农林牧渔行业2020年年报及21年一季报总结：成长股表现亮眼动保与种植景气上行-20210512-国信证券-13正式版.doc

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1、行业研究 Page 1 证券研究报告深度报告 农林牧渔一年该行业与上证综指走势比较上证综指农林牧渔1.61.41.21.00.80.6 M/20 J/20 S/20 N/20 J/21 M/21相关研究报告：农产品研究跟踪系列报告（11）：猪价 5 月底或迎来季节性反弹，继续推荐海大与牧原2021-05-09农林牧渔 2021 年中度投资策略：优质标的成长主线清晰，重点布局把握增长红利 2021-05-09农林牧渔 2021 年 5 月投资策略：生猪板块拐点向上，重点布局海大、牧原与科前 2021-05-04农产品研究跟踪系列报告（10）：生猪链布局正当时，核心推荐牧原与科前 2021-04-

2、25独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明超配2020 年年报及 21 年一季报总结（维持评级）2021 年 05 月 12 日行业专题成长股表现亮眼，动保与种植景气上行l 2020 年：农业板块整体向好，生猪链表现突出2020 年，农林牧渔板块整体营业收入同比增长 23.56%，增速相较 2019 年大幅提升；归母净利同比增长 37.42%，保持优异表现。具体看各子板块，从 2020 年营收同比增速来看，饲料（43%）畜禽养殖（27%）动物保健（26%）农产品加工（

3、14%）林业（10%）种植业（5%）农业综合（-4%）渔业（-13%）；从 2020 年归母净利同比增速来看，饲料（97%）渔业（76%）动物保健（62%）畜禽养殖（21%）种植业（19%）农产品加工（-3%）农业综合（-15%）林业（-827%）。其中饲料、畜禽养殖、动物保健板块在 2020 年收入及净利实现大幅正增长主要受益生猪产能恢复明显，及非瘟持续影响下猪价在 2020 全年保持高位，使得生猪业务利润大增。l 2021Q1：成长股海大与牧原表现突出，动保与种植贝塔凸显2021Q1，农林牧渔板块整体营业收入同比增长 41.83%，环比下降11.06%。具体来看，生猪板块 21Q1 个股业

4、绩表现加速分化，牧原股份成长性凸显，营收及净利分别同比增长 150%及 69%。肉禽板块，周期下行导致板块整体业绩较为低迷，行业内向食品消费积极转型的肉禽养殖公司盈利向好。动物保健板块整体盈利高增，受益非瘟带来的生猪养殖规模化加速，头部企业如科前生物、生物股份等均实现营收净利双高增，行业贝塔机会凸显。饲料板块整体 21Q1 营收同比增长 58%，但归母净利同比下降 36%，其中海大集团/大北农/金新农的营收同比分别为+50%/+81%/+104%，归母净利同比分别为+133%/-16%/-72%，海大集团得益于饲料技术研发积累与数字化大幅度提升，相对于行业的单位超额收益进一步拉大，在优秀管理层

5、的带动下，熵减进化持续成长。种植板块整体净利同比增长 220%，环比增长 8%，我们认为种植链整体景气上行，给予重点推荐，另外种业仍具备跟踪价值，静待转基因带来板块共振。l 投资建议：重点布局海大、牧原与科前维持板块“超配”。投资标的方面，自下而上推荐成长股，核心推荐：海大集团、牧原股份、科前生物、圣农发展、湘佳股份、金龙鱼。自上而下看好顺周期的种植与动保。其中，种植链：1）种业推荐：隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农；2）种植推荐：苏垦农发、中粮糖业。动保推荐：科前生物、生物股份。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元） （百万元）2021E2022E

6、2021E2022E002311海大集团买入79.02131,2691.972.374033002714牧原股份买入100.17376,57210.668.32912688526科前生物买入39.7218,4701.441.972820002982湘佳股份买入43.154,3962.163.012014002299圣农发展未评级24.4530,4261.342.031812300999金龙鱼买入76.82416,4871.541.635047000998隆平高科买入16.8622,2040.270.466237资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本

