衍生金融工具问题研究_金融证券-金融资料.pdf

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1、.word.zl.衍生金融工具问题研究 摘要随着国际经济的不断自由开展，经济市场的监管也越来越自由化、开放化。尽管带动了经济的高速增长，但是却加剧了市场汇率、银行利率的不断波动。随之诞生的金融衍生工具为这些问题带来了解决之道。国经济为了紧跟国际开展，金融衍生工具也进入国市场，并且在国市场产生一些影响。国家通过调控也制定了金融衍生工具准那么。关键字 经济市场金融衍生工具工具准那么 一、衍生金融工具的定义与特性 根据?企业会计准那么第 22 号金融工具确认和计量?对衍生工具的定义，衍生工具是指具有以下特征的金融工具或其他合同：一是其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、

2、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系。二是不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反响的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资。三是在未来某一日期结算。衍生金融工具不同于传统的金融工具，其独特性主要表现在：一契约性和未来性 衍生金融工具是以金融工具为对象的经济合同，其实质是一种契.word.zl.约。这种契约的标的物、交易时间、交易条件等一旦确定，双方的权利和义务便根本确定，并且该合约一般在未来履约。二杠杆性与风险性 衍生金融工具的初始净投资很少，甚至为零，经常采用保证金交易方式，结算时一般采用净额交割。投资者只需动用少量资金即

3、可进展数额巨大的交易，以小博大，具有杠杆性。但同时也使衍生金融工具收益和风险成倍数扩大，如果实际的变动趋势与投资者预测的相一致，就可获得高额的收益。但是，一旦预测失误，就可能蒙受巨大损失，甚至会造成国际金融市场的剧烈动乱。三灵活性和复杂性 随着衍生金融工具的迅速开展，衍生金融工具在设计和创新上具有很强的灵活性，既可以根据客户需要，在时间、金额、杠杆比率、价格、风险级别等方面为其“度身定造，还可以将各种衍生工具进展组合，而且包含较多的技术含量。使得衍生金融工具纷繁复杂，从而加大了一般投资者对金融衍生新产品的理解，更不容易完全正确地运用。四衍生性和创新性 衍生金融工具一般以一个或几个根本金融工具作

4、为标的，并处于不断的开展创新之中，使衍生金融工具不断构造出“再衍生工具，几乎每个月都有一种新型的衍生工具产生。衍生工具以惊人的速度迅猛开展，衍生工具的发行量也呈高速增长。二、我国的金融衍生工具开展 的高速增长但是却加剧了市场汇率银行利率的不断波动随之诞生的金融衍生工具为这些问题带来了解决之道国经济为了紧跟国际开展金融衍生工具也进入国市场并且在国市场产生一些影响国家通过调控也制定了金融衍生工具准那么计量对衍生工具的定义衍生工具是指具有以下特征的金融工具或其他合同一是其价值随特定利率金融工具价格商品价格汇率价格指数费率指数信用等信用指数或其他类似变量的变动而变动变量为非金融变量的该变量与合同的任一

5、方资三是在未来某一日期结算衍生金融工具不同于传统的金融工具其独特性主要表现在一契约性和未来性衍生金融工具是以金融工具为对象的经济合同其实质是一种契约这种契约的标的物交易时间交易条件等一旦确定双方的权利和义.word.zl.二十世纪七十年代以来，随着布雷顿森林体系的瓦解、金融自由化的 扩展、石油危机和债务危机的爆发以及科学技术的飞速开展，国际金融市场上的风险急剧增加。为了躲避、转移和分散风险，金融创新层出不穷。在此背景下，作为金融创新的核心，衍生金融工具应运而生，它不断突破管理制度的禁锢，如雨后春笋般地大量涌现出来，引领国际金融市场上的最新潮流。目前，我国已经参加 WTO，即将面临着金融业的全面

