净现值和内部收益率的理解和比较.docx

《净现值和内部收益率的理解和比较.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《净现值和内部收益率的理解和比较.docx（9页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有NPV （Net Present Value） & IRR （Internal Rate of Return）NPVNPV是一个数值，是对预期的净现金流量的折现以后的数值。举个简单的例子，对于投资一个项目，预期一年、两年以后的净现金 流量分别为A和B。假定折现率为r （此处可以理解为投资项目的回 报率），那么这个项目的NPV就等于A+B.1 + r （1 + r）2小结： m *CFnNPV =工 4t=i 1其中，NCF表示第n期的净现金流量，r为折现率。 nNPV rule （判别法则）看NPV正值对应的

2、discount rate处于什么范围，那么最终选择的 discount rate就是属于该范围的。另外，当选择用NPV比较两个项目 的好坏时，如果两个都是负的，则说明这两个项目都不可取（因为 NPV不应该是负的）。因此，在NPV为正的情况下，越高的项目越 好。反之，若NPV为负，那么不应把该项目纳入考虑范围。IRRIRR是折旧率discount rate的一种特殊情况,IRR的定义是当NPV为 0 的时候的 discount rate0IRR rule （判别法则）：IRR越高越好。精品文档精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有净利润是静态指标

3、,净现金流量是动态指标。净利润指标界定的基础是权责发生制，净现金流量指标界定基础是收付实现制。净利润均不含报旧费和贷款的利息支出，而投资型净现金流量含有折旧费和利息支出。营 运型净现金流量含折旧费不含利息支出。三个指坛既有重大的不同而又存在着内在的确定性的联系：利润总额所得税金=净利润=营运型净现金流量-折旧+追加投资评估界一致认为应提倡以净现金流量作为预期收益额。因为它以收村实现制为原则， 排除了人们主观认定的固定资产折旧费的干扰；同时，它不仅考虑了现金流量的数量而且考虑 到收益的时间和货币的时间价值一官还是税后指标。因此净现金流量比净利润更能客观地反映 企业或技术资产的净收益。西方发达国家

4、的评估界通常都是以净现金流量作为预期收益额，如著 名的美国评值公司和美国安达信财务会计公司等就是如此。国内评估界虽然也有这样的共识， 但受种种条件的限制，在评估实务中这样做的还比较少。一般而言，当技术资产剩余寿命较长（5年以上）应以净现金流量作为预期收益额。 而当剩余寿命短（3年以下）时，净现金流量和净利润两个指标差别不大，均可作为触邨J 益额。当评估目的是为了对技术资产作价投资，组建中外合资、合作企业时,应以净现金流 量或净利润作为预期收益。这样做便于和国际惯例接轨，使合作伙伴便于理解评估报告和评估 结果，从而有利于合资合作协议的最终达成。非涉外的瓷声业务在评估时可以用净利润作为预期收益额。

5、这是当前国内评估界的一 般做法。其缺点是有时计算难度大、难于找到可以直接使用的资产收益率作为拆现工精品文档精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有当两个项目的IRR均大于annualreturn的时候，应该选择IRR相对较 大的那个项目。（下图为自己理解的，仅供参考）。Annual IRR1 IRR2 Discount rate returnNPV判别法和IRR判别法的比较和选用：一般应该选择NPV判别法。因为IRR判别法有一定的缺陷：I、忽略投资规模。这里可以简单地这样理解：若初始投资额小,则认为该项目的投资规模小。我们说IRR忽略投资规模是因为

6、往往 当NPV和IRR出现悖论的时候是因为初始投资规模差异过大。我 出现多个IRR符合条件。这往往是因为现金流的不稳定。进一 步说就是在一定时期内多次交替出现现金流入和现金支出。可能这个 时点是现金支出，下一个时点是现金流入，再下一个时点又变成现金 支出了。最终导致NPV为零的discount rate不唯一。精品文档精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有小技巧：如何使用EXCEL计算NPV和IRRNPV:1把初始投资额（假设为 单元格的内容）和现金流列出来，排成 一列2输入完所有数据以后，在下一个单元格内输入以下信息：注意：NPV的计算公式里不

7、应包括初始投资额。因此，我们应该在单元格内输入“AJNPV （%, value 1, value2,）”IRR:在“value”中选中所有单元格数据（包括初始投资额）即可。不用管guess值。净现金流量编辑净现金流量是现金流量表中的一个指标，是指一定时期内，现金及现金笠价物的流入 （收入）减去流出（支出）的余额（净收入或净支出），反映了企业本期内净增加或净减少 的现金及现金等价数额。中文名净现金流量外文名.r_1L-Nencash flow 杵义编辑精品文档精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有在此应注意两点：第一，净现金流量是同一时山如1999

