汽车行业2020年及2021年Q1总结：市场复苏持续聚焦产业升级路径-20210505-国联正文版.ppt

《汽车行业2020年及2021年Q1总结：市场复苏持续聚焦产业升级路径-20210505-国联正文版.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车行业2020年及2021年Q1总结：市场复苏持续聚焦产业升级路径-20210505-国联正文版.ppt（25页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、2021 年 05 月 05 日证券研究报告市场复苏持续，聚焦产业升级路径投资建议：上次建议：中性中性汽车行业 20202020 年及 20212021 年 Q1 1 总结投资要点：一年内行业相对大盘走势汽车乘用车市场保持复苏势头、自主品牌市场份额触底反弹。2020年Q2，乘用车板块开始复苏，全年乘用车销量好于预期。2021年Q1，乘用车市场维持高景气度，基本与2019年Q1持平。乘用车销量受到居民收入增速影响，未来将会保持微增长态势，增换购需求将是汽车销量的支撑力量。自主品牌展现韧性，2021年Q1自主品牌汽车市场份额达到38.1%，实现了触底反弹。76%52%28%4%-20%2020-0

2、4 2020-08 2020-12 2021-04行业点评我们认为2021年乘用车销量虽然受到原材料涨价、芯片短缺等问题困扰，但是整体保持谨慎乐观，有望与2019年销量持平。推荐估值修复、新品周期有望与行业周期叠加共振、弹性较大的广汽集团。商用货车当前景气度高，预期下半年进入回落周期。2020年及2021年Q1，商用车特别是重卡维持高景气度，企业营收与利润处于历史较好水平。但受到运价下滑，运力过剩，部分需求被透支等因素影响，预计下半年市场将会有所下滑。全年中重卡销量将达到140万辆。伴随着国六排放的全面实施，AMT、燃气发动机等新产品热销，我们认为未来我国重卡市场的集中度将会进一步提升。推荐重

3、卡核心零部件供应商，周期性较弱的潍柴动力。推荐利润水平提升、后市场与智能物流布局充分的一汽解放。新能源汽车渗透率不断提升，后补贴时代由政策走向市场。2021年Q1，我国NEV销量达到43.7万辆，同比增长超过300%，市场份额达到8.6%。2021年3月，新能源汽车份额已突破10%，达到10.6%。在新能源车型结构上，呈现高端与低端新能源车受欢迎，出现分化局面。在市场端，非限购城市已经成为新能源汽车销售的主要市场。新能源汽车已经进入全面市场化阶段，建议关注新能源汽车产品与市场结构变化。汽车零部件营收与盈利情况触底反弹，产业升级带来新机会。2020年随着下游整车企业的持续复苏，汽车零部件企业营收

4、与利润水平持续向上。本土零部件企业能力提升，开始进入到核心部件领域，并跟随跨国车企走向海外市场。在新能源、智能驾驶等增量零部件领域，本土企业大胆布局，部分企业具备成为Tier1的潜力。在标的方面，我们推荐：（1）智能驾驶产业链：华域汽车、德赛西威、均胜电子、华阳集团、科博达、保隆科技、中国汽研；（2）新能源及节能技术产业链：双环传动、精锻科技、骆驼股份。相关报告1、行稳致远：自主再起，智车已来2021.01.13风险提示宏观经济增长不及预期；车市需求不及预期；技术进步不及预期；原材料涨价风险；汽车芯片短缺风险。请务必阅读报告末页的重要声明1行业点评正文目录1我国汽车市场复苏势头持续.41.11

5、.21.3乘用车：结构与市场分化，自主品牌占比回升.4商用车：继续高位增长，物流重卡受关注.9新能源汽车：电动化趋势确立，后补贴时代由政策走向市场.1123汽车板块行情回顾.13整车板块：乘用车逐步恢复，商用车创造新高.143.13.2乘用车整车行业分析：行业触底反弹，分化加剧.14商用车货车行业分析：整体表现强劲，重卡销量超预期.164汽车零部件板块：业绩全面复苏，转型升级酝酿新机会.184.14.2A 股汽车零部件行业总体分析.18A 股汽车零部件板块公司分析.2056总结及投资建议.23风险提示.25图表目录图表 1：近年来，我国汽车销量处于回落阶段，商用车增长强于乘用车.4图表 2：国

