高估值下的风险.docx
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1、高估值下的风险高估值往往对应着高成长预期,如果业绩不及预期,可能股价会大幅杀跌。最近我们 遇到的例子就是伟思医疗,上市之前业绩持续高增长(2017年2019年:营收增速 50%/43%/53%,净利润增速74%/57%/57% ) ,3季报业绩明显减速(营收增长13% , 净利润增长22% ),市场出现一轮杀估值。伟思医疗2019年净利润1亿元,今年市值 一度达到162亿,对应静态市盈率162倍,假定今年净利润增长25% ,则最高市值对 应的动态市盈率为129倍。目前伟思市值82亿,按今年1.25亿元净利润算,动态市 盈率65倍,从最高点刚好腰斩。看了一下我们群里最近聊的比较多健帆生物,实际上
2、刚上市那一年也因为业绩不及预 期出现了大幅杀跌。健帆生物2016年8月2日上市,上市前3年(20132015 )年 的营收增速为21%、22% , 37% ,扣非净利润增速为29%、20%、33% ,看历史业绩 还是非常不错的。健帆生物发行价10.8元,上市后总股本4.12亿股,发行价对应的市 值为44.45亿,2016年净利润2.02亿元,上市后健帆很快股价被炒高到82.68元, 对应市值340.64亿,对应动态市盈率168倍。之后健帆因为业绩不及预期(健帆生物 2016年营收增长6.83% ,扣非净利润增长0.12% )被一路杀跌到2017年8月最低 26.20元(对应市值108亿),跌幅
3、高达68% ,此时按2017年净利润2.84亿计算, 动态市盈率38倍。(注:以上股价均为后复权)从伟思医疗和健帆生物这两个例子,充分说明:买估值太高的成长股是存在大幅杀跌 的风险,从安全性角度考虑,还是要讲究安全边际。我认为对于优质成长股按当年的盈 利预测算30-50倍是比较好的区间,具体估值根据未来10年预期的净利润复合增速 来决定,如果实在看好,就用透支一年买入法:站在一年周期看,用下一年的盈利预测 看估值是否在30-50倍,太高则存在很大风险。最后,说到了健帆,还要再提个醒,虽然健帆我们长期看好,但是当下是否能马上重 仓买入马上赚钱还很不一定。从上面的估值计算我们知道,健帆2017年动态市盈率最 低为38倍。我们又计算了一下2018、2019年、2020年最低价对应的动态市盈率, 分别为26倍、28倍、36倍。根据盈利预测2021年健帆生物净利润为10.5亿,目 前市值566亿,站在一年的周期看,动态市盈率为54倍。显然,健帆离过去4年的最 低估值都很有距离。虽然目前优质成长股普遍估值过高,但是从安全性角度,当前位置 不宜重仓。
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