中级财务管理讲义6.pdf

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1、第六章资本预算本章考情分析本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外,通常还有计算分析题或综合题OY 题 奴2 02 1 年2 02 1 年2 02 1试卷I试卷n试卷I试卷n单项选 择题1题 1分1题 L5分1题 L5分多项选 择题1题 2 分计算分 析题1题 8 分综合题0.67 题10分0.75 题11.2 5 分0.75 题11.2 5 分合计3 题 11分0 题 0分0.67 题10分1.75 题12.75 分L 7 5 题12.75 分2 02 1年教材的主要变化本 章 内 容 与 2021年的教材相比没有实质性变化，只是个别 文字的调整。本章主要内容1.项目的类型和评价

2、过程.投资项目的评价方法 一本 X 3.投资项目现金流量的估计-4.投咨项目的风险衡量与越感件分析第 一 节 工 程 的 类 型 和 评 价 过 程一、项目的类型1.新产品开发或现有产品的规模扩张2.设备或厂房的更新3.研究与开发4.勘探5.其他项目L提出各种项目的投资方案2.估计投资方案的相关现金流量3.计算投资方案的价值指标4.比较价值指标与可接受标准5.对已接受的方案进行再评价第 二 节 投 资 工 程 的 评 价 方 法一、净现值法(一)净 现 值(N e t P r e s e n t V a l u e)1.含义:净现值是指特定工程未来现金流入的现值与未来现 金流出的现值之间的差额

3、。2 .计算:净现值=2各年现金净流量现值=2未来现金流入的 现值-2未来现金流出的现值折现率确实定：工程资本本钱。【教材例6-1】设企业的资本本钱为10%,有三项投资工程。有关数据如表6-1所示。表 6-1 单位：万元年份A 项目E项目C项目浮收 益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收 益折旧现金流量0(2 0000)(9000)(12 000)118 0010000118 00(18 00)3 00012 008 004 0004 60023 2 4 01000013 2 4 03 0003 00060006004 0004 60033 0003 00060006004 0004 600口

4、计5 04 05 04 04 2 004 2 0018?18 00【答案】净现值(A)=(118 00 X 0.9091+13 2 4 0X0.8 2 64)-2 0000=2 1669-2 0000=1669(万元)净现值(B)=(12 00X 0.9091+6000X 0.8 2 64+6000X 0.75 13)-9000=105 5 7-9000=15 5 7(万元)净现值(0=4 600X 2.4 8 7-12 000=114 4 0-12 000=-5 60(万元)3 .决策原那么:当净现值大于0,投资工程可行。4 .优缺点:优点具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。缺点净

5、现值是个金额的绝对值,在比拟投资额不同的工程时 有一定的局限性。【例题单项选择题】假设净现值为负数，说明该投资工程()。A.各年利润小于0,不可行B.它的投资报酬率小于0,不可行C.它的投资报酬率没有到达预定的折现率，不可行D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行【答案】C【解析】净现值为负数，即说明该投资工程的报酬率小于预 定的折现率，方案不可行。但并不说明该方案一定为亏损工程或 投资报酬率小于0。(二)现值指数(获利指数P rofitability Index或现值比 率)1.含义:现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比 率。2.计算现值指数的公式为：现值指数二工未来现金流入的现

6、值+2 未来现金流出的现值【教材例6-1】设企业的资本本钱为10%,有三项投资工程。有关数据如表6-1所示。表 6 T 单位：万元年份A项目B项目C 项目净收茄折旧现金漪量净收益折旧现金流量净收 益折旧现金流量0(20 0 0 0)9 0 0 0)(1 20 0 0)11 8 0 0 1 0 0 0 01 1 8 0 0(1 8 0 0)3 0 0 01 20 06 0 04 0 0 04 6 0 023 24 0 1 0 0 0 01 3 24 03 0 0 03 0 0 06 0 0 06 0 04 0 0 04 6 0 033 0 0 03 0 0 06 0 0 06 0 04 0 0

