家用电器行业A股上市公司高质量发展报告-2022年报-36页-WN6.pdf

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1、引言引言2022 年度，家用电器行业 A 股上市公司整体发展质量优于 A 股平均水平，较 2021 年度明显提升。具体看，行业 A 股上市公司的成长能力、运营能力明显好于 A 股平均水平，盈利能力基本与 A 股平均水平持平。截至 2022 年 12 月 31 日，家用电器行业 A 股上市公司共计 92 家，总市值 1.5 万亿，市值超过 1000 亿的企业有美的集团、海尔智家、格力电器 3 家，行业有接近一半的企业市值分布在 2050 亿区间。整体看，家用电器行业 A 股上市公司 2022 年度营收规模稳定、净利润有所提升；个体来看，行业内半数企业产品销售下滑、经营活动的盈利有所下滑，但整体盈

2、利有所增长。与此同时，我们发现，行业绝大多数企业运营效率下滑、多数企业经营活动的盈利性也在下滑，行业整体 ROE 表现为下滑。再来看下家用电器行业 A 股上市公司的“日子”，大多数企业经营活动变现能力增强、多数企业对上下游的议价能力减弱、多数企业偿债压力有所加大。行业造血能力规模以及战略性投资规模排名第一位的均是美的集团。和恒咨询围绕“高成长、高效率、能赚钱”，对家用电器行业 A 股上市公司的高质量发展数据进行了加权计算，发现了排名前十的企业：德业股份、飞科电器、富佳股份、长虹美菱、XD 恒太照、奥普家居、惠而浦、东方电热、立达信以及海信视像。一、家用电器行业一、家用电器行业 A A 股上市公

3、司发展指数股上市公司发展指数截至 2022 年 12 月 31 日，家用电器行业 A 股上市共计 92 家，整体发展指数为 119.7，基本与 A 股平均水平持平，环比上升 6.4，较去年同期上升。图 1：家用电器行业 A 股上市公司发展指数数据来源：和恒咨询分维度看，2022 年度家用电器行业 A 股上市公司发展指数 7 个能力维度指数中有 4 个指数大于临界值 100,3 个指数小于临界值 100。其中：1.成长能力指数、运营能力指数、财务能力指数和上下游议价能力指数高于临界值 100；2.研发能力指数、盈利能力指数和投资能力指数小于临界值 100。图 2：2022 年度家用电器行业 A

4、股上市公司发展指数各维度表现数据来源：和恒咨询2022 年度各维度指数环比 5 升 2 降。其中:1.研发能力指数持续提升，四季度上升；2.成长能力指数远高于临界值 100，四季度上升明显；3.盈利能力指数低于临界值 100；4.运营能力指数高于临界值 100；5.投资能力指数低于临界值 100。图 3：家用电器行业 A 股上市公司发展指数分项数据来源：和恒咨询2022 年度家用电器行业 A 股上市公司发展指数反映出所包含的上市公司运行情况有以下主要特点：行业 A 股上市公司研发能力指数低于 A 股平均水平；成长能力指数在 2022 年第四季度上升明显，高于 A 股平均水平，行业经营活动造血能

5、力增速高于 A 股平均水平；盈利能力指数低于 A 股平均水平；运营能力指数高于 A 股平均水平；财务压力指数高于 A 股平均水平；上下游议价能力指数高于A 股平均水平，于 2022 年第四季度环比下降。二、二、家用电器行业家用电器行业 A A 股上市公司高质量发展排行榜股上市公司高质量发展排行榜（一）（一）家用电器行业家用电器行业 A 股上市公司综合排名股上市公司综合排名围绕“高成长、高效率、能赚钱”，家用电器行业 A 股上市公司综合排名前十的企业分别是德业股份、飞科电器、富佳股份、长虹美菱、XD 恒太照、奥普家居、惠而浦、东方电热、立达信以及海信视像。图：家用电器行业 A 股上市公司综合排名

