刘曼红 公司理财（第5版）习题答案.docx

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1、公司理财习题答案（第五版）第7章思考马栋灯1 .简述个人业主制、合伙制、公司制企业的定义和特征。答：个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人所有和控制的企业。企业 主对企业具有完全的决策权和经营权，独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 合伙制企业是由两个或者两个以上的自然人或法人共同出资、共同经营、共担风险、共享利 润的企业。与个人业主制企业相比，合伙制企业的基本特征是其所有者多于1人。公司制企 业，即公司，是现代企业的重要组织形式。它是依照公司法登记设立，由股东作为出资者， 股东以其出资额或认购的股份对公司承担责任，公司以其全部财产对公司债务承担责任的企 业法人。公司的

2、基本特征是，它是一个企业法人，在法律上具有独立的人格，有独立的法人 财产，享有法人财产权，以其全部法人财产对公司的债务承担有限责任。2 .公司有哪些基本特征？有限责任公司和股份有限公司的主要区别是什么？答：公司的基本特征是，它是一个企业法人，在法律上具有独立的人格，有独立的法人 财产，享有法人财产权，以其全部法人财产对公司的债务承担有限责任。有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其出资 额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。有限责 任公司属于“人资两合公司”，其运作不仅是资本的结合，而且还是股东之间的信任关系。 在这一点上，

3、有限责任公司被认为是基于合伙企业和股份有限公司之间的企业，是不存在普 通合伙人的有限合伙企业。股份有限公司（简称股份公司）是现代公司最基本的组织形式。它 是指全部资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本，股东以其所认购的股份对公司承担 有限责任和义务，公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。股份有限公司是完全 的资合公司，是股东的资本结合，其运作不是基于股东之间的信任，而是采取由股东委托职 业经理人管理的两权分离运作方式。3 .什么是公司理财?公司理财的主要内容有哪些？答：公司理财，或称公司财务管理，是对公司财务活动的规划和管理。即根据资金运动 规律，对公司生产经营过程中资金的筹措、投放

4、、运用、收益分配等进行的系统管理。任何 公司只要生存，就要投资、融资、生产、经营、销售，这其中的每一个环节都伴随着资金的 运动，企业的整个生产经营过程，就是资金的筹集、运用和管理的过程，也就是公司理财的 过程。通俗地讲，公司理财就是对公司的资金运动进行管理，其目的是有效利用各种金融资 源，实现公司的财务目标。公司理财的主要内容包括公司投资、公司融资、盈利分配和营运资金管理四大部分。4 .公司面临的最重要的理财决策是什么？它们之间有什么联系？答：公司理财的主要决策可以概括为投资决策、融资决策、营运资金管理决策和盈利分 配决策。投资是寻找有价值的项目并投入资金的过程，投资的目的是获得收益。融资是指

5、公 司为了满足投资和日常经营的需要，筹集资金的过程。融资是为投资服务的，投资是融资的 目的和归属，投资的规模和收益率决定了融资战略。营运资金管理是对公司日常经营中所需 要的流动资金进行管理，其目的是提高公司的营运效率。盈利分配是指对公司的经营成果进 行分配，其核心是股利政策的确定。5 .你认为将股东财富最大化作为公司理财目标合理吗？答:不合理。股东财富最大化,即公司普通股的市场价值最大化。具体来讲，公司应在既定的风险水平 下使股东的投资回报（即资本收益或者红利）最大化。股东财富最大化观点考虑了货币的时间8.某一证券，其收益率有几种可能性，这几种可能概率分布如表53所示。计算投资于 该证券的预期

6、收益率与标准差。如果已知1年期国债收益率为9.1%,该证券是否值得投资？表53概率收益率()0.1580.3070.40100.1515答：预期收益率=9.55%标准差=2.62因风险高不值得投资9.有两种证券，其收益率及对应概率如表54所示。请问哪种证券更值得投资? 表54普通股A普通股B概率收益率()概率收益率()0.20-20.1040.50180.3060.30270.40100.2015答：普通股A预期收益率为16.7%,标准差为10.13；普通股B预期收益率为9.2%, 标准差为3.1。普通股B更有投资价值。10.已知短期国债的收益率为6%,市场期望收益率为12%,计算表55中证券

