航天晨光.docx

《航天晨光.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《航天晨光.docx（13页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、航天晨光1 .乏燃料装备龙头企业，发展前景可期公司主要发展历程及股权结构航天晨光成立于1999年9月30日，于2001年6月15日在上海证券交易所上市。 公司前身为中国近代民族工业的摇篮一一1865年清朝洋务运动中创建的金陵机器 制造局。新中国成立后，先后隶属于兵器工业部和航天工业部，现为中国航天科 工集团有限公司控股的大型综合装备制造企业。公司以核工装备产业和智能制造产业为重点发展方向，并覆盖后勤保障装备、环 保设备、能源装备、工业基础件和科研生产服务等多个领域。公司长期以来深耕 核工行业，以核废料转运、处理设备及大型成套装备制造为契机，开拓核工装备 领域。以技术为牵引，以项目制管理为形式，

2、公司形成了一支兼备核工产品开发、 现场施工、具有项目管理经验的人才队伍，为用户提供成套装备以及相关的产品 服务。股权结构方面，公司第一大股东为中国航天科工集团有限公司，该公司由国务院 国有资产监督管理委员会100%控股。中国航天科工集团直接和间接控制公司 46.48%。公司为央企下属企业。公司以核工装备产业和智能制造产业为重点发展 方向，并覆盖后勤保障装备、环保设备、能源装备、工业基础件和科研生产服务 等多个领域。公司的主要子公司包括：南京晨光森田环保科技有限公司、江苏晨 鑫波纹管有限公司、南京晨光东螺波纹管有限公司、沈阳晨光弗泰波纹管有限公 司等。各分子公司研发机构主要重点开展传统产业产品及

3、核心技术研发、现有产 品的延伸开发。1.1 “2+N”产业发展结构，乏燃料处理装备迎来发展机会政部2021年中央和地方预算草案，国防支出13,553亿元，增长6.8机 国防预算 增速一直与GDP增速保持近似的趋势，除个别年份外均略高于GDP增速。经过多年发展，公司已成为全国重要的专用汽车科研生产基地，压缩式垃圾车产 品销量长期位居市场前列；公司拥有民航机场加油车生产许可证，是中国军用油 料特种车定点研制和生产企业，也是军用后勤油料保障装备的龙头企业。随着中国国防和军队现代化建设需求，后勤装备已进入统型和升级的关键时期。 公司持续开发军用油料、水、工程方舱、生活方舱类后勤装备信息化系列产品， 开

4、发部队专用保障装备，同时扩大军援维和、军贸市场开发，加强东南亚和“一 带一路”国家出口业务，有望抓住军用装备发展机遇，打造业绩新的增长点。4.股权激励落地，彰显企业发展信心2022年5月10日，公司发布公告称公司第七届董事会第八次会议、第七届监事 会第七次会议，分别审议通过关于向激励对象首次授予限制性股票的议案，确定 首次授予限制性股票的授予日为2022年5月10日。本次计划拟授予限制股票数 量为1,139.50万股，其中，首次授予数量为1,064. 50万股，次授予的激励对象 人数为214人。本次限制性股票的来源为公司向激励对象定向发行的公司A股普 通股，限制性股票的授予价格为7. 45元/

5、股。本计划首次及预留授予的限制性股 票，公司将分年度进行业绩考核并解除限售，以达到业绩考核目标作为激励对象 的解除限售条件。根据公司发布的关于向激励对象首次授予限制性股票的公告中显示，本激励计划 限制性股票首次授予日为2022年5月10日。经测算，首次授予的1,064. 50万股 限制性股票应确认的总费用为2,703. 83万元，该费用由公司在相应年度内按解除 限售比例分期确认，同时增加资本公积。我们认为公司推出限制性股票激励计划，有利于建立与员工的利益共享机制，以 及健全公司长效激励机制，彰显了公司长期业绩成长的信心，同时有助于挖掘公司内部成长原动力，留住并吸引相应的专业型人才，调动员工的积

