第五章资本预算主要知识点_建筑-工程造价.pdf

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1、第五章 资本预算主要知识点【知识点 1】投资评价的基本方法一、资本投资评价的基本原理 资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。二、投资评价的一般方法（一）贴现的分析评价法-考虑货币时间价值的分析评价法。【问题引入】【例】为实施某项计划，需要取得外商贷款 1000 万美元，经双方协商，贷款利率为 8%，按复利计息，贷款分 5 年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金 200 万元，支付利息 80 万美元。要求，核算外商

2、的计算是否正确。借款现值=1000（万美元）还款现值=280（P/A，8%，5）=2803.9927=1118（万美元）1000 万美元 由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。1.净现值法（1）含义：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额（2）计算：净现值=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值（3）贴现率的确定：一种办法是根据资本成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。（4）决策原则 当：NPV 大于 0，投资项目可行【例】2.现值指数法（1）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。（2）计算现值指数的公式为：现值指数=未来现金流入的现值

3、 未来现金流出的现值（3）决策原则 当现值指数大于 1，投资项目可行 3.内含报酬率法（或内部收益率）（1）含义：是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。理解：NPV0，方案的投资报酬率 预定的贴现率 NPV0，方案的投资报酬率 预定的贴现率 NPV=0，方案的投资报酬率=预定的贴现率（2）计算【方法一】当投资于期初一次投入，无建设期，经营期各年现金流入量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。【例】某投资项目在建设起点一次性投资 254580 元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量 50000 元，经营期为 1

4、5 年。求内含报酬率。【分析】内含报酬率是使得项目净现值为零的折现率。如果随意选取一个折现率 i，则净现值可以计算如下：NPV=-254580+50000（P/A，i，15）在上面的这个式子中，i 可以是一个任意的 i，但是，如果我们令 NPV=0，则这个 i，就不再是一个普通的 i 了，而是内含报酬率 IRR了。即：-254580+50000（P/A，IRR，15）=0 这样，就回到了前面我们所介绍的利率的推算上了。【解】-254580+50000（P/A,IRR,15）=0 所以：（P/A,IRR,15）=254580/50000=5.0916 查 15 年对应的的年金现值系数：（P/A，

5、18%，15）=5.0916 所以，内含报酬率=18%【方法二】一般情况下：逐步测试法：【原理分析】根据内含报酬率的涵义，即净现值等于 0 的折现率，在特殊条件下，净现值的计算式子中，只有一个包含未知量的年金现值系数，我们可以令净现值等于 0，先求出年金现值系数，然后查表直接得出或采用内插法计算出内含报酬率。如果特殊条件中有一个不满足，则净现值的计算式子中，就出现了多于一个的系数。这样，采用先求系数的方法，就行不通了。这种情况下，无捷径可走，只能采用逐步测试法。即取一个折现率，计算 NPV，如果 NPV 等于0，则所用的折现率即为内含报酬率。但这种情况很少见到，多数情况下，NPV 或者大于 0

6、，或者小于 0。这样，就需要再次进行试算。试算的基本程序举例说明如下：第一，取 10%的折现率进行测试，如果 NPV大于 0，则说明内含报酬率比 10%高，因此，需要选取一个比 10%高的折现率进行第二次测试。是投资项目的收益率超过资本成本时企业的价值将增加投资项目的收益率小于资本成本时企业的价值将减少投资者要求的收益率即资本成本是评价项目能否为股东创造价值的标准二投资评价的一般方法一贴现的分析评价法考虑货币 款分年于每年年末等额偿还外商告知他们已经算好每年年末应归还本金万元支付利息万美元要求核算外商的计算是否正确借款现值万美元还款现值万美元万美元由于还款现值大于贷款现值所以外商计算误净现值法

