第二章_财务管理的价值观念 1.ppt

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1、第二章第二章财务管理的价值观念财务管理的价值观念本本章章要要点点n资金时间价值的概念资金时间价值的概念n现值、终值、年金的换算现值、终值、年金的换算n风险的类别及其衡量风险的类别及其衡量n风险与收益的关系风险与收益的关系第一节第一节资金的时间价值资金的时间价值一、概念一、概念n资资金金时时间间价价值值是是指指资资金金经经历历一一段段时时间间的的投投资资与与再再投投资资后后所所增增加加的的价价值值。它它是是在在没没有有风风险险和和没没有有通通货货膨膨胀胀条条件件下下的社会平均资金利润率。的社会平均资金利润率。二、现金流量图二、现金流量图n横轴表示时间，垂直线代表不同时点横轴表示时间，垂直线代表不

2、同时点的现金流量，箭头向上表示现金流入，的现金流量，箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出。箭头向下表示现金流出。n几个概念：几个概念：1、现值（、现值（P）F2、终值（终值（F）012n3、年金（年金（A）P三、资金时间价值的计算三、资金时间价值的计算（一）单利的计算（一）单利的计算n单利单利：只是本金计算利息，所生利息只是本金计算利息，所生利息均不均不加入本金计算利息的一种计息方法。加入本金计算利息的一种计息方法。n1.单利法单利法n仅按原始资本计息，对每期的利息不仅按原始资本计息，对每期的利息不再计再计息的方法。息的方法。n本利和本利和F=P（1+n i）n利息总和利息总和I=F-P

3、=P n in各年利息各年利息It=P i t=1.2n1、单利终值、单利终值nF=P(1+in)已知已知P=1000,i=8%,n=5则则F=1000(1+8%5)=14002、单利现值、单利现值n贴现时贴现时P=F/(1+in)（二）复利的计算（二）复利的计算n用本金和累计利息为基数的计息用本金和累计利息为基数的计息方法方法年年年初年初t年末年末年末本年末本n份份本金本金(P)利息利息(It)利和利和(F)n1 P Pi P+Pi=P(1+i)n 2 P(1+i)P(1+i)i P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)2n 3 P(1+i)2 P(1+i)2i P(1+i)2+P(1+i

4、)2i=P(1+i)3n n n P(1+i)n-1 P(1+i)n-1i P(1+i)n-1+P(1+i)n-1i=P(1+i)nn本利和本利和F=P（1+i）n n利息总额利息总额I=F-P=P（1+i）nPn第年第年t利息利息It=P（1+i）t-1 iFnn复利法单利法1、复利终值、复利终值F=?01nPF=P(1+i)nnF=1000(1+8%)5=1469n(1+i)n=(F/P,i,n)n复利终值系数复利终值系数(F/P,i,n)1nF=P(1+i)nnF=1000(1+8%)5=1469n(1+i)n=(F/P,i,n)n复利终值系数复利终值系数(F/P,i,n)12、复利现值

5、、复利现值F01nP=?P=100（1+6%)-5=74.7(1+i)-n=(P/F,i,n)称为称为复利现值系数复利现值系数(P/F,i,n)1P、F、i、n四四个变量中，只要知道任何个变量中，只要知道任何三个，就可求出第四个变量。三个，就可求出第四个变量。例例:P=15,000F=20,000n=3求求i=?或者或者P=1000i=7%F=1500求求n=?3、名义利率（、名义利率（r）与实际利率（与实际利率（i）名义利率名义利率(nominalinterestrate)：给出的年利率。给出的年利率。实际利率实际利率(effectiveannualrate)：相当于一年复利相当于一年复利一

6、次的利率。一次的利率。n例如，例如，P=1000，n=5年年,i=8%,按季复利按季复利1000(1+2%)54=1486(1+i)5=1.486?查表得：查表得：(F/P,8%,5）=1.469(F/P,9%,5）=1.538插值法，得插值法，得i=8.24%也可从也可从(1+i)5=1.486直接解出直接解出i=8.24%n设一年复利设一年复利m次，则次，则（三）普通年金的计算（三）普通年金的计算n n年金年金:一定期限一定期限内一系列内一系列相等相等n金额的收付款项。金额的收付款项。u后付年金u先付年金u延期年金 u永续年金1.后付年金（普通年金）后付年金（普通年金）Ordinaryan