6、极性、增强员 工的凝聚力和公司竞争力。与其他进行过股权激励的航空企业进行对比：中航重机于2020年7月完成了股权 激励计划的授予登记，根据2020年公司年报显示，公司当年的净利率水平为6. 36%,截至2021年年报，公司的净利率水平为H. 00%,较2020年上升4. 64pct。 中航沈飞于2018年11月完成股权激励计划的股份授予，根据公司2018年的公司 年报显示，公司当年的净利率水平为3. 70%,截至2021年年报，公司的净利率水 平为4. 98%,较2018年上升L28pct。参考中航重机及中航沈飞在股权激励后的净利率提升，看好作为中国航天科工集 团下属企业的航天晨光在股权激励后

7、的净利率提升空间。对比公司可比公司的净 利率水平：相较于同为核领域的江苏神通、国光电气、景业智能，以及后勤保障 车辆领域的威海广泰（公司的净利率为剔除商誉减值计提、军品审价的影响后的 数值），公司2021年度的净利率水平为1.91%,远远低于可比公司及行业的平均 水平，因此我们认为未来净利率改善的空间巨大，看好公司未来净利率持续改善。5.盈利预测核工装备：乏燃料装备业务：截止2021年底，中国在运机组52台，根据一台百万千瓦级核 电机组一年约产生25吨左右的乏燃料来假设计算，2021年累计乏燃料存量超过 10000吨，若2025年存量机组达到70台，2025年中国每年产生的乏燃料预计将 达到1

8、750吨。根据公司披露数据显示，预计到2030年，乏燃料年生产量达 2,400吨，累积量达24,850吨。根据景业智能招股说明书显示，目前中国乏燃料 处理能力仅为50吨/年，在建处理能力也仅为200吨/年，未形成规模化乏燃料后 处理能力，离堆贮存能力也已基本饱和，无法满足未来乏燃料的处理需求。市场 空间方面，假设乏燃料的产量与乏燃料后处理厂建设后的处理能力达到平衡，2035年对应年处理2,450吨乏燃料能力，估算中国需要建设34个800吨/年后处理厂。根据景业智能招股说明书，中法合作的800吨/年后处理厂投资规模约为 1,500亿元人民币，则至2035年投资总规模将达4,500-6,000亿元

9、。按照设备投 资占总投资比例约为39. 84%进行计算，则设备投资约为1793-2390亿元。公司是 核非标装备的龙头企业，在2020年1月中标中核四O四有限公司一系列设备采购 项目，中标金额累计为16.92亿元，技术储备丰厚，当前公司已初步形成“年产 10亿+”产业规模，未来随着行业的扩容，业绩或将随之进一步增厚，且盈利能 力有望迎来增强。中低放射性废物的处理系统：根据中国核能行业协会在中国核能发展报告(2020) 中预计，到2025年中国在运核电装机达到7000万千瓦，在建核电装机达到3000 万千瓦；到2035年在运和在建核电装机容量合计将达到2亿千瓦；“十四五”期间及中长期，核能在中国

10、清洁能源低碳系统中的定位将更加明确，核电建设有 望按照每年6-8台持续稳步推进。核电产业链上游的核原料开采与加工以及核岛、 常规岛建设相关的技术和设施均已成熟且大部分实现国产化，保证核电站建设的 稳步推进，对核级基础件、成套装备等需求将稳步提升；产业链下游乏燃料后处 理、放射性废物处理处置方面建设相对滞后，核废料积聚风险日益凸显，中国高 放射性核废料(乏燃料)和中低放射性核废料亟待进入规模化处理期，相关科研、 投资和建设将迎来重要的发展机遇。在此背景下，有望直接受益于中低放射性废 物的处理系统的进口替代进程。后勤保障：中国着眼建设与中国国际地位相称、与国家安全和发展利益相适应的国防和军队, 进