7、04 6 0 04 口 计5 0 4 05 0 4 04 20 04 20 01 8 0 01 8 0 0【答案】根据表6-1的资料，三个工程的现值指数如下：现值指数(A)=(11800X0.9091+13240X0.8264).20000=216694-20000=1.08现值指数(B)=(1200X0.9091+6000X0.8264+6000X0.7 5 1 3)4-9 0 0 0=1 0 5 5 7 4-9 0 0 0=1.1 7现 值 指 数(C)=4 6 0 0 X 2.4 8 7 4-1 20 0 0=1 1 4 4 0 4-1 20 0 0=0.9 53 .与净现值的比拟：现值

8、指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指 标是绝对数指标，反映投资的效益。4 .决策原那么:当现值指数大于1,投资工程可行。二、内含报酬率(In t e rn a l Ra t e o f Re t u rn)1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金 流出量现值的折现率，或者说是使投资工程净现值为零的折现 率。2.计算(1)当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后 通过内插法求出内含报酬率。looo【教 材 例6-1】设 企 业 的 资本本钱为10%,有三项投资工程。有关 数 据 如 表6-1所 示。表6 7 单位：万元年 份A项目B项目C项目净收 益折旧现金

9、 流量净收益折旧现金流蚩净收折旧现金流量0(20000)(9000)(12000)118001000011800(1800)300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合 计504050404200420018001800【答 案】4600 4600 46000 12 3120004600X(P/A,i,3)=12000(P/A,i,3)=12000/4600=2.609利率系数7%2.624IRR2.6098%2.577IRR-7%2.609-2.6248%-7%2.577-

10、2.624(2)一般情况下：逐步测试法计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0,个小于。的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。A方案内含报酬率的测试单位：万元教材表6-4年份现金净流量折现率=18%折现率=16%折现系数现值折现系数现值0（20000）1（20000）1（20000）1118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837净现值（499）9【答案】利率净现值1 6%9IRR1 8%-4 9 9IRR-1 6%0-91 8%-1 6%-4 9 9-9IRR=1 6.0 4%B项目内含报酬率的测试单位：万元教材表

11、6-5年份现金净流量折现率=18%折现率=16%折现系数现值折现系数现值0（9000）1（9000）1（9000）112000.84710160.8621034260000.71843080.7434458360000.60936540.6413846净现值（22）3381 8%-1 6%-22-3 3 8利率净现值16%338IRR18%-22IRR-1 6%0-3 3 8IRR=IL 8 8%3.决策原那么当内含报酬率高于投资工程资本本钱时，投资工程可行。4.根本指标间的比拟相同点：在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值0时，现值指数 L内含报酬率资本本钱率;当净现值=0时，现值

12、指数=1,内含报酬率=资本本钱率;当净现值V 0时，现值指数V I,内含报酬率V 资本本钱率。区别点净现值指标大小受折现率 影响，折现率的高 低将会影响方案的 优先次序现值指数绝对数指标，反映 投资效益相对数指标，反映）投资效率指标大小不受折现 r率影响 内含报酬率【例题】工程现金流量时间分布（年）折现率现值指数2【答案】A工程-1 0 02。20 01 0%1.8 3B 工程-1 0 01 8 0201 0%1.8 0A工程-1 0 0卷020 020%1.5 6B 工程-1 0 01 8 02Q20%1.6 4A内含报酬率5 2%B内含报酬率9 0%区别点r净现值指标大小受折现率 展 将

