 融机构倒逼机制；中 小企业融资对象 更加全面、科学；中小企业融资服务更有针对性；中小企业的融资成本显著下降。 关键词： 大数据 互联网金融 中小企业 融资 中图分类号： F832 文献标识码： A 文章编号： 1009-4350-2014（ 11） -

2、0063-04 一、中小企业融资现状 截止 2013 年 9 月底，全 国工商注 册中小 企业数量 超过 4200 万家，占全国企业总数 99%以 上。中小企业获取银行信贷数量在 国家相 关政策引导 了有所增长 ，但所占比 例与其庞大数 量不成 正比， 据 2012 年度中国银 行业社会责任 报告数据 算得大、 中、小型企业获得贷款余额分别为 2.9:3.6:3.5。 2012 年中国人 民银行 调查报告显 示已申请的 中小企业贷 款满足率不足 七成， 其中小 微企业最低。 2012 年 ，根据江浙地 区对中小企 业调查数 据表明 其贷款满足 率不足三成 。中小企业 由于其存续时 间不确 定

3、，缺 少可 抵押 资 产， 尤其 是科 技创 新 型中 小企 业， 经营 波 动比较 大，银行获 取中小企业 信息成本比 较大，加之中 小企业 贷款具 有少、频、 急、短等特 点导致其市 场交易成本比 较大。 这些原 因使得中小 企业很难获 得银行的贷 款，即使获取 银行贷 款，其 成本要比大 企业高很多 ，据世界银 行测算大、中 、小企 业获 取银行 贷款成 本为 1:1.4:1.6。中小 企业融资 难、融 资成 本高对 经济产生了 不利的影响 ，中共中 央关于全面深 化改革 若干重 大问题的决 定提出了 经济增长模 式转变，并提 出创新 驱动发 展战略：企 业为主，市 场配置为主 体。创新

4、过程 就是不 断试错 的过程，大 型企业由于 试错成本高 ，不敢冒险， 相比较 而言中 小企业试错 成本低，机 制灵活，其 往往是创新驱 动发展 战略重 要来源，所 以国家在融 资方式、相 关政策、制度 创新上 应鼓励 和支持中小 企业发展。 本文通过对 中小企业融资 现状分 析，其 存在融资难 、融资成本 高，传统金 融机构盈利模 式是基 于资 金供给方与 资金需求方 的代理成本 ，在贷款卖方 市场下对 中小 企业贷款供 给存在不足 和定价偏高 ，进而分析在 大数据时 代下 互联网 金融 运作流程变 革以及互联 网金融平台确 立基于市 场选 择和政府监 管，互联网 金融模式创 新，主要体现

5、在大数据 互联网金融公司、第三方支付平台 、 P2P 互联网借贷平台、众筹 互联 网融资平台 和互联网金 融门户平台 。互联网金融 对中小企 业融 资影响主要 体现在四方 面：对传统 金融机构倒逼 机制，中 小企 业融资对象 更加全面、 科学，中小 企业融资服务 更有针对 性， 中小企业的 融资成本显 著下降。最 后从立法层面 政策制度 建设 、培育多主 体互联网金 融平台、加 强第三方数据 公司市场 建设 、互联网金 融平台协调 机制等四方 面促进大数据 背景下互 联网金融发展对中小企业融资积极影响。 二、传统金融盈利模式以及对中小企业融资影响 传 统金 融盈 利模 式在 于资 金供 给者

6、和 资金 需求 者之 间存 在 信息 不对 称 ，单 笔资 金供 给 者面 临着 较高 搜索 成 本、 议价 成本 、合同成本 ，高昂交易 成本和对资 金需求者监督 成本迫使 资金 供给者寻找 代理人，而 银行性质可 以充当合格代 理人，收 取资 金供给者委 托代理成本 ，也就是银 行的存贷款差 额。资金 供给 者根 据其风 险偏好进行 选择，大部 分资金供给者 成为传统 金融 机构发展的 基石。传统 金融盈利模 式的根基是存 贷款利率 差， 传统金融机 构工作也就 是控制好存 贷款，由于存 款利率没 有市 场化，资金 供给者只能 获得固定的 收益。传统金 融机构重 作者简介： 郑志来（ 19