11、一步缩小与世界先进军事水平的差距，国防费规模保持稳步增长，为中国军工 行业的基本面提供了坚实的保障。根据财政部2021年中央和地方预算草案，国防 支出13,553亿元，增长6. 8%。公司持续开发军用油料、水、工程方舱、生活方 舱类后勤装备信息化系列产品，开发部队专用保障装备，同时扩大军援维和、军 贸市场开发，加强东南亚和“一带一路”国家出口业务，有望抓住军用装备发展 机遇，打造业绩新的增长点。智能制造:2021年，公司将原有的业务板块划分调整为“2+N”产业板块，以智能制造和核 工装备为新产业发展重点方向。公司当前主要以智能制造研究中心为载体，围绕 金属制品行业、轻工行业两个细分领域，形成基

12、于行业先进工艺和过程控制的智 能车间/产线总承包能力以提供系统集成服务及产品。公司在2021年七届四次董 事会决议中审议通过关于成立航天防务技术工程中心的议案，将合理配置资源， 打造以镀金、焊接、成型为核心能力的武器装备配套科研生产体系。同时公司在 2021业绩说明会中披露公司航天防务中心的相关设备正在采购中预计将于2022 年产生部分收入。公司作为中国航天科工集团的下属企业拥有航天企业资源优势, 与各院所关联密切，有利于在集团内充分发挥协同效应，在军用领域拓展智能产 线系统集成服务以及生产性服务业务，航天体系内部业务协同有望为公司带来更 多增量业务，或将成为业绩新的增长极。2021年，按照“

13、十四五”规划，公司原五大板块（军工与核非标设备和服务板块、 环保设备与服务板块、能源装备与工业基础件板块、智能化改造工程与服务板块、 文化产业与服务板块）调整为“2+N”产业板块，即新兴产业（核工装备、智能制 造）和传统产业（后勤装备、柔性管件、环保装备、压力容器、艺术工程）。新兴产业方面：智能制造业务主要以公司智能制造研究中心为载体，围绕金属制品行业、轻工行 业两个细分领域，形成基于行业先进工艺和过程控制的智能车间/产线总承包能力, 可为客户提供一站式智能产线系统集成解决方案。核工装备业务重点立足核级工业基础件、核废料处理装备、核非标成套装备三个 发展领域，拥有核电金属软管、核电膨胀节、核废

14、料处置全流程设备和各类核非 标成套装备等系列化产品。中国核电产业链上游的核原料开采与加工以及核岛、 常规岛建设相关的技术和设施均已成熟且大部分实现国产化，保证核电站建设的 稳步推进，对核级基础件、成套装备等需求将稳步提升；而产业链下游乏燃料后 处理、放射性废物处理处置方面建设相对滞后，核废料积聚风险日益凸显，中国 高放射性核废料（乏燃料）和中低放射性核废料亟待进入规模化处理期，相关科 研、投资和建设将迎来重要的发展机遇。公司核工装备产业未来有望抓住核废料 处理装备、核非标成套装备领域的发展机会。公司在放射性废物处理系统关键设 备领域掌握多项核心技术并打破国外垄断，成为国内核电放射性废物处理系统

15、设 计、制造方面的领先者，并已发展成为国内核非标成套装备重要供应商。2021年 公司核工装备业务的营业收入为13. 39亿元，占营业总收入的比例为32. 84%。传统产业方面：后勤保障装备业务主要包括各类后勤油料保障装备、后勤工程装备、后勤生活装 备及后勤器材产品等，长期为国防建设需要提供各类保障装备产品。柔性管件业 务主要包括各类金属软管、膨胀节等产品，广泛应用于钢铁及冶金、石油化工、 电力、热网、航空航天、民用燃气输配等行业领域。环卫装备业务主要包括各式垃圾清运、道路保洁环卫车辆产品，为城市环境治理和生态文明建设提供专精装 备支持。压力容器业务主要包括各类中高压气瓶、低温容器、换热器、长输

