财务报表分析重点内容以及讲解.pdf

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1、财 务 报 表 分 析 重 点 内 容 以 及 讲 解（一）课 程 简 介 财 务 报 表 分 析 与 证 券 投 资 是 一 门 面 向 投 资 者、证 券 分 析 师 的 角 度 学 习、懂 得 财 务 报 表，并 以 证 券 投 资 为 目 的 进 行 财 务 报 表 分 析 的 一 门 课 程。课 程 分 为 四 大 模 块，具 体 包 括：（1）会 计 分 析；（2）战 略 分 析；（3）财 务 分 析；（4）价 值 评 估 通 过 1 至 17周，3 4个 课 时 的 集 中 授 课、案 例 讨 论 和 报 告、作 业 和 考 试,系 统 向 学 生 灌 输 企 业 现 代 财 务

2、 分 析 及 投 资 的 差 不 多 理 念 一 一“价 值 投 资”，并 使 得 学 生 系 统 把 握 财 务 报 表 的 分 析 方 法，投 资 决 策 的 分 析 方 法，财 务 政 策 的 差 不 多 理 论、现 实 含 义 以 及 调 整 和 制 定，财 务 战 略 的 分 析 和 选 择，并 应 用 这 些 差 不 多 理 念、理 论 和 方 法 解 决 企 业 财 务 分 析 的 实 际 咨 询 题。（二）教 材 和 参 考 书 1、教 材：（1）姜 国 华：财 务 报 表 分 析 与 证 券 投 资，北 京 大 学 出 版 社,2008 年。2、参 考 书：（1）张 先 治：

3、财 务 分 析，东 北 财 经 大 学 出 版 社，2010年 第 五 版。估 值 方 法,清 华 大 学 出 版 社，2005年（三）教 学 内 容 模 块 1：会 计 分 析（Financial Statement Analysis）资 产 负 债 表 分 析 损 益 表 分 析 现 金 流 量 表 分 析 模 块 2：战 略 分 析（Strategy Analysis）战 略 分 析 非 会 计 信 息 分 析 及 有 关 分 析 方 法 介 绍“三 控 政 策”的 实 施模 块 3：财 务 分 析(Financial Analysis)盈 余 能 力 分 析 投 资 风 险 分 析 模

4、 块 4：价 值 评 估(Business Valuation)(1)盈 余 特 点 与 盈 余 质 量 咨 询 题(2)盈 余 操 纵 分 析(3)盈 余 推 测(4)价 值 评 估 二、案 例 分 析 和 考 试 1、课 堂 案 例 分 析：课 堂 角 色 扮 演 和 讨 论 案 例。将 学 生 分 为 6-8个 小 组，每 个 小 组 预 先 讨 论,然 后 按 照 自 己 扮 演 的 角 色，在 课 堂 上 提 出 意 见 和 建 议，最 后 教 师 点 评。目 的 在 于 考 查 学 生 以 团 队 合 作 去 发 觉、分 析 和 解 决 实 际 财 务 决 策 面 临 咨 询 题

5、的 能 力。学 生 分 组 讨 论 演 讲 或(并)上 交 案 例 分 析 报 告。将 学 生 分 为 6-8个 小 组,每 个 小 组 完 成 阅 读、分 析、报 告 的 任 务。这 类 案 例 要 求 学 生 做 好 P P T,按 照 标 准 的 财 务 分 析 或 研 究 框 架，要 求 的 规 范 格 式，并 在 课 堂 上 报 告。每 个 小 组 的 报 告 时 刻 为 15-20分 钟。目 的 在 于 评 判 学 生 应 用 所 学 财 务 分 析 理 论 和 方 法 解 决 投 资 决 策 的 咨 询 题。2、考 试：课 后 研 究 报 告：每 组 完 成 1份 研 究 报 告

6、，要 求 格 式 规 范，可 选 题 目：(a)ABC公 司 财 务 报 表、财 务 政 策 和 财 务 战 略 分 析；(b)ABC公 司 的 投 资 价 值 分 析 报 告。(三)各 章 教 学 目 标 和 教 学 要 点本 书 的 特 点 是 结 构 性 比 较 强，整 本 书 按 照 一 个 目 标 一 一 被 分 析 的 上 市 公 司 是 否 具 有 投 资 价 值 而 展 开，从 始 至 终，一 步 一 步 达 到 那 个 目 标。本 书 的 第 一 个 模 块 分 别 分 析 资 产 负 债 表、损 益 表 和 现 金 流 量 表。任 何 与 企 业 价 值 有 关 的 信 息