7、土智慧Page22020 年：板块整体向好，生猪链与动保盈利大增2020 年农林牧渔板块整体收入同比增长 24%，归母净利同比增长 37%2020 年，农林牧渔板块整体营业收入同比增长 23.56%，增速相较 2019 年大幅提升；归母净利同比增长 37.42%，保持优异表现。图 1：2020 年农林牧渔板块收入同比增长 23.56%营业收入（百万元）同比增速100000025%80000020%60000015%40000010%2000005%00%20162017201820192020资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图 2：2020 年农林牧渔板块归母净利同比增长 37.42

8、%归母净利（百万元）同比增速80,000150%60,000100%40,00050%20,0000%0-50%20162017201820192020资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2020 年子行业情况：生猪链（养殖、饲料、动保）高增，种植链上行为了分析子行业的变化趋势，我们将纳入 SW 农林牧渔板块的 98 个上市公司分为8 个子板块，分别是畜禽养殖，动物保健，饲料，种植业，农产品加工，渔业，林业，农业综合。表 1：各子行业选取公司列表畜禽养殖动物保健饲料种植业农产品加工渔业林业农业综合益生股份回盛生物京基智农万辰生物保龄宝中水渔业平潭发展大禹节水罗牛山中牧股份金新农农发种业*

9、ST 中基开创国际福建金森润农节水新五丰生物股份天康生物丰乐种业佳沃股份獐子岛*ST 景谷温氏股份海利生物正虹科技*ST 敦种金龙鱼*ST 东洋民和股份金河生物天邦股份众兴菌业中粮糖业好当家圣农发展绿康生化正邦科技新农开发梅花生物百洋股份*ST 华英普莱柯唐人神万向德农国投中鲁*ST 昌鱼东瑞股份瑞普生物新希望亚盛集团中粮科技中鲁 B晓鸣股份蔚蓝生物傲农生物隆平高科南宁糖业大湖股份西部牧业申联生物佩蒂股份登海种业*ST 华资国联水产牧原股份科前生物海大集团*ST 香梨金健米业仙坛股份永顺生物天马科技新赛股份朗源股份立华股份大北农北大荒京粮 BST 天山中宠股份荃银高科晨光生物湘佳股份禾丰股份海

10、南橡胶安琪酵母万辰生物苏垦农发冠农股份农发种业神农科技道道全丰乐种业宏辉果蔬百龙创园*ST 敦种雪榕生物德利股份众兴菌业华绿生物金丹科技京粮控股资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3具体来看农林牧渔各子板块，从 2020 年营收同比增速来看，饲料（43%）畜禽养殖（27%）动物保健（26%）农产品加工（14%）林业（10%）种植业（5%）农业综合（-4%）渔业（-13%）；从 2020 年归母净利同比增速来看，饲料（97%）渔业（76%）动物保健（62%）畜禽养殖（21%）种植业（19%）农产品加工（-3%）农业综合（-15%）林业

11、（-827%）。其中饲料、畜禽养殖、动物保健板块在 2020 年收入及净利实现大幅正增长主要受益生猪产能恢复明显，及非瘟持续影响下猪价在 2020 全年保持高位，使得生猪业务利润大增。图 3：2020 年农林牧渔各板块营收增速畜禽养殖动物保健饲料种植业农产品加工渔业林业农业综合300%200%100%0% 201520162017201820192020-100%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图 4：2020 年农林牧渔各板块归母净利增速畜禽养殖动物保健饲料种植业农产品加工渔业林业农业综合2000%1000%0% 201520162017201820192020-1000%-200

12、0%-3000%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理具体来看：畜禽养殖板块业绩表现靓丽，其中，头部生猪企业凭借非瘟防控优势，生猪出栏稳定扩张，又受益全年高猪价，实现量价双增。板块整体 2020 年收入同比+27%，归母净利同比+21%。另外，生猪龙头牧原股份的业绩表现明显优于板块整体，其 2020 年实现生猪出栏 1812.5 万头，归母净利达 274.5 亿元，同比增长 349%，营业收入达 562.8 亿元，同比增长 178%。饲料板块业绩受益后周期实现高增长，一方面，生猪及家禽产能保持高位，利好下游饲料销售，另一方面，部分饲料企业如天邦股份向下游生猪养殖业务延伸的进展较好，2020

