2023年度财务审计报告.docx

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1、 年度财务审计报告（全文完整） 财务治理财务报告某通讯公司财务分析报告 3G时代到来前夕，公司所处的行业环境发生了新的变化，要求公司的战略也做出调整。国外厂商从对中国市场由只伸出一个手指到重拳出击，国内市场上上演的就是世界水平的竞争，要求公司必需符合国际标准，为躲避风险，公司还必需加快国际化的步伐，首先，公司的治理必需提高一个层次，在高层领导集体中适时引入国际治理人才，公司的治理特色由敏捷的民营机制向标准的国际化企业制度过渡。其次、公司的产品必需进一步提高稳定性和质量标准，参与国际质量认证，注意学问产权爱护，积极应对国际竞争。第三，将来几年，对专业领域的人才竞争将升级，包括技术专家和治理专才，

2、在薪酬培训等方面公司与外资厂商相比处于弱势，必需加强鼓励制度改革，人才联合培育的方式保证公司的可持续进展。 1.2通讯设备制造业的供需分析和竞争格局 1.2.1固定通信设备 目前，国产程控交换机在技术和质量上都已经成熟，并具有优越的性价比和完善的售后效劳，2023年华为、中兴两家占据50以上的份额。但同时由于随着我国电话普及率提高，对程控交换机的市场需求逐趋平稳，而厂商的生产力量提高速度较快，消失供大于求、企业竞争加剧的现象。在供大于求的市场局面下，价格竞争日益剧烈。出于本钱考虑局部外资厂商已经在逐步退出交换机市场，将来这块市场上将根本由国内领导厂商中兴、华为把握。 图一：国内程控交换机市场竞

3、争格局 1.2.2移动通信设备 从九十年月中期开头，我国的移动用户以每年翻一番的速度增长，去年我国移动用户净增6000多万，到达3亿多。尽管我国目前的移动交换容量已经超过移动用户数，但由于移动运营商竞争的升级，2.5G和3G技术的研发和应用，移动通信仍将是中国通行业将来几年的投资热点。 由于3G牌照迟迟未发，因此目前国内移动通信中大规模运用的仍是GSM系统，GSM标准中基站掌握器BSC和基站BTS间的Abis接口不开放，通信运营商在对网络扩容时一般也只选用最初购置的设备，国外大厂商进入中国的时间比拟早，在这种先入为主的势态下，牢牢掌握了大局部市场份额，目前华为、中兴等由于加大技术研发投资，有了

4、肯定的突破取得了10%的市场份额。但在3G领域，华为、中兴都已和国外领导厂商站到了同一起跑线上，甚至在某些领域超过了他们，因此3G时代到来时将是华为、中兴夺回国内市场份额的开头。 1.2.3光通信 光通信包括光纤光缆、光传输设备和光器件，中兴通讯主要涉及光传输设备。由于用户对带宽要求的快速提升，新的运营商修建自己的骨干网等因素，光通信领域也将是将来几年市场需求旺盛的领域。 在光传输设备市场上，2023年国内厂商已经实现了巨大跨越，华为、中兴和烽火三家厂商的市场份额总和超过了50%。在低端产品和省级干线市场上已经压倒了国外厂商，但在高速、大容量和长途骨干网市场竞争力仍与国外厂商有肯定差距。 图二

5、：2023年中国光传输市场份额 1.2.4数据通信 经过几年的激速进展，我国的互联网用户数已将近1亿，但仍远低于固定电话用户数和移动电话用户的将近4亿，因此互联网用户还将处于激增期，估计将来几年仍可保持50%以上的增长率。数据通信产品的市场容量和持续增长都有保证。 数据通信的产品种类繁多，其目标客户不仅局限于电信运营商，还针对企业和家庭，思科等领导厂商一般都建立了完善的分销代理渠道。在数据通信的高端领域，如高端路由器，高端交换机等，由于有较高的技术壁垒，国外厂商通过把握国际标准，在市场份额上占有肯定优势； 在数据通信的低端领域，由于有众多计算机硬件厂商的参加，竞争特别剧烈，利润率不断下降。对华

6、为、中兴等具有较强自主研发力量的通信设备供给商，高端数据通信产品是其主攻方向，也是将来最具有活力前景的领域。 图三：2023年中国高端路由器市场份额 二、会计分析 2.1税收会计谋略： 中兴通讯股份有限公司所得税的会计处理采纳影响会计法,所得税采纳应付税款法。公司是中国政府重点扶持的520户重点企业之一，又是高新技术企业，因此相应享受国家税收优待应纳所得税按15%计算，因此合并后公司总的所得税按30%计算。 2.2存货会计谋略： 存货占公司全部资产的五分之一，是非常重要的战略资产。公司存货中最重要局部是原材料、产成品和库存商品。原材料采纳的是规划本钱核算； 产成品按实际本钱计价，发出时采纳加权