7、 最 终 必 须 通 过 三 大 报 表 汇 报 出 来，因 此 三 大 报 表 是 财 务 报 表 分 析 的 基 础。因 为 学 习 本 书 的 学 生 差 不 多 学 习 过 基 础 会 计，对 三 大 报 表 的 差 不 多 概 念 有 一 定 了 解，因 此 这 三 小 节 的 分 析 关 注 的 是 如 何 深 入 地 从 三 大 报 表 中 挖 掘 与 价 值 有 关 的 信 息，介 绍 关 于 三 大 报 表 信 息 价 值 有 关 性 的 研 究 成 果，为 以 后 各 章 的 分 析 打 下 基 础。本 书 的 第 二 个 模 块 分 别 介 绍 了 战 略 分 析 和 非

8、 会 计 信 息 分 析。证 券 分 析 师 所 使 用 的 信 息 不 仅 仅 局 限 于 会 计 信 息，还 要 关 注 宏 观 经 济 信 息 和 行 业 信 息。本 模 块 介 绍 了 这 些 其 他 信 息 分 析 的 差 不 多 思 路，以 及 这 些 信 息 如 何 和 报 表 信 息 有 机 结 合 起 来 的 咨 询 题。本 书 的 第 三 个 模 块 在 前 两 个 模 块 的 基 础 上，分 析 企 业 的 盈 利 能 力 和 投 资 风 险。一 个 企 业 的 价 值 取 决 于 两 个 方 面，一 是 以 后 的 盈 利 能 力。通 过 对 企 业 现 在 和 过 去

9、 的 盈 利 状 况 分 析，我 们 能 够 更 好 地 推 测 其 以 后 的 盈 利 水 平。因 此 本 模 块 第 一 节 尽 管 是 对 现 在 和 过 去 差 不 多 发 生 的 经 营 业 务 的 分 析，但 目 的 是 为 了 在 后 面 章 节 中 对 以 后 盈 利 进 行 推 测 打 下 基 础。决 定 企 业 的 另 外 一 个 方 面 是 对 企 业 风 险 的 评 判。在 有 了 对 以 后 盈 利 的 推 测 以 后，我 们 需 要 对 这 些 盈 利 推 测 通 过 折 现 变 成 一 个 价 值 评 估，而 折 现 率 的 大 小 取 决 于 风 险 的 大 小

10、。风 险 越 大，折 现 率 越 高；风 险 越 小，折 现 率 越 低。本 书 的 第 四 个 模 块 企 业 价 值 评 估 是 本 书 的 核 心。该 模 块 第 一 节 介 绍 了 会 计 盈 余 的 一 些 重 要 特 点 和 盈 余 质 量。盈 余 特 点 和 盈 余 质 量 咨 询 题 对 盈 余 的 时 刻 序 列 有 重 要 阻 碍，如 果 在 盈 余 推 测 过 程 中 没 有 加 以 重 视，盈 余 推 测 的 准 确 性 将 受 专 门 大 阻 碍。第 二 节 介 绍 了 盈 余 的 操 纵 咨 询 题。财 务 会 计 信 息 是 证 券 投 资 决 策 的 基 础，如

11、 果 财 务 会 计 信 息 不 真 实，投 资 决 策 必 定 被 误 导，并 造 成 投 资 缺 失。尽 管 证 券 市 场 有 多 重 监 督、验 证、惩 处 会 计 造 假 的 措 施 和 规 定，然 而 历 史 事 实 表 明，上 市 公 司 的 财 务 造 假 行 为 并 不 是 罕 见 的。因 此 我 们 再 分 析 企 业 的 盈 利 能 力，推 测 其 以 后 盈 利 水 平 并 依 此 进 行 价 值 评 估 的 时 候，必 须 捕 捉 财 务 报 表 中 的 操 作 行 为，并 将 数 据 调 整 成 真 实 的 数 据。然 后 进 入 本 书 的 两 个 核 心 之 一

12、，以 后 盈 利 推 测，我 们 在 之 前 系 统 分 析 的 基 础 上 推 测 企 业 以 后 盈 利 水 平。以 证 券 投 资 为 目 的 的 财 务 报 表 分 析 从 来 不 是 关 于 过 去 的，尽 管 前 面 的 章 节 一 直 是 在 分 析 现 在 或 过 去 的 会 计 信 息，以 证 券 投 资 为 目 的 的 财 务 报 表 分 析 是 关 于 以 后 的，因 为 证 券 的 价 格 是 投 资 者 对 以 后 的 预 期 决 定 的。谁 对 以 后 的 预 期 最 准 确，谁 的 证 券 投 资 就 越 成 功。因 此 之 前 的 章 节 分 析 现 在 和 过