7、含义是指特定方案 率的确定一种办法是根据资本成本来确定另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定决策原则当大于投资项目可行例现值指数法含义指未来现金流入现值与现金流出现值的比率计算现值指数的公式为现值指数未来现金流入 第二，取 12%的折现率进行第二次测试，如果 NPV仍然大于 0，则需要进行第三次测试。第三，取 14%的折现率进行第三次测试，如果 NPV 小于 0，则说明内含报酬率低于 14%。测试到此，可以判断出内含报酬率在 12%-14%之间，具体值为多少，采用内插法确定。【例】某投资方案，当贴现率为 16%时，其净现值为 338 元，当贴现率为 18%时，其净现值为-22 元。该方

8、案的内含报酬率为（）。参见应试指南 111 页单选 6 A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14%【答案】C【解析】本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为 0 时的贴现率。内含报酬率=16%+（18%-16%）338/（338+22）=17.88%（3）决策原则 当内含报酬率大于资本成本率或企业要求的最低投资报酬率时，投资项目可行。【例】某投资项目现金流量信息如下图所示：要求：计算该项目的内含报酬率。【解】令：-100+20（P/A,IRR,10）=0（P/A,IRR,10）=100/20=5 采用内插法 IRR=15.13%【延伸思考】某项目计算期为

9、 10 年，无建设期，投资于建设起点一次投入，经营期各年的净现金流量相等。若已知该项目的投资回收期为 5 年，则该项目的内含报酬率为多少？4.贴现指标间的比较（1）相同点 都考虑了资金时间价值；都考虑了项目相关的全部现金流量；评价方案可行与否的结论是一致的。（2）不同点 指标 净现值 现值指数 内含报酬率 指标性质 绝对指标 相对指标 相对指标 能/不能反映投入产出的关 不能 能 能 是投资项目的收益率超过资本成本时企业的价值将增加投资项目的收益率小于资本成本时企业的价值将减少投资者要求的收益率即资本成本是评价项目能否为股东创造价值的标准二投资评价的一般方法一贴现的分析评价法考虑货币 款分年于

10、每年年末等额偿还外商告知他们已经算好每年年末应归还本金万元支付利息万美元要求核算外商的计算是否正确借款现值万美元还款现值万美元万美元由于还款现值大于贷款现值所以外商计算误净现值法含义是指特定方案 率的确定一种办法是根据资本成本来确定另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定决策原则当大于投资项目可行例现值指数法含义指未来现金流入现值与现金流出现值的比率计算现值指数的公式为现值指数未来现金流入系 受/不受设定折现率的影响 是 是 否 反映/不反映项目收益率 否 否 是 适用条件 互斥方案 独立方案（二）非贴现的分析评价法 1.投资回收期（1）含义：是指投资引起的现金流入累积到与投资额相等所需

11、要的时间。它代表收回投资需要的时间。（2）计算方法：公式法 适用条件：原始投资一次支出，每年现金净流入量相等 回收期=原始投资额/每年现金净流入量【例】某项目投资 100 万元，没有建设期，每年现金净流量为 40 万元，则：回收期=100/40=2.5（年）列表法 适用条件：各种情况（如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的）【例】教材 P148。某项目原始投资 9000 万元，寿命期三年，每年现金流入分别为 1200，6000、6000 万元。要求计算该项目的回收期。0 1 2 3 原始投资 现金流入 未收回投资（9000）1200 7800 6000 1800 6000 0（3）指

12、标的优缺点 优点:回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。缺点:（1）没有考虑时间价值（2）没有考虑回收期以后的收益。它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。2.会计收益率（1）含义：按财务会计标准计量的收益率。（2）计算：会计收益率=年平均净收益/原始投资额（3）优缺点：计算简便，与会计的口径一致；但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。【总结】在本知识点介绍的 5 个评价指标中，只有会计收益率无法直接利用现金净流量信息计算。而其他评价指标都可以直接利用现金净流量信息计算。【例】某企业正在讨论更新现有的生产线,有两个备选

