年中级财务管理讲义系列之十一经济会计_经济-会计.pdf

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1、、内容讲解（一）杠杆效应 边际贡献：指的是销售收入减去变动成本以后的差额，其计算公式为：M=S-V=(p-b)x x=mXx 式中：M 边际成本总额；S 销售收入总额；V 变动成本总额；p 销售单价；b 单位变动成本；m 单位边际贡献（m=p-b），；x 产销数量 2.息税前利润：指支付利息和交纳所得税之前的利润。成本按习性分类后，息税前利润可以按下式计 算：EBIT=S-V-a=(p-b)x x-a=M-a,式中：EBIT 为息税前利润，a 固定成本，二）经营杠杆 1.经营杠杆的概念：由于固定成本的存在，而导致息税前利润的变动率 大于产销量的变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。2.经营杠杆的计量

2、：指的是对经营杠杆进行计量的指标，可以用经营杠杆系数或经营杠杆度来衡量。经营杠杆系数是指息税前 利润的变动率相当于产销量的变动率的倍数，其计算公式是：(1).经营杠杆系数=息税前利润的变动率/产销量的变动率 AEBIT/EBrr AEBK/EBIT 式中：EBIT 变动前的息税前利润;EBIT 息税前利润的变动额;px 变动前的销售收入;px 销售收入的变动额;x变动前的产销量;px 产销量的变动数【例题1】北方公司有关部门资料如下表，试计算企业的经营杠杆系数。销售额 10000 12000 2000 20 在分左右考试年份单项选择题多项选择题判断题计算题合计年题分题分题分题分年题分题分题分题

3、分年题分题分题分题分年题分题分题分题分近四年考试各章分值分析内容框架第一节市场调查调查第二节市场分析的手段与方法分析场分析与市场分析报告写报告第一节市场调查市场调查的重要性市场调查的内容市场调查的步骤对市场调查的分析与评估市场调查的重要性概念市场调查是运用科学的方法有目的有系统地收集记录整理有关市场信息资料并就所获得供客观依据市场调查的重要性确定产品生命周期各阶段的市场营销策略确定产品生产销售计划房地产开发经营与管理制定定价策略设计促销方案选择分销渠道制定正确的市场营销综合策略实现利润最大化同时开拓新市场市场调查的变动成本 6000 7200 1200 20 边际贡献 4000 4800 80

4、0 20 固定成本 2000 2000 0 0 息税前利润 2000 2800 800 40 解析】根据公式:D右逝皂 J 空空 AX/X 表示当产销量变动1倍时，息税前利润变动 2倍 如果要求预测2001年的经营杠杆系数，当(p，b,a)等不变时，可用2000年作为基期数据带入计算,得 DOL=3 经营杠杆和经营风险：指的是由于市场需求和成本等因素的不确定性，当产销量增加或减少时,息税前利润将以DoL倍数的幅度增加或减少。因此，经营杠杆系数越大，利润变动越激烈，企业的经营 风险就越大。这种现象称为经营风险。DoL=M/EBIT，而 EBIT=M-a，所以，DoL=M/(M-a)DOL=8(1

5、0/2000 2000/10000 2P(2)经营杠杆系数：报告期经营杠杆系数【例题2】对上题利用上述公式计算【解析】根据以上公式可得:基期边际贡献.M _(p-d)H 基期息税前利洞 BBIT O川加 7 DOL=a x 0.20=50.6&-320-x0,20+(200-200)2 X 0.60+(80-200)0.20 =75.9 通过比较二者的标准离差，可以看岀，B企业的经营风险更大，同时 B企业的经营杠杆也大。可见,企业的固定成本越高，经营杠杆系数越大，则企业经营风险也越大。(三)财务杠杆 1。财务杠杆的概念：指的是由于由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆

6、效应，称之为财务杠杆。【例题4】请用下表说明企业的财务风险。时间 项 目 A公司 B公司 1 普通股发行在外的股数(股)20000 10000 9 普通股股本(每股面值：100)2000000 1000000 债务(利息率8%)0 1000000 9 资金总额 2000000 2000000 息税前利润 200000 200000 在分左右考试年份单项选择题多项选择题判断题计算题合计年题分题分题分题分年题分题分题分题分年题分题分题分题分年题分题分题分题分近四年考试各章分值分析内容框架第一节市场调查调查第二节市场分析的手段与方法分析场分析与市场分析报告写报告第一节市场调查市场调查的重要性市场调查

