计算机行业2020年年报及2021年一季报综述：业绩持续修复把握高景气赛道-20210512-万和证券-20正式版.doc

《计算机行业2020年年报及2021年一季报综述：业绩持续修复把握高景气赛道-20210512-万和证券-20正式版.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《计算机行业2020年年报及2021年一季报综述：业绩持续修复把握高景气赛道-20210512-万和证券-20正式版.doc（21页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、2021 年 5 月 12 日证券研究报告|行业研究|业绩综述计算机行业业绩持续修复，把握高景气赛道2020 年年报及 2021 年一季报综述投资要点 行业整体平稳增长，Q1 收入明显反弹。尽管疫情冲击使得项目招投标、实施和交付验收出现延迟，但同时也激发出全社会对信息化需求的爆发式增长，随着国内疫情得到有效控制，计算机行业整体经营状况已恢复至正常水平，2020 年计算机公司（剔除科创板公司，下同）实现营业收入同比增长 6%，较上年同期增速下降 5%，Q4 同比增速较 Q3 提速 11%；科创板公司实现营业收入同比增长 26%，较上年同期增速下降5%，Q4 同比增速较 Q3 下降 12%。202

2、1 年一季度计算机公司实现营业收入同比增长 28%，较 2019 年同期增长 11%；科创板公司实现营业收入同比增长 60%，较 19年同期增长 77%。 盈利承压趋缓，经营性现金流不断向好。计算机公司 2020 年扣非净利润同比减少 9%， Q4 和 21Q1 皆实现同比扭亏为盈；科创板公司 2020 年扣非净利润同比增长 13%， Q4 同比增幅较 Q3 收窄，21Q1 亏损缩窄至 1.56 亿元。行业整体毛利率逐季提升，研发投入持续加大，三费费率均出现不同程度下降。营运能力明显分化，计算机公司应收账款（含合同资产）、存货周转率皆呈下滑趋势，科创板公司反之。整体资金管理能力有所加强，经营性

3、现金流占营收比例进一步提升。2020 年计算机公司商誉同比减少 13%，科创板公司商誉增加至 18 亿元，行业整体商誉占总资产比例进一步下行，减值风险相对可控。 金融科技增速领跑，工业互联网、云计算景气依旧。细分板块中，2020 年除教育信息化、超高清视频外，其余板块均实现营收正增长，其中金融科技、工业互联网、云计算、大数据与人工智能、信息安全位列营收增速前五，尤其金融科技、信息安全 Q4明显提速。金融科技、信息创新、超高清视频、工业互联网、云计算五大板块的扣非净利润增速居前，主营业务经营状况向好，且金融科技、信息创新均实现规模翻倍。 2021 年一季度工业互联网营收增速依然居前达 41%，云

4、计算、金融科技扣非净利润增速分别达 530%、234%。投资评级强于大市维持评级行业表现计算机(申万)沪深30060%40%20%0%-20%20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 -40%1M3M12M相对收益-1.586.58-42.69绝对收益-3.32-5.08-15.96资料来源：Wind，万和证券研究所 智能汽车量产加速，景气度有望继续抬升。智能汽车是新一轮科技革命和产业变革的重要产物，智能驾驶是顺应 5G 时代发展的重要应用场景。新车型新产品的陆续问世是催化产业高质量发展的动力，我们认为华为全栈自研 ADS 的落地或成为智能汽车规模化生产提速的关键里程碑，产业

5、链需求有望加速上涨，利好国产化产业生态圈打造。随着智能网联汽车政策法规体系建设进入新阶段，智能汽车景气度有望加速上行。 存量与增量并举，金融科技迎确定性机遇。随着资本市场改革持续深化、数字人民币试点加速，叠加金融信创引领的新一轮软硬件建设景气周期，技术架构的转型以及科技窗口的开启将有利于为金融科技公司打开新成长空间和估值空间。 政策叠加趋势，工业+云需求潜力可期。工业互联网是建设制造强国的关键支撑，辅之以云计算为代表的技术基础设施和以数据中心为代表的算力基础设施，既是国家指向，又为产业转型升级提供动能。在近日召开的中央政治局会议上，工业互联网被再次提及，政策驱动叠加云化趋势将进一步释放市场需求