13、 年生猪业务的成功拓展贡献了较高盈利增长。饲料板块整体 2020 年收入同比+43%，归母净利同比+97%。动保板块 2020 年业绩恢复向好，有望保持高景气。板块整体 2020 年收入同比+26%，归母净利同比+62%。其中，头部企业的业绩增速优于行业平均，2020年，科前生物营收达 8.43 亿元，同比+85%，归母净利达 4.48 亿元，同比+66%；生物股份营收达 15.82 亿元，同比+40%，归母净利达 4.06 亿元，同比+84%。种植板块 2020 年归母净利增速转正，并取得较大幅度增长。板块整体 2020 年收入同比+5%，归母净利同比+19%。其中，隆平高科 2020 年营

14、业收入达 32.91 亿元，同比+5%，归母净利达 1.16 亿元，同比+139%。荃银高科 2020 年营业收入达 16.02 亿元，同比+39%，归母净利达 1.33 亿元，同比+41%。农产品加工板块整体业绩略微承压，板块整体 2020 年收入同比+14%，归母净利同比-3%。其中，金龙鱼 2020 年营业收入达 1949.22 亿元，同比+14%，归母净利达 60.01 亿元，同比+11%，业绩保持稳定增长。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧rQtQoQxOrQrRoRtQsNmQqR9P8Q8OtRqQoMnMjMrRnQjMnMnO8OnNqQMYtRpMwMoMrQ

15、Page42021Q1：成长股表现突出，种植与动保贝塔凸显2021Q1 农林牧渔板块营收、归母净利分别同比增长 41.83%、3.64%2021Q1，农林牧渔板块整体营业收入同比增长 41.83%，环比下降 11.06%，其 中 ， 畜 禽 养殖 / 动 物保 健 / 饲 料 / 种 植 / 农 产 品 加 工 板 块 分别 同比+3%/+29%/+51%/+9%/+17%。农林牧渔板块整体 2021Q1 归母净利同比增长3.64%，环比增长 75.71%。其中，畜禽养殖/动物保健/饲料/种植/农产品加工板块分别同比+11%/-12%/-36%/+8%/+42%。图 5：2021Q1 农林牧渔

16、板块营收环比下降 11营业收入（百万元）环比增速300,00030%250,00020%200,00010%150,0000%100,000-10%50,000-20%0-30%图 6：2021Q1 农林牧渔板块归母净利环比增长 76归母净利（百万元）环比增速35000100%300002500050%200000%1500010000-50%50000-100%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图 7：2021Q1 农林牧渔子板块营收环比增速畜禽养殖动物保健饲料种植业农产品加工渔业林业农业综合400%200%0% 2019Q3 2019Q4

17、2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1-200%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图 8：2021Q1 农林牧渔子板块归母净利环比增速畜禽养殖动物保健饲料种植业农产品加工500%400%300%200%100%0%2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1-100%-200%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理表 2：21Q1 农林牧渔各子行业营业收入同比增速情况2020Q22020Q32020Q42021Q1畜禽养殖32%39%3%38%动物保健5%33%29%32%饲料29%49%51%58%

18、种植业-6%8%9%25%农产品加工28%10%17%33%渔业-9%-10%-17%8%林业-8%33%37%87%农业综合19%-11%9%116%资料来源:国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5表 3：21Q1 农林牧渔各子行业归母净利同比增速情况2020Q22020Q32020Q42021Q1畜禽养殖122%77%-64%11%动物保健22%-66%328%-12%饲料241%138%-48%-36%种植业4%352%-46%8%农产品加工113%7%-78%42%渔业-155%-72%77%-433%林业-146%271%-210283%11

