2023年-财务预警系统在财务管理中应用评价.docx

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1、财务预警系统在财务管理中应用评价摘要随着中国加入WTO,面对经济全球化浪潮的冲击，面对入世后大举抢滩中国 市场的跨国公司的挑战，面对知识经济时代口益加剧的市场竞争压力，我国企业 所面临的各种风险在不断的加剧。为了在激烈的竞争中立于不败之地，使企业健 康有序的发展，防范财务风险成为当务之急，建立一套有效的财务风险预警系统 势在必行。对财务风险预警系统的研究有重要的经济价值，但目前还处在一种前沿性和 创新性的研究阶段。本文旨在以各种与财务预警相关的理论为基础，探讨财务风 险预警系统的建立与运行，并对财务风险预警的分析方法进行了综合分析与评价, 通过对多种财务风险预警模型的比较分析，选择适合我国企业

2、的预警模型，并将 预测性较好的模型应用于实际。目的是使财务风险预警模型在我国企业得到广泛 的发展与应用。关键词财务风险预警；预警模型；预警方法；预警机制(2)企业财务活动本身的复杂性企业财务活动的复杂性是我国企业产生财务风险的重要内部原因。企业的财 务活动涉及的问题很多，遍布企业活动的全过程。比如企业筹资中的自有资金与 借款的比例以及相关的负债经营问题，企业投资中的多元化投资问题，企业利润 分配中的比例问题，企业口常资产管理中的存货管理以及应收账款管理等一系列 的问题。而且，伴随着近年来企业资产规模益扩大，发展速度加快，大多数企 业的财务活动变得越来越复杂。(3)企业财务管理人员对财务风险认识

3、的滞后性企业作为一个财务主体必然面临财务风险，财务风险是客观存在的。但在现 代企业管理中，有许多财务管理人员风险意识淡漠，不能从根本上把握风险的本 质，认为只要管好用好资金，就不会产生财务风险。财务管理人员的财务风险概 念狭隘，缺乏正确的市场风险意识，这也是财务风险产生的重要原因之一。(4)财务管理可控范围的局限性财务管理过程中存在大量的主观判断，财务管理依据的信息也是不完全的。 企业进行财务预测、决策和控制所依据的会计报表、财力分析、经营分析、市场 分析等信息，都只可能尽量接近真实情况而不可能完全反映事实，管理依据不可 靠决定了财务风险的存在。企业在财务管理中常常会遇到不同财务分析方法得出

4、的结论大相径庭的情况，这时决策人员就要判断哪个方法更科学，哪个方案更可 行，大量的判断也决定了财务风险的存在。(5)导致财务风险的其他原因财务活动通常与相关人员的经济利益直接相关，如果缺少适当的激励和约束 机制，相关人员的道德风险和行为风险无法避免，从而也容易导致财务风险的发 生。财务风险和财务预警的关系风险的大小可以用概率来衡量。企业可以根据外部环境和自己的资源情况选 择不同的风险策略。财务风险损失一旦超过了企业所能承受的限度，对企业来说 就形成了财务危机。和对财务风险的理解一样，对财务危机也存在两种的观点: 一种认为，财务危机仅指由于企业的负债过高，而不能按期还本付息危机;另一 种认为，财

5、务危机是指企业经营过程中各种不利的因素所导致的企业经营失败和 财务失败，如不能达到预定的盈利目标，不能及时收回应收债权，不能有效的控 制现金流量等等。财务风险转变成危机一般有以下的表现特征：(1)企业收入减少现金流量入不敷出，现金支付严重不足。经营活动中现金流出大于现金流 入，造成对企业生产经营正常运转的威胁。非计划性存货积压。产品销路不畅，导致存货大量积压、存货周转率和变 现率降低，存货与销售的比率超出正常的标准。造成企业现金流入减少，引起财 务危机。销售非预期下跌。销售的下降会引起企业各部门关注，但是大多数人往往 将销售量的下降仅看作是销售问题，会用调整价格或增加产品品种来促进销售， 而不

6、考虑财务问题。事实上销售下降财务方面会出现一些现象。比如销售额连续 下滑，销售额提高而利润未增，或者连续多年出现亏损等。尤其是非预期下降， 只是不会立即反映出来，主要是由于现金流量的滞后性。比如一个销售量正在下 跌的企业，其销售额流入量减少了，仍在扩大向其客户提供赊销，并按正常销售 支付采购费用和其它开支，因而必定存在潜在的问题。如果拿不出现金来补缺口， 就会使潜在的危机变成现实。平均收账期延长。当企业现金余额由于客户迟缓付款而逐渐延长时，就会 成为企业严重的财务问题。这就是较长平均收账周期会吸收掉许多的现金的现象。交易记录恶化。交易记录恶化不能单纯理解为客户偿付货款中的延期或违 约现象。财务

