2023年电大会计本科会计案例分析作业9.docx

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1、第三章项目投资一一新建马鞍山福星特种异型钢有限公司【教学目的与要求】项目投资确定了公司的经营效率，确定了公司资产创建现金流量的实力，项目投 资的决策方法是分析投资项目的现金流量，依据现金流量风险确定折现率水平，计算决策指标并推断项 目的可行性。本章主要内容包括项目投资概述、投资项目可行性分析、投资项目财务可行性分析等内容。 通过本章学习，理解项目投资的概念、了解投资项目可行性分析、投资环境评价和投资方向选择，驾驭 项目投资的现金流量分析技术，熟识决策指标的计算和运用。第一节学问准备一、项目投资的概念项目投资是指公司的生产性长期资产投资。生产性长期资产投资又称资本预算，是指能形成企业生 产实力的

2、固定资产、无形资产等干脆长期投资。实践中，生产性长期资产投资以投资项目的形式进行管 理，因此被标作项目投资。1、项目投资的主体。投资主体是指从事投资活动，具有肯定资金来源，享有投资收益的权、责、利 三权统一体。投资主体是三权的统一体，包括决策主体：拥有投资决策权 责任主体：担当政治、法律、 社会道德等风险利益主体：享受收益权（包括盈利性的收益和非盈利性的收益）投资主体的实质是经济 要素全部权在投资领域的人格化。2、项目投资的类型（1）依据体现的法律关系不同，分为：自然人投资主体（个人或家庭）；法人投资主体（企业法人、 事业法人等）。（2）依据是否拥有经营项目的经营权，分为：干脆投资主体；间接投

3、资主体。（3）依据投资主体在整个国民经济的地位和层次，分为：中心政府投资主体一一国税、国债；全局利 益；以社会公允、稳定、就业为宗旨； 地方政府投资主体一一地税；地方利益；进行地区性投资；企 事业单位投资主体一一进行行业性投资；局部利益；以利润最大化为目标；个人投资主体一一从自身利 益动身，以资金的增值为目的。3、项目投资的对象。投资总是将资金投放在某一对象上，纯粹的货币不是投资，只有将他转化为某 一对象，照实物、有价证券等，货币才能转化为投资4、项目投资的期间。项目计算期，是指投资项目从投资建设起先到最终清理结束整个过程的全部时 间，包括建设期和运营期（具体又包括投产期和达产期）建设期，是指

4、项目资金正式投入起先到项目建成投产为止所须要的时间，建设期的第一年初称为建设 起点（记作第0年），建设期的最终一年末称为投产日（记作第s年）。在实践中，通常应参照项目建设 的合理工期或项目的建设进度安排合理确定建设期。项目计算期的最终一年年末称为终结点（记作第n年）， 假定项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造除外）从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营 期，又包括试产期和达产期（完全达到设计生产实力）两个阶段。试产期是指项目投入生产，但生产实力 尚未完全达到设计实力时的过渡阶段。达产期，是指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应 依据项目主要设备的经济运用寿命期确定。项目计算期

5、（n）、建设期（s）和运营期（p）之间存在以下关系：项目计算期n二建设期s+运营期p二、项目投资的类型1、扩张性项目，是指为扩大经营业务范围而购置新的机器设备。这种项目通常会增加企业的经营现金 流入。2、重置性项目，是指替换现有的机器设备。这种项目通常不会增加企业的经营现金流入。3、强制性项目，是指法律要求的项目，包括为确保工作现场平安、消费者平安和爱护环境而实施的项 目。这些投资通常不干脆产生经营现金流入，而使企业在履行社会责任方面的形象得到改善。它们也有 可能削减将来的现金流出。（二）总成本费用的估算全厂定员为1000人，工资及福利费按每人每年34200元估算（其中工资为30000元/年，

6、福利费按工资 的14%计提），全年工资及福利费为3420万元（其中生产性工人的工资为3000万元，其他为420万元，且在 后面的分析中假设生产工人的工资是变动成本，即工资数额与项目的达产率保持一样）。经估算，拟建项目产品的单位变动成本（假设其单位成本即为单位变动成本）为840元，其单位成本估 算见表3-3。另不包括固定资产折旧、无形资产摊销及借款利息的年固定成本为2000万元。表3-3单位产品生产成本估算表单位：元序号项目单位消耗定额单价金额1原材料、及辅料A件1450450B件1160160C件0.82016D件0. 124024小计6502燃料及动力水吨1500.4060电度1000. 2