6、内乘用车季度销量数据.4图表 3：2021 年 Q1 细分车型销量增速对比.5图表 4：乘用车各车型市场份额，整体结构稳定.5图表 5：2021 年 Q1，A00 级轿车和 C 级轿车成为增速最快的细分车型.5图表 6：换购成为市场需求的重要力量.6图表 7：豪华车品牌市场份额不断攀升.6图表 8：2021 年 Q1，一二线豪华车品牌销量.6图表 9：25 万元以上的车型占比逐步提升，10 至 20 万区间为市场主体.7图表 10：一、二线城市销量增速较高.7图表 11：三至六城市在销量结构中占比大.7图表 12：乘用车销量品牌国别份额，2021 年 Q1 自主品牌份额触底反弹.8图表 13：

7、2021 年 Q1，乘用车细分车型增速对比：自主轿车增速最快.8图表 14：国内商用车季度销量表现强劲.9图表 15：2015 年至今，货车表现强于客车市场.9图表 16：货车市场向上主要是受重卡与轻卡销售增长驱动.9图表 17：2021 年 Q1 重卡销量创记录，其中物流牵引车份额超过 40%.10图表 18：公路货运量增速与经济增速呈现高度的相关性.10图表 19：我国新能源乘用车汽销量逐步向上.11图表 20：纯电动确立在新能源乘用车中的优势.11图表 21：纯电动（BEV）细分车型市场份额.11图表 22：2021 年 Q1，新能源汽车细分市场增速与份额.12图表 23：2021 年，

8、新能源汽车销量城市排名.12图表 24：非限购地区新能源汽车销量占比提升明显.12图表 25：2021 年 Q1 申万一级行业指数涨跌幅（%），汽车行业表现较差.13图表 26：SW 汽车板块和沪深 300 比较，2021 年以来乘用车整车下跌明显.13图表 27：乘用车板块营收及增速情况.14图表 28：乘用车板块净利润及增速情况.142请务必阅读报告末页的重要声明行业点评图表 29：2021 年 Q1，乘用车整车企业继续分化，尾部企业亏损严重.14图表 30：乘用车板块毛利率及净利率情况.15图表 31：乘用车板块三项费用管控得到改善.15图表 32：乘用车板块主要公司 2020 年及 2

9、021 年 Q1 业绩表现.15图表 33：2020 年以来商用货车营收呈现高增长.16图表 34：商用货车净利润水平创新高.16图表 35：商用货车毛利率下降，净利润率上升.16图表 36：商用货车三项费用管控良好.16图表 37：商用货车板块主要公司 2020 年及 2021 年 Q1 业绩表现.17图表 38：SW 汽车零部件总营收接近历史高位.18图表 39：SW 汽车零部件净利润创造新高.18图表 40：SW 汽车零部件毛利率与净利润率回升.18图表 41：SW 汽车零部件三费管控良好.18图表 42：汽车整车营收变化先于汽车零部件.19图表 43：汽车零部件利润趋势与整车趋势相同.

10、19图表 44：2021 年 Q1，汽车零部件整体 ROE 与 ROA 已经超过 2019 年同期水平.19图表 45：我国汽车零部件企业营收规模偏小，缺乏龙头企业.20图表 46：2020 年汽车零部件企业 ROE 分布.20图表 47：2021 年 Q1 汽车零部件企业 ROE 改善.20图表 48：2020 年汽车零部件企业净利润率分布.21图表 49：汽车零部件企业 2020 年营收增速分布.21图表 50：零部件板块主要公司 2020 年及 2021 年 Q1 业绩表现.22图表 51：重点推荐标的.243请务必阅读报告末页的重要声明qRtQpRvMrQnNtMoNoRsOmN8Od

11、N8OmOnNnPqRlOrRmReRqQtMbRnNqQuOnMpPwMsRqP行业点评1 我国汽车市场复苏势头持续2020 年以来，我国汽车市场经受住了疫情冲击，体现了良好的韧性，呈现回升势头。在经历多年高速增长后，我国汽车销量在 2017 年达到了顶峰。但 2018 年、2019 年连续出现下行趋势，2020 年初的疫情冲击，让人们对 2020 年的预期悲观，但在下半年强劲复苏推动下，2020 年全年销量达到 2461 万辆，仅下降 3.4%，远好于疫情初期市场预期。特别是商用车销量在排放升级、治理超载、快递需求等因素影响下，从 2015 年的 250 万辆提升至 2020 年的 453