7、81-），男，江苏盐城人，博士，副教授，供职于盐城师范学院商学院，研究方向：资源管理研究。 总第 400 期 63 互 联 网 金 融 心控制 贷款发放， 由于资金需 求者很难直 接获得资金供 给者的 资金， 所以传统金 融贷款市场 变成了卖方 市场。其投资 逻辑就 是对资 金需求者进 行去伪存真 ，去伪存真 的基本依据是 保障自 身资金 安全基础上 追求利润最 大化。站在 资金需求者角 度，传 统金融 盈利模式对其 来说是分享 其成，而不是 雪中送炭。 2012 年全国商业银行利润为 1.24 万亿，占全国规模以上企业的 23%， 人员工资 1.2 万亿左右，人均工资行业排名第一。 2012

8、 年 16 家上 市银行占所有上市企业净利润 55%，仅 16 家上市银行净利润超 过 2455 家非银行 类上市企业 的净利润总和 ，传统金融 机构的利 润、费 用等就构成 了中小企业 融资的交易 成本，对于中 小企业 来说， 获得传统金 融机构贷款 ，由于中小 企业信息成本 、市场 交易成 本比较大， 可抵押资产 少等原因， 能够获取传统 金融机 构贷 款的中 小企业 其融 资成本 往往高 于大企 业 50%左右（ 世界 银行， 2012）， 这无形增加 中小企业负担 ，阻碍企业 发展和壮 大。许 多创新型企 业、轻资产 企业、服务 型企业、小微 企业等 很难满 足传统金融 贷款发放的 基

9、本依据， 从而无法获得 资金， 这其中 不乏将来成 长为优秀企 业。无法获 得传统金融机 构资金 的需求 者，转向到 追求更高回 报的资金供 给者，由于民 间融资 这 部分 资金 供给 者 面临 着巨 大搜 索成 本 、议 价成 本、 合同 成 本、诉 讼成本等， 其对于资金 需求者来说 资金成本远高 于传统 金融机构，平均成本为银行正常贷款水平的 4 倍左右。这样无形 增加了 企业费用， 导致中小企 业生存更加 困难，最近各 地中小 企业跑 路现象明显 增多，中小 企业存货和 应收账款大幅 提高。 不难看 出，传统金 融机构盈利 模式必然导 致中小企业融 资成本 高、融 资难，因为 相对于资

10、金 需求者中的 大企业，传统 金融机 构对中 小企业存在 信息不对称 ，传统金融 机构在贷款卖 方市场 情况下 将由于自身 盈利模式缺 陷导致的增 量成本和风险 转嫁到 中小企业融资成本。 三、 大数据 背景 下互联 网金 融对 中 小企业 融资 影响 研究 基于云计算 的大数据解决了传 统金融机构资金 供给者和需 求者之 间的信息不 对称，传统 金融机构中 介功能和对资 金调配 主体地 位将被逐步 弱化，资金 供给者和需 求者通过大数 据金融 平台主 体形成自发 的聚合和快 速传播，取 代了传统金融 机构渠 道来进 行融资和贷 款。互联网 金融平台主 体打通了资金 供给者 和需求 者的整条价

11、 值链，由于 传统金融机 构存款利率没 有市场 化，互 联网金融平 台主体通过 较高收益率 （借助基金公 司或保 险公司 理财、自金 融规模效 应 等）吸引资 金供给者，借 助第三 方支付 平台以较低 价格解决了 资金供需双 方交易成本， 通过大 数据的 分析、挖掘 、核查和评 定，并借助 专业第三方、 外包数 据等数 据中间商增 加资金需求 者（中小企 业）风险的可 控行和 管理力 度，及时发 现并解决可 能出现的风 险点，对于风 险发生 的规律 性有正确的 把握，从而 选择合理贷 款发放对象。 不难看 出，大 数据背景下 互联网金融 运作流程， 不但解决了资 金供给 方和需 求方之间信 息