13、影 响 方 案 售 现 值 指 数 优先次序 I绝对数指标，反映 投资效益相对数指标，反映 万投资效率指标大小不受折现 率影响会出现多重内部收 益率问题【例题】假设某工程初始投资为1 0 0 万元，第 1 年末的净现 金流量为23 0 万元，第 2 年末的净现金流量为-L3 2万元。【答案】-1 0 0+23 0/(1+1 0%)-1 3 2/(1+1 0%)2 小-1 0 0+23 0/(1+20%)-1 3 2/(1+20%)2=0【例题 多项选择题】对互斥方案进行优选时，以下说法正确 的 有()。A.投资工程评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不 一致致C.投资工程评价的净现值法和现值

14、指数法结论一定一致D.投资工程评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一 致【答案】A D【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率上下的影响,折现率上下甚至会影响方案的优先次序,而内含报酬率不受折现 率上下的影响，所以选项B、C不正确。总结区 别 占指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性衡量投资的效 益衡量投资的效 率衡量投资的效率是否受设定折现率的 影响是 折现率的高低将会影响方案的 优先次序)否是否反映项目投资方 案本身报酬率否是【例 题 单项选择题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率()。A.一定小于该投资方案的内含报酬率B.一定大于该

15、投资方案的内含报酬率C,一定等于该投资方案的内含报酬率D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率【答案】B【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小,所以使某投资方案的净现值小于零的折现率,一定大于该投资方案的内含报酬率。随堂练习【提示】点击上面的“随堂练习即进入相关的试卷。三、回 收 期(P a y b a c k P e ri od)1.回收期(静态回收期、非折现回收期)(1)含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需 要的时间。(2)计算方法在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：5 夕原始投资额 少 夕？投资回收期二I-L 入一每年现金净流量：1【教材例6

16、-11的C方案4 6 0 0 4 6 0 0 4 6 0 00 1 2 3V1 2 0 0 0【答案】回 收 期(C)=1 2 0 0 0/4 6 0 0=2.6 1 (年)如果现金净流入量每年不等，或原始投资是分几年投入设M是收回原始投资的前一年第M年的尚未回收额投资回收期=M-第M+1年的现金净流量【教材 例6-1】的B方案时点尊1.2现金净流量-9 0 0 01 2 0 06 0 0 06 0 0 0累计现金净流量-9 0 0 0-7 8 0 0-1 8 0 04 2 0 0【答案】投资回收期=2+1 8 0 0/6 0 0 0=2.3 (年)(3)指标的优缺点优回收期法计算简便，并且容

17、易为决策人所正确理解，可以 点大体上衡量工程的流动性和风险。缺点不仅无视了时间价值，而且没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性。【提示】主要用来测定方案的流动性而非盈利性。2.折现回收期(动态回收期)(1)含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以工程现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。(2)计算投资回收期二M+第M年的尚未回收额的现值/第M+1年的现金净流量的现值根 据【教材例6-1】的资料：折现率1 0%B 项目的折现回收期 单位：万元时点0123净现金流量-9000120060006000折现系数10.90910.82640.7513净现金流量现值-90001090.9

18、24958.44507.8累计净现金流量现值-9000-7909.08-2950.681557.12【答案】折现回收期=2+2 9 5 0.6 8/4 5 0 7.8=2.6 5 (年)【例题 多项选择题】动态投资回收期法是长期投资工程评价的一种辅助方法，该方法的缺点有()。(2 0 2 1 年)A.无视了资金的时间价值B.无视了折旧对现金流的影响C,没有考虑回收期以后的现金流D.促使放弃有战略意义的长期投资工程【答案】C D【解析】动态投资回收期要考虑资金的时间价值，选现A 错 误；投资回收期是以现金流量为根底的指标，在考虑所得税的情 况下，是考虑了折旧对现金流的影响的，选项B错误。四、会计

19、报酬率(1)特点：计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的 收益和本钱观念。(2)计算:会计报酬率二 年平均净收益/原始投资额X1 0 0%【教材例6-1】设企业的资本本钱为1 0%,有三项投资工程。有关数据如表6-1 所示。表 6-1 单位：万元年份B 项目C 项目净收 益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收 益折旧现金流量0(20000)(9000)(12000)118001000011800(1800)30001200600400046002324010000132403000300060006004000460033000300060006004000460。4 口 计50405040