12、 万辆，呈现持续提升的态势。图表 1：近年来，我国汽车销量处于回落阶段，商用车增长强于乘用车3000250020001500100050070%40%10%-20%29135135838125045315.5%5.5%2.0%-2.4%-6.9%-3.4%2132201524602016245320172253201821662019200820200乘用车终端零售商用车终端零售汽车同比增速来源：中汽协，国联证券研究所1.1 乘用车：结构与市场分化，自主品牌占比回升2021 年 Q1,我国乘用车销量达到 507.6 万辆，虽然环比 2020 年 Q4 的 661.8 万辆有所下降，但更多受季节

13、因素影响。而同比 2020 年 Q1，销量同比上升 76.43%。图表 2：国内乘用车季度销量数据乘用车销量（万辆）同比增速（右轴）8007006005004003002001000100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%来源：中汽协，国联证券研究所4请务必阅读报告末页的重要声明行业点评我们认为“分化”是近期乘用车行业最为突出的特点之一，不同车型、不同级别、不同车企表现均有明显分化。1）不同车型表现分化，轿车与 SUV 并驾齐驱2021 年 Q1 同比 2020 年，细分车型销量均上涨，其中轿车与 SUV 并驾齐驱，MPV 相对增幅较小。对比没有受到疫情影响的 2019 年

14、同期，细分轿车/SUV/MPV/交叉车型销量同比增长分别为 0.4%/10.7%/-19.2%/-7.8%。从市场份额来看，SUV 与轿车的份额占据绝大部分，MPV 整体份额呈现占比下降态势。近年来，以 GL8、奥德赛、广汽传祺 M8 为代表商务类型的中高端 MPV 更加受到市场的欢迎，而中低端MPV 呈现市场需求持续萎缩的态势，影响到了 MPV 的整体销量。图表 3：2021 年 Q1 细分车型销量增速对比图表 4：乘用车各车型市场份额，整体结构稳定30025020015010050100%80%60%40%20%0%87.2%71.8%6.4%5.5%6.6%6.0%5.5%66.8%7.

15、0%54.2%44.0%46.0%43.3%46.7%46.2%41.8%10.7%0.4%-7.8%49.0%201947.8%202047.9%48.9%46.6%47.5%-19.2%-20%0-40%轿车2020.Q1SUV2021.Q1MPV同比2020交叉型同比20192020.32021.32020.1-32021.1-3轿车 SUV MPV 交叉型来源：中汽中心，国联证券研究所来源：中汽中心，国联证券研究所市场更加高端化与更加低端化趋势同时出现。2021 年 Q1，以五菱 Mini、长城欧拉为代表的 A00 级轿车成为增速最快类型，达到 946.5%，以 BBA 为代表的 C

16、级轿车增速为 96.4%，在增速上排名第二。A0 SUV 和 A0 轿车增速位居后两位，分别为 27.4%，43.1%。图表 5：2021 年 Q1，A00 级轿车和 C 级轿车成为增速最快的细分车型2021年Q1 乘用车细分车型增速及份额35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%1000.0%800.0%600.0%400.0%200.0%0.0%0.0%A00轿车 C轿车B轿车B SUVA SUV份额MPV增速A轿车 A0轿车 A0 SUV来源：乘联会，国联证券研究所5请务必阅读报告末页的重要声明行业点评2）换购成为乘用车市场重要需求换购需求成为乘用车市场重要的支

17、撑力量。换购车辆一方面激活了二手车市场，另一面也促进了新车消费。根据中汽中心统计，2017 年至 2019 年，乘用车换购辆在700 万辆以上。2020 年受疫情影响，换购需求被压抑，换购量为 676 万辆，占终端零售总销量达到 33.6%，这也使得汽车整体销量受到影响。从中长期来看，我国乘用车市场的换购量与换购占比将会持续提升，其成为市场需求的重要支撑力量。图表 6：换购成为市场需求的重要力量3000250020001500100050040%30%20%10%0%35.00%32.60%22532460245329.50%33.60%21322166200824.80%21.00%7257

