投资中最重要的事只有买的便宜才能卖的便宜 上篇.docx

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1、投资中最重要的事：只有买得便宜才能卖得便宜 上篇* 名缘汇 2015-08-17 17:43名缘点评投资真的比我们的想象复杂的多，在一个零和博弈的市场上，如果有一种机械的方法能够 成功，那大部分人都成功了。投资要具备价格、价值关系、耐心等待机会、以及多元化投资等概念, 对自身的决策以及偶尔的失误也必须坦然面对。投资可以做得可圈可点，但离哲学家、艺术家和圣 人仍相当遥远。投资中最重要的事，到底是什么？这是很多朋友和格隆探讨过的一个问题。学习深奥的金融、财务 知识？对数字和概率有天生朴素的敏感与直觉？谙熟现代投资组合理论？能分得清阿尔法和贝塔？ 克服人性贪婪与恐惧的天生弱点？风险控制？止损与止盈貌

2、似都有一定道理，但貌似又都不充分： 如果必须要拿到金融学或者会计学博士文凭才能做投资，那你很难解释为什么身边很多做投资游刃 有余的人实际上连初中都没读完。如果一定要每日三省吾身，修身养性，脱离人性的“低级趣味” 才能做投资，你也很难解释为何身边也有大量的案例：投资做得可圈可点，但离哲学家、艺术家和 圣人仍相当、相当遥远。一家经营一家杂货铺的老板给出了最接近真相的回答：“只有买得便宜才能卖得便宜”。这个老 板叫山姆沃尔顿，靠这个理念，他只用了 50多年的时间，把发迹于美国南部阿肯色州的一间杂货 铺做成了全球最大的连锁零售企业，以营业额计算也是全球最大的公司。这家公司叫沃尔玛。它有闻名全球的十条经

3、营法则，其中两条与成本相关：第一条：严格控制成本；第九条：永远让自己的成本比所有竞争对手至少低一分钱；上帝从不掷骰子？在投资中需要做些什么，或者什么事情最重要，取决于你到底如何看待投资的本 质：投资到底是不是博弈？多数投资者会对这个没有“逼格”的说法嗤之以鼻，他们会说：巴菲特从不博弈。市场对投资最高 大上（当然也是最误导投资者）的解读是：所谓股票，归根结底只是一张纸，证明着你分享一家企 业未来利润的资格，如此而已。这是价值投资者对投资最形而上学，也是最肤浅的理解：去找到一家好公司，然后做它的股东，长 期持有。这也是绝大多数投资者巴菲特身上学到的最核心“秘诀”。但绝大多数人都忘了巴菲特式价值投资

4、的一个核心要素：巴菲特从不做没有话语权的小股东。华 尔街之狼中有句实际上来自巴菲特的经典台词：我从不做小股东。我要么做董事长，去决定公司 怎么发展，以及最终利润怎么分。要么拿枪（股权）顶着董事长的脑袋，告诉他该怎么发展公司， 以及把最终利润怎么分。很明显，巴菲特不是不博弈。他只是换了一种方式在博弈：这种方式，胜算会更大。如果你做不到这一点，你唯一能自保的办法，就是让你手上那张叫股票的纸足够便宜一一这样在未 来无论与大股东，还是与其他投资人，还是与市场的不确定性博弈中，先保证不输。巴菲特和市场 大侠们把这称之为“安全边际”，但格隆更愿意用阿肯色州那个杂货铺老板的朴素语言来概括这种 博弈的核心原则

5、：便宜才是硬道理，让自己的成本永远比你的竞争对手低一分钱。天下熙熙，皆为利来。天下攘攘，皆为利往。从经济学角度而言，所有财富的创造和再分配，其实 都是经由博弈完成的一一对证券市场而言，这句话更为成立。于投资这个行为而言，几乎99.99%的 情形下，在支付了高价的当时，你就已经输了。如果你还是没明白格隆想说什么，不妨重温一遍经典的“市场先生”寓言故事：“设想你在与一个 叫市场先生的人进行股票交易。每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖 给你的价格。市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子，市场先生很快活，只看到眼前美好的 日子，这时市场先生就会报出很高的价格。其他日子，市场先

6、生却相当懊丧，只看到眼前的困难， 报出的价格很低。另外市场先生还有一个可爱的特点，他从不介意被人冷落：如果今天市场先生所 说的话被人忽略了，他明天一定还会回来，同时提出他的新报价。市场先生对我们有用的是他口袋 中的报价，而不是他的智慧。如果市场先生看起来不太正常，你就可以忽视他或者利用他这个弱点。 但是如果你完全被他控制，后果将不堪设想。”这则寓言的作者名叫本杰明格雷厄姆，巴菲特在哥伦比亚大学的老师。巴菲特几乎所有的核心投 资理念都来自于他。在西方宗教界有一道最经典的哲学思辨命题：神父在天国问上帝，如果上帝是万能的，那上帝能否 造一块自己搬不动的石头？上帝思索良久，拿起了骰子。是的，上帝也掷骰

7、子。巴菲特也博弈。为美貌（无论是表面的，还是真实的）支付高价的代价大多都是惨重的怎么买得便宜？其实很简单, 不凑热闹，在“丑陋”中寻找美丽一一很多时候市场把这概括为“在市场贪婪时恐惧，在市场恐惧 时贪婪”。我们先上一个笑话：公青蛙无比愤怒地指着刚生出来的癞蛤蟆问怎么回事，母青蛙羞愧地说：“对 不起，亲爱的，认识你之前我整过容！ ”证券市场很类似喧嚣热闹的选美舞台，参选者淡妆素颜者有之，浓妆艳抹者有之，更极端的做点隆 胸拉皮削骨之类的整容者更不乏其人。以A股市场最为典型，近几年随着创业板与中小板的节节高 升，越来越多的灰姑娘们打着新经济、互联网+的旗号装扮一新粉墨登场，并以匪夷所思的高价获得 各

8、路王子的垂青与认领。但皇帝的新衣注定无法御寒，当”整容成为一种时尚”（韩国某电视台广 告语），这类包装出来的容颜最终都会随着时间流逝而原形毕露。也许它们中的极少数能在一两年 后证明以现在的价格买入是物有所值的，但是绝大多数出场时美艳如花的“新”经济们一一正如每 次绚烂的泡沫破灭一一它们的结局无法改变，尘归尘，土归土。当然，真正的公主肯定也在其中。但问题是，在午夜十二点的钟声敲响之前，谁能找到那些能真正 成为公主的灰姑娘们？ A股创业板指数今年从高位最多下跌了 42.99%,目前依然走得颤颤巍巍，预 示着这种整容包装后高价嫁入豪门的游戏已经基本结束。但，那些为表面的美貌支付了高价者的代价是惨重的一一本轮A股股灾，很多重仓创业板的中产阶 级几乎是被消灭掉了。投资就是买卖的博弈，怀疑是从事这个职业的基本品德。任何貌似理所当然的神话，往往都是不可 信的。越是无懈可击，往往越值得怀疑。格隆从来都相信，事物的发展是粗劣的，是有锋芒和缺陷 的。当一个商业故事以无比圆滑和光鲜的姿态出现在你面前的时候，你首先必须怀疑一一要不要为 此支付高价。而所有对美貌的怀疑，最终都会被证明是正确的，或者至少是值得的。伽利略与牛顿有一个共同的特征：他们两从小就有和路标争辩的倾向。所以后来他们很快学会了和 当时所有的东西争辩，包括从没有人怀疑的科学公理。（来源：港股那点事）