全市场科技产业策略报告第九十四期：从医渡科技赴港上市看医疗大数据解决方案行业潜力如何？20210117-安信证券.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。全市场科技产业策略报告第九十四期全市场科技产业策略报告第九十四期 思考思考一：一：医疗医疗+AI+AI 纵深化，行业有哪些发展机遇？纵深化，行业有哪些发展机遇？过去十年里，中国大力投资于医疗系统信息化，产生并积累了大量数据，需要通过人工智能及大数据等实现数据价值，采用整合技术基础设施以有效连接、标准化及分析数据，并实现医疗大数据应用。医疗 AI 服务商多处于规模化数据获取阶段，整体来看商业化程度还有很大的提高空间。根据安永报告，中国是 2019 年世界第二大医疗市场，医

2、疗信息化投资总额将从2019年的1456亿元增至2024年的3567亿元。中国医疗大数据解决方案整体市场，以及医院、监管机构及政策制定者、生命科学三大细分市场均呈现强劲增长态势，整体规模将从2019 年的 105亿元增至 2024 年的 577 亿元，复合年增长率达 40.5%；医疗大数据解决方案整体渗透率将从 2019 年的 7.2%增长至 2024 年的 16.2%。互联网医疗市场、个人健康管理市场、健康相关保险科技市场也涌现出新的市场机会。思考思考二：二：业务生态完善化，医渡科技业务生态完善化，医渡科技如何实现快速增长？如何实现快速增长？医渡科技基于自主研发数据智能基础设施 YiduCo

3、re 的核心能力，通过开发能够满足医疗行业客户关键需求的数据分析驱动型医疗解决方案，为医疗行业生成客观结果测定，服务中国 300多家医院、处理及分析了来自 3亿多患者的超过 13 亿条医疗记录。公司股东阵容强大，其中包括 GIC、腾讯、阳光保险等知名机构。大数据平台和解决方案大数据平台和解决方案分部分部主要依托大数据产品（数据处理及应用平台DPAP 及其升级版 Eywa），服务院端与机构，从收入构成看，2020 财年来自监管机构及政策制定者的收入增长最为强劲，达 2.41亿元，占大数据平台和解决方案分部收入的 65%。生命科学解决方案生命科学解决方案分部分部，2017 年开始以 Happy L

4、ife Tech 品牌推出，向制药、生物技术和医疗设备公司以及其他参与临床开发过程的公司提供分析驱动型临床开发、基于真实世界证据的研究以及数字化营销解决方案，其中来自核心制药、生物科技及医疗器械公司的收入始终占据该分部收入的主体（83%），2020财年达 0.85 亿元。健康管理平台和解健康管理平台和解决方案决方案分部分部，作为公司最新的分部，2019 年开始运营“因子云”品牌，向保险公司和代理机构提供保险科技和疾病管理解决方案；2020年 2 月开始通过互联网医院平台以“因数健康”品牌提供一站式研究驱动型个人健康管理服务，为医生提供由 YiduCore 支持的临床研究和管理工具，帮助医生研究

5、和管理患者。公司营收 2020 财年达 5.581 亿元，三年的年复合增长率达到 396%。毛利在 2019 财年扭亏为盈，并进一步增至 2020 财年的 1.465 亿元，毛利率达26.3%。随着收入规模扩大、高价值服务比重增加，公司盈利能力将持续改善。思考思考三：三：医疗大数据解决方案商业化，市场竞争格局怎样？医疗大数据解决方案商业化，市场竞争格局怎样？传统医疗 IT服务公司与新兴医疗大数据解决方案专业机构为医疗大数据解决方案市场的主要力量，2019 年所占市场份额分别超过 50%及 20%。2019 年，中国十大医疗大数据解决方案提供商的收入合计约占 32%，其中医渡科技排名第一，占市场

6、份额的 5%；在中国所有新兴医疗大数据解决方案专业机构中，医渡科技位居榜首，收入市场份额为 24.9%，是一家涉足中国医疗大数据解决方案市场全部细分市场并拥有重要业务的公司。依托核心 AI 技术及持续改进的数据处理和分析系统，医渡科技多元扩展业务场景，不断增强为医疗生态参与者提供服务和解决方案的专业能力，在行业竞争格局中取得差异化优势。风险提示：风险提示：市场增长不及预期，市场增长不及预期，公司公司盈利改善不及预期等。盈利改善不及预期等。Tabl e_Ti t l e 2021 年年 01 月月 17 日日 从从医渡科技医渡科技赴港上市看赴港上市看医疗大数据解决方案医疗大数据解决方案行业潜力如

