企业财务管理教案资料. 教案15活动 7： 资金结构.docx

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1、财务管理实务课单元教学设计方案授课时间授课班级上课地点教学单元 名称项目二筹资管理 活动7：资金结构课时数 2教学目标专业能力1 .掌握每股收益无差别点分析法；2 .掌握企业价值分析法方法能力自主学习的能力社会能力良好的职业道德、与工商、银行、中介服务、客户等单位建立良好、持久的关 系的能力教学重点每股收益无差别点分析法教学难点每股收益无差别点分析法目标群体会计专业学生教学环境教室、实训室教学方法案例教学法、现场教学法时间 安排国教学过程设计2分 钟复习5分 钟志，调节课堂气氛，调动学生主动参与课堂，创造和谐活泼课堂，做好接受新知识&8月组织教学守勤、填写教学日 勺准备工作。知识讲解项目二筹资

2、管理一、每股收益无差别点分析法每股收益无差别点法，也称EBTI-EPS分析法，是通过每股收益无差别点来进行资本结构决策 勺方法。所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。 Q据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的息税前利润水平或产销业务量水平前提下，适于采 目何种筹资组合方式，进而确定企业的资本结构安排。该方法的计算步骤如下。教师:序号：15#第一步：列出不同筹资方式下每股收益计算式。ep（EB1T-/）x（1-T）、N式中，N是普通股股数。第二步：令两种筹资方式的每股收益相等，式中设息税前利润为未知数。（EBIT - A） x （1 - T）_ （

3、EBIT -# x（1 - 7）Ni nT式中，而是每股收益无差别点，即息税前利润平衡点：人、上是两种筹资方式下的利息；M、电是两种筹资方式下的普通股股数。【温馨提示】讲解 30分钟如果存在优先股股利DP,和DP2的话，则应从净利润中将优先股股利扣除。 DR_（EBIT-/2）x（1-T）-DP2NX n7EBIT =t xNa - l?xNi第三步：求出息税前利润即每股收益无差别点。在每股收益无差别点上，无论是采用债务还是股权筹资方案，每股收益都是相等的。第四步：决策筹资方案。决策的基本原理是：（1）当实际或预期息税前利润（或业务量水平）大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆 效应较大的筹

4、资方案，即运用债务资本筹资方式可获得较高的每股收益。（2）当实际或预期息税前利润（或业务量水平）小于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案，即运用权益资本筹资方式可获得较高的每股收益。（3）当实际或预期息税前利润（或业务量水平）等于每股收益无差别点时，运用两种筹资方式 获得的每股收益一致，此时选择两种方式均可。【例1】齐鲁公司目前资本结构为：总资本2 000万元，其中债务资本800万元（年利息80万 元）；普通股资本1 200万元（1 200万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资 项目，需要追加筹资600万元，有两种筹资方案如下。甲方案：向银行取得长期借款600

5、万元，利息率16队乙方案：增发普通股200万股，每股发行价3元。（假设企业所得税税率为25%）解：第一步：根据上述数据，代入无差别点公式。（EBIT - 80） x （1 - 20%） _ （EBIT - 80- 96） x （1 - 20%）1200 + 2001 200第二步：计算。EBIT =752 （万元）EPS =0.384 （元）讲解 那么，国可为752万元是两个筹资方案的每股收益无差别点。在此点上，两个方案的每股收益 20分钟 相等，均为0.384元。第三步：做出决策筹资方案。（1）当预期的丽大于752时，应选用甲方案，即运用债务筹资方式可获得较高每股收益。（2）当预期的百近小于

6、752时，应选用乙方案，即运用权益筹资方式可获得较高每股收益。（3）当预期的函j小于752时，选择两种方案均可，获得的每股收益一致。二、企业价值分析法以上两种方法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应，也没有考虑风 险因素。企业价值分析法，是在考虑市场风险的基础上，以企业市场价值为标准，进行资本结构优化。即 能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。这种方法主要用于对现有资本结构进行调整， 适用于资本规模较大的上市公司。同时，在企业价值最大的资本结构下，公司的加权平均资本成本率 也是最低的。（1）确定企业市场价值模型。V = S + I3式中，V为公司价值；8为债务资