7、的期望收 益率。爽55 证券1.20.851.50.9ABCD答：A,B,C,D期望收益率为分别为13.2； 11.1；15；11.4o11 .假设某证券组合含有如表5-6所示的普通股股票:表5-6股 票在投资组合中占的比例()预期收益率()A201.016B300.8514C151.2020D250.612E101.624已知无风险收益率为7%,市场预期收益率为15.5%o 计算该组合的预期收益率。(2)计算该组合的0值。 根据上面的数据，画出证券市场线,并在图上标出组合中的每种股票。答：该组合的预期收益率为15.8；组合8值1.035。证券市场线略。第6章思考马栋灯1 .理解债券合约条款的

8、主要内容。答：债券合约是明确债券发行者和购买者之间权利与义务的法律契约，典型的债券合 约至少包括：票面价值、息票付息、本金偿付、债券到期、提前赎回条款、偿债基金计划、 保护性债券契约条款。2 .什么是到期收益率？如何计算到期收益率？答：到期收益率(yield to maturity, YTM)是债券所有未来支付都能如约实现条件下投资人 可以获得的收益率，也是使债券价格等于其约定未来现金流量现值的年百分比利率。3 .简述影响债券价格的主要因素。答：影响债券价格的主要因素：债券的剩余期限，票面利率，市场利率，信用等级等。 4.什么是普通股和优先股？简述二者的主要区别。答：按股票所代表的股东权利划分

9、，股票可分为普通股股票和优先股股票。普通股股票 是最普通也最重要的股票种类，优先股股票则是股份有限公司发行的具有收益分配和剩余财 产分配优先权的股票。二者的区别主要是：(1)风险不同。普通股股票的股息随公司盈利多 少而增减，还可以在公司盈利较多时分享红利，因此收益较高，风险也较大。优先股票根据 事先确定的股息率优先取得股息，股息与公司的盈利状况无关，公司解散时股东可优先得到 分配的剩余资产。因此优先股风险低，收入稳定。(2)权利不同。普通股享有广泛的经营管 理决策权，而优先股权利范围小，无选举权和被选举权。5 .某公司发行面值为1000元的债券，期限为10年，票面利率为8%,每半年支付一次利

10、息。(1)当市场利率分别为8%, 6%, 10%时，该债券的价格分别是多少？(2)根据计算结果，说明债券价格与市场利率的关系。答：(1)1000, 1148, 875.37o在现金流量固定时，利率下跌会使债券价格上升；反之则 下降。6 .某公司债券的期限为10年，年利率为8%,面值为1000元。若以1150元购入该债券， 则投资者持有该债券的到期收益率为多少？答：该债券的到期收益率为5.96%。7 .假设投资者持有某公司的1000股优先股，该优先股当前的市场价格为每股40元，每年 支付红利为每股3.6元。(1)计算该投资者的预期收益率。(2)如果投资者要求的回报率是10%,则以当前市价买入还是

11、卖出？答：该投资者的预期收益率为9%。(2)如果投资者要求的回报率是10%,则以当前市 价卖出。8 .某公司的普通股去年每股红利为36元，预计将以5%的增长率持续增长。如果投资者要 求的收益率为20幻则该公司普通股价格应为多少？答：25.2元。9 .某公司处于高速增长期，预期每股利润和股利未来两年的增长率为18%,第三年为15%, 以后增长率恒定在6%o该公司刚支付每股1.20元的股利。如果市场要求的收益率是12%, 那么该公司现在的股票价格是多少？答：28.13 元。思考马栋灯卷索1 .简述投资决策的基本步骤。答：第一步，从战略层次开始，即由公司的高级管理层设定公司战略目标；第二步，再 由执

12、行经理把这些战略目标转化成具体的执行计划；第三步，也是最为关键的一步，是提出 实现执行计划的可能的投资方案，最后一步是由财务部门对所有的提出的项目进行评估，即 进行资本预算。2 ,什么是资本预算?如何理解资本预算在投资决策中的重要性？答：资本预算又称建设性预算或投资预算，是指企业为了今后更好的发展，获取更大的 报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算，其支出主要用于经 济建设，其收入主要是债务收入。企业应加强资本预算的管理工作。一旦决策失误，就会严重影响公司的财务状况和现金 流量，甚至会使公司走向破产。因此，不能在缺乏调查研究的情况下轻率拍板，而必须按特 定的程序，运用科