7、平均法；公司原材料和产成品数量都较大，而且又都是时间价值很高的通讯设备和通讯终端产品，存货本钱较高。但我们在2023年年报资产负债表中却发觉，公司的预备存货变动损失预备为0，的确是让我们很是疑问，可能是公司的存货治理提升了水平，但能做到完全保全价值的确有违常理的，这里我们表示质疑。依据审慎性原则，对于存货的价值评估与存货跌价预备的处理应慎重，若存货却实已经发生减值，由于评估不精确而未进展会计处理，则会虚增公司资产。 2.3长期投资会计谋略： 公司的长期投资会计政策符合企业会计制度的规定，并且自关于执行（企业会计制度）和相关会计准则有关问题解答二下发后，对长期股权投资初始投资本钱低于其在被投资单

8、位全部者权益中所占份额的差额，计入资本公积。涉及到详细工程时，公司会计处理表达了实质重于形式的原则。 2.4应收帐款会计谋略： 公司采纳备抵法核算坏账损失，期末采纳账龄分析法计提坏账预备。其计提比例如下： 表一：中兴通讯应收帐款帐龄分析表 帐龄 计提比率 信用期内 1% 超过信用期130天 4% 超过信用期3160天 8% 超过信用期6190天 15% 超过信用期91120天 25% 超过信用期120天以上 50% 破产或追诉中 80% 由此我们可以看出公司对应收帐款的处理还是很慎重的，这样处理可以增加应收帐款价值的牢靠性，防止消失由应收帐款导致的财务风险，但假如过于慎重也可能会低估公司现有资

9、产，挤占流淌资产，降低流淌比率和速动比率。 通过以上分析，中兴通讯的会计政策符合目前我国有关会计准则和会计制度的规定，并且公司的会计政策具有一贯性，不存在随便调整会计政策的现象，在依据会计准则的变化对会计政策进展调整时也根据规定进展了追溯调整，因此，依照公司采纳的各项会计政策形成的会计应当能真实地反映该公司的财务状况。 三、财务分析： 3.1成长性分析 表二：中兴通讯2023-2023年主要财务指标增长状况 时间 2023年 2023年 2023年 2023年 主营业务收入增长率（%） 38.97 45.66 17.97 106.30 营业利润增长率（%） 62.23 49.31 10.22

10、105.86 税后利润增长率（%） 38.39 32.72 -0.57 61.02 净资产增长率（%） 73.28 -1.71 10.69 104.86 总资产增长率（%） 44.27 27.09 37.01 43.44 表三：主要通信类上市公司成长性比拟： 公司名称 主营收入增长率（%） 营业利润增长率(%) 税后利润增长率(%) 中兴通讯 38.97 62.23 38.39 大唐电信 39.78 -313.55 151.59 东方通信 41.61 1693.63 49.39 烽火通信 15.38 18.04 37.04 从各项财务指标看，中兴通讯在2023年到达一个极值后，近三年进展保持了

11、一个稳定的进展速度。其中，2023年由于电信行业的整体行业不景气，电信投资规模整体下降，而当时公司的产品根本集中在固定通信产品领域，所以当年的利润益有肯定幅度的下滑。2023年以来，由于国际业务的快速增长，提升了整体业绩。从三年的平均增长速度来看，公司保持了高速增长的势头，说明公司抓住机遇，坚决进入移动和光通信领域的决策已经反映在经营业绩上。 横向比拟，中兴通讯的成长质量在通讯类上市公司中是最高的。大唐电信2023年的税后利润率大幅增长的缘由在于国家大力支持由其主持发起的TD-SCDMA标准，该联盟的进一步扩大，和集中研发成果的大量呈现，又由于原有基数较小，从而极大地提高了大唐电信的利润增长率

12、。扣除这一非经营要素产生的影响，中兴通讯在三项指标上仍可以说是最正确的。 3.2盈利力量分析 表四：中兴通讯2023-2023年盈利力量变动状况 获利力量 2023年 2023年 2023年 2023年 销售毛利润（%） 36.69 35.34 34.47 38.46 主营业务利润率（%） 0.36 4.69 5.15 38.37 总资产收益率（%） 4.83 5.34 5.28 6.3 净资产收益率（%） 11.00 14.92 13.26 14.76 表五：主要通信类上市公司盈利力量比拟： 公司名称 主营业务利润率 销售净利润率 净资产收益率 总资产收益率 烽火通信 24.22 0.78