7、部门应督促管理部门关注以下财务状况不佳的危机信号:客户一向 是按期付款的，而最近突然延期或拒绝付款，并未有正当理由说明；客户承认财 务状况困难并请求延期付款;客户违约后未做出偿付承诺，或正式承诺后并未履 行;客户与其债权人之间产生法律纠纷，债权人以法律手段要求偿付债款，并目 数额巨大。主营业务严重萎缩。主营业务的脆弱性使企业的抗风险能力很弱，在激烈 的市场竞争中，一旦环境发生重大变化，企业很容易陷入财务危机。(2)企业支出增加盲目扩张。在迅速扩张或过度规模扩张的过程中，企业未进行严密的预算 与管理，很可能会发生周转资金不足的现象。因而，对于大举收购企业(或资产) 的行为要多加注意，要能够透过繁

8、华的表象发现破产的征兆。购建巨额不动产。导致大量资金用于巨额不动产，流动资金严重不足。故 企业必须解决好资产结构与资本结构的有机协调问题。(3)财务结构不合理负债过多。债务增加，造成资金结构失调，使企业资产负债率超过一定比 率时，可能引起企业偿债能力和企业融资信誉下降，导致难以清偿到期债务，陷 入严重的财务危机。资金占用不合理。一般情况下，企业财务结构的优劣是财务危机发生与否 的晴雨表，良好的财务结构不会发生财务危机。恶化的财务结构导致财务危机的 征兆有:筹资结构不合理，长、中、短期债务搭配不当，造成筹资成本过高，导 致企业盈利能力下降;投资结构不合理，长、中、短期投资比例失当；资产结构不 合

9、理，流动资产中存货、应收账款比例过大;支出结构不合理，其突出表现是非 生产性、消费性支出增长过快，导致企业积累能力下降。(4)企业信用下降，市场竞争能力减弱企业或企业法定代表人的社会声誉败坏。一旦信誉受损，企业的筹资、经 营就会遇到困难。因此，持续降低的信誉是企业财务危机的催化剂。无力偿还到期债务。由于现金紧缺，拥有的非现金资产难以及时变现、过 度规模扩张等都可能是无力偿还到期债务的表现。关联企业趋于倒闭。由于企业赊销业务的大量存在，企业相互间形成了紧 密的债权关系，尤其是重要的关联企业。故要密切关注关联企业的生产经营和财 务状况，以防趋于倒闭的关联企业把自己拖入危机境地。市场竞争力不断减弱。

10、一旦市场竞争力由强变弱，企业就无法按计划、按 目标生产经营自己的产品。在这种情况下，就可能造成库存积压、产品滞销、变 现困难等，从而引起隐性的财务危机。财务预警就是通过对以上的财务危机的表现特征进行观察和记录，用定性和定量的方法进行分析，并建立行之有效的体系，及时的反馈预警的信息，使企业 能够对潜在的危机进行及时和必要的处理从而规避风险的一种机制。2. 2财务风险预警系统构建的理论依据2. 2. 1现代财务理论传统的财务理论如米勒定理的最大缺陷是忽视负债带来的风险和额外费用， 它给人们展示的一个奇怪结论，认为企业应负债百分之百。为弥补传统财务理论 的不足，现代财务理论如权衡理论、代理成本理论、

11、信息传递理论，为适应财务 管理要求，则应运而生。(1)权衡理论模型及其特征：权衡理论认为，米勒定理只考虑负债带来的纳税利益，未考虑负债带来的财 务拮据成本和风险。这种既权衡负债带来利益的同时，又考虑负债带来的各种风 险，以确定企业价值的理论，称为权衡理论，其模型为：权衡理论带来的企业价值=(无负债企业价值+赋税节余价值)-财务拮据成 本及代理成本现值;负债带来的利益-负债带来的风险权衡理论表明：企业有其最佳资本结构，当企业的负债达到最佳负债比例时， 企业价值最大。超过这一比例，财务拮据及代理成本的作用显著增强，从而抵消 或减少企业价值。即财务杠杆增加，财务拮据成本增加，破产概率也随之增大。财务

