2023年-财务管理知识讲义.docx

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1、财务管理计提四项准备金的背景、影响和可能出现的问题日前，财政部发布了股份有限公司会计制度有关会计处理问题补充规定（以下简称补 充规定），紧接着中国证监会又公布了关于上市公司做好各项资产减值准备等有关事项的通 知）以下简称通知），要求各类股份公司均根据股份有限公司会计制度以下简称制 度）中对境外上市公司、H股、B股公司的提取坏帐准备、短期投资跌价准备、存货跌价准备， 以及长期投资减值准备的要求，计提相关资产的损失准备；同时将计提坏帐准备的范围扩大到 其他应收款。那么，这项措施出台的背景是什么？对上市公司会有什么影响？又可能会出现什 么新的问题呢？背景分析原有规定缺乏可操作性98年实行的制度只是提

2、出了上市公司计提四项准备金；但是没有明确规定一定要提取，而 且对提取的方法也不科学。原有规定不适合形势的需要制度实施后，上市公司在执行新会计制度时存在一个突出问题：上市公司没有建立健全有关 核销或计提各项资产臧值准备的内部控制制度，少数上市公司利用会计制度提供的选择空间，当 年超正常提取准备，来年利用各种资产重组方式调节年度间的利润；从而形成利润操纵，结果 许多公司业 绩出现水分，给投资者造成不利的影响。正确认识企业管理以财务管理为中心的意义经济体制的转换要求企业经营管理者的思想和观念也随之更新。经过几十年不懈的摸索和尝试, 尤其是在我国社会主义市场经济发挥巨大作用后，企业界逐渐形成了这样一个

3、共识，那就是现代 企业必须重视管理 企业管理应以财务管理为中心。但在目前的实践中还存在一些认识上的误区, 影响了财务管理中心作用的发挥。因此，实际工作中应该提高对以下问题的认识。财务管理和会计管理。企业都设有财会部门，专司财务管理和会计管理之职。财务管理和会计管理既相互联系又有 各自不同的职能。会计管理为财务管理服务，对企业经营过程和结果进行反映，其原始单据的收 集、整理、记录、登帐和编表等都有一个固定模式，方法上差别也不大。财务管理则不然，它目 标明确但方法不拘一格，管理工作贯穿于整个企业生产经营活动的事前、事中和事后，其价值管 理的观念要深入企业各个职能部门。所以说，财务管理虽然是从会计管

4、理中分离出来的，但其意 义比会计管理要深远得多。财务管理迫求的不是帐面利润的最大化，而是企业价值的最大化。财务管理是从资金角度进行管理，它强调的是在资金良性循环的条件下资金的增值。人们评 价企业经营的好坏也越来越多地从企业资金运转状况来考虑。高额的帐面利润可能掩盖了企业资 金周转下灵的实情。例如，大量逾期应收帐款的存在，一方面导致成为坏帐的风险，一方面又使 企业帐面利润可观，但并无资金可用，投资者分不到红利，债权人到期收不回本息。又如，追求 眼前利润则易于产生短期行为，使企业战略决策缺乏前瞻性，盲目生产、盲目投资，造成产品积 压，虽帐上表现为可观 的流动资产，但投资得不到回收，影响企业的持续经

5、营。所以说，企业 财务管理的目标不是帐面利润的最大化，而是企业价值的最大化，是企业能够实现长期稳定的利 润，并且能同时带来现金净流量。财务管理不能简单地强调降低成本。费用和支出。成本管理是财务管理的工作重点之一，传统意义上的成本管理即为节约成本，减少支出。不 错，降低成本必然能增加利润，但成本增加并不意味着利润一定减少。市场经济强调的是市场， 在市场机制的调控下，物价有变动，产品升级换代周期缩短，这一切使得不同时期的产品成本具 有很多不可比因素。如果只简单强调降低成本而使企业生产技术固步不前产品质量得不到保障, 因缺乏竞争力而与市场失之交臂，从战略上动摇企业的生存基础。因此，财务意义上的成本管

6、理 是成本效益管理，是要节约那些效率不高的成本，控制那些管理不善的费用，减少那些不必要的 支出。而对那些能够给企业带来结构升级，提高产品质量，市场竞争力和经济效益还有那些虽然 眼前增加了负担但从长远看能使企业持续经营和蓬勃发展的费用支出，则必须给予保证。以财务管理为中心不是要忽视和否定企业其他管理工作的作用。以财务管理为中心所强调的是财务管理的中心地位，而决不是要忽视和否定企业的其他管理 工作的作用。企业为实现其生存、发展和盈利的目的而实施各种各样的管理，财务管理是其中的 一项。只是由于社会经济发展的要求及财务管理本身的特点它以价值管理的观念指导各项管 理工作的深入开展，并且对各项管理工作的过