13、学的方法进行分析，以保证决策的正确有效。3 .回收期法和会计收益率法的主要优缺点是什么？答：回收期法优缺点：优点：回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解，回收期越 短，所冒风险越小，缺点：1 .静态回收期忽视时间价值，动态和静态回收期都没有考虑回收 期以后的现金流量。不能计算出较为准确的投资经济效益。会计收益率法的主要优缺点：优点：使用简单；容易理解；比率结果容易让管理者接受; 容易比较。缺点：利润基于会计报表；使用平均利润，忽略了时间价值；4 .简要对比净现值法、盈利指数法和内部收益率法的优缺点。答：净现值法其主要优点有：考虑了资金时间价值，增强了投资经济性评价的实用性。 系统考虑项目计算

14、期内全部现金流量，体现了流动性与收益性的统一。（3）考虑了投资风险, 项目投资风险可以通过提高贴现率加以控制。净现值法也存在某些缺点，主要有：净现值 是一个绝对数，不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率，进行互斥性投资决策。 当投资额不等时，仅用净现值法有时无法确定投资项目的优劣。净现值的计算比较复杂, 且较难理解和掌握。净现值法的计算需要有较准确的现金净流量的预测，并且要正确选择 贴现率，而实际上现金净流量的预测和贴现率的选择都比较困难。盈利指数法与净现值法基本相同，区别是：获利指数是一个相对数，可以从动态的角 度反映项目投资的资金投入与产出的关系，可以弥补净现值在投资额不同方案之间不

15、能比较 的缺陷。无法直接反映投资项目的实际收益率，计算起来比净现值指标复杂，计算口径也不 一致。内部收益率法优点：（1）考虑了货币的时间价值；（2）从相对指标上反映了投资项目的 收益率。内含报酬率法的缺点：（1）内含报酬率中包含一个不现实的假设：假定投资每期收 回的款项都可以再投资，而且再投资收到的利率与内含报酬率一致。（2）收益有限，但内含 报酬率高的项目不一定是企业的最佳目标。（3）内含报酬率高的项目风险也高，如果选取了 内含报酬率高的项目意味着企业选择了高风险项目。（4）如果一个投资方案的现金流量是交 错型的，则一个投资方案可能有几个内含报酬率，这对于实际工作很难选择。5 ,什么是约当年

16、均成本法？答：约当年均成本法是把生命周期为N年，有M期支付现金流的设备的现金流贴现到 第1年年初，并用该现值等价成一个N年期的年金，从而得到的年金金额即为约当年均成 本。6 .一项投资项目初始投资为54000元，该项目预计期限为5年。在这5年中，每年年末将产生20000元现金流入；在第5年，除20000元现金流入外，还有13000元的设备 残值收入。该项目的现金流量如表7-12所示。表712投资项目未来现金流表0-54000120000220000320000420000533000如果投资者要求的收益率为16%,计算该项目的：(1)回收期；(2)净现值；(3)盈利指数；(4)内部收益率。根据

17、计算结果，说明该项目是否值得投资。答：回收期；2.7年(2)净现值；16671.73(3)盈利指数；1.33(4)内部收益率。28.49根据计算结果，说明该项目值得投资。7 .某公司正评估A、B两个独立的投资项目，其中，A项目的期初现金支出是45000元, B项目的期初现金支出为70000元。假设对两个项目要求的收益率为12%,预期未来的现金流如表7-13所示。表7 13投资项目未来现金流表0-45000-700001120001400021200014000312000140004120001400051200014000计算每个项目的回收期、净现值、盈利指数和内部收益率，并确定是否值得投资

18、。答：项目的A回收期3.75年、净现值1740元、盈利指数0.96和内部收益率10.43, A 项目不值得投资。项目的B回收期5年、净现值-19530元、盈利指数0.72和内部收益率5.48, B项目不值得投资。8,考虑如下两个互斥项目，其现金流如表7 14所示。表7 14投资项目未来现金流表0-40000-50000120000100002150002000031500040000假设投资的必要收益率是15%,你会选择哪个项目？答：项目A净现值.6411元；项目B净现值119.17元。所以选择B项目。第3章思考多优习各嗓1 .为什么资本预算决策中考虑的是现金流量而不是利润？答：现金流量体现货