12、拮据成本指企业没有足够的偿债能力，不能及时偿还到期债务，从而导 致财务风险增加和破产概率增大而出现的成本。财务拮据成本产生的原因是负债, 若不有效控制，轻则会降低企业价值，重则会导致企业破产。财务拮据成本的表现特征主要有：第一，债务愈重，偿债能力愈差，申请贷款而付出的债务成本愈大。当高利 率借款无门时一，企业将会出现破产。第二，为缓解偿债风险，当企业申请贷款无门时，为缓解燃眉之急，免受法 律诉讼之苦，企业不得不以拍卖的方式，得到比账面成本价值低得多的现金，这 种以资产贬值为代价得到偿债的现金，必然会大伤企业元气，把企业推向破产边 缘。（2）代理成本理论及其模型代理成本给人们展示的是现代企业经营

13、中经营管理者与债权人和投资人之 间的一种代理关系。会计等式:资产=负债+所有者权益利益关系由于经营者是股东聘任的，因而经营者在考虑利益关系时，首先考 虑股东利益，其次才考虑债权人利益。代理成本描述代理关系中的两种利益冲突：一是债权人利益和股东利益的 冲突，其成本称为债务代理成本；二是代理人利益（经营者利益）和股东利益的冲 突，其成本称为股权的代理成本。对上述两种冲突及其成本用模型表述称之为代理成本模型。第一，关于债务代理成本一债权人与股东利益冲突分析。在举债筹资的情况 下，该投资项目无论成功获利多少，债权人只能得到票面利率规定的固定收益; 一但投资项目失败，由于资金主要由债权人提供，债权人将承

14、担其后果。因此，理性的债权人将正确地预期股东的资产替代行为，这就是债务筹资的 代理成本。第二，由于股权代理成本一经营者（代理人）与股东利益的冲突。经营者与股 东的冲突，源于经营者没有公司的剩余索取权。当经营者增加其工作的努力时, 他承担了努力的全部成本，但却只能获得他的追加努力所创造的收益增量的一部 分;另一方面，经营者在在职期间，在职消费时，可获得全部的好处。这样，经 营者的好逸恶劳和私欲就会增加。因此，理性的所有者将选择“经营者持股”的方式。减缓经营者与股东利益 的冲突，这就是关于股权的代理成本。代理成本模型是由詹森一麦卡林建立的, 代理成本模型源于激励理论。2. 2. 2系统信息理论信息

15、传递理论及其特征：信息传递是不对称的，经营者掌握比投资者更多的关于经营和投资的信息, 即内部人（经营者）和外部人（股东）关于企业的真实价值和投资机会的信息是不 对称的信息传递理论包括如下特征：第一，内部人(经营者)真实了解企业收益分布，而外部人(股东)则不知道；第二，经营者持股比例多少传递着企业市场价值大小的信号，内部人(经营 者)是风险的规避者，因而经营者持股比例愈来愈高，传递的信息是，企业的市 场价值愈来愈高，反之亦然；第三，投资信号传递的“先后顺序”理论。投资项目资金的筹集是有先后顺 序的，筹资先通过内部资金进行，然后再通过低风险的债券，最后才不得不用股 票。这是因为，发行股票的消息一经

16、宣布，企业现有股票的市场价值就会下降， 而通过内部资金或无风险债券则不传递任何有关企业的信息，从而也不影响股票 的价格。3. 2. 3基于内部控制的财务预警系统本节从财务预警控制与企业管理中的一般内部控制职能的关系来探讨企业 建立财务预警系统的依据。两者的区别在于：(1)对象不同。财务预警控制是对企业的日常经营活动进行监测，对不正常 的经营波动和财务危机重点关注;而企业管理中的一般控制是根据计划的要求， 设立衡量绩效的标准，然后把实际工作结果与预定标准相比较，以确定组织活动 中出现的偏差及其严重程度，在此基础上有针对性的采取必要的纠正措施，以确 保组织资源的有效利用和组织目标的圆满实现。两者的

17、控制对象有不同也有交叉, 通常后者的对象范围比前者大，但后者不能包纳前者，因为许多经营波动和财务 危机是由于一开始目标就是错误的，也就谈不上保证目标与结果一致的问题。换 言之，管理中的一般控制是在目标确定的前提下对过程实施的结果进行控制，而 财务预警控制主要是对产生经营波动和财务危机的根源即目标本身进行诊断和 控制。(2)目的不同。财务预警控制的目的旨在洞察警况、预报警度、分析警兆、 治理警源，它着眼十保证企业的安全经营；企业管理中的一般控制是对企业活动 中的离轨现象进行过程性控制，控制的目的是直接实现整个企业的既定经营目的。(3)控制范围不同。财务预警控制重点在于可能给企业带来风险和造成损失