7、程和最终结果进行全面综合的反映，这才决定了它 在各项管理工作中的中心地位。但财务计划指标的完成、财务管理目标及至企业目标的实现仍然 依赖于企业各项具体管理工作的配套如生产管理、质量管理、技术管理等等。企业的其他管理工 作和财务管理之间不是相互独立和分离的，而应是相互渗透的，是以财务管理的思想来指导和实 现企业经营的总目标。离开了其他管理工作的协调配套，财务管理是空中楼阁；没有财务管理的 指导，其他管理工作是盲目的。有人片面地认为，以财务管理为中心就是以财务部门为中心。然而财务管理的重要性、复杂 性及其涉及范围的广泛性决定了它远不是仅靠一个部门的工作所能够解决的。企业的决策和计划 需要来自各个环

8、节的协调，而决策和计划最终要企业的高层来决定并由各个职能部门米执行和控 制。因此，财务管理是一项需要全盘考虑，统一目标，协调一致的工作。以财务管理为中心要求 实现观念的转变，把价值管理的观念落实到企业管理的每一个人、每个过程和每个环节。这需 要各方面集思广益，群策群力，以实现企业价值最大化，创造更大财富。但是也应该看到，市 场经济的发展将财务管理摆在企业管理的中心地位，无疑给企业财务部门带来了压力，财务部门 要变压力为动力，加强学习，转变观念，做好决策的参谋。企业管理以财务管理为中心，应注意做好以下工作：（-）建立健全以财务管理为核心的管理体系。企业的各项管理（如生产管理、质量管理 等）都要服

9、务和服从于经营需要，有利于改善和提高工作效率及经济效益，不能搞形式主义，更 不能各自为政。它们之间应以财务管理为核心，相互配套，相互 补充。相互协调和相互衔接， 单项管理制度或方法的改变要统筹考虑其对整个管理体系的影响。（二）建立健全会计信息和统计信息相结合的电算化管理。通过迅速。高效的电算化管理, 将企业产情况与财务情况及时客观地反映出来，井深入分析，寻找经营管理中的薄弱环节，提出 措施，堵塞漏洞，提高效益。（三）各项决策包括筹资决策、投资决策、经营决策等要在保证企业持续经营和发展的基础 上进行。企业对其发展目标，要量力而行，平衡好眼前利益与长远利益的关系，充分考虑各种 影响因素 运用科学方

10、法进行严密的可行性分析和成本效益测算。一个项目或者一个环节的失误, 可能会使几十年的积累财富毁于一旦。（四）加强成本管理，在保证正常生产经营需要新的利润来源；另一方面要不断对现时的利润结构进行分析和调整，尤其要加强和扩大实实在在的主营业务利润，避免短期行为，保证和提 高利润的质量。比较典型的情况是，目前个别上市公司为了修饰当前利润，达到扭亏为盈和配 股的目的，通过关联交易方式，对控股公司大量大额地出售产品。处置资产或转让其子公司，这 一做法不仅扭曲了利润的生成机制 影响了利润的含金量 也给控股公司今后的经营带来了难度。（五）加强风险管理。市场历来是机遇和风险并存的，低风险低收益的谨慎和高风险高

11、收益 的诱惑，往往使企业在决策面前进退两难。风险管理就显得尤为重要。充分衡量风险的程度，结 合自身的承受能力，通过比较、分析等方法权衡得失，选择最佳方案以较小风险取得较大效益, 是现代企业所共同追求的。但需要注意的是，在作出决定之前要针对不同风险制定一系列防范、 保全和补偿措施，使企业在风险出现时不致惊慌失措，束手无策。企业财务管理目标简论财务管理是企业管理的一部分 是有关资金的获得和有效使用的管理工作。财务管理的目标, 取决于企业的总目标。企业的目标及其对财务管理的要求企业是一个以营利为目标的组织 其出发点和归宿都是营利。企业一旦成立 就会面临竞争， 并始终处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之

12、中。企业必须生存下去才能获利；只有不断发展, 才能求得生存；必须能够获利，才有生存的价值。企业生存的“土壤”是市场。企业在市场中生存下去的基本条件有两个：一是以收抵支，二是 到期偿债。相应地，企业生存的威胁主要来自两方面：一是长期亏损，这是企业终止的内在原因； 另一是不能偿还到期债兄这是企业终止的直接原因。罔此，力求保持以收抵支和偿还到期债务的 能力，减少破产的风险，使企业能够长期，稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求。企业是在发展中求得生存的，企业的发展集中表现为扩大收入。扩大收入的根本途径是提高 产品的质量，扩大销售的数量，这就要求不断更新设备、技术和工艺，并不断提高各种人员的素 质，