19、8%农业综合-87%32%42%2%资料来源:国信证券经济研究所整理生猪：个股表现分化，牧原股份成长性凸显2021Q1 生猪板块 13 家上市企业合计营业收入同比增长 53%，环比下降 9%；合计归母净利同比下降 11%，环比增长 30%。我们认为 2021 年非洲猪瘟疫情会更加奖励管理能力强的养殖群体，业绩分化可能更为极端。从归母净利来看，生猪板块整体非洲猪瘟干扰影响较大，个股表现加速分化。其中，行业龙头牧原股份业绩表现靓丽，21Q1 的营收同比增速及归母净利同比增速均位于行业领先，分别增长 150%及 69%，生猪龙头地位稳固，成长性进一步凸显。图 9：2021Q1 牧原营收同比增速远超同

20、业牧原股份正邦科技温氏股份新希望天邦股份大北农傲农生物天康生物唐人神金新农新五丰350%300%250%200%150%100%50%0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1-50%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理表 4：21Q1 生猪板块个股归母净利同比增速加速分化2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1牧原股份864%1627%561%37%69%正邦科技319%985%827%-81%-77%温氏股份511%23%-13%-110%-71%新希望144%72%27%-107%-92%天邦股份242%3403%240%375%-59%资

21、料来源:国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page6表 5：头部生猪企业 21Q1 业绩分化明显，牧原表现亮眼企业名称Q1 出栏量Q1 出栏量同比Q1 出栏量环比Q1 归母净利润业绩同比（%）头均盈利（元）21 年出栏预期（万头）（亿元）（万头）牧原股份772201%24%69.6369%9024300温氏股份210-7%-15%5.44-71%2591500新希望228177%-42%1.5-91%662500正邦科技258146%-29%2.12-77%822000天邦股份110114%5%1.95-59%177700资料来源：公司公告，国信证券经济研究

22、所整理及预测（注：其中新希望 Q1 归母净利润为业绩预告中值，其余公司为实际值）禽板块：周期下行导致板块业绩低迷，食品消费转型带来新曙光2021Q1 肉禽板块 6 家上市企业合计营业收入同比增长 23%，环比下降 5%；合计归母净利同比下降 39%，环比增长 113%，板块整体受禽周期下行影响较大，主要系禽价低迷导致养殖业务承压。另外，行业内向食品消费积极转型的禽板块公司盈利向好，其中，湘佳股份 21Q1 的营收同比增长 37%，环比增长11%，归母净利同比下降 92%，环比增长 155%。立华股份 21Q1 的营收同比增长 81%，环比下降 1%，归母净利同比增长 246%，环比增长 118

23、%。圣农发展 21Q1 的营收同比增长 3%，环比下降 19%，归母净利同比下降 89%，环比下降 66%。图 10：肉禽板块营收同比增速 21Q1 均有所提升湘佳股份圣农发展立华股份仙坛股份民和股份益生股份100%50%0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1-50%-100%图 11：湘佳股份冷鲜产品毛利率受禽价周期影响较小平均价:活鸡（元/公斤）活禽毛利率冷鲜毛利率2450%2240%2030%1820%161410%120%10-10%201220132014201520162017201820192020资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wi

24、nd，国信证券经济研究所整理动物保健：板块整体盈利高增，行业贝塔机会凸显2021Q1 动保板块方面，SW 动物保健的 12 家上市企业合计营业收入同比增长32%，环比增长 2%；合计归母净利同比增长 97%，环比增长 43%。其中，头部动保企业营收及净利均实现高增长，分公司来看，科前生物/生物股份/中牧股份/普莱柯 2021Q1 的营业收入同比分别为+42%/+21%/+60%/+7%，归母净利同比分别为+40%/+23%/+46%/+58%。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page7图 12：2021Q1 头部动保公司营收同比增速均保持正增长科前生物生物股份中牧股份普莱柯80

25、%60%40%图 13：2021Q1 头部动保公司归母净利同比增速向好科前生物生物股份中牧股份普莱柯600%400%200%20%0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1-20%0%-200%-400%-600%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理对于动保板块，我们认为非瘟抬头利好规模养殖，动保板块性受益。首先，行业虽有受非瘟疫情干扰，但从动物疫苗企业的一季度销售情况来看，整体业绩销售均有较好增长，行业贝塔机会凸显。其次，非瘟依然是生猪养殖行业的主要矛盾，在缺乏有