7、金价值；S为权益资本价值。（2）计算债务资金价值和权益资本价值。为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资金的市场价值等于其面值。权益资本的市场价值按公司未来净收益的折现现值测算，其计算公式为：c （EBIT-/）x（l-n3 =Ks = RHRm-R/（3）计算不同资本结构下的加权平均资本成本，其计算公式为：RCK”, = Kf,-C-T）+Ks （4）做出决策。企业价值最高，且加权平均资本成本最低的资本结构为最合理的资本结构。案例 分析 25分 钟【例1】某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值为1 000万元。假设无风险报酬率为 6%,证券市场平均报酬率为10%,所得税税率

8、为40机经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和 债务资本成本率如表3-1所示。表3-1不同债务水平下的债务资本成本率和权益资本成本率债务市场价值B (万元)税前债务利息率h股票B系数权益资本成本率(01.5012.0%2008.0%1.5512. 2%4008. 5%1.6512.6%6009.0%1.8013. 2%80010. 0%2. 0014.0%1 00012. 0%2. 3015. 2%1 20015. 0%2. 7016.8%(1)根据表3Tl的资料，将以上数据分别代入公式：公(EBIT-/)x(l-T)S =人计算不同债务市场价值下的股票市场价值：W n 八 Q C (4(X

9、)-()x(1 -40%) c i/y_、当 8 = 0 时，S = 2 OOCX 万兀)12.0%W c “八 G (4(x)- 2(X) X 8.0% )x(1- 40%) 1-匚一、当 8 = 200时，S = 1 889(力兀)12.2%八g (400-200x8.5%)x(1-40%)小“二一、当3 = 400时，S=诊菽= 1824(万兀)也门 c (400-200x9.0%)x(1-40%) 一、当 3 = 600 时，5 = 1 736(万兀)13.2 /o业 n i4 e 400-200X10.0%)x(1-40%) 2二一、当 4 = 8(X)时，5 = 1628(万兀)1

10、4.0%当 4 = 1。00时，s2400 200x12.0%)x(1-40%) = 484(万元) 15.2%当 3 = 1 200时，s.400 -00一。”。一%：2：) 16.8%(2)计算不同资本结构下的企业总价值和综合费本成本，如表1所示。表1公司价值和平均资本成本率单位：万元债务市场价值股票市场价值公司总价值税后债务资本成本普通股资本成本平均资本成本02 0002 00012. 0%12. 0%讲解3分 钟2001 8892 0894. 80%12. 2%11.5%4001 8242 2245. 10%12. 6%11.3%6001 7362 3365. 40%13. 2%11.

11、2%8001 6282 4286. 00%14. 0%11.4%1 0001 4842 4847. 20%15. 2%12. 0%1 2001 3212 5219. 00%16. 8%13. 1%（3）做出最优资本结构决策。（1）通过以上计算可知，在没有债务资本的情况下，公司的总价值等于股票的账面价值。（2）当公司增加债务资金时，财务杠杆开始发挥作用，股票市场价值大于其账面价值，公司总 价值上升，平均资本成本下降。（3）在债务达到600万元时，平均资本成本最低。（4）债务超过600万元后，随着利息费用的不断上升，财务杠杆作用逐步减弱甚至呈现负作用，平均资本成本不断上升。因此，债务为600万元时的资本结构是该公司的最优资本结构。【议一议】学习完了筹资管理的所有内容，同学们可以总结一下：企业应如何确定最佳的筹资方案？综合考1 .每股收益无差别点分析法;2 .企业价值分析法作业 查阅资料，复习本节所学内容，做课后相关练习。教学 反馈