巴菲特致股东的信1958正式版.doc
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1、巴菲特给合伙人的信 19581958 年股票市场的总体情况EDITOR一个运作中等规模投资信托的朋友最近写到:浮躁易变的情绪是美国人的主要特征,而这一料)特征造就了 1958 年股票市场。1958 年的股票市场,用“亢奋”这一词形容最合适。资我觉得这句话无论从业余角度还是专业角度很好地概括了主导 1958 年股票市场的研心理变化。在过去的一年中,几乎所有的理由都被找出来,以证明市场是可投资的。无疑,投相对于以前的若干年,现在的投资者队伍中充斥了更多的浮躁人群。他们持有股票的时间取决于他们这样的想法:多长时间内企业利润可以快速且毫不费力地实现。越来越多的此种人更群加入投资大军,股票价格不断地被抬
2、高。虽然不太可能预测这种现象会持续多长时间,但多是我相信:这些人群造访的时间越长,他们退出的动能也会越大。载下我无意于预测股票市场,我主要的精力是寻找被低估的证券。公众普遍相信,他们一定可以,”从股票投资中获利。然而,我深信这种信仰将最终导致麻烦。如果发生,被低估的证券价格(依我看而不是其内在价值)也将无可避免会受到实质影响。)1958 年的经营结果ValueFirst1PDF在我去年的信中,我曾写道:“我们的业绩,相对而言,可能熊市中表现比牛市中表现更好。因此,能有以上的结果,主(要还是我们处在应当表现相对好的一年。如果哪一年市场总体有一个比较大的涨幅,能够赶股上平均水平我就已经非常满意了。
3、”牛后句正巧是对 1958 年这一年的描述,我的预测成为了现实。道琼斯工业平均指数从 435点上升到 583 点,再加上资20 个点的红利,总体收益水平是 38.5%。整年运作的五个合伙企业投年底至 1958获得了比 38.5%略高的平均收益率。1957年底的一年时间中,他们以市场价值计算的收益率在 36.7%至 46.2%之间。考虑到事实上有相当一部分资产已经且仍然投资于从PDFM价快速上涨的市场得益甚少的证券之中,我相信这些结果是相当好的。我仍然预测我们的投资值“结果在下跌或盘整的市场中将高于平均水平,但是在上升的市场中我们所能做的仅是跟上。号众一个典型的状况信微为了更好地理解我们的操作方
4、法,我想我最好回顾一下公1958 年具体运作。去年我提到我们最大持股约占我们各个合伙人企业资产的 10%-20%。我得指出,我非常乐意这只股票的价索格是下跌的或者是保持稳定,这样我们就可以建立更大的头寸。正是这个原因,这只股票也搜许会在牛市中拖累我们的相对表现。(这只股票是位于新泽西的 Commonwealth Trust Co. of Union City。我们开始购买这只股票时,保守计算,它的内在价值是每股 125 元。然而,尽管每股收益达到 10 元,它却有充分理由没有作任何现金分红。其中最大的理由是其被压低的价格仅有每股 50 元。我们拥有一个管理良好并且具有较强盈利能力的银行,但是交
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