6、（2022 年报）（二）（二）家用电器行业家用电器行业 A 股上市公司细分维度排名股上市公司细分维度排名维度一、维度一、规模规模1、总市值总市值 1.5 万亿万亿总市值计算公式为：总市值=收盘价总股本。2022 年 12 月 31 日，家用电器行业 A 股上市公司总市值 15180 亿元。2050亿区间的上市公司 41 家，占比（47%）最多；50100 亿 16 家，占比 18%；超过1000 亿的上市公司有美的集团、海尔智家、格力电器 3 家。图 1：2022 年 12 月 31 日家用电器行业 A 股上市公司市值分布（单位：家）图 2：家用电器行业 A 股上市公司总市值排行榜2、总资产总

7、资产规模规模 1.6 万亿万亿2022 年度家用电器上市公司整体总资产合计 16,674.18 亿元，同比增长7.37%，资产规模有所增长。其中，3 家家用电器行业 A 股上市公司总资产规模超过 1000 亿。榜单前三未发生改变，2022 年总资产第一名是美的集团（4,225.55 亿元），第二名是格力电器（3,550.25 亿元），第三名是海尔智家（2,358.42 亿元）。此外，59 家家用电器企业总资产实现增长，其中 4 家增速超过 50%。图 3：家用电器行业 A 股上市公司总资产排行榜3、行业行业营收营收规模基本稳定规模基本稳定2022 年度家用电器上市公司整体营业收入合计 13,9

8、27.25 亿元，同比下滑0.36%，营收规模基本稳定。其中，3 家家用电器行业 A 股上市公司营业收入规模超过 1000 亿元。榜单前三未发生变化，2022 年营业收入第一名是美的集团（3,439.18 亿元），第二名是海尔智家（2,435.14 亿元），第三名是格力电器（1,889.88 亿元）。此外，45 家家用电器行业 A 股上市公司营业收入实现增长，其中 1 家企业实现了 50%以上的增长，0 家营收增速超过 100%。图 4：家用电器行业 A 股上市公司营业收入排行榜4、行业行业净利润净利润规模提升规模提升2022年度家用电器上市公司整体净利润合计1,010.17亿元，同比增长8.

9、03%，净利润规模有所上升。其中 3 家企业净利润规模突破 100 亿元。榜单前三未发生改变，2022 年净利润第一名是美的集团（298.10 亿元），第二名是格力电器（230.11 亿元），第三名是海尔智家（147.32 亿元）。此外，49 家家用电器企业净利润实现增长，33 家净利润下滑，3 家出现亏损，其中 20 家企业实现了 50%以上的高速增长，11 家企业净利增幅更是超过 100%。图 5：家用电器行业 A 股上市公司净利润排行榜维度二、维度二、成长性成长性5、半数企业半数企业营营业业收入收入下滑下滑2022 年度家用电器行业 A 股上市公司 45 家实现营业收入增长，46 家营业

10、收入出现下滑。过半数家用电器行业 A 股上市公司销售规模下降。图 6：家用电器行业 A 股上市公司营业收入增速排行榜6、半数企业半数企业毛利润毛利润增长增长2022 年度家用电器行业 A 股上市公司 49 家实现毛利润增长，42 家毛利润出现下滑，家用电器过半数上市公司毛利润增长。图 7：家用电器行业 A 股上市公司毛利润增速排行榜7、半数以上企业半数以上企业核心利润核心利润下滑下滑核心利润是指企业自身开展经营活动所产生的经营成果，剔除投资收益、政府补贴等非经营活动的影响，还原企业经营活动真实的盈利能力。核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-研发费用-销售费用-管理费用-利息费用。2022

11、 年度家用电器行业 A 股上市公司 32 家核心利润增长，46 家核心利润出现下滑。图 8：家用电器行业 A 股上市公司核心利润增速排行榜维度三、维度三、股东回报股东回报8、多数企业多数企业 ROE 下滑下滑股份巴菲特曾经说过，如果非要我选择用一个指标进行选股，我会选择 ROE。公司能够创造并维持高水平的 ROE 是可遇而不可求的，这样的事情实在太少了。因为当公司规模扩大的时候，维持高 ROE 是极其困难的事情。ROE，即净资产收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，反映了股东权益的收益水平，衡量了公司运用自有资本的效率。通常来说，ROE 越高，说明每单位净资产带来的收益越高。2022 年报家