12、不对称， 而且对资金 配置更加合理 ，通过 64 2014 年第 11 期 对资 金需求方数 据分析、项 目评定，合 理确定融资价 格，并由 金融 平台主体提 供担保，满 足了资金供 给需求双方需 要，具体 如图 1 所示。 大数据 金融平台担保 资金供给方 金融平台主体 资金需求方 信贷平台市场 数据中间商 专业第三方、外包数据 图 1 大数据背景下互联网金融运作流程 大 数据 背景 下互 联网 金融 对中 小企 业 融资 影响 ，其 关键 点： 首先是互联 网金融平台 主体确立， 其成长路径市 场选择， 政府 监 管；其次 是与传统金 融机构盈利 模式相比，大 数据时代 下互 联网金融其

13、盈利模式有 哪些；最后 是互联网金融 对中小企 业融资究竟会带来哪些影响 ，并以电商平台互联网金融对中小 企业融资影响为例。 （一）互联网金融平台主体确立 互 联网 金融 平台 主体 与传 统金 融机 构 成长 路径 不同 ，传 统 金融 机构 市 场进 入具 有行 业 壁垒 ，受 国家 政策 保 护， 具有 垄断 性质，在存 款利率没有 市场化、存 款保险制度没 有建立前 提下 ，其贷款业 务处于卖方 市场情况下 传统金融机构 的 产品创 新、 业务创新、 模式创新缺 乏源动力和 竞争力，因为 其现有业 务在 体制保护下 具有可观的 收益。随着 金融牌照逐步 放开、互 联网 公司兴起， 互联

14、网金融 平台基于庞 大客户、大量 数据具备 了打 通物流、服 务流、信息 流、资金流 的平台功能。 基于对客 户正 确理解以及 对市场充分 认识，这些 互联网金融平 台主体出 现是 市场选择的 结果，它们 具备了持续 创新和不断变 革的源动 力。 互联网金融 平台主体的 确立必须建 立在市场基础 上，由市 场参 与者资金供 需双方自主 选择，当然 互联网金融市 场发展离 不开 政府。政府 的作用是监 管好服务好 互联网金融市 场，其原 则是 尊重市场选 择、不干预 市场、维护 好市场。首先 ，在立法 层面 上明确监管 主体、职责 和标准，由 于互联网金融 复杂性和 创新 性监管主体 在职责明确

15、 基础上相互 之间配合，防 止监管主 体 之间 搭便 车 ，对 互联 网金 融 平台 主体 的组 织形 式 、资 格条 件、 风险防范等 标准应明确 。其次，构 建互联网金融 市场准入 和退 出制度，防 止互联网金 融市场恶性 竞争，对金融 稳定性产 生 不良 的影 响 ，而 退出 机制 激 发了 互联 网金 融平 台 主体 创新 力。 最后，加强 对供给者资 金的安全管 理和互联网金 融平台主 体信 息披露，政 府通过资金 安全管理和 信息披露制度 规范互联 网金融平台主体，防止其逐利性而危害互联网金融市场发展。 （二）互联网金融盈利模式 目前，大 数据时代下互联 网金融平台主体具 备了利用

16、搜索 引擎 、数据、云 计算和社交 平台，降低 了资金供需双 方信息不 互 联 网 金 融 对称性 ，并由此产 生了多种不 同于传统金 融盈利模式。 第一， 大数据 互联网金融 公司。大数 据互联网金 融公司积累海 量用户 交 易数 据， 具备 了 分析 和挖 掘用 户消 费 习惯 和供 货商 交易 行 为，从 而比较准确 预测用户消 费行为和供 应商借贷能力 ，并为 传统金 融机构和金 融服务平台 的营销、贷 款风险管理等 方面创 造价值 。第二，第 三方支付平 台。第三方 支付是买卖双 方在缺 乏信用 保障 情形下 独立的“中 间平台”， 中间平台本身 应具备 一定基 础和信誉保 障。第三

17、方 支付平台通 过对客户的采 购、支 付、结 算等完整信 息积累，并 借助传统金 融机构以较低 的成本 为其平台客户提供优质、便捷的信贷等金融服务。第三， P2P 互 联网借贷平台。资金需求方通过第三方 P2P 互联网借贷平台直接 匹配资金供给方， P2P 互联网借贷平台主体主要为资金供给方提 供信 用评级 、价格 评估 和管理 ，并由 P2P 互 联网借 贷平台 提供 担保。 与此同时， 为资金需求 方选择经过 市场竞争后有 吸引力 的利 率 ，其盈利通 过收取资金 供需双方服 务费。第四， 众筹互 联网融 资平台。众 筹互联网融 资平台其资 金来源于众多 分散资 金供给 者，其平台 主要是