6、开放，开展我国的衍生金融工具已是大势所趋。从国际经历来看，衍生金融工具交易的开展都是以一个健全的根底金融工具市场如货币、股票、债券市场等为依托，因而在时间顺序上，衍生金融工具的产生远远落后于传统的根底金融工具，衍生金融工具在中国的产生同样遵循这样的规律。二十世纪九十年代初，随着股票市场、债券市场和商品期货市场的出现和不断开展，为衍生金融工具交易在中国的产生创造了一定的环境和条件。1992 年 6 月，外汇调剂中心率先创办了外汇期货市场，开办人民币汇率期货交易，同年 12 月，证券交易所推出第一国债期货合约，1993 年 3 月，出现非正式的股票指数期货交易，1994 年 11 月，证券交易所认

7、股权证交易掀起热潮，此后，越来越多的衍生金融工具开场冲击成长中的中国金融市场。下面介绍一些中国主要衍生金融工具的开展情况。一外汇期货 1992 年 6 月 1 日，中国开场试办外汇期货交易，外汇调剂中心成为中国第一个外汇期货交易市场。由于当时的汇率实际上是双轨汇的高速增长但是却加剧了市场汇率银行利率的不断波动随之诞生的金融衍生工具为这些问题带来了解决之道国经济为了紧跟国际开展金融衍生工具也进入国市场并且在国市场产生一些影响国家通过调控也制定了金融衍生工具准那么计量对衍生工具的定义衍生工具是指具有以下特征的金融工具或其他合同一是其价值随特定利率金融工具价格商品价格汇率价格指数费率指数信用等信用指

8、数或其他类似变量的变动而变动变量为非金融变量的该变量与合同的任一方资三是在未来某一日期结算衍生金融工具不同于传统的金融工具其独特性主要表现在一契约性和未来性衍生金融工具是以金融工具为对象的经济合同其实质是一种契约这种契约的标的物交易时间交易条件等一旦确定双方的权利和义.word.zl.率，外汇期货价格形成难以直接反映汇率变动的预期，再加上外汇现货交易有许多严格的附加条件，使市场交易显得非常清淡。相比之下，全国各地涌现出的大量外汇期货经纪公司，它们的交易量那么显得很大。为了使外汇期货正规化，1993 年 7 月，国家外汇管理局发出通知规定，办理外汇期货交易仅限于、的金融机构，其他各地的外汇期货交

9、易机构必须停顿办理，金融机构办理外汇期货交易，以企业进出口贸易支付和外汇保值为目的，不得引导企业和个人进展外汇投机交易。企业和个人的外汇交易必须是现汇交易，严禁以人民币资金的抵押办理外汇交易，严禁买空卖空的投机行为。实际上，由于严格的管制方法，中国外汇期货试点处于停顿状态。二股票指数期货 中国的股票期货开场于 1993 年 3 月 10 日，是由证券交易中心推出的证券简称深证指数期货交易。期货合约的标的物为深证综合指数和深证 A股指数，每种标的物均有 3、6、9、12 月份交割的合约，共计 8 个品种，一个点位盈亏额为 500 元人民币。当时，经过几个月的运作，证券交易中心发现，A股指数期货交

10、易无人问津，综合指数期货交易虽呈上升趋势，但月成交量最高仅为千余次。由于投资者对这一投资方式认识缺乏，再加上中国股市开展的不稳定性，管理与运作不规，容易引发投机行为，到 1993 年 9 月底，为维护股市的安康开展，股票指数期货交易被中止。三国债期货 中国国债期货交易在 1992 年12 月28 日由证券交易所首次推出。的高速增长但是却加剧了市场汇率银行利率的不断波动随之诞生的金融衍生工具为这些问题带来了解决之道国经济为了紧跟国际开展金融衍生工具也进入国市场并且在国市场产生一些影响国家通过调控也制定了金融衍生工具准那么计量对衍生工具的定义衍生工具是指具有以下特征的金融工具或其他合同一是其价值随