13、也就是要投入更多、更好的物质资源。人力资源，并改进技术和管理。在市场经济中，各种 资源的取体都要付出货币。企业的发展离不开资金。因此，筹集企业发展所需的资金，是对财务 管理的第二个要求。建立企业的目的是获利。从财务上看，盈利就是使资产获得超过其投资的回报。在市场经济 中，没有免费使用的资金，资金的每项来源都有其成本。每项资产都是投资，都要从中获得回报。 财务主管人员务必使企业正常营业产生的资金和从外部获得的资金能有效地加以利用。因此通过 合理，有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个要求。综上所述，企业的目标是生存、发展和获利。企业的这个目标要求财务管理完成筹措资金。 并有效地使用资金的

14、任务。企业财务管理目标的两个层次上述企业目标对财务管理的要求，应该统一起来加以表述，以便判断一项财务决策是否符合 企业目标。因此，企业的财务管理目标在着眼于获利能力的同时，也要着眼于企业的生存和发展 能力，企业财务管理目标应分为两个层次：即最高目标和基本目标。企业财务管理最高目标应着 眼于企业的获利能力；基本目标应着眼于企业的生存和发展能力。现今中西方理财学界比较公认的企业理财目标是股东财富最大化，这一目标考虑了企业每天 必须面对的两个现实因素；不确定性和货币时间价值。明确理财目标有利于克服管理上的片面性 和短视性，对企业的生产经营活动和理财活动，可以从更广阔的视野和更长远的考虑上发挥其统 帅

15、作用。但股东财富最大化这一目标，反映的是企业获利能力的高凡并未反映企业拥有的现金支 付能力。企业现实支付能力的强弱是通过现金流量的大小来反映的，现金流量的大小在一定程度上决 定着企业的生存和发展能力。即便是资产总额非常庞大和利润额很高的企业，也可能会在短期内 因为现金资产的拮据，而发生支付困难或偿债困难。如果发生支付困难，即企业没有足够的货币 从市场换取必要的资源，企业就会萎缩，直到无法维持最低的运营条件而终止。如果发生偿债困 难，即企业没有足够的现金偿还债务，即使企业有赢利也有可能因为诉讼而破产。而一个亏损企 业，只要能按时偿还到期债务，就可以继续生存下去，寻找新的发展机会，力争扭为盈。因此

16、, 企业在实现其盈利目标的过程中，必十分关注其现金流动的信息，力争保持最佳现金流量，保证 企业财务状况正常化，并以此作为企业财务管理的基本目标。最佳现金流量的确定和实现最佳现金流量的大小可以通过最佳现金持有量来确定。我们知道，现金是非盈利性资产，现 主持有量过大，表明资源处于闲置状态，因此，企业必须采用一定的方法（如成本分析模式。存 货模式。随机模式等方法）确定比较合理的现金持有量最佳现金持有量。期末现金持有量 是期初现金持有量与本期现金净流量之和，本期现金净流量是本期现金流入量与现金流出量之间 的差额。因此，确定了期末最佳现金持有量之后，就可以确定本期最佳现金净流量以及最佳现金 流入量和最佳

17、现金流出量。最佳现金流量是通过现金流量管理来实现的。现金流量的管理应结合财务收支计划和日常管 理来进行：根据企业的内、外部环境和条件，统筹企业一定时期以至逐日的现金流入与流出，并 深入挖掘企业财务潜力，有效地进行资金的平衡。调度，充分发军企业理财的运筹作肌以促进企 业理财的两大重点保持良好的偿债能力与尽可能提高盈利能力的协调、统一，促进企业理财 目标的顺利实现。制度创新、管理创新走向知识经济时代的财务管理及人才培养战略知识向生产力的转化，不仅取决于自认科学技术创新能力，还取决于制度创新、管理创新水 平，知识经济时代是社会科学与自然科学携手共进的时代。如果说技术创新是推动经济和社会发 展的火车头

18、，那么，制度创新、管理创新，将是保证这一火车头运行的快车道。面对知识经济时代的到来，预见财务管理的变革趋势，培养制度创新、管理创新的人才，是 每个经济工作者、教育工作者应该思考的重要问。知识经济时代财务管理的十大变革财务管理对象：由企业内部向金融市场延伸知识经济带来的经济全球化，将使市场规模和容量达到一个空前未有的水平，使企业与市场的联 系更加密切，传统财务管理的研究对象企业再生产过程的资金运动，应拓展到整个社会经济 活动中的资金运动特别是金融市场的资金运动。因此，财务研究向金融方向延伸是财务管理发展 的一大趋势。财务管理内容：从有形资产为主转向无形资产为主工业经济社会发展依靠对有形资产，知识