16、管线 设备等压力容器产品，广泛应用于航天、天然气、石化、环保等行业。艺术工程 业务主要致力于大型艺术工程建设、雕塑及艺术品的数字化制造、文化产业发展。1.3业绩整体稳中向好，新产业实现突破公司2021年度实现40. 79亿元，同比增长10. 23%,年度计划完成率100. 72%；其 中，核工装备产业实现营收13. 39亿元，管类产品实现营收9. 78亿元，后勤保障 装备产业实现营收7. 25亿元，环保装备与服务实现营收4. 34亿元，容器类产品 实现营收4. 26亿元。近年来公司业绩总体实现平稳增长的态势。2018年，公司归母净利润下降较多，为T. 65亿元，同比下降-1506. 87%,其

17、中主 要原因受国内去产能、去库存的宏观调控政策影响，与公司产品相关的煤化工、 冶金、电力以及部分军工装备行业竞争加剧，合同质量下降；并且2018年钢铁等 原材料采购价格上涨。同时公司联营企业中国航天汽车有限责任公司2018年经营 业绩下滑，公司按持股比例确认的投资收益为507万元，同比减少5,364万元。 公司还计提资产减值损失6749万元，综合因素之下，导致公司当年发生较大亏损。 此后呈现稳中向好的态势，公司2021年实现归母净利润为6645万元，同比增长 49.48%,实现较快增长。近年来，公司的毛利率呈现下降的趋势，2019年-2021年公司历年的毛利率分别 为23.83%、19.55%

18、、16.47%。核工装备业务的毛利率为8. 06%,同比增加1.73个 百分点。2021年由于公司环保装备、压力容器、艺术工程业务毛利率水平下降较 大，分别减少7. 04个百分点、减少6. 12个百分点、减少12. 76个百分点，以及 包括较低毛利率的产品占比提升的原因，导致综合毛利率有所下降。净利率方面, 近年来呈现相对较为稳定的态势，2019年-2021年净利率水平分别为1.68%、 1.75%、1.91%。费用率方面，公司期间费用率及各项费用率近年整体呈现出下降的态势。2019年 至2021年公司期间费用率分别为21.45%、15.40%、13.78%；销售费用率分别为 7. 31%.

19、4.32%、3. 86%；管理费用率分别为8. 37%、5.67%、5. 06%；财务费用率分 别为0.37%、0.40%、0.49%。总体来看，公司2019年至2021年控费增效成果明 显。研发方面，近三年公司研发投入分别为1.62亿元、1.85亿元、1.78亿元； 研发费用率分别为5.4%、5.0%、4. 38%0 2021年，公司广泛开展“2+N”产业方向 的技术研究开发活动，主要涵盖智能制造、核工装备及后勤保障装备、环保装备、 压力容器、柔性管件、文化产业等领域。组织开展“多种油料保障设计技术”等 35项核心技术研发计划项目；深入开展“精密波纹管异形端口高效精准切除关键技术研发及应用”

20、等30余项工艺优化深入项目。公司核心技术和工艺能力得到 进一步提升。负债率方面，2019年-2021年公司资产负债率分别为52.05%、54.83%、59. 28%, 整体呈现逐年上升的态势，财务风险整体可控。2019年至2021年，公司的净资 产收益率R0E分别为1.68%、2.09%、3. 08%o公司在维持传统产业基本盘的基础 上，航天晨光核工装备、智能制造等新产业实现突破，随着转型升级、瘦身健体 等一系列举措的落实以及军品订单的回升，航天晨光各项经营指标已逐步呈现稳 中向好态势。现金流方面，2021年公司经营活动产生的现金流量净额为2. 96亿元，较上年同 期下降2. 08亿元，其中主