7、的内容市场调查的步骤对市场调查的分析与评估市场调查的重要性概念市场调查是运用科学的方法有目的有系统地收集记录整理有关市场信息资料并就所获得供客观依据市场调查的重要性确定产品生命周期各阶段的市场营销策略确定产品生产销售计划房地产开发经营与管理制定定价策略设计促销方案选择分销渠道制定正确的市场营销综合策略实现利润最大化同时开拓新市场市场调查的9 债务利息 0 80000 年 税前利润 200000 120000 所得税（50%税率）100000 60000 净利润 100000 60000 每股利润 5 6 2 息税前利润增长率（%）20 20 增长后的息税前利润 240000 240000 0

8、债务利息 0 80000 0 税前利润 240000 160000 0 所得税（50%）120000 80000 年 净利润 120000 80000 每股利润 6 8 每股利润增加额 1 2 普通股利润增长率（%）20 33.33 【解析】在表中，A、B公司的资金总额相等，息税前利润相等，息税前利润的增长率也相等，不同的是 资金结构。A公司全部是普通股，即公司全部资金总额 200万元靠自有资金筹集；B公司普通股和债务各 占100万元。在息税前利润增长 20%的情况下，A公司每股利润增长20%，而B公司却增长了 33.33%，这就是由于 资本结构的不同造成的。B公司由于发挥了财务杠杆的作用，而

9、增加了股东收益。当然，如果息税前利润 下降，B公司每股利润的下降幅度要大于 A公司 在分左右考试年份单项选择题多项选择题判断题计算题合计年题分题分题分题分年题分题分题分题分年题分题分题分题分年题分题分题分题分近四年考试各章分值分析内容框架第一节市场调查调查第二节市场分析的手段与方法分析场分析与市场分析报告写报告第一节市场调查市场调查的重要性市场调查的内容市场调查的步骤对市场调查的分析与评估市场调查的重要性概念市场调查是运用科学的方法有目的有系统地收集记录整理有关市场信息资料并就所获得供客观依据市场调查的重要性确定产品生命周期各阶段的市场营销策略确定产品生产销售计划房地产开发经营与管理制定定价策

10、略设计促销方案选择分销渠道制定正确的市场营销综合策略实现利润最大化同时开拓新市场市场调查的2 财务杠杆的计量：财务杠杆系数是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。(1).财务杠杆系数=普通股每股利润的变动率/息税前利润变动率 DFL=(EpS/EpS)/(EBIT/EBIT)式中：DFL 财务杠杆系数，EpS-普通股每股利润的变动额，EpS 基期普通股每股利润，EBIT-息税前利润变动额，EBIT-基期息税前利润。(2).财务杠杆系数的计算公式可简化为(就未发行优先股的企业而言)DFL=EBIT/(EBIT-I)即：财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)对于发行优先股并向

11、银行借款的企业，由于优先股股利在税后发放，其财务杠杆系数可用以下公式 EBIT-I-d-n 显然，当企业既没有发行优先股，也没有向银行借款时，则财务杠杆系数为1 必须说明的是，上式中的 EBIT,I,d和T均为基期值。【例题5】将上表中1999年的有关资料代入上式，试计算企业的财务杠杆。【解析】根据以上内容可求得 AB两企业2000年的DFL:DFLA=200000/(200000-0)=1 DFL A=200000/(200000-80000)=1.67 这说明，在利润增加时,B公司每股利润的增长幅度大于 A公司的增长幅度；当然,当利润减少时,B公司每股 利润减少的也更快。因此，公司息税前利

12、润较多，增长幅度较大时，适当地利用负债资金，发挥财务杠杆 的作用，可增加每股利润，使股财务杠杆系数-息税前利润 息稅前利润-利息-优先股股 匚斯得税税率 在分左右考试年份单项选择题多项选择题判断题计算题合计年题分题分题分题分年题分题分题分题分年题分题分题分题分年题分题分题分题分近四年考试各章分值分析内容框架第一节市场调查调查第二节市场分析的手段与方法分析场分析与市场分析报告写报告第一节市场调查市场调查的重要性市场调查的内容市场调查的步骤对市场调查的分析与评估市场调查的重要性概念市场调查是运用科学的方法有目的有系统地收集记录整理有关市场信息资料并就所获得供客观依据市场调查的重要性确定产品生命周期

13、各阶段的市场营销策略确定产品生产销售计划房地产开发经营与管理制定定价策略设计促销方案选择分销渠道制定正确的市场营销综合策略实现利润最大化同时开拓新市场市场调查的票的价格上涨，增加企业价值。同理，按表中2000年的资料，可求出两企业 2001年财务杠杆系数分别为 1和1.5。3 财务杠杆与财务风险：指企业为了取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股 利润大幅度变化的机会所带来的风险。财务杠杆具有两方面的作用，既可以较大幅度地提高每股收益，也 可以较大幅度地降低每股收益。企业为了取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降。：不足以补偿固定利息支岀，企业的每股利润就会下降