7、何？行业潜力如何？Tabl e_BaseI nf o 策略报告策略报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 赵昊赵昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519060001 相关报告相关报告 从 2020 美股 IPO 启示 寻精选层投资多路径思考 2021-01-14 从库客音乐美股上市看音乐教育赛道，盘点资本市场主要力量 2021-01-13 利通科技：液压胶管细分排名第一，受益于下游行业景气度回升 2021-01-13 全市场科技产业策略报告第九十三期 2021-01-12 IPO 观察：2021 年首周

8、16家 IPO 过会，新三板贡献 7家 2021-01-11 2 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.写在前面：医渡科技上市在即，医疗人工智能行业布局加速写在前面：医渡科技上市在即，医疗人工智能行业布局加速.6 2.思考一：医疗思考一：医疗+AI 纵深化，行业有哪些发展机遇？纵深化，行业有哪些发展机遇？.9 2.1.行业趋势：科技融合医疗，大数据赋能前景广阔.9 2.2.行业发展：产业链完善化，服务商多处于规模化数据获取阶段.11 2.3.市场空间：信息化驱动，医疗大数据整体与细

9、分市场高速增长.12 2.3.1.医疗信息化投资：2019 年规模 1456 亿元，CRO 投资占据主体.12 2.3.2.医疗大数据解决方案市场：未来五年 CAGR40.5%，渗透率有望增至 16.2%.13 2.3.3.市场机会：互联网医疗规模将达2570 亿元，个人健康管理 5 年 CAGR 58%.15 3.思考二：业务生态完善化，医渡科技如何实现快速增长？思考二：业务生态完善化，医渡科技如何实现快速增长？.17 3.1.商业模式：医疗健康解决方案供应者，分析医疗记录超 13 亿条.17 3.1.1.医疗解决方案：基于 YiduCore 技术能力，布局三大业务分部.17 3.1.1.1

10、.大数据平台和解决方案：依托大数据产品，服务院端与机构.18 3.1.1.2.生命科学解决方案：布局三大产品类别，覆盖临床开发全生命周期.27 3.1.1.3.健康管理平台和解决方案：打造“因子云”“因数健康”双品牌，增长潜力较大.34 3.1.2.医疗生态系统：依托 YiduCore 网络效应，多维支持行业参与者.38 3.2.竞争优势：专业技术能力支持，产品优化增进客户质量.38 3.2.1.技术：搭建三层技术架构，设计标准化开放平台.38 3.2.2.团队：管理层行业经验深厚，产品研发及技术人员占比 55.6%.39 3.2.3.客户：基础持续扩大，收入留存率较高.40 3.3.业绩表现

11、：收入规模高增长，经调整净利润亏损收窄.43 3.3.1.营业收入：三年的年复合增长率达到 396%，大数据平台和解决方案贡献主体 43 3.3.2.盈利能力：毛利率提升至 26.3%，大数据平台和解决方案毛利率逐年显著改善44 3.3.3.费用情况：费用率水平逐年下降，研发支出占比较大.45 4.思考三：医疗大数据解决方案商业化，市场竞争格局怎样？思考三：医疗大数据解决方案商业化，市场竞争格局怎样？.47 4.1.市场壁垒：进入条件较高，兼具技术、人才、服务优势.47 4.2.五类解决方案供应商：传统医疗 IT 份额过半，新兴专业机构占比 20%.47 4.3.同行竞争：医渡收入居首位，涉足

12、医疗大数据解决方案全部细分市场.48 4.4.公司比较：医渡云专注于医疗大数据，业态更聚焦.49 5.二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析.51 6.一级市场：国内一级市场：国内外科技产业投融资回顾外科技产业投融资回顾.54 7.重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告.55 图表目录图表目录 图 1：2020 年全球医疗健康行业一级市场总投资金额（十亿美元）及相关投资事件（件）.6 图 2：2020 年全球医疗健康行业各子行业投融资金额占比.6 图 3：2020 年中国医疗健康行业各子行业投融资金额占比.7 图

13、4：2019 年 60 周岁及以上人口（万人）及占比.10 图 5：2019 年 65 周岁及以上人口（万人）及占比.10 图 6：未来五年国家对医疗行业的投资.10 图 7：医疗信息化五大领域 2019-2024 年复合增长率.12 图 8：2019 年医疗信息化五大领域投资额构成.13 图 9：2024 年医疗信息化五大领域投资额构成.13 图 10：医疗信息化投资总额、医疗大数据解决方案市场及渗透率的增长.13 sPnRpNwOvN6M9R7NpNqQtRrQjMnNqRlOoPwO6MqRtNuOoMxPuOmOrO 3 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信