13、 去 是 为 了 更 好 地 在 本 章 中 推 测 以 后。通 过 本 节 的 学 习，我 们 应 该 产 生 出 一 套 对 以 后 年 度 会 计 数 据 的 推 测，其 中 最 重 要 的 是 以 后 每 股 盈 余、每 股 净 资 产、每 股 现 金 流 的 推 测；最 后 进 入 本 章 中 的 另 外 一 个 核 心 一 一 价 值 评 估。以 后 盈 余 推 测 是 价 值 评 估 的 原 料，价 值 评 估 模 型 是 加 工 设 备，原 材 料 进 入 设 备 后 加 工 出 来 的 产 品 是 对 股 票 价 值 评 估 的 估 量。在 这 节 中 介 绍 一 些 常 用

14、 的 价 值 评 估 模 型，介 绍 他 们 的 优 点、缺 点 以 及 最 适 合 应 用 的 情 形。在 价 值 评 估 的 基 础 上，本 章 还 要 讨 论 如 何 按 照 价 值 评 估 进 行 股 票 投 资 建 议 的 咨 询 题，并 以 此 终 止 本 书 的 内 容。第 一 模 块 资 产 负 债 表 分 析 基 于 价 值 评 估 资 产 负 债 表 是 指 企 业 在 某 一 特 定 日 期 财 务 状 况 的 会 计 报 表。就 好 比 一 部 相 机 的“快 门”，它 把 企 业 的 资 金 来 源 和 资 金 运 用 情 形 定 格 在 某 一 个 时 点 o 其

15、编 报 依 据 是：资 产（资 金 运 用）=负 债（资 金 来 源）+所 有 者 权 益（资 金 来 源）。资 产 负 债 表 样 式 见 下 表：简 要 资 产 负 债 表淌 性 资 产 负 债 与 所 有 者 权 益 流 动 资 产：流 动 负 债：桂 痂 现 金 短 期 借 款 行 的 应 收 账 款 应 付 债 款 资 产 存 货 应 付 工 资 流 动 资 产 合 计 应 交 税 金 负 债 长 期 投 资：其 他 应 付 款 表 以 股 票 投 资 流 动 负 债 合 计 债 券 投 资 长 期 负 债 左 侧 长 期 投 资 合 计 所 有 者 权 益：7 7 1 1 千 固

16、定 资 产：股 本 列 不 固 定 资 产 原 值 资 本 公 积 金 资 产 减:累 计 折 旧 盈 余 公 积 金 固 定 资 产 净 值 未 分 配 利 润（按 无 形 资 产、递 延 资 产 与 其 他 资 产 股 东 权 益 合 计 昭 流 资 产 合 计 负 债 与 股 东 权 益 合 计 八、高 低 列 示），右 侧 列 示 负 债（按 照 偿 还 期 限 长 短 列 示）和 股 东 权 益，使 用 者 能 够 一 目 了 然 地 从 资 产 负 债 表 上 了 解 企 业 在 某 一 特 定 日 期 所 拥 有 的 资 产 总 量（规 模）及 其 结 构；能 够 提 供 某 一

17、 特 定 日 期 的 负 债 总 额 及 其 结 构，表 明 企 业 以 后 需 要 用 多 少 资 产 或 劳 务 以 及 清 偿 时 刻；能 够 反 映 所 有 者 所 拥 有 的 权 益，据 以 判 定 资 本 保 值、增 值 的 情 形 以 及 对 负 债 的 保 证 程 度。资 产 负 债 表 能 够 提 供 的 分 析 信 息：1、资 产 变 现 能 力 信 息：流 淌 资 产 速 动 资 产 非 流 淌 资 产 信 息 2、资 产 结 构 信 息：有 形 与 无 形 流 淌 与 固 定 3、企 业 负 债 信 息：总 体 债 务 水 平 信 息 债 务 结 构 信 息 4、所 有

18、 者 权 益 信 息：总 量 内 部 结 构 收 益 分 配 情 形 5、综 合 信 息：企 业 偿 债 能 力 信 息 债 权 资 本 与 股 权 资 本 结 构 信 息 阅 读 和 评 估 企 业 的 资 产 负 债 表 是 评 估 企 业 价 值 的 起 点，因 为 它 汇 报 了 企 业 所 能 支 配 的，用 来 制 造 价 值 的 经 济 资 源。在 资 产 负 债 表 中 列 示 的 金 额 反 映 的 是 资 产、负 债 和 所 有 者 权 益 的 账 面 价 值，而 从 股 东 投 资 者 的 角 度 进 行 的 却 是 股 东 权 益 内 在 价 值 的 评 估，因 此 基