18、34758676611448-10%-20%020152016终端零售2017换购量2018换购率20192020终端零售增速来源：中汽中心，国联证券研究所3）豪华车与高价格车型受欢迎在增换购需求的驱动下，部分消费者选择升级为以 BBA 为代表的豪华车品牌，2020 年以来这种趋势更加明显。2015 年豪华车品牌市场份额仅为 9.3%，2020 年为17.9%，到 2021 年 Q1，份额跃升至 18.6%。这与过去 3 年乘用车市场整体低迷形成了鲜明的反差。在豪华车品牌排名上，奔驰、奥迪、宝马成为绝对的第一梯队，雷克萨斯、凯迪拉克、沃尔沃、红旗、特斯拉则为第二梯队。一汽红旗在 2021 年

19、Q1 实现销售 5.4万辆，成为国产品牌向上冲击的代表。特斯拉在 2021 年 Q1 实现销量 7.9 万辆，代表了新能源豪华车强劲的上升势头，成为后起之秀。图表 7：豪华车品牌市场份额不断攀升图表 8：2021 年 Q1，一二线豪华车品牌销量20.0%10.0%0.0%18.6%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%2525.0%20.0%15.0%10.0%5.0%17.9%22.322.219.714.8%201510512.8%10.8%9.3%9.3%7.96.15.95.44.400.0%奔驰奥迪宝马 雷克萨斯卡迪拉克 沃尔沃销量 同比增量红旗特斯

20、拉2015201620172018201920202021.Q1增量贡献率豪华车品牌份额来源：中汽中心，国联证券研究所来源：中汽中心，国联证券研究所6请务必阅读报告末页的重要声明行业点评在车辆价格区间方面，2021 年 Q1，25 万元以上乘用车销量同比增长达到 84.9%，高于乘用车市场整体增速，对应市场份额达到 21.7%,对比 2020 年与 2019 年份额均有所提升。2021 年 Q1，10 万至 15 万元和 15 万至 20 万区间市场份额分别为 31.4%、15.8%，其依然是市场的主体力量。图表 9：25 万元以上的车型占比逐步提升，10 至 20 万区间为市场主体100%1

21、4.7%13.9%5.2%15.5%6.3%17.9%6.7%19.1%21.1%21.7%5.4%80%60%40%20%0%8.0%8.7%12.6%13.4%7.6%15.4%15.8%15.8%16.3%15.8%29.7%32.1%35.3%30.6%30.7%31.8%31.4%32.2%37.6%201532.2%28.9%201825.2%201923.4%21.7%2020201620172021.Q110万以下10-15万15-20万20-25万25万以上来源：中汽中心，国联证券研究所4）销量与区域经济水平相关，一二线市场表现更强乘用车需求作为可选消费，与居民的收入水平、人

22、口结构等紧密相关。而我国区域经济发展的不均衡，决定了乘用车市场在不同的城市呈现不同的景气程度。相对而言，我国一线、二线城市的经济水平更高，人口结构更加年轻，体现了更大的弹性。2021 年 Q1，我国一线、二线城市的新车销量同比增长 88.6%、79.2%，高于市场平均增速。同时，一、二线城市 2020 年销量下滑程度也好于其他城市。但是三至六线城市，在销量中的占比依然超过 60%，是不可忽视的主要市场。图表 10：一、二线城市销量增速较高图表 11：三至六城市在销量结构中占比大一线88.6%二线三线四线五线六线100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%2021.Q1 14.0

23、%2020.Q1 12.5%2020 14.3%22.3%21.0%23.3%23.1%20.3%15.2%14.4%13.7%79.2%70.2%63.9%20.1%15.6%15.9%14.8%58.1%52.5%21.2%21.9%15.0%13.9%12.3%15.0%14.1%12.4%2019 13.5%-0.7%-2.2%-2.2%-3.0%-5.1%-6.7%-6.7%-7.7%-6.6%2019增速-7.6%2021.Q1增速-10.0%2020增速-8.7%一线 二线 三线 四线 五线 六线-20.0%来源：中汽中心，国联证券研究所来源：中汽中心，国联证券研究所5）自主品牌

24、开始复苏，2021 年 Q1 市场份额超过 2019 年水平2021 年 Q1，乘用车分品牌国别市场份额的前四位分别是自主、德系、日系、美7请务必阅读报告末页的重要声明行业点评系，占比分别为 38.1%、25.5%、22.3%、9.7%，其他国别品牌份额已经边缘化，市场份额被压缩至 4.5%。自主品牌乘用车市场份额为 38.1%，远好于 2020 年整体的 35.7%，也高于 2019年的 37.8%。近几年，二、三线自主品牌经营困难，造成了自主品牌整体份额下降的现象。2020 年经历疫情淘汰以后，一线自主品牌展现了韧性，其利用本土化优势不断推出爆款车型，带动自主品牌市场份额走高。图表 12：