18、 的经营波动和财务危机。财务预警的工作范围也包括对企业日常经营进行经常性 的监控，但监控的目的也是为了发现经营波动和财务危机的征兆。企业管理中的 一般控制则是对所有生产经营活动，既包括对企业生产经营活动开始前的预先控 制，也包括经营过程开始后对人和事的现场控制，还包括一个时期的生产经营活 动已结束以后，对本期资源利用状况及其结果的成果控制。(4)依据不同。财务预警控制是以某项活动是否有破坏后果、有多大破坏后 果为依据，即它的主要活动依据是安全性原则和保护性原则；而企业管理中的一 般控制是以是否花费一定的控制费用能得到足够的控制收益为依据的，即它的主 要活动依据是直接效益原则。(5)组织机构不同

19、。财务预警控制应由专门的组织机构和专职人员来实施， 其机构是企业现有管理机构的一种补充，其人员具有较强的专业素质和综合能力, 组织机构的活动过程也有严格的程序规范;而企业管理的一般控制没有由专门的 组织机构来执行，实施控制的人员也是非专职化的，往往由企业中高层的一些领 导人员负责，其控制活动过程和行为具有较大的随机性。因此,从机制的角度讲， 后者的控制活动并未形成一种组织机制，而只是一种行为形式。财务预警控制与企业管理中的一般控制的联系在于两者的控制范围存在交 叉，其中一个交叉表现就是前者兼具后者的某些职能。财务预警控制具有相对独 立的功能，其对财务危机的危机管理功能就有别于一般控制功能。而其

20、日常监控 的功能则与一般控制中的功能交叉。显然，为了提高企业管理的效率，这两种交 叉的控制活动不应由两个职能系统来执行，应进行职能合并，可将原管理系统中 的一般控制职能并入企业预警管理系统中，甚至可以直接由财务预警系统来执行。 可以在财务预警系统中扩充日常监测的职能，一般控制中的有关日常控制的职能 并入财务预警系统的日常监控职能中。第3章企业财务风险预警方法的综合分析与评价3.1财务风险预警分析方法的类型3.1.1 单变量预警分析和多变量预警分析这是按分析时利用指标或因素的多少来划分的。单变量是指通过对每个因素 或指标进行分析判断，与标准值进行比较，然后决定是否发出警报以及警报的程 度;多变量

21、分析则是根据不同指标、因素的综合分析的结果进行判断。3. 1.2指标判断和因素判断这是按分析判断时采取的主要依据划分的。指标判断是建立风险评价指标或 指标体系，划定指标预警标准以及警报区域，然后根据指标值落入警报区域的状 况来确定是否发生警报以及警报的程度；因素判断则是以风险因素是出现或出现 的概率作为报警准则。在进行时，可将风险因素按一定方式进行重要度排序，以 重点因素作为主要的报警因素，或通过某种方法得到风险因素的出现概率，然后 与报警概率进行比较，做出判断。3. 1.3定性分析和定量分析这是按预警分析所采用的分析方法划分的。定性分析是根据分析者对企业财务运行状况、组织管理的各种风险综合评

22、判 得出预警结论。定量分析的方法主要以量化的资料、数据、和模型进行预警，包 括财务指标分析法、财务杠杆系数分析法、概率分析法、敏感性分析、盈亏平衡 分析法、模型分析法、实证分析方法等。3. 2定性分析法4. 2. 1标准化调查法标准化调查法又称风险分析调查法，指通过专业人员、咨询公司、协会等, 就企业可能遇到的问题加以详细调查与分析、形成报告文件供企业经营者使用的 方法。之所以称其标准化，并不是指这些报告文件或调查表格具有统一的格式, 而是指它们所提出的问题具有共性，对所有企业或组织都普遍适用。这是这种方 法的优点，但换个角度来看，对特定的企业而言，标准调查法形成的报告文件无 法提供企业的具有