7、020煤吨0.0520010小计903工资及福利费404制造费用6056单位生产成本（1+2+3+4+5）840另外，固定资产年折旧为2800万元，无形资产摊销为120万元二者均按运用年限法平均计提，且考虑 固定资产的残值为2750万元。即固定资产年折旧二（44750 2750） +15=2800 （万元），无形资产摊销为1800 15=120 （万元）。总成本费用估算见表3-4。（三）年销售收入及年税金的估算经预料该项目产品的销售单价（不含增值税）为1600元，年销售收入估算值在正常年份为36800万元。年销售税金及附加按国家有关规定计提缴纳。估计销售税金及附加在正常年份为2500万元（其中

8、第4 年、第5年的销售税金及附加为2000万元、2250万元）。所得税税率为25%。（三）利润总额及其安排利润总额二产品销售收入一总成本费用一产品销售税金及附加净利润二利润总额一应交所得税应交所得税二利润总额X所得税税率利润安排按有关财务会计制度进行，且假设在项目的还款年份不进行向投资者支付利润等有关利润安排 业务。即项目在还款年份可先以提取的固定资产折旧和无形资产摊销偿还投资借款，不够部分可以项目实现 的净利润在进行法定的提取扣除后（即需先提取法定盈余公积金）来偿还。利润与利润安排表见表3-5。序号费用名称4567891011121314151617181年经营成本1745619388213

9、202132021320213202132021320213202132021320213202132021320213202年折旧费2800280028002800280028002800280028002800280028002800280028003年摊销费1201201201201201201201201201201201201201201204建设投资借款利息32552755.0252138. 7941399.295615.215流淌资金借款利息3604305005005005005005005005005005005005005006总成本费用2399125493268792613

10、92535524740247402474024740247402474024740247402474024740总成本费用估算表单位：万元表3-4序项目合计投产期达到设计实力生产期号456789101112131415161718生产负荷 (%)80901001001001001001001001001001001001001001产品销售收 入5409602944033120368003680036800368003680036800368003680036800368003680036800368002销售税金及附加3675020002250250025002500250025002500

11、25002500250025002500250025003总成本费用375257. 332399125493. 0326878. 7926139.3 025355.21247402474024740247402474024740247402474024740247404利润总额(1-2-3)128952.6734495376. 977421.218160. 708944. 7995609560956095609560956095609560956095605所得税 (25%)32238. 16862.251344. 241855. 302040. 172236. 202390239023902

12、3902390239023902390239023906税后利润(4-5)96714. 502586.754032. 735565. 916120.536708. 5971707170717071707170717071707170717071707提取法定盈 余公积金9671.45258. 68403. 27556. 59612.05670. 86717717717717717717717717717717(10%)7应付利泄59808. 462161.665764.685764. 685764.685764. 685764.685764.68764. 685764. 685764.6857

13、64. 688未安排利润20231.662079. 7473242. 314474. 994920.903232. 0500000000009息税前利润14640670648561.9951006010060100601006010060100601006010060100601006010060100601006010息税折旧摊 销前利泗19020699841148212980129801298012980129801298012980129801298012980129801298012980单位：万元表3-5利润与利润安排表三、资金来源与运用安排项目运用自有资金16000万元，其余全部为

14、借款。其中，第1年投入自有资金3000万元，借入投资借 款10000万元；第2年投入自有资金8000万元，借入固定资产投资借款9000万元；第3年投入自有资金3000 万元，借入投资借款9000万元；第4年投入自有资金2000万元，借入流淌资金借款3600万元；第5年、 第6年分别借入流淌资金借款700万元、700万元。其中固定资产投资借款、流淌资金借款的年利率均为10%, 以年为计息期。固定资产投资借款的偿还，以项目预料生产年份所实现的净利润在扣除必要的留存后（即需 提取10%的盈余公积金），及项目所提取的固定资产折旧和无形资产摊销额，且先用固定资产折I日和无形资产 摊销偿还，不够部分以可用

15、来偿还投资借款的净利润抵偿。流淌资金借款假设在项目结束时归还。固定资产 投资借款还款计算见表3-6o表3-6固定资产投资还本付息表单位：万元年份年初借款余额当年借款本金当年借款利息当年应还本金年末借款余额110000500105002105009000150021000321000900025503255043255032554999.74727550.253527550.2532755.02536162.31321387. 94621387.942138.7947394. 9913992.95713992.951399.2957840. 96152. 0586152. 05615.20561