19、经济社会随着社会财富生产过程和结果的科技含量的增 大，科技知识等无形资产要素在企业生产发展过程中将起到决定性作用。与此相联系，无形资 产管理将成为财务管理的重点。财务管理方法：由规范研究转向实证研究规范研究以一定价值判断为出发点，对经济现象做出“应当”与“不应当”的评价，实证研究从客观 事实本身出发，回答经济现象“是什么”与“为什么”。传统财务管理侧重规范研究，在一定程度上 造成理论与实践相脱节。在知识经济条件下，由于信息传播速度和技术更新速度加快，产品寿命 周期缩短，会加大财务活动的不确定性，导致财务管理风险的加剧，因此，加大实证分析的力度 是知识经济的客观要求。财务管理目标：由“利己”型转

20、向“利他”“利己”的统一知识经济时代，全球经济形成一种网络，每个企业的行为只有有利于相关主体的利益，有利于社 会利益的实现，才能使自身利益得到保障，只有互惠互利，才能共享知识。正因为此，追求企业 效益与社会效益的统一，是知识经济时代企业理财目标的选择。管理制度导向：从以资产为中心转向以知识为中心知识经济社会下，知识资本在企业整个资本投入中的比重越来越大，要求制度导向发生根本性的 转变，即从以资本为中心，资本雇佣劳动，投资者完全占有企业，转向以知识为中心，知识统帅 资本，投资者和知识拥有者共同占有企业。以知识为核心的管理将是“一场新的管理革命”。管理组织结构：由纵向层次结构转向横向网络结构知识经

21、济时代，知识并享的信息技术网络遍布全球，标准化的财务、劳资信息可以通过计算机实 时处理和提供共享，非标准化信息则可以通过信息网络由人脑决策，企业之间所获的各种信息与竞争都可在网上进行。这样，以集权为特征的金字塔型分工细密、管理环节复杂、成本高、效率 低的纵向层次组织结构，必将被以分权为特征的管理层次少、结构紧凑、高效率的横向网络型组 织结构所取代。筹资战略模式：由筹集资金转向筹集知识企业经营离不开资本，资金是资本，知识也是资本，知识经济拓宽了资本的内涵，知识成为发展 经济的重要资本。如何筹集知识资本，并对知识资本进行评估，预测分析其未来收益，将成为财 务管理的重要起点。投资战略模式：由规模效益

22、型转向知识效益型传统工业经济，企业以扩大规模的粗放式经营作为追求效益的主要手段。知识经济时代，以知识 进行投资的效益远大于以扩大规模为模式的投资效益。企业投资于何种知识，投资的经济效益如 何评价，将成为财务决策的核心问题。分配战略模式：从按资分配转向按，资+知”分配知识经济时代，用“计时工资，“计件工资”。“按岗付酬”已无法度量员工对企业的贡献，衡量 贡献的唯一尺度只有业绩，而业绩的大小是按投入资本包括知识资本的大小衡量的。因此，按业 绩，即按“资+知”进行分配，是既促进效益又兼顾公平的分配方式。财务管理观念：由封闭型转向开放型知识经济的发展，使各国经济相互渗透、相互交流日益频繁，各国经济运行

23、方式和发展的差异日 趋缩小，财务管理学国际一体化已是大势所趋。因此，财务管理人员应树立开放意识，在准确把 握国情的基础上，借鉴引进西方财务管理理论，来研究如何提高我国资本市场效率，优化资本结 构，提高投资决策水平，促进市场均衡，减少投资风险，避免投机过度及如何有效确定证券价格, 促进证券市场健康发展。此外，开放意识还体现在，财务理论的研究不是孤立的，必须至少掌握 全出学、投资学、企业财务三部分关系最为密切的理论课程，善于应用数学模型进行量化分析， 了解当代经济学研究的新成果，拓宽财务管理研究视野。建设发展知识经济的快车道，培养制度创新、管理创新专业人才（-）建设国家创新体系企业。科研、教育一体

24、化构成了国家创新体系。企业是知识创新的实体，科研是知识创新的 核 心，教育是培养知识创新人才的基础。企业、科研、教育应建立网络协作关系，教育在给予 学生理论 知识的同时科研将理论知识转化为科研成果 企业将科研成果转化为现实的生产力， 从而使知识发 生质的变化。在这方圆，我们可以借鉴德国的“双元制”教学模式，技企联合办学， 学校以企业为实 习基地，企业以学校为培养基地，学生走进企业，企业家走进课堂。（二）提高教师专业素质学校应改革长地以来教师相对固定地承担某一课程教学的定式，要求教师具有向相关学科渗 透的 能力，承担课程由单一型向复合型转变。教师除应具有扎实、系统的理论知识外，还应具 备与本专业