23、个性特征的问题。并且，报告文件是专业人员根据调查结果, 以自己的职业判断为准对企业的情况给予的定位，这里有可能出现主观判断错误 的情况。另外，该类表格没有要求对回答的每个问题进行解释，也没有引导使用 者对所问问题之外的相关信息做出正确判断。3.2.2 “三个月资金周转表”分析法判断企业经营状况的有效方法之一是看有没有制定三个月的资金周转表。 是否制作资金周转的三个月计划表，是否经常检查结转下月余额对总收入的比率 以及销售额对付款票据兑现额的比率以及考虑资金周转问题，对维持企业的生存 都极为重要。这种方法的理论思路是当销售额逐月上升时，兑现付款票据极其容 易。可是反过来，如果销售额每月下降，已经

24、开出的付款票据也就难支付。而且， 经济繁荣与否和资金周转关系甚为密切，从萧条走向繁荣时资金周转渐趋灵活, 然而，从繁荣转向萧条，尤其是进入萧条期后，企业计划就往往被打乱。销售额 和赊销款的回收都不能按照计划进行，但是各种经费往往超过原来的计划，所以 如果不制定特别细致的计划表，资金的周转就不能不令人担忧。这种方法的实质是企业面临的理财环境是变幻无穷的，要避免发生支付危 机，就应当仔细计划，准备好安全度较高的资金周转表。假如连这种应当办到的 事也做不到，就说明这个企业已经呈现紧张状态了。这种方法的判断标准:如果制定不出三个月的资金周转表，这本身就己经 是个问题了。倘若已经制好了表，就要查明转入下

25、一个月的结转额是否占总收 入的20%以上，付款票据的支付额是否在销售额的60%以下（批发商）或40%以下 （制造业）。3. 2. 3管理评分法管理评分法又叫“A记分”法，其基本原理是首先将与企业风险有关的各种 现象或标志罗列出来，并根据它们对企业经营失败影响的大小赋予不同的数据， 然后将企业每一因素下所得的分值加总，即得综合风险分值“A”将它与标准比 较，便可判断程度所属级别。管理评分法试图把定性分析判断定量化。管理评分法的理论基础是认为企业经营失败是一个逐步累积的过程，由一些 经营上的不足导致经营出现错误，进而出现财务危机的征兆，最后引发破产，因 此将风险因素分为企业经营缺点、企业经营错误和

26、企业破产征兆三类，并赋予这 三类因素以不同的标准分值，分值越大的风险因素给企业带来的风险越大，分值 越小的风险因素给企业带来的风险越小。管理评分法基于这样一个前提:企业失 败源于企业的高层管理者，因此,在这三类风险因素中，分值最高的是经营错误， 计45分，这是企业失败的关键所在。其次，经营缺点中的后几项，其分值从3 分到15分不等，这是企业失败的主要原因。当企业出现破产征兆时可以说大势 已定，因此企业应对经营中的缺点和错误予以足够的重视，否则等到企业出现破 产征兆时再来挽救将为时已晚。在具体确定分值时，对表中列示的任一风险因素若能肯定其已在本企业存在, 就记对应分值的满分，否则记零分，不容许给

27、中间分。所给的分数表明了管理不AbstractWith China*s accession to the WTO, facing the impact of economic globalization tide, facing WTO in Chinese market of multinational companies, subordinate to the era of knowledge economy, facing the challenge of the market competition intensified ether mouth pressure, our count

28、ry enterprise faces all sorts of risks in continue to grow. In the fierce competition, the healthy and orderly development of enterprise, preventing financial risks urgent, establishing an effective financial risk pre-warning system imperative.For financial risk pre-warning system research has impor

29、tant economic value, but also is a kind of advanced and innovative research stage. This paper, taking various financial pre-warning related with the theoretical basis, financial risk pre-warning system establishment and operation, and to advance warning of financial risk analysis method, through the

30、 comprehensive analysis and evaluation of various financial risk pre-warning model of comparative analysis of Chinese enterprises, choose suitable warning model, and predictive good model applied in practice. The purpose is to make financial risk pre-warning model in our country enterprise widely de

31、velopment and application.Keywords Financial risk early-warning;Early-warning model; Early-warning method;Early-warning mechanism善的程度，企业的风险因素越多，得分越高，则企业的处境越差。在理想的企业 中，这些分数应当为零。根据经验，企业总的临界分值是25分，如高于25分， 则表示企业已处于高风险区;若分值在18到25分之间，则表示企业处于风险警 戒区，这时企业面临着某种危机，但这种危机可以通过加强或改善管理来转危为 安而不至于导致失败;低于18分，则表示企业处于风险