20、4200420018001800【答案】会计报酬率(A)=1 8 0 0+3 2 4 0)/2/2 0 0 0 0 X 1 0 0%=1 2.6%会计报酬率(B)=(-1 8 0 0+3 0 0 0+3 0 0 0)/3/9 0 0 0 X1 0 0%=1 5.6%会计报酬率(C)=6 0 0/1 2 0 0 0 X 1 0 0%=5%(3)优缺点:优点它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润。块点使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的 时间分布对于项目经济价值的影响。【例题 多项选择题】以下关

21、于评价投资工程的会计报酬率 法的说法中，正确的有（）。A.计算会计报酬率时，使用的是年平均净收益B.它不考虑折旧对现金流量的影响C.它不考虑净收益的时间分布对工程价值的影响D.它不能测度工程的风险性【答案】A B C D某企业拟进行-项固定资产投资，投资额 为 2 0 0 0 万元，分两年投入，该工程的现金流量表（局部）如下:单位：万元现金流量表(部分)价值项目建谀期经营期合计0123456净收益-3 0 06 0 01 4 0 06 0 06 0 02 9 0 0净现金流里-1 0 0 0-1 0 0 01 0 01 0 0 0(B)1 0 0 01 0 0 02 9 0 0累计净现 金流量

22、-1 0 0 0-2 0 0 0-1 9 0 0(A)9 0 01 9 0 02 9 0 0-折现净现 金流量(资本成 本率6%)-1 0 0 0-9 4 3.48 98 3 9.61 4 2 5.7 87 4 7.37 0 51 8 6 3.2 8要求：(1)计算上表中用英文字母表示的工程的数值。(2)计算或确定以下指标：静态回收期；会计报酬率；动态回收期；净现值；现值指数；内含报酬率。【答案】(1)计算表中用英文字母表示的工程：(A)=-1 9 0 0+1 0 0 0=-9 0 0(B)=9 0 0-(-9 0 0)=1 8 0 0(2)计算或确定以下指标：静态回收期：静态回收期=3+|-

23、9 0 0 1/1 8 0 0=3.5 (年)会计报酬率=(2 9 0 0/5)/2 0 0 0 X1 0 0%=2 9%动态回收期建设期经营期合计0123456折现净 现金金 量(资本 成本率 6%)-1 0 0 0-9 4 3.48 98 3 9.61 4 2 5.787 4 7.37 0 51 8 6 3.28累计折 现净现 金流量-1 0 0 0-1 9 4 3.4-1 8 5 4.4-1 0 1 4.84 1 0.9 81 1 5 8.281 8 6 3.28-动态回收期=3+1 0 1 4.8/1 4 2 5.7 8=3.7 1 (年)净现值二1 8 6 3.2 8 万元现值指数=

24、(8 9+8 3 9.6+1 4 2 5.7 8+7 4 7.3+7 0 5)/1 9 4 3.4=1.9 6内含报酬率设利率2 8%单位：万元年限123456合计净现金 流量-1 0 0 0-1 0 0 01 0 01 0 0 01 8 0 01 0 0 01 0 0 02 9 0 0折现系数(2 8%)10.7 8 1 30.6 1 0 40.4 7 6 80.3 7 2 50.2 9 1 00.2 2 7 4折折净现金流里-1 0 0 0-7 8 1.36 1.0 44 7 6.86 7 0.52 9 12 2 7.4-5 4.5 6设利率2 6%单位：万元年限0123456合计净现金