25、相关的操作技能。会计学、理财学专业教师应具备会计师、审计师、税务师、资产 评估师、注册会计师相关资格能力。学生获取知识可以从书本、电化教学中得到，但要有创造 性思维则离不开与高素质 教师的交流，而教师的高素质，则取决于深厚的理论功底和丰富的实 践经验。此外，改革传统的教学方式，采用案例教学、模拟教学，应用以计算机和多媒体为主 的直观化、形象化的现代教学手段，也 是培养学生创新能力的重要方面。（三）优化文化知识结构自然科学、社会科学的发展是相互联系、相互渗这、相互影响的，各门类学科的发展对经济 都会产生重要影响。因此，学生应具备合理的文化知识结构，在突出理论课程、历史课程、工督促上市公司建立规范

26、的内部控制制度财政部和证监会出台这一政策的主要目的是要求上市公司建立健全相关内部控制制度 使上市公 司的财务状况和资产质量真正能够反映真实情况，强化董事会、监事会和公司经理的各自责任, 明确 各方在核销或计提资产减值准备时应担当的工作，并规定了公司内部所履行的必要程序及 需要的主要 证据，此外，还强调信息披露方面的要求，加强证券监管部门的监管力度。对上市公司的影响分析补充规定和通知的发布实施，其影响应该从宏观和微观两个方面来进行分析。宏观主要 是指对整个上市公司的影响，微观主要是指对具体单个上市公司的影响。(一)宏观方面从整个上市公司的角度上说，积极影响是主要的，不会对上市公司整体业绩产生太大

27、的 影响，但 从近期看，会对投资者有一些消极影响。1、积极影响(1)有利于遏制上市公司的利润操纵行为我国上市公司存在大面积的利润操纵行为已经是不争的事实。补充规定和通知 的出台将 从两方面来遏制利润操纵：从内部压力出发，通过计提或不计提资产损失准备压缩上 市公司操纵利润的空间；从外部压力出发，强调注册会计师在审计公司财务报告时，应当对公 司选择会计政策以及会计政策的变更予以关注并发表意见；迫使上市公司的财务报告更为真实 地反映公司的财务状况和经营成果。(2)有利于减少积压问题，实现轻装上阵的长远发展过去由于上市公司处于这样那样的目的，不计或多计四项准备，一方面损害了投资者的利益，另一方面，对于

28、许多不提或少提准备的公司来说，事实上只是将过去出现的问题进行掩 具课程、专 业基础课程、专业核心课程及知识课程的同时，加大基础课比重，并淡化专业界限。（四）开发学生“拓荒能力”经济学的学习者、研究者必须具备提出新问题，解决新问题，开辟学术研究新领域的本 领，因为 经济学研究从收集资料、发现问题到寻求解答，本身就是一项“拓荒工作”。此外，知 识的数量不等于知识的质量，高质量的知识在于其实用性和创造性，学生只有拥有创新思维、 拓荒能力，才有可能具备持续的创新能力。（五）强化终身知识教育知识经济时代，知识淘汰速度加快，学习不再是人生某个阶段受一次性教育就一劳永逸的事 情，终身学习应成为社会和国民的共

29、同目标，因此要进一步研究和探索符合我国国情的终身教 育体制。而 建立学习型组织，不失为一种良好形式。学习型组织意味着组织中每一个人彼此相 互学习，通过学习促进组织的变迁，强调学习的持续性，强调学习是一种投资，而非消费。准确评估知识资产的价值英国十八世纪的哲学家Immanuel Kant （康德）一生花费大量时间研究超物质世界的经验。 虽然他对现代财务全无所闻，但如果让他参与讨论目前知识资产的评估，他却可能颇在行。康德 认为，比起那些看得见摸得着的实体，抽象的世界对人们的行为影响力更大。诚如康德一样，今 天的许多研究者也认识到，无形的知识资产对企业财务绩效的影响日见显著。遗憾的是，尽管知识资产已

30、经为人们所认识，但我们的会计制度与康德时代相比却依然大同 小异。复式记帐已经沿用了几百年，财务人员们依然不把知识资产看作资产。财务主管们可以做 到密切监督企业在专利、品牌、商标和研发方面的支出，但对知识资产却毫不在意。这是因为根 本没有任何规则，来指导人们对这类投资的结果做出评估与报告。如今，电脑、信息和全球竞争的时代已经替代了原来的工业革命。企业决策的速度更加快捷, 谁对产品、市场、运营方式和文化的了解更深，谁就能在市场最终获胜。对流动性的渴望，使人 们更家倾心可移动的资产。这种情况刺激人们对影响资产负债表的资产进行更多的投资，但这些 资产却不会反映到资产负债表上。由此看来，现行会计制度与知

31、识经济的要求之间存在着差距。这种会计制度适应的是一个过 去的时代，一个企业资产大部分堆放在厂房和货架上的时代。因此，现在争论的焦点已不是企业 的知识资产是否存在的问题，而是对知识资产进行测评的利弊。包括众多财务主管在内的怀疑派坚持认为，对知识资产根本无法进行有效测评，这主要是因 为根本没有发生任何实际的交易。除非发生天灾人祸，否则有形资产决不会在一夜之间化为乌有。 但无形资产却存在着这种可能。一项高科技专利可能会被另一种新技术取代；无来由的流言能减 损一个品牌的声誉；前景美好的研发计划可能一败涂地；高层经理人也可能另攀高枝。制药业巨 人辉瑞公司(Pfizer Inc.)财务总裁David Sh