8、年末)现金流入量与现金流 出量之差。第二，净现金流量按投资项目划分为三类:完整工业投资项目的净现金流量、单纯 固定资产项目的净现金流量和更新改造项11的净现金流量。NCF(net cash flow)以个人日常生活中的情况而言，比如，某月月初共有现金1 200元，本月取得工资收入1 500元，开销生活支出花去800元，购买国债花去1 000元，这样， 到月底，还有现金1 200+1 500-800-1 000=900元当月现金逢流量就等于900-1 200=300 元，就是月末比月初净减少了300元的现金。但同时，资产却增加了700元(900+1 000-1200) o由于利润表所反映的损益信

9、息的固有限制，比如，实现的利润并不一定已取得现金， 仍存在收不到现金而发生坏帐的可能性。另外，利润表受人为调节的空间较大。因此，通过编 制现金流量表，以提供会计报表使用者更为全面、更为有用、更为真实的信息。举一简单的例子，某企业实现利润1000万元，现金净流第300万元。可以看出，虽然 该企业实现了 1 000万元的利润一但是现金净流入却只有300万元，可能性包括有：一是有 大量的应收帐款没有收回，使得企业现金没有更多的增加；二是企业偿还了大量的债务或者购买 了大量的材料而未使用，导致现金没有随利润的实现而增加，但却可能为下一期现金增加创造了 条件；三是企业发生对外投资或者归还了银行贷款；等等

10、现金流量表、利润表、资产负债 表的分析，可以更清晰地了解企业本期的经营活动情况，更全面的评价企 业本期的经营活动的质量，有助于报表使用人做出相关决策。按照企业生产经营活动的不同类型，现金净流量可分为:经营活动现金净流至投资活动现金净流量F3筹资活动现金净流量间算编猖净现金流量确定时应分三类分别确定：完整工业投资项目-的现金流量建设期某年的净现金流量二一该年发生的原始投资经营期某年现金净流量=该年利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额单纯固定资产项目的现金流量建设期某年的净现金流量二一该年发生的固定资产投资经营期某年现金净流量=该年因使用该固定资产新增加的净利润+该精品文档精品文档

11、就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有，&值gm 文出.自华用工古德硝日柄怆.时“国8A-虹U1一汽%天出 -漕出枚传一代力吞出，祠4冷脸科1母冷楂值隼，现士衣JtA等净而 1 1 t 1 11pI的净现金流量测定年因使用该固定资产新增加的折旧+该年回收的固定资产净残值更新改造项目一的现金流量建设期某年的净现金流量=一（该年新增加的固定资产投资一旧固定资产变价净收入） 建设期末的净现金流量=因固定资产提前报废产生净损失而抵减的所得税经营期第一年净现金流量=该年因更新改造而新增加的净利+该年因更新改造而新增加 的折旧+因固定资产提前报废产生净损失而抵减的所

12、得税经营期其他各年的净现金流量=该年因更新改造而新增加的净利+该年因更新改造而新 增加的折旧+该年因回收固定资芒净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值的差额上述 公式中，该年利润是指该年的税后利润。因此在给出所得税率的情况下，应将该年利润调整为税 后利润；如果没有给出所得税率，则该年利润应理解为税后利润。该年摊销额是指无形资产摊销额、开办费摊销额及递延资产摊销额。该年投资回收额是指固定资产的中途转让收入及报废清理的残值收入和收回的流动资 金投资C4 |计算公式.编辑净现金流量所反映的是企业在一定时期内现金流入和流出的资金活动结果。在数额上它是以收忖实现制为原则的现金流入量和现金流出量的差额。其

13、基本计算公式为:净现金流量=现金流入圣现金淹0田净现金流量有营运型和投资型两类。1 在n/ir务叮仃性 c *备加欧I门序 q丛3见可行住（关2不鬼四巧BJ行作湾9阳佰M的语般精品文档精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有营运型净现金流量是对现有企业常规经营运行情况下的现金流入。流出活动的描述。 一般用于企业资产的整体评估，有的也用于无形资产的整体评估和单项评估。其计算公式如下:营运型净现金流量=净利润+折旧追加投资投资型净现金流量是对拟新建、扩建、改建的企业，在建设期，投产期和达产期整个 寿命期内现金流入和流出的描述。其计算公式为：投资型净现金

