第八章风险管理金融证券期货_金融证券-期货.pdf

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1、第 九 章 风 险 管 理 第 一 节 风 险 和 风 险 管 理 、风 险 与 风 险 分 的 信 息 虽 然 不 充 分 但 案 的 每 一 个 可 能 出 现 的 尽 管 风 险 是 有 可 能 率 分 布 o 但 是 在 现 实 经 类 o 风 险 是 指 经 济 主 体 是 却 足 以 成 为 其 丿、备 选 方 结 果 指 定 一 个 概 率 值 o 导 致 企 业 亏 损 的 一 种 概 济 生 活 中 风 险 及 其 丿、特 征却十分复 济学及其他 一直没有一 杂而且形式 学科领域，个 定 论。但 多种多样。关于风险的 是，一 般 来 因此，在经 认定、分类 说都把风险 关 系

2、、资 本 来 源、灾 难 性 损 失、政 治 与主 权、法 律、管 制、产 业 市 场、金 融 市 场 等 等。2、过 程 风 险 o 主 要 包 括 经 营 风 险、授权 信 息 处 理/信 息 技 术 风 险、忠 诚 风 险 金融风险等等分为环境风险 过程风险 决 策 信 息 风 险 三 环境风险 主要是指企业经营的外部 环境因 素所产生的 风险 包括竞争厂商 股东 风险 外部的如体制变化、政策变化、宏观管理失 样 会 导 致 企 业 风 险。企 业 风 险 的 特征：风险领域的广泛性、风 险 因 素 的 多 样 性、风险征兆的隐含性、风险诱 因的国际性 要组成部分决策信息风险 包括经营决

3、策风险 金融决策风险、战 略 决 二、企 业 风 险 与 风 1、企 业 风 险 是 指 策 风 险 等 等。险管理。企业在生产经营过程中 所 面 临 的 各 种 不 确 定 性 造 成 的 危 害 或 损 失。企 企 业 生 产 经 营 活 动 的 失 以 及 由 此 而 可 能 给 企 业 业 风 险 最 终 表 现 为 导 致 败 是 企 业.1，-遭 受 不 同 程 度的损失 企业风险 有外部 的和内 部的 企业 误、经 济 滑 坡、法 律 调 率 变 化、汇 率 调 整、消 手 出 现 等 均 会 导 致 企 业 决 策 失 误、管 理 不 善、整、国 际 市 场 变 化、利 费 者

4、 需 求 变 化、竞 争 对 风 险。而 企 业 内 部 的 如 组 织 协 调 失 衡 等 等 也 同 管理已 世界是一个充满了风险的世界 经成为现代企业经营管理不可缺少 风险 的重 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的

5、危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者策中，面临这许许多多的风险和不确定性因 种 金 融 的 或 非 金 融 的 工 具/、和 手 段 按 照 八、定 的 方 法 和 程 序 对 风 险 进 行 监 测 和 控 制 从 而 达 到 降 低 风 险、规 避 风 险、消 除 风 险 或 减 少 风 险 的 经济性活动 众多 的风险因素 使得企 业决策 变量的 骤 然 增 加 使 得 企 业 风 风 险 增 加 了 企 业 的 险 对 企 业 经

6、营 产 生 不 利 人 力、物 力 和 财 力 对 应 险 更 加 难 以 准 确 预 测。经 营 成 本。为 了 避 免 风 影 响 企 业 不 得 不 投 入 风 险 从 而 增 加 了 企 业 的经营成 风险 经营管理 的损失，虑国际的 还要考虑 素，还要 本。增加了 过程中 企业不但 因素；不 货币经济 考虑远期 企业 潜在损 不可避免 要考虑国 但要考虑 因素；不 的因素；失的可能 的会遇到 内的因素 世纪的经 到要考虑 不到要考。在企业 各种各样 ，还要考 济因素，及其的因 虑收益的 损失，还 要考虑财产 和人员 的损失 风险管理 风险管理是指企业运用各 方其个概率值丿案的每一个可