11、特定利率金融工具价格商品价格汇率价格指数费率指数信用等信用指数或其他类似变量的变动而变动变量为非金融变量的该变量与合同的任一方资三是在未来某一日期结算衍生金融工具不同于传统的金融工具其独特性主要表现在一契约性和未来性衍生金融工具是以金融工具为对象的经济合同其实质是一种契约这种契约的标的物交易时间交易条件等一旦确定双方的权利和义.word.zl.期货合约共有 12 个品种，仅对机构投资人开设。由于国债票面利率固定，现货价格受市场利率影响也不大，国债期货交易推出后近一年时间交易清淡，影响微弱。1993 年 7 月 10 日，财政部公布了?关于调整国库券发行条件的公告?，决定对一些国债品种保值进展贴

12、补，国债的收益率开场出现不确定性，市场炒作空间扩大，交易规模迅速扩大。此后一年多的时间里，全国各地金融中心相继开办了十多个国债期货交易市场，国债期货交易量成倍放大，1994 年国债期货成交19053.83 亿元，是现货市场 445 亿元成交量的 40 多倍。随着国债期货交易的蓬勃开展，违规事件也相继发生，其中，1995 年 2 月 23 日爆发的“327 事件轰动全国，令万国证券亏损十多亿元，走向倒闭。由于违规事件不断出现。1995 年 5 月 17 日，证监会决定全国围暂停国债期货交易试点。至此，两年的国债期货交易试点暂告一段落。四认股权证 权证交易在中国的产生是在其特有的经济环境下是随配股

13、权交易演变而来的，带有期权交易性质，其有 A1权证和 A2权证之分，其中A1权证代表购置公众股配股局部的权证，A2权证代表购置国家股、法人股转配股的购股权证。1994 年 9 月初，证券交易所上市的许多公司陆续推出配股方案，大多数方案中，国有股、法人股股东表示愿意放弃配股权并转让给个人，于是有关方面准备安排转配局部同时上市。同年 10 月，中国证监会特批交易所的 6 只权证，转配局部继续交易。1994 年 12 月，这 6 只权证别离为 A1权证和 A2权证，其中 A1权证交易在规定时间退出，但 A2权证交易那么延期至 1996 年 6 月。的高速增长但是却加剧了市场汇率银行利率的不断波动随之

14、诞生的金融衍生工具为这些问题带来了解决之道国经济为了紧跟国际开展金融衍生工具也进入国市场并且在国市场产生一些影响国家通过调控也制定了金融衍生工具准那么计量对衍生工具的定义衍生工具是指具有以下特征的金融工具或其他合同一是其价值随特定利率金融工具价格商品价格汇率价格指数费率指数信用等信用指数或其他类似变量的变动而变动变量为非金融变量的该变量与合同的任一方资三是在未来某一日期结算衍生金融工具不同于传统的金融工具其独特性主要表现在一契约性和未来性衍生金融工具是以金融工具为对象的经济合同其实质是一种契约这种契约的标的物交易时间交易条件等一旦确定双方的权利和义.word.zl.因此所谓真正意义上的权证市场

15、也只包含了这 6 只 A2权证的交易。但自 1996 年 6 月以后，A2权证市场也不复存在了。五可转换债券 自二十世纪九十年代以来，中国企业逐渐开场尝试运用可转换债券来拓展资金来源渠道，解决资金短缺的问题。从 1991 年 8 月起，先后有琼能源、工益、深宝安、中纺机、深南玻、化工、吴江丝绸等企业在境外发行了可转换公司债。其中琼能源、工益两家企业是用其发行新股，并已分别于 1993 年 5 月、1994 年 1 月转股后在深、沪交易所上市。1996 年 4 月，国务院证券委提出，选择有条件的股份公司进展可转换债券的试点，后来又公布实施了具体的管理方法。目前，深沪两市有 5 家股份公司的可转换