26、效疫苗的情形下，非瘟会奖励管理能力强的养殖群体，头部养殖企业市占率快速提升；生猪养殖从完全分散到快速集中的过程中，主打高端疫苗产品及研发实力雄厚的动保公司将脱颖而出，从 2021Q1 批签发数据和业绩增长来看，科前生物的数据表现进一步证实了我们的判断，建议重点关注。图 14：头部动保企业 2021Q1 批签发量及同比增速情况2021Q1批签发量同比增速50080%40060%30040%20020%1000%0-20%科前生物生物股份普莱柯中牧股份图 15：20Q1-21Q1 头部动保企业批签发数据环比增速情况科前生物生物股份普莱柯中牧股份100%50%0%20Q120Q220Q320Q421

27、Q1-50%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理饲料：海大集团优势显著，单位超额收益进一步拉大2021Q1 饲料板块方面，SW 饲料的 12 家上市企业合计营业收入同比增长 58%，环比下降 13%；合计归母净利环比增长 3%，同比下降 36%。其中，海大集团的业绩表现优异，竞争优势明显，得益于饲料技术研发积累与数字化大幅度提升，海大相对于行业的单位超额收益进一步拉大，和同业公司对比来看，海大集团/大北农/金新农 2021Q1 的营业收入同比分别为+50%/+81%/+104%，归母净利同比变动分别为+133%/-16%/-72%。我们认为海大集

28、团是大农业领域的稀缺成长股，公司最大优势在于拥有主动做熵减以及拥有进化能力的管理层。一方面，董事长决策得当，通过塑造良好的企业文化氛围、制定切实有效的员工激励制度，由上而下地调动全体员工的主观能动性。另一方面，公司允许内部犯错试探，一旦试探成功，在好的激励下，请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page8公司就会快速并且成功地向下游做延伸；这表明公司是主动去进化的公司，通过不断对自身做熵减，打破原有的经营平衡状态，保持组织活力，不断拥有活力之源。短期，公司充分受益后周期，特种水产饲料市占率提升空间广阔，新增生猪养殖项目将带来丰厚利润。长期来看，公司管理层优势显著，在做专做稳主业的基

29、础上，聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，有序尝试、布局新业务，公司有望成为农牧行业的标杆企业。图 16：21Q1 部分饲料企业营收同比增速情况海大集团大北农金新农250%200%150%100%50%0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1图 17：21Q1 海大集团归母净利同比增速保持稳定高增长海大集团大北农金新农1000%500%0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1-500%-1000%-1500%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理种植：受益粮价景气上行，静待转基因重塑行业格局202

30、1Q1 种植板块方面，SW 种植的 20 家上市企业合计营业收入同比增长 25%，环比下降 43%；合计归母净利同比增长 220%，环比增长 8%。其中，隆平高科 / 登海种业 / 荃银高科 / 苏垦农发 2021Q1 的营业收入同比增长分别为+5%/+40%/+245%/+152%，归母净利同比分别为+69%/+75%/-186%/+216%。受益畜禽存栏回升带来的需求提升以及玉米库存周期反转，玉米和大豆等饲料粮价格后续走势保持乐观。口粮与白糖虽供给较为充足，但受饲料粮需求替代、恶劣天气等外在因素影响，2021 年仍有较好的涨价基础，因此我们看好种植链景气上行，给予重点推荐。图 18：21Q

31、1 部分种植企业营收同比增速情况隆平高科登海种业荃银高科苏垦农发800%600%400%200%0% 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1-200%图 19：21Q1 部分种植企业归母净利同比增速情况隆平高科登海种业荃银高科苏垦农发1000%0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1-1000%-2000%-3000%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理“打好种业翻身仗”超预期，种业或将迎来新一轮政策红利。2021 年一号文中提到：农业现代化，种子是基础。加强农业种质资源保护开发利用，加快第三请务必阅