7、能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者般 可 以 概 括

8、为 这 样 两 种：1、通 过 经 营 活 动 消 除 或 躲 避 风 险；2、向 外转移 风 险。三、风 险 管 理 的 一 般程序。风 险 管 理 一 般 分 为 风险识 别、风 险 度 量 和 风 险 管 理 三 个 阶 段。2、风 险 度 量。准 确 地 度 量 风 险 的 程 度 可 以提高风险管理的效率。有的风险需靠长期积 累的风险管理经验和数据进行测估；有的风险 需要利用专门的技术分析手段进行计算、测 量，如 V A R、C A R 的 计 算、不 确 定 性 程 度 的度量、敏感性、波动性分析、忍受水平和信 分析和显性化处理风险管理的方法和手段有很多 但是 1、风 险 识 别。

9、现 不 都 是 显 露 在 外 的 不 险 不 仅 难 以 管 理 风 险 的 损 失。风 险 识 别 的 主 集、甄 别 风 险 的 汇 总 测 等 等。实 经 济 生 活 中 的 风 险 并 加 识 别 或 者 错 误 识 别 风 而 且 还 会 造 成 难 以 预 料 要 手 段 又 相 关 信 息 的 收、分 类 风 险 走 势 的 监 心水平估计等等 还要对 些隐含性风险进行 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风

10、险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者3、风 险 管 理。在 完 成 了 以 上 步 骤 之 后 要对是否实施风险管理和如何实施风险管理 出决策。是否需要进行风险管理主要取决于 样三个因素：（1）显性化风险的数量与 构；（2）企业自身防范风险

11、的能力和条件（3）风险管理的外部条件。方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑

12、坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者 阶段的净现金流量为 Xt，贴占现 段的项目的净现值为 C 的那个 率 O 需 要 指 出 的 是 这 里的 贴现 率 表 现 的 是 收 益 的 时 间 价 值(机 会 成 本）,而 不 包 含 风 险 的 因 素 O 如 果 决 尺S 策 面 临 着 风 险，那 么 每-一-阶 段 的 收 益 就 不 是-一-个 确 疋 的 收益 Xt,而 是-一-个 概 率 分 布 从 而 整 个 项 目 的 净现 值也 呈 现 为-个 有 第、单 节 投 风 资 风 理 险管 向 投 资 险 管 如 果 成 本 和 收 益 都 是 事 先 确 于 单 阶 段

13、 项 目 我 们 可 以 用 期 望 作 为 衡 量 投 资 优 劣 的 指 标;对 于 两 个 常 采 用 的 评 价 方 法 是 内 部 收 净 现 值 N P V O 假 设 某 项 目 的 初 段项目，始投入为 NPV n Xt t 1(1 i)t 疋 收 多 益 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处

14、理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者资 项 目 的 考 察、评价和选择 首 先 就 要 了 解 这 个 分 布 的 大 致情 况。首 先 可 以根 据每个阶段 收 益 的 各 自 的 概 率 分 布 计 算 出均 值 E（Xt），并 以 无 风 险 收 益 率 i贴 现 成 现 值，再求和计算 出 整 个 项 目 净 现 值 的 均 值。即，下式：接 下

15、 来，我们 可以 计 算 方差。如 果 各 阶 段 之 间 宀 完 全独 立，即某一 阶 段 的收 益 既 不 等 于 以 刖 的 结 果，也不 影响以 后 的 收益 情 况。根 据 VAR(aX bY)a 2VAR(X)b2(Y),有：Xt b Xj(1 i)t j kbj(1 i)j 如果各阶段收益之间完全相关 着均值和方差的概率分布 对多阶段投 E(NPV)Xt ti(1 i)t E(X(1 i)t VAR Xt ti(1 i)t VAR(Xt)2t(1 i)2t(1 I)Xk ajXj j k 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在

16、现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者期 的收益是其他各期收益的线性函数 的现值仍完全相关 Y kX c 则同理 =E X