32、edlarz (谢德拉)说道，在知识资产评估机制没有 获得广泛认可之前，知识资产不能列入资产负债表。身为怀疑派的他们预计，如果将知识资产列 入财务报表，会产生始料不及的不良后果。因为在他们看来，知识资产出现在财务报表中，非但 不能使人们清楚了解企业的绩效，反会误导投资者，给经理人造成干扰并孳生不确定因素。其实这种惧怕有夸大嫌疑，因为在专门统计有形资产的会计系统中存在着更为严重的缺陷。 知识资产的价值确实会出乎意料地增减。但是，企业要想保证长期成功的经营绩效，就必须善加 控制企业中的各种价值创造因素。要做好这一点，就必须找到对企业知识资本管理进行估测的方 式。有鉴于此，企业需要对如下一类问题做出

33、回答：研发投资的回报是否令人满意？专利权是否 值得更新？值得进行商标保护吗？解决不了这些问题，就已对企业决策的前景产生影响。存在这 些缺陷的企业终将在那些学会衡量、管理并调整知识资产的竞争对手面前败下阵来。一种粗略计算知识资本的可行方法是企业的市场价值减去其帐面价值。然而，这种方法隐含 的一种观念是，企业帐面资产的价值决不会高过帐面成本。这种观念即便不是大错特错，也显然 可疑。因为用这种方法得出的数值高估了知识资产，而对帐面资产的价值估计过低。况且，市场 价值的计算方法以股价为基准，导致市场价值时时波动，无法反映出资产的基本价值。Baruch Lev（歹!夫）在美国 New York Univ

34、ersity （纽约大学）的 Leonard Stem Business School （斯特恩商学院）工作，是由Philip Bardes资助的会计学与金融学教授。列夫积极倡导人们更加 重视知识资产，并勇敢承担了第一个Knowledge Capital Scoreboard （编者译：知识资本记分板, 以下简称记分板）的制定工作。在BEA Credit Suisse Asset Management （编者译：BEA资产管理 公司）有价证券部经理Marc Bothwell （博斯维）的鼎力协助下，列夫研制出这种以经营绩效为 基础的知识资本计算方式，专门用于衡量知识资产投资的经济效益。他俩研究

35、了二十七家销售额在十亿美元以上的化学公司和二十家销售额超过两亿五千万美 元的药品公司，计算出它们的知识资本量。他们在计算知识资本时，首先估算一个公司标准年份的收益。考虑到各种商业因素可能会对 未来的收益产生影响，所估算的平均收益稍侧重收益预测。一旦确定了上述公司的标准年收益, 根据减除标准年收益所得的余额，就能确定“知识收益”的量。对每一大类资产回报率的预计方式, 也适用于有形的帐面资产与金融资产。记分板把入帐的各类资产分别乘以它们的预期税后回报率,有形资产的回报率为7 % ,金融 资产则为4.5%。不论这些公司的风险或资本成本多高，这些回报率均适用于上述两种行业中的 所有公司。尽管存在不足，

36、这种方法仍能推算出有形资产与金融资产的可靠收益标准。从标准年收益中减去有形资产与金融资产的收益，列夫认为，所得余额就代表知识资产所带 来的收益，即知识资本收益（KCE ）。这一计算方法本身暗示出一系列新的财务指标，包括知 识资本毛利率（KCE/销售额）和知识资本营业利润率（KCE/营业收润）等。利用这些指标，企业第一次能估价知识资产对企业赢利和经营绩效的贡献。知识资本收益的计算方式与有形资产和金融资产收益的测算方式相反。知识资本收益的计算 不是用资产量乘以预期回报率，而是用知识资本收益除以知识资产的预期回报率。计算方式并 不陌生，只 是还存在一个障碍，即从未有人推算过知识资本的预期回报率。举例

37、来说，据我们估计，Merck&Co.（编者译：默克制药公司）的标准年收益为55亿美元。 有形资产的平均额为49亿美元（长期负债与储备金的总和），预计创造收益3.43亿美元。其金 融资产额为6.24亿美元，预期创造收益0.28亿美元。余下的51亿美元就是默克公司的知识资 本收益。如果把10.5%作为知识资本的折现率，计分板方式算出1997年底默克公司的知识资本额为 480亿美元。然而，把默克公司与杜邦化学公司（DuPont ）的数据相比较，结果颇有意思。1997年度， 杜邦公司的销售额为400亿美元，默克公司为240亿美元。但在知识资本收益方面，默克公司 现有知识密集型 药品系列的收益，竟然是杜