7、nuity一定时期内，每期一定时期内，每期期末期末有有等额等额收付款项的年金。收付款项的年金。n后付年金终值n后付年金现值1、普通普通年金终值年金终值F=？012n-1nAAAA(F/A,i,n)称为称为年金终值系数年金终值系数(F/A,i,n)nn例：例：A=1000，i=8%，n=3F=10003.246=32462、普通普通年金现值年金现值P=？012n-1nAAAA(P/A,i,n)称为称为年金现值系数年金现值系数(P/A,i,n)nn例：例：A=1000，i=10%，n=3P=10002.487=2487n在利用复利终值系数表、复利现值系数表、在利用复利终值系数表、复利现值系数表、年

8、金终值系数表、年金现值系数表时要注意：年金终值系数表、年金现值系数表时要注意：（）（）i、n和和A的时间要对应。的时间要对应。（）是发生在一个时间序列的第一期期初，（）是发生在一个时间序列的第一期期初，是发生在一个时间序列的第是发生在一个时间序列的第n期期末。期期末。（）当一个时间序列中既有又有时，最（）当一个时间序列中既有又有时，最后一个是与同时发生的。后一个是与同时发生的。（）当一个时间序列中既有又有时，（）当一个时间序列中既有又有时，是在第一个的前一期发生的。是在第一个的前一期发生的。n如不一致，需作调整。如不一致，需作调整。2.预付年金预付年金(Annuitydue)n一定时期内，每期

9、一定时期内，每期期初期初有有等额等额收付款项收付款项的年金。的年金。n预付年金终值预付年金终值n预付年金现值预付年金现值n期后付年金和预付年金终值比较期后付年金和预付年金终值比较n n相同点相同点:n期后付年金和期后付年金和n期先付期先付n年金付款次数相同年金付款次数相同n n不同点不同点:n付款时间不同付款时间不同nn期预付年金终值比期预付年金终值比n期后付年金期后付年金n终值多计算一期利息终值多计算一期利息n期预付年金终值期预付年金终值nF预预预预=A(F/A,i,n)(1+i)预付年金终值预付年金终值F=？012n-1nAAAAn例：例：A=1000，i=8%，n=5F=?0123451

10、0001000100010001000nF=1000(F/A,8%,6)-1=1000(7.336-1)=6336n期后付年金和预付年金现值比较期后付年金和预付年金现值比较n n相同点相同点:n期后付年金和期后付年金和n期预付期预付n年金付款次数相同年金付款次数相同n n不同点不同点:n付款时间不同付款时间不同nn期期后付后付年金现值年金现值比比n期期预预付付年金现值多年金现值多计算一期利息计算一期利息(或多或多贴现贴现一期）一期）n期预付年金现值期预付年金现值nP预预预预=A(P/A,i,n)(1+i)预付年金现值预付年金现值P=？012n-1nAAAAn例：例：A=200，i=10%，n=

11、6P=?0123456200200200200200200nP=200(P/A,10%,5)+1=200(3.791+1)=958.23.延期年金延期年金(deferredannuity)在最初若干期在最初若干期(m)没有没有收付款项的情收付款项的情况下，后面若干期况下，后面若干期(n)有等额有等额的系列收付的系列收付款项。款项。递递延年金终值延年金终值F=?01mm+1m+nAAn与与递递延期无关，计算方法与普通年金终延期无关，计算方法与普通年金终值相同。值相同。nF=A(F/A,i,n)递递延年金现值延年金现值P=？01mm+1m+nAAnP=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)nP=A