12、用电器行业 A 股上市公司中 20 家公司 ROE 超过 20%。其中，榜单前三发生改变，2022 年 ROE 第一名是奥马电器（66.29%），第二名是立霸股份（53.50%），第三名是德业股份（45.28%）。较去年同期，39 家公司 ROE 改善，51 家 ROE 降低。图 9：家用电器行业 A 股上市公司 ROE 排行榜维度四、维度四、盈利性盈利性9、多数企业多数企业毛利率毛利率改善改善毛利率=（营业收入-营业成本）营业收入，代表了企业产品的市场竞争力，一般来讲，毛利率越高，产品的市场竞争力越强，同时也与企业的销售策略有关。2022年度家用电器行业A股上市公司中毛利率超过50%的有2家

13、。其中，2022年毛利率第一名是飞科电器（53.63%），第二名是科沃斯（51.61%），第三名是老板电器（49.98%）。较去年同期，54 家公司毛利率改善，37 家毛利率下滑。图 10：家用电器行业 A 股上市公司毛利率排行榜10、多数企业多数企业核心利润率核心利润率下滑下滑核心利润率=核心利润营业收入，剔除了投资活动、政府补助等非经营活动的影响，反映了企业经营活动的盈利性。一般来讲，核心利润率越高，企业经营活动的盈利性就越强。2022 年度家用电器行业 A 股上市公司有 0 家公司核心利润率超过 30%，36家低于 5%。其中，榜单前三发生改变，2022 年核心利润率第一名是春兰股份（2

14、9.09%），第二名是德业股份（27.21%），第三名是浙江美大（24.18%）。较去年同期，37 家公司经营活动盈利性改善，54 家公司经营活动盈利性下滑。图 11：家用电器行业 A 股上市公司核心利润率排行榜维度五、研发投入维度五、研发投入11、行业整体行业整体研发费用率研发费用率较低较低研发费用是指研究与开发某项目所支付的费用，反映了企业对研发的重视程度。一般来讲，研发费用越高，企业对研发的重视程度越高，但也与企业自身的资金实力以及对研发投入的费用化与资本化的选择有关。2022 年度研发费用第一名是美的集团（126.19 亿元），第二名是海尔智家（94.99 亿元），第三名是格力电器（6

15、2.81 亿元）。2022 年研发费用率第一名是雪莱特（15.29%），第二名是银河电子（11.48%），第三名是 ST 同洲（9.67%）。图 12：家用电器行业 A 股上市公司研发费用率排行榜维度六、维度六、运营效率运营效率12、绝大多数企业资产利用效率降低绝大多数企业资产利用效率降低总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比，它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力

16、越强，资产利用效率越高。2022 年度家用电器行业 A 股上市公司中 1 家公司总资产周转率低于 0.2。2022 年总资产周转率第一名是苏泊尔（1.50），第二名是禾盛新材（1.35），第三名是毅昌科技（1.33）。较去年同期，15 家公司资产利用效率提高，76 家公司资产利用效率降低。图 13：家用电器行业 A 股上市公司总资产周转率排行榜维度七、维度七、利润质量利润质量13、大多数企业经营活动变现能力增强大多数企业经营活动变现能力增强核心利润获现率=经营活动产生的现金流量净额（核心利润+其他收益），反映企业经营活动会计处理的利润数字转变为真金白银的能力。一般来讲，核心利润获现率越高，经营

17、活动利润的含金量越高，核心利润获现率在 1.21.5 属于较好，但也与行业/区域特性有关。2022 年度家用电器行业 A 股上市公司 37 家公司核心利润获现率超过 1.2。榜单前三发生改变，2022 年核心利润获现率第一名是拾比佰（15.33），第二名是惠而浦（6.56），第三名是长虹美菱（3.99）。较去年同期，51 家公司经营活动变现能力增强，29 家公司经营活动变现能力减弱。图 14：家用电器行业 A 股上市公司核心利润获现率排行榜14、多数企业对多数企业对上下游上下游议价能力减弱议价能力减弱经营活动变现能力主要受经营活动盈利能力、存货政策和两头吃能力三方面的影响，其中上下游资金占用比