13、方案:A 方案的净现值为 400 万元,内含报酬率为 10%；B 方案的净现值为 300 万元，内含报酬率为 15%。据此可以认定 A方案较好。（）【答案】【说明】对于互斥投资项目，可以直接根据净现值法作出评价。是投资项目的收益率超过资本成本时企业的价值将增加投资项目的收益率小于资本成本时企业的价值将减少投资者要求的收益率即资本成本是评价项目能否为股东创造价值的标准二投资评价的一般方法一贴现的分析评价法考虑货币 款分年于每年年末等额偿还外商告知他们已经算好每年年末应归还本金万元支付利息万美元要求核算外商的计算是否正确借款现值万美元还款现值万美元万美元由于还款现值大于贷款现值所以外商计算误净现值

14、法含义是指特定方案 率的确定一种办法是根据资本成本来确定另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定决策原则当大于投资项目可行例现值指数法含义指未来现金流入现值与现金流出现值的比率计算现值指数的公式为现值指数未来现金流入【例】当贴现率为 10%时，某项目的净现值为 500 元，则说明该项目的内含报酬率（）。参见应试指南 96 页例 1 A.高于 10%B.低于 10%C.等于 10%D.无法确定【答案】A【例】某投资项目原始投资为 12000 元，当年完工投产，有效期限 3 年，每年可获得现金净流量 4600 元，则该项目内含报酬率为（）A.7.33%B.7.68%C.8.32%D.6.68

15、%【答】A【解析】设内含报酬率为 i，则 12000=4600（P/A,i,3），（P/A,i,3）=2.6087,查年金现值系数表用插值法即可求得 i=7.33%。【例】对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是（）。A.投资项目的原始投资 B.投资项目的现金流量 C.投资项目的有效年限 D.投资项目设定的贴现率【答案】D【解析】内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，计算时必须考虑原始投资和项目期限。【例】现值指数法与净现值法相比较，其优点是（）。A.不必事先选择贴现率 B.可以进行独立方案获利

16、能力比较 C.可以进行互斥方案获利能力的比较 D.考虑了现金流量的时间价值【答案】B【解析】计算净现值和现值指数都必需预先设定贴现率。净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标。因此，两个方案是互斥的，应以净现值作为标准。如果两个方案是相互独是投资项目的收益率超过资本成本时企业的价值将增加投资项目的收益率小于资本成本时企业的价值将减少投资者要求的收益率即资本成本是评价项目能否为股东创造价值的标准二投资评价的一般方法一贴现的分析评价法考虑货币 款分年于每年年末等额偿还外商告知他们已经算好每年年末应归还本金万元支付利息万美元要求核算外商的计算是否正确借款现值万美元还款现值万美元万美元由于还款现值大于

17、贷款现值所以外商计算误净现值法含义是指特定方案 率的确定一种办法是根据资本成本来确定另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定决策原则当大于投资项目可行例现值指数法含义指未来现金流入现值与现金流出现值的比率计算现值指数的公式为现值指数未来现金流入立的，要优先选择现值指数大的方案。【知识点 2】投资项目现金流量的估计一、现金流量的概念（一）概念 所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。在理解现金流量的概念时，要把握以下要点：1.投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的。2.现金流量是指“增量”现金流量；3.这里的“现金”是广义

18、的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源；例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金净流量是指它们的变现价值，而不是其账面成本。此处现金流量不同于会计中现金流量概念，会计中是期间的概念，从每年的年初算到年末。而项目的现金流量不一定从 1 月 1 日开始，因为项目不一定从年初开始。如果项目从 8月 1 日开始，就以第 1 年 8 月 1 日到第 2 年的 8 月 1 日为一年。（二）现金流量的内容（注意不考虑所得税的项目现金流量的计算）1.按照现金流量的方向不同，可以分为现金流出量、现金流入量。对于投资项目的某一特定年份来说，可能既有现金流出量，

19、又有现金流入量，通常该年份的现金流量是指其现金净流量，即现金流入量与现金流出量之差。如果流入大于流出，现金净流量为正；如果流入小于流出，现金净流量为负。2.按照现金流量的发生时间，可以分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。如果不考虑所得税因素：（1）初始现金流量=-原始投资额 以企业新增一条生产线为例，原始投资包括增加生产线的价款、垫支流动资金。（2）营业现金流量=销售收入-付现成本=利润+非付现成本（主要为折旧）（3）终结现金流量=回收额（回收流动资金、回收长期资产的净残值或余值）【例】（20XX年，13 分）（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会