25、乘用车销量品牌国别份额，2021 年 Q1 自主品牌份额触底反弹100%22.2%25.0%0.7%25.5%0.3%25.7%0.2%24.8%0.2%25.7%0.3%25.5%0.3%80%60%40%20%0%1.4%4.9%3.4%2.3%10.2%1.3%3.0%4.8%3.8%3.3%9.7%1.3%9.4%1.2%9.2%1.2%9.6%1.3%9.7%1.2%8.5%1.3%19.6%21.7%21.9%24.1%21.6%38.8%23.6%36.7%22.3%40.8%201838.9%37.8%201938.1%35.7%20202021.12021.22021.320

26、21.Q1自主日系其他欧系美系韩系法系德系来源：乘联会，国联证券研究所德系车市场份额上升主要是由于 BBA 等高端品牌热销带动，市场份额已经从2018 年的 22.2%提高至 25.5%，表现强劲。以丰田、本田为主力的日系车企业表现稳定，近年来份额也呈现缓慢上升的势头。美系车企市场份额在 2019 年降到 8.5%，2020年特斯拉国产后，出现份额快速回升的态势，2021 年 3月市场份额已达到10.2%。图表 13：2021 年 Q1，乘用车细分车型增速对比：自主轿车增速最快2021年Q1 乘用车细分车型增速及份额25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%150.0%100.0%50.

27、0%0.0%0.0%自主轿车 美系SUV 日系SUV 美系轿车 德系SUV 德系轿车 自主SUV 日系轿车 自主MPV份额 增速来源：乘联会，国联证券研究所在细分车型上，2021 年 Q1，自主轿车、美系 SUV、日系 SUV 增速较快，分别为 142.2%、127.8%、92%，显著高于市场平均增速。8请务必阅读报告末页的重要声明行业点评1.2 商用车：继续高位增长，物流重卡受关注从 2015 年开始我国商用车市场持续高景气度，大部分时间处于同比增长状态，特别是 2020 年下半年以来市场呈现快速增长的态势，同比增速超过 40%。2021 年Q1，我国商用车销量达到 139 万辆，同比增长

28、15.82%，继续高位增长。在商用车的客车与货车两类中，依然呈现货车强于客车的局面。因为高铁等其他交通工具对长途运输客车的替代作用，客车市场规模处于稳定状态。在大部分时间，货车市场的增速远高于客车市场。2021 年 Q1，我国客车销量为 11.23 万辆，同比增长 68.7%，货车销量为 129.64 万辆，同比增长 78.16%。图表 14：国内商用车季度销量表现强劲图表 15：2015 年至今，货车表现强于客车市场客车销量（万辆）客车同比（）%货车销量（万辆）货车同比（）%商用车销量（万辆）同比增速（右轴）16014012010080100.00%80.00%60.00%40.00%20.

29、00%0.00%1801601401201008060%50%40%30%20%10%0%6060-10%-20%-30%-40%4040-20.00%-40.00%202000来源：中汽协，国联证券研究所来源：中汽协，国联证券研究所在货车市场，重型卡车和轻型卡车是市场的绝对主力，过去几年受治理超载、排放升级等因素影响，重卡和轻卡市场销量火爆。2021 年 Q1，重卡销量达到 58.76 万辆,创造了新的季度销量记录。此外，轻卡、微卡、中卡的销量分别为 53.66 万辆，12.77 万辆，4.45 万辆。图表 16：货车市场向上主要是受重卡与轻卡销售增长驱动商用车月度销量分类别（万辆）70.0

30、060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00重型货车中型货车轻型货车微型货车来源：中汽协，国联证券研究所9请务必阅读报告末页的重要声明行业点评在商用车市场，重型卡车产品附加值最高。重卡中重型牵引车的需求往往受到物流运输的驱动，非完整车主要用于工程，受到基建投资驱动。2021 年 Q1，我国牵引车、非完整车、载货整车销量分别为 27.09 万辆、23.28 万辆、8.39 万辆，其中牵引车占比超过 40%。图表 17：2021 年 Q1 重卡销量创记录，其中物流牵引车份额超过 40%重卡月度销量分类别（万辆）30.0025.0020.0015.0010.005.0070