14、流量=投资型净现金流入量-投资型净现金流出量投资型净现金流入量=销售收入+固收入产余侑回收+流动收产回收投资型净现金流出量=流定资产投资+注入的流动资金+经营成本+销售税金及附加+所 得税+特种基金技术资产评估中最常选用的是投资型净现金流量。这一指标，按照资金来源可分为全部 投资现金流量、自有资金现金流量、国内投资现金流量和国外投资现金流量。在评估实务中， 因评估的是技术资产的盈利能力而不是利后的归属，所以一般用全部投资的净现金流量 作为预期收益颇。实例分析编辑企业税收筹划的根本目的是在不同的纳税筹划方案中，通过比较不同方案的净现金流 量，选择一个净现金流量较大的方案为最佳方案。增值税是价外税

15、，在不同的税收筹划方案中，应缴增值税金额的不同并不影响企业的 净现金流量。在成功的增值税筹划方案中，主要是通过不同方案中因安排增值税进项税或销项税 的不同而引起了企业的收入、成本、费用和除增值税外的其他税费的变化，进而产生了不同方案的净 现金流量。因此选择成功的增值税筹划方案的原则是选择净现金流量最大的方案，而不是其他条 件。公司为一般纳税人，适用增值税税率为17%,年不含税销售收入20万元，企业所得 税率为33%O方案一：企业收购原则，自行加工成竹制坯具。假设企业收购原竹一批，买价为68000 元，运费支出26。0元,经过裁条、剖箧、编织三道工序，支付车间工人工资7800元，电 费支出120

16、0元。精品文档精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有假设企业当期生产的产品全部售出，则企业当期进项税二68000x13%+2600、7%+1200川.17x0.17=9196.36 （元）；当期销项税=200000x13%=26000 （元）。企业当期应纳增值税为26000 9196.36=16803.64 （元）。企业成本支出=68000、（l-13%）+2600x （17%）+7800+1200 （1-1-1.17x0.17） =70403.64 （元）。企业应纳所得税额=（200000-70403.64） 、33%=4276680 （元）。

17、企业净现金流量=（200000-70403.64） x （1-33%） =86829.56 （元）。此方案中，增值税对企业现金流量影响为：现金流入等于当期销项税=200000x13%=26000 （元）。现金流出等于企业当期进项税和当期应纳的增值税之和二9196.36+16803.64=26000 （元）。由此可见，现金流出与流入相等，与企业净现金流量无关。方案二中：企业收购原竹，委托加工可用坯具。假设企业将收购的原竹委托给速g 纳税人，只能取得税务机关代开的增值税专用发黑,假设企业按支付给工人的工资加电费总额 9000元支付给加工企业。其他条件同方案一，则企业当期进项税=68000x13%+

18、2600x7%+9000-l .06x0.06= 9531.43 （元）；当期销项税=200000x13%=26000 （元）。企业当期应纳增值税为26000-9531.43=16468.57 （元）。企业成本支出=68000、（l-13%）+2600x （l-7%）+9000x （1-RI.06x0.06） =70068.57 （元）。企业应纳所得税额=（200000-70068.57）、33%=42877.37 （元）。企业净现金流量=（200000-70068.57） x （1-33%）=87054.06 （元）。此方案中，增值税对企业现金流量影响为：现金流入等于当期销项税=200000

19、x13%=26000 （元）。现金流出等于企业当期进项税和当期应纳的增值税之和二9531.43+16468.57=26000 （元）。由此可见，现金流出与流入相等，与企业净现金流量无关。方案三：假设企业按“公司加农户”方式进行经营。企业向农户发放样品规格，直接收购农 民个人加工成的坯具。假设企业按收购买价、工人工资、电费支出三项总额支出坯具款为77000 元，运费支出为2600元。其他条件同方案一，则企业当期进项税=77000x 13%+2600x7%=0192 （元）；当期销项税=200000* 13%=26000 （元）。企业当期应纳增值税为26000-10192=15808 （元）。企业

20、成本支*77000x （-13%）+2600x （1-7%）=69408 （元）。企业应纳所得税额=（200000-69408） 、33%=43095.36 （元）。企业净现金流量二（200000-69408） * （1-33%）=87496.64 （元）。精品文档精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有此方案中，增值税对企业现金流量影响为：现金流入等于当期销项税=200000x13%=26000 （元）。现金流出等于企业当期进项税和当期应纳的增值税之和二10192+15808=26000 （元）。 由此可见，现金流出与流入相等，与企业净现金流量无