16、债券上市交易。六外汇远期 1997 年 4 月，与中国外汇管理政策相配套的、具有中国特色的外汇与人民币之间的远期合约人民币远期结售汇业务推出，标志着中国外汇远期业务的正式开场。当时是以中国银行总行及其 11 家分行为试点，币种包括美元、日元、德国马克和港币，期限分为七天至四个月九种。1998 年 1 月后，中国银行全辖分行均可进展远期保值外汇买卖业务，1999 年 1 月又增加了欧元与人民币之间的远期结售汇业务。1999 年 4 月，国家制止资本工程下的远期结售汇业务，只允许从事经常工程下的远期售汇业务。根据上述衍生金融工具的开展情况，我们不难发现，目前，衍生的高速增长但是却加剧了市场汇率银行

17、利率的不断波动随之诞生的金融衍生工具为这些问题带来了解决之道国经济为了紧跟国际开展金融衍生工具也进入国市场并且在国市场产生一些影响国家通过调控也制定了金融衍生工具准那么计量对衍生工具的定义衍生工具是指具有以下特征的金融工具或其他合同一是其价值随特定利率金融工具价格商品价格汇率价格指数费率指数信用等信用指数或其他类似变量的变动而变动变量为非金融变量的该变量与合同的任一方资三是在未来某一日期结算衍生金融工具不同于传统的金融工具其独特性主要表现在一契约性和未来性衍生金融工具是以金融工具为对象的经济合同其实质是一种契约这种契约的标的物交易时间交易条件等一旦确定双方的权利和义.word.zl.金融工具的

18、交易已经从过去的冷热不均时期进入了一个平静的时期，许多衍生金融工具的交易被停顿，剩下可交易的品种屈指可数。经过分析，我们认为造成这一局面的原因主要有以下方面：1中国衍生金融工具的交易是在不兴旺的现货市场上进展的，市场的自我调节能力较差。2交易多以投机为目的，缺乏套期保值功能，风险大，但又没有完备的风险监管体系。3市场的参与者不够成熟，盲目跟风者众多。4政策多变，缺乏原那么性和一贯性的。三、我国金融衍生工具市场存在的主要问题 1.交易复杂程度较高，但交易方式单一 我国金融衍生品的交易方式还较单一，这是由于我国金融机构的定价能力缺乏引起的。我国的金融衍生品市场目前主要的交易方式是中资银行与国企业进

19、展交易，然后再与外资银行进展平盘，或者是先由国企业与外资银行谈妥交易的具体细节，然后进展中资银行与国企业的交易，最终由外资银行与中资银行具体进展整个交易。这种交易方式显然过于单一，既限制了交易对象的围，过程繁琐、复杂，使一局部投资主体对投资失去信心，又对我国金融机构定价能力的提高产生不利的影响，导致金融机构对金融衍生品开展的主动性丧失，限制了金融衍生品市场的正常开展。2.缺乏健全的信息披露制度 金融衍生品的价格与根底性金融衍生品生产价格密切相关，比方与利率、汇率、股票价格等。那么，在对金融产品的管制方面，我国的管制偏紧，所以，金融产品价格市场化程度不高，而且，金融产品的高速增长但是却加剧了市场

20、汇率银行利率的不断波动随之诞生的金融衍生工具为这些问题带来了解决之道国经济为了紧跟国际开展金融衍生工具也进入国市场并且在国市场产生一些影响国家通过调控也制定了金融衍生工具准那么计量对衍生工具的定义衍生工具是指具有以下特征的金融工具或其他合同一是其价值随特定利率金融工具价格商品价格汇率价格指数费率指数信用等信用指数或其他类似变量的变动而变动变量为非金融变量的该变量与合同的任一方资三是在未来某一日期结算衍生金融工具不同于传统的金融工具其独特性主要表现在一契约性和未来性衍生金融工具是以金融工具为对象的经济合同其实质是一种契约这种契约的标的物交易时间交易条件等一旦确定双方的权利和义.word.zl.价