18、对资 金需求发起 人进行评价和 审核， 为资金 供给者提供 选择。第五 ，互联网金 融门户平台。 互联网 金融门 户为传统金 融机构产品 销售提供渠 道，借助搜索 和比价 来对传 统金融机构 产品进行选 择，加剧了 传统金融机构 之间的 竞争， 有利于利率 市场化，从 而更好地服 务资金供需双 方。不 难看出 ，以上五种 互联网金融 盈利模式创 新满足了资 金 供给者 和资金 需求者。基 于如何更好 地服务于资 金供给方和资 金需求 方，并 压缩了传统 金融机构盈 利模式的利 润空间，从而 提高资 金配置效率，具体如图 2 所示。 第三方支付平台 资金提供方 P2P 互联网借贷平台 资金需求方

19、 众筹互联网融资平台 互联网金融门户平台 图 2 互联网金融盈利模式与资金供需双方关系 （三）互联网金融对中小企业融资影响研究 通过对互联 网金融模式研究不 难发现，跟传统 金融机构相 比，互 联网金融在 解决中小企 业融资具有 信息、交易、 服务和 成本等 方面优势。 从根本上， 解决了传统 金融机构对中 小企业 融资难 、融资成本 高的问题。 主要体现在 四方面：第一 ，对传 统金融 机构形成倒 逼机制。互 联网金融模 式创新和发展 趋势， 动摇了 传统金融机 构强势地位 ，由完全意 义上的卖方市 场，变 成了买 卖双方自由 选择的市场 ，互联网金 融提供了资金 供给者 和需求 者的“用脚

20、 投票”选择 权，客户流 失对传统金融 机构形 成倒逼 ，导致其必 须参与到互 联网金融发 展中，从而带 来对中 小 企业融 资的积 极影 响 。截止 2014 年 3 月， 16 家 上市金 融机构 都以 自建或合作 方式参与到 互联网金融 创新变革中， 加大对中 小 企业融 资规模 。如 民生银 行推出 “移动 支付 +小 微贷 款”， 招商 银行与腾讯 互联网金融 合作，注重 互联网金融产 品、理财 等资 金需求供给 中小客户， 北京银行与 小米互移动联 网金融战 略合 作，注重移 动支付、便 捷信贷、产 品定制以及渠 道拓展等 中小 客户。第二 ，中小企业 对象选择上 更全面、更科 学

21、。大数 据时 代下的中小 企业可以分 为大数据互 联网平台内的 中小企业 和平 台外的中小 企业，对于 大数据互联 网平台内的中 小企业通 过对 其的运营数 据、上下游 交易、客户 数据、物流数 据、销售 数据 、认证信息 、财务数据 、企业信用 监测数据等指 标分析和 挖掘 ，从而分析 中小企业的 创新力、运 营、财务等行 为，挖掘 出有 潜力和有价 值的中小企 业，预测其 融资需求并设 计出有竞 争力 的创新产品 ，提供其全 面的金融服 务，增强其客 户粘性。 而对 于大数据互 联网平台之 外的中小企 业，由于对于 数据需求 会产 生价值，市 场配置结果 会产生专 业 数据分析公司 ，通过

22、电 力、 水力、海关 、税务、电 信、中央银 行征信系统等 第三方和 专门 从事中小企 业运营情况 数据公司对 有融资需求中 小企业进 行 分析 和评 估 ，必 要时 通过 外 包形 式进 行实 地调 研 。不 难看 出， 大数据时代 下互联网金 融平台主体 内外的中小企 业贷款需 求， 都能够得到响 应，并由大 数据做出科学 评定。截至 2013 年 12 月底，阿里小 贷累计客户 数超过了 65 万家，累计 投放贷款超 过 1600 亿元；户均贷款余额不足 4 万元，户均授信约 13 万元，不 良 贷 款率控制在 1%以下（数 据来源：证 券时报）。 第三，中小 企业 服务更加便 捷。大数