16、52.050借款偿还期为 7. 74 (年)。(8-1) +6152.05/ (5393.71+2800+120)四、基准收益率的确定采纳加权平均资本成本法确定项目的基准收益率。总投资中资本金占32.65%,资本金成本为8%,债务 资金占67.35%,债务资金成本为10%,则所得税前加权平均资本成本为9. 347%,所得税后加权平均资本成 本为6. 2625%。则当所得税前项目投资财务内部收益率大于9. 347%、所得税后项目投资财务内部收益率大 于6. 2625%、项目资本金财务内部收益率大于8%时项目即可以被接受。第三节案例分析一、盈利实力分析1、融资前分析融资前分析是指在考虑融资方案前就

17、可以起先进行的财务分析，即不考虑债务融资条件下进行的财务分 析。项目投资财务现金流量表是融资前财务分析报表，就是通常所说的全部投资都认为是自有资金（资本金）。 融资前分析只进行盈利实力分析，计算项目投资内部收益率、净现值指标和投资回收期指标。各项融资前盈 利实力分析指标见表l-7o所得税后项目投资财务内部收益率15. 11%,大于设定的基准收益率6.2625%,所得税前项目投资财务内 部收益率20.31%,大于设定的基准收益率9. 347%,项目在财务上可以被接受。2、融资后分析在融资前分析结论满意要求的状况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。项目资本金现金流量表 是融资后财务分析报表，既

18、包括盈利实力分析，又包括偿债实力分析和财务生存实力分析等内容。融资后盈 利实力分析指标见表l-8o项目资本金财务内部收益率19.62%,大于设定的基准收益率8%,项目在财务上可以被接受。二、偿债实力分析各年利息备付率与偿债备付率见表-9,各年资产负债率见表1-11。通过计算，项目综合利息备付率8. 39, 综合偿债备付率2. 68,均大于1,并随借款本金的偿还而逐年上升，借款偿还期末利息备付率和偿债备付率 达到20. 12和19. 65,项目利息保证程度较高。计算期内项目资产负债率最高为77. 78%,并随着长期借款的偿还而逐年下降，长期借款偿清后降到 13. 63%,以后各年资产负债率进一步

19、下降。三、财务生存实力分析依据项目资金来源与运用表（表1-10）,项目在偿还清建设贷款以后各年盈余资金都为正，表明项目具 备财务生存实力。表1-7项目投资现金流量表单位：万元序 号项目合计建设期投产期达到设计实力生产期123456789101112131415161718生产负荷(%)80901001001001001001001001001001001001001001现金流入5507102944033120368003680036800368003680036800368003680036800368003680036800465501.1产品俏售收入5409602944033120368

20、003680036800368003680036800368003680036800368003680036800368001.2回收固定资产 余值275027501.3回收流淌资金700070002现金流出3997541300017000120002505622338245202382023820238202382023820238202382023820238202382023820238202. 1固定资产投资402001120017000120002. 1无形资产投资180018002.3流淌资金700056007007002.4经营成本314004174561938821320213

21、2021320213202132021320213202132021320213202132021320213202.5销售税金及附 加367502000225025002500250025002500250025002500250025002500250025003所得税前净现 金流量150956-13000-17000-12000438410782122801298012980129801298012980129801298012980129801298012980227304累计所得税前 净现金流量-13000-30000-42000-37616-26834-14554-15741140

22、62438637366503466332676306892861022661152461282261509565调整所得税483142331282533203320332033203320332033203320332033203320332033206所得税后净 现金流量102642-13000-17000-1200020537957896096609660966096609660966096609660966096609660194107累计所得税后 净现金流量-13000-30000-42000-39947-31991-23030-13370-3710595015610252713493

23、14459154251639117357283232102642计算指标：所得税前：项目投资财务内部收益率=20. 3+(20. 4-20. 3)X20. 3/(39. 588+127. 431)=20. 31% 所得税后：项目投资财务内部收益率=15. 1+(15. 2T5. 1) X 15. 1/(45. 58+166, 22)=15. 11%项目投资财务净现值(i=9. 347%) =37250. 7137万元项目投资财务净现值(i=6.2625%) =35135. 8万元项目投资回收期(静态)=77 + (1574.73/12980)=6. 12(年)项目投资回收期(静态)=8-1 +