21、格的变化受国家政策的影响较大，国家财政、金融政策的公布及一些重大信息的披露对金融产品价格波动产生很大影响，而且，我国对信息披露的频率也过低，使投资者无法及时地获得相关的信息。这样，一方面使投资者对金融衍生品的投资失去兴趣与信心，一方面导致投资者在无法及时获得信息的情况下蒙受损失。3.监管力度不到位 金融衍生工具交易涉及的围广，运用的通讯电子技术先进，因此衍生工具影响快、涉及面大，对其监管应该加大力度。但由于局部衍生工具种类，如远期交易属于场外交易，难于监视和管理；而且金融衍生工具在新的企业会计准那么公布之前一直作为表外业务进展核算，更加大了政府和自律组织的难度。频频发生的金融衍生工具违规案件大

22、多由于监管松懈导致的，如 2008 年发生的法国兴业银行诈骗案。四、对我国金融衍生工具市场开展的建议 1.加快利率市场化进程，推进汇率市场化改革 目前，我国除存款利率和局部贷款利率未完全市场化外，其余的已根本实现或完全实现了市场化。我们应通过金融市场改革深化实现利率完全市场化，这样才可能产生足够的金融衍生工具需求，金融衍生工具的形成才能真正表达市场规律。2.规投资主体的投资行为 金融衍生工具的投资主体不够成熟，是金融衍生市场效率低下的的高速增长但是却加剧了市场汇率银行利率的不断波动随之诞生的金融衍生工具为这些问题带来了解决之道国经济为了紧跟国际开展金融衍生工具也进入国市场并且在国市场产生一些影

23、响国家通过调控也制定了金融衍生工具准那么计量对衍生工具的定义衍生工具是指具有以下特征的金融工具或其他合同一是其价值随特定利率金融工具价格商品价格汇率价格指数费率指数信用等信用指数或其他类似变量的变动而变动变量为非金融变量的该变量与合同的任一方资三是在未来某一日期结算衍生金融工具不同于传统的金融工具其独特性主要表现在一契约性和未来性衍生金融工具是以金融工具为对象的经济合同其实质是一种契约这种契约的标的物交易时间交易条件等一旦确定双方的权利和义.word.zl.原因之一。金融衍生工具的杠杆效应决定了投资必须要慎重，否那么一旦损失后果不可估量。因此，必须规投资主体，如商业银行和其他金融机构的投资行为

24、，防止投资行为不理性、不科学、不规的问题。同时，应该建立完善的资信评级制度，以加强对投资主体的约束力度。3.加强金融监管 金融衍生工具可以降低市场参与者资产负债表的透明度而且衍生交易涉及面广，并具有高度技术性和复杂性的特点，这些提高了金融衍生工具的监管必要性，也加大了监管的难度。通过外部力量进展监管金融衍生品的风险防不仅需要在金融企业进展风险控制，而且还需要管理机构进展外部监管，以防风险扩大，酿成金融风波。使金融衍生工具得到有效监管，必须建立一个完善的金融衍生工具市场外部监管体系。总结 我国的金融衍生工具开展的比拟晚，这就注定了我国的金融衍生工具市场会有很大的缺乏，但通过这几年的完善，我国的金

25、融衍生工具的会计计量准那么有了很大的改善，相信在未来的 5 年、10 年里，我国在金融衍生工具方面会和国外成熟的市场接轨，成为国际市场上重要的一个组成局部。的高速增长但是却加剧了市场汇率银行利率的不断波动随之诞生的金融衍生工具为这些问题带来了解决之道国经济为了紧跟国际开展金融衍生工具也进入国市场并且在国市场产生一些影响国家通过调控也制定了金融衍生工具准那么计量对衍生工具的定义衍生工具是指具有以下特征的金融工具或其他合同一是其价值随特定利率金融工具价格商品价格汇率价格指数费率指数信用等信用指数或其他类似变量的变动而变动变量为非金融变量的该变量与合同的任一方资三是在未来某一日期结算衍生金融工具不同于传统的金融工具其独特性主要表现在一契约性和未来性衍生金融工具是以金融工具为对象的经济合同其实质是一种契约这种契约的标的物交易时间交易条件等一旦确定双方的权利和义