12、(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)n例：例：A=100，i=10%，m=3,n=4P=100(P/A,10%,4)(P/F,10%,3)=1003.1700.7513=238.1nP=100(P/A,10%,7)-100(P/A,10%,3)=1004.868-1002.487=238.1永续年金终值：没有终值永续年金终值：没有终值永续年金现值永续年金现值无限期支付的年金无限期支付的年金n例：例：A=100,000i=2.5%P=100,000/2.5%=4,000,000例如，某企业基建年，每年初向银行贷款例如，某企业基建年，每年初向银行贷款100万元，年利率万元，年利率10%,建

13、成年后还款，应还多建成年后还款，应还多少？少？1001001000123456F=？F=100(F/A,10%,3)(F/P,10%,4)=1003.311.464=484.58（万元）万元）如要求投产年后分年偿还，问平均每年还如要求投产年后分年偿还，问平均每年还多少？多少？10010010001234567AAAA=100(F/A,10%,3)(F/P,10%,2)(P/A,10%,3)=1003.311.212.487=161.04（万元）万元）应用举例应用举例购买设备，一次性付款还是分期付款购买设备，一次性付款还是分期付款00123100404040设利率为设利率为6%，分期付款的现值分

14、期付款的现值=40（P/A，6%，3）=402.673=105.20100n例：某项目初始投资例：某项目初始投资100万元，有效期万元，有效期10年，投资者要求的收益率为年，投资者要求的收益率为10%，问每年至少要收回多少？问每年至少要收回多少？例例2 2：某项目现金流量如下某项目现金流量如下:试求其现值试求其现值1500012 3456910500 70071200i=10%8600n解解:求现值求现值nP=-1500-1500（P/A，10%，2）n500(P/F，10%，3）+700(P/F，10%，4）+1200(P/A，10%，6）n(P/F，10%，4）+600(P/F，10%，1

15、0）n=-1500-15001.7355+5000.7513n+7000.6830+12004.35530.6830n+6000.3855n=551.26第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值 一、风险的概念及分类一、风险的概念及分类1、风险的概念、风险的概念n风风险险是是指指在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内可可能发生的各种结果的变动程度。能发生的各种结果的变动程度。n确确定定型型决决策策、风风险险型型决决策策、不不确确定定型型决决策策2、风险的类别、风险的类别（1）从个别投资主体的角度看，风险分为：从个别投资主体的角度看，风险分为：n市市场场风风险险（不不可可分分散散风风险

16、险，系系统统风风险险）：影影响响所所有有投投资资对对象象的的因因素素引引起起的的风风险险，如如通通货货膨胀、高利率、经济衰退、国家政变、战争。膨胀、高利率、经济衰退、国家政变、战争。n公公司司特特有有风风险险（可可分分散散风风险险，非非系系统统风风险险）：发发生生于于个个别别公公司司的的特特有有事事件件引引起起的的风风险险，如如新新产产品品开开发发失失败败、诉诉讼讼失失败败、工工厂厂失失火火、员员工罢工、设备事故。工罢工、设备事故。（2）从公司本身的角度看，风险分为：从公司本身的角度看，风险分为：n经经营营风风险险（商商业业风风险险）：因因经经营营上上的的原原因因而而导致利润变动的风险。如销量

17、、价格、成本。导致利润变动的风险。如销量、价格、成本。n财财务务风风险险（筹筹资资风风险险）：因因借借款款而而增增加加的的风风险，如丧失偿债能力，所有者收益下降。险，如丧失偿债能力，所有者收益下降。n例例：股股本本10万万元元，如如果果好好年年景景，每每年年盈盈利利2万万元元，即即股股本本收收益益率率20%；坏坏年年景景亏亏损损1万万元元，即即股股本本收收益益率率-10%。当当企企业业再再借借入入资资本本10万万元元，借借款款利利率率为为10%，而而碰碰上上好好年年景景时时，股股本本收收益益率率30%；而而碰碰上上坏坏年年景景时时，股股本收益率本收益率-30%。二、风险的衡量二、风险的衡量1、