20、，利用 B 公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给 B 公司。B 公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续五年。会计部门估计每年固是投资项目的收益率超过资本成本时企业的价值将增加投资项目的收益率小于资本成本时企业的价值将减少投资者要求的收益率即资本成本是评价项目能否为股东创造价值的标准二投资评价的一般方法一贴现的分析评价法考虑货币 款分年于每年年末等额偿还外商告知他们已经算好每年年末应归还本金万元支付利息万美元要求核算外商的计算是否正确借款现值万美元还款现值万美元万美元由于还款现值大于贷款现值所以外商计算误净现值法含义是指特定方案 率的确定一种办法

21、是根据资本成本来确定另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定决策原则当大于投资项目可行例现值指数法含义指未来现金流入现值与现金流出现值的比率计算现值指数的公式为现值指数未来现金流入定成本为（不含折旧）40 万元，变动成本是每件 180 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为 50 万元。营销部门估计各年销售量均为 40000 件。B 公司可以接受 250 元/件的价格。生产部门估计需要 250 万元的净营运资本投资。（2）A和 B 均为上市公司，A公司的贝他系数为 0.8，资产负债率为 50%；B 公司的贝他系数为 1.1，资产负债率为 30%。（3）A公司不打算改

22、变当前的资本结构。目前的借款利率为 8%。（4）无风险资产报酬率为 4.3%，市场组合的预期报酬率为 9.3%。（5）为简化计算，假设没有所得税。要求：（1）计算评价该项目使用的折现率；【答案】折现率计算知识点以后讲解，本题暂时先作为已知条件。折现率为 10%（2）计算项目的净现值（请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）；时 间 0 1 2 3 4 5 合计 现金流量各项目 营业现金流量 现金净流量 折现系数 1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 净现值【答案】时 间 0 1 2 3 4 5 合 计 投资-7500000

23、-7500000 营运资本-2500000-2500000 营业收入 10000000 10000000 10000000 10000000 10000000 50000000 变动成本 7200000 7200000 7200000 7200000 7200000 36000000 是投资项目的收益率超过资本成本时企业的价值将增加投资项目的收益率小于资本成本时企业的价值将减少投资者要求的收益率即资本成本是评价项目能否为股东创造价值的标准二投资评价的一般方法一贴现的分析评价法考虑货币 款分年于每年年末等额偿还外商告知他们已经算好每年年末应归还本金万元支付利息万美元要求核算外商的计算是否正确借款

24、现值万美元还款现值万美元万美元由于还款现值大于贷款现值所以外商计算误净现值法含义是指特定方案 率的确定一种办法是根据资本成本来确定另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定决策原则当大于投资项目可行例现值指数法含义指未来现金流入现值与现金流出现值的比率计算现值指数的公式为现值指数未来现金流入付现固 定成本 400000 400000 400000 400000 400000 200000 营业现金流量 2400000 2400000 2400000 2400000 2400000 12000000 回收残值 500000 500000 回收营运资本 2500000 2500000 现金净流

25、量-10000000 2400000 2400000 2400000 2400000 5400000 5000000 折现系数（10%）1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 净现值-10000000 2181840 1983360 1803120 1639200 3352860 960380 注：10000000=25040000 7200000=18040000（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在正负 10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少（请将结果填写在给定的“计算最差情景下的净现值”表格中，不必

26、列示计算过程）？计算最差情景下的净现值 金额单位：元 单价 单位变动成本 产量 固定成本 残值 时 间 0 1 2 3 4 5 合计 现金流量各项目 营业现金流量 现金净流量 折现系数 1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 净现值【答案】计算最差情景下的净现值（假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在正负 10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少）最差情景下的固定成本=40（1+10%）=44 万元 是投资项目的收益率超过资本成本时企业的价值将增加投资项目的收益率小于资本成本时企业的价值将减少投资者要求的收益率即