19、 于：资 产=负 债+所 有 者 权 益 的编 制 基 础，投 资 者 必 须 正 确 认 识、分 析 和 评 估 资 产 和 负 债 的 内 在 价 值。账 面 价 值 是 内 在 价 值 评 估 的 动 身 点。资 产 的 价 值 决 定 因 素 资 产 的 内 在 价 值 是 指 一 项 资 产 能 够 给 其 拥 有 者 制 造 的 以 后 现 金 流 量 的 净 现 值。我 们 能 够 用 公 式 来 更 系 统 的 表 述 资 产 价 值 的 概 念：NPV工 3一（1+CFATt 第 t 年 的 现 金 流 量 K 折 现 率（综 合 反 映 了 现 金 的 时 刻 价 值 和

20、以 后 现 金 流 中 包 含 的 风 险 因 素）从 公 式 我 们 专 门 容 易 看 出，资 产 内 在 价 值 评 估 的 核 心 是 对 资 产 的 以 后 现 金 流 量 的 推 测 和 对 企 业 风 险 水 平 的 评 估。在 那 个 地 点 我 们 需 要 注 意 一 下 账 面 价 值 与 内 在 价 值 的 区 别：账 面 价 值 反 映 的 是 企 业 为 了 取 得 该 项 资 产 过 去 支 付 的 成 本，体 现 投 入 的 概 念；内 在 价 值 反 映 的 是 该 资 产 以 后 能 够 给 企 业 制 造 的 价 值，体 现 产 出 的 概 念 稳 健 性

21、原 则 与 资 产 价 值 的 真 实 性 稳 健 性 原 则 要 求 企 业 对 交 易 或 者 事 项 进 行 会 计 确 认、计 量 和 报 告 时 保 持 应 有 的 慎 重，不 应 高 估 资 产 或 者 收 益、低 估 负 债 或 者 费 用。这 就 意 味 着 当 资 产 的 账 面 价 值 低 于 其 市 场 价 值（公 允 价 值）时，会 计 要 采 纳 历 史 成 本 来 计 量 资 产；当 资 产 的 账 面 价 值 高 于 其 市 场 价 值（公 允 价 值）时，会 计 要 采 纳 较 低 的 公 允 价 值 来 计 量 资 产。因 此，从 资 产 负 债 表 来 讲，

22、这 也 就 导 致 了 净 资 产 系 统 性 地 被 低 估。因 此，稳 健 性 原 则 的 运 用 和 投 资 者 对 会 计 信 息 可 靠 性、客 观 性、真 实 性 的 要 求 产 生 了 一 定 程 度 上 的 矛 盾，如 果 投 资 者 是 基 于 不 真 实、不 客 观 的 财 务 数 据 进 行 分 析 评 判 的 而 且 如 果 投 资 者 不 能 专 门 好 的 识 别 出 被 低 估 的 资产 项 目 和 隐 性 资 产，那 么 对 企 业 的 价 值 评 估 也 是 没 有 意 义 的。此 外 对 历 史 成 本 与 公 允 价 值 等 计 量 基 础 的 不 同 选

23、 择 对 资 产 的 计 价 也 有 专 门 大 的 阻 碍。因 此 就 资 产 负 债 表 分 析 而 言，投 资 者 必 须 能 正 确 识 别 和 评 估 资 产、负 债 真 实 的 内 在 价 值 以 及 挖 掘 出 隐 性 的 资 产 和 负 债，充 分 了 解 企 业 所 采 纳 的 会 计 政 策，把 会 计 政 策 变 更 和 会 计 估 量 所 造 成 的 阻 碍 充 分 地 揭 示 出 来，以 便 纠 正 失 确 实 会 计 数 据，使 财 务 分 析 能 够 依 据 真 实 可 靠 的 会 计 资 料 进 行，保 证 财 务 分 析 结 论 的 重 要 性。资 产 项 目

24、 的 价 值 低 估 与 隐 性 资 产 所 谓“低 估 资 产”是 指 那 些 尽 管 在 资 产 负 债 表 上 反 映，但 其 账 面 价 值 低 于 其 市 场 价 值 的 资 产；所 谓“隐 性 资 产”是 指 那 些 全 然 没 有 显 现 在 资 产 负 债 表 上 的 企 业 经 济 资 源。显 现 这 两 种 情 形 的 缘 故 是：一 些 资 产 不 符 合 会 计 资 产 的 定 义 而 未 被 列 入 资 产 负 债 表 例 如：治 理 层 能 力 和 阻 碍 力 2005年 5 月，联 想 完 成 了 收 购 IBM全 球 P C 业 务，任 命 杨 元 庆 接 替