32、安全区。3. 3定量分析方法定量的分析方法有很多种，这里主要介绍单变量预警分析方法和多变量预警 分析方法。3. 3.1单变量预警分析方法单变量预警分析方法是指运用单一变量、用个别的财务比率来预测财务危机 的模型。按照这一模式，当企业的财务危机预警模型所涉及的几个财务比率趋于 恶化时，通常是企业将要发生财务危机的先兆。单变量模式所运用的预测财务危 机的比率，按其预测能力可以分为以下三大类:偿债能力指标、获利能力指标和 营运能力指标。企业应该充分运用财务报表的数据对企业的财务状况和经营成果, 从企业偿债能力指标、获利能力指标、营运能力指标等方面进行定期评价和诊断， 若发现企业的某些重要财务指标发生

33、重大变化，或超出通常的警戒范围，就应该 积极地去寻找原因，并及时采取应对措施，把财务危机的损失降到最小化。在运用单变量模式对企业财务危机进行预警分析时，单变量比率分析尽管有 效，但其作用却有限，其局限性主要表现在以下几个方面:一是单变量比率可以 判别公司是否处于财务危机之中，但不能判别企业是否可能破产以及预测何时破 产；二是单变量比率分析的结论可能会受到通货膨胀的影响；三是当企业面临财 务困难时，管理当局往往会采用粉饰财务报表的方法来掩盖公司的真实财务状况, 使财务危机预警失去作用。3. 3. 2多变量预警分析方法财务风险预警系统从空间角度来看包括若干子系统，其中最为重要就是财务 风险防范决策

34、子系统，在财务风险防范决策子系统中起决定作用的就是财务风险 预警模型的建立和运用。财务风险预警模型是财务风险预警系统的核心部分，它 是以公司的财务数据为基础，以财务指标体系为中心，通过对财务指标的综合分 析，用比率和公式计算的数据来反映公司的财务状况并对潜在的财务风险发出预 警信号，为公司管理者和其他关系人提供决策的依据。(1) z计分模型1968年埃德沃德邓可尔特曼Altman提出了多元线性判定模型即运用多种财 务指标加权汇总产生的总判断分值(称为Z值)来预测财务危机，Altman的Z值 计算模型分为在上市公司和非上市公司两种情况。其中，上市公司的Z值模型和 判别规则如下：Z=0. 012X

35、1+0. 014X2+0. 033X3+0. 006X4 +0. 999X5其中:X1;净营运资本/资产总额，反映公司总营运资本的流动性。净营运资 本是一个被广泛用于计量财务风险的指标，在其他因素的情况下，公司的净营运 资本越多，就越能履行当期债务责任，一个公司的净营运资本如果持续减少，往 往预示着它出现了短期偿债危机。X2二留存收益/资产总额，反映公司的支付剩余能力。对于上市公司而言，留 存收益为公司净利润减去股利支付后的余额，如果不考虑公司的股利政策等其他 因素，留存收益越多，表明公司支付股利的剩余能力越强，其财务失败的风险也 越小。X3=息税前利润/资产总额，反映公司的收益率大小，衡量公

36、司运用全部资产 获取利润的能力。公司的利润不仅密切关系所有者的利益，也是公司偿还债务的 重要保证，是反映公司是否财务失败的最有力依据之一。因此，模型分配给它一 个最大的权数。X4;普通股和优先股市场价值总额/债务账面价值总额，反映公司财务状况的 稳定性。该比率越高，债权人的贷款安全越有保障，公司的财务风险也就越小。X5;本期销售收入/资产总额，反映公司的活动比率。该指标越大，反映公司 利用其资产进行经营的效率越高，反之，则表明公司利用其资产进行经营的效率 低，从而影响公司的获利能力，增大财务风险。该模型实际上是通过五个变量(五种财务比率)，将反映企业偿债能力的指标 (XI , X4)、获利能力

37、指标(X2, X3)和营运能力指标(X5)有机联系起来,综合分 析预测企业财务失败或破产的可能性。一般地，Z值越低，企业越有可能发生破 产。阿尔特曼还提出了判断企业破产的临界值:如果企业的Z值大于2. 675,则 表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小;反之若Z值小于1. 81,则 企业存在很大的破产危险;如果Z值处于1. 81 -2. 675之间，阿尔特曼称之“灰 色地带”，进入这个区间的企业财务是极不稳定的。该模型在西方预测公司破产 的准确率可以达到70%-90%.非上市公司的Z值模型和判别规则如下：Z=0. 717X1+0. 847 X2+3. 107X3+0. 420X4+0.