17、E(X)2 2E X E(X)Y E(Y)=(1 2k k2)E X E(X)2(1 k)2 X X Y=C1 k)X X Y 由此可见，实际的投资项目各期收益 差异曲线 即风险 一 权衡曲线 2 估计确定性等价系数。在无差异曲线 中，对于每一个风险水平，我们都可以找到一 个相应的期望收益，从而也就得到了一个确定 性等价调整系数 般呈正 相关关系 用确定 性等价模型进 行风险决策 测试等方式 画出决策者的无 设 X和 Y为两期 相互独立收益的现值 E X Y E(X Y)E X E(X)Y E(Y)E(Y)方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但

18、是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者CE E(R)C E 对于整条无差异曲线都是一个固定不 变的量，而 E(R)却随着

19、风险的增加而增 大，因此 0 1，且 随着风险的增加而递减 1 用 对项目的期望收益进行调整。若已 知项目各阶段的期望收益 E(X)t和风险 t,则可 在 曲线图中找到对应于 t的 t值。经风险调整 后的期望收益 E(X)t tE(X)t E(X)t。2 把 各 阶 段调整后的 期 望 收 益 用 无 风 险 利率进 行 贴 现，得到风险情 况 下 的 期 望 现 值。从 各 个 方 案中选择 PV值 最 大 的 _ 个 作 为 最 优决策 tE(X)t(1 i)t PV 用确定性等价模 型进行投资风 代表风险因素的是对净现值 表达式的 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有

20、可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者值的贴现率i相分离 经 风 险 调 整 的 贴 现

21、 率 模 型 在 这 个 模 型 中 风 险 因 素对贴现率进行调 整，使 现 值 表 达 式 的 分 母 部 分包含了对风险的 考虑。净 风 险 调 整 的 贴 现 率 k。令i为无风险收益 率(时 间 价 值)；为 风 险 调整系数(风险溢 价)；k为经风险调整后的贴现率，则 k 1 当 E(NPV)C时，项目可行；反之，则不可 行。由此计算出来的 NPV值最大的项目就是风 险情况下的最佳选择。风险结构。由于 k再项目收益的各个阶段 都不变，这就暗含了一个假设的风险结构，即 风险随时间推移以一个固定的速率递增。这可 以从纯风险调整因子 t中看出来。见下式：t t t _ E(NPV)E(X

22、t)/(1 灯 1 i 1 i t=E(NPV)E(Xt)/(1 i)t 1 k 1 i E(NPV)E(X(1 i)t 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受

23、不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者 风险的存在使贴现比率从原来的(1 i)增加 到现在的(1 k)。纯风险调整因子 t表现 了因风 险 而 导 致 的 期 望 净 现 值 的 变 化。由 于(1 i)(1 k),因此 t是一个公比小于 1 的等比级 数，它随着 t的上升而已指数速率递减，这就 意味着风险以指数速率上 t升。这种假设的风 险结构显然不利于长期投资。未来收益函数。风险规避型投资者往往为 承担风险而要求更高的收益率。未来收益 f(t)以经风险调整的贴现率 k贴 现，与 1 个美元($1)的无

24、风险利率i贴现具 有相同的现值。使用连续贴现法，时刻$1 收 益的无风险现值为 P0 e kt。根据定义，f(t)e kt P0$1 e f(t)e(k 以 et 可见，要使决策者感觉到相同的现值，再 风险情况下必须要有更高的收益回报。由于未 E(NPV)E(XJ(1 k)t tE(XJ(1 i)t 来收益函数与 呈指数关系 所以随 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律

25、管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者 化 风 险 溢 价 的 大 小 有 很 大 的 差 异 对 长 期 项 目 的 影 响 尤 为 显 著。定 义 投 资 风 险 等 级。决 策 者 首 先 划 分 几 个 风 险 等 级。然 后 通 过 咨 询、经 验 评 估 或 者 直 觉 ki 用 加