19、币时间价值，现金流量收付实现制，预期利润权责发生。现金流量 更客观，利润一定程度上受存货计价、费用摊派和折旧计提方式等影响；折旧不是当期真正 的现金支出。现金流量考虑了投资的实际效果，利润仅反映某一会计期间的“应计现金流量” （权责发生制），而不是实际的现金流量。现金流量考虑投资回收问题利润则没有。2 .简述投资项目相关现金流量的构成。答：现金流量的构成有两种表达方法：一是按现金流量发生的时间，可把现金流量划分 为以下三个部分。初始现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般 包括在固定资产上的投资、在流动资产上的投资、其他投资费用、原有固定资产的变价收入。 经营现金流量。经营现金

20、流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由生产经营所带来 的现金流入和流出的数量。（3）期末现金流量。期末现金流量是指投资项目完结时所发生的 现金流量，主要包括固定资产的残值收入或变价收入、原有垫支在各种流动资产上的资金的 收回、停止使用土地的变价收入等。二是按现金的流入、流出来表述。现金流入量； 现金流出量；现金净流量。3 .为什么在资本预算时我们仅仅考虑投资项目产生的增量现金流量？答：资本预算时我们仅仅考虑投资项目的现金流量必须是在增量基础上测算所得，即在 资本预算时我们仅仅考虑投资项目产生的增量现金流。增量现金流是指公司接受一个项目而 引起的现金支出和现金收入的变化量。显然，在计算投资项

21、目的净现值时，只有增量现金流 才是有意义的。也就是说，只有那些由于投资某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目 的现金流入；只有那些由于投资某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出。 4.什么是沉没成本、机会成本？它们如何影响现金流？答:沉没成本是过去已经发生而且与现在决策无关的成本。由于沉没成本是过去发生的， 接受或者拒绝某个新的投资项目对它不会产生丝毫的改变，所以在计算增量现金流量时应该 对沉没成本忽略不计；资源总是稀缺的，公司把有限的资源投资到某一项目，就不能再投资 于其他项目，也就失去了投资其他项目可能产生的收益，这就是投资一个项目的机会成本。 在计算投资新项目可能产生的成本

22、时，应该把机会成本计算在内。5 .何为净营运资本？答：净营运资本，也称狭义的营运资本、营运资金、流动资金净额，是指企业的流动 资产总额减去各类流动负债后的余额。即通过长期负债融资而购买的流动资产的数额。6 .某公司有一投资项目，该项目投资总额为6000元，其中5400元用于设备投资，600 元用于流动资金垫付，预期该项目当年投产后可使销售收入增加为：第1年3000元，第2 年4500元，第3年6000元。每年追加的付现成本为：第1年1000元，第2年1500元, 第3年1000元。该项目有效期为3年，项目结束收回流动资金600元。该公司所得税税 率为40缸 固定资产无残值，采用直线法计提折旧，

23、公司要求的最低报酬率为10%。（1）计算确定该项目的税后现金流量；（2）计算该项目的净现值；（3）如果不考虑其他因素，你认为该项目是否被接受。答：（1）税后现金流初始投投资6000万元，第一年税后现金流1920万元；第二年税 后现金流2520万元；第三年税后现金流4320万元。（2）该项目的净现值：1073.78万元。（3） 如果不考虑其他因素，该项目可以接受。7 .公司原有设备一台，购置成本为15万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原 值的10缸 该公司用直线法计提折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率, 降低成本。新设备购置成本为20万元，使用年限为5年，同样用直线法计

24、提折旧，预计残 值为购置成本的10%,使用新设备后每年的销售额可以从150万元上升到165万元，每年 付现成本将从110万元上升到115万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万 元，该企业的所得税税率为33%,资本成本为10%。通过计算说明该设备应否更新。答：不换设备的净现金流量为103.91万元，换设备的净现金流量为120.08万元。所以 应该更新设备。第夕章思考S栋灯条累L公司的投资风险有哪几类？如何衡量？答：投资风险可以分为市场风险和公司特有风险。市场风险是指那些影响所有公司的因素引 起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。市场风险虽然影响所有的公司，但影 响程度却有不同