14、证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图 11：医疗大数据解决方案在医院细分市场的渗透率.14 图 12：医疗大数据解决方案细分市场的增长（亿元）.14 图 13：医疗大数据解决方案细分市场 2019-2024 年复合增长率.14 图 14：中国互联网医疗市场的总规模增长.15 图 15：中国慢性病患病率.15 图 16：中国慢性病开支.15 图 17：中国个人健康管理细分市场的增长.16 图 18：中国健康相关保险科技市场的增长.16 图 19：YiduCore 核心能力.17 图 20：大数据平台产品功能.18 图 21：专病库与患者随访.19 图 22：临床决

15、策支持系统.20 图 23：MDT 智能应用程序和管理平台.20 图 24：结果导向管理平台.21 图 25：智能病案质量控制系统.21 图 26：iGCP 临床试验平台.22 图 27：研究网络.23 图 28：区域医疗系统的动态管理平台.24 图 29：传染病综合监测平台及疫情响应闭环系统.25 图 30：智能个人健康记录.25 图 31：智能医生工作站.26 图 32：公共卫生方案演化路径.26 图 33：大数据平台和解决方案按客户类型划分的收入（千元）.27 图 34：生命科学解决方案.28 图 35：眼科疾病创新药物的 II 期临床试验.28 图 36：公司的解决方案与传统方法之间的

16、差异.30 图 37：临床试验平台.30 图 38：基于真实世界证据(RWE)的研究.31 图 39：咨询及患者管理综合解决方案.32 图 40：生命科学解决方案按客户类型划分的收入（千元）.33 图 41：生命科学解决方案按项目类型划分的收入（千元）.33 图 42：“超级医生”工作站.34 图 43：因数健康用户界面.35 图 44：因数健康平台活跃医生数目（人）.35 图 45：因数健康平台活跃患者数目（人）.35 图 46：保险产品的生命周期.36 图 47：大数据平台和解决方案分部活跃客户数（个）.37 图 48：生命科学解决方案分部活跃客户数（个）.37 图 49：每名活跃客户平均

17、收入（千元）.37 图 50：技术架构的各个层面.39 图 51：公司员工人数（人）.40 图 52：截至最后实际可行日期按职能划分的员工明细（人）.40 图 53：购买公司解决方案的客户数（个）.41 图 54：新老客户数量及收入贡献情况.41 图 55：客户收入留存率情况.41 4 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图 56：五大客户收入占比.42 图 57：医渡科技 2018-2020 财年收入及增长率.43 图 58：各业务分部收入构成.43 图 59：医渡科技 2018-2020 财年毛利

18、及毛利率.44 图 60：各业务分部毛利率.44 图 61：医渡科技 2018-2020 财年经营亏损及运营利润率.45 图 62：医渡科技 2018-2020 财年经调整净亏损及经调整净利率.45 图 63：医渡科技 2018-2020 财年费用支出情况.46 图 64：医疗大数据解决方案市场五类服务供货商数量（家）及占比.48 图 65：医疗大数据解决方案市场五类服务供货商 2019 年收入（亿元）及占比.48 图 66：2019 年中国医疗大数据解决方案提供商排名（按收入划分）.49 图 67：2019 年中国新兴医疗大数据解决方案专业机构的排名（按收入划分）.49 图 68：主要指数周

19、涨跌幅.51 图 69：周涨跌幅与成交额环比情况.51 图 70：安信新三板科技产业本周个股涨跌幅前十名（%）.52 图 71：安信 A 股科技产业本周个股涨跌幅前十名（%）.52 图 72：安信 H 股科技产业本周个股涨跌幅前十名（%）.52 图 73：安信美股科技产业本周个股涨跌幅前十名（%）.52 图 74：大盘指数历史市盈率情况（动态市盈率，整体法）.53 图 75：A 股科技板块历史 PE 估值（TTM，整体法）.53 表 1：2020 年医疗+AI 投融资额在 1 亿元以上的交易（部分）.7 表 2：医疗+AI 行业参与者.8 表 3：医院方面的驱动要素.9 表 4：医疗行业供应链