21、要原因系当年材料采购增加所致。总体来看，现金流水 平改善较为明显。2.核电行业迎来发展机遇，乏燃料后处理市场需求提升，看好未来成长空间. 1核电政策东风推动行业发展，市场迎来扩容中国从“碳达峰”到“碳中和”仅有30年时间，时间紧、任务重，发展核电成为 中国改善能源结构的重要选项。同时，零碳共识下，世界主要核能大国相继表示 视核能为实现零碳目标重要能源工具。据国家统计局数据显示，2020年全年累计发电量74170. 4亿千瓦时，风电、水电、火电、核电、太阳能发电占比全国发电 量分别为5.6%、16. 4%, 71.2%、4.9%、1.9%；核电发电量占比不足5%,而相较世 界其他主要国家来看，中

22、国核能发电占比情况也比较靠后；根据国民经济和社会 发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要，提到“十四五”时期，到2025 年中国核电运行装机容量将达到7000万千瓦，在建装机规模接近4000万千瓦， 核电占比进一步提升。同时随着经济持续复苏，用电量快速攀升，电力需求逐渐 增大；2021年前三季度全国全社会用电量累计达到61651亿千瓦时，同比增长 13.9%,近5年CAGR为8. 3%,增长率维持高位。国家大力推动双碳战略，未来电 源增长主要依靠新能源发电和核电，未来15年将是中国核电发展的重要战略机遇 期，提升空间大。而相较世界其他主要国家来看，中国核能发电占比情况也比较靠后；而法国、

23、韩 国、美国、英国和加拿大等国其核能发电量占比在2019年已分别达到71%、26%、 20%. 16% 和 15%o国内核电在运机组52台，在建机组19台。据中国核能行业协会，中国大陆在运 核电机组有52台，装机容量为53485. 95MWe；中国大陆地区在建核电机组数为19 台，在建装机容量约为18741MWe,在建机组数保持全球领先，在运及在建核电机 组均位于中国沿海省份。在建机组中有一大半采用三代核电技术，霞浦和石岛湾 核电站采用四代核电技术，石岛湾1号反应堆已于2021年12月20日首次并网成 功。截至2021年底，中国核电发电装机容量达到5326万千瓦。“十四五”期间核电进入积极有序

24、发展新阶段。自2019年以来，中国核电项目陆 续开闸，打破了三年来的“零核准”瓶颈，稳步重启。2020年8月，国务院一次核准4台“华龙一号”核电机组，及在2021年上半年, 国家核准了 5台核电机组（包括四台VVER核电机组和一台“玲珑一号小型堆）。 “积极有序发展核电”正在逐步实现。4月13日，广东省人民政府办公厅印发广东省能源发展“十四五”规划。规划从 能源保障、结构优化、利用效率、改革、创新、产业发展等六个方面设定广东 2025年能源发展的主要目标。规划提到，到2025年，全省能源综合生产能力达 到1亿吨标准煤以上，省内电力装机总量达到2. 38亿千瓦，天然气供应能力达 800亿立方米/

25、年；清洁能源逐步成为能源消费增量的主体，非化石能源消费比重 力争达到32%以上；单位GDP能耗下降14%；推进油气基础设施向第三方公平开放, 逐步构建完善“中长期+现货”电力市场交易体系，加快形成主要由市场决定电力 价格的机制；能源关键技术装备研发取得突破性进展；大力发展先进核能、海上 风电、太阳能等优势产业，加快培育氢能、储能、智慧能源等新兴产业，到2025 年，全省新能源产业营业收入达7300亿元，形成国内领先的新能源产业集群。同 时“规划”中提出积极安全有序发展核电，“十四五”期间将新增核电装机容量 约240万千瓦。国家核电政策推动行业发展，同时具备批量化建造能力。根据中国核电发展规划

26、研究，在基准方案下，到2030年、2035年和2050年，中国核电机组规模达到 1.3亿千瓦、1.7亿千瓦和3.4亿千瓦，占全国电力总装机的4.5%、5.1%、6. 7%, 发电量分别达到0.9万亿千瓦时、1.3万亿千瓦时、2. 6万亿千瓦时，占全国总发 电量10%、13.5%、22. 1%O实现2020、2030年非化石能源消费比重分别达15%、 20%的目标，核电的作用不可小觑。经测算，2035年、2050年核电要达到1.7亿 千瓦、3. 4亿千瓦的规模，2030年之前，每年保持6台左右的开工规模；2031- 2050年间，每年保持8台左右的开工规模。2.2乏燃料后处理需求广阔，公司乏燃料