26、 权 平 均 资 本 成 本 作 为 k。当 代 考 虑 的 时间分布时，公司目前的资本成本就可以作为 k；如 果 新 投 资 会 改 变 当 前 的 风 险 结 构 可 以 参 考 已 经 生 产 该 产萍 的 其 丿、他 企 业 的 资 本 成 本 并 根 据 专 业 化 水 平、规 模 和 经 验 等 的 不 同 而 作 适 当 调 整。4、期望效用最大化模型 设 第 j 个 项 目 出 现 第 种 结 果 的 概 率 为 Pji,i 1，2，,这 种结果的出现给 决 策 者 带 来 的 效 用 是 U ji，那 么 项 目 的 期 望 效 用 为每一投资风险等级确定一个 值。则 投资项

27、 目与公司的现有投资具有相同的风险和 那就 风险 收益无差异 曲线。可以利用风 无差异 曲线来确定 k 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业

28、风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者 使 E(l U)最 大 的 那 个 项 目 就 是 该 模 型 下 得 出 的 最 优 决 尺S 策。-二二、投 资 组 合 风 险 决 尺S 策 组 合 收益 的 均 值 是 各 单 项 投 资 收 益 均 值 在 投 资 比 重 基础 上 的 加 权 平 均 数。即 n n E(Rp)E(XjRj)XjE(Rj)j i j i 投 资 组 合 的 风 险 不 仅 取 决 于 各 单 项 投 资 的 风 险 和 各 单 项 投 资 在 组 合 中 的 比 重 而 且 与 单 项 投

29、 资 之 间 预 期 收 益 的 相 关 程 度 有 很 大 关 系 n 1 n 2 Xi x j cov(Ri,Rj)j 1 i j 1 i,j 1 苴 丿、中，Rj为 i和 j的联合概率密度。由 于：2 cov(Ri，Rj)E R E(R)Rj E(Rj)2 E Ri E(R)2E Rj E(Rj)2 2 2 i j E(Uj)=U ji Pji rij cov(Ri,Rj)R E(Ri)Rj E(Rj)Pj 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样

30、关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者故，1 rij 1 当 rij 2 3时，两投资收益完全负相关，这种 组合的风险最小，收益最低。当 rij 0时，两投资收益完全无关，这种组 合下风险得到一定程度的分散。当 r

31、j 1时，两投资收益完全正相关，这时 风险得不到任何分散，投资者有可能获得很高 的收益，但也可能遭受巨大的损失。假设优良种风险资产 A 和 B，他们的收 益分别为 R2(R R2)，风险分别为 1 2(1 2)。令 x 为投资于 A 风险资产的比例，则资产组合的 期 望收益 E(Rp)xE(RJ(1 X)E(R2)。但是，组 合的风 险要视两资产的相互关系而定。当 rij 1时，两投资收益完全正相关，x 1(1 x)2 E(Rp)ER)1 p x E(RJ E(R2)2 1 E(Rp)ER)E(RJ ER)2 1 2 E(RJ ER)即位于该投资的有效边界 p 3 2 方其个概率值丿案的每一个

32、可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者 当 rij 1时

33、 两 投 资 收 益 完 全 负 相 关 即：p x 1(1 x)2 当 x 2/(1 2),p 0 E(Rp)0 2E(R1)1E(R2)/(1 2)此 时，投 资 组合的风险得 到 了 宀 完 全 的 分 散。当 x 2/(1 2)，p x 1(1 x)2 即 联 合期 望 收益 的相应投资 边 界 为：E(Rp)E(Rp)0 E(R1)E(R2)?p/(1 2)是一 条 截 距为 E(Rp)0，斜率为负的 线 段 o 当 x 2/(1 2)时，p(1 x)2 x1 联 合 期 望 收益 的 相 应投 资 有效 边界为：E(Rp)E(Rp)0 E(R1)E(R2)?p/(1 2)截 距 仍

34、 然 为 E(Rp)0，但 斜 率 为 正方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经

35、济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者 因 外 汇 市 场 上 汇 率 波 动 而 导 致 苴 丿、价 值 上 涨 或 下 跌 的 可 能 即 为 外 汇 风 险 O -一-个 企 业 在 经 营 活 动 过 程 中 的 外 汇 风 险 成 为 交 易 风 险 在 经 营 活 动 结 果 中 的 外 汇 风 险 成 为 会 计 风 险 预 期 经 营 收 益 的 外 汇 风 险 成 为 经 济风险 、交 易 风 险 是 指 某 项 以 外 币 疋 值 结 算 的 国 际 经 济 合 同 签 订 之 日 起 到 期 债 权 债 务 得 到 清 偿 这 段 期 间 内 由 于 该 种 外