21、关。从上，我们可以得出：不同方案的应纳增值税金额大小与企业的净现金流量无关。上述三个方案的企业净现金流量不同的原因与应缴增值税无关，真正的原因是由于不 同方案设计时成本变化引起的。如方案一和方案二相比，企业成本相差70403.64-70068.57=335.07元。原因是方案 一中，电费和工人工资9000元中有电费1200元的可抵扣进项税1200-1.17x0.17=174.36 （元）未计入成本，而方案二中加工费9000元中有9000-1.06x0.06= 509.43 （元）可抵 扣进项税未计入成本。方案一与方案二的成本差为509.43174.36=335.07 （元）。如方案二和方案三相

22、比，企业成本相差70068.5769408=660.57 （元）。原因是方 案二中加工费9000元中有9000-1.06x0.06= 509.43 （元）可抵扣进项税未计入成本，而方 案三中，77000元中有加工费9000元。此9000元可抵扣的进项税1170元未计入成本。方 案二与方案三的成本差为1170509.43=660.57 （元）。最后，以不同方案的企业净现金流量为标准进行分析可得出：上述方案最优的是方案 三，其次是方案二，最后是方案一。I经营期计算b编辑净现金流量计算是现值计算的基础，在项目投资决策中十分重要。经营期净现金流量计算是以收付实现制为基础的，不仅要考虑收入、成本，还要区

23、分 付现成本与非付现成本。在考虑所得税因素的情况下，净现金流量计算变得比较复杂：首先，须根据收入、付现成本、非付现成本计算税前利润；然后，再按税前利润和所得税率计算所得税，并算出净利润； 最后，还得在利润的基础上加回非付现成本，才能得出净现金流量。例如：已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款，利息率10%,建设期为1年，发生资本化利息10万元。该固定资产可使用10年，按直线法折旧,期满有净残值10万元。投入使用后。可使经营期1-7年每年产品销售收入（不含增值税） 增加80.39万元，第8-10年每年产品销售收入（不含增值税）增加69.39万元，同时使1-10年每年的经

24、营成率增加37万元。该企业的所得税率为33%o投产后第7年末归还本金,此游连续7年每年末支付利息11万元。根据题意，经营期付现成本每年为37万元；非付现成本包括：每年折旧10万元 （100+10） -10户10、前7年每年利息11万元。按通常的做法，经营期各年净现金流量的计算步骤：每年总成本：1-7年为，付现成本37万+折旧10万+利息支出11万=58万精品文档精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有8-10年为，付现成本37万+折旧10万=47万每年营业利润：1-7年为，收入80.39万一成本58万=22.39万810年为，收入69.39万一成本

25、47万=22.39万每年应交所得税：1-7 年为，22.39 万x33%=7.39 万810 年为，22.39 万x33%=7.39 万每年净利润：17年为，22.39万一7.39万=15万81。年为，22.39万一7.39万=15万每年净现金流量：17年为,净利润15万+折旧10万+利息支出11万=36万8-10年为，净利润15万+折旧10万=25万这种计算方法比较繁琐，很容易发生差错，也不便记忆。兹介绍一种简便快捷的方法，可一步求出净现金流量。其包括两个部分：将“收入”减 “付现成本”，然后乘以(1 所得税率)；将非付现成本乘以“所得税率，两者之和即为净 流量。仍以上题为例：1-7 年的净

26、现金流量为:(80.39-37) x0.67+ (10+11 ) xO.33=36 (万元)8-10 年的净现金流量为：(69.39 37) xO.67+10x0.33=25 (万元)显然，用这种简便方法计算，不但大大缩短运算时间，而且随运算环节的减少，还减 少了出现差错的几率。此方法的原理是：如果没有“非付现成本”存在，净现金流量就会同净利润金额一致均为收入减付现成 本，再扣除所得税后的金额，这就是前半部分。至于“非付现成本”，本身并不产生现金流量，在直线法下根本毋须考虑，但非付现成本却 会影响净利润，且进一步影响所得税，因此，需考虑所得税因素的净现金流量计算，必须计算 非付现成本的影响。该影响是：不但不引起现金流出，反而减少了所得税额，从而减少现金流 出。这就是后半部分的理由。此外，在计算净现金流量时必须注意：确定现金流量有“全投资假设，借入资金也作为 自有资金对待。因此，归还借款本金v利息均不会导致现金流出。借款利息资本化只影响固正 资产原值T旧的金额f还本金不需作任何处理；归还利息仅看作是预提利息费用。财务指标.编辑净利润和净现金流量都是反映企业盈利能力和盈利水平的财务指标，其预期值均可用 资产评估的饺盖法，这是三者的共同点；对同一企业或同一资产，这三个指标不仅在数值上是 不相同的，而且在其财务含义、计算口径和计算公式上均有重大差异。精品文档