6、空间。 投资建议：计算机行业自 2020 年 7 月以来，历经长达 10 个月的回调，估值水平已至历史均值下方，我们认为，自上而下选择后期业绩增长稳定性、持续性强的标的具有较强的安全边际，具备强政策属性与加速趋势的赛道是重点配置方向，我们建议关注智能汽车、金融科技、工业+云三大板块，重点受益标的：1）智能汽车：中科创达、德赛西威、四维图新、道通科技；2）金融科技：长亮科技、宇信科技、恒生电子、同花顺；3）工业+云：中望软件、鼎捷软件、用友网络、广联达、宝信软件、中科曙光。 风险提示：中美科技博弈升级；汽车市场回暖不及预期；自动驾驶技术发展受阻；相关政策法规限制产业发展；行业景气度下行等。行业研

7、究报告正文目录一、计算机板块行情回顾4二、计算机板块 2020 年年报及 2021 年一季报综述6（一）行业整体平稳增长，Q1 收入明显反弹6（二）盈利承压趋缓，其他收益与投资收益贡献率提升8（三）毛利率逐季提升，费用管控能力增强10（四）营运能力明显分化，经营性现金流不断向好11（五）商誉占比进一步下行，减值风险相对可控12三、金融科技增速领跑，工业互联网、云计算景气依旧13（一）金融科技13（二）工业互联网14（三）云计算15（四）信息创新17（五）智能交通17四、投资建议19五、风险提示19图表目录图 1年初至今（截止 5 月 11 日，下同）申万计算机指数行情走势. 4图 2年初至今申

8、万一级行业指数涨跌幅排名 .4图 3年初至今计算机板块涨跌幅前五子板块行情走势 .5图 4年初至今申万一级行业市盈率（TTM） .6图 5申万计算机行业市盈率（TTM） .6图 62020 年计算机公司营业收入及其增速 .7图 72020 年科创板公司营业收入及其增速 .7图 82020 年计算机公司营收增速分布 .7图 92020 年科创板公司营收增速分布 .7图 102021年一季度计算机公司营业收入及其增速 .8图 112021年一季度科创板公司营业收入及其增速 .8图 122020年计算机公司归母净利润及其增速 .8图 132020年科创板公司归母净利润及其增速 .8图 142020年

9、计算机公司归母净利润增速分布 .9图 152020年科创板公司归母净利润增速分布 .9图 162021年一季度计算机公司归母净利润 .9图 172021年一季度科创板公司归母净利润 .9图 182020年计算机公司扣非净利润及其增速 .9图 192020年科创板公司扣非净利润及其增速 .9图 202021年一季度计算机公司扣非净利润 .10图 212021年一季度科创板公司扣非净利润 .10图 222020年计算机公司投资收益、其他收益占比 .10图 232020年科创板公司投资收益、其他收益占比 .10图 242020年计算机板块毛利率情况 .11图 252020年计算机板块研发费用占比情况

10、 .11图 262020年计算机公司三费费率情况 .11图 272020年科创板公司三费费率情况 .112行业研究报告图 282020年计算机公司应收账款情况 .11图 292020年科创板公司应收账款情况 .11图 302020年计算机公司存货情况 .12图 312020年科创板公司存货情况 .12图 322020年计算机公司现金流情况 .12图 332020年科创板公司现金流情况 .12图 342020年计算机行业商誉情况 .12图 352020年科创板公司商誉情况 .12图 362020年细分板块营收增速情况 .13图 372020年细分板块扣非净利润增速情况 .13表 1年初至今计算机

11、板块涨幅前十上市公司 .5表 2一季度计算机板块基金重仓及加仓情况 .5表 32020年金融科技板块部分公司业绩表现 .13表 42021年一季度金融科技板块部分公司业绩表现 .14表 52020年工业互联网板块部分公司业绩表现 .15表 62021年一季度工业互联网板块部分公司业绩表现 .15表 72020年云计算板块部分公司业绩表现 .15表 82021年一季度云计算板块部分公司业绩表现 .16表 92020年信息创新板块部分公司业绩表现 .17表 102021年一季度信息创新板块部分公司业绩表现 .17表 112020年智能交通板块部分公司业绩表现 .18表 122021年一季度智能交通

12、板块部分公司业绩表现 .183sPnRpNxPzR6McM7NoMpPpNqReRoOnQjMqRpNbRoPrOMYnNxOvPqNvM行业研究报告一、计算机板块行情回顾2021 年计算机板块延续自 2020 年 7 月以来的下探走势，截至 5 月 11 日收盘，申万计算机指数较 2021 年年初下跌 11.15%，表现弱于沪深 300 指数 7.54 个百分点，跑输创业板指9.64 个百分点，涨跌幅排名在申万一级行业中居后，日均成交金额 362.28 亿元，较上年同期减少 50.20%，板块活跃度明显降低。图 1年初至今（截止 5 月 11 日，下同）申万计算机指数行情走势成交金额(右，百