36、 币 与 本 国 货 币 的 汇 率 变 动 而 导 致 该 项 交 易 的 本 币 价 值 发 生 变 动 的 风 险 O 交 易 风 险 是-一-种 最 常 见、最 容 易 理 解 的 外 汇 风 险 它 起 源 于 尚 未 结 清 的、以 外 币 疋 第三节 外汇风险管理 若企业的资产 负债或交易 以外币计 收或应 付款项 国际贸 易往来及国 际资本 流动有着密切 的关系 如进出 口 信贷期 满后将 要进行 的 付 汇 或 收 汇 外币贷款的 与利息的偿付或收取 海外投资的股息 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险

37、及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者特许权使用费等收益的汇寄以及资本的回 首 先 应 从 对 企 业 资 产 负 债 表 的 分 析 开 始

38、 即 按 不 同 币 种 对 各 项 风 险 性 资 产 和 负 债 分 类 从 企 业 的 外 币 应 收 项 目 中 减 去 外 币 应 付 项 目 计 算 出 净 额 然 后 再 搜 集 资 产 负 债 表 以 外 的 有 关 经 济 信 息 加 以 调 整 最 后 得 到 各 种 外 汇 比 重 的 净 头 寸 O 二、会 计 风 险 测 度 的 是 汇 率 变 动 对 企 业 财 企业的 收益和支 出等，都需要按一定的会计准 交 易 风 险 主 要 反 映 以 外 币 定 价 的 合 同 的 币 价值 因 债 权 债 务 款 项 的 结 算 或 清 偿 发 生 汇 率变 动 以 后

39、而 可 能 受 到 的 损 失 或 影 响 O 交 风 险还 包 括 那 些 已 经 商 定 或 得 到 确 认、并 能 未 来产 生 应 收 或 应 付 款 项 的 外 币 约 定 或 承 诺 尽 管这 些 收 款 权 力 或 付 款 义 务 通 常 不 在 企 业 当 期资 产 负 债 表 中 反 映 如 远 期 外 汇 买 卖 合 项 下的 货 币 交 割 等 但 是 对 交 易 风 险 的 脊 O 本 在 在 O 的 易 约 梁 都会产生风险 等，务账户 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学

40、及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者 将起变换成本国货币来表示 当汇率变动 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布

41、但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者时 既 是 企 业 的 外 币 资 产 或 负 债 的 数 额 未 发 生 变

42、化 但 是 在 它 的 会 计 账 目 中 本 币 数 目 却 会 发 生 相 应 的 变 动 O 因 此 会 给 企 业 账 目 上 带 来-一-定 的 损 失 或 收 益 O 三、经 济 风 险 是 指 由 于 汇 率 变 化 所 引 起 的 公 司 价 值(预 期 未 来 现 金 流 量 现 值)的 变 动 程 度 O 它 包 括 潜 在 的 汇 率 变 化 对 企 业 产 生 的 现 金 外汇风险是企业在跨过经营 中最不确定的流 动 所 造 成 的 现 期 和 潜 变 化 发 生 的 会 计 期 间 以 的 影 响 O 因 此 汇 率 变 过 了 交 易 风 险 和 会 计 风 生 于

43、 实 际 经 营 中 发 生 的 外 汇 风 险-一-般 包 括 因 素 O 因 而 可 以 将 外 在 的 影 响 以 及 在 这 些 外 对 整 个 企 业 获 利 能 力 化 所 引 起 的 经 济 风 险 超 险 O 通 常 经 济 风 险 产 货 币 波 动 和 价 格 变 动 O 本 币、外 币 和 时 间 三 个 汇 风 险 分 为 时 间 风 险 和 价 值 风 险 两 大 部 分 O 时 越 大 O 改 变 时 间 结 构 不 能 消 除 价 值 风 险 O 要 将 外 币 换 成 本 币 然 后 才 能 消 除 外 汇 风 险 O 间 结 构 越 长 外 汇 风 险 可 以