32、读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page9次农作物种质资源、畜禽种质资源调查收集，加强国家作物、畜禽和海洋渔业生物种质资源库建设。对育种基础性研究以及重点育种项目给予长期稳定支持。深入实施农作物和畜禽良种联合攻关。实施新一轮畜禽遗传改良计划和现代种业提升工程。加强育种领域知识产权保护。支持种业龙头企业建立健全商业化育种体系，加快建设南繁硅谷，加强制种基地和良种繁育体系建设，研究重大品种研发与推广后补助政策，促进育繁推一体化发展。我们认为自 2020 年 12 月中央经济工作会议后，种业开始作为行业核心得到重点关注，行业未来有望迎来新一轮政策红利，头部企业均将受益，建议板块性配置。转基因

33、落地加速，打开种业成长新空间。关于种业，一号文提到：加快实施农业生物育种重大科技项目；尊重科学、严格监管，有序推进生物育种产业化应用。我们认为转基因玉米有望加快落地，行业或将迎来新一轮的格局重塑。从全球来看，转基因作物推广已较为成熟，市场接受程度也较高，2019 年全球转基因作物种植面积达到 1.9 亿公顷。美国是转基因作物种植面积最大的国家，引领全球转基因种业发展，主要驱动因素是：完备的专利权保护、持续的高额研发投入以及密集的并购活动。转基因应用提高了美国农作物产量和农场收入，助推美国农产品出口大国地位形成，同时也扩大了美国种子市场规模。从国内来看，我国 2019 年转基因推广品种仅有抗虫棉

34、和抗病番木瓜，种植面积仅 320 万公顷；但 2020 年我国转基因商业化进程加速，先后有 4 个国产玉米品种和 3 个大豆品种获批农业转基因生物安全证书，国内转基因种子商业化落地势在必行，将推动种子行业扩容，格局重塑，提高市场集中度。假设转基因放开后，国内玉米种业将由周期转为成长行业。前后逻辑变化如下：l 旧逻辑-同质化存量竞争：种植面积不变，玉米种业天法板已现；玉米种子太容易套牌、冒牌，同质化高，劣币驱逐良币，集中度无法提升。l 转基因后新逻辑-增量且市占率集中：转基因可以增产，省人工，省农药，种子价格将提升，天花板明显上移，预计市场容量增加 60 亿以上；打假成本大幅降低，一定程度上减少

35、套牌、冒牌种子数量，“良币”生存环境改善。图 20：国内玉米种植主要集中在东北与黄淮海地区图 21：转基因放开，玉米种子利润空间扩容明显资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page10投资建议：重点布局海大、牧原与科前乡村振兴：农业供给侧改革的窗口来临，重仓成长股“海大集团”乡村振兴是中国崛起发展的必然，未来农业将经历工业化和数字化的供给侧革命，供给侧从分散到集中的过程会产生更伟大的公司。由此，我们认为行业内提前进行数字化的企业将充分受益，核心推荐自身管理层优秀、熵减进化持续突破增长的农业成长股海大

36、集团。生猪链：看好 2021 行情，核心推荐成长股“牧原股份”核心关注两点：1）2021 年疫情会更加奖励管理能力强的养殖群体，业绩分化可能更为极端；2）猪价下行速度放缓，规模养殖市占率快速提升。核心推荐养殖成长股牧原股份，建议布局边际向好的养殖先锋。禽链：盈利中心在消费，核心推荐 “湘佳、圣农与立华”禽链的成长股机会不在于养殖，而在于消费。黄羽鸡行业的未来是冰鲜，“大行业+渗透率低+龙头市占率低”是该行业的特点，未来是有可能诞生优秀的消费企业。白羽鸡行业相对成熟，从我们调研来看，产业链整体正在向食品深加工下沉，行业龙头有望迎来估值修复。禽链推荐：湘佳股份、圣农发展和立华股份。动保：生猪规模化带动猪苗行业扩容，看好“科前”贝塔行情科前生物是顺牧原逻辑向上