31、.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%0.00载货整车半挂牵引车非完整车辆牵引车占比（%）来源：中汽协，国联证券研究所在国家统计局公布的公路货运量统计中，我国 2021 年 Q1 整体受去年疫情低基数影响呈现高增长。2021 年 3 月公路货运量达到 32.81 亿吨，但是与 2019 年同期的 33.31 亿吨相比略有下降。总的来说，我国年度公路货运量增速基本与 GDP 的增速高度趋同。我们认为近年来公路物流货车销量的高增长更多来自于公路超载治理与车辆替换需求，未来持续性需要依靠公路货运量需求的提升。图表 18：公路货运量增速与经济增速呈现

32、高度的相关性我国公路货运量月度统计45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.000.00公路货运量（亿吨）同比（%）来源：Wind，国联证券研究所10请务必阅读报告末页的重要声明行业点评1.3 新能源汽车：电动化趋势确立，后补贴时代由政策走向市场多年的政策叠加与产品力不断提高，新能源乘用车逐步由政策驱动变为市场驱动，电动化趋势确立。2021 年 Q1，我国新能源乘用车汽车销量达到 43.7 万辆，同比增长超过 300%，市场份额达到 8.6%，特

33、别是在 2021 年 3 月，新能源汽车销量市场份额首次突破 10%，达到 10.6%。在产品端，纯电产品份额呈现逐年上升的趋势。2021 年 Q1，其市场份额已经达到 83%，对比 2016 年的 77%的市场份额提升明显。而插电混动式市场份额在 2021年 Q1 降至 17%。随着纯电新能源汽车在续航里程上的不断进步，长续航已成为未来纯电产品的重要趋势，插电混动的份额将会被进一步压缩。图表 19：我国新能源乘用车汽销量逐步向上图表 20：纯电动确立在新能源乘用车中的优势我国新能源乘用车销售及市场份额12000001000000800000600000400000200000012.0%10

34、.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%77%77%78%82%81%83%23%23%22%18%19%17%201620172018201920202021.Q12018201920202021.1 2021.2 2021.3 2021.Q1市场份额（%）NEV销量（辆）插电式 纯电动来源：乘联会，国联证券研究所来源：中汽中心，国联证券研究所在新能源车型结构上，呈现高端与低端新能源车受欢迎，整体出现分化局面。2021 年 Q1，B 级及以上车型在销量占比中已经提升至 39%，以特斯拉为代表的车型受到消费者的喜爱。A00 的纯电车型以上汽通用五菱的 Mini 为代表，其 2020 年上

35、市后成为市场的爆款产品，带动 A00 级市场份额在 2021 年 Q1 达到 40.2%，对 比2019 年的 21.8%和 2020 年的 32.1%提升明显。图表 21：纯电动（BEV）细分车型市场份额100%5.8%6.2%5.8%13.3%48.2%18.7%34.7%26.0%27.7%39.0%80%60%40%20%0%8.1%19.3%47.2%26.6%13.6%7.2%23.2%10.0%67.0%16.7%41.6%201640.2%32.1%202021.8%2019201720182021.Q1A00 A0AB&C&-来源：中汽中心，国联证券研究所11请务必阅读报告末

36、页的重要声明行业点评在新能源汽车细分车型增速与份额方面，根据乘联会数据，2021 年 Q1 A00 轿车 BEV 销量达到 14.8 万辆，同比增长超过 993.6%，其次是 B 级纯电 SUV 和 A 级纯电 SUV，销量分别达到 4.02万辆和1.8万辆，分别同比增长超过 669.7%、615.8%，对应在新能源汽车市场的份额分别为 33.9%、9.2%、4.1%。而 B 级纯电轿车、A0 级纯电 SUV、A 级纯电轿车增速排在后三位，分别为 218.5%、77.3%、3.0%，对应在新能源汽车市场的份额分别为 17.6%、3.1%、7.4%。图表 22：2021 年 Q1，新能源汽车细分

37、市场增速与份额2021年Q1 新能源乘用车细分车型增速及份额40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%1200.0%1000.0%800.0%600.0%400.0%200.0%0.0%0.0%A00轿车 B SUV A SUV B轿车 C SUV C轿车 A SUV B轿车 A0 SUV A轿车BEV PHEV PHEV BEV BEVBEV PHEV PHEV BEV BEV份额（占NEV）增速来源：乘联会，国联证券研究所非限购城市新能源汽车消费占比逐步提升，市场驱动效应明显。2021 年 Q1，新能源汽车销量前五的城市均为限购城市，上海、深圳、杭州分别