25、，这种风险的影响程度可以用B系数来衡量。公司特有风险是指发生于个别 公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。 2 .试分析导致投资不确定性的原因。答：一是信息不完全，决策者不能掌握全面的信息，特别是长期投资项目涉及的时间长, 投资支出、每年的现金流量、投资回收期、最低的投资收益等都是根据已有的信息预测和估 计的，并不是对未来的准确反映，因此有一定的主观性和风险性。二是未来的变化不可预测, 所谓计划赶不上变化，决策者既不能预计也不能控制事情的未来发展变化。如政府政策的改 变、科学技术的迅猛发展、顾客需求的变化等。3 ,试比较按风险调整贴现率法和按风险调整

26、现金流量法的优缺点。答：风险调整贴现率法简单明了，便于理解，它把风险大小与贴现率高低结合考虑，高 风险高贴现率，低风险低贴现率，具有一定的科学性，而且风险程度以及相应的贴现率调整 是通过经验确定的，因此比较灵活，可随公司对风险认识的改变而改变，具有广泛的实用性, 但它不是永远正确的，因为据此对现金流量进行贴现，即把时间价值和风险收益加在一起， 这意味着时间越长，风险就越大，但有些行业，如某些农业项目、餐饮业，情况并非如此。 另外，它依赖于一次预测，而一次预测的准确性往往难以保证。风险调整现金流量法的优点是克服了按风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，可以根 据各年的不同的风险程度分别采用不同的肯

27、定当量系数。缺点是如何合理确定当量系数是个 难题。4 .简单阐述一下敏感性分析法的基本原理。答：敏感性分析是考察投资项目预期结果对主要因素发生变化的敏感程度。它是分析在 其他条件不变的情况下投资方案中某个因素发生变动时，对该投资方案经济结果产生的影 响。应用此方法分析时，首先要对投资方案允许可能变动的因素变动的临界值做出估计，以 此来确定其可能的变动范围；然后根据该因素的变动，确定其如何影响投资方案的经济结果。 经济结果受投资方案变动因素变化的影响越大，其敏感性越强，反之越小。若某因素较小范 围的变动，就会影响原投资方案的经济结果，则表明该因素的敏感性强；若某因素只有在较 大范围内变动时，才会

28、影响原投资方案的经济结果，则表明该因素的敏感性弱。5.某巧克力公司估计要投资90000美元购置一台加工设备，各年的预计现金流量和分析人 员确定的肯定当量系数如下表所示，无风险贴现率是10%,试判断该项目是否可行。预计现金流量（元）-90000150004000038000360001 肯定当量系数10.90.80.70.6答：调整后净现值为-16542.93美元。该项目不可行。第勿章思考S秣司容嗓1 .什么是融资渠道？什么是融资方式？二者的联系和区别是什么？答：融资渠道是指公司取得资金的途径，体现了资金的来源。融资方式则是指公司筹集 资金时所采取的具体方法和形式，体现了资金的属性。随着金融市场

29、的迅速发展，现代社会 中公司的融资渠道很多，且越来越多。按照不同的标准，可以划分出几大类。每一种融资渠 道下，都存在着多种融资方式。2 .什么是资本成本？答：资本成本就是公司为了筹集和使用资金而付出的代价。我们可以把资本成本看作一 种机会成本，公司把资金投资于某一个项目，就放弃了投资于其他项目或者金融产品的机会。 在一个完美的资本市场上，资本成本就是资本预算项目的贴现率，也是投资者投资该项目所 能接受的最低收益率。换句话说，资本成本是投资者投资该项目的必要收益率。3 为什么要计算加权平均资本成本？答：由于受多种因素的制约，公司不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多 种方式筹集所需资金。

30、为进行融资决策，就要计算确定公司全部长期资金的平均成本。4 .税收和证券发行成本对资本成本有何影响？答：由于债务利息计入税前成本费用，可以起到抵税作用，因此在计算债务资金成本时 应考虑税收影响。资本筹集费指在资本筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、律 师费、发行手续费、广告费等。资本筹集费通常在筹集资金时一次性发生，因此在计算资本 成本时可作为融资成本的一项予以扣除。5 .公司可以采取什么措施降低资本成本？答：公司可以从以下几方面入手，降低资本成本：第一，认真研究国家产业政策的变化 趋势，适时调整生产方向，以期获得包括利率在内的各种政策优惠；第二，科学预测市场利 率，尽量利