20、监管.9 表 5：医疗大数据产业链.11 表 6：医疗人工智能的三个层次.11 表 7：医疗信息化五大领域.12 表 8：医疗大数据解决方案三大细分市场.14 表 9：医渡科技发展战略.17 表表 10：大数据平台和解决方案服务及功能：大数据平台和解决方案服务及功能.18 表 11：DPAP 平台和 Eywa 平台.18 表表 12：监管机构的动态监测平台和区域医疗系统的动态管理平台：监管机构的动态监测平台和区域医疗系统的动态管理平台.23 表 13：传染病综合监测平台及疫情响应闭环系统.24 表 14：大数据平台和解决方案业务模式.27 表 15：策略咨询及方案优化和可行性研究.29 表 1

21、6：运营服务内容.29 表 17：真实世界证据(RWE)为基础的研究结果.31 表 18：咨询和一体化的患者管理解决方案.32 表 19：生命科学解决方案业务模式.33 表 20：互联网医院、患者管理工具、个性化患者护理服务.34 表 21：因子云典型服务.36 表 22：健康管理平台和解决方案业务模式.37 表 23：依托 YiduCore 的医疗生态系统实践举例.38 表 24：公司部分管理层.39 5 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表 25：截至 2020 年 3 月 31 日止财年前五大

22、客户情况.42 表 26：截至 2020 年 6 月 30 日止三个月前五大客户情况.42 表 27：中国医疗大数据解决方案市场进入壁垒.47 表 28：中国医疗大数据解决方案市场服务供货商.47 表 29：中国医疗大数据解决方案其他九大提供商.48 表 30：2020 年我国医疗大数据主要企业.50 表 31：全市场主要指数情况.51 表 32：上周科技产业一级市场投融资追踪.54 表 33：新三板科技公司公告.55 表 34：A 股科技公司公告.55 6 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.写

23、在前面写在前面：医渡科技上市在即，医疗人工智能行业布局加速：医渡科技上市在即，医疗人工智能行业布局加速 2021 年 1 月 15 日，医渡科技有限公司 Yidu Tech Inc 在港交所上市，首日上涨 147.91%，市值达到 588 亿港元。医渡科技提供基于大数据和人工智能(AI)技术的医疗健康解决方案，向医疗行业的主要参与者提供服务并与之开展合作。根据安永报告，在 2019 年，医渡科技按收入计算在中国所有医疗大数据解决方案提供商中排名第一，占市场份额的 5%。医渡科技建立了自主研发数据智能基础设施 YiduCore，开发了一套能够满足医疗行业客户关键需求的数据分析驱动型医疗解决方案，

24、为中国 300 多家医院及监管机构和政策制定者提供大数据平台和研究驱动型解决方案，获授权处理及分析了来自 3 亿多患者的超过 13 亿条医疗记录，并成功启动多个医疗解决方案的商业化。在政策与技术的双向驱动下，医疗大数据行业发展进入加速期，医疗与 AI 融合的行业前景值得关注。而作为中国医疗大数据解决方案领先提供商，医渡科技如何构筑业务生态、实现业绩高增长、在医疗大数据解决方案市场取得竞争优势，则是我们试图回答的问题。从全球医疗健康行业整体投融资情况看，一级市场在 2020 年第一季度的投资额度较低，为118.1 亿美元；但随着疫情提升行业关注度，自第二季度起投资总额快速回升，在二三季度分别达到

25、了 147.6 亿美元和 154.8 亿美元。投资总金额的上升伴随着相关投资事件数量的稳中有降，投资者对企业的单笔投资金额增高，更注重单笔投资质量，在选择企业时更加谨慎。图图 1：2020 年全球医疗健康行业一级市场总投资金额（十亿美元）及相关投资事件（件）年全球医疗健康行业一级市场总投资金额（十亿美元）及相关投资事件（件）资料来源：亿欧，安信证券研究中心 在投资子行业分布上，生物技术与制药的投资金额最多，约占总金额的 54%。数字医疗子行业位于第二，占比 17%；在计算机与信息技术的驱动下，数字医疗能更好地为医疗健康行业赋能，资本对此期待较大；2020 年数字医疗子行业的初创企业活力较强，通

26、过将数字技术应用于医生诊断、药物及器械供应商运营、患者自我健康管理等。图图 2：2020 年全球医疗健康行业各子行业投融资年全球医疗健康行业各子行业投融资金额占比金额占比 资料来源：亿欧，安信证券研究中心 4.29 2.8 4.72 3.73 5.35 5.68 4.89 4.8 5.79 3.53 381 282 343 280 303 306 293 282 296 202 0501001502002503003504000123456789101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 金额（十亿美元）数量（件）生物技术与制药,54%数字医疗,17%医疗器械,16%医疗