38、位居新能源汽车消费前三位城市，Q1 销量分别达到 5.89 万辆、2.41 万辆、2.32 万辆。同时，非限购城市郑州、成都、苏州等进入了新能源汽车销量的前十位，非限购城市在新能源汽车销量之中的占比正在不断提升。2021 年 Q1 新能源汽车在非限购城市与限购城市销量占比分别为 64.5%与 35.5%，对比 2016 年的 44%与 56%提升幅度非常明显。非限购城市销量占比的逐步提升，代表着新能源汽车逐渐被消费者接受，成为市场驱动型产品。图表 23：2021 年，新能源汽车销量城市排名图表 24：非限购地区新能源汽车销量占比提升明显100%70605040302010016.0%14.0%

39、12.0%10.0%8.0%13.5%38.4%35.5%80%60%40%20%0%42.4%40.4%59.6%45.1%56.0%5.5%5.3%6.0%64.5%4.5%61.7%202055.9%201757.6%20184.0%4.0%3.0%44.0%20162.6%2.4%1.9%1.6%7.22.0%58.9 24.1 23.2 19.7 17.4 12.8 11.2 10.5 8.20.0%上海 深圳 杭州 北京 广州 郑州 天津 成都 苏州 柳州新能源销量(千辆)份额20192021.1-3非限购地区限购地区来源：中汽中心，国联证券研究所来源：中汽中心，国联证券研究所12

40、请务必阅读报告末页的重要声明行业点评2 汽车板块行情回顾2021 年 Q1，汽车板块相对表现较差。2021 年一季度，汽车板块下跌 11.13%，在全部 28 个申万一级行业中涨幅倒数第四，相对表现较差。这主要是受到以长城汽车、比亚迪等为代表的乘用整车车权重股年后回撤较大的影响。图表 25：2021 年 Q1 申万一级行业指数涨跌幅（%），汽车行业表现较差2021年Q1申万行业表现比较(总市值加权平均)20.000015.000010.00005.00000.0000-5.0000-10.0000-15.0000-20.0000-25.0000来源：Wind，国联证券研究所2020 年 4 月

41、至 2021 年 4 月，汽车不同子版块相对沪深 300 走势分化。随着汽车行业从疫情冲击中恢复，在乘用车领域，整车端率先复苏，并带动零部件恢复。在商用车领域，主要受投资与基建影响增长与经济同步。在市场端表现为：SW 乘用车大幅跑赢沪深 300，但是在 2021 年以来出现了明显的回落。SW 汽车零部件跑赢沪深 300 并维持向好态势，SW 载货车基本与沪深 300 持平。SW 载客车和 SW 汽车服务则是落后状态，这更多是受行业基本面的制约。图表 26：SW 汽车板块和沪深 300 比较，2021 年以来乘用车整车下跌明显180.00%160.00%140.00%120.00%100.00%

42、80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03乘用车(申万)沪深300商用载货车(申万)汽车服务(申万)商用载客车(申万)汽车零部件(申万)来源：Wind，国联证券研究所13请务必阅读报告末页的重要声明行业点评3 整车板块：乘用车逐步恢复，商用车创造新高3.1 乘用车整车行业分析：行业触底反弹，分化加剧乘用车营业总收入收持续反弹，业绩同比改善显著。在营收端，2021 年 Q1 乘用车板块 10 家 A 股上市公司实现总营收 32

43、62 亿元，同比增长 88.64%。受疫情影响，2020 年 Q1 乘用车销售进入谷底，2020 年 Q2 至 Q4 实现了同比与环比的正增长，呈现了良好的复苏态势。在利润端，2021 年 Q1 乘用车整车公司实现净利润 135亿元，大幅高于 2020 年同期的 0.58 亿元，也略高于 2019 年同期的 132.7 亿元。图表 27：乘用车板块营收及增速情况图表 28：乘用车板块净利润及增速情况A股乘用车总营收季度情况（十亿）A股乘用车净利润季度情况（十亿）45040035030025020015010050100%80%2580%60%201510540%60%20%40%0%20%-2