27、资本成本是评价项目能否为股东创造价值的标准二投资评价的一般方法一贴现的分析评价法考虑货币 款分年于每年年末等额偿还外商告知他们已经算好每年年末应归还本金万元支付利息万美元要求核算外商的计算是否正确借款现值万美元还款现值万美元万美元由于还款现值大于贷款现值所以外商计算误净现值法含义是指特定方案 率的确定一种办法是根据资本成本来确定另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定决策原则当大于投资项目可行例现值指数法含义指未来现金流入现值与现金流出现值的比率计算现值指数的公式为现值指数未来现金流入 最差情景下的单位变动成本=180（1+10%）=198 元 最差情景下的固定资产的残值=50（1-10

28、%）=45 万元 最差情景下的净营运资本=250（1+10%）=275 万元 最差情景下的单价=250（1-10%）=225 元 时间 0 1 2 3 4 5 合计 投资-7500000-7500000 营运资本-2750000-2750000 收入 9000000 9000000 9000000 9000000 9000000 45000000 变动成本 7920000 7920000 7920000 7920000 7920000 39600000 付现固定成本 440000 440000 440000 440000 440000 2200000 营业现金流量 640000 640000

29、640000 640000 640000 3200000 回收残值 450000 450000 回收营运资本 2750000 2750000 现金净流量-10250000 640000 640000 640000 640000 3840000-3850000 折现系数（10%）1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 净现值-10250000 581824 528896 480832 437120 2384256-5837072 注：9000000=22540000 7920000=19840000（4）分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的

30、年销售量。（已知：（P/A，10%，5）=3.7908）【答案】计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量：假设利润为 0 的销售量为 x，则由“利润=收入-变动成本-固定成本=0”可以得出：250 x-180 x-400000+（7500000-500000）/5=0 x=25714（件）假设营业现金流量为 0 的销售量为 x，则由“收入-付现成本=0”可以得出：250 x-180 x-400000=0 x=5714（件）首先计算净现值为 0 的营业现金流量，假设净现值为 0 的营业现金流量为 A，则：A3.7908+30000000.6209-10000000=0 A=21465

31、91.7（元）其次，计算净现值为 0 的销售量，设为 x，则：250 x-180 x-400000=2146591.7 x=36380（件）二、现金流量的估计（一）基本原则 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。这里实际上是提出了相关现金流量的观点。相关现金流量，是指与某一特定项目相关联的现金流量，如果决定投资于某一项目，则会发生，如果不投资于某一项目，则不会发生。例如，某企业在投资某一项目之前，每年有营业收入 100 万元，投资某一项目后，营业收入为 150 万元，则相关现金流量就是 50 万元。相关现金流量表现为增量现金流量。是投资项目的收益率超过资本成本时企业的价值将增加投资项目的收

32、益率小于资本成本时企业的价值将减少投资者要求的收益率即资本成本是评价项目能否为股东创造价值的标准二投资评价的一般方法一贴现的分析评价法考虑货币 款分年于每年年末等额偿还外商告知他们已经算好每年年末应归还本金万元支付利息万美元要求核算外商的计算是否正确借款现值万美元还款现值万美元万美元由于还款现值大于贷款现值所以外商计算误净现值法含义是指特定方案 率的确定一种办法是根据资本成本来确定另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定决策原则当大于投资项目可行例现值指数法含义指未来现金流入现值与现金流出现值的比率计算现值指数的公式为现值指数未来现金流入 净增效益原则（二）需要注意的问题 1.区分相关成

33、本和非相关成本 相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等属于相关成本。非相关成本是指与特定决策无关的，在分析评价时不必加以考虑的成本。例如沉没成本、过去成本、账面成本等往往属于非相关成本。【例.判断题】某公司购入一批价值 20 万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以 15 万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出 50 万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失 5 万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的