25、柳 传 志 担 任 联 想 集 团 董 事 局 主 席，不 到 四 年，联 想 因 巨 亏 2.26亿 美 元 导 致 治 理 层 大 换 班。乔 帮 主 走 后，专 门 多 人 质 疑 现 在 的“苹 果”依 旧 往 常 的“苹 果”吗？高 素 养 的 职 员 队 伍 竞 争 的 本 质 归 根 到 底 是 人 才 的 竞 争 政 府 关 系(4)品 牌 资 产 2006年，可 口 可 乐 的 品 牌 价 值 被 评 估 为 670亿 美 元，占 可 口 可 乐 股 票 市 场 价 值 的 60%即 使 符 合 会 计 资 产 定 义 并 被 汇 报 在 资 产 负 债 表 上 的 资 产，

26、也 可 能 由 于 历 史 成 本 原 则 和 稳 健 性 原 则 而 没 有 完 全 反 映 其 内 在 价 值(市 场 价 值)例 如：(1)土 地 价 值 随 周 边 经 济 的 进 展 而 大 幅 上 涨，但 土 地 账 面 价 值 却 依 旧 收 购 土 地 支 付 的 历 史 成 本 一 个 偏 僻 的 楼 盘 旁 边 因 邻 近 修 了 一 条 地 铁 线 路 而 大 涨，但 其 账 面 价 值 依 旧 历 史 成 本（3）.从 以 上 分 析 能 够 看 出，作 为 企 业 价 值 评 估 的 动 身 点，资 产 负 债 表 还 有 一 定 的 缺 陷，具 体 体 现 为 它

27、遗 漏 或 排 除 了 一 些 制 造 价 值 的 经 济 资 源，包 括 低 估 资 产 和 隐 性 资 产。投 资 者 第 一 应 该 挖 掘 出 这 些 低 估 和 隐 性 资 产，评 估 它 们 对 以 后 盈 利 推 测 的 阻 碍，从 而 能 更 好 的 评 估 企 业 价 值。负 债 项 目 的 价 值 评 估 和 隐 性 负 债 我 们 从 资 产 负 债 表 上 看 到 的 是 负 债 的 账 面 价 值，而 价 值 评 估 所 关 怀 的 是 负 债 的 内 在 价 值（市 场 价 值）。因 为 由 于 会 计 准 则 规 定 的 缘 故 或 企 业 操 纵 报 表 的 缘

28、 故，资 产 负 债 表 不 一 定 能 充 分、完 全 地 反 映 企 业 的 负 债 水 平，需 要 投 资 者 发 觉 和 评 估 这 些 表 外 的（潜 在）负 债，如：有 关 环 境 成 本、未 决 诉 讼、职 员 的 退 休 养 老 费 用、发 行 在 外 的 未 执 行 的 股 票 期 权 等 信 息，这 些 项 目 都 构 成 潜 在 的 企 业 负 债 或 义 务，价 值 评 估 中 必 须 予 以 考 虑，在 一 些 特 定 行 业 中，这 些 表 外 业 务 可 能 对 企 业 价 值 有 专 门 大 阻 碍。幸 运 的 是，会 计 准 则 要 求 企 业 在 报 表 附

29、 注 中 要 披 露 比 较 重 大 的 表 外 业 务，为 投 资 者 提 供 了 专 门 多 线 索 去 了 解 和 分 析。但 有 些 时 候，由 于 企 业 恶 意 操 纵 会 计 数 据，可 能 会 把 本 来 应 该 在 资 产 负 债 表 中 确 认 和 披 露 的 负 债 隐 藏 起 来，形 成 一 种 更 难 以 捉 摸 的 隐 性 负 债，阻 碍 我 们 正 确 的 价 值 评 估。闻 名 的 安 稳 事 件 确 实 是 安 稳 公 司 利 用 了 规 则 导 向 下 的 会 计 准 则 的 漏 洞，通 过 建 立 专 门 目 的 实 体（SPE）形 成 了 大 量 隐 性

30、 负 债，最 终 东 窗 事 发，安 稳 公 司 走 向 破 产 的 道 路。企 业 恶 意 隐 藏 负 债 的 缘 故 要 紧 是 当 企 业 的 负 债 率 专 门 高 的 时 候，连 续 增 加 负 债 将 会 降 低 企 业 的 资 信 等 级，提 升 企 业 借 贷 的 资 本，甚 至 导 致 没 有 债 权 投 资 者 情 愿 连 续 借 钞 票 给 企 业。那 么 企 业 什 么 原 因 要 负 债 呢？它 的 动 力 在 哪 呢？发 挥 财 务 杠 杆 效 应，利 用 别 人 的 资 本 提 升 自 有 资 本 的 收 益 率（2）能 够 免 税（利 息 费 用 税 前 扣 除