27、装备的龙头企业，未来成长空间可期核燃料循环产业是整个核工业产业链的一环，也是核能发展的大动脉，包括铀矿 开采、冶炼、转化纯化、同位素分离、燃料元件制造、乏燃料后处理、放射性废 物处理处置、核电站反应堆等多个环节。乏燃料后处理为整个核燃料循环产业中 的关键环节。闭式核燃料循环处理为中国核废料后处理发展策略。乏燃料又称辐照核燃料，是 经受过辐射照射、使用过的核燃料，它含有大量未用完的可增殖材料铀-23或牡- 232等元素。这种燃料的铀含量降低，无法继续维持核反应，所以叫乏燃料。按 照比活度可以分为高、中、低放射性核废料。目前国际上对乏燃料的管理方式有 三种。第一种是以法国和日本为代表的闭式燃料循环

28、，通过后处理回收乏燃料中 有价值的铀钵等可裂变核素进行循环利用，第二种是以瑞典和芬兰为代表的“一 次通过”，将乏燃料视为放射性废物直接深地质处置，第三种是暂存，视未来技 术发展情况再作决定。中国在上世纪80年代确定了闭式核燃料循环政策，“十三五”核工业发展规划进 一步明确了坚持乏燃料后处理的大政方针，已进入立法审批流程的原子能法将闭 式燃料循环政策上升到法律层面。随着中国核电规模的持续增长，乏燃料累积数 量将大幅增加；据未来智库统计，2020年，乏燃料累计产生量6890吨，目前大亚湾核电站在堆贮存水池已饱和，开始向岭澳二期倒运；2025年则接近1.6万 吨，照此预计超过10个核电站在堆贮存饱和

29、。按一台百万千瓦核电机组一年产生 的乏燃料约20吨，按照2030年核电装机1.3亿千瓦测算，届时乏燃料累积数量 将接近3万吨，国内乏燃料处理产能缺口将很大。在后处理能力建设方面，据哈 佛肯尼迪学院裂变材料国际小组的申明，2015年以来，中国开始建设民用轻水堆 乏燃料“示范”后处理厂，年处理能力为200吨，位于甘肃金塔。建设活动和设 备采购表明，该第一工厂（项目一）可在2020年底完成土建阶段并开始设备安装。 项目一预计将于2025年投入运营。第二后处理工厂（项目二）2020年底或2021 年初开工建设，表明它可以在2030年之前投入使用，共计400吨处理能力。中国目前已积累较大规模的乏燃料，故

30、核电站乏燃料后处理市场需求紧迫。目前 的乏燃料处置仍以中间贮存为主，由于持续累积的核电乏燃料处理的刚性需求与 乏燃料后处理产能之间的矛盾日益突出，因此迫切需要发展“闭式核燃料循环处 理”相关技术和建设以提高处理产能，对于贮存及运输设备的需求与日俱增。乏燃料中含有裂变产物，其放射性对环境有很大的威胁。随着中国核电站运营规 模不断扩大，乏燃料数量逐步增加，根据景业智能招股说明书，预计到2030年， 中国每年将产生乏燃料近2637吨，累积产生乏燃料约28285吨，而目前中国乏燃 料处理能力仅为50吨/年，在建处理能力也仅为200吨/年，未形成规模化乏燃料 后处理能力，离堆贮存能力也已基本饱和，无法满

31、足未来乏燃料的处理需求。2025年，中国产生乏燃料预计达到1750吨，预计2021年累计乏燃料超过10000 吨，乏燃料后处理市场广阔。截止2021年底，中国在运机组52台，根据一台百 万千瓦级核电机组一年约产生25吨左右的乏燃料来计算，2021年累计乏燃料超 过10000吨。根据中国核能发展报告(2020)中的数据，“十四五”期间及中长 期，核能在中国清洁能源低碳系统中的定位将更加明确，核电建设有望按照每年 6-8台持续稳步推进，2022年至2025年之间，以年均建成4. 5台进行计算，2025 年中国每年产生的乏燃料预计将达到1750吨。而目前中国乏燃料处理能力仅为 50吨/年，在建处理能