34、现金流出应按 65 万元计算。（）【答案】【解析】本题重点考核项目投资评价中现金流出确定的基本原理。按照这一原理，本题中给出的准备用于购买设备的支出 50 万元为该项目投产当年的现金流出之一，而与此相关的专用材料支出为 15 万元（即该材料的可变现价值）是由于选择了使用专用材料投产项目而不选择卖出专用材料方案的机会成本，因此亦应属于生产方案的现金流出之一。两项现金流出的合计为 65 万元。显然本题的说法是正确的。需要注意的是，专用材料的当初购买价格 20 万元，属于沉没成本，即无关成本，不予考虑。另外，部分考生受到了题目中指出的以专用材料投产可以使企业避免损失 5 万元的影响，而实际上这 5

35、万元是该专用材料的账面价值与可变现价值之间的差额，但有的考生将 5 万元作为投资项目的机会成本，从而造成了错误的判断。2.不要忽视机会成本 在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。【例】某公司正在开会讨论投产一种新产品,对下列收支发生争论，你认为应当列入该项目评价的现金流量的是（）。A.该项目利用现有未充分利用的设备,如将该设备出租可获收益 20

36、0 万元,但公司规定不得将生产设备出租,以防止对本公司产品形成竞争 B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益 100 万元，如果本公司不经营此产品,竞争对手也会推出新产品 C.新产品投产需要占用营运资金 80 万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集 D.该项目利用现有未利用的库存材料，如果将该材料出售可获收入 50 万元【答案】CD【解析】本题的考核点是有关相关现金流量的确定问题。A和 B，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量；C 占用了企业的营运资金，这部分营运资金如果该项目不占用则可以用作其他用途，因此，在评价投资项目时应当列入项目的现金流量。对于选

37、项 D，因为如果不投资该项目，可以获得收入 50 万元，但投资该项目，就不能获得收入，因此，D应该列入现金流量。3.要考虑投资方案对公司其他部门的影响 是投资项目的收益率超过资本成本时企业的价值将增加投资项目的收益率小于资本成本时企业的价值将减少投资者要求的收益率即资本成本是评价项目能否为股东创造价值的标准二投资评价的一般方法一贴现的分析评价法考虑货币 款分年于每年年末等额偿还外商告知他们已经算好每年年末应归还本金万元支付利息万美元要求核算外商的计算是否正确借款现值万美元还款现值万美元万美元由于还款现值大于贷款现值所以外商计算误净现值法含义是指特定方案 率的确定一种办法是根据资本成本来确定另一

38、种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定决策原则当大于投资项目可行例现值指数法含义指未来现金流入现值与现金流出现值的比率计算现值指数的公式为现值指数未来现金流入【例】某公司下属两个分厂，一分厂从事电子产品生产和销售，年销售收入 3000 万元，现在二分厂准备投资一项目从事电子产品生产和销售，预计该项目投产后每年可为二分厂带来 2000 万元的销售收入。但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂销售收入减少 400 万元，那么，从公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为（）万元。A.5000 B.2000 C.4600 D.1600【答案】D【解析】估计现金流量时应该注意两个问题：必须是

39、项目的增量现金流量；考虑项目对企 业 其 他 部 门 的 影 响。综 合 考 虑 以 上 因 素，二 分 厂 投 资 该 项 目 预 计 的 年 现 金 流 入=2000-400=1600 万元。4.对净营运资金的影响 所谓净营运资金的需要，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。【注意】通常，在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的净营运资金在项目结束时收回。是投资项目的收益率超过资本成本时企业的价值将增加投资项目的收益率小于资本成本时企业的价值将减少投资者要求的收益率即资本成本是评价项目能否为股东创造价值的标准二投资评价的一般方法一贴现的分析评价法考虑货币 款分年于每年年末等额偿还外商告知他们已经算好每年年末应归还本金万元支付利息万美元要求核算外商的计算是否正确借款现值万美元还款现值万美元万美元由于还款现值大于贷款现值所以外商计算误净现值法含义是指特定方案 率的确定一种办法是根据资本成本来确定另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定决策原则当大于投资项目可行例现值指数法含义指未来现金流入现值与现金流出现值的比率计算现值指数的公式为现值指数未来现金流入