31、用市场利率变化趋势，或者通过固定利率或浮动利率策略来降低成本；第三，按 照项目实际情况合理安排融资期限，在减少闲置资金的情况下，更进一步降低不必要的资本 成本，科学安排，以短养长，这是降低资本成本的最佳途径；第四，加强公司经营管理能力, 提高公司资信水平，从而降低资本成本；第五，科学运用财务杠杆原理，合理利用负债经营, 通过提高杠杆效益来降低资本成本。6,某公司发行的债券面值为1000元，市值为970元，票面利率为10%,期限为10年，发 行成本为债券市值的5%,公司税率为33%。计算该单项资本成本。答：单项资本成本为6.9%。7 .某公司发行的新股去年派发的红利为每股28元，预计每股红利增长

32、率为8%o当前股票 市场价格为50元。如果要再发行新股，每股发行成本预期为4元。计算该单项资本成本。答：单项资本成本为14.57%。8 .某公司的资本结构如表10 3所示。表10 3某公司的资本结构债券1500万元普通股3500万元合计5000万元公司保持现有资本结构不变。如果公司的税后负债成本为5%,普通股成本为15Q 求 该公司的加权平均资本成本。答：加权平均资金成本=12% 该公司的加权平均资本成本为12%o 9.某公司的资本结构如表10-4所示。表104某公司的资本结构债券1100万元优先股250万元普通股3600万元合计4950万元公司保持现有资本结构不变。如果公司的税后负债成本为5

33、%,优先股成本为12%,普通股 成本为15%。求该公司的加权平均资本成本。答：该公司的加权平均资本成本12.63%。第章思考与依灯冬素1 .公司融资模式主要有哪些？答：短期融资。主要包括商业信用、短期银行贷款、商业票据、应收账款融资。长 期融资。包括股票融资、长期债务融资、以及认股权证、可转换债券、租赁融资等。2 .简述短期融资的主要类型及特点。答：根据公司短期资金需求的特征，短期融资管理的原则，有中庸型、积极型和稳健型 三个类型。短期融资与长期融资相比有三个比较突出的特点：融资速度较快、相对成本较低、 借款风险较高。3 .什么是股票？股票的特点是什么？答：股票是股份有限公司派发给股东，以证明

34、其进行投资并拥有对公司所有者权益的有 价证券。股票的特点：收益性，投资于股票可能得到的收益。收益又分成两类，第一类来 自股份公司，第二类来自股票流通。风险性，证券投资风险是指预期收益的不确定性。 流动性，指股票持有人可按自己的需要和市场的实际变动情况，灵活地转让股票以换取现金。 永久性，投资者购买了股票就不能退股，股票是一种无期限的法律凭证。参与性，股票 持有者是股份公司的股东，可以参与公司的经营决策。基本方式是有权出席股东大会，通过 选举公司董事来实现其参与权。4 .如何确定股票发行价格？答：确定股票发行价格时需要考虑以下三方面的因素：(1)法律规定。公司盈利状况及 增长潜力。股票二级市场状

35、况。在计算发行价格时，实践中通常用市盈率法，即用计算 得出的公司每股收益乘以发行市盈率，得出发行价格。发行价格二每股收益又发行市盈率。计 算出的发行价格还不是最终使用的发行价格。发行价格的最后确定可以通过竞价和协商两种 方式实现。5 .简述我国对公司首次公开发行股票的一些基本规定。答案略6 .简述我国对上市公司再融资的一些规定。答案略7 .未上市公司股权融资的主要途径是什么？各有什么特点？答：未上市公司寻求股权融资的主要途径是吸收风险创业资本或私募股权投资。风险创 业资本在我国也称为“风险投资”或“创业投资”，是由专业投资机构投资到新兴的、迅速 发展的高科技企业的一种股权投资。风险创业资本一般

36、以风险投资基金形式存在，由风险投 资机构进行管理，它通过对初创企业进行投资，促进初创企业资产的增长来获取长期的资本 收益。私募股权投资(PE)也称产业投资、直接股权投资，是指通过私募基金对非上市公司进 行的权益性投资。8 .什么是长期借款，长期借款的保护性条款有哪些？答：长期借款是指公司向银行或其他金融机构借入的期限在一年以上（不含一年）的各 项借款，一般用于固定资产的构建、改扩建工程、大修理工程、对外投资以及为了保持长期 经营能力等方面的需要。保护性条款主要有：一般性保护条款，一般性保护条款是对借款 公司资产的流动性及偿债能力等方面的耍求条款。适用于大多数借款合同。例行性保护条 款，例行性保