25、流蚩-1 0 0 0-1 0 0 01 0 01 0 0 01 8 0 01 0 0 01 0 0 02 9 0 0折现系 数(2 6%)10.7 9 3 70.6 2 9 90.4 9 9 90.3 9 6 80.3 1 4 90.2 4 9 9折现净 现金流 S 3 里-1 0 0 0-7 9 3.76 2.9 94 9 9.97 1 4.243 1 4.92 4 9.94 8.2 3(i-2 6%)/(2 8%-2 6%)=(0-4 8.2 3)/(-5 4.5 6-4 8.2 3)1=2 6.9 4%五、互斥工程的优选问题（一）工程寿命相同，但是投资额不同，利用净现值和内含 报酬率进行

26、优选结论有矛盾时：【提示】此时应当以净现值法结论优先。【例题多项选择题】以下关于投资工程评估方法的表述中，正 确 的 有（）oA.现值指数法克服了净现值法不能直接比拟投资额不同的 工程的局限性,它在数值上等于投资工程的净现值除以初始投资 额B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值 的缺点，但是仍然不能衡量工程的盈利性C.计算内含报酬率时,如果用试算的折现率得到的净现值大 于零，说明工程的内含报酬率小于该试算的折现率D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥工 程的优劣【答案】B D【解析】现值指数是未来现金流入现值与未来现金流出现值 的比率，选项A错误；无论动态回收期还是静

27、态回收期都没有考 虑回收期满以后的现金流量,所以不能衡量盈利性,选项B正确;计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零,说明工程的内含报酬率高于该试算的折现率，选 项C错误；对于 互斥工程应当净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率。（二）工程寿命不相同时L共 同 年 限 法（重置价值链法）计算原理决策原则假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个 项目达到相同的年限，然后比较其净现值。【提示】通常选最小公倍寿命为共同年限。选提调整后净现值最大的方案 为优。【教材例6-2 假设公司资本本钱是1 0%,有A和B两个互斥 的投

28、资工程。A工程的年限为6年，净现值1 2 4 4 1万，内含报酬 率1 9.7 3%；B工程的年限为3年，净现值为8 3 2 4万元，内含报 酬率 3 2.6 7%o【答案】B工程的现金流量如以下图所示：7000小-178001300012000 47000-17800013000 1翠013000 12000z 3 70。0 4 4-178007 0 0 041 3 0 0 0t1 2 0 0 07 0 0 0 .f1 3 0 0 0t1 2 0 0 0-1 7 8 0 0-1 7 8 0 07 0 0 01 3 0 0 07 0 0 01 3 0 0 0t1 2 0 0 0-1 7 8 0

29、 0-5 8 0 0项目的现金流量分布单位：万元表 6 9项目AB重置B时间折现系 数（1 0%）现金流现值现金流现值现金流现值01-4 0 0 0 0-4 0 0 0 0-1 7 8 0 0-1 7 8 0 0-1 7 8 0 0-1 7 8 0 010.9 0 9 11 3 0 0 01 1 8 1 87 0 0 06 3 6 47 0 0 06 3 6 420.8 2 6 48 0 0 06 6 1 21 3 0 0 01 0 7 4 41 3 0 0 01 0 7 4 430.7 5 1 31 4 0 0 01 0 5 1 81 2 0 0 09 0 1 6-5 8 0 0-4 3 5

30、 840.6 8 3 01 2 0 0 08 1 9 67 0 0 04 7 8 150.6 2 0 91 1 0 0 06 8 3 01 3 0 0 08 0 7 260.5 6 4 51 5 0 0 08 4 6 71 2 0 0 06 7 7 4净现值1 2 4 4 18 3 2 41 4 5 7 7内含报 酬率1 9.7 3%3 2.6 7%【提示】通过重复净现值计算共同年限法下的调整后净现值 速度可以更快。2.等额年金法计算步骤决策原则（1）计算两项目的净现值；（2）计算净现值的等额年金额=该方案净现值/（P/A,i,n）（3）永续净现值=等额年金额/资本成本i【提示】等额年金法的最