23、据 时代下由于 对中小企业融 资抵押方 式发 生改变，不 再是传统金 融机构所看 重的有价证券 、可交易 土地 使用权、房 屋资产等抵 押和担保， 而是对中小企 业当前运 营能 力和反映其 发展潜力的 数据分析和 挖掘，大数据 时代下互 联网 金融使得对 中小企业融 资真正成为 雪中送炭，而 不是分享 其成 。对中小企 业融资需求 服务更加精 确，由于中小 企业融资 特点 少、频、急 、短，传统 金融机构放 款量、放 款时 间都很难 正确 地满足，从 而造成资金 利用时间、 数量的不匹配 ，造成了 不必 要浪费，大 数据时代互 联网金融主 体对中小企业 贷款申请 受理 及时有效处 理，能够对

24、中小企业融 资在正确时间 、正确地 点、 正确数量进 行发放。为 中小企业发 展创造价值， 大数据时 代互 联网金融平 台不单纯满 足中小企业 融资需求，大 数据时代 互联 网金融平台 可以融入中 小企业经营 全过程，其接 触渠道、 支付 方式、营销 手段等带来 全新变革， 为中小企业发 展提供客 户、 资金、市场 等全方面一 体化 服务需 求。第四，中 小企业融 资成 本显著下降 。大数据时 代互联网金 融平台由于借 助搜索和 比价 ，中小企业 信息成本在 大数据汇集 处理下大幅度 降低，为 中小 企业提供经 过市场竞争 后具有吸引 力的利率，其 远低于传 统金 融机构和民 间贷款利率 。同

25、时，大 数据时代互联 网金融平 台运 营成本大幅 降低也会相 应减少中小 企业融资成本 ，如阿里 巴巴小额贷款平均每笔贷款发放 成本不足 3 元，与传统金融机构 高达 上万元成本 ，极大降低 了中小企业 融资交易成本 。大数据 时代 互联网金融 平台能 够为 中小企业融 资正确定价， 根据其经 总第 400 期 65 互 联 网 金 融 营状况 、信用状况 、成长性等 差别化定价 ，中小企业能 够被正 确反映，其融资成本相应降低。 （四）电商平台互联网金融对中小企业融资影响研究 电商 平台 互 联网 金融 对中 小企 业融 资涉 及到 电商 平 台、 资金需 求方和资金 提供方三个 要素，基于

26、 互联网公司 的 电商平 台已逐 步成熟，多 平台市场竞 争格局已经 显现，丰富中 小企业 融资需 求的选择权 ，同时资金 需求方的中 小企业数量巨 大。不 难看出 ，电商平台 互联网金融 发展的关键 是资金提供方 ，即如 何获取 资金。 2014 年 3 月民营银行首 批试点 5 家正式获 批，其中 阿里巴 巴、腾讯这 些互联网公 司名列其中 。电商平台的 资金提 供方来 源变得多元 化，今后将 主要有以下 几种：第一， 电商平 台自身 成立小额贷 款公司，如 阿里贷。第 二，电商平台 利用银 行牌照 进行融资， 如阿里巴巴 小存 小贷模 式，腾讯大存 小贷模 式。第 三，电商平 台作为平台

27、 提供方，为 平台用户提供 评级、 定价和 担保服务， 由投资者自 主选择。第 四，电商平台 利用自 有数据 为金融机构 提供服务， 充当中介角 色，资金由金 融机构 提供。 电商平台互 联网金融对 中小企业融 资无论是京东 商城、 苏宁易购等自主 B2C 平台，从中小企业供应商处进货，再依托其 自身电 商平台出售商 品，还是淘宝 销售平台式 B2B、 B2C 电商， 这些第三方中小企业在销售过程中以及与自主 B2C 平台提供商交 易过程 中，积累大 量数据和交 易信息，电 商平台对这些 数据进 行分析 为中小企业 提供相应贷 款额度。贷 款可分为信用 贷款和 应收账 款贷款，其 运作模式都