44、0%-40%-60%-80%-100%-120%0%-20%-40%-60%00营业总收入(十亿)同比净利润（十亿）同比来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所在乘用车市场竞争加剧的情况下，整车企业之间的分化也更加明显。在 10 家统计的上市公司中，2021 年 Q1 有 5 家扣非后净利润为负，1 家持平，4 家为正。其中，上汽集团、广汽集团、长城汽车、长安汽车排名利润端的前 4 位，其净利润分别为 95.3 亿元、23.5 亿元、16.4 亿元、8.6 亿元。北汽蓝谷、小康股份则出现了较为明显的亏损，分别达到-8.4 亿元、-6 亿元。图表 29：2021 年 Q1，乘

45、用车整车企业继续分化，尾部企业亏损严重2021年Q1 乘用车企业利润情况（亿元）120.0000100.000080.000060.000040.000020.00000.0000-20.00002021Q1净利润(亿元)2021Q 1扣除非经常性损益后的净利润(亿元)来源：Wind，国联证券研究所14请务必阅读报告末页的重要声明行业点评毛利率与净利润率逐步回升，三项费用管控持续改善。2021 年 Q1，乘用车整车毛利率为 11.36%，净利润率为 4.16%，对比 2020 年 Q1 的 10.28%与 0.03%，改善显著。而在管理费用率、财务费用率、销售费用率这三项指标上，2021 年

46、Q1 分别为 3.09%、0.24%、4.34%，环比和同比都得到了较大的改善。图表 30：乘用车板块毛利率及净利率情况图表 31：乘用车板块三项费用管控得到改善乘用车整车毛利率与净利润率情况乘用车整车三项费率变动情况18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%4.00%2.00%0.00%净利润率毛利率财务费用率管理费用率销售费用率来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所在技术新四化变革加速，以百度、小米等为代表的科技公司不断进入整车业

47、务的情况下，传统整车企业未来将面临较大的挑战。当前，头部整车企业的重要任务是在保持传统车业务持续盈利的情况下，加速向新能源汽车、智能网联汽车转型，代表企业包括：上汽集团、广汽集团、长城汽车、长安汽车。比亚迪作为最早布局新能源汽车开发的企业，在三电等核心零部件领域布局较深，在未来的产业转型上已具备的先发优势。对于当前尾部的企业，面临着技术、资金、人才等多方面压力，若不想黯然离场，未来必须寻求其他突破路径，例如承担代工生产等角色，这样才有可能在市场上保留一席之地。图表 32：乘用车板块主要公司 2020 年及 2021 年 Q1 业绩表现2020 年2021Q1同比证券简称ROE（%）8.02营业

48、总收入（十亿元）742.1363.16同比（%）-12.005.78归母净利润（十亿元）20.435.97同比（%）-20.20ROE（%）2.59营业总收入（十亿元）78.48归母净利润（十亿元）6.85同比（%）510.831,896.65352.1735.26（%）189.1016.0231.1232.0340.9911.700.84上汽集团广汽集团长城汽车长安汽车比亚迪7.26-9.852.7647.312.379.60103.3184.577.385.3619.252.88150.62176.96108.3153.451.646.8219.7922.59-9.413.32225.60

49、162.2734.521.580.857.45156.6042.914.230.340.24110.73153.13108.0436.61江淮汽车力帆科技ST 海马小康股份北汽蓝谷1.100.141.440.190.913.64-51.18-70.03-21.12-77.650.06101.24-1,667.09-2,690.76-7,145.360.1648.890.02-31.40-32.29-45.801.45-1.34-1.77-10.69-8.1450.710.34-0.0614.30-1.7337.883.29-0.53-7.755.27-6.48-50.190.83-0.85-9

50、8.17来源：Wind，国联证券研究所15请务必阅读报告末页的重要声明行业点评3.2 商用车货车行业分析：整体表现强劲，重卡销量超预期商用车货车景气度高，2021 年 Q1 营收与净利润水平达到历史最高水平。在收入端，2021 年 Q1，商用车货车实现总营收 951.9 亿元，超过 2020 年 Q2 因为疫情积压创造的 930.6 亿元单季度营收记录。在利润端，2021 年 Q1，货车整车实现净利润 35.42 亿元，略低于 2020 年 Q2 的 35.7 亿元，但是同比增长达到 3345%。货车主要是受到重卡销量的强劲增长带动。2021 年 Q1 的高增长有多方面原因，包括：2020 年