2023年-资金成本杠杆原理资金结构.docx
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1、资金成本1 .概念:指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。包括用资费用(如股利以及利息等)和筹资 费用(如借款手续费以及股票发行费等)。资金成本=每年的用资费用+(筹资数额一筹资费用)2 .作用:在筹资决策中作为选择筹资数量和筹资方式的影响和参考。在投资决策中作为分析投资项目可行性以及选择投资方案的标准。3 .个别资金成本(1)债券成本Kb=IX(l-T)/BOX(l-f)例:某企业发行一笔期限为10年的债券,债券面值为1000万元,票面利率为12%,每 年付一次利息,发行费率为3%,所得税率为40%,债券按面值等价发行。Kb=1000X12%X (1-40%) 4-1000X (1-3%)
2、= 7.42%(2)银行借款成本KI=IX(l-T)/LX(l-f)由于银行筹资费低,常忽略。公式则简化为KI=iX(l-T)例某企业取得3年期长期借款500万元,年利率为11%),每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率为企业所得税税率为33%)。该项长期借款的资本成本为:n 500x11% 33%)500x(1-1%)(3)优先股成本KP=D/PoX(l-f)例:某企业按面值发行100万元的优先股,筹资费率为4%,每年支付12%的股利,则优 先股的成本为Kp=100x12%4-100X(1-4%)= 12.5%(4)普通股成本 Ks=D/Vo(l-f) 由于股利大多不固定,若股利年增长率为g
3、,则公式为: Ks=Di/Vo(l-f)+ g 例:东方公司普通股每股发行价为100元,筹资费率为5%,第一年末发行股利 12元,以后每年增长4%,则普通股成本= 12+ 100X (1-5%) +4%= 16.63%(5)留存收益成本Ke=D/Vo若股利不断增加,则 Ke=Di/Vo+g4.加权平均资金成本Kw=WWjKjWj指第j种资金占总资金的比重Kj指第j种资金的成本例:某企业共有资金100万元,其中债券30万元,优先股10万元,普通股40万元,留 存收益20万元,各种资金的成本分别为:试计算该企业加权平 均的资金成本= 30%X6% + 10%X12%+40%X15.5% + 20%
4、X15%= 12.2%杠杆原理财务管理中的杠杆原理指由于固定费用的存在,当业务量发生较小的变化时,利润会发生 较大的变化。1 .经营杠杆概念:指在某一固定成本比重下,销售量变动对息税前利润产生的作用。变动成本一成本总额随业务量的增减变动而呈正比例变动的成本。如材料成本以及人工成 本,销售人员的佣金等。固定成本一成本总额不受业务量变动的影响,在一定时期和一定业务量范围内,相对固定 的成本。如设备以及厂房的分期支出(折旧)以及管理人员工资以及广告费等。经营杠杆产销10 000件甲公司乙公司收入10 000件每件8元80 00080 000变动成本10 000件每件4元40 00010 000件每件
5、2元20 000固定成本50 000销售利润10 000产销下降25%)产销7 500件乙公司收入7 500件每件8元000变动成本7 500件每件4元7 500件每件2元15 000固定成本50 000销售利润-5 000利率变动率-150%产销上升25%产销12 500件乙公司收入工2 500件每件8元100 000变动成本12 500件每件4元12 500件每件2元25 000固定成本50 000销售利润25 000利率变动率+ 150%2 .经营杠杆的计量经营杠杆系数DOL=息税前利润变动率+产销量变动率30 00010 000甲公司60 0006030 00030 0000-100%
6、甲公司100 00050 00030 00020 000+ 100%二基期边际贡献+基期息税前利润3 .经营杠杆与经营风险所谓经营风险是指由于企业经营上的原因给投资收益(EBIT)带来的不确定性。经营风险的影响因素(1)宏观经济环境对关系产品需求的影响(GDP下降是否会引起产品需求更大幅下降)(2)市场竞争程度(公司产品的市场竞争力及份额是否比对手低?)(3)产品种类(公司销售收入是否集中在单一产品上)(4)经营杠杆(公司固定成本是否比较高)(5)发展前景(公司产品市场扩张是否会引起预期收益的大幅度波动)(6)资产规模(公司竞争劣势和融资困难是否是因为公司规模小所致)销售业务量增加时,息税前利
7、润将以DOL倍数的幅度增加,而销售业务量减少时,息税前 利润又将以DOL倍数的幅度减少。可见经营杠杆系数越高,利润变动越激烈。于是,企业 经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。一般而言,在其他因素不变的情况下,固定成本越高,经营杠杆系数越大,经营风险越大。DOL将随F的变化呈同方向变化,即在其他因素一定的情况下,固定成本F越高,DOL 越大,此时企业经营风险也越大;如果固定成本F为零,则DOL等于工,此时没有杠杆作 用,但并不意味着企业没有经营风险。4 .财务杠杆(1)概念:指债务对投资者收益的影响。(2)计量财务杠杆系数。尸1_=普通股每股利润变动率+息税前利润变动率=息税前利润+ (息税前利
8、润一利息)(3)财务杠杆与财务风险公司息税前利润较多,增长幅度较大时,适当地利用负债,可增加每股利润,反之亦反。5 .复合杠杆(工)概念:指由上述两种杠杆共同起作用,则销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的 变动。(2)计量复合杠杆系数口01_=每股利润变动率产销量变动率(3)复合杠杆与企业风险杠杆越大,企业风险越大。资金结构1 .概念:指企业各种资金的构成及其比例关系。2 .最优资金结构:指一定条件下使企业加权平均资金成本最低以及企业价值最大的资金结 构。3 .资本结构的影响因素(工)公司的类型。有些类型的公司固定资产比重大,而另一些类型的公司流动资产比重大, 对于前者而言,权益资本可多一些
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