18、例是反映两头吃能力的重要指标。上下游资金占用比例=（上游资金占用规模+下游资金占用规模）营业收入，表示单位收入可以占用上下游/需要为上下游垫付的资金量，反映企业对上下游的议价能力。该比例为正值且越大，表示占用上下游越多的资金，该比例为负值且越小，表示被上下用占用越多的资金。2022 年度家用电器行业 A 股上市公司 53 家公司能够占用上下游资金，38家公司被上下游占用资金。榜单前三发生改变，2022 年对上下游议价能力第一名是春兰股份（62.95%），第二名是雪莱特（57.33%），第三名是小熊电器（33.53%）。较去年同期，34 家公司对上下游议价能力增强，57 家公司对上下游议价能力减

19、弱。其中，对上游，上市公司中 90 家公司能占用上游资金，有 1 家被上游占用资金；对下游，上市公司中有 5 家公司能够占用下游资金，其余 86 家企业全部被下游占用资金。图 15：家用电器行业 A 股上市公司上下游资金占用比例排行榜维度八、维度八、造血能力造血能力15、造血能力造血能力规模排名第一的是美的集团规模排名第一的是美的集团企业主要有两大造血点，一个是经营活动，通过经营活动产生现金流量金额反映，另一份是投资活动，通过投资收益产生的现金反映。一般来讲，造血能力规模越大，反映企业的造血能力越强。2022 年度家用电器行业 A 股上市公司榜单前三发生改变，2022 年造血能力规模第一名是美

20、的集团（384.58 亿元），第二名是格力电器（287.64 亿元），第三名是海尔智家（208.40 亿元）。图 16：家用电器行业 A 股上市公司造血能力排行榜维度九、维度九、投资活动投资活动16、战略性投资规模战略性投资规模排名第一的是美的集团排名第一的是美的集团企业的投资分为战略性与非战略性，其中战略性投资反应企业的战略与发展潜力，而非战略性投资主要为企业短期的盈利行为。其中战略性投资主要包括两点，一个是用于产能的建设，在报表中一般列示为在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，一个是用于对外并购或企业战略性股权投资，报表中一般列示为取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。一般来

21、讲，该数值越大，公司与战略相关的投资规模越大，未来的发展潜力越大。2022 年度家用电器行业 A 股上市公司榜单前三发生改变，2022 年战略性投资规模第一名是美的集团（83.14 亿元），第二名是海尔智家（82.45 亿元），第三名是格力电器（80.67 亿元）。图 17：家用电器行业 A 股上市公司战略性投资排行榜17、多数企业多数企业产能产能有所收缩有所收缩产能扩张比例=长期经营资产净投入期初长期经营性资产，反映公司长期性资产扩张的投资决策，公司采取的是扩张、维持还是收缩战略。一般来讲，该数值越大，企业表现出越明显的产能扩张。2022 年度家用电器行业 A 股上市公司中有 4 家产能扩展

22、比例大于 100%。榜单前三发生改变，2022 年产能扩张比例第一名是欧圣电气（370.07%），第二名是倍益康（224.59%），第三名是格利尔（109.92%）。图 18：家用电器行业 A 股上市公司产能扩张比例排行榜维度十、维度十、筹资能力筹资能力18、多数企业多数企业金融资产负债率金融资产负债率提高提高负债主要包括金融负债（如短期借款等）与经营负债（如应付票据和应付账款等），其中金融负债反映企业的输血能力，经营负债反映企业的造血能力。金融资产负债率=金融性负债总资产总计，反映企业对输血的依赖。该数值越大，企业对输血的依赖越大，偿债压力越大。2022 年度家用电器行业 A 股上市公司中有

23、 1 家金融资产负债率高于 50%。榜单前三发生改变，2022 年金融资产负债率第一名是深康佳 A（55.65%），第二名是莱克电气（35.80%），第三名是荣泰健康（29.55%）。较去年同期，40 家公司金融负债率增加，50 家公司金融负债率减少。图 19：家用电器行业 A 股上市公司金融资产负债率排行榜附件一：发展指数说明附件一：发展指数说明行业上市公司发展指数是反映行业上市公司运行状况的综合指数。统计数据来源于行业上市公司 2022 年报公开数据，通过对相应行业的 A 股上市公司进行调查，根据行业上市公司对 A 股（剔除金融类与类金融上市公司）的相对运行表现编制而成，是反映行业上市公司