38、邦公司资本密集型商用化工产品和塑料系列的两倍。 最终的结果是，默克公司积累了 480亿美元的知识资本，而杜邦公司只有260亿美元。掌握了知识资本及有关收益的数据，新指标可以让人们以新的眼光看待传统的财务报表。比 如，计算知识资本与帐面资本的比率，表明企业利用知识的程度。在杜邦公司，每一美元的帐 面资本，就 有价值2.34美元的知识资本，在化学公司中属最高之列。知识资本与销售额的比率， 则说明了另一个问题。如果此比率下降，则显示知识资本对企业整体绩效的贡献减少；比率上 升则预示着对企业整体 绩效的贡献增加。记分板结合了新旧标准，把知识资本与帐面资本相加，创造出了“综合价值”的概念。利用综 合价值

39、，就能对涵括从机床到专利等企业全部资产的资产负债表进行评估。列夫说：“一比一的比率说明，企业的市场价值主要建立在以往业绩与短期收益预测的基础 上。”换句话说，一比一的比率说明，近期的收益体现在股价中，由于缺乏新的发展，预计企业 并无多少成长。作为一种评估知识资产的系统模型，知识资本记分板尽力捕捉传统会计系统无法把握的价值 的关 键方面。由于这些步骤依靠的是公开信息和宽泛的观念，因而人人都能利用，但也存在着 明显的局限。获得预期回报与明细支出的专有信息，会提高该方式的精确度，得到更为准确的 结果。如果有什 么突出问题的话，那就是对知识资产视而不见的短视行为。知识资产是存在的， 是可以估测的，应该

40、得到大家的承认。警惕企业并购误区说是赶时髦也好，害怕落人下风也好，或者说是投机也好，现在似乎任何一个想有所作为的 公司行政总裁都渴望购并其他公司。在世界上最大的一次三方竞拍中，世界电讯(WorldCom ). 英国电讯(British Telecom )和德国电讯(GTE )三家相互争斗，意欲染指微波通讯公司(MCI )o 这只是席卷全球的企业兼并浪潮中的一个缩影。有些企业购并确实在战略上可圈可点，有些则只使购并双方的股东受益。这似乎有悖常理, 但大多数公司从缩减规模中得到的价值，要超过其扩大规模所得的价值。经理人员不应试图通过 购并扩张来创造价值，他们应该考虑通过公司的分拆来获取潜在的价值。

41、换句话说，他们的经营 战略不应该建立在1 + 1=3的范式上，而应该以一个截然不同的1-1=3的思路考虑问题。许多大公司出于种种因素，业务过于多元化。有足够的事例说明：多元经营的企业要比专一 经营的企业难以管理，换句话说，业务专精的企业比业务分散的企业更容易创造价值。随着越来越多的人意识到这一点，必将引发一场公司重组的浪潮使得时下的购并相形见细。 我们的研究表明，如果各公司实行分离经营，仅美国和英国就能创造出1万亿美元的额外价值。 根据我们的估算，50%以上的北美和欧洲大公司都应该积极实行公司分离经营。公司分离经营的理由在此不言自明。但大公司的高层管理人员却为此而极为不安。从创造价 值角度出发

42、，多数大公司的总部管理职能往往是得不偿失。剖析公司总部行为。为了理清个中缘由，我们可以追溯一下大公司是如何发展到他们目前这个规模的。例如，美 国和西欧的大公司中大多从事多元经营。也就是说，当最先成功的业务产生现金盈余时，公司总 部那些雄 心勃勃的管理人员就认为，他们可以把成功经验移植到相近的业务领域，以分散风险 或平衡业务。渐渐的，原先业务单一的小公司扩张成多元化的大公司，而且往往还跨越不同行业 和区域。现在来考虑一下这些公司的总部与其下属企业的关系。公司总部与众不同，他们没有客户， 因而无法直接创造收益。为抵补成本，他们必须向所属企业提供那些后者需要并且他们自身无法 提供的服务，必须为这些企

43、业增创价值。从理论上讲，公司总部增创价值并不难。例如从财务角度说，公司联合起来后能够降低借贷 成本，省下财务管理人员的开支，还可以担当与资本市场的联络中心。更为明智的公司总部还能 够通过诸如提供咨询指导，吸引优秀管理人员，安排培训，集中采购以及投资于下属公司有潜力 的项目等方法来增创价值。这些都是不可小视的优势。通过这些方法以及其他途径，几乎任何的 公司总部好，都能增加某些价值。但问题是大部分公司总部所创造的价值往往是得不偿失。Ashridge战略研究中心是一家专门 研究企业多元经营的机构，他们的研究结果表明：尽管有些多元经营的公司创造了巨额价值，但 他们中的大部分至少在某些投资领域是得不偿失