18、概率：用来表示随机事件发生可能性大小的、概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。数值。经济情况经济情况发生概率发生概率A项目预期收益项目预期收益B项目预期收益项目预期收益繁荣繁荣0.390%20%正常正常0.415%15%衰退衰退0.3-60%10%合计合计1.02、离散型分布和连续型分布、离散型分布和连续型分布n如果随机变量只取有限个值，并且对如果随机变量只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。变量是离散型分布。n如果随机变量有无数可能的情况出现，如果随机变量有无数可能的情况出现，并且对每种情况都赋予一个概率，则并且对每种情况

19、都赋予一个概率，则称随机变量是连续型分布。称随机变量是连续型分布。n正态分布：正态分布：(1)f(x)0(2)(3)f(x)关于关于x=u对称对称(4)x=u时时f(x)=max3、预期值、预期值n收益率的预期值收益率的预期值n预期收益率（预期收益率（A）=0.390%+0.415%+0.3（-60%）=15%n预期收益率（预期收益率（B）=0.320%+0.415%+0.310%=15%4、离散程度、离散程度n方差方差n标准差标准差n离差率离差率n方差方差n方差方差n标准差标准差n标准差标准差5、置信区间与置信概率、置信区间与置信概率n把把“预预期期值值个个标标准准差差”称称为为置置信信区区

20、间间，把把相相应的概率称为置信概率。应的概率称为置信概率。n计算计算A项目盈利的概率。项目盈利的概率。x=15%/58.09%=0.26面积为面积为0.1026p（A盈利）盈利）=50%+10.26%=60.26%n计算计算B项目盈利的概率。项目盈利的概率。x=15%/3.87%=3.88面积为面积为0.5p（B盈利）盈利）=50%+50%=1n计算计算A、B项目收益率在项目收益率在20%以上的概率。以上的概率。nA项目收益率在项目收益率在20%以上的概率以上的概率x=（20%-15%）/58.09%=0.09面积为面积为0.0359p（A,k20%）=50%-3.59%=46.41%nB项目

21、收益率在项目收益率在20%以上的概率。以上的概率。x=（20%-15%）/3.87%=1.29面积为面积为0.4015p（B,k20%）=50%-40.15%=9.85%三、风险和收益率的关系风险和收益率的关系n风险收益率风险收益率=风险收益系数风险收益系数离差率离差率n期望的投资收益率期望的投资收益率=无风险收益率无风险收益率+风险收益率风险收益率n无无风风险险收收益益率率一一般般是是指指投投资资国国库库券券的的收收益益率率，它它包包括括通通货货膨膨胀胀附附加加率率和和资资金金时时间价值。间价值。四、风险收益的计算四、风险收益的计算1、高低点法高低点法2、回归分析法回归分析法3、专家意见法专

22、家意见法n投资项目投资项目投资报酬率投资报酬率离差率离差率A7%0.15B9%0.37C13%0.72D18%1.12E21%1.39F25%1.65n风险报酬系数风险报酬系数25%-7%=0.121.65-0.15n当离差率为当离差率为0.98时时n风险报酬率风险报酬率=0.120.98=11.76%n回归分析是根据离差率和投资报酬率回归分析是根据离差率和投资报酬率的历史资料，运用最小二乘法，求出的历史资料，运用最小二乘法，求出回归方程的系数回归方程的系数a和和b，得出回归方程，得出回归方程y=a+bxn利用前面的资料，可求出利用前面的资料，可求出a=0.0474,b=0.1195n因此因此y=0.0474+0.1195xn当当x=0.98时时，y=16.45%n专家意见法是在缺乏历史资料的情况专家意见法是在缺乏历史资料的情况下，根据专家的经验来确定风险报酬下，根据专家的经验来确定风险报酬率。率。n基本原则：投资报酬率越高越好，风基本原则：投资报酬率越高越好，风险越低越好。险越低越好。n当风险增加时所增加的投资报酬率必当风险增加时所增加的投资报酬率必须能补偿所增加的风险，否则，风险须能补偿所增加的风险，否则，风险高的投资是不可取的。高的投资是不可取的。