31、后一步即永续净现值的计算，并非总 是必要的。在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值 肯定大，根据等额年金大小就可以直接判断项目的优劣。选择永续净现值最大的 方案为优。【教材例6-2 假设公司资本本钱是10%,有 A和 B 两个互斥 的投资工程。A工程的年限为6 年，净现值12441万元，内含报酬 率1 9.7 3%；B工程的年限为3年，净现值为8 3 2 4万元，内含 报酬率3 2.6 7%o【补充要求】利用等额年金法进行优选。【答案】A工程的净现值的等额年金=1 2 4 4 1/4.3 5 5 3=2 8 5 7 （万元）A工程的永续净现值=2 8 5 7/1 0%=2 8 5 7 0

32、 （万元）B工程的净现值的等额年金=8 3 2 4/2.4 8 6 9=3 3 4 7 （万元）B工程的永续净现值=3 3 4 7/1 0%=3 3 4 7 0 （万元）比拟永续净现值，B工程优于A工程。【提示】通常在实务中，只有重置概率很高的工程才适宜采 用上述分析方法。对于预计工程年限差异不大的工程，可直接比 拟净现值，不需要做重置现金流的分析。共同年限法与等额年金法的缺点：（1）有的领域技术进步快，不可能原样复制；（2）如果通货膨胀比拟严重，必须考虑重置本钱的上升，两 种方法均未考虑；（3）从长期来看，竞争会使工程净利润下降，甚至被淘汰,两种方法均未考虑。六、总量有限时的资本分配（一）独

33、立工程的含义所谓独立工程是指被选工程之间是相互独立的,采用一个工 程时不会影响另外工程的采用或不采用。（二）独立投资工程的排序问题决策前提决策原则在资本总量不受限制的 情况下凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率大于资本成本的项 目，都可以增加股东财富，都应当被采用。在资本总量受到限制时现值指数排序并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具，有 限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。【教 材 例6-3】甲公司可以投资的资本总量为1 0 0 0 0万元，资 本 本 钱 为1 0%。现有三个投资工程，有 关 数 据 如 表6-1 0所示表6-10 单位：万元项 目时间（年末）012现金流入 现值净

34、现 值现值指数现值系数（10%）10.90910.8264A现金流量-1000090005000现值-10000818241321231423141.23B现金流量-500050572000现值-500045971653625012501.25C现金流量-500050001881现值-500045461554610011001.22【答 案】首 先，计算工程的现值指数并排序，其 优 先 顺 序 为B、A、Co 在资本限额内优先安排现值指数高的工程，即 优先安排B,用掉 5 0 0 0万元；下一个应当是A工程，但 是 资 金 剩 余5 0 0 0万元，A 工 程 投 资 是1 0 0 0 0万元

35、，无法安排；接 下 来 安 排C,全部资本使 用完毕。因此，应 中 选 择B和C,放 弃A工程。【例 题 单项选择题】对于多个投资组合方案，当资金总量 受到限制时，应 在 资 金 总 量 范 围 内 选 择（A.使累计净现值最大的方案进行组合B.累计会计收益率最大的方案进行组合C.累计现值指数最大的方案进行组合D.累计内部收益率最大的方案进行组合【答案】A【解析】在主要考虑投资效益的条件下，多方案比拟决策的 主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能 多的净现值总量。随堂练习【提示】点击上面的“随堂练习即进入相关的试卷。第三节投资工程现金流量的估计一、投资项目现金流量的构成本节主

36、 要内容二、投资项目现金流量的估计方法飞、二、所得税和折旧对现金流量的影响一、投资工程现金流量的构成（一）现金流量的含义在投资决策中是指一个工程引起的企业现金支出和现金收 入增加的数量。针对投资项目而言5增加的数量（二）现金流量的构成一般而言，投资工程的现金流量包括现金流出量、现金流入 量和现金净流量。二、投资工程现金流量的估计方法（一）新建工程现金流量确实定工程计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程 的全部时间。终结点投产日建设起点（二）新建工程现金流量的估计（不考虑所得税），建设期现金流量，营业现金流量 终结现金流量【提 示1】时点化假设以第一笔现金流出的时间为“现在时点即“零时点