44、。据估计，一般的公司总部破坏了大约10%-50% 的公司总价值。公司下属企业如果没有总部管理，价值可能会上升10%或甚至50% ,这似乎不可思议。但 确实有很多事实证明了这一点，例如公司分离所带来的有形价值的增加。有关研究进一步显示, 公司总部可 以采用许多办法使下属企业的业绩得到提高，但也会以多种形式阻碍甚至损害下属 企业的发展，而且这些现象往往难以觉察。只有当大家都注意到这种情况时，才会意识到公司总 部带来的影响往往是负面的。让我们来看一下石油公司。当埃克森（Exxon ）、壳牌（Shell ）和英国石油（British Petroleum ） 在80年代多元化经营扩展到矿产业务时，当时这

45、样的选择看似合理。矿产和石油好象是同一产 业中的两种产品，都涉及到探测、开采、难以捉摸的开采权谈判等，项目技术复杂，而且都需要 巨额资金，业内人事对此也毫无疑义。然而十年之后 没有一家石油公司在矿产业务上有所建树。大部分公司认输放弃。总的来说， 在80年代中期，英国石油、埃克森和壳牌的矿产业务税前收益率不到17%o同时，独立的矿产 公司的收益率比他们高出10%o事后人们意识到，石油公司和矿产公司之间的相似只是一种假象。他们的成功因素是截然不 同的。事实上，大型石油公司不仅在矿产业务上未获成功，而且在他们多元化经营涉及的所有业 务上都没有取得成功。几经失败之后，这就远非运气不佳的原因了。这样的结

46、果只能归因于鲁莽 的多元化，它导致了公司价值的损耗。价值损耗的因素。上述石油公司的实例有力地揭示了价值损耗的首要因素：公司总部的管理人员可能给其所下 属公司带来灾难性的影响。石油公司总部不了解矿产业务，因此强加给下属企业的决定远不如由 下属企业自己做的决策。从逻辑上讲，这倒也不足为奇。一家石油公司的行政总裁只花10%的 时间在矿产业务上，而矿产业务的管理人员长期以来潜心专注于矿产业务，巨细皆知，总部的决 策怎能胜过他们的决策呢？由于行政总裁的信息首先来源于经营管理人员，因此也会造成更大的错觉。这样的信息来源 不仅不全面，而且会人为地遭受歪曲，因为管理人员会不知不觉地隐瞒或“操纵”信息（尤其是在

47、 预算决策和分发奖金前后）。既然信息有所歪曲，由此而来的行动肯定是先天不足。我们可以考虑一下管理层收购的事例。为什么管理层收购总体来说业绩不凡呢？因为他们应 验了一条显而易见的常识。不管母公司如何开明，大多数人只有在掌握了自己的命运时，才会更 加用心用力地工作。如果经理人员能按自己的方式自由行事，他们自然会加倍努力，快速应变。 通过管理层收购来转移管理控制权，去除公司总部的桎梏，能促进有关企业的成长。第二个价值损耗的因素是盲目追求协同增效。在管理中，协同增效一直都是最难以捉摸的， 理论上美仑美奂，实践中却总是令人失望。我们的研究说明了个中原由。协同增效一般都是海市 蜃楼，是公司一厢情愿的产物。

48、公司管理人员迷恋协同增效不难理解。毕竟，学术界和咨询顾问 对他们不断灌输：公司总部的目的就在于促成协同增效。然而，抱此想法显然是本末倒置。在通常情况下，市场机制的基础是自谋利益和追求利润, 这保证了各经理人员紧密合作以达成协同增效。因此，只有在特殊的情况下，公司总部才能指望 通过改变经理人员的激励体系来创造价值。不妨这样来思考：公司总部要通过协同增效来创造价值，首先必须克服其信息体系上的先天 不足，然后要找出各方利益共同点，接着再确认协同增效并非海市蜃楼，最后才能让各方携手共 创成功。其中每一步本身都需作出艰难的判断，他们合成一体后，要求更高了。也就难怪结果失 败多于成功。第三个导致价值损耗的因素是公司总部职员的所作所为。总部职能部门，例如财务部、公关 部和人力资源部，往往使下属公司饱受煎熬。他们那些千篇一律的规定常常不适用于下属企业。 他们在公司的特权地位又使他们所提供的服务迟缓低效。再者，总部众多不受欢迎的政策和对下属公司无休止的提供信息的要求，产生的分摊费用抵 消了对下属企业经理的授权。这种现象是普遍存在的，而且就多元化经营公司而言，他们几乎是 无法避免的。第四个产生价值损耗的因素是：公司总部由于一心想拓展投资组合，尤其是企图通过购并来 达成 企业扩张，结果损害了企业价值。无数关于购并的研究的结果几无二致：多数公司由于购 买了公司而导致价值受损。所有权转换所