31、）融 资 成 本 相 对 较 低，不 阻 碍 企 业 操 纵 权 的 流 失 资 产 负 债 表 水 平 分 析 与 垂 直 分 析 资 产 负 债 表 水 平 分 析 是 指 通 过 水 平 分 析 法，将 资 产 负 债 表 的 实 际 数 与 选 定 的 标 准(基 期)进 行 比 较，编 制 出 资 产 负 债 表 水 平 分 析 表，在 此 基 础 上 进 行 分 析 评 判。资 产 负 债 表 分 析 的 目 的 确 实 是 从 总 体 上 大 致 了 解 资 产、权 益 的 变 动 情 形，揭 示 出 资 产、负 债 和 股 东 权 益 变 动 的 差 异，分 析 其 差 异 产

32、 生 的 缘 故。从 投 资 或 资 产 的 角 度 进 行 分 析 评 判 要 紧 从 以 下 几 个 方 面 进 行：分 析 总 资 产 规 模 的 变 动 状 况 以 及 各 类、各 项 资 产 的 变 动 状 况，揭 示 出 资 产 变 动 的 要 紧 方 面，从 总 体 上 了 解 企 业 通 过 一 定 时 期 经 营 后 资 产 的 变 动 情 形。发 觉 变 动 幅 度 较 大 或 对 总 资 产 变 动 阻 碍 较 大 的 重 点 类 别 和 重 点 项 目。要 注 意 资 产 变 动 的 合 理 性 和 效 率 性。注 意 考 察 资 产 规 模 变 动 与 股 东 权 益

33、 总 额 变 动 的 习 惯 程 度，进 而 评 判 企 业 财 务 结 构 的 稳 固 性 和 安 全 性。注 意 分 析 会 计 政 策 变 动 的 阻 碍，以 便 纠 正 失 确 实 会 计 数 据，使 财 务 分 析 依 据 真 实 可 靠 的 会 计 资 料 进 行。一：资 产 负 债 表 水 平 分 析 表 单 位：万 元 资 产 期 初 期 末 变 动 情 形 对 总 资 产 的 阻 碍 变 动 额(%)变 动 率(%)流 淌 资 产：货 币 资 金 40000 5000010000 25.00%1.02%短 期 投 资 28000 20000-8000-28.57%-0.81%

34、应 收 账 款 15500 250009500 61.29%0.97%存 货 97000 85000-12000-12.37%-1.22%其 他 流 淌 资 产 37910 4851010600 27.96%1.08%流 淌 资 产 合 计 218410 228510 10100 4.62%1.03%非 流 淌 资 产：长 期 投 资 42200 51000 8800 20.85%0.90%固 定 资 产 净 值 631000 658500 27500 4.36%2.80%无 形 资 产 91000 94000 3000 3.30%0.31%非 流 淌 资 产 合 计 764200 80350

35、039300 5.14%4.00%合 计 982610 1032010 49400 5.03%5.03%负 债 及 所 有 者 权 益 流 淌 负 债：短 期 借 款 37600 55000 17400 46.28%1.77%应 对 账 款 13600 155001900 13.97%0.19%应 交 款 项 7400 9530 2130 28.78%0.22%其 他 流 淌 负 债 4487 3300-1187-26.45%-0.12%流 淌 负 债 小 计 63087 8333020243 32.09%2.06%非 流 淌 负 债：长 期 借 款 38400 420003600 9.38%

36、0.37%应 对 债 券 181000 1810000 0.00%0.00%非 流 淌 负 债 小 计 219400 2230003600 1.64%0.37%负 债 合 计 282487 306330 23843 8.44%2.43%股 东 权 益：股 本 500000 500000 0 0.00%0.00%资 本 公 积 107000 102600-4400-4.11%-0.45%盈 余 公 积 82423 85320 2897 3.51%0.29%未 分 配 利 润 10700 3772027020 252.52%2.75%股 东 权 益 合 计 700123 725680 25557

37、3.65%2.60%合 计 982610 1032010 49400 5.03%5.03%评 判：从 资 产 角 度 本 公 司 总 资 产 本 期 增 加 49400万 元，增 长 幅 度 为 5.03%,讲 明 公 司 本 年 资 产 规 模 有 一 定 的 增 长。进 一 步 分 析 可 发 觉：流 淌 资 产 本 期 增 加 10100万 元，增 长 幅 度 为 4.62%,使 总 资 产 规 模 增 长 了 1.03%0非 流 淌 资 产 本 期 增 加 39300万 元，增 长 幅 度 为 5.14%,使 总 资 产 规 模 增 长 了 4.00%o 两 者 合 计 使 总 资 产