37、。不管它的日历时间是几月几日。在此根底上，一年为一个计息期O对于原始投资,如果没有特殊指明,均假设现金在每个“计 息期期初支付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付1 0 0 万元，那么要考虑在此期间的货币时间价值。对于收入、本钱、利润，如果没有特殊指明，均假设在“计 息期期末取得。【提 示2】垫支营运资本的估算注意：垫支营运资本，指增加的经营性流动资产与增加的经 营性流动负债之间的差额，即增加的经营营运资本。【例题计算题】某公司的销售部门预计企业投产新产品，如 果每台定价3万元，销售量每年可以到达1 0 0 0 0台，销售量不会 逐年上升，但价格可以每年提高2乳生产该产品需要的营运资 本随销

38、售额而变化，预计为销售额的1 0%o假设这些营运资本在 年初投入，工程结束时收回，假设产品的适销期为5年，那么第 5年年末回收的营运资本为多少？【答案】单位：万元年份012345销售收入3X10000=300003X 10000X(1+2%)=306003121231836.2432472.9648营运资本需 要 量（需要 占用流动资 金）3OOOOX10%=300030600X10%=306031212X10%=3121.23183.6243247.29648垫支营运资 本（流动资 金投资额）30006061.262.42463.67248那么第5年年末回收的营运资本=3000+60+61.

39、2+62.424+63.67248=3247.29648（万元）【例题综合题】资料：A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现 找到一个投资时机，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件 出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该工程需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门 估计每年固定本钱为（不含折旧）40万元，变动本钱是每件180 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为 50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接 受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资 本投资。(2)(4)略(5)为简化计算，假设

40、没有所得税。要求：(1)计算评价该工程使用的折现率；以后讲)(2)计算工程的净现值(请将结果填写在给定的“计算工程 的净现值”表格中，不必列示计算过程)；单位：元现金流量含项 目012345合计营业现金流量现金净流量折现系数净现值【答案】(1)(以后考点)(2)计算工程的净现值:单位：元时间012345合计投资-7500000-7500000垫支营 运资本-2500000-2500000营业收 入100000001000000010000000100000001000000050000000变动成 本-7200000-7200000-7200000-7200000-7200000-360000

41、00付现固 定成本-400000-400000-400000-400000-400000-2000000营业现 金流量2400000240000024000002400000240000012000000回收残 值500000500000回收营 运资本25000002500000现金 净流量-10000000240000024000002400000240000054000005000000折现系 数（10%）1.00000.90910.82640.75130.68300.6209净现值-1000000021818401983360180312016392003352860960380（3）假

42、设预计的固定本钱和变动本钱、固定资产残值、经营 营运资本和单价只在1 0%以内是准确的，这个工程最差情景下 的净现值是多少？请将结果填写在给定的“计算最差情景下的 净现值”表格中，不必列示计算过程）（2 0 0 3 年）单位：元现金流量各项目012345合计营业现金流量现金净流量折现系数净现值【答案】(3)计算最差情景下的净现值:固定本钱：400000X(1+10%)=440000(元)单位变动本钱：180X(1+10%)=198(元)残值：500000X(1-10%)=450000(元)经营营运资本：2500000X(1+10%)=2750000(元)单位：元时间012345合计固定资产 投

43、资-7500000-7500000垫支营运 资金-2750000-2750000营业 收入9000000900000090000009000000900000045000000变动 成本-7920000-7920000-7920000-7920000-7920000-39600000付现固定 成本-440000-440000-440000-440000-440000-2200000营业现金 流量6400006400006400006400006400003200000回收 残值450000450000回收营运 资本27500002750000现金净流0里-102500006400006400。