37、护条款是指大多数借款合同中固定不变地列示的条款。主要包括以下几条：借 款企业定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产 经营能力；如期缴纳税费和清偿其他到期债务，以防被罚款而造成现金流失；不准以任何资 产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业负担过重；不准贴现应收票据或出售应收账款, 以避免或有负债；限制租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其 偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其净经营性长期资产总投资和负债 的约束。特殊性保护条款,特殊性保护条款是指为了全面保证贷款的安全，针对贷款的特 定情况而特别规定的条款。特殊性保护条款仅

38、在部分借款合同中出现，并在特殊情况下才能 生效。特殊性保护条款主要包括：贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回资金的项 目；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人在合同有效期间内担任领导 职务；要求企业主要领导人购买人身保险；等等。9 .什么是债券?债券有哪些特点？答：债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并 且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债券债务凭证。由于债券的利息通常是事 先确定的，所以，债券又被称为固定利息证券。债券通常包括以下几个基本要素：票面价值、 价格、偿还期限。债券作为一种债券债务凭证，与其他有价证券一样，也是一种虚

39、拟资本，而非真实资本, 它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。从投资者的角度看，债券具有以下四个特征: 偿还性、流动性、安全性、收益性。10 .简述我国对公司债券发行的基本规定。答案略。11 .什么是债券评级？债券评级要考虑的主要因素有哪些？答案略。12 .什么是认股权证？认股权证有哪些特点？答：认股权证是公司发行的，持有者可以按规定价格购买特定数额股票的权利证书。认股权证的特征：认股权证是公司授权持有人优先购买一定数额普通股股票的证件, 如一张认股权证可以购买30张普通股股票。认股权证规定股票的购买价格，该价格也称 行使价格。行使价格一般高出该种股票当前市场价格的10%30%,行使价格可以

40、是固定的, 也可以随时间推移逐渐提高。认股权证有规定的购股期限。持有人可以行使认股权利， 也可以放弃认股权利。（4）认股权证一般随公司债券发行。债券与认股权证可以分离，也可 以不分离。当债券与认股权证可分离时，意味着持有人可以分开出售债券与认股权证，例如, 持有人保留债券，售出认股权证，或者相反；当债券与认股权证不可分离时，持有人只能同 时持有或者售出债券与认股权证。13 .什么是可转换债券？可转换债券的特点有哪些？答：可转换债券是由公司发行的，可以在规定的期限、按规定条件转换成本公司普通股 票的债券。可转换债券的特点是：可转换债券授予持有人在未来某个时间成为股东的选择权利; （2）可转换债券

41、售出后，通常都要随股票拆细而调整转换比例和转换价格；可转换债券和 认股权证一样，均是公司给予持有人成为股东的选择权。14 .什么是融资租赁，它有哪些形式，租金包括哪些内容？答：融资租赁又称金融租赁，也称设备租赁，是指租赁的当事人约定，由出租人根据承 租人的决定，向承租人选定的第三者（供货人）购买承租人选定的设备，以承租人支付租金为 条件，将该设备的使用权转让给承租人，并在一个不间断的长期租赁期间内，出租人通过收 取租金的方式，收回全部或大部分投资。融资租赁实质上转移了与资产所有权相关的全部风 险和报酬，是通过融物来达到融资的目的，是现代租赁的主要形式。主要的形式有：简单融 资租赁、杠杆融资租赁

42、、委托融资租赁、项目融资租赁、售后租回融资租赁、融资转租赁。租金主要包括三部分：（1）租赁物的成本。它包含租赁物的买价、运输费、保险费、调试安装费等。（2）利息。出租人为购买租赁物向银行贷款而支付的利息，该利息按银行贷款利率的复利 计算。（3）手续费用和利润。其中手续费用是指出租方在经营租赁过程中所开支的费用，包括业 务人员工资、办公费、差旅费等，因手续费用通常较小，一般均不记利息。15 .某公司认股权证在市场上交易，5年后到期。按约定，每一份认股权证可以按每股10元 购买0.25股公司的普通股。（1）如果公司目前的股票市场价格是8元/股，分别求出认股权证的 上限和下限。（2）如果公司目前的股