44、 减 缓 外 汇 风 险 但 想 消 除 价 值 风 险 只 有 以 本 币 进 行 投 资 这 样 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风

45、险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者企 业 的 整 体 管 理 结 构 还 需 采 取 积 极 的 对 策 o 一 般 地 外 汇 风 险 管 理 的 基 本 目 标 是：消 除 或 降 低 因 不 可 预 期 的 货 币 变 动 而 引 起 的 企 业 现 金 流 量 与 经 济 价 值 的 波 动 o 1、交 易 风 险 产 生 于 一 个 企 业 在 以 外 币 计 价 的 交 易 活 动 中 伴 随 着 这 些 交 易 活 动 而 产 生 的 未 来 外 币 现 金 的 流 出 或 流 入 只 要 在 达 成 交

46、易与现金结算的时间间隔内出现任何汇率波 有 远 期 合 同 法、期 货 合 同 法、货 币 市 场 保 值、货 币 期 权 保 值、货 币 互 换 保 值、提、八 前 与 延 迟 收 付 策 略、交 叉 保值、转 移 定 价 调 整、货 币 多 样 o 远 期 合 同 法 o 可 用 于 企 业 买 卖 外 币 满 足 未 来 交 易 需 要 的 保 值 以 及 资 产 负 债 表 头 寸 的 保 值 o 主 要 借 助 于 远 期 外 汇 合 约 在 有 外 币 多 头 企 业 和 有 外 币 空 头 的 企 业 之 间 买 卖 交 易 外 币 创 因素 企业管理者不仅要将外汇风险管理纳入

47、动 都 会 导 致 用 本 币 支 生 变 化 o 所 以 交 易 风 部 或 部 分 抵 消 这 -风 险 付 的 现 金 流 出 入 数 量 发 险 的 管 理 在 于 采 取 能 全 的 措 施 进 行 管 理 o -般 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包

48、括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化利率变化汇率调整消费者保 值 技 术 即 用 两 种 不 同 货 币 同 时 进 行 借 贷 来 锁 定 未 来 货 币 现 金 流 量 的 本 币 价 值。货 币 期 权 保 值。货 币 买 进 期 权 是 赋 予 期 权 合 同 购 买 者 在 规 定 时 间 内 按 特 定 的 价 格(执 行 价 格)购 买 特 定 货 币 数 量 的 权 利。货 币 卖 出 期 权 是 赋 予

49、 合 同 购 买 者 在 规 定 的 时 间 内 按 合 同 价格出售特定货币数量 的权利 企业常常将买 造与外币六出入相对应的外币流 以消除夕卜汇 交易风险。外币现金流 期货合 在于后者通 前者较适合 期货合约是 尽特定货币 使用这一 量的本币 同 法。与 远 常用于数量 于数量较少 为了 在特定 的确定数量 企业可 以固定未来 定企业 应支付 的本币 减少企业 的交易风险 货币市场保值 位来抵 企业未来应 期合同法相、金额较大 的交易活动 的日期安确。持有这种 似，区别金 的交易，而。企业购买 定的价格受 合约可以锁 数量 使用期 时也会 用货币 货合约 产生相 可以 市场头寸地 收账款

50、或应付 账款头 方其个概率值丿案的每一个可能出现的结果指定一尽管风险是有可能种概导致企业亏损的一率分布但是在现实经济生活中风险及其特丿征却十分复济学及其他一直没有一杂而且形式学科领域个定论但多种多样关于风险的是一般来因产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾难性损失政治与主权法律管制产业市场金融市场等等过程风险主要包括经营风险授权风险信息处理信息技风险忠诚风险金融风险等等决策信息风险包括经营决策风险金融决策风险战略决企业造成的危害或损失企业风险最终表现为导致企业生产经营活动的失败是企业遭受不同程度的损失企业风险有外部的和内部的企业外部的如体制变化政策变化宏观管理失误经济滑坡法律调整国际市场变化