13、1.538 0.78 中兴通讯 0.36 4.44 11.00 4.83 大唐电信 24.22 0.75 1.13 0.56 东方通信 0.10 1.03 2.36 1.26 从三项销售盈利指标来看,近三年主营业务利润率呈下降趋势,主要是由于市场竞争加剧,通信产品的毛利率下降较快,尤其是从2023年到2023年期间,由于公司主要依靠的支柱产品程控交换机价格下降很快,造成产品盈利力量明显下降。 对中兴通讯这类综合性通信设备制造企业的利润率必需放在行业进展的大背景下分析，首先，由于电信运营商目前的利润来源还主要来自传统的话音业务，数据通信和增值效劳的收入占的比例还比拟低，运营商利润率的降低直接压缩

14、了设备制造商的利润空间，随着电信运营商收入来源向利润率较高的通信业务转移，将给设备制造商让给更多的利润增长空间，因此目前还是应当以占据市场为主； 其次，移动通信领域的技术变革会带来将来利润率较高的通信业务，所以在目前在研发方面作较多的投入以换取技术制高点也是明智之举。 另外，从净资产收益率和总资产酬劳率两项指标来看，2023、2023年增资扩股后，净资产收益率有所降低，但在年末净资产收益率快速上升，说明历次增资扩股后利润的增长速度完全可以跟得上股本扩张的速度，表达了二者之间的良好互动，同时也说明公司募集资金投入的工程有良好的回报。 从横向比拟来看，中兴通讯目前的盈利力量中等，主要是由于中兴通讯

15、的传统通信设备的利润率较低和规模较大，说明还需要连续提高移动和光通信业务的比重。 3.3运营力量分析 表六：中兴通讯2023-2023年运营力量指标变动状况 时间 2023年 2023年 2023年 2023年 应收帐款周转率（次） 7.82 6.43 5.89 8.96 存货周转率（次） 3.07 2.54 1.98 0.29 股东权益周转率（次） 3.19 3.15 2.98 3.25 总资产周转率（次） 1.24 1.14 1.03 1.21 表七：主要通信类上市公司运营力量比拟 公司名称 应收帐款周转率（次） 货存周转率（次） 股东权益周转率（次） 总资产周转率（次） 中兴通讯 7.8

16、2 3.07 3.19 1.24 大唐电信 0.75 1.29 1.51 0.85 烽火通信 1.33 1.42 1.98 0.68 东方通信 2.45 6.06 2.31 0.45 公司各项运营治理的指标均呈现出逐步改善的趋势,说明公司在快速成长的过程中重视根底治理,不断优化业务流程和加强本钱掌握，提高了资金的利用效率，在对大客户的销售额度增长的过程中并没有放大运营风险。 横向比拟，中兴通讯的运营治理各项指标在同行业中比拟突出，特殊是应收账款的掌握方面。公司为每个销售人员配备一个融资人员，同时在每个事业部设置融资助理。 3.4偿债力量分析 表八：中兴通讯2023-2023年偿债力量指标变动状

17、况 时间 2023年 2023年 2023年 2023年 流淌比率 1.86 1.44 1.59 2.09 速动比率 1.40 0.92 1.08 1.02 表九：主要通信类上市公司偿债力量比拟： 公司名称 流淌比率 速动比率 中兴通讯 1.86 1.40 大唐电信 1.43 0.95 烽火通信 2.27 1.59 东方通信 1.76 1.39 中兴通讯流淌比率除2023年在2以上，其他几年都在2以下，偏低。可见，公司的流淌偿付力量偏低，应当降低流淌负债的比率，降低流淌风险。速动比率出2023年低于1外，其他都在1以上，说明公司在现金类速动资产上的偿债力量较佳。 横向比拟上，中兴通讯仍是表现最

18、优的。 3.5现金流分析 表十：中兴通讯2023-2023年现金流指标变动状况 时间 2023年 2023年 2023年 2023年 经营活动现金流量(万元） 164461.91 114179.85 141872.90 32768.97 投资活动现金流量（万元） -56641.70 -61340.27 -40075.35 -60840.10 筹资活动现金流量（万元） 273240.70 31756.93 18750.05 114166.67 销售现金比例（%） 102.21 99.25 98.43 114.49 每股经营活动现金流量（元） 1.71 1.71 2.55 0.59 表十一：主要通