27、服务,13%7 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。聚焦中国一级市场，2020 年同期中国医疗健康企业所获融资金额占全球总融资金额的 29%，仅次于美国，位列全球第二。在四大子行业中，生物技术与药物获得融资金额占总融资金额53%，数字医疗子行业获得融资占比相对较小，为 12%。其中，数字医疗子行业在种子轮获得投资的公司最多，A 轮次之，此种配比代表着子行业新生力量强劲，市场处于发展的初期阶段。图图 3：2020 年中国年中国医疗健康行业各子行业投融资金额占比医疗健康行业各子行业投融资金额占比 资料来源

28、：亿欧，安信证券研究中心 从医疗+AI 行业内规模较大的投融资事件看，2020 年国内共有 10 多起交易涉及投融资额度在 1 亿元人民币以上；其中晶泰科技的总融资额度和单次融资规模均最高，其 C 轮融资达3.188 亿美元。在融资活跃度方面，有几家公司在 2020 年完成了超过一轮的融资。其中，科亚方舟医疗轮次数最多，分别完成 B 轮、B+轮和 C 轮融资，合计额度达 4.5 亿元；迪英加完成 B 轮、B+轮融资；数坤科技完成 B+轮、C 轮融资，合计额度 4 亿元。表表 1：2020 年医疗年医疗+AI 投融资额在投融资额在 1 亿元以上的交易（部分）亿元以上的交易（部分）时间时间 公司公

29、司 轮次轮次 金额金额 业务业务 12月月 22日日 森亿智能 D 4 亿元 专注于提供医疗人工智能解决方案，致力于通过数据治理将低价值数据转换成为高价值数据，推动数据驱动的面向医疗科研、医务管理、患者服务的人工智能应用，加速智慧型医疗系统建设。12 月月 4 日日 迪英加 B+1 亿元 肿瘤活检切片大数据分析及人工智能推荐治疗云平台开发商，致力于将人工智能用于医疗影像辅助诊断。目前产品有迪英加影像云平台和全球领先的数据库，开展基于深度学习的数字病理切片人工智能分析和诊断、实现癌症定量分析、降低阅片成本和提高诊断精确度，为医院提供数字病理远程阅片和会诊的全套数字病理解决方案。11月月 10日日

30、 科亚方舟医疗 C 2 亿元 专注于医疗人工智能应用的开发商和服务商，利用人工智能技术助力智慧医疗落地；将深度学习算法、医学影像分析算法等核心技术与先进医疗理念结合，为医院、体检中心、第三方影像中心等医疗机构提供精准诊疗方案；与国内外知名医疗器械厂家和医疗服务提供商建立战略合作关系，共同开发精准医疗产品，让人工智能技术全方位普惠医疗领域。产品广泛应用于心血管内科、导管室、影像科等科室。9 月月 28 日日 晶泰科技 C 3.188 亿美元 以计算驱动创新的药物研发科技公司，基于前沿计算物理、量子化学、人工智能与云计算技术，为全球创新药企提供智能化药物研发服务；通过提高药物研发关键环节的效率与成

31、功率、降低研发成本，为患者带来更多优质的药物。9 月月 15 日日 精锋医疗 Pre-B 1 亿元 智能手术系统研发商，致力于全球先进的医疗设备的设计、开发和商业化，专注于新一代智能手术系统的研究开发及推广，设备集机器人辅助手术技术、人工智能技术、可视化技术、多维传感技术及复杂机械结构设计技术于一体，致力于提高治疗效果及手术安全性。8 月月 31 日日 数坤科技 C 2 亿元 依托自主原创的 AI 神经网络，全球首推涵盖心脏、神经、肿瘤的多病种 AI 影像诊断平台，提供包括心脏病、脑卒中、癌症等危重症疾病的智能诊疗方案。3 月月 19 日日 医准智能 B 1 亿元 AI医疗影像辅助诊断系统研发

32、商，基于机器学习、计算机视觉、深度学习等技术，自主研发了医准智能胸部 CT 影像辅助诊断系统、医准智能乳腺 X 射线影像辅助诊断系统等产品，具有病变位臵自动定位、BI-RAIDS 等级划分、良恶性判别等功能。资料来源：IT桔子，安信证券研究中心 从医疗+AI 行业参与者看，除了初创型企业，包括 IBM、Google、BAT 在内的互联网企业巨头、GPS 等传统医疗企业巨头，以及众多跨界拓展业务边界的传统企业也纷纷布局医疗人工生物技术与制药,53%数字医疗,12%医疗器械,25%医疗服务,10%8 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报