38、998X5其中:X4修正为股东权益/总负债，反映公司财务状况的稳定性。它表明了 股东权益对公司债务的保障程度，该比率越高，债权人的贷款安全越有保障，公 司的财务风险也就越小。其余XI, X2, X3, X5同上市公司的相同。XI, X2, X3, X4, X5分别反映资产流动性、公司的寿命及累积的利润率、盈利能力、财务结 构、资本周转率。根据该模型计算，如果Z2. 90财务状况良好，破产概率很低;如果1. 20 Z2. 90为灰色区域难 以简单得出是否破产的结论。公司破产一般发生在第一次Z值出现负数的3年里。但是对我国的企业，由 于我国经济状况、地域、行业等诸多因素的差异，在运用这一基本模型时

39、，如何 根据自身的需要和特点，设计和选择财务比率指标，确定权重以及各种景气状态 的数量特征值，是企业建立和用好该系统的关键。(2) F分数模型Z值判定模型考虑了多变量的因素，但在建立时并没有充分考虑到现金变动 等方面的情况。为此，我国学者周首华等提出对Z值判定模型加以改造建立起F 分数模型。许多专家证实，现金流量比率是预测公司破产的有效变量，F分数模型加入现金流量这一预测自变量，弥补了z值判定模型的不足，其表达公式为：F=-0. 1774+1. 1091X1+0. 1704X2+1. 9271X3+0. 0302X4+0. 4961X5其中，XI, X2及X4与Z计分模型中的XI, X2及X4

40、反映的指标相同。Xl=（流动资产一流动负债）/资产总额X2=留存收益/资产总额X3=（税后净收益+折旧）/平均总负债X4=股东权益/债务总额账面价值X5=（税后净收益+利息+折旧）/平均总资产F分数模型与Z分数模型中各比率的区别就在于其X3, X5与Z分数模型的 X3, X5不同。X3是一个现金流量变量，它是衡量企业所产生的全部现金流量可用于偿还 企业债务能力的重要指标。一般来讲，企业提取的折旧费用，也是企业创造的现 金流入，必要时可将这部分资金用来偿还债务。X5则测定的是企业总资产在创造现金流量方面的能力（其中的利息是指企 业利息收入减去利息支出后的余额）。相对于Z分数模型，它可以更准确地预

41、测 出企业是否存在财务危机。F分数模型中的五个自变量的选择都是基于财务理论，其临界点为0. 0274; 如某一特定的F分数低于0.0274,则企业可能发生财务危机;反之，如F分数高 于0. 0274,则企业可继续稳健经营。第4章 财务预警系统在财务管理中的应用前景(3) 财务预警系统需要不断完善目前，国际化进程进一步加大了企业经营的风险性和复杂性，因此财务预警 系统在财务管理中越来越显示其必要性与重要性。我认为财务预警系统将会在保 证其原有特征和用途的基础上不断完善。要从横向和纵向把握好几个控制的关键点。横向要针对国有企业经营和财务 管理中的风险，即主要把握好投资、筹资、应收账款、内部担保抵押

42、、关联交易 等日常经营管理行为中可能存在的风险。纵向针对财务管理中的信息反映、预测、 决策和控制整个流程中可能存在的风险。这样才能对企业的财务风险进行全面的 监测和控制。不同类型的企业对财务状况的要求也是不同的。对于投资类企业, 重点应关注资产保值增值能力和盈利能力，可主要选择总资产报酬率、资本收益 类、资产保值增率等指标；对于贸易类企业应重点关注企业的营运能力，或选择 应收账款周转率等指标；对于生产类企业，重点应关注。当前财务预警中定量模式虽然也比较有效，但很多时候光靠定量分析是不够 的。企业财务管理者必须具有高度的警惕性和较高的财务管理能力。要了解行业 背景，看行业是处在竞争充分还是保护垄

43、断的行业，是成熟规范的行业还是缺少 必要监管的行业，是新业务层出不穷还是业务相对简单的行业，因为行业风险是 企业无法回避的风险。一般而言，保护垄断行业、缺少必要监管的行业、新业务 层出不穷的行业出现财务舞弊的风险较高。所以应特别注意行业的风险。如果行 业出现危机，企业也必然受累。还要看企业实力：企业处在行业中的地位如何, 企业产品是成熟产品还是刚研制出来的新产品企业在消费者中的口碑如何，企业 的内部管理是否完善，企业的产品受市场欢迎程度如何，企业员工的精神面貌如 何，企业管理层变更情况如何。一般而言，企业内部管理不健全、员工精神面貌 差、管理层更换频繁等，都是企业出现失败的迹象。同时要熟悉企业