38、 增 加 了 49400万 元，增 长 幅 度 为 5.03%o本 期 总 资 产 的 增 长 要 紧 由 非 流 淌 资 产 的 增 长 引 起。有 关 变 动 要 紧 体 现 在 以 下 三 个 方 面：A.固 定 资 产 净 值。固 定 资 产 净 值 本 期 增 加 了 27500万 元，增 幅 为 4.36%,使 总 资 产 规 模 增 长 了 2.8 0%,是 非 流 淌 资 产 中 对 总 资 产 变 动 阻 碍 最 大 的 项 目。固 定 资 产 规 模 体 现 了 本 公 司 的 生 产 能 力。固 定 资 产 净 值 反 映 了 企 业 在 固 定 资 产 项 目 上 占

39、用 的 资 金，其 一 方 面 受 企 业 购 入 新 的 机 器 设 备 的 阻 碍，一 方 面 也 受 当 年 固 定 资 产 折 旧 及 固 定 资 产 的 处 置 等 阻 碍。从 总 体 上 看，该 公 司 购 入 新 的 机 器 设 备，生 产 能 力 能 得 到 较 大 的 提 升。B.长 期 投 资 的 增 长。长 期 投 资 本 期 增 加 8800万 元，增 幅 为 20.85%,使 总 资 产 规 模 增 长 了 0.90%,其 本 身 的 增 幅 较 大。对 外 投 资 的 增 加 讲 明 企 业 扩 大 了 投 资 的 规 模 或 拓 宽 了 投 资 的 领 域，在 可

40、 能 获 得 更 好 收 益 的 同 时 也 具 有 一 定 风 险 性，要 引 起 慎 重，定 时 进 行 风 险 评 定。C.无 形 资 产 的 增 长。无 形 资 产 本 期 增 长 3000万 元，增 幅 为 3.3 0%,对 总 资 产 的 阻 碍 为 0.3 1%,对 公 司 以 后 经 营 有 主 动 作 用。（3）流 淌 资 产 增 长，一 定 程 度 上 体 现 了 公 司 的 资 产 流 淌 性 有 所 增 强。流 淌 资 产 的 变 动 要 紧 体 现 在：A.货 币 资 金 本 期 增 长 10000万 元，增 长 的 幅 度 为 25.00%,对 总 资 产 的 阻

41、碍 为 1.02%o货 币 资 金 的 增 长 对 提 升 企 业 的 偿 债 能 力、满 足 资 金 流 淌 性 需 要 是 有 利 的，同 时 因 从 资 金 利 用 的 成 效 等 深 入 分 析。B.应 收 账 款 的 增 加。应 收 账 款 本 期 增 加 9500万 元，增 幅 为 61.29%,对 总 资 产 的 阻 碍 为 0.97%。该 项 目 会 对 流 淌 资 金 有 一 定 阻 碍，因 对 公 司 年 度 销 售 规 模、信 用 政 策 和 收 账 政 策 综 合 深 入 评 判，做 好 应 收 账 款 的 操 纵 工 作。C.存 货 及 短 期 借 款 有 一 定 幅

42、 度 的 减 少，但 对 总 资 产 的 阻 碍 不 大。2.从 权 益 角 度（1）负 债 本 期 增 长 28343万 元，增 长 的 幅 度 为 8.4 4%,使 权 益 总 额 增 长 2.4%；股 东 权 益 本 期 增 长 了 25557万 元，增 幅 为 3.6 5%,使 权 益 总 额 增 长 了 2.6 0%,两 者 结 合 使 权 益 总 额 本 期 增 长 了 49400万 元，增 幅 为 5.03%。（2）本 期 权 益 总 额 增 长 要 紧 体 现 在 负 债 的 增 长 上，流 淌 负 债 增 长 是 其 要 紧 缘 故。流 淌 负 债 本 期 增 长 20243

43、万 元，增 幅 为 32.09%,对 权 益 总 额 的 阻 碍 为 2.0 6%,这 种 变 动 可 能 导 致 公 司 偿 债 压 力 的 加 大 及 财 务 风 险 的 增 加。流 淌 负 债 增 长 要 紧 由 短 期 借 款 的 增 加 引 起，本 期 增 加 了 17400万 元，增 幅 为 46.28%,公 司 将 面 临 较 大 的 偿 债 压 力，风 险 增 加。(3)股 东 权 益 本 期 增 加 了 25557万 元，增 幅 为 3.65%,对 权 益 总 额 的 阻 碍 为 2.60%。其 要 紧 受 未 分 配 利 润 的 增 长 的 阻 碍，本 期 增 长 了 27