33、告尾页。各项声明请参见报告尾页。智能领域。主要进入方式为自主研发相关产品，开发相关领域针对性技术赋能行业应用，以及通过外延并购扩张业务版图。其中，互联网企业参与者更倾向于利用自身的互联网基础与平台优势进行技术布局，传统医疗巨头在医疗人工智能领域更侧重于布局医疗属性。表表 2：医疗医疗+AI 行业参与者行业参与者 公司公司 布局布局 IBM Watson 在医疗方面主要应用于癌症诊断和治疗，在慢病、医疗影像、大健康、体外检测、精准医疗、机器人和疾病研究治疗也有所布局。Google 布局领域最广，科研与风险投资并行，覆盖远程医疗、新药研发、器械、药品配送、患者管理等关键环节。百度百度 2019 年

34、收购医疗人工智能领域康夫子公司，重启医疗领域布局，并发布“百度灵医”发力智能分诊、眼底筛查、临床辅助决策支持系统。阿里阿里 2018 年阿里健康与阿里云共同建设阿里医疗人工智能系统ET 大脑，并推出“Doctor You”人工智能辅助诊断系统，率先应用于 CT 肺结节辅助检测，并于 2018 年扩展到糖尿病慢病管理领域。腾讯腾讯 2017 年腾讯觅影面世，产品具备 AI医学图像分析和 AI辅助诊疗两项核心能力。GE 着力于研发智慧型创新的技术和数字医疗产品，通过资产云管家、云影像解决方案和云心电解着力决方案三大主力产品开启数字化转型之路。2019 年9 月，FDA 已经批准了 GE重症监护套件

35、（Critical Care Suite ICU 气胸预判AI解决方案），这是 GE医疗首个嵌入移动 X 射线设备中的人工智能算法。Philips 凭借临床经验和数字化及人工智能技术，推出整合型解决方案，其“星云影像平台”已通过 FDA 和 CFDA 认证。Siemens 布局影像诊断、临床诊疗和实验室诊断领域，并积极推进数字健康服务与医疗企业管理方案领域的业务延伸；现已推出医疗智能化平台的磁共振产品 MAGNETOM Sempra 和数字化医用 X 射线产品 Multix Impact 等多项产品和解决方案。资料来源：36氪研究院，安信证券研究中心 传统企业则主要通过对外投资并购拓展业务边界

36、，进入医疗人工智能领域。比如复星集团和中国平安 2018 年 B 轮入局专注于眼科的辅助诊断 AI 医疗平台 Airdoc；英伟达于 2018 年 6月投资以色列 AI 医疗影像服务商 Zebra Medical Vision；手机硬件起家的小米，也在生态链布局一系列针对身体健康监测的小米手环和体重秤等产品，探索医疗健康大数据应用的更多可能性。9 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.思考一：医疗思考一：医疗+AI 纵深化，行业有哪些发展机遇？纵深化，行业有哪些发展机遇？2.1.行业趋势：科技融合医

37、疗，大数据赋能前景广阔行业趋势：科技融合医疗，大数据赋能前景广阔 从行业整体趋势看，医疗行业的 AI 技术及大数据总体趋势为医渡科技的发展奠定了良好的市场前景基础。在技术发展驱动下，生命科学公司的临床治疗、医院运营管理、营销和研发能力得到改善；随着大数据技术的应用普及，整体知识库、算法及区块链技术的进步，医疗部门也强化了技术能力，利用创新应用以重塑防、诊、治概念，如 AI 协助诊疗产品、可穿戴医疗设备及医疗机器人。过去十年里，中国大力投资于医疗系统信息化，产生并积累了大量数据，迫切需要通过人工智能及大数据等先进科技实现数据价值，采用整合技术基础设施以有效连接、标准化及分析数据，并实现医疗大数据

38、应用。与此同时，来自不同方面的要素也在推动着中国医疗大数据解决方案市场的发展。在医院医院方面，公立医院转型压力与日俱增，需要引入数字化医疗管理解决方案发挥电子病历（EMR）的潜力以提高临床研究效率、降低人工成本、提高疾病诊断和治疗质量、更好地管理病人。医院正逐渐推出创新业务模式，注重学术研究、临床治疗、转化医学及患者管理，推升了对医疗数据集成及应用程序的需求；许多大型三甲医院已引入先进医疗系统以提升医院管理效率，缓解中国医疗资源的短缺和分配不均。政府投资将进一步流入医院细分市场，支持其继续升级系统，提升与多个监管机构平台的数据互连性。表表 3：医院方面的驱动要素：医院方面的驱动要素 趋势趋势