44、管理：看企 业制定的战略目标是否符合国家的产业政策、是否符合企业的实际情况；问企业 投资策略，看企业投资业务是否过于分散、金融投资业务比重是否过大、是否过 度大规模扩张等。一般而言，企业战略目标如果制定得过高或过低，都会影响企 业的发展。企业的投资过于分散,也会影响企业战略实施,分散企业管理的精力， 不能及时解决企业所产生的问题，影响企业竞争力。因此，企业管理者要注意观察、总结，然后再结合量化数据进行定性分析判 断，从而可以提高财务预警系统的效用，提高自己规避风险的能力。4. 2高科技的运用随着计算机在财务管理中的广泛应用，财务预警系统也将逐步走向智能化。 协调好公司各个软件系统之间的关系。公

45、司是一个有机的整休，开发的财务预警 系统应该与公司其他的软件系统（如ERP中的财务系统和营销系统）保持和谐的 合作关系。应当考虑公司不同软件系统的数据传递和各个系统对各种数据的不同 要求，实现公司信息共享，使各个软件系统之间的关系变得更加和谐。结论对财务风险预警系统的研究，在现阶段还处于探索和创新的阶段，本文在国 内外学者研究的基础上，从财务风险预警的理论，财务预警系统构建、财务预警 系统的运行机制，财务预警模型和财务预警方法等方面进行了深入的分析和探讨, 得出如下结论：(1)要不断提高财务预警模型的准确性和稳定性，就需进一步拓宽数据渠道， 从更广的范围，如非上市企业等角度进行财务预警的研究。

46、(2)根据行业特征选择合适的财务指标，可以对财务指标进行创新性的重合， 可以保证财务比率指标更加具有科学性和实际应用价值。(3)运用财务预警模型对我国上市公司财务状况进行预测时，还必须注意它 的时效性，即认为模型预测结果表明的只是短期财务状况，而不是长期的和永久 的财务状况。财务风险预警研究有着广阔的发展前景，日益被人们所关注，但对其研究需 要在长期内得到发展和完善。由于本人的水平有限，在研究的过程中有很多不足 之处有待在将来进一步的完善。致谢在论文完成之际，我要特别感谢我的指导老师李奇志老师的热情关怀和悉心 指导。在我撰写论文的过程中，李老师倾注了大量的心血和汗水，无论是在论文 的选题、构思

47、和资料的收集方面，还是在论文的研究方法以及成文定稿方面，我 都得到了李老师悉心细致的教诲和无私的帮助，特别是他广博的学识、深厚的学 术素养、严谨的治学精神和一丝不苟的工作作风使我终生受益，在此表示真诚地 感谢和深深的谢意。感谢我的室友们，从遥远的家来到这个陌生的城市里，是你们和我共同维系 着彼此之间兄弟般的感情，维系着寝室那份家的融洽。四年了，仿佛就在昨天。 四年里，我们没有红过脸，没有吵过嘴，没有发生上大学前所担心的任何不开心 的事情。只是今后大家就难得再聚在一起吃每年元旦那顿饭了吧，没关系，各奔 前程,大家珍重。在论文的写作过程中，也得到了许多同学的宝贵建议，同时还到许多在工作 过程中许多

48、同事的支持和帮助，在此一并致以诚挚的谢意。感谢所有关心、支持、 帮助过我的良师益友。最后，向在百忙中抽出时间对本文进行评审并提出宝贵意见的各位专家表示 衷心地感谢。参考文献lJohn and Morgan. Theory of Economic BehaviorM . 2002.2Raynor M E, Leroux.Strategy flexibility in R and DM . Research Technology Management.2004: 34-66.3Peter M. Real flexibility and financial structure: an empirical analysisM .Review of Financial Studies.2003.4程涛.基于现代财务理论的财务风险预警研究M. 2004 (2) ：34-805张凤娜.财务失败预警分析J .现代会计，2004,1：23-29.顾晓安.公司财务预警系统的构建J.财经论丛,2003, 1：31-38.张鸣.企业财务预警研究前沿M.北京：中国财政经济出版设，2004 .彭韶兵.公司财务危机论M.北京:清华大学出版社,2