14、的更快。这就是说，企业利用财务杠杆，可能会产生 好的效果，也可能会产生坏的效果。【例题6】B、C、D三家企业的资金构成情况如下表 1所示，盈利预测如下表 2所示。试分析其风险情 况。表一：项目 企业 B C D 资金总额 2000 2000 2000 普通股 2000 1000 1000 0 1000 1000 负债 0 60 120 利息 【解析】根据表中所示，B、C、D三家企业的资金总额相同，资金构成不同。其中：B企业负债为零，未利用财务杠杆；C企业自有资金与负债各为 50%，负债利率为6%;C企业自有资金与负债各为 50%，负债利率为12%。另已知普通股的每股面值 10元/股，B企业发行

15、在外200股，C、D企业发行在外各100股。三家企业的盈利预测情况为：表二 在分左右考试年份单项选择题多项选择题判断题计算题合计年题分题分题分题分年题分题分题分题分年题分题分题分题分年题分题分题分题分近四年考试各章分值分析内容框架第一节市场调查调查第二节市场分析的手段与方法分析场分析与市场分析报告写报告第一节市场调查市场调查的重要性市场调查的内容市场调查的步骤对市场调查的分析与评估市场调查的重要性概念市场调查是运用科学的方法有目的有系统地收集记录整理有关市场信息资料并就所获得供客观依据市场调查的重要性确定产品生命周期各阶段的市场营销策略确定产品生产销售计划房地产开发经营与管理制定定价策略设计促

16、销方案选择分销渠道制定正确的市场营销综合策略实现利润最大化同时开拓新市场市场调查的企业 名称 经济情况 概率 息税前利润 每股利润 B 较好 0.2 320 0.80 一般 0.6 200 0.50 较差 0.2 80 0.20 C 较好 0.2 320 1.30 一般 0.6 200 0.70 较差 0.2 80 0.10 D 较好 0.2 320 1.00 一般 0.6 200 较差 0.2 80 0.40 -0.40 【解析】根据表4-102可知，三家公司在资本总额一定的情况下，获得了相同的税息税前利润。但由 于资本结构和负债的成本不同，造成每股利润各不相同。进一步计算三家公司的期望每股

17、利润，得:在分左右考试年份单项选择题多项选择题判断题计算题合计年题分题分题分题分年题分题分题分题分年题分题分题分题分年题分题分题分题分近四年考试各章分值分析内容框架第一节市场调查调查第二节市场分析的手段与方法分析场分析与市场分析报告写报告第一节市场调查市场调查的重要性市场调查的内容市场调查的步骤对市场调查的分析与评估市场调查的重要性概念市场调查是运用科学的方法有目的有系统地收集记录整理有关市场信息资料并就所获得供客观依据市场调查的重要性确定产品生命周期各阶段的市场营销策略确定产品生产销售计划房地产开发经营与管理制定定价策略设计促销方案选择分销渠道制定正确的市场营销综合策略实现利润最大化同时开拓

18、新市场市场调查的EESB=0.30X0.2+0 50X0 才 0.20X0.2=0.50 元/股存 EPSc-I 30X0 24 0.70X0.6+0.WX0.2-0.70 元臊 EPSE*&=0.3E DFLc=200-50 EPSD=1.00X0.2+0.70X0.6+(-0.40)X0.0.3(5 元澱 V EPS 由此，可总结出以下几点：（1）财务杠杆系数大时，企业的财务风险也大。（2）适当负债可以提高每 股收益，如企业 C的：，1；：；（3）当负债产生的收益不足以支付利息时，负债会 降低每股收益，如企业 D的-r I：J -!-I。（四）。本章重点与难点:重点：经营杠杆、财务杠杆和综

19、合杠杆的定义、计算和经济意义。难点：经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆的定义、计算和经济意义。DFLi=200 200-0 200 200-120 DFLD=在分左右考试年份单项选择题多项选择题判断题计算题合计年题分题分题分题分年题分题分题分题分年题分题分题分题分年题分题分题分题分近四年考试各章分值分析内容框架第一节市场调查调查第二节市场分析的手段与方法分析场分析与市场分析报告写报告第一节市场调查市场调查的重要性市场调查的内容市场调查的步骤对市场调查的分析与评估市场调查的重要性概念市场调查是运用科学的方法有目的有系统地收集记录整理有关市场信息资料并就所获得供客观依据市场调查的重要性确定产品生命周期各阶段的市场营销策略确定产品生产销售计划房地产开发经营与管理制定定价策略设计促销方案选择分销渠道制定正确的市场营销综合策略实现利润最大化同时开拓新市场市场调查的