43、票市场价格是12元/股，分别求出认股权证的上限和下限。答：假设无风险利率为6%。如果公司目前的股票市场价格是8元/股，认股权证的上 限为2元，下限为0.15元。（2）如果公司目前的股票市场价格是12元/股，认股权证的上限 为3元，下限为1.15元。16 .某公司发行了利率为10%的可转换公司债券100万元，债券面值为1 000元，在债券到期 前的任意时刻，每一份债券可以转换成28股公司普通股。如果债券的市场价格为1180 元，股票市场价格为31.25元，分别计算转换比率、转换价格和转换溢价。债券的转换价 值是多少？答：转换比率为28,转换价格为35.71元，转换溢价为305元。（2）债券的转换

44、价值 是875兀。第72*思考马优打率素1 .什么是资本结构？你认为资本结构影响公司价值吗？答：所谓资本结构，是指公司的资金来源中负债与净资产，或者说股东权益的对比关系。资本结构影响公司价值，公司价值应该等于公司债务的市场价值与公司股权的市场价值 之和，即：公司价值=负债+所有者权益。所以公司的价值和公司资本结构是紧密联系的。 2.简述净收入观点和净营业收入观点对资本结构与公司价值的解释。答案略 3.简述MM理论的基本假设和主要结论。答：MM理论的假设主要有以下9个方面：（1）公司在无税收的环境下经营；（2）公司经 营风险的高低由其息税前利润的标准差衡量,公司经营风险决定其风险等级；（3）投资

45、人对所 有公司未来盈利及风险的预期相同；（4）投资人不支付证券交易成本，所有负债利率相同；（5） 公司为零增长公司，即每年盈利额不变；（6）个人与公司均可以以无风险利率发行无风险债 券；（7）公司无破产成本；（8）公司的派息政策与企业价值无关,公司发行新债时不会影响已 有债务的市场价值；（9）存在高度完善的和均衡的资本市场。这意味着：资金可以自由流动, 充分竞争，预期收益率相同的证券价格相同，有充分信息，利率一致。在符合该理论的假设之 下，公司的价值与其资本结构无关。因此,公司的价值取决于它的实际资产，而非各类债权、 所有权的市场价值。4 .如何证明MM理论的两个重要命题？答案略5 .有公司所

46、得税的情况下，负债对公司价值有何影响？答：考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆程度的提高而增加。因为债务利 价值和风险价值，在一定程度上能够克服企业追求短期利润的行为，并且容易量化，便于考 核和奖惩。但股东财富最大化目标作为企业理财目标并不完全合理，主要表现在三个方面: L股东财富最大化假设股票市场充分有效，即股票价格总能准确迅速地反映公司的价值。于 是，公司的经营目标就可以具体化到使股票的市场价格最大化。如果股票价格受到企业经营 状况以外的多种因素影响，那么价值确认体系就出了毛病。这时，一味追求公司股票价格最 大化，势必会扭曲公司的经营行为。因此,把受到许多公司不可控因素影响的股价作

47、为理财 的目标显然不合理。2,以股东财富最大化作为公司的目标，要求公司必须是产权明晰，不存 在严重内部人控制，如果不具备这一前提条件，股东的利益可以被置于内部控制人（如经理 人员）的利益之下。3.股东财富最大化的观点片面强调了股东的利益，而忽视了企业其他的 利益相关者（如债权人、员工、经理人员、客户等）的利益和企业社会效益，存在顾此失彼的 问题。6 .为什么说公司价值最大化是理论上最优的公司理财目标？答：第一，公司理财的目标应该是公司价值最大化，即为各利益相关者创造最大价值。 这样，公司将平等地对待其他的利益相关者，如债权人、管理人员、员工，甚至政府。第二，在我国，国有股和法人股占了很大比重，内部人控制问题严重；同时，股票市场 并不完善有效，不能准确迅速地反映公司的价值；公司和银行之间的关系十分密切，在公司 的融资结构中银行贷款占主导地位；另外，我国国有企业的比重非常大，在国有企业中，政 府作为大股东显然不是以股票价格最大化为目标，