19、信类上市公司现金流比拟： 公司名称 销售现金比率（%） 每股经营活动现金流量（元） 中兴通讯 102.21 1.71 大唐电信 17.23 -0.18 烽火通信 50 0.50 东方通信 9.74 -0.22 中兴通讯现金流状况逐步得到改善，从2023年中期开头，经营活动的现金流开头为正值。在2023年增发之后，现金流指标在同类上市公司中名列前矛。公司投资活动的现金流始终为负值，主要是由于公司较大规模的固定资产和研发投入，但总体来看，融资、投资和经营活动的现金实现了较好的平衡，企业的流淌性风险在可控范围内。 四、盈利猜测分析 表十二：中兴通讯将来几年主要财务指标猜测单位：百万元 主要财务指标

20、2023A 2023A 2023A 2023E 2023E 2023E 2023E 主营业务收入 11,009 16036 22698 30642 39835 49794 69712 （+/-）% 18.0 45.6 39.0 35 30 25 40 主营业务利润 3946 5891 8258 11561 15030 18035 27052 （+/-）% 10.2 49.3 62.7 40 30 20 50 净利润 567 752 1009 1312 1639 1885 2545 （+/-）% -0.6 32.7 38.9 30 25 15 35 每股收益（元） 1.02 1.128 1.05

21、 1.11 1.17 1.23 1.50 市盈率（倍） 30.5 15.9 23.5 20 25 30 35 每股分红（元） 0.20 0.30 0.25 0.29 0.33 0.38 0.44 盈利猜测说明： 得益于将来几年通讯网络投资的渐渐复苏、海外市场销售的稳定增长，中兴通讯的销售规模将连续保持稳定增长。 利润率水平有望逐步提高。随销售规模、产品成熟度的提高及产品构造的改善，毛利率水平将逐步稳定，费用率将随规模的扩大而下降。 由于电信设备厂商争夺的是大客户市场，企业本身的收入具有相当大的波动性，对公司做长期猜测具有较大的难度 公司2023年及以后几年仍享受税收优待 每股收益是在公司股本不

22、发生变化的状况下作出猜测。 五、公司股票价值分析 作为中国通讯设备供给行业的领导厂商，无论是公司的技术优势还是治理水平和营销水平的提升，以及将来几年3G时代到来的巨大市场机遇都将支撑公司在将来几年保持一个高速的增长速度。相应的，公司所发放的股利也将保持同步的增长。但在这个黄金进展阶段过去后，公司的增长速度有可能将放缓，一是到时候原有基数较大，而是市场构造将保持肯定的均衡，公司将以一个稳定的速度增长。因此我们在这里用阶段增长模型来评估公司股票的价值。 我们假设公司将来5年是3G普及期，国内再加上2023年奥运会的因素，这5年公司将步入一个高速增长期,假设股利增长速度g=15%，之后再转入正常成长

23、水平，增长速度g=5%，投资者的最低要求酬劳率k=8%。我们来建立如下模型； V为公司股票价值，D为每年发放的股利，g为增长速度，k为投资者所要求的最低酬劳率。 接下来我们将分布来计算公司的股票的内在价值。 （1）计算非正常增长期的股利现值，如表十三所示 图十三：非正常增长期的股利现值 年份 各期股利 现值系数（7%） 各期股利现值（元） 2023 0.935 0.27 2023 0.873 0.29 2023 0.816 0.31 2023 0.763 0.34 2023 0.713 0.36 合计 5年股利现值 1.57 （2）计算第5年底的内在价值 （3）按最低酬劳率折现为现值 （4）合

24、计计算该股票的内在价值 按2023年5月18日中兴通讯的收盘价22.76元，还是比拟接近我们估算的股票内在价值的，考虑到该股股价近期大幅回落，前期始终保持在25元以上。因此我们估算的价值还是比拟接近实际价值的，由于中国股市存在大量非流通股份，从而导致A股流通市场的高估，我们已25.65元（2023年平均价格）来计算的话，该股比内在价值溢价26.48%。还是在我们的合理推断区间。该公司的动态市盈率为21倍（以5月18日的收盘价22.76元，2023年的EPS1.05元计算）。而截至目前，全部上市公司中的通讯行业的平均每股收益为每股0.54元，行业平均市盈率为35.26倍。综合前面我们求出的公司股

25、票价值认为该公司股票现在仍旧有较高的投资价值。 六、公司价值分析 在猜测评估公司价值之前，我们还需做一下几点必要的假设: 1、假设该企业将经受年的非固定增长期，年之后将根据某一固定比率逐年增长。 2、公司试用的有效税率为30.00% 3.结合公司所处行业可能会得到比拟好的进展和支持，我们假定公司期间的销售增长率为30%（风险中立性猜测） 4、计算非固定增长期间各年的自由现金流量，并计算其价值。 5、将以上非固定资产期间各年自由现金流量与固定增长期间各年自由现金流量的现值加总，可得出源自于经营活动的企业价值。然后，再加上非经营用资产的价值和企业的无形资产价值，即得完全的企业价值。 依据公司的资本