24、(3709. 98/9660. 2)=7. 384 (年)序号合计建设期投产期达到设计实力生产期123456789101112131415161718生产负荷（%）80901001001001001001001001001001001001001001现金流入5507102944033120368003680036800368003680036800368003680036800368003680036800465501.1产品销售收入54096029440331203680036800368003680036800368003680036800368003680036800368003680

25、01.2回收固定资产 余值275027501.3回收流淌资金700070002现金流出4643123000800030003120932760363033625334039274752747527475274752747527475274752747527475324752. 1自有资金1600030008000300020002.2借款本金偿还37550500061627395784161520050002.3借款利息支出1745336153185263918991115500500500500500500500500500500建设投资借款 利息支付32552755213913996150

26、流淌资金借款 利息支付3604305005005005005005005005005005005005005002.4经营成本3140041745619388213202132021320213202132021320213202132021320213202132021320213202.5销售税金及附 加367502000225025002500250025002500250025002500250025002500250025002.6所得税425541138177424492693295231553155315531553155315531553155315531553净现金流量863

27、98-3000-8000-3000-17693604975472761932593259325932593259325932593259325140754累计净现金流量-3000-11000-14000-15769-15409-14911-14365-11604-227970471637225697350224434753673629987232386398表1-8项目资本金现金流量表单位：万元计算指标:项目资本金财务内部收益率=19. 62%序另一项目合计建设期投产期达到设计实力生产期1234567891011121314151617181建设投资借款1期初借款余额1050021000325

28、5027550213881399361521当期借款本金2800010000900090001当期借款利息4550500150025501当期还本付息4271382558917953492406767其中：还本3255050006162739578416152付息1016332552755213913996152期末借款余额105002100032550275502138813993615202流淌资金借款2期初借款余额360043005000500050005000500050005000500050005000500050002当期借款本金500036007007002当期借款利息2当期还

29、本付息122903604305005005005005005005005005005005005005500其中：还本50005000付息72903604305005005005005005005005005005005005005003期末借款余额360043005000500050005000500050005000500050005000500050000计算指标：利息备付率8. 391.952. 693.815. 309. 0220. 1220. 1220. 1220. 1220. 1220. 1220. 1220. 1220. 1220. 12偿债备付率2. 681.031.041.

30、051.061.3819. 6519. 6519. 6519. 6519. 6519. 6519. 6519. 6519. 651.79表 1-10资金来源与运用表单位：万序号年份 项目合计建设期投产期达到设计实力生产期123456789101112131415161718生产负荷（*）80901001001001001001001001001001001001001001资金来源193498. 2913500185001455010830. 837222. 578592.218387. 678913.019325. 29325. 29325. 29325. 29325. 29325. 293

31、25. 29325. 29325. 219075. 21.1净利86398. 292310. 833602. 574972. 215467. 675993.016405. 26405. 26405. 26405. 26405. 26405. 26405. 26405. 26405. 26405. 21.2折旧费120002800280028002800280028002800280028002800280028002800280028001.3抻销费18001201201201201201201201201201201201201201201201.4长期借款32550105001050011

32、5501.5流淌资金借款500036007007001.6其他短期借款1.7自有资金1600030008000300020001.8其他1.9回收固定资 产余值275027501. 10回收流淌资金700070002资金运用99739.831350()185001455010830.837222. 578592.218387. 676751.35640. 52640. 52640. 52640. 52640. 52640. 52640. 52640. 52640. 525640. 522. 1固定资产投资402001120017000120002.2建设期利息4550500150025502.

33、3无形资产投资180018002.4流淌资金700056007007002.5长期借款本 金偿还325504999. 756162. 317394. 997840. 96152. 05002.6流淌资金借 款本金偿还500050002.7提取法定公 积金8639. 83231.08360. 26497. 22546. 77599. 30640. 52640. 52640. 52640. 52640. 52640. 52640. 52640. 52640. 52640. 523盈余资金93758. 4600000002161.668684. 688684. 688684. 688684. 688

34、684. 688684. 688684. 688684. 688684. 6813434.684累计盈余资金2161.6610846. 3419531.0228215. 7036900. 3845585. 0654269. 7462954. 4271639.1080323. 7893758.46表 1-11资产负债表单位：万元序号建设期投产期达到设计实力生产期1234567891011121314151617181资产13500320004655050301.0848546. 3446928. 5644555. 3344396. 2950801.4957206. 6963611.8970017. 0976122. 2982827. 4989232. 6995637. 89102043. 09113198. 291.1流淌资产应收账款1600180020002000200020002000200020002000200020002