28、是基于电商 平台，由电商 平台提 供信用担保和商品抵押。 四、 加强大 数据 背景下 互联 网金融 对中小 企业 融资 的措施研究 从前 面分 析 ，不 难看 出大 数据 背景 下互 联网 金融 对 中小 企业融 资具有积极 作用，但大 数据时代互 联网金融发展 具有逐 利性、 平台先发优 势带来的垄 断性、对金 融市场波动性 等消极 影响。 下面从四个 方面论述如 何进一步 加 强大数据背景 下互联 网金融 对中小企业 融资的积极 影响。第一 ，加大立法、 相关政 策制度 建设。互联 网金融发展 时间虽短， 但其发展速度 很快， 出现了 多种互联网 金融创新变 异模式，也 出现了一些互 联网

29、金 融平台 主体侵害资 金供给者和 需求者案例 。国家必须从 立法层 面对互 联网金融市 场进行规范 ，对互联网 金融模式、互 联网金 融主体 、互联网金 融市场规则 进行界定和 确立，并从政 策制度 对互联 网金融市场 进行引导， 减少互联网 金融对金融市 场波动 性，确 保金融市场 稳定 性、安 全性，并建 立互联网金融 对中小 企业融 资激励制度 ，鼓励互联 网金融平台 将资金投放到 中小企 业。第 二，培育多 主体互联网 金融平台。 互联网金融平 台由于 先发优 势，进而存 在着少数几 家垄断现象 ，这必然使得 互联网 金融与 中小企业客 户之间博弈 不对等。站 在政府层面上 ，培育

30、多主体 互联网金融 平台，防止 一家或几家 独大，增加中 小企业 融资选 择权。所以 ，政府扶持 有潜力的、 有责任感的、 规模较 小的互 联网金融平 台主体，保 障市场充分 竞争，同时设 置互联 66 2014 年第 11 期 网金 融平台主体 门槛，防止 互联网金融 平台主体过多 产生恶性 竞争 带来的市场 过度发展。 第三，支持 第三方数据市 场发展。 大数 据背景下互 联网金融发 展对平台内 中小企业融资 带来积极 影响 ，但作为没 有参与到大 数据平台之 内的中小企业 ，还是很 难获 得大数据背 景下互联网 金融平台融 资需求。这部 分中小企 业没 有享受到互 联网金融发 展好处，由

31、 于第三方数据 公司具有 一定 公益性，政 府必须从政 策、资金等 方面大力扶持 第三方数 据公 司发展，同 时规范第三 方数据公司 ，预防第三方 数据公司 与中 小企业之间 共谋，建立 其退出惩罚 机制。第四， 互联网金 融平 台主体协调 机制，由于 大数据背景 下互联网金融 平台主体 具有 相对独立性 ，其跟第三 方数据公司 合作也是直线 关系，如 何预 防中小企业 在多互联网 金融平台主 体融资，有限 资金没有 得到 最优配置。 建立互联网 金融平台主 体之间协调机 制，关键 是互 联网金融平 台主体信息 披露制度与 信息共享，一 方面为资 金供 给方选择权 提供决策依 据，另一方 面为

32、约束了资 金需求者 过度融资，提 高了资金配置效率。 参考文献： 1 谢 平 . 互 联 网 金 融 模 式 研 究 J .金 融 研 究 ， 2 01 2 （ 12） . 2曹飞 燕 .互 联网 金融时 代商 业银 行变 革方 向 J.新金 融， 2013（ 11） . 3黄海龙 .基于以电商平 台为核心的互联网金 融研究 J. 上海金融， 2013（ 8） . 4蔚 赵春 .商业 银行 大数 据应 用的 理论 实 践与 影响 J.上海金融， 2013（ 9） . 5宫晓林 .互联网金融模 式及对传统银行业的 影响 J.南 方金融， 2013（ 5） . 6张芬 .国外互联网金融 的监管经验及对我国 的启示 J. 金融与经济， 2013（ 11） . 7王曙光，张 春霞 .互 联网金融发展的中 国模式与金融创 新 J.长白学刊， 2014（ 1） . 8钟向 群 .探索 互联 网金 融新模 式 J.中国 金融 ， 2013 （ 24） . 9袁博，李永 刚 .互联 网金融发展对中国 商业银行的影响 及对策分析 J.金融理论与实践， 2013（ 12） . 10周宇 .互 联网金 融：一场 划时代 的金融变 革 J.探索 与争鸣， 2013（ 9） . 11李博 .互 联网金融 的模式与 发展 J.中国 金融， 2013 （ 10） . 责任编辑：惠 子