26、构造我们先来求出公司的加权资本平均本钱（） 分别是权益资本本钱和债务本钱，下面我们分别计算公司的权益资本本钱和债务本钱。 1公司的权益资本本钱 由于公司没有发行优先股，所以我们只需要计算一般股本钱即可。考虑到公司的股利是每年不断增加的，且设为15%，所以我们采纳戈登公式来求解公司的一般股本钱。模型如下： 其中，该公司股票当期的股利，（2023年股利），为市价，（截至2023年5月18日收盘价），如上我们假设公司股票的股利以g=15%的速度增长。由上述模型求得公司一般股本钱： % 2公司的债务本钱： 接着我们在来看看公司的债权本钱，我们将其分为长期借款本钱和债券本钱； 由于公司是一家业绩优良的高

27、科技企业，有的国家的大力支持，所以能得到银行的大量授信额度，因此我们可以将长期借款中筹资费率忽视不计。又由于公司没有发行债券，所以债券本钱为0。 综合以上我们建立公司的债权本钱： 由资产负债表中的数据并依据上述模型求得公司的债务本钱： （其中长期借款利率这里采纳的是央行最新的五年期贷款利率i=6.12） 通过以上的争论和计算，我们进一步求得公司的加权资本边际本钱（WACC）为：（单位：万元） 通过以上的计算我们求得公司的加权资本边际本钱WACC=9.37% 现在我们用自由现金流量模型如图十四所示，对公司进展价值的猜测和评估： 假设：有效税率=30%销售增长率=30%WACC=14.65% 长期

28、销售增长率（5年之后）=5%资本总支出削减率=0.45% 表十四：自由现金流量模型单位：万元 会计科目时间 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 销售收入 -销售本钱 -治理费用 389900 467880 561456 673747 808497 970196 989600 -折旧及摊销 79380 95256 114307 137169 164602 197523 202373 -利息费用 35589 43419 52970 64624 78841 96186 100996 =税前收入(EBT) 328036 548067 862083 -税金 98410

29、164420 258625 391433 576839 833597 906097 =税后收入 229625 383647 603458 913344 +折旧及摊销 79380 95256 114307 137169 164602 197523 202373 =营运现金流量(OCF) 309005 478903 717765 -资本支出(增加NPPE+折旧及摊销) 154973 185967 223160 312424 437394 590482 767626 (流淌资产-流淌负债) 889775 745765 548365 354489 274539 198740 139856 (其它非流淌

30、资产-其它非流淌负债) 104136 98743 84687 76352 56738 46537 35647 +税后利息费用 10429 30393 37079 45237 55188 67330 70697 =自由现金流(FCF) 164461 323329 531684 783327 依据以上我们求得的WACC和公司的各项单个本钱，并结合所猜测的公司的现金流量建立如下模型： 从中兴通讯2023年底的资产负债表可以看出，公司还持有6717万元的有价证券，这属于典型的非经营用资产，依据财务会计学的根本学问，有价证券通常应按其市场价值在资产负债表中列报，以反映其真实的变现力量。于是我们得到中兴通

31、讯2023年12月31日的完全企业价值等于： +6717=（万元） 依据2023年12月31日公司的资产负债表由应收票据与长期负债所构成的非自然形成债务为225,808+102,526=328334（万元）它们对企业的现金流量具有第一索偿权，因此，属于一般股全部的剩余的企业价值为： -328334=(万元) 公司发行在外的股数为95952万股，则此种方法求出的每股市场价值为31.77元。 根本结论： 中兴通讯以其敏捷的运营机制，充分共享了中国电信行业十年的高速成长。在三个阶段的跳动中，公司较精确地把握了中国电信市场的进展阶段和进展取向，适时完成产品转型，目前已经成为国内规模最大、综合竞争力最强的通讯类上市公司。 目前中国电信行业处于高速增长后的一个良性调整、和向下一个进展高潮过渡的阶段。公司由于在传统产品领域已经具有较高的市场占有率，并利用行业技术变革，快速缩小了在新技术领域内与国外厂商的差距，为参加下一轮电信技术变革引发的市场竞争取得了优势。但公司成长的外部环境正在发生深刻变化，3G时代到来后，国内市场竞争度的提高和电信技术升级节奏的加快，对公司的治理力量和人力资源构造提出了新的要求。 电信运营业的变革还未完毕，电信设备企业固有的收益波动性特征和中国电信行业若干关键不确定因素导致远期盈利猜测分歧较大