24、经济运行状况的综合指数。行业上市公司发展指数的取值范围为 0200 之间：（1）100 作为指数的质量临界值；（2）100200 为优质区间，表明该行业上市公司相对于 A 股上市公司经营发展质量更高或更加健康，越接近 200 质量越高；（3）0100 为质量存疑区间，表明该行业上市公司较 A 股上市公司存在经营发展质量差距或风险更高，越接近 0 质量越低。行业上市公司发展指数具体包括七大维度：研发能力、成长能力、盈利能力、运营能力、投资能力、财务压力和上下游议价能力，根据不同维度的重要程度赋予不同权重。图：分维度指数解释附件二：排行榜说明附件二：排行榜说明和恒咨询围绕“高成长、高效率、能挣钱”

25、，利用核心利润增速（权重25%）、经营资产报酬率（权重 30%）、ROE（权重 10%）、核心利润获现率（权重 25%）、金融负债率（权重 10%）五个指标，对行业内上市公司高质量发展数据进行综合加权打分，最终得出综合排名。除此以外，和恒咨询还通过 9 个维度 18 个财务指标对行业内上市公司进行排名（截取排名前 30），通过细分维度“排行榜”体现企业发展变动。图：图：排行榜指标说明其中，总市值计算公式为：总市值=收盘价总股本。核心利润是指企业自身开展经营活动所产生的经营成果，剔除投资收益、政府补贴等非经营活动的影响，还原企业经营活动真实的盈利能力。核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-研

26、发费用-销售费用-管理费用-利息费用。ROE，即净资产收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，反映了股东权益的收益水平，衡量了公司运用自有资本的效率。通常来说，ROE 越高，说明每单位净资产带来的收益越高。毛利率=（营业收入-营业成本）营业收入，代表了企业产品的市场竞争力，一般来讲，毛利率越高，产品的市场竞争力越强，同时也与企业的销售策略有关。核心利润率=核心利润营业收入，剔除了投资活动、政府补助等非经营活动的影响，反映了企业经营活动的盈利性。一般来讲，核心利润率越高，企业经营活动的盈利性就越强。研发费用是指研究与开发某项目所支付的费用，反映了企业对研发的重视程度。一般来讲，研发费用越高，企业

27、对研发的重视程度越高，但也与企业自身的资金实力以及对研发投入的费用化与资本化的选择有关。总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比，它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。核心利润获现率=经营活动产生的现金流量净额（核心利润+其他收益），反映企业经营活动会计处理的利润数字转变为真金白银的能力。一般来讲，核心利润获现率越高，经营活动利润的含金量越高，

28、核心利润获现率在1.21.5 属于较好，但也与行业特性有关。经营活动变现能力主要受经营活动盈利能力、存货政策和两头吃能力三方面的影响，其中上下游资金占用比例是反映两头吃能力的重要指标。上下游资金占用比例=（上游资金占用规模+下游资金占用规模）营业收入，表示单位收入可以占用上下游/需要为上下游垫付的资金量，反映企业对上下游的议价能力。该比例为正值且越大，表示占用上下游越多的资金，该比例为负值且越小，表示被上下用占用越多的资金。企业主要有两大造血点，一个是经营活动，通过经营活动产生现金流量金额反映，另一份是投资活动，通过投资收益产生的现金反映。一般来讲，造血能力规模约大，反映企业的造血能力越强。企

29、业的投资分为战略性与非战略性，其中战略性投资反应企业的战略与发展潜力，而非战略性投资主要为企业短期的盈利行为。其中战略性投资主要包括两点，一个是用于产能的建设，在报表中一般列示为在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，一个是用于对外并购或企业战略性股权投资，报表中一般列示为取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。一般来讲，该数值越大，公司与战略相关的投资规模越大，未来的发展潜力越大。产能扩张比例=长期经营资产净投入期初长期经营性资产，反映公司长期性资产扩张的投资决策，公司采取的是扩张、维持还是收缩战略。一般来讲，该数值越大，企业表现出越明显的产能扩张。负债主要包括金融负债（如短期借款等）与经营负债（如应付票据和应付账款等），其中金融负债反映企业的输血能力，经营负债反映企业的造血能力。金融资产负债率=金融性负债总资产总计，反映企业对输血的依赖。该数值越大，企业对输血的依赖越大，偿债压力越大。