32、力也仅为200吨/年，未形成规模化乏燃料后处理能力，离 堆贮存能力也已基本饱和，无法满足未来乏燃料的处理需求。乏燃料后处理后， 高放废物的体积将被压缩到原来的四分之一，其长期放射性毒性将被降低一个数 量级以上，乏燃料后处理市场广阔。市场空间方面，假设乏燃料的产量与乏燃料后处理厂建设后的处理能力达到平衡, 2035年对应年处理2,450吨乏燃料能力，估算中国需要建设34个800吨/年后 处理厂。根据景业智能招股说明书，中法合作的800吨/年后处理厂投资规模约为 1,500亿元人民币，则至2035年投资总规模将达4,500-6,000亿元。按照设备投 资占总投资比例约为39. 84%进行计算，则设

33、备投资约为1793-2390亿元。因此， 合理处理乏燃料是中国核电实现可持续发展的前提和基础，提高铀资源的利用率 和尽量减少核废物的危害也是核电可持续发展的保障。核燃料的循环利用是有效 解决这两个问题的根本途径。未来乏燃料后处理需求不断提升，市场前景广阔， 欲望带动对于乏燃料后处理设备端的需求。根据公司年报信息显示，“十四五”及中长期中国核电将在确保安全的前提下向 积极有序发展的新阶段转变。在碳达峰、碳中和的背景下，中国能源电力系统清 洁化、低碳化转型进程将进一步加快，核能作为近零排放的清洁能源，将具有更 加广阔的发展空间，预计保持较快的发展态势。中国核能发展报告2021蓝皮书显 示，预计到2

34、025年，中国核电在运装机7000万千瓦左右，在建约5,000万千瓦； 到2030年，核电在运装机容量达到L 2亿千瓦，核电发电量约占全国发电量的 8%o到2030年，乏燃料年生产量达2,400吨，累积量达24,850吨。根据公司 2021年年度报告，目前中国正补充建设干式贮存设施及其它乏燃料贮存水池， 1200tHM水法贮存设施基本建成，大亚湾、田湾核电厂厂内干法贮存设施基本建 成并投入运行；乏燃料后处理示范工程也正在形成200吨/年处理能力，预计到 2030年基本建成中国首座800吨大型商用处理厂。公司在核工装备产业拥有“核级工业基础件、核废料处理装备、核非标成套装备” 三大产品所形成的新

35、发展格局。核工装备业务重点立足核级工业基础件、核废料 处理装备、核非标成套装备三个发展领域，拥有核电金属软管、核电膨胀节、核 废料处置全流程设备和各类核非标成套装备等系列化产品。根据公司年报显示， 公司核工装备产业致力打造新引擎，初步形成“年产10亿+”产业规模。充分协 调内外资源，高质量完成某工程项目阶段性任务。2020年1月，公司公告关于中 标中核四0四有限公司重大合同的公告，中标中核四。四有限公司一系列设备采 购项目，中标金额累计为16. 92亿元。总体来看，随着未来核电审批加快，乏燃 料装备十四五发展空间确定，公司作为乏燃料设备端的稀缺标的，有望受益于行 业的发展，长期成长空间可期。2 .国防现代化建设需求提升，保障装备产品有望持续成长公司保障装备产品的最终客户是军方，国家军费预算和军队武器装备规划直接影 响军工行业的市场容量和发展方向。中国着眼建设与中国国际地位相称、与国家 安全和发展利益相适应的国防和军队，进一步缩小与世界先进军事水平的差距， 国防费规模保持稳步增长，为中国军工行业的基本面提供了坚实的保障。根据财