13、万元)计算机(申万)沪深300创业板指20%60,00015%50,00010%40,0005%30,0000%-5%20,000-10%10,000-15%02021-012021-022021-032021-042021-05资料来源：Wind，万和证券研究所图 2年初至今申万一级行业指数涨跌幅排名钢有40%铁色轻建 休采公纺 建 医30%金工筑 闲掘银用织 筑 药属制化 材 服20%行事综 服 装 生造工 料 务10%业 合 装 饰 物0%-10%电 交 农 房 机 食 商汽 电 传-20%气 通林地 械 品 业家 计车 子 媒通 非 国设 运 牧产 设 饮 贸用算-30%信 银 防备

14、输 渔备 料 易电机金 军器融 工资料来源：Wind，万和证券研究所智能交通收获正收益，大数据与人工智能、金融科技抗跌性较强。我们依据公司主营业务所涉领域及应用技术，将计算机板块划分为 13 类子板块（部分子板块存在标的重叠），截至 5月 11 日收盘，剔除新股，涨跌幅排名前五的子板块为智能交通、大数据与人工智能、超高清视频、能源信息化、金融科技，而去年涨幅前三的子板块云计算、信创、工业互联网均在今年出现超 14%的回调。受益智能汽车量产落地加速，智能交通成为计算机板块中唯一收获正收益的子板块；大数据与人工智能、金融科技板块在前期涨幅居前的形势下，分别下跌0.33%、8.11%，抗跌性较强。4

15、行业研究报告图 3年初至今计算机板块涨跌幅前五子板块行情走势20%智能交通大数据与人工智能超高清视频能源信息化金融科技15%10%5%0%2021-012021-022021-032021-042021-05-5%-10%-15%-20%资料来源：Wind，万和证券研究所小市值公司表现突出，一季度基金重仓股配置基本持平。截至 5 月 11 日收盘，剔除新股，计算机板块涨幅前十的个股里小市值公司数量显著增加，且大多集中于金融科技板块。从一季度基金持仓比例来看，计算机板块重仓持股市值占基金净值比 0.41%，环比下滑 0.09 个百分点，前十大重仓股中深信服、广联达、宝信软件、科大讯飞、卫宁健康、

16、柏楚电子均在一季度获得不同程度加仓，其中科大讯飞、卫宁健康增持比例位列前二，分别为 72.89%、58.80%。表 1年初至今计算机板块涨幅前十上市公司证券简称细分板块涨跌幅（%）市值（亿元）御银股份金融科技80.2674.37亚联发展金融科技45.0922.64荣科科技医疗信息化43.0644.03科大讯飞人工智能30.021,182.23柏楚电子激光切割25.27329.98中科星图信息创新24.03121.40艾融软件金融科技27.7821.89广电运通金融科技20.69321.11南天信息金融科技20.5246.12新开普教育信息化19.5051.00资料来源：Wind，万和证券研究所

17、表 2一季度计算机板块基金重仓及加仓情况前十大市值重仓股前十大市值加仓股证券简称细分板块证券简称细分板块深信服云计算科大讯飞人工智能广联达云计算安恒信息信息安全恒生电子金融科技宝信软件云计算金山办公云计算、信息创新卫宁健康医疗信息化中科创达智能座舱德赛西威智能座舱用友网络云计算、工业互联网深信服云计算宝信软件云计算柏楚电子激光切割控制系统科大讯飞人工智能宇信科技金融科技卫宁健康医疗信息化浪潮信息云计算柏楚电子激光切割控制系统道通科技汽车智能诊断资料来源：Wind，万和证券研究所5行业研究报告截至 5 月 11 日收盘，申万计算机行业整体市盈率（TTM）为 49.45 倍，相较 7 月峰值 91.50 倍回调近 50%，估值处于历史均值下方，在 28 个申万一级行业中仍是高估值行业，位列第三。图 4年初至今申万一级行业市盈率（TTM）9080706050403020100休闲服务国防军工计算机综合食品饮料医药生物电气设备电子有色金属通信纺织服装传媒轻工制造商业贸易汽车机械设备化工农林牧渔家用电器交通运输公用事业非银金融建筑材料采掘钢铁房地产建筑装饰银行资料来源：Wind，万和证券研究所图 5申万计算机行业市盈率（TTM）180160