44、6400006400003840000-3850000折现系数(10%)1.00000.90910.82640.75130.68300.6209净现值-102500005818245288964808324371202384256-5837072(三)投资工程现金流量的影响因素1.区分相关本钱和非相关本钱2.不要无视时机本钱3.要考虑投资方案对公司其他工程的影响4.对营运资本的影响【提示】在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的根本 原那么是：只有增量的现金流量才是与工程相关的现金流量。/x z X d 抬 AXV/2 /不 萩 1【例题多项选择题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产 品，对以

45、下收支发生争论。你认为不应列入该工程评价的现金流 量有()。A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可 在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集B.该工程利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出 租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止 对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元,如果 本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品D,动用为其它产品储存的原料约200万元【答案】BC【解析】选 项 B、C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均 存在，所以选项B、C均为非相关本钱。随堂练习【提示】点击上面的“随堂练习即进入相关的试卷。(四)固定资

46、产更新决策1.更新决策现金流量的特点更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变 现收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。2.确定相关现金流量应注意的问题r 1.旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑1 2.设备的使用年限应按尚可使用年限考虑【教 材 例6-4】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新 要 求，有 关 数 据 如 表6 T l所示:表6-11 单位：万元旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300变现价值6002400年运行成本700400继续使用旧设备62000 12 2 4 一 6|f J J J 4；丧失的变现 700

47、 700 700 700 700 700价值600更 换 新 设 备H=10 3002400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400图6 7继续使用与更新设备的现金流量3.固定资产的平均年本钱(1)含 义：固定资产的平均年本钱是指该资产引起的现金流出的年平均值。(2)计算公式:固定资产的=平均年成本现金流出总现值(P/A,i,n)【教材例6-4答案】旧设备的平均年本钱;600+700X(P/A,15%,6)-200X (P/F,15%,6)/(P/A,15%,6)=8 3 6(元)新设备的平均年本钱=2400+400X(P/A,15%,10)-300 X

48、 (P/F,15%,10)/(P/A,15%,10)=863(元)使用旧设备的平均年本钱较低，不宜进行设备更新。(3)使用平均年本钱法需要注意的问题：平均年本钱法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原 来的平均年本钱找到可代替的设备。平均年本钱法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是 两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。因此，不能 将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。对于更新 决策来说，除非未来使用年限相同，否那么，不能根据实际现金 流动分析的净现值或内含报酬率法解决问题。【提示】更新决策的两种处理方法：方法一：互斥方案选择方法二：差量分析法(售旧购新)前提：新旧设备尚可使

49、用年限一致。【例题.单项选择题】在设备更换不改变生产能力且新旧设备 未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是()o(2021 年)A.折现回收期法B.净现值法C.平均年本钱法D.内含报酬率法【答案】C【解析】对于使用年限不同的互斥方案，决策标准应中选用 平均年本钱法，所以选项C正确。固定资产的经济寿命含义：最经济的使用年限，即是固定资产的平均年本钱最小 的那一使用年限。成本，平均年成本，运行成本0持有成本.-使用年数图6-2固定资产的平均年成本【教 材 例6-5】设 某 资 产 原 值 为1 4 0 0元，运 行 本 钱 逐 年 增 加,折 余 价 值 逐 年 下 降。有 关

50、数 据 如 表6 T 2所 示。表6-1 2 固定资产的经济寿命 单位：元更新 年限原值余值 贴现系数(i=8%)余值现 值二 X运行成 本运行成 本现值 二X更新时 运行成 本现值 现值总 成本 二-幻年金现 值系数(i=8%)平均年 成本=4-I1 4 0 01 0 0 00.9 2 69 2 62 0 01 8 51 8 56 5 90.9 2 6 7 1 1.721 4 0 07 6 00.8 5 76 5 12 2 01 8 93 7 41 1 2 31.7 8 36 2 9.831 4 0 06 0 00.7 9 44 7 62 5 01 9 95 7 31 4 9 72.5 7