39、要求要求 三甲医院的电子病历等级到2020年年底达到4级,具备所有部门间数据交换的能力；数据互连方面达到 4 级,具备在诊断及治疗各方面的数据互连能力 医院须在数据集成平台基础上，设立一个独立的临床数据数据库，提升评估医疗服务质量及医学数据检索的能力 诊断相关分组（DRGs）在全国范围内推广 患者治疗从以往的经验导向方法转变为证据导向方法，需要更高级的医疗数据处理与分析能力 分级医疗系统指定三甲医院为学术研究及重症医疗方面的标杆 三甲医院进一步提升其研究及治疗能力“三医联动”举措 医疗服务提供商、社会医疗保险及医药之间实现无缝数据互连，以实现更同步的医疗改革 资料来源：招股书，安信证券研究中心

40、 在生命科学公司生命科学公司方面，由于受到利润下滑和竞争加剧、研发成本及药品开发时间增加等威胁，加之针对生命科学行业的医疗改革和管治（如两票制、带量采购及限制医院推广活动）较为严格，该类公司亟需对现有营销模式进行转型，提高研发效率。随着中国大力推进医疗改革，降低医疗成本并重新分配医疗资源，对医疗行业供应链的监管有所加强。表表 4：医疗行业供应链：医疗行业供应链监管监管 举措举措 要求要求 国家药监局 2019 年发布药品监管科学行动计划 建立智慧和精准的治理机制，通过先进的技术及工具提升治理能力，升级药品供应链监管 国家卫健委实施 DRG 及合理用药 对生命科学公司的循证营销提出更严格要求 国

41、家药监局 2020 年1 月发布真实世界证据支持药物研发与审评的指导原则（试行）鼓励生命医学公司将更多资源用于真实世界研究 资料来源：招股书，安信证券研究中心 因此，生命科学公司需要寻找合格合作伙伴及成熟渠道，利用全面医疗数据或真实世界数据（RWD）来制定创新的战略，以加速研发进程、实现临床推广并减少成本。例如，医渡科技旗下开心生活科技通过人工智能等手段，提供可信赖的理论依据，辅助药企进行新药研发，10 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。协助药企做真实世界研究，助力提高药物质量，缩短新药研发周期，从

42、而降低新药研发成本。借助大数据及 AI 等创新技术，生命科学公司能够创建涵盖整个产品生命周期的更加数字化的业务模式，并提供全面的个人健康管理解决方案以获得更好的结果。在医疗需求医疗需求方面，中国的医疗需求正由简单的“疾病 治疗”转变为更全面的健康管理，需要更多高质量的医疗资源；随着人口老龄化趋势和健康管理意识的加强，在线全面健康管理的需求将持续提高。国家统计局发布的数据显示，截至 2019 年末，全国大陆总人口 14亿人，60 周岁及以上人口 2.5 亿人，占比达 18.1%；65 周岁及以上人口 1.76 亿人，占比达12.6%。人口老龄化的加剧使得医疗供应链的不平衡问题愈加突出，医疗行业面

43、临较大的供给侧限制，而数字化技术被广泛认为将成为突破医疗供需不平衡的关键。智能科技正在加速推动智能监管、新药研发、互联网医疗和健康保险的效率提升，在缓解人口老龄化这一难题上发挥重要作用。图图 4：2019 年年 60 周岁及以上人口（万人）及占比周岁及以上人口（万人）及占比 图图 5：2019 年年 65 周岁及以上人口（万人）及占比周岁及以上人口（万人）及占比 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 在政府支持政府支持方面，为提升医疗服务供应能力，我国政府目前正积极推广使用大数据及 AI 技术及“互联网+”模式，对医疗数据基础设施进行了积极管治及持续投

44、资。过去数年，中国政府针对数据互联互通及数据利用已推行数个有关大数据和 AI 技术应用的政策，以提升临床研究和医疗服务水平。国务院办公厅于 2016 年印发关于促进和规范健康医疗大数据应用发展的指导意见，自上而下采取举措提升大数据应用。在 COVID-19 期间，政府采取了多项举措控制疫情，包括在全国范围内建立疫情学报告系统，鼓励部署区域传染病监测平台和动态疫情响应系统；中国还宣布未来五年里在新基建战略之后对医疗行业投资约 3,000 亿元，其中约 200 亿元与大数据驱动解决方案有关，预计大数据应用的重要基础设施将在未来五年内得到大幅改善。图图 6：未来五年国家对医疗行业的投资未来五年国家对