44、020万 元,增 幅 达 252.52%,讲 明 本 期 盈 利 状 况 好，企 业 快 速 进 展。其 它 各 项 的 变 动 可 能 为 企 业 会 计 政 策 造 成。资 产 负 债 表 垂 直 分 析 资 产 负 债 表 垂 直 分 析(即 同 比 分 析 法)是 通 过 运 算 资 产 负 债 表 中 各 项 目 占 总 资 产 或 权 益 总 额 的 比 重，分 析 评 判 企 业 资 产 结 构 和 权 益 结 构 的 变 动 情 形 及 合 理 程 度，具 体 讲 确 实 是：分 析 评 判 企 业 资 产 结 构 的 变 动 情 形 及 变 动 的 合 理 性；分 析 评 判

45、 企 业 资 本 结 构 的 变 动 情 形 及 变 动 的 合 理 性；分 析 评 判 企 业 的 资 产 结 构 与 资 本 结 构 的 习 惯 程 度。垂 直 分 析 能 够 从 静 态 和 动 态 两 方 面 进 行。资 产 结 构 分 析 评 判 从 静 态 角 度 观 看 企 业 资 产 的 配 置 情 形，专 门 关 注 流 淌 资 产 与 非 流 淌 资 产 的 比 重 以 及 其 中 重 要 项 目 的 比 重，分 析 时 可 通 过 与 行 业 的 平 均 水 平 或 可 比 企 业 资 产 结 构 进 行 比 较，对 企 业 资 产 流 淌 性 和 资 产 风 险 做 出

46、 判 定，进 而 对 企 业 资 产 结 构 的 合 理 性 作 出 评 判。从 动 态 角 度 分 析 企 业 资 产 结 构 的 变 动 情 形，对 企 业 资 产 结 构 的 稳 固 性 作 出 评 判，进 而 对 资 产 结 构 的 调 整 情 形 做 出 评 判。资 本 结 构 的 分 析 评 判 从 静 态 角 度 观 看 资 本 构 成，衡 量 企 业 的 财 务 实 力，评 判 企 业 的 财 务 风 险，同 时 结 合 企 业 的 盈 利 能 力 和 经 营 风 险，评 判 其 资 本 结 构 的 合 理 性。从 动 态 角 度 分 析 企 业 资 本 结 构 的 变 动 情

47、 形，对 资 本 结 构 的 调 整 情 形 及 对 股 东 收 益 可 能 产 生 的 阻 碍 做 出 评 判 二：资 产 负 债 表 垂 直 分 析 表：单 位：万 元 资 产 期 初 期 末 上 年 够)本 年(%)变 动 情 形(%)流 淌 资 产：货 币 资 金 40000 500004.07%4.84%0.77%短 期 投 资 28000 20000 2.85%1.94%-0.91%应 收 账 款 15500 250001.58%2.42%0.85%存 货 97000 85000 9.87%8.24%-1.64%其 他 流 淌 资 产 37910 485103.86%4.70%0.

48、84%流 淌 资 产 合 计 218410 228510 22.2：粕 22.14%-0.09%非 流 淌 资 产：长 期 投 资 42200 51000 4.29%4.94%0.65%固 定 资 产 净 值 631000 65850061.22%63.81%-0.41%无 形 资 产 91000 94000 9.26%9.11%-0.15%非 流 淌 资 产 合 计 764200 803500 77.77%77.86%0.09%合 计 982610 1032010100.00%100.00%0.00%负 债 及 所 有 者 权 益 期 初 期 末 流 淌 负 债：短 期 借 款 37600

49、550003.83%5.33%1.50%应 对 账 款 13600 15500 1.38%1.50%0.12%应 交 款 项 7400 95300.75%0.92%0.17%其 他 流 淌 负 债 4487 3300 0.46%0.32%-0.14%流 淌 负 债 小 计 63087 833306.42%8.07%1.65%非 流 淌 负 债：长 期 借 款 38400 42000 3.91%4.07%0.16%应 对 债 券 181000 181000 18.42%17.54%-0.88%非 流 淌 负 债 小 计 219400 22300022.33%21.61%-0.72%负 债 合 计

50、 282487 30633028.75%29.68%0.93%股 东 权 益：股 本 500000 50000050.88%48.45%-2.44%资 本 公 积 107000 102600 10.89%9.94%-0.95%盈 余 公 积 82423 853208.39%8.27%-0.12%未 分 配 利 润 10700 37720 1.09%3.66%2.57%股 东 权 益 合 计 700123 72568071.25%70.32%-0.93%合 计 982610 1032010 100.00%100.00%0.00%评 判：1.从 资 产 结 构 角 度(1).从 静 态 方 面 分