45、医疗行业的投资 资料来源：招股书，安信证券研究中心 25388,18.1%114617,81.9%60周岁及以上人口（万人）其他 17603,12.6%122402,87.4%65周岁及以上人口（万人）其他 2800,93%200,7%医疗行业其他投资（亿元）医疗大数据解决方案投资（亿元）11 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。在激励机制激励机制方面，中国的医疗系统仍主要采用基于使用量收费的模式，药品销售、实验室检测及财政补贴依然占医院收入的主要部分，由于医疗供货商缺乏动力向患者提供有效的治疗服务，

46、该模式易导致利益严重失衡。医疗体系需要 RWD 产生高质量证据，从而转为价值导向的模式，使证据及医疗结果驱动完善医疗服务及相关交易。医疗大数据解决方案有助于克服上述挑战，通过实现有效的决策和精准医疗监管、高效的临床研究和医院管理、强化的生命科学研究和商业营销成效及智能个人健康管理，为医疗价值链的主要行业参与者创造巨大价值。2020 年的新冠疫情推动了中国及全球医疗健康产业的数字革命，AI、大数据技术、可穿戴设备、虚拟现实等创新科技与医疗不断结合，推动产业进入全新格局。医渡科技所致力的医疗人工智能与真实世界研究，在提升医疗服务效率、降低药物研发成本、加速公卫体系建设、协助抗击新冠疫情等方面成效显

47、著。2.2.行业发展：行业发展：产业链完善化，产业链完善化，服务商多处于规模化数据获取阶段服务商多处于规模化数据获取阶段 随着关于促进和规范健康医疗大数据应用发展的指导意见、新一代人工智能发展规划、国家健康医疗大数据标准、安全和服务管理办法（试行）等政策文件的发布，医药卫生体制改革深入推进，国家和医疗机构对信息化建设的重视程度不断提高，医院信息系统的数字化、智能化水平快速提升，我国医疗大数据开放共享和深度应用不断推进，为促进医学人工智能发展、助力临床科研应用、促进医院现代化管理汇集了丰富且有价值的资源；医疗大数据行业产业链趋于规范化、完整化。表表 5：医疗大数据产业链医疗大数据产业链 位臵位臵

48、 功能功能 企业企业 上游上游 数据供应商或存储计算服务 医疗信息化解决方案提供商、物联网相关企业以及医疗云服务提供商，为整个产业底层做数据采集 中游中游 为聚集了大量健康医疗相关数据的机构提供数据处理服务，在分析及可视化后赋予数据价值 产业链核心企业，多为具有影像识别、深度学习、自然语义分析等核心技术的技术型企业 下游下游 应用场景，分为 B 端和 C端 B 端包括医院、药店、政府、保险等企业，其最终目的是提升医疗服务的效率和质量，降低患者及健康人群的就医费用 资料来源：互联网周刊，安信证券研究中心 目前，人工智能技术广泛应用在我国各个医疗细分领域，主要包括医疗影像、辅助诊断、药物研发、健康

49、管理、疾病风险预测、医院管理、虚拟助理、医疗机器人和医学研究平台等。大数据赋能医疗将给医疗产业带来革命性的突破，通过帮助医疗机构获取海量患者信息，为医生诊断病情、治疗疾病提供重要支撑，并为医学科研提供数据，促进医学事业的发展；同时，医疗大数据增加了社会公众的疾病咨询途径，进一步促进了互联网医疗的普及。表表 6：医疗人工智能的三个层次医疗人工智能的三个层次 层次层次 内容内容 第三层次：应用层 医疗影像、辅助诊断、药物研发、健康管理、医院管理等 第二层次：技术层 语音/语义识别、计算机视觉、人机交互、深度学习、医疗大数据等 第一层次：基础设施层 院内系统、智能医疗设备、电子病历、AI芯片、医药数

50、据库等 资料来源：36氪研究院，安信证券研究中心 从发展情况看，我国医疗人工智能行业呈现出细分领域较多、早期同质化竞争严重、迁移复制壁垒较低、商业化程度相对偏低等特点。2016 年是国内医疗人工智能形成投资风口的元年，开源和低门槛框架使大量行业参与者涌入，主要布局在静态影像的人工智能领域；尽管 12 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。拥有大量公开数据集，但起步门槛较低，早期同质化竞争严重。同时，医疗各细分领域所采用的算法和框架差异化有限，病种间模型迁移和复制技术要